报告公司投资评级 - 首次覆盖江苏宁沪高速公路，给予“买入”评级 [5][6][47] 报告的核心观点 - 宁沪高速是江苏省内唯一上市路桥公司，核心资产优质，业绩稳中有增，分红稳健且预计保持增长，具备估值优势，首次覆盖给予“买入”评级 [5] - 预计公司25 - 27E归母净利润分别为54.47、57.90、60.49亿元，同比增长10%、6%、4%，对应PE分别为9x/9x/8x [5][6][47] 根据相关目录分别总结 核心路产位于长三角区域，业绩稳健增长 - 宁沪高速两地上市三地交易，参与18个路桥项目，控制或参股路桥里程超910公里，核心资产沪宁高速江苏段连接6个大中城市，是繁忙高速之一 [5][12] - 2018 - 2024年公司整体营收和利润稳步增长，24年归母净利润同比增12%，剔除建造收入影响营收同比降约3% [14] - 收入结构上，排除建造期收入，收费公路业务收入占比超70%，24年收费公路、配套服务、电力销售业务收入占比分别为77%、14%、6%，毛利端收费公路业务占比超90% [5][19] 分红政策友好，分红绝对值维持上涨 - 2015年至今宁沪高速现金分红金额维持20亿元以上，2020年受外部因素影响仍保持与19年相同分红金额，预计未来分红政策保持稳健增长 [22] 盈利预测及估值 盈利预测 - 高速公路收费板块：预计25 - 27年车流量小幅增长，收费公路板块收入同比增速分别为6%、6%、5% [7][27] - 高速公路收费板块成本：预计25 - 27年营业成本随车流量趋势波动，同比增速分别为2%、2%、2% [7][28] - 投资收益：预计25 - 27年投资收益同比增速分别为2%、2%、1% [7][29] - 预计公司25 - 27E归母净利润分别为54.47、57.90、60.49亿元，同比增长10%、6%、4% [5][6][30] 估值 - 宁沪高速H股相对A股折价，目前港股股息率有吸引力，PE维度宁沪高速H估值倍数为9x，股息率维度宁沪高速H股息率为5.61% [34] - 宁沪高速资产优质，区位优势明显，盈利能力高于行业且具稳定性，2024年ROE为13.63%，23 - 24年归母净利润同比正增长且增速领先 [38][42] - 选取深高速H、皖通高速H及广深铁路H为可比公司，2025年可比公司平均PE估值倍数为12x，高于宁沪高速H2025年PE，给予“买入”评级 [5][6][47] 有别于大众的认识 - 市场认为高速公路资产一般基于股息率定价，报告认为股息率定价方式低估了该类资产中长期的成长价值 [8] 股价表现的催化剂 - 收费公路管理条例优化、公司收并购、分红水平提升 [9]

股东会相关情况 - 股权登记日为2025年6月20日 持有A股(代码600377)的股东可参与表决 [1] - 现场会议将于2025年6月27日15点在南京仙林大道6号公司会议室召开 [2] - 网络投票通过上交所系统进行 投票时间为会议当日9:15-15:00 [3] 关联交易提案 - 控股子公司广靖锡澄公司将与关联方苏高新材公司签署两份沥青采购合同 总金额不超过5.12亿元 其中京沪高速扩建项目合同金额2.01亿元 锡宜高速扩建项目合同金额3.11亿元 [2] - 该交易属于日常关联交易 需经股东会审议 关联股东江苏交通控股(持股54.44%)需回避表决 [1][2] - 提案增补原因为合同签署时间晚于股东会通知公告日 需遵守港交所14A.34条款的披露要求 [1] 股东会议程 - 议案包括2024年度利润分配方案、续聘会计师事务所、董事责任险购买授权等常规事项 [3][4] - 新增议案为批准广靖锡澄公司与苏高新材公司的沥青采购关联交易 [2][4] - 股东可通过授权委托书委托代理人行使表决权 需明确注明表决意向 [4][5] 信息披露 - 相关公告已在中国证券报、上海证券报及公司官网披露 同时符合上交所和港交所的披露要求 [4] - 交易细节可查阅2025年5月27日发布的关联交易公告及6月10日的进展公告 [2][4]

核心观点 - 江苏宁沪高速公路控股子公司广靖锡澄公司与交建局、苏高新材公司签订两项高速公路扩建工程的沥青及新材料供应合同，合同总金额约3.11亿元 [1] - 合同分为广靖北段扩建工程和锡宜高速公路南段扩建工程两部分，履约期限分别为2025年7月1日至2026年7月30日和2025年7月1日至2025年12月31日 [1] - 合同定价按照市场公允价格，不损害公司利益，且能发挥集团内部协同效应，节约管理成本 [2] 合同细节 广靖北段扩建工程 - 合同名称：京沪高速公路广陵至靖江段扩建工程沥青及新材料供应合同 [1] - 采购材料包括改性沥青、不粘轮乳化沥青、高模量添加剂、木质素纤维、抗剥落剂等 [1] - 履约期限：2025年7月1日至2026年7月30日 [1] - 合同金额：2025年约3000万元，2026年约5534万元 [1] 锡宜高速公路南段扩建工程 - 合同名称：无锡至宜兴高速公路雪堰枢纽至西坞枢纽段扩建工程沥青及新材料供应合同 [1] - 采购材料与广靖北段相同 [1] - 履约期限：2025年7月1日至2025年12月31日 [1] - 合同金额：约2.26亿元 [1] 交易性质 - 属于公司控股子公司日常业务合同 [2] - 供货方苏高新材公司与公司为同一控股股东的子公司 [2] - 以往协议均得到有效执行，未出现违约情况 [2] - 交易可发挥集团内部协同效应，节约管理成本，提升管理效率 [2]

整体财务关键指标变化 - 本报告期营业收入47.82亿元，较上年同期增长37.66%[7] - 本报告期归属上市公司股东净利润12.11亿元，较上年同期减少2.88%[7] - 本报告期归属上市公司股东扣非净利润11.95亿元，较上年同期增长0.63%[7] - 本报告期经营活动现金流量净额17.13亿元，较上年同期增长4.48%[7] - 本报告期基本每股收益0.2404元，较上年同期减少2.88%[7] - 本报告期加权平均净资产收益率3.09%，较上年减少0.49个百分点[7] - 本报告期末总资产914.85亿元，较上年度末增长1.78%[9] - 本报告期末归属上市公司股东所有者权益396.31亿元，较上年度末增长2.68%[9] - 本报告期非经常性损益合计1634.52万元[11] - 本报告期，公司及子公司实现营业总收入约4,781,526千元，较去年同期增长约37.66%；剔除建造收入实现营业总收入约2,984,235千元，较去年同期下降约0.72%[20] - 2025年1 - 3月公司累计营业成本支出约3123686千元，同比增长70.49%，剔除建造成本实现营业总成本约1326396千元，较去年同期下降约2.82%[26] - 2025年1 - 3月公司实现营业利润约1586211千元，同比下降4.02%，归属上市公司股东净利润约1210866千元，每股收益约0.2404元，同比下降2.88%，扣除非经常性损益净利润约1194521千元，同比增长0.63%[28] - 2025年3月31日资产总计914.85亿元，较2024年12月31日的898.86亿元增长1.78%[34] - 2025年3月31日负债合计405.19亿元，较2024年12月31日的401.52亿元增长0.91%[35] - 2025年3月31日所有者权益合计509.66亿元，较2024年12月31日的497.34亿元增长2.48%[35] - 2025年3月31日流动负债合计137.57亿元，较2024年12月31日的161.87亿元下降14.99%[34] - 2025年3月31日非流动负债合计267.62亿元，较2024年12月31日的239.66亿元增长11.67%[35] - 2025年3月31日货币资金7.28亿元，较2024年12月31日的8.64亿元下降15.82%[33] - 2025年3月31日交易性金融资产35.03亿元，较2024年12月31日的31.22亿元增长12.20%[33] - 2025年3月31日应收账款20.17亿元，较2024年12月31日的18.63亿元增长8.20%[33] - 2025年3月31日存货19.74亿元，较2024年12月31日的19.99亿元下降1.27%[33] - 2025年3月31日长期股权投资129.71亿元，较2024年12月31日的127.57亿元增长1.71%[34] - 2025年第一季度营业总收入47.82亿美元，2024年第一季度为34.73亿美元，同比增长37.66%[37] - 2025年第一季度营业总成本34.13亿美元，2024年第一季度为21.54亿美元，同比增长58.45%[37] - 2025年第一季度营业利润15.86亿美元，2024年第一季度为16.53亿美元，同比下降4.02%[38] - 2025年第一季度净利润12.56亿美元，2024年第一季度为13.15亿美元，同比下降4.44%[38] - 2025年第一季度基本每股收益0.2404元/股，2024年第一季度为0.2475元/股，同比下降2.87%[40] - 2025年第一季度稀释每股收益0.2404元/股，2024年第一季度为0.2475元/股，同比下降2.87%[40] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额17.13亿美元，2024年第一季度为16.40亿美元，同比增长4.05%[42] - 2025年第一季度投资活动现金流入小计25.38亿美元，2024年第一季度为60.47亿美元，同比下降58.03%[42] - 2025年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金31.58亿美元，2024年第一季度为31.20亿美元，同比增长1.19%[42] - 2025年第一季度购买商品、接受劳务支付的现金7.65亿美元，2024年第一季度为8.18亿美元，同比下降6.42%[42] - 2025年第一季度构建固定资产等支付现金26.621034249亿美元，2024年第一季度为6.2309504917亿美元[43] - 2025年第一季度投资支付现金26.7039283338亿美元，2024年第一季度为76.618亿美元[43] - 2025年第一季度投资活动现金流出小计53.3249625828亿美元，2024年第一季度为82.8489504917亿美元[43] - 2025年第一季度投资活动产生的现金流量净额为 - 27.9454842503亿美元，2024年第一季度为 - 22.3825041149亿美元[43] - 2025年第一季度吸收投资收到现金2.12472341亿美元，2024年第一季度为0[43] - 2025年第一季度取得借款收到现金45.8316亿美元，2024年第一季度为47.41695亿美元[43] - 2025年第一季度筹资活动现金流入小计47.95632341亿美元，2024年第一季度为47.41695亿美元[43] - 2025年第一季度筹资活动产生的现金流量净额为9.4462345715亿美元，2024年第一季度为5.4916319657亿美元[43] - 2025年第一季度现金及现金等价物净增加额为 - 1.3673028638亿美元，2024年第一季度为 - 0.4941463124亿美元[44] - 2025年第一季度期末现金及现金等价物余额为7.2773968405亿美元，2024年第一季度为7.8418889865亿美元[44] 股东相关信息 - 报告期末普通股股东总数27697户[15] - 前10大股东中，江苏交通控股有限公司持股2,742,578,825股，占比54.44%；招商局公路网络科技控股股份有限公司持股589,059,077股，占比11.69%[16] - 截至报告期末，A股股东总数27,332户、H股股东人数365户，合计27,697户[19] 各业务线收入关键指标变化 - 收费公路业务收入约2,326,727千元，同比增长约2.25%[21] - 配套业务收入约420,638千元，同比增长约1.15%；其中油品销售收入约363,324千元，同比下降2.87%，油品销售毛利润同比下降0.50%；服务区租赁业务收入约50,989千元，同比增长52.65%[21] - 确认建造期收入约1,797,290千元，同比增长约284.55%[22] - 电力销售收入约171,711千元，同比下降约17.23%[22] - 地产业务确认经营收入约18,040千元，同比下降约76.02%[22] - 其他业务收入约47,119千元，同比增长约47.45%[22] 各路段流量及收入关键指标变化 - 报告期内公司控股路网加权客车流量60439辆/日，同比降2.11%；货车流量13119辆/日，同比增7.25%；流量合计73558辆/日，同比降0.56%[23] - 沪宁高速客车流量102010辆/日，同比增3.98%；货车流量20022辆/日，同比增13.68%；流量合计122032辆/日，同比增5.46%；日均收入14897.34千元/日，同比增9.58%[23] - 宁常高速客车流量47556辆/日，同比降9.08%；货车流量11439辆/日，同比降9.55%；流量合计58996辆/日，同比降9.17%；日均收入2595.54千元/日，同比降9.96%[23] - 镇溧高速客车流量24986辆/日，同比增13.72%；货车流量8274辆/日，同比增50.15%；流量合计33260辆/日，同比增21.03%；日均收入1254.24千元/日，同比增39.14%[23] 项目建设及公司变动情况 - 2025年1月宁扬长江大桥通车，截至报告期末其北接线项目累计投入建设资金42.17亿元，占总投资60.37%，预计2025年底前开通[29] - 2025年1月14日公司向控股子公司五峰山大桥公司现金增资10851.72万元，其余股东按持股比例分别增资3703.05万元、2269.61万元，截至报告期末已完成出资[30] - 报告期内重大节假日免收小型客车通行费天数为8天，上年同期为9天[26] - 宁沪置业（苏州）有限公司于2025年3月26日注销[31]

公司基本信息 - 公司总股本为50.38亿股，1997年发行12.22亿股H股上市，占比24.26%；2001年发行1.5亿股A股上市，占比2.98%[12] - 公司控股股东为江苏交控，目前持有公司54.44%股份[12] - 公司主营江苏省内收费路桥投资、建设、经营及管理，开发服务区配套业务，探索交通+、新能源业务[10] - 公司核心资产沪宁高速公路江苏段连接6个大中城市，是国内最繁忙高速公路之一[11] - 公司是江苏省唯一上市路桥公司，经营路段在苏南高速公路网络占主导地位[41] - 公司对江苏丹金高速公路有限公司股权投资127,118，持股比例74.60%，投资总额588,118[95] 财务审计与报告编制 - 公司审计委员会已审阅并确认2024年度报告全文、摘要及公告，毕马威出具标准无保留意见审计报告[8] - 公司年度财务报表按中国企业会计准则编制，遵循香港公司法及上市规则披露要求[8] 财务数据关键指标变化 - 公司2024年实现归属母公司股东净利润约49.47亿元，每股盈利约0.9819元，拟每股派发现金股息0.49元（含税），预期2025年7月30日派发[9] - 截至报告期末，集团总资产约898.86亿元，归属上市公司股东净资产约385.97亿元[10] - 2024年营业收入231.98亿元，较2023年的151.92亿元增长52.70%[14] - 2024年归属上市公司股东净利润49.47亿元，较2023年的44.13亿元增长12.09%[14] - 2024年归属上市公司股东扣非净利润48.80亿元，较2023年的41.75亿元增长16.90%[14] - 2024年经营活动现金流净额63.16亿元，较2023年的73.92亿元下降14.56%[14] - 2024年末归属上市公司股东净资产385.97亿元，较2023年末的339.87亿元增长13.56%[14] - 2024年末总资产898.86亿元，较2023年末的786.61亿元增长14.27%[14] - 2024年各季度中，四季度营业收入91.40亿元为最高，四季度归属上市公司股东净利润8.27亿元为最低[17] - 截至报告期末普通股股东总数27350户，年度报告披露日前上一月末为24515户[18] - 2024年公司全年实现营业收入231.98亿元（2023年：151.92亿元），同比增长52.70% [23] - 2024年剔除建造收入影响后实现营业收入123.32亿元，同比下降2.86% [23] - 2024年实现利润总额63.17亿元（2023年：56.72亿元），同比增长11.36% [23] - 2024年归属上市公司股东的净利润49.47亿元（2023年：44.13亿元），同比增长12.09% [23] - 2024年每股收益0.9819元（2023年：0.8760元），经营性净现金流63.16亿元（2023年：73.92亿元） [23] - 2024年加权平均净资产收益率13.63%（2023年：13.39%） [23] - 营业收入231.98亿元，较上年同期增长52.70%[59][60] - 营业成本171.01亿元，较上年同期增长78.49%[59][60] - 销售费用594.37万元，较上年同期下降40.72%[59] - 管理费用2.99亿元，较上年同期增长5.33%[59] - 财务费用9.57亿元，较上年同期下降15.07%[59] - 经营活动现金流量净额63.16亿元，较上年同期下降14.56%[59] - 投资活动现金流量净额 -93.88亿元，较上年同期增长226.12%[59] - 筹资活动现金流量净额30.81亿元，上年同期为 -46.05亿元[59] - 税金及附加1.19亿元，较上年同期增长123.77%[59] - 公司合计营业收入231.98亿元，营业成本171.01亿元，毛利率26.28%，营业收入比上年增加52.70%，营业成本比上年增加78.49%，毛利率比上年减少10.65个百分点[62] - 本报告期管理费用约2.98605亿元，同比增长约5.33%[73] - 本报告期财务费用约9.5666亿元，同比下降约15.07%[73] - 本报告期销售费用约594.4万元，同比下降约40.72%[73] - 本报告期税金及附加累计发生1.19442亿元，同比增长约123.77%[73] - 本报告期所得税费用约1.146418亿元，同比增长约7.88%[75] - 报告期内经营活动现金流净流入约63.16202亿元，同比下降约14.56%[75] - 投资活动现金流净流出约93.87553亿元，同比上升约226.12%[75] - 筹资活动现金流净流入约30.81233亿元，上年同期为净流出约46.05275亿元[75] - 本报告期投资收益约1.779967亿元，同比上升约21.53%[76] - 应收账款本期期末数为18.63亿元，占总资产比例2.07%，较上期期末增加12.92%[80] - 存货本期期末数为19.99亿元，占总资产比例2.22%，较上期期末减少10.66%[80] - 长期股权投资本期期末数为127.57亿元，占总资产比例14.19%，较上期期末增加7.36%[80] - 短期借款本期期末数为4.00亿元，占总资产比例0.45%，较上期期末减少60.13%[81] - 长期借款本期期末数为193.58亿元，占总资产比例21.54%，较上期期末减少0.47%[81] - 其他应收款本期期末数为3.12亿元，占总资产比例0.35%，较上期期末增加406.63%[82] - 一年内到期的非流动负债本期期末数为86.91亿元，占总资产比例9.67%，较上期期末增加186.71%[82] - 其他流动负债本期期末数为41.33亿元，占总资产比例4.60%，较上期期末增加114.43%[83] - 应付债券本期期末数为9.99亿元，占总资产比例1.11%，较上期期末减少87.48%[83] - 本报告期集团投资支出约111.62亿元，较上年同期增加约84.21亿元，增幅约307.26%[85] - 报告期末负债总额约401.52亿元，总资产负债率约为44.67%，较上期期末减少约3.35个百分点[88] - 报告期新增直接融资金额为170.11亿元[88] - 2024年12月31日，借款金额为243.72亿元，其中96.67亿元为固定利率借款[88] - 截至报告期末有息债务本金余额约356.26亿元，较期初增加约24.34亿元，短期有息债务占比约12.66%，长期有息债务占比约87.34%，有息债务综合借贷成本约为3.04%，同比降低约0.21个百分点，低于当期贷款市场报价利率(LPR)约0.67个百分点[88] - 截至2024年12月31日，尚未结清的担保金额约为1.38亿元（2023年12月31日：1.12亿元）[89] - 截至2024年12月31日，西班牙政府贷款余额折合人民币约为7124元[89] - 2024年7月1日借入6600万欧元内保外贷，2024年9月30日已全部结清[89] - 本年综合收益总额为69.55亿元[91] - 本年利润分配为-23.68亿元[91] - 截至2024年12月31日，可分配予股东的储备为156.89亿元（截至2023年12月31日：132.86亿元）[92] - 2024年营业总收入231.98亿元，较2023年的151.92亿元增长52.69%[142] - 2024年营业总成本184.82亿元，较2023年的110.54亿元增长67.19%[142] - 2024年营业利润63.40亿元，较2023年的56.98亿元增长11.27%[142] - 2024年净利润51.70亿元，较2023年的46.10亿元增长12.04%[143] - 2024年归属母公司股东的净利润49.47亿元，较2023年的44.13亿元增长12.19%[143] - 2024年少数股东损益2.24亿元，较2023年的1.96亿元增长14.95%[143] - 2024年综合收益总额71.98亿元，较2023年的45.68亿元增长57.55%[144] - 2024年归属母公司所有者的综合收益总额69.55亿元，较2023年的43.37亿元增长60.37%[144] - 2024年归属少数股东的综合收益总额2.43亿元，较2023年的2.30亿元增长5.36%[144] - 2024年稀释每股收益0.9819元/股，较2023年的0.8760元/股增长12.09%[144] - 2024年经营活动现金流入小计129.45亿元，2023年为133.71亿元；2024年经营活动现金流出小计66.28亿元，2023年为59.79亿元；2024年经营活动产生的现金流量净额63.16亿元，2023年为73.92亿元[145] - 2024年投资活动现金流入小计224.75亿元，2023年为182.98亿元；2024年投资活动现金流出小计318.62亿元，2023年为211.76亿元；2024年投资活动产生的现金流量净额 -93.88亿元，2023年为 -28.79亿元[145] - 2024年筹资活动现金流入小计255.00亿元，2023年为206.24亿元；2024年筹资活动现金流出小计224.19亿元，2023年为252.29亿元；2024年筹资活动产生的现金流量净额30.81亿元，2023年为 -46.05亿元[146] - 2024年营业收入231.98亿元，营业成本171.01亿元；2023年营业收入151.92亿元，营业成本95.81亿元[148] - 2024年合同产生的收入229.31亿元，成本168.51亿元；2023年合同产生的收入150.21亿元，成本93.46亿元[148] - 2024年租赁收入2.67亿元，成本2.50亿元；2023年租赁收入1.71亿元，成本2.35亿元[148] - 2024年所得税费用合计11.46亿元，2023年为10.63亿元[153] - 2024年税前利润63.17亿元，按25%税率计算的预期所得税15.79亿元；2023年税前利润56.72亿元，按25%税率计算的预期所得税14.18亿元[153] - 2024年非应税收入的影响为 -4.28亿元，2023年为 -3.34亿元[153] - 2024年不可抵扣的成本、费用和损失的影响为0.54亿元，2023年为0.73亿元[153] - 2024年职工薪酬合计14.21亿元，2023年为13.68亿元[154] - 2024年折旧及摊销25.48亿元，2023年为25.32亿元[154] - 2024年存货销售成本14.21亿元，2023年为19.04亿元[154] - 2024年非经常性损益合计6623.92万元[156][157] - 2024年加权平均净资产收益率为13.63%，基本每股收益和稀释每股收益均为0.9819元[159] - 2024年应收票据合计1317.15万元，2023年为866.31万元[155] - 2024年应收账款账面余额19.23亿元，坏账准备6006.24万元，账面价值18.63亿元；2023年账面余额16.85亿元，坏账准备3495.38万元，账面价值16.50亿元[174] - 2024年按组合计提坏账准备的应收账款账面余额19.22亿元，计提比例3.04%；2023年账面余额16.83亿元，计提比例1.97%[174] - 2024年坏账准备年初余额3495.38万元，本年计提2520.35万元，收回或转回 -9.49万元，年末余额6006.24万元[176] - 年末余额前五名应收账款合计17.99亿元，占应收账款年末余额合计数的93.53%，相应计提坏账准备年末余额合计5762.2万元[177] - 2024年预付款项为868.95万元，2023年为611.26万元[180] - 2024年1年以内（含1年）预付款项金额为794.35万元，占比91.42%；2023年金额为585.36万元，占比95.77%[182] - 按预付对象归集的期末余额前五名预付款合计418.40万元，占年末余额比例48

整体财务数据关键指标变化 - 本报告期营业收入40.99亿元，同比减少8.37%；年初至报告期末营业收入140.58亿元，同比增长21.10%[3] - 本报告期归属上市公司股东净利润13.71亿元，同比减少11.81%；年初至报告期末净利润41.20亿元，同比增长2.05%[3] - 本报告期归属上市公司股东扣除非经常性损益的净利润14.63亿元，同比增长3.26%；年初至报告期末净利润40.64亿元，同比增长7.95%[3] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额54.19亿元，同比减少2.46%[3] - 本报告期基本每股收益0.2722元，同比减少11.81%；年初至报告期末每股收益0.8178元，同比增长2.05%[3] - 本报告期加权平均净资产收益率3.84%，减少0.87个百分点；年初至报告期末加权平均净资产收益率11.57%，减少0.57个百分点[3] - 本报告期末总资产840.01亿元，较上年度末增长6.79%；归属上市公司股东的所有者权益368.04亿元，较上年度末增长8.29%[3] - 年初至报告期末非经常性损益合计5539.95万元；本报告期非经常性损益合计 - 9175.68万元[6] - 年初至报告期末，公司营业收入同比增长约21.10%，若剔除建造收入影响因素，同比下降2.33%[8] - 年初至报告期末，归属上市公司股东的净利润同比增长2.05%[9] - 年初至报告期末，归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比增长7.95%[9] - 年初至报告期末，基本每股收益同比增长2.05%[9] - 年初至报告期末，经营活动产生的现金流量净额同比下降2.46%[9] - 2024年7 - 9月集团营业总收入约4,098,510千元，较去年同期下降8.37%；剔除建造收入约3,289,642千元，较去年同期下降0.89%[16] - 2024年7 - 9月集团累计营业成本支出约2,169,700千元，同比下降约20.15%；剔除建造成本约1,360,833千元，同比下降约12.95%[17] - 2024年7 - 9月集团实现营业利润约1,736,375千元，同比下降约13.31%；归属上市公司股东净利润约1,371,233千元，同比下降约11.81%[17] - 2024年1 - 9月集团累计营业总收入约14,058,444千元，比去年同期增长约21.10%；剔除建造收入约9,231,214千元，较去年同期下降约2.33%[18] - 2024年1 - 9月，集团累计营业成本支出约9139125千元，同比增长约37.55%；剔除建造成本累计营业成本支出约4311895元，同比下降约3.88%[22] - 2024年1 - 9月，集团累计实现营业利润约5241107千元，同比增长约0.37%；实现归属于上市公司股东的净利润约为4119703千元，同比增长约2.05%，每股盈利约0.8178元[22] - 2024年9月30日，公司货币资金为720857980.66元，较2023年12月31日的862161074.06元减少[25] - 2024年9月30日，公司交易性金融资产为4339735275.78元，较2023年12月31日的3663586404.72元增加[25] - 2024年9月30日非流动资产合计745.14亿元，较2023年12月31日的699.25亿元增长6.56%[26] - 2024年9月30日资产总计840.01亿元，较2023年12月31日的786.61亿元增长6.79%[26] - 2024年9月30日流动负债合计127.83亿元，较2023年12月31日的95.49亿元增长33.86%[27] - 2024年9月30日非流动负债合计242.11亿元，较2023年12月31日的282.23亿元下降14.22%[28] - 2024年9月30日负债合计369.94亿元，较2023年12月31日的377.73亿元下降2.06%[28] - 2024年前三季度营业总收入140.58亿元，较2023年前三季度的116.09亿元增长21.09%[30] - 2024年前三季度营业总成本101.10亿元，较2023年前三季度的77.34亿元增长30.72%[30] - 2024年前三季度营业利润52.41亿元，较2023年前三季度的52.22亿元增长0.35%[30] - 2024年前三季度净利润43.39亿元，较2023年前三季度的42.17亿元增长2.90%[31] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的其他综合收益税后净额10.69亿元，较2023年前三季度的1.85亿元增长477.37%[31] - 2024年前三季度综合收益总额为54.08亿元，2023年同期为44.02亿元[32] - 2024年前三季度基本每股收益和稀释每股收益均为0.8178元/股，2023年同期均为0.8013元/股[32] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为96.89亿元，2023年同期为96.47亿元[34] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为54.19亿元，2023年同期为55.55亿元[34] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为170.39亿元，2023年同期为128.14亿元[35] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为 - 50.22亿元，2023年同期为 - 22.77亿元[35] - 2024年前三季度吸收投资收到的现金为31.15亿元，2023年同期为4.03亿元[35] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为 - 5.21亿元，2023年同期为 - 35.17亿元[35] - 2024年前三季度现金及现金等价物净增加额为 - 1.25亿元，2023年同期为 - 2.39亿元[36] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为7.09亿元，2023年同期为6.86亿元[36] 非经常性损益相关 - 年初至报告期末非流动资产处置损益5494.62万元，主要是陆马一级公路停止收费形成的资产处置收益[5] - 年初至报告期末计入当期损益的政府补助272.32万元[5] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为28,110[10] - 江苏交通控股有限公司持股2,742,578,825股，持股比例54.44%[11] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持股589,059,077股，持股比例11.69%[11] - BlackRock,Inc.持股97,865,286股，持股比例1.94%[11] - JPMorgan Chase & Co.持股86,878,453股，持股比例1.72%[11] - 截至报告期末A股股东总数27,734户、H股股东人数376户，合计28,110户[15] 各业务线数据关键指标变化 - 2024年7 - 9月收费业务收入约2,598,382千元，同比增长约0.93%；配套业务收入约449,188千元，同比下降约8.05%[16] - 2024年7 - 9月地产业务结转收入约7,316千元，同比下降约89.48%；电力销售收入约181,811千元，同比增长约32.52%[16] - 2024年1 - 9月道路通行费收入约7,128,035千元，同比增长约0.44%；配套业务收入约1,295,312千元，同比下降约6.74%[18] - 2024年1 - 9月地产业务累计结转销售收入约133,576千元，同比下降约57.60%；电力销售收入约529,908千元，同比增长约8.45%[18] - 2024年1 - 9月公司控股路网加权平均客车流量57,863辆/日，同比增长2.07%；货车流量13,734辆/日，同比增长4.20%[19] - 锡宜高速1 - 9月客车流量22285辆/日，同比降23.20%；货车流量5404辆/日，同比降18.60%；流量合计27689辆/日，同比降22.35%；日均收入921.74千元/日，同比降33.80%[20] - 无锡环太湖公路1 - 9月客车流量32705辆/日，同比降0.93%；货车流量3876辆/日，同比降1.35%；流量合计36581辆/日，同比降0.97%；日均收入315.25千元/日，同比降5.59%[20] - 镇丹高速1 - 9月客车流量21164辆/日，同比增8.23%；货车流量3290辆/日，同比增4.91%；流量合计24453辆/日，同比增7.77%；日均收入268.44千元/日，同比增0.83%[20] - 常宜高速1 - 9月客车流量23067辆/日，同比降11.51%；货车流量8399辆/日，同比降8.16%；流量合计31466辆/日，同比降10.64%；日均收入331.40千元/日，同比降12.66%[20] 项目投资与担保情况 - 锡太项目概算总投资约241.98亿元，锡太公司初期注册资本为65亿元，公司投资32.5亿元，股比50%；截至2024年9月30日，锡太公司已收到出资款共计30.68亿元[23] - 2024年9月27日，公司解除对如东公司的连带责任保证，本次担保解除后，公司及控股子公司对外提供的担保总额0元[24]

公司简介及财务概况 - 公司2024年中期业绩报告涵盖了公司简介、主要财务指标、管理层讨论与分析、公司治理、环境与社会责任、重要事项、股份变动及股东情况、优先股相关情况、债券相关情况和财务报告等内容[2] - 公司2024年中期业绩报告未经审计,审计委员会认为公司的中期报告及中期财务报表已遵守适用的会计准则,并作出妥善披露[4] - 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[4] - 公司2024年中期业绩报告中可能存在个别数据加总后与相关数据汇总数存在尾差情况,这是由于计算时四舍五入造成的[4] - 公司2024年中期业绩报告中涉及的发展战略、未来计划等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承诺,实际结果可能与这些前瞻性陈述存在差异[4] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违反规定决策程序对外提供担保、半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告真实性准确性和完整性的情况[4] - 公司2024年中期业绩报告中使用的财务数据均以人民币为计量币种[4] 公司主营业务及经营情况 - 公司2024年中期业绩报告中披露了公司及子公司的基本情况和主要财务指标[2] - 公司2024年中期业绩报告中披露了公司管理层对公司经营情况、财务状况、投资项目、环境与社会责任等方面的讨论与分析[3] - 公司2024年上半年实现营业收入约为人民币 XX 亿元，同比增长 XX%[11] - 公司高速公路路网总里程约 XX 公里，其中收费公路里程约 XX 公里[11] - 公司主要高速公路项目包括滬寧高速、蘇嘉杭高速、沿江高速等[9] - 公司持有多家子公司和参股公司，包括交控商運公司、資管公司、錫泰公司等[8] - 公司未来将持续推进高速公路路網擴展、新技術應用、文旅產業發展等戰略[11] 财务数据及分析 - 公司营业收入同比增长约39.57%[19] - 归属于上市公司股东的净利润、扣除非经常性损益的净利润、基本每股收益、稀释每股收益同比增长[19] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降15.23%[19] - 陆马一级公路停止收费确认资产处置收益[21] - 江苏银行公司分红时间性差异（较去年提前）[19] - 子公司持有的其他非流动金融资产等确认公允价值变动收益约3.89亿元[22] - 国创开元二期基金分红收益约4.42亿元[22] - 银行短期理财等收益约4.73亿元[22] - 收回已全额计提减值准备的江苏省宜兴市公路管理处投资清算应收款项1.5亿元[22] 公司竞争优势 - 集團擁有獨特的區位優勢，位於中國最具活力的長三角地區[2] - 集團控制或參股的收費路橋項目均為江蘇省高速公路網的中樞幹線，路產質量優秀[2] - 集團在公路運營管理方面擁有領先的運營理念，建立了現代企業經營管控格局[2] - 集團著力打造數字化高速公路和智慧交通，在道路保暢及救援方面達到國內領先水平[2] - 集團通過完善的投資決策體系、運營管理體系和風險管理體系，構建了獨特的競爭優勢[2] - 集團借助良好的融資平台，為未來發展提供了充分保障[2] 主要路桥项目经营情况 - 集團直接參與經營和投資的路橋項目達到18個，控制或參股的已開通路橋里程超過910公里[1] - 集團核心資產滬寧高速公路江蘇段連接上海、蘇州、無錫等6個大中城市，是國內最繁忙的高速公路之一[1] - 滬寧高速江蘇段通行量同比上升約2.17%，其中貨車流量同比下降約0.79%[35] - 寧常高速受益於通行量同比上升15.44%，實現日均收費額約人民幣2,886千元，同比增長約7.30%[35] - 錫宜高速受2024年3月12日起南段擴建往無錫方向單項封閉施工影響，通行量同比下降約13.97%[35] - 五峰山大橋受益於京滬高速公路沂淮淮江段擴建完成及江陰大橋擁堵造成的分流，通行量同比上升約22.47%，其中貨車流量同比上升約50.12%[35] 新业务发展 - 集團積極探索交通+、新能源業務、金融業務等新領域，以進一步拓展盈利空間[1] - 集团新能源业务子公司雲杉清能公司并网项目总装机容量达561兆瓦[43] - 雲杉清能公司积极推進多個互通光伏項目的投資建設，在建項目總裝機容量約6.31兆瓦[43] - 雲杉清能公司积极参与高速公路光伏发电工程设计规范和施工及验收规范的编制[43] 资产负债情况 - 公司资产总额为845.27亿元人民币，较上年期末增加7.46%[75] - 公司资产负债率为47.20%，较上年期末下降0.82个百分点[77] - 公司净资产负债率为89.40%，较上年期末下降2.98个百分点[77] - 公司货币资金为69.05亿元人民币，较上年期末下降19.91%[65] - 公司应收款项为191.08亿

财务数据 - 营业收入为99.60亿元人民币，同比增长39.57%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为27.48亿元人民币，同比增长10.74%[9] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为26.01亿元人民币，同比增长10.78%[9] - 经营活动产生的现金流量净额为30.78亿元人民币，同比下降15.23%[9] - 截至报告期末，归属于上市公司股东的净资产为348.58亿元人民币，较上年度末增长2.56%[9] - 截至报告期末，总资产为845.27亿元人民币，较上年度末增长7.46%[9] - 公司总资产约人民币845.27亿元，归属于上市公司股东净资产约人民币348.58亿元[29] - 报告期内营业收入同比增长约39.57%至约人民币99.60亿元，利润总额同比增长约8.65%至约人民币34.94亿元[29] - 公司經營性淨現金流約人民幣30.78億元，加權平均淨資產收益率7.72%[29] - 本報告期子公司地產項目交付結轉導致存貨減少2.54%[92] - 長期股權投資增加14.60%,主要是投資收益貢獻[92] - 固定資產減少3.25%,主要是計提折舊[92] - 應收票據增加63.87%,主要是子公司應收銀行承兌匯票增加[94] - 預付款項增加48.48%,主要是預付各類服務款項增加[94] - 其他流動金融資產減少1.95%,主要是收回部分本金及公允價值下降[96] - 在建工程減少34.18%,主要是部分在建項目竣工結轉[96] - 總資產負債率下降0.82個百分點至47.20%[100] - 淨資產負債率下降2.98個百分點至89.40%[100] - 公司2024年6月30日的流動資產合計為106.81億元[200] - 公司2024年6月30日的貨幣資金為6.90億元[200] - 公司2024年6月30日的交易性金融資產為53.74億元[200] - 公司2024年6月30日的應收賬款為19.11億元[200] - 公司2024年6月30日的存貨為21.45億元[200] 項目投資 - 龍潭大橋項目累計投入建設資金約人民幣43.04億元，占項目總投資的68.82%[30] - 龍潭大橋北接線項目累計投入建設資金約人民幣31.25億元，占項目總投資的44.75%[30] - 錫宜高速公路南段擴建項目累計投入建設資金約人民幣16.67億元，占項目總投資的21.50%[30] - 錫太項目累計投入建設資金約人民幣28.16億元，占項目總投資的11.64%[30] - 公司持續推進滬寧高速公路擴容規劃方案的進一步優化研究工作[30] - 公司董事會批准投資建設錫太項目，錫太項目概算總投資約人民幣241.98億元[183] - 2024年下半年主要資本開支項目包括錫太高速建設項目、龍潭大橋及北接線項目、錫宜高速南段擴建項目等[184] 融資情況 - 部分子公司以收費經營權質押取得銀行借款[104][105][106][107][108] - 本集團新增直接融資金額為人民幣5,065,000千元，有息債務本金餘額約人民幣33,103,882.05千元，綜合借貸成本約為2.19%，較上年同期下降約0.16個百分點[117][118] - 本集團通過積極的融資策略滿足了運營管理和項目投資的資金需求，並有效控制了融資成本[117] - 本集團新增超短期融資券和中期票據等直接融資產品，融資成本較當期貸款市場報價利率(LPR)平均下降約1.37個百分點[120] - 公司發行了多種債券產品,包括中期票據和公司債券,融資金額合計達到4,000,000千元人民幣,發行利率在2.49%-3.08%之間[122] - 公司獲得了9,800千美元的西班牙政府貸款,年利率為2%,並於2023年7月向招商銀行倫敦分行借入6,600萬歐元的內保外貸,年利率為EURIBOR加75BP[127] 投資收益 - 集團參股聯營路桥公司實現投資收益約人民幣373,762千元,同比增長約5.67%[51] - 集團累計收到江蘇銀行公司、江蘇租賃公司及國創開元二期基金分紅約人民幣516,971千元,同比增長約354.00%[51] - 公司持有江蘇銀行4.27%股權,市值約581,673.00萬元,占資產總值約6.88%[153] - 江蘇銀行近年來業績穩健,公司持續投資並獲得可觀現金分紅[153] - 公司持有國創開元二期基金、中北致遠基金、洛德匯智基金等私募基金投資[154,155,156,157] - 報告期內公司持有的私募基金整體公允價值有所下降[155,156,157] - 參股聯營公司投資收益同比增長約5.02%，主要由於路橋板塊和金融板塊聯營企業經營業績同比均有所增長[166] - 部分重要聯營企業如蘇州高速公司、揚子大橋公司、沿江公司等經營業績情況[167] 業務經營 - 公司配備收費機器人車道已達134條，佔公司所轄路段混合車道1的43.93%，收費站入口和出口的自助車道使用率已分別達到75.2%和61.3%[1] - 公司持續完善並提升智慧擴容相關模型和建設方案，不斷推動智慧擴容的延伸應用，目前智慧擴容單向已建成近100公

报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 - 公司2023年车流量恢复增长且业绩创历史新高,2024Q1高基数下业绩稳健增长 [1][2] - 公司主业投资稳步推进,多年持续理性再投资,股利稳中有升回报股东 [3] - 公司在苏南高速路网中占主导地位,控股及参股路桥项目达17个,收费里程超910公里 [2] - 公司启动苏锡常南部高速65%股权收购,将增强公司在苏南路网中的资产规模,消除分流影响 [3] 财务数据总结 - 2022年营业收入132.56亿元人民币,同比增长72% [4] - 2022年净利润44.13亿元人民币,同比下降11% [4] - 预计2024-2026年EPS分别为0.98元、1.07元和1.15元人民币 [2] - 预计2024年股息率为6.1% [2]

财务表现 - 本报告期營業收入为3,473,393,457.30元，较上年同期下降4.30%[5] - 歸屬於上市公司股東的淨利潤为1,246,836,155.30元，增长1.61%[5] - 經營活動產生的現金流量淨額为1,639,672,583.68元，增长1.01%[5] - 基本每股收益为0.2475元，增长1.61%[5] - 2024年第一季度，江苏宁沪高速公路股份有限公司營業總收入为34.73亿人民币，營業總成本为21.54亿人民币[32] - 營業利潤为16.53亿人民币，營業外收入为412.4万人民币，營業外支出为487.9万人民币[33] - 净利润为13.15亿人民币，按經營持續性分類，持續經營淨利潤为13.15亿人民币[33] 资产情况 - 截至2024年3月31日，公司资产总计81,436,864,200.94元，流动资产合计10,612,799,535.33元，非流动资产合计70,824,064,665.61元[29] - 公司流动负债合计9,929,454,868.70元，其中包括短期借款、应付账款、预收款项等[30] 业务收入 - 公司报告期内实现营业总收入约347,339.3万元，较去年同期下降4.30%[17] - 收费公路业务实现收入约22,755.01万元，同比增长约2.12%，其中滬寧高速江苏段通行量同比下降约0.04%[18] - 配套业务实现收入约41,585.2万元，同比减少4.49%，主要受油品销售量下降影响[19] - 确认建造期收入约46,737.5万元，同比下降约18.32%，主要是路桥项目建设同比下降[20] - 电力销售实现收入约20,746.6万元，同比增长约18.24%，受益于天气等因素影响[21] 股东情况 - 股东名单中，江苏交通控股有限公司持股量最大，持股比例为54.44%[13] - 招商局公路网络科技控股股份有限公司持股量为589,059,077股，持股比例为11.69%[13] 现金流量 - 經營活動產生的現金流量淨額为16.40亿人民币[35] - 投资活动产生的现金流量净额为-20.6亿美元，较去年同期下降[36] - 籌资活动产生的现金流量净额为4.36亿美元，较去年同期增加[36] - 现金及现金等价物净增加额为-4.94千万美元，较去年同期下降[37] 其他收支 - 非流動性資產處置損益为66,725,186.00元，主要是陸馬一級公路停止收費確認的資產處置收益[6] - 政府補助收入为678,136.27元，与公司正常经营业务相关[7] - 除上述各项之外的其他營業外收入和支出为-4,466,264.78元，主要是路產損壞修復支出等[8]