公司运营与财务表现 - 截至2025年底，Robotaxi运营车队规模已突破1159辆，并规划在2026年底将车队规模扩大至3000辆以上 [1][5] - 2025年第三季度总营收为1.81亿元，同比增长72%；其中Robotaxi业务收入为4770万元，同比增长89.5%；乘客车费收入同比增长超200% [5] - 公司在广州已实现城市级单车盈利转正，单车日均最高订单达到23单 [5] 核心技术突破 - 最新第七代Robotaxi搭载的自动驾驶软硬件系统，其自动驾驶套件成本较上一代系统下降70% [1][4] - 第七代系统全车搭载6大类34个传感器，可实现360°盲区到最远650米范围的全维度检测，并采用20余项安全冗余设计与1000多项全维度监控方案 [4] - 系统采用平台化设计，已适配极狐阿尔法T5、埃安霸王龙、丰田铂智4X三款车型，形成产品家族 [4] - 整车系统采用100%车规级零部件，设计寿命达60万公里 [4] 商业化落地与示范 - 公司通过现有车型改制、产线直接加装自动驾驶套件并复用现有平台，作为经济高效的规模化方案 [2][3] - 搭载第七代系统的埃安霸王龙Robotaxi，在第十五届全运会火炬传递中，以无人驾驶状态完成了6.8公里的火种灯护送任务 [3] - 公司已在国内多个区域开展Robotaxi运营，包括北京、广州、深圳、上海的核心区域及交通枢纽 [7] 行业与区域发展环境 - “十四五”期间，广东新能源汽车产量达361.8万辆，占全国产量的四分之一 [1] - 广东省政策持续支持，2025年1月印发文件加强智能网联汽车试点应用，省政府工作报告也提出要做大做强智能网联汽车 [1][6] - 广州南沙区在2018年于全国率先开展自动驾驶示范运营并全域开放，为公司提供了早期路测与发展的关键政策环境 [6] - 广东汇聚众多智能网联汽车头部企业，为产业发展提供了肥沃土壤 [6][7] 产业链合作与全球布局 - 公司深度融入大湾区产业生态，与广汽集团、广汽丰田、速腾聚创、如祺出行等企业建立战略合作，打通研发到量产的闭环 [7] - 公司积极拓展海外市场，业务已延伸至中东、欧洲、韩国、新加坡等国家和地区 [7] - 公司在卡塔尔多哈成功开展公开路测，并获得迪拜自动驾驶路测许可，首批车辆已在迪拜启动公开路测 [7] 资本市场里程碑 - 公司于2025年成功完成“美股+港股”双重主要上市，创下当年全球自动驾驶行业最大规模IPO [1]

合作概述 - 自动驾驶企业小马智行与高端出行服务商爱特博达成业务合作，双方将共建全无人驾驶出行服务车队，聚焦城市通勤与航旅接送等高端场景 [3] 合作意义与行业影响 - 此次合作标志着Robotaxi行业首次明确切入高端出行市场，为自动驾驶商业化开辟了“技术+服务”双驱动的新路径 [1] - 合作让Robotaxi行业告别了单一的“大众化代步”标签，展现出在多元场景的适配潜力 [4] - 合作核心是探索Robotaxi商业化变现的高效路径，旨在为行业开拓全新价值版图 [4] 合作模式与实施 - 合作基于双方优势的精准互补 [2] - 联合组建的首批车队已取得L4级全无人驾驶测试及示范应用相关牌照，获准在一线城市面向公众提供服务 [1] - 服务车辆将接入小马智行自营打车平台、第三方合作渠道以及爱特博旗下星徽出行平台，形成“订单-运力-服务”的闭环 [1] - 此次合作是小马智行“轻资产 + AI 赋能”战略的又一落地案例 [4] 合作方优势与资源 - 小马智行已在北上广深等一线城市构建起成熟的全无人驾驶服务网络，旗下第七代Robotaxi车队规模超1000辆 [2] - 小马智行累计全球自动驾驶路测里程突破6000万公里，其中全无人驾驶里程超1500万公里 [2] - 小马智行已布局北京大兴机场、广州白云机场等核心交通枢纽的接驳服务，技术成熟度与场景覆盖能力经过市场验证 [2] - 爱特博凭借旗下星徽出行等品牌，在航空商旅、豪华用车领域积累了深厚的高净值客群资源与高端服务经验 [2] 目标客群与价值主张 - 合作核心瞄准的是航空两舱旅客、高端商旅人士等对出行品质有极致要求的客群 [2] - 目标是为高净值客群提供“私密、专属且充满科技感”的体验 [4] - 全无人Robotaxi的准时性、私密性，叠加可定制化的车内环境调节功能，能将车辆化身为“移动第三空间”，满足无打扰的休息或办公需求，并通过平稳驾驶提升出行效率 [2][4] - 切入高端赛道能显著提升单车营收价值，通过更高的客单价摊薄运营成本，进一步完善商业化模型 [4] 业务拓展与升级 - 此次合作相当于在小马智行原有航旅场景服务基础上的“高端化升级”，从“便捷出行”向“品质出行”延伸 [4] - 自2023年开启北京大兴机场接驳测试后，小马智行服务已陆续覆盖广州南站、深圳宝安机场等枢纽 [4]

公司发展历程与里程碑 - 公司于十年前成立，坚持“十年磨一剑”，从“车库创业”的简陋环境起步，最早在一条餐桌上成立 [10][34] - 公司发展关键节点包括：拿到北京自动驾驶牌照、第一个自动驾驶车队落地、布局卡车业务、与广汽和北汽合作开始规模化量产 [11][35] - 公司在两年多前已在中国四大一线城市实现全无人的商业化运营，并在去年参与了全运会的火炬传递，由无人车完成 [3][8][27][32][35] 商业模式与战略坚持 - 公司十年来始终坚持robotaxi（自动驾驶出租车）模式，该模式被认为风险非常大，体现了创业者的前瞻性和极度专注 [3][5][27][28] - 公司已于去年底在香港成功上市 [5][28] 技术实力与运营现状 - 公司已达到L4级自动驾驶水平，并依托自研的“PonyWorld世界模型”和“虚拟司机”核心技术，成为全球少数能实现常态化运营的公司 [20][43] - 公司车辆采用多重安全冗余机制和上千道实时监控系统，秉持“安全为先”的设计理念 [18][41] - 技术通过多传感器融合（包括激光雷达、4D毫米波雷达等）实现360度环境感知，反应速度远超人类，能应对暴雨、大雾等恶劣天气 [20][43] - 公司自动驾驶车辆已在北京（如亦庄）、广州、深圳（南山、宝安区）等多地的大街小巷进行日常运营，公司员工日常通勤已使用该服务 [15][24][38][46] 行业前景与公司定位 - 自动驾驶技术被预计将在未来五年内推动汽车工业迈上一个新的台阶 [3][6][27][29] - 公司被评价为中国国内自动驾驶领域最领先的企业 [3][6][27][29] - 公司的发展得益于中国当前极其支持创新的大环境 [3][8][27][32] 公司愿景与价值主张 - 公司愿景是让无人驾驶使出行更安全、更便捷、更高效，从而让生活更美好 [3][8][27][32] - 公司希望在不远的将来，其车辆能够开进千家万户，在所有道路上都能被看见 [3][8][27][32] - 自动驾驶的核心价值不仅是替代人工驾驶，更重要的是提升出行安全和效率 [18][41]

活动概况 - “为中国经济点赞——企业家之夜2025盛典”于1月29日在北京举行 [1][2] 企业家精神解读 - 小马智行联合创始人兼CEO彭军认为企业家精神的核心要素包括：第一，有社会责任感；第二，有创新精神；第三，不屈不挠 [1][2] 对当前创新环境的判断 - 从全球和中国的大势来看，现在是创新的最好时期 [1][2] - 尤其是在科技创业阶段，这应该是在中国历史上从来没有这么好的阶段 [1][2] - 因此，大家应该放心大胆地去闯，撸起袖子直接干 [1][2]

本文源自：金融界AI电报 港股AI应概念股盘初走强，金山云(03896.HK)涨近4%，心动公司(02400.HK)涨2%，小马智行- W(02026.HK)、出门问问(02438.HK)涨幅居前。 ...

文章核心观点 - 2025年智能驾驶产业链在港股市场出现密集上市潮，但行业普遍面临持续亏损、高额研发投入与商业化迟滞的挑战 [1][2][11] - 展望2026年，资本市场焦点将从“上市故事”转向“上市后表现”，行业将进入以商业化能力和盈利路径为核心的理性分化与残酷洗牌阶段 [2][3][16] - 技术成熟度与规模化盈利之间存在巨大鸿沟，充足的现金储备是企业支撑技术长跑、穿越商业化深水区的关键生存底线 [10][12][15] 2025年上市潮概况 - 2025年成为智能驾驶产业链上市爆发年，希迪智驾于12月19日挂牌，成为年内第9家登陆港股的产业链公司，融资总额超百亿港元 [1][6] - 上市企业覆盖全产业链环节，包括仿真测试、激光雷达、自动驾驶解决方案、智能座舱等，多家公司实现“美股+港股”双重上市 [6] - 上市企业多为细分领域领先者，例如：禾赛科技在ADAS激光雷达市场份额达33.0%，均胜电子智能方向盘全球市占率35.9%，希迪智驾在自动驾驶矿卡解决方案市场排名第一 [9] - 行业高投入、长周期特性明显，上市前企业普遍经历多轮融资（如文远知行、禾赛科技融资至少十轮），上市成为获取持续资金的关键途径 [10] 行业面临的财务与商业化压力 - 已上市企业普遍面临持续亏损，在2025年成功上市的9家公司中，仅赛目科技、禾赛科技、均胜电子3家实现盈利 [12] - 2022至2025年上半年间，头部企业累计亏损巨大：文远知行累计亏损约65.57亿元，小马智行累计亏损约46.3亿元，希迪智驾亏损从2022年的2.63亿元扩大至2024年的5.81亿元 [12] - 高额研发投入是核心亏损原因，2025年上半年多家企业研发支出占营收比例畸高：文远知行为322%，小马智行为272%，地平线为147%，黑芝麻智能研发支出6.18亿元是其营业收入的2倍多 [12] - 商业化进程迟缓，L4级自动驾驶技术尚未完全成熟制约用户付费意愿，Robotaxi需在单一城市部署上千辆规模车队才可能实现单车盈亏平衡 [13] - 市场竞争白热化导致价格战蔓延至上游硬件领域（如激光雷达、域控制器），部分企业陷入“增收不增利”窘境 [13] 企业现金储备状况 - 现金储备成为企业生存关键，截至2025年上半年，地平线现金储备为161亿元，小马智行为53.56亿元，文远知行为58.38亿元，赛目科技仅2.9亿元，纳芯微经营活动现金流净额为-3.08亿元 [15] 2026年展望：资本理性与行业洗牌 - 资本市场焦点转向，投资标准从技术叙事转为关注可验证的落地能力与清晰盈利路径，上市企业如文远知行、小马智行、希迪智驾上市首日均出现破发 [2][20] - 行业融资规模大幅收缩，国内自动驾驶行业融资总额从2021年932亿元的峰值降至2025年的350亿元，加速了行业淘汰进程 [18][19] - 行业已进入残酷淘汰赛，过去一年已有至少7家实现业务落地的自动驾驶公司宣告破产、清算或深度重组，Momenta CEO预计最终只会有三家公司胜出 [19] - 资源向头部企业集中，2025年上半年地平线在中国ADAS市场份额已接近46%，产业联盟深度绑定趋势明显（如元戎启行获长城汽车1亿美元投资） [20] - 行业整合将不可避免，市场集中度将进一步提升，格局从“百花齐放”转向“头部集中” [20]

公司治理与股权激励 - 公司董事会于2026年1月23日决议建议采纳2026年股份计划 [1] - 公司于同日根据新股份计划，有条件地向董事会主席、首席执行官彭军博士及执行董事、首席技术官楼天城博士合共授出200万份受限制股份单位 [1] - 彭军博士与楼天城博士均为公司不同投票权受益人 [1]

公司治理与股权激励 - 公司董事会于2026年1月23日决议建议采纳2026年股份计划 [1] - 公司于同日根据2026年股份计划，有条件地向两位联合创始人授出合共200万份受限制股份单位 [1] - 股权激励授予对象为董事会主席、执行董事、首席执行官彭军博士以及执行董事、首席技术官楼天城博士，两人均为公司不同投票权受益人 [1]

公司治理与股权激励 - 公司董事会于2026年1月23日决议建议采纳2026年股份计划 [1] - 除2016年股份计划外，公司在公告日期并无其他存续的未届满股份计划，但上市后将不再根据2016年股份计划授出奖励 [1] - 公司已于同日根据建议采纳的2026年股份计划，有条件地向两位联合创始人授出合共200万份受限制股份单位 [1] 核心管理层激励 - 授出对象为董事会主席、执行董事、首席执行官及不同投票权受益人之一的彭军 [1] - 授出对象亦包括执行董事、首席技术官及不同投票权受益人之一的楼天城 [1] - 向两位核心管理层成员有条件授出的受限制股份单位总数为200万份 [1]

上市相关 - 公司A类普通股自2025年11月6日于联交所上市[2][20] - 承诺上市后六个月内提呈修订组织章程大纲及细则决议案[2] 股份计划 - 2026年1月23日董事会决议建议采纳2026年股份计划，采纳须满足股东批准和联交所上市委员会批准条件[3][4] - 2026年股份计划可能发行的股份与其他奖励计划合计不超采纳日期已发行股份总数10%[4] - 2026年股份计划授予服务提供商的股份不超采纳日期已发行股份总数1.0%[5][21] 股份授予 - 2026年1月23日公司向彭博士和楼博士有条件授出合共200万份受限制股份单位[6] - 彭博士获授140万份受限制股份单位，占已发行股份总数0.32%；楼博士获授60万份，占0.14%[7] - 授出日期A类普通股收市价为每股131.800港元[7] - 获授予受限制股份单位25%于2025年12月25日一周年当日归属，余下75%平均每季度归属6.25%[8] - 建议授出须经独立股东批准，若未获批准，公司应撤销并发布公告[14] - 假设条件满足下，公告日期及建议授出后，计划限额下有41,354,155份奖励、服务提供商限额下有4,335,415份奖励可用于未来授出[15] 其他 - 公司于2016年11月4日根据开曼群岛法律注册成立[19] - 公司股东于2024年9月3日以特别决议案采纳现有大纲及细则，并于2024年11月29日生效[20] - 招股章程日期为2025年10月28日[21] - 公告日期为2026年1月23日[22] - 董事会成员包括2名执行董事、2名非执行董事和3名独立非执行董事[22] - 不同投票权受益人为彭博士及楼博士[23] - A类普通股每股面值0.0005美元，每股有一票表决权[19] - B类普通股每股面值0.0005美元，每股有十票表决权（特定保留事项按每股一票）[19]