行业投资评级 - 报告对交通运输行业给予“推荐（维持）”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“年末观察：高股息与资本运作双引擎”，认为交运红利资产具备高股息配置价值，同时产业逻辑和资本运作可能驱动估值弹性 [1][7] 月度行情表现 - 2025年12月1日至19日，交通运输行业累计上涨1.68%，跑赢沪深300指数0.76个百分点，在31个申万一级行业中排名第8 [12] - 同期，红利资产细分板块表现一般：高速公路累计下跌1.45%，铁路运输上涨1.12%，港口上涨1.21%；铁路与港口跑赢沪深300指数，但均跑输交运指数 [7][13] - 年初至今（截至12月19日），交通运输行业累计上涨0.47%，跑输沪深300指数15.63个百分点，行业排名第29；高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅分别为-11.72%、-15.39%、-4.08% [12][14] 个股表现 - **A股表现（12月1日至19日）**：涨幅前三为厦门港务（+21.83%）、福建高速（+12.11%）、铁龙物流（+5.55%）[7][17] - **A股表现（年初至今）**：涨幅前三为厦门港务（+86%）、南京港（+53.1%）、连云港（+36.24%）[7] - **H股表现（12月1日至19日）**：涨幅前三为秦港股份（+6.20%）、越秀交通基建（+4.56%）、中远海运港口（+2.14%）[7][20] - **H股表现（年初至今）**：涨幅前三为四川成渝高速公路（+61.92%）、秦港股份（+41.91%）、中远海运港口（+31.77%）[7][20] - **AH股溢价**：部分H股相对A股涨幅显著，如安徽皖通高速H股跑赢A股40.71个百分点，江苏宁沪高速H股跑赢A股40.37个百分点 [20] 市场环境与估值 - **利率环境**：截至2025年12月19日，10年期国债到期收益率为1.83%，较11月30日下跌1个基点；30年期国债收益率为2.23%，处于历史低位 [7][23][25] - **行业成交额（12月1日至19日）**：高速公路日均成交额29.52亿元，同比下降5.5%；铁路日均成交额17.56亿元，同比下降34.8%；港口日均成交额29.57亿元，同比上升26.7% [7][26] - **行业估值与股息率（截至12月19日）**： - **市盈率（PE）历史分位数**：煤炭最高（54.63%），港口最低（13.92%）[27][31] - **市净率（PB）历史分位数**：高速公路最高（78.91%），铁路运输最低（3.56%）[27][31] - **行业整体股息率**：高速公路、铁路运输与港口均在3%-4%区间，煤炭（5.65%）和银行（4.95%）领先 [27][31] 行业数据跟踪 - **公路**： - **客运量**：2025年10月为9.75亿人次，同比下降3.7%；1-10月累计95.70亿人次，同比下降2.4% [7][36] - **货运量**：2025年10月为37.06亿吨，同比增长0.1%；1-10月累计356.15亿吨，同比增长3.6% [7][36] - **铁路**： - **旅客发送量**：2025年10月为4.10亿人次，同比增长10.1%；1-10月累计39.47亿人次，同比增长6.4% [7][52] - **货运发送量**：2025年10月为4.58亿吨，同比增长0.6%；1-10月累计43.7亿吨，同比增长2.6% [7][52] - **港口**： - **周度吞吐量（第46-49周）**：监测港口货物吞吐量10.78亿吨，同比增长2.6%，年初至今累计126.05亿吨，同比增长4.4%；集装箱吞吐量2679.5万标箱，同比增长10.1%，年初至今累计31046.9万标箱，同比增长7.7% [7][63] - **货种增速（10月）**：集装箱（+7.7%）> 铁矿石（+3.7%）> 原油（-1.6%）> 煤炭（-6.0%）[7][67] 资本运作动态 - **四川成渝**：拟以24.09亿元全现金收购湖北荆宜高速公路有限公司85%股权，标的资产剩余收费期限约12年3个月，并附有2026-2028年业绩承诺 [31][32] - **宁沪高速**：向控股子公司增资32.6964亿元，投资建设宁扬长江大桥南接线项目，项目估算总投资90.3272亿元 [33][34] - **青岛港**：终止现金收购日照港油品码头100%股权及日照实华原油码头50%股权 [7][35] 投资建议与标的 - 报告列出基于2024年分红、截至2025年12月19日收盘价计算的股息率靠前标的 [7][90] - **公路板块**：首推A/H股股息率最高的**四川成渝/四川成渝高速公路**（A股股息率4.7%，H股6.0%）；重点推荐**皖通高速**、**山东高速**、**宁沪高速**、**招商公路**、**赣粤高速** [7][87] - **港口板块**：重点推荐**招商港口**（股息率3.7%）；推荐**青岛港**（股息率3.6%）、**唐山港**（股息率5.2%）；关注**厦门港务**资产注入后的潜力 [7][88] - **铁路板块**：推荐**京沪高铁**（黄金线路，具价格弹性潜力）和**大秦铁路**（典型高股息，股息率5.0%）；建议关注**广深铁路** [7][89]

江苏宁沪高速（600377）公路(00177)公布，董事会于2025年12月18日收到执行董事张新宇先生的辞任 函。张新宇先生因公司治理结构调整，申请辞去公司执行董事、董事会战略委员会委员职务。辞职后， 张新宇先生将继续担任公司其他职务。 ...

公司控股股东增持股份 - 江苏宁沪高速公路控股股东江苏交通控股有限公司的全资子公司云杉资本，于2025年11月12日至2025年12月17日期间，通过港股通交易系统增持公司H股股份5286.2万股 [1] - 此次增持后，江苏交控及其一致行动人合计持有公司股份数量增至28.24亿股，持股比例由55.00%增加至56.05%，权益变动触及1%的整数倍 [1]

新股上市 - 英矽智能(03696)开启招股，被称为2025年港股最大Biotech IPO，其核心资产为全球进展最快的AI药物 [1] - 林清轩(02657)于12月18日至23日招股，基石投资者包括富达基金 [1] - 卧安机器人(06600)、美联股份(02671)、五一视界(06651)、迅策(03317)均于12月18日至23日招股，并预计于12月30日上市 [1] - 智汇矿业(02546)香港公开发售获5248.15倍认购，于12月19日上市 [1] - 南华期货股份(02691)最终发售价厘定为每股H股12港元 [1] - 希迪智驾(03881)最终定价为每股263港元，香港公开发售获22.55倍认购 [1] 重大事项 - 中国国航(00753)拟出资参与深圳航空的股权融资，深圳国资旗下鲲航投资入围 [1] - 敏实集团(00425)与一家机器人公司订立战略合作协议，共同拓展欧洲市场 [1] - 商汤-W(00020)拟配售17.5亿股新B类股份，预计净筹资约31.46亿港元 [1] - 贪玩(09890)拟发行本金总额为4.68亿港元、于2027年到期的零息可换股债券 [1] - 复星医药(02196)旗下复星医药产业与Clavis Bio签订《合作及选择权协议》，以加码创新药海外布局 [1] - 药明康德(02359)斥资约3000万欧元，获得一家法国生物医药基金3.22%的份额 [1] - 敏华控股(01999)拟收购美国软体家具企业Gainline Recline Intermediate Corp. 100%的权益 [1] 回购增持 - 腾讯控股(00700)于12月18日斥资6.36亿港元回购105.5万股 [2] - 小米集团-W(01810)于12月18日斥资1.51亿港元回购375万股 [2] - 中远海控(01919)于12月18日斥资8055.74万港元回购590万股 [2] - 碧桂园服务(06098)于12月18日斥资1713.6万港元回购270万股 [2] - 江苏宁沪高速公路(00177)获云杉资本增持5286.2万股 [2]

江苏宁沪高速（600377）公路(00177)发布公告，公司于2025年12月17日收到公司控股股东江苏交通控 股有限公司(简称"江苏交控")发来的《关于权益变动的告知函》，告知其全资子公司江苏云杉资本管理 有限公司(简称"云杉资本")于2025年11月12日至2025年12月17日期间通过上海证券交易所港股通交易系 统参与香港联合交易所有限公司集中竞价交易方式增持公司H股股份5286.2万股。增持后，江苏交控及 其一致行动人合计持有公司28.24亿股，持股比例由55.00%增加至56.05%，权益变动触及1%整数倍。 ...

江蘇寧滬高速公路股份有限公司 獨立董事工作細則 （二零二五年十二月十八日股東會審議通過） 獨立董事工作細則 目錄 第一章 總則 2 第二章 獨立董事 第三章 獨立董事任職條件 第四章 獨立董事的提名、選舉和更換 第五章 獨立董事的職責 第六章 獨立董事履職方式 第七章 獨立董事的履職保障 第八章 附則 江蘇寧滬高速公路股份有限公司 獨立董事工作細則 1 總則 1.1 為進一步完善公司治理結構，促進公司規範運作，根據《中華人民共和 國公司法》（"《公司法》"）《中華人民共和國證券法》（"《證券法》"）、 《國務院辦公廳關於上市公司獨立董事制度改革的意見》《上市公司獨立董事管 理辦法》（"《獨董辦法》"）《上海證券交易所股票上市規則》、江蘇寧滬高速 公路股份有限公司（"公司"）章程（"公司章程"），並參照其他有關法律法 規，制定公司獨立董事工作細則（"本細則"）。 2 獨立董事 2.1 公司依法設立獨立董事制度，董事會成員中有 5 名為獨立董事，佔全體 董事會成員的三分之一以上，其中包括至少 1 名會計專業人士。 公司董事會中設置審計委員會。審計委員會成員應當為不在公司擔任高級管 理人員的董事，其中獨立董事應當過 ...

江蘇寧滬高速公路股份有限公司 董事會議事規則 （二零二五年十二月十八日股東會審議通過） 1 第一節 董事的任免 第二節 董事的權利和義務 第三節 董事的薪酬 第三章 董事會職權 第一節 會議準備和通知 第二節 會議提案規則 第三節 會議召開 第四節 會議議事和決議規則 第五節 會後事項 董事會議事規則 目錄 第一章 總則 第二章 董事 第四章 董事長 第五章 董事會組織機構 第六章 董事會會議 第七章 附則 2 江蘇寧滬高速公路股份有限公司 董事會議事規則 第一章 總則 1.1 為建立現代企業制度及完善公司法人治理結構，根據《中華人民共和國公司 法》（"《公司法》"）、《中華人民共和國證券法》（"《證券法》"）、江蘇寧 滬高速公路股份有限公司（"公司"）章程（"公司章程"）、香港聯合交易所 有限公司（"聯交所"）《證券上市規則》和上海證券交易所（"上交所"）《股 票上市規則》、中國證券監督管理委員會（"證監會"）有關規定，並參照國家 和地方政府其他有關法規，制定江蘇寧滬高速公路股份有限公司董事會議事規則 （"本規則"）。 1.2 制定本規則的目的是為了進一步明確公司董事會的職責和權限，規範公司 董事會的議事方 ...

格隆汇12月18日丨江苏宁沪高速公路(00177.HK)公告，于2025年12月18日收到执行董事张新宇的辞任 函。张新宇因公司治理结构调整，申请辞去公司执行董事、董事会战略委员会委员职务。辞职后，张新 宇将继续担任公司其他职务。 ...

江蘇寧滬高速公路股份有限公司 股東會議事規則 （二零二五年十二月十八日股東會審議通過） 股東會議事規則 目錄 第四章 股東會 2 第一章 總則 第二章 股東的權利和義務 第一節 普通股股東的權利和義務 第二節 控股股東對其他股東的義務 第三章 股東會的職權 第一節 會議召開 第二節 會議召集與通知 第三節 股東委託代理人 第四節 會議主持人 第五節 會議提案 第六節 會議表決 第七節 會議決議 第八節 會後事項 第五章 獨立董事、股東或審計委員會提議召開臨時股東會 第六章 類別股東會 第七章 附則 江蘇寧滬高速公路股份有限公司 股東會議事規則 第一章 總則 1.1 為充分行使股東會權力，保障股東的利益，規範股東會的議事及決策的程 序和方式，特制定本規則。 1.2 本規則依據《中華人民共和國公司法》（"《公司法》"）《中華人民共 和國證券法》（"《證券法》"）《上市公司股東會規則》、公司股票的上市交 易所上市規則、江蘇寧滬高速公路股份有限公司（"公司"）章程及其他相關法 律法規而制定。 1.3 公司由股東組成股東會。股東會是公司的最高權力機構，依照公司章程和 本規則行使職權。公司全體董事應當勤勉盡責，確保股東會 ...

江蘇寧滬高速公路股份有限公司 Jiangsu Expressway Company Limited （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 章 程 公 司 章 程 1.1 為維護公司、股東、職工和債權人的合法權益，規範公司的組織和行為，根 據《中華人民共和國公司法》（以下簡稱《公司法》）、《中華人民共和國證券 法》（以下簡稱《證券法》）、《中國共產黨章程》（以下簡稱《黨章》）和其 他有關規定，制定本章程。 1.2 本公司系依照《公司法》《國務院關於股份有限公司境外募集股份及上市的 特別規定》和中華人民共和國（"中國"）其他有關法律、行政法規成立的股份 有限公司。 公司經江蘇省經濟體制改革委員會蘇體改生[1992]151 號文批准，以發起方 式設立，於 1992 年 8 月 1 日在江蘇省工商行政管理局註冊登記，取得公司營業 執照。 修改及批准生效時間 一九九七年四月二日經公司股東大會特別決議通過 一九九七年六月二日經國家經濟體制改革委員會批准生效 一九九九年六月十八日經公司股東大會特別決議通過修改 二零零一年四月二十六日經國家經濟貿易委員會批准生效 二零零二年五月二十八日經公司股東大會特別決議通過修改 二 ...