核心观点 - 湿电子化学品行业国产化进程加速，尤其在半导体清洗领域已实现技术突破，本土企业正成为主力供应商，行业市场规模快速增长，预计2025年将达到292.75亿元 [3][26][31] - 北交所化工新材料行业本周表现积极，整体上涨1.03%，其中纺织制造、电池材料等二级行业涨幅居前，部分个股表现突出 [5][40][43] 湿电子化学品行业分析 - 湿电子化学品是微电子、光电子湿法工艺制程中的关键液体化工材料，对纯度、洁净度要求极高，技术壁垒显著 [3][14] - 行业分为通用和功能湿电子化学品两大类，通用类包括酸、碱、有机溶剂等，用于清洗、显影等工序 [14][16] - 产业链中游位置，上游为基础化工原料，下游为半导体、显示面板、光伏等领域，原材料成本占营业成本比重达70%-90% [15][17] - 2023年，光伏、集成电路、显示面板是三大应用领域，占比分别为36.89%、32.36%和30.76% [19][21] - 集成电路制造对纯度要求最高，12英寸晶圆制造一般要求G4等级（金属杂质≤0.1 µg/L） [22][23] - 国产化率持续提升：光伏领域已超80%，集成电路领域从2020年的23%提升至2023年的44%，显示面板领域仍不足40% [26][28] - 行业存在技术、客户、人才、资金四大壁垒，客户认证周期通常需要2-3年 [29][30] - 2023年中国湿电子化学品市场规模达到225亿元，同比增长27.12%，预计2025年有望增至292.75亿元 [3][31] 相关公司进展 - **锦华新材**：其羟胺水溶液产品可用作芯片铝制程工艺清洗剂，该产品技术壁垒高，全球此前仅巴斯夫具备工业化生产能力，公司产品已通过多家芯片制造企业验证，质量相当 [4][32] - **无锡晶海**：其氨基酸类产品可用于对环保和精度要求高的微电子清洗场景，相关产品已实现小批量出货，公司正持续推进在该领域的应用并拓展新客户 [4][36] 北交所市场表现 - **整体表现**：本周（2026年1月12日至16日），北证50指数报收1548.33点，周涨幅为+1.58% [40][41] - **行业表现**：开源北交所化工新材行业周涨幅为+1.03%，在北交所五大行业中排名第四 [5][42][45] - **二级行业**：纺织制造（+6.19%）、电池材料（+2.81%）、化学制品（+1.82%）、橡胶和塑料制品业（+0.13%）上涨，金属新材料（-0.99%）下跌 [5][43][48] - **个股表现**：周涨幅居前的个股包括民士达（+15.17%）、广信科技（+12.22%）、科创新材（+6.65%）、安达科技（+6.39%）、新威凌（+5.63%）和中裕科技（+3.19%） [5][46][47] 化工品价格走势 - **原油**：布伦特原油价格64.13美元/桶，周涨幅+1.25%，月涨幅+7.46%，但年涨幅为-21.11% [48] - **聚氨酯**：MDI价格17650元/吨，周跌幅-1.40%；TDI价格14200元/吨，周跌幅-0.70% [48] - **聚烯烃**：聚乙烯（PE）价格7550元/吨，周涨幅+4.86%；聚丙烯（PP）价格7700元/吨，周涨幅0.00%；ABS树脂价格8700元/吨，周涨幅+6.75% [48] - **其他品类**：丁苯橡胶（+1.68%）、涤纶长丝（+2.29%）本周上涨；草甘膦（-0.83%）、赖氨酸（+0.39%）、蛋氨酸（-0.85%）等价格小幅波动 [48] 重点公司公告 - **中裕科技**：控股子公司签订钢衬耐磨管产品采购合同，总价约为4881万元，标志着其产品获得市场认可 [6][77][78] - **迪尔化工**：制定2026年股权激励计划，考核年度为2026-2028年，业绩考核目标以2025年为基准，营收或扣非净利润增长率分别不低于20%、40%和80% [6][78]

投资评级与核心观点 - 报告对中裕科技（920694.BJ）维持“增持”评级 [3] - 报告核心观点：公司新获近五千万元耐磨管订单，标志着其新产品市场拓展取得重要成果，新品突破有望驱动公司新的成长曲线 [3][5][6] 公司近期重大经营进展 - 公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司与客户A签订了《管路系统采购合同》，合同总价款为人民币4,881万元 [5] - 合同标的为钢衬改性聚氨酯耐磨管，是公司的募投项目之一 [6] - 该合同是公司募投项目自2025年底结项以来的首个大规模采购合同，表明新产品和服务获得了市场和客户认可 [5][6] - 合同顺利履行后，将提升公司经营业绩，并对未来经营带来积极影响 [5] 新产品与业务格局 - 钢衬改性聚氨酯耐磨管是公司为油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、河道疏浚泥浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域开发的新产品 [6] - 该产品通过结构复合与材料改性，旨在实现更高的耐磨性、粘结强度及更优的环境耐受性，同时具有较低的摩擦系数，有助于客户降低综合使用成本 [6] - 公司已形成多层次业务格局：以耐高压大流量输送软管、普通轻型输送软管为主要产品；以柔性增强热塑性复合管、钢衬改性聚氨酯耐磨管为新兴拓展产品 [7] - 公司产品涉及页岩油气开采、工矿开采及运输、市政管网、应急救援等多个应用领域，正致力于打造流体运输行业综合解决方案提供商 [7] 财务预测与估值 - 报告维持公司2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为1.22亿元、1.47亿元、1.71亿元 [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.93元、1.11元、1.30元 [5] - 以当前股价21.98元计算，对应2025-2027年市盈率（PE）分别为23.7倍、19.8倍、17.0倍 [5] - 预计2025-2027年营业收入分别为6.89亿元、7.91亿元、9.09亿元，同比增长率分别为14.9%、14.8%、14.9% [10] - 预计2025-2027年毛利率分别为47.8%、48.3%、47.9%，净利率分别为17.8%、18.6%、18.8% [10] 市场表现与公司概况 - 报告发布日（2026年1月14日）公司当前股价为21.98元，总市值为29.03亿元，流通市值为13.74亿元 [3] - 公司近3个月换手率为251.31% [3] - 公司总股本为1.32亿股，流通股本为0.62亿股 [3]

投资评级与核心观点 - 报告对中裕科技维持“增持”评级 [1] - 报告核心观点：公司新签4881万元钢衬耐磨管订单，标志着其新品进入放量增长阶段，同时公司深化海外市场布局，期待新品与海外产能释放带来增量 [1][7] 近期重大合同事件 - 公司控股子公司江苏中裕能源装备有限公司与客户A签订《管路系统采购合同》，总价款为人民币4880.78万元 [7] - 该合同金额占公司2024年总营收（5.99亿元）的比重约为8%，合同顺利履行将对2026年营收和利润增长提供有效支撑 [7] 新产品与业务进展 - 新签合同涉及产品为钢衬改性聚氨酯耐磨管，具有超强耐磨性、高粘接强度、耐老化、耐低温、耐水/耐油、低摩擦系数及使用成本低等特点 [7] - 该产品主要应用于油砂矿浆输送、金属矿山矿浆输送、河道疏浚泥浆输送、煤矿等非金属矿浆管道输送等领域 [7] - 公司钢衬改性聚氨酯耐磨管量产项目已于2025年11月完工，并已成立澳大利亚办事处负责该区域市场开拓 [7] - 此次千万级订单的签订，标志着公司钢衬改性聚氨酯耐磨管新品成功开拓矿山、油砂开采等新应用场景并进入放量成长阶段 [7] 公司业务布局与市场战略 - 公司定位中高端市场，打造多层次业务格局，主要产品包括耐高压大流量输送软管（用于页岩油气开采、矿产开发等）和普通轻型输送软管（用于消防灭火、市政应急等），新兴拓展产品包括柔性增强热塑性复合管和钢衬改性聚氨酯耐磨管 [7] - 公司立足北美，积极开拓中东、南美和澳洲等新兴市场，其沙特子公司（中裕沙特）已于2024年12月开业，实现本土化生产并成功覆盖中东地区多个核心市场 [7] 财务预测与估值 - 盈利预测：预计公司2025年至2027年归母净利润分别为1.16亿元、1.39亿元、1.65亿元，同比增速分别为10.99%、19.61%、18.79% [1][8] - 收入预测：预计公司2025年至2027年营业总收入分别为6.61亿元、7.61亿元、9.10亿元，同比增速分别为10.26%、15.23%、19.56% [1][8] - 每股收益预测：预计公司2025年至2027年EPS（最新摊薄）分别为0.88元、1.05元、1.25元 [1][8] - 估值水平：基于最新市值，对应2025年至2027年预测市盈率（P/E）分别为24.01倍、20.07倍、16.90倍 [1][8] - 盈利能力：预测公司2025年至2027年毛利率稳定在48.73%至49.72%之间，归母净利率在17.61%至18.28%之间 [8] 市场与基础数据 - 截至报告日，公司收盘价为21.15元，总市值为27.94亿元，流通A股市值为13.82亿元 [5] - 公司最新市净率（P/B）为3.19倍，每股净资产（LF）为6.62元，资产负债率（LF）为31.64% [5][6]

业绩相关 - 公司控股子公司签48,807,820.50元合同将提升业绩[2][7] 合同信息 - 合同标的为管路系统，对手方无关联关系[4][5] - 合同自签字盖章生效，条款有相关约定[6] 风险提示 - 合同履行可能因不可抗力等因素延缓、调整或终止[8]

募集资金情况 - 2023年发行2410万股普通股，募集资金总额2.97153亿元[2] - 扣除承销等费用后，募集资金净额为2.6943559633亿元[2] 资金使用与监管 - 2023 - 2024年与券商、银行签多份监管协议[3][4] - 2025年通过募投项目结项及补充流动资金议案[6] - 部分专户注销，监管协议终止[7][8]

股东会安排 - 公司董事会2025年12月9日决定25日召开2025年第四次临时股东会[6] - 现场会议25日召开，网络投票时间为24日15:00至25日15:00[7] 股东数据 - 截至2025年12月19日，在册股东共5710名，总股本132,088,476股[8] - 出席现场会议股东及代表7人，代表股份98,324,278股，占比74.4382%[9] 议案表决 - 《关于预计2026年度申请金融机构综合授信的议案》同意股数占比100.00%[16] - 《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》同意股数占比100.00%[18]

会议信息 - 中裕软管2025年第四次临时股东会于12月25日召开[2] - 7名股东出席，持有98,324,278股，占比74.4382%[3] - 7名在任董事全部出席会议[3] 议案表决 - 《关于预计2026年度申请金融机构综合授信的议案》全票通过[5] - 《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》全票通过[6]

核心观点 - 报告核心观点为复盘2025年北交所行情，认为其指数中枢已提升至1400点左右，并看好2026年具备“专精特新小巨人”和“单项冠军”属性的稀缺性标的 [2] - 报告建议后续关注北证50成分股中的绩优股以及科技成长主线的次新股，并认为北证50ETF若推出将带来新的关注点 [3] 2025年北交所行情复盘 - 2025年北证50指数中枢提升至1400点左右，全年行情可分为三个阶段：快速拉升阶段（1月1日至3月11日）、震荡上行阶段（4月7日至9月5日）和回调阶段（9月15日至12月19日）[2] - 快速拉升阶段，北证50指数从1,037.81点涨至1,418.65点，累计收益率达36.70%，北证专精特新指数从1,683.33点涨至2,421.50点，累计收益率达43.85% [2] - 震荡上行阶段，北证50指数从1,044.07点涨至1,647.01点，累计收益率达58.70%，北证专精特新指数从1,759.64点涨至2,806.39点，累计收益率达66.72% [2] - 回调阶段后，北证50和北证专精特新指数中枢分别稳定在1400点和2400点左右，截至12月19日，2025年全年累计收益率分别为39.32%和44.96% [2] - 2025年北交所流动性整体优于科创板和创业板，9月1日至12月19日期间，北交所、科创板和创业板换手率均值分别为4.69%、3.42%和4.32% [20] - 小市值公司表现突出，2025年市值在0-20亿、20-40亿、40-80亿、80亿以上的北交所公司平均收益率分别为54.08%、38.60%、18.26%、30.59% [2] - 具备“专精特新”属性的公司收益率更高，2025年国家级小巨人、省（市）级小巨人和非小巨人企业平均收益率分别为48.26%、38.06%、39.19% [2] - 具备“单项冠军”属性的公司表现优异，2025年国家级/省（市）级单项冠军和非单项冠军企业平均收益率分别为59.27%和39.61% [2] - 分行业看，高端装备和化工新材料产业链收益率较高，2025年五大产业链（高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物）平均收益率分别为50.20%、28.67%、48.49%、40.43%、43.56% [2] - 具备新质生产力、ESG、高稀缺、高股息等优质属性的公司收益率均高于北证双指数，2025年平均收益率分别为50.49%、48.44%、49.14%、57.51% [2] 近期市场表现与估值分析 - 截至2025年12月19日当周，北证A股整体PE估值从45.89X增长至46.53X，而科创板和创业板PE估值则分别从73.48X下滑至71.63X、从43.06X下滑至42.40X [39] - 北交所与创业板的估值差缩窄至4.13X，与科创板的估值折价进一步拉大至-25.10X，前期下跌带来新的估值性价比机遇 [44] - 当周北证A股日均成交额为226.21亿元，较上周增长15.77%，日均换手率为5.16%，较上周增加0.72个百分点 [44] - 当周北证50指数报1,445.84点，周涨跌幅为-0.13%，PE TTM为60.67X；北证专精特新指数报2,440.21点，周涨跌幅为-0.42%，PE TTM为76.73X [3][45] - 截至12月19日，北交所PE TTM超过45X的企业有133家，占比46.50%，其中56家企业PE TTM超过105X，占比19.58% [55] - 根据开源证券行业分类，截至12月19日，北交所五大行业PE TTM（剔负）分别为：高端装备40.25X、信息技术89.19X、化工新材44.48X、消费服务50.98X、医药生物38.37X [3] 投资建议与关注股票池 - 报告建议后续关注北证50成分中绩优股以及科技成长主线的次新股，并强调投资北交所中稀缺属性强和专精特新小巨人所代表的新质生产力及科技新产业类公司 [64] - 报告推荐关注的股票池涵盖信息技术、化工新材料、高端装备、医药生物四大产业链，具体包括万源通、贝特瑞、安达科技、禾昌聚合、无锡晶海、中裕科技、民士达、同力股份、开特股份、长虹能源、五新隧装、林泰新材、捷众科技、世昌股份、海希通讯、锦波生物、诺思兰德、德源药业、海昇药业、梓橦宫等公司 [3][64] 北交所上市与新股情况 - 2024年1月1日至2025年12月19日，北交所共有47家企业新上市，这些公司的发行市盈率均值为13.79X，首日涨跌幅均值为287.65% [72] - 2025年1月1日至12月19日，共有24家公司在北交所上市，其首日涨幅均值为354.69%，其中第24家上市公司精创电气首日涨幅为330.74% [73] - 2025年北交所上市企业数量为24家，自2024年以来发行速度基本保持平稳，2025年三季度后审核会议召开频率有所提升 [76] 新三板市场概况 - 截至2025年11月底，新三板挂牌企业5995家，总市值24,194.71亿元，对应市盈率为16.97倍 [79][82] - 新三板月成交额在2024年达到2015年以来最低值，月均37.55亿元，2025年11月回升至月均53.09亿元 [86] - 2025年1-12月，新三板定增募资额度合计39.70亿元，定增募资均值为3576.70万元 [91][92] - 新三板培育了大量上市企业，截至2025年12月19日，分别培育出在沪主板、深主板、科创板、创业板、北证、港交所上市企业68家、43家、133家、245家、286家、78家，其中专精特新小巨人企业合计430家 [99] 北交所IPO审核动态 - 2025年12月15日至19日当周，国亮新材、农大科技更新审核状态至“已注册”；赛英电子、创达新材更新审核状态至“已过会” [4][108] - 当周，英氏控股、隆源股份、普昂医疗和新恒泰四家企业进入待上会状态 [4][108] - 截至2025年12月19日，北交所已过会未申购的待上市企业有26家，已注册企业4家，提交注册企业11家，已过会企业11家 [108]

募集资金情况 - 公司发行2410万股普通股，募集资金总额2.97153亿元，净额2.6943559633亿元[2] - 截至2025年11月30日，募集资金专户余额1119.942103万元[6][13][14] 募投项目变更 - 2024年变更募投项目实施主体等，涉及资金3000万元[10] - 2024年12月16日，部分募投项目规划建设期延长至2025年12月31日[11] 资金补充与决策 - 拟将节余1119.942103万元永久补充流动资金[16] - 2025年12月9日会议通过募投项目结项及资金补充议案[19]

上市募集 - 公司北交所上市发行2410万股，发行价12.33元/股，募资总额2.97153亿元，净额2.6943559633亿元[2] 资金余额 - 截至2025年11月30日，各募集资金专户余额不同，农行4776907.79元等[4] 募投变更与延期 - 2024年5月24日及6月12日同意变更募投项目，涉及资金3000万元[7] - 2024年12月16日同意部分募投项目延期至2025年12月31日[8] 募投项目投入 - 截至2025年11月30日，各募投项目累计投入及节余情况不同[10] 资金补充 - 公司拟将节余募集资金1119.942103万元永久补充流动资金[12]