投资评级 - 投资评级为增持，且为维持评级 [5] 核心观点 - 报告认为公司2025年第三季度利润环比改善，且柔性管和钢衬管新产能预计在2025年底释放，有望抓住中东等市场的增长机遇 [5] - 公司基本盘业务受益于中东、南美等新兴市场油气开发加速带来的需求扩张，通过海外建厂有望抢占高端市场份额 [7] - 公司增长看点在于募投的柔性管和钢衬管新产能，有望推动其从单一软管供应商向流体传输系统解决方案提供商转型 [7] - 预计公司2025-2027年归母净利润将持续增长，新业务达产后将助力公司拓展中东与澳洲矿山市场，产业布局有望完善 [7] 公司基本数据 - 截至2025年10月28日，公司收盘价为22.10元，年内最高价与最低价分别为32.59元和14.61元 [3] - 公司总市值为2919.16百万元，流通市值为1381.04百万元，总股本为132.09百万股 [3] - 公司资产负债率为31.64%，每股净资产为6.62元/股 [3] 近期财务表现 - 2025年前三季度公司实现营收5.59亿元，同比增长28%，实现归母净利润7647万元，同比增长0.2% [7] - 2025年第三季度公司实现营收2.00亿元，同比增长36%且环比增长14%，实现归母净利润2386万元，环比增长11% [7] 业务基本盘与市场机遇 - 公司核心产品为耐高压大流量输送软管和普通轻型输送软管，是国家级专精特新"小巨人"企业，掌握一次成型共挤等核心技术 [7] - 公司产品性能对标国际标准，海外客户覆盖欧美、中东、南美等70多个国家和地区 [7] - 行业机遇包括国内制造业升级推动高性能产品需求激增，以及"一带一路"下中东、南美等市场油气开发和基础设施建设带动需求扩张 [7] - 公司通过海外建厂和本地化服务提升响应效率，有望进一步打开增长空间 [7] 新业务增长点与发展战略 - 公司新兴增长点为柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管，两大募投项目预计2025年末完工投产 [7] - 新产品在柔韧性、耐磨性、耐化学腐蚀等方面有突破，适用于油砂矿浆、矿山疏浚等特种输送场景 [7] - 公司以"智慧消防、智慧管道"为研发核心，已推出无人机幕墙破拆系统等创新产品 [7] - 发展战略是从单一软管供应商向"流体传输系统解决方案提供商"转型 [7] 盈利预测与估值 - 预测公司2025年营业收入为736百万元，同比增长22.79%，2026年营收为925百万元，同比增长25.69%，2027年营收为1127百万元，同比增长21.80% [6] - 预测公司2025年归母净利润为141百万元，同比增长34.25%，2026年净利润为183百万元，同比增长30.09%，2027年净利润为226百万元，同比增长23.72% [6] - 预测公司2025年每股收益为1.07元，2026年为1.39元，2027年为1.71元 [6] - 预测公司2025年市盈率为20.74倍，2026年为15.95倍，2027年为12.89倍 [6] - 预测公司2025年ROE为15.00%，2026年为16.81%，2027年为17.77% [6]

业绩总结 - 2025年1 - 9月营业收入因美及中东市场销售增加而增长[4] - 2025年1 - 9月归母净利润增速低于营收增速，因关税及海运费用增加[5] - 2025年第三季度产品毛利率低于上半年，因执行低毛利订单[6] - 2025年第三季度销售费用增加，因关税及运费增加[9] - 2025年第三季度财务费用增加，因汇兑损失及利息收入变化[9] 未来展望 - 2025年9月末在建工程因募投项目投入增加，预计12月转固[8] 新产品和新技术研发 - 钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目计划2025年12月末完工[10] - 柔性增强热塑性复合管（安徽优耐德）设备完成调试，认证推进[10] - 柔性增强热塑性复合管（沙特）进入改造阶段，计划12月末完工[10] 其他新策略 - 公司采取“低位战略备货”策略，原材料价跌利好成本受影响[11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 2025年第三季度公司收入略超预期，但利润低于预期 [1][6] - 收入增长主要受中东地区沙特阿美大订单确认带动，但该订单毛利率较低且产生额外海运费，拖累了整体盈利能力 [6] - 公司通过全球化布局积极应对关税影响，相关费用扰动已基本出清，预计后续费用将回归合理水平 [6] - 未来增长将主要由中东和澳洲市场驱动，美国市场恢复情况略超预期 [6] - 基于当前情况，报告上调2025年收入预测至7.28亿元，但下调2025年利润预测至1.06亿元 [6] 财务表现 - **2025年前三季度业绩**：实现营收5.59亿元，同比增长27.9%；归母净利润7647万元，同比增长0.2% [6] - **2025年第三季度单季业绩**：实现营收2.00亿元，同比增长35.8%，环比增长14.5%；归母净利润2386万元，同比下降39.2%，环比增长10.9% [6] - **盈利能力**：2025年前三季度毛利率为48.4%，同比微增0.1个百分点；净利率为13.7%，同比下降3.8个百分点 [6] - **费用情况**：2025年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为15.0%、10.0%、4.7%、1.2%，其中销售费用率同比增加3.4个百分点 [6] 业务与市场分析 - **收入驱动**：2025年第三季度收入创新高，主要得益于中东地区沙特阿美大订单的确认 [6] - **区域表现**：美国仍是第一大收入来源地区；中东、南美地区增长较快，收入占比提升 [6] - **应用领域**：油气领域受大订单拉动增长显著；消防应急救援领域收入小幅下降；农业、工业等其他领域维持增长 [6] - **战略布局**：中东市场前景广阔，公司正利用本地化优势拓展中小客户；澳洲市场以钢衬管为切入点，开始进入收获期，预计今年该产品收入将同比增长 [6] 盈利预测 - **收入预测**：预计2025E/2026E/2027E营业总收入分别为7.28亿元、8.89亿元、11.58亿元，同比增长21.5%、22.1%、30.3% [2][6] - **利润预测**：预计2025E/2026E/2027E归母净利润分别为1.06亿元、1.30亿元、1.56亿元，同比增长0.8%、23.3%、19.9% [2][6] - **估值水平**：对应2025E/2026E/2027E的市盈率分别为29倍、23倍、19倍 [2][6]

会议信息 - 第三届董事会第二十四次会议于2025年10月27日在公司会议室召开[2] - 会议应出席董事7人，出席和授权出席7人[3] 报告相关 - 审议通过《2025年第三季度报告》[4] - 报告于2025年10月28日在北交所指定平台披露[5] - 报告议案表决结果为同意7票、反对0票、弃权0票[5]

股价表现与交易数据 - 中裕科技股票今日涨停，日涨跌幅达到29.96% [2] - 全天换手率为15.43%，成交额为2.34亿元 [2] - 股票振幅为20.53% [2] 龙虎榜交易概况 - 营业部席位合计净买入276.77万元 [2] - 上榜的前五大买卖营业部合计成交5700.23万元，其中买入成交额为2988.50万元，卖出成交额为2711.73万元 [2] - 第一大买入营业部为国泰海通证券股份有限公司河南郑州黄河路营业部，买入金额为701.46万元 [2] - 第一大卖出营业部为长江证券股份有限公司陕西分公司，卖出金额为708.75万元 [2] 龙虎榜买卖明细 - 买入金额排名第一的营业部买入701.46万元，仅卖出0.50万元 [2] - 卖出金额排名第一的营业部卖出708.75万元，买入额为0 [2] - 买入金额排名第二和第四的营业部卖出额均为0 [2]

（记者 曾健辉） | | 2025-10-21中裕科技 (920694) 龙虎榜 | | | | --- | --- | --- | --- | | 序号 | 交易营业部名称 | 买入金额(元) | 卖出金额(元) | | न्द्र ग | 国泰海通证券股份有限公司河南郑州黄河路营业部 | 7014586 | 5003 | | 买2 | 中国银河证券股份有限公司北京陶然桥证券营业部 | 6620867 65 | 0 | | 买3 | 关业证券股份有限公司厦门分公司 | 6139092.01 | 15042 | | में प | 东亚前海证券有限责任公司上海分公司 | 5325919.57 | O | | ન્નેર | 东方财富证券股份有限公司拉萨金融城南环路证券营业部 | 4772490.4 | 2527757.96 | | 卖1 | 长江证券股份有限公司长江证券陕西分公司 | 0 | 7087450 | | 卖2 | 信达证券股份有限公司本溪曙光路证券营业部 | 0 | 5558019 | | 举3 | 中信建投证券股份有限公司上海营口路证券营业部 | 12071.43 | 5055760.59 | ...

市场整体表现 - 上证综指报3914.12点，上涨1.30%，收于五日均线之上 [1] - A股市场总成交额达到15115.68亿元 [1] - 当日有1731只A股价格突破五日均线 [1] 个股突破五日均线情况 - 中裕科技乖离率最大，为22.65%，其最新价25.07元，五日均线为20.44元，今日涨幅29.96% [2] - 理工光科乖离率为15.16%，其最新价30.64元，五日均线为26.61元，今日涨幅20.02% [2] - 正元地信乖离率为14.72%，其最新价5.08元，五日均线为4.43元，今日涨幅20.09% [2] - 路桥信息、冠中生态等个股乖离率超过10%，分别为12.22%和11.15% [2] - 浙能电力、胜蓝股份、影石创新等个股乖离率较小，刚刚站上五日均线 [1] 相关ETF产品信息 - 绿电ETF产品代码562550，跟踪中证绿色电力指数 [4] - 该ETF近五日下跌0.61%，当前市盈率为17.69倍 [4] - 最新份额为1.9亿份，较前期减少150.0万份，主力资金净流出3.6万元 [4]

市场整体表现 - 上证综指报3894.66点，上涨0.80%，收于五日均线之上 [1] - A股市场总成交额为8018.23亿元 [1] - 截至统计时点，共有1401只A股价格突破五日均线 [1] 个股突破五日均线情况 - 中裕科技乖离率最大，为22.65%，其股价最新报25.07元，较五日均线20.44元上涨29.96% [1][2] - 理工光科乖离率为11.33%，股价最新报29.33元，较五日均线26.34元上涨14.88% [1][2] - 冠中生态乖离率为11.15%，股价最新报22.03元，较五日均线19.82元上涨19.99% [1][2] - 英诺激光乖离率为9.20%，股价最新报42.29元，较五日均线38.73元上涨13.38% [2] - 正元地信乖离率为8.72%，股价最新报4.74元，较五日均线4.36元上涨12.06% [2]

核心观点 - 中国超硬材料行业在全球供应链中占据主导地位，近期出口管制政策凸显其战略价值，未来产业发展将聚焦于高端化、精品化、技术自主可控及绿色低碳转型，并存在千亿级增长空间 [2][3][16][23] 超硬材料行业概况与出口管制 - 2025年10月9日，商务部与海关总署对部分超硬材料及相关设备技术实施出口管制，涉及产品包括人造金刚石微粉、人造金刚石单晶、人造金刚石砂轮以及直流电弧等离子体喷射化学气相沉积设备与工艺技术 [2][11] - 超硬材料被誉为“工业牙齿”和“终极半导体材料”，是支撑国家科技进步和产业安全的关键战略材料，其下游应用呈现高端化、多元化趋势，涵盖半导体、航空航天、消费电子等高附加值领域 [3][11][13][14] - 中国在全球超硬材料供应链中占据主导地位，自2023年起，工业金刚石产量全球占比超过95%，金刚石线锯国际市占率超过70% [3][16] - 产业在地域上高度集中，河南集群占据全国工业金刚石产能超过90%及培育钻石约50%的产能，形成“一核多区”的布局 [19] 行业未来发展趋势与重点公司 - 未来产业竞争核心将聚焦于技术自主可控与绿色低碳转型两大方向，政策驱动如千亿基金等助力CVD设备国产化，引导产业向半导体和量子应用领域突破 [16][23] - 2025年，培育钻石渗透率持续增长，叠加金刚石在核聚变、6G散热等前沿领域的应用，为产业开发千亿级蓝海增长空间 [3][16] - 针对行业中低端产能过剩问题，将淘汰落后产能，重点扶持“专精特新”企业走差异化发展道路 [3][23] - 惠丰钻石专注于纳米金刚石微粉细分领域，主导国家标准制定，是细分市场的隐形冠军，其主要产品包括金刚石微粉、CVD培育钻石等 [3][23] - 奔朗新材是金刚石工具行业龙头企业之一，其产品在全球陶瓷加工金刚石工具细分市场份额排名前列，并逐步拓展至稀土永磁元器件、先进陶瓷材料等领域 [3][26] 北交所市场及行业表现 - 本周（2025年10月13日至17日）北证50指数报收1432.87点，周涨跌幅为-4.91% [29] - 开源北交所化工新材行业本周表现不佳，周涨跌幅为-3.59% [4][30] - 化工新材二级行业中，仅橡胶和塑料制品业实现上涨（+0.44%），其余板块均下跌，跌幅居前的为金属新材料（-8.52%）、纺织制造（-5.31%）和化学制品（-4.99%） [4][31][34] - 个股方面，本周北交所化工新材行业涨跌幅居前的公司为利通科技（+39.83%）、惠丰钻石（+7.27%）和中裕科技（+0.48%） [4][37][38] 重点公司动态与业绩 - 民士达发布2025年三季报，前三季度实现营收3.43亿元，同比增长21.77%；归母净利润0.91亿元，同比增长28.88% [5][74] - 凯大催化全资子公司浙江凯大拟合资设立公司，专注于废物回收治理的规模化、专业化运营，合资公司注册资本2000万元，浙江凯大认缴出资980万元，持股49% [5][74] - 锦华新材是硅烷交联剂、羟胺盐细分领域的龙头企业，其首创的“肟-肟基硅烷-羟胺盐”绿色循环产业链构筑了核心技术优势 [74]

融资活动概况 - 10月13日，公司融资买入386.05万元，融资偿还17.22万元，融资净买入368.82万元 [1] - 当日融资余额为1414.17万元 [1] - 近3个交易日公司融资连续净买入，累计金额达394.42万元 [1] 融资余额变动趋势 - 10月13日融资余额1414.17万元，较前一日大幅增长35.28% [2][3] - 10月10日融资余额为1045.34万元，融资净买入4.38万元，余额变动幅度为0.42% [2][3] - 10月9日融资余额为1040.96万元，融资净买入21.21万元，余额变动幅度为2.08% [2][3] - 9月30日融资余额为1019.75万元，融资净买入5950元 [2] 融资融券整体情况 - 10月13日公司融资融券余额为1414.17万元，与融资余额一致 [2] - 当日无融券交易 [2] - 融资余额占公司流通市值的比例为1.18% [2]