摩根士丹利发表研究报告指出，自明年起，美高梅中国向母公司美高梅国际支付的牌照费将从原本的月 度综合收益净额1.75%提高至3.5%，预计其明年的新牌照费将为12亿港元，而今年则为6亿港元。该行 预计，美高梅中国明年的EBITDA或按年下降5%，利润率收窄220个基点。该行表示，对澳门濠赌股仍 持建设性看法。 来源：滚动播报 ...

每经AI快讯，美高梅中国(02282.HK)早盘重挫逾10%，截至发稿，跌10.85%，报13.89港元，成交额2.24 亿港元。 ...

美高梅中国(02282)早盘重挫逾10%，截至发稿，跌10.85%，报13.89港元，成交额2.24亿港元。 消息面上，12月23日，美高梅国际酒店集团宣布与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议。大摩发布研 报称，美高梅中国将从2026年起，向母公司支付的品牌使用费由1.75%提升至3.5%，预计2026年品牌使 用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加。报告预计，美高梅中国2026年企业EBITDA将较 先前预期下降7%，同比下跌5%，EBITDA利润率将收窄220个基点。品牌使用费占企业EBITDA的比例 将升至15.2%。 ...

消息面上，12月23日，美高梅国际酒店集团宣布与美高梅中国达成新的长期品牌合作协议。大摩发布研 报称，美高梅中国将从2026年起，向母公司支付的品牌使用费由1.75%提升至3.5%，预计2026年品牌使 用费将达到12亿港元，较2025年的6亿港元大幅增加。报告预计，美高梅中国2026年企业EBITDA将较 先前预期下降7%，同比下跌5%，EBITDA利润率将收窄220个基点。品牌使用费占企业EBITDA的比例 将升至15.2%。 智通财经APP获悉，美高梅中国(02282)早盘重挫逾10%，截至发稿，跌10.85%，报13.89港元，成交额 2.24亿港元。 ...

品牌授权协议核心条款 - 美高梅国际酒店集团与美高梅中国签署了新的长期品牌授权协议，自2026年1月1日起生效 [1] - 协议期限覆盖至当前澳门博彩特许经营权结束的2032年底 若获得新的特许经营权，协议将自动延长至新经营权到期日或2045年12月31日两者中较早的日期 [2] - 新协议取消了每三年重新谈判的需要，保障了美高梅中国对其最重要无形资产（品牌）的长期使用权，同时确保美高梅国际获得公平的品牌使用补偿 [2] 财务条款与费用结构 - 月度品牌授权费率从美高梅中国经调整综合净收入的1.75%大幅提升至3.5% [3] - 授权费将设有年度上限，上限金额由若干变量决定，其中最重要的是美高梅中国的业务量 [3] - 根据协议，美高梅国际将获得授权费总额的大约66.6% [3] 市场表现与协议背景 - 美高梅品牌为美高梅中国带来了显著的市场份额提升和盈利能力增长 [2] - 其市场份额已从疫情前约9%的水平，增长至截至2025年9月30日的约16%，几乎翻倍 [2] - 此次长期协议的签订，旨在锁定这一已被市场证明成功的品牌资产，为特许经营权之外的核心资产提供保障 [2] 公司业务概况 - 美高梅国际酒店集团是一家标普500指数成分公司，业务涵盖全球游戏和娱乐业 [4] - 公司旗下拥有31处独特的酒店和游戏目的地，包括业内多个知名度假品牌 [4] - 公司通过各占50%股权的合资公司BetMGM在北美提供体育博彩和在线游戏，并通过子公司LV Lion Holding Limited在欧洲和巴西等多个司法管辖区运营 [4] - 公司目前正通过在日本开发综合度假村，寻求在亚洲的针对性扩张 [4]

品牌协议 - 长期品牌协议于2025年12月23日订立，2026年1月1日起生效，期限不超20年[4][6][41][42] - 第三份重续品牌协议期限于2025年12月31日届满，自2023年1月1日起生效[4][6][45] - 长期品牌协议订约方包括公司、美高梅金殿超濠等六方[9] - 美高梅总授权人2025年12月31日前收购标的标记所有权等[7] 费用相关 - 公司每月向MGM B&D Holdings支付的牌照费为每月综合收益净额的3.5%，须在次月15日前支付并提供支持文件[15][19] - 2023年、2024年、截至2025年9月30日止九个月支付的历史牌照费分别为55188千美元、70392千美元、56463千美元[24][25] - 董事会将截至2026年12月31日止年度的年度上限设定为1.883亿美元[25] 业务授权 - 美高梅中国集团赌场博彩业务转授权利为地区独家，度假村业务在澳门独家，澳门以外非独家[13] 股权结构 - 美高梅国际酒店集团透过全资附属公司持有公司已发行股本约55.95%[27][31] - 何超琼女士直接及间接持有公司全部已发行股本约22.49%[27][36] - 公司持有美高梅金殿超濠100%的A类股份，占其股本投票权84.6%[30] - 何超琼女士持有美高梅金殿超濠B类股份97.4%，占投票权15%[30] - MRIH持有美高梅金殿超濠B类股份2.6%，占投票权0.4%[30] - MGM B&D Holdings由MRIH和NCE各持有50%[27][34][35] 协议期限与终止 - 2023年批给为期10年，自2023年1月1日起至2032年12月31日止，可根据澳门博彩法予以延长[21][39] - 2023年批给期限内，协议持续至批给期限届满，2030年后续批则自动延长至2030年后批给期限或2045年12月31日（以较早者为准）[10] - MGM B&D Holdings及美高梅转授权人可在特定情况终止长期品牌协议[16][17] - 公司可在特定情况终止长期品牌协议[18] 其他 - 公司为美高梅金殿超濠成立合规委员会，美高梅国际酒店集团及NCE有权提名成员[14] - 美高梅金殿超濠于2004年6月17日根据澳门法例注册成立[43] - 美高梅国际酒店集团以股票代号“MGM”于纽约证券交易所上市[43] - 何超琼、William Joseph HORNBUCKLE等为公司执行董事[46] - Daniel J. TAYLOR、Ayesha Khanna MOLINO等为公司非执行董事[46] - 黄林诗韵、Russell Francis BANHAM等为公司独立非执行董事[46] - 公告刊发日期为2025年12月23日[45] - 本公司股份每股面值1.00港元[45]

协议时间 - 第四份重续发展等协议于2025年12月31日届满[3] - 第五份重续等协议2025年12月23日订立，2026年1月1日起生效，为期三年[4] - 第五份重续发展协议2026年1月1日生效，2028年12月31日届满[9] - 第五份重续总服务协议2026年1月1日生效，2028年12月31日届满[20][21] - 第一份重续国际市场推广协议2026年1月1日起生效，2028年12月31日届满[33] - 第七份重续BEH市场推广协议2026年1月1日起生效[78] 协议金额 - 截至2026 - 2028年12月31日，第五份重续总服务协议应付信德集团总代价上限为2.4亿、2.8亿、3.2亿港元[8] - 截至2026 - 2028年12月31日，第一份重续国际市场推广协议美高梅集团年度上限为7000万、8000万、9000万港元[10] - 截至2026 - 2028年12月31日，第一份重续国际市场推广协议澳门集团年度上限为4900万、5600万、6300万港元[10] - 公司应付发展费用为项目成本的2.625%，2026 - 2028年各年度上限为1500万美元[14] - 第五份重续发展协议2026 - 2028年各项目年度上限均为15000千美元[15] - 公司2026 - 2028年应付信德集团产品及服务总代价分别以2.4亿、2.8亿、3.2亿港元为限[25] - 信德集团2026 - 2028年应付公司产品及服务总代价以250万港元为限[25] - 第五份重续总服务协议下，公司向信德集团支付的年度上限截至2026、2027、2028年分别为240,000千港元、280,000千港元、320,000千港元[27] - 第五份重续总服务协议下，信德集团向公司支付的年度上限截至2026、2027、2028年均为2,500千港元[28] - 第四份重续总服务协议下，公司向信德集团支付的历史交易金额截至2023、2024年及2025年9月分别为70,278千港元、153,633千港元、131,560千港元[28] - 第四份重续总服务协议下，信德集团向公司支付的历史交易金额截至2023、2024年及2025年9月分别为27千港元、187千港元、149千港元[28] - 截至2026、2027、2028年12月31日止年度，美高梅集团年度上限分别为70000千港元、80000千港元、90000千港元[45] - 截至2026、2027、2028年12月31日止年度，澳门集团年度上限分别为49000千港元、56000千港元、63000千港元[50] - 截至2023、2024年12月31日止年度及2025年9月30日止九个月，美高梅集团向澳门集团支付的历史市场推广费用分别为16387千港元、28300千港元、18515千港元[50] 股权结构 - 美高梅国际酒店集团持有公司全部已发行股本约55.95%，何超琼女士持有约22.49%[19] - MGM B&D Holdings由MRIH及NCE各持有50%[19] - 公司持有美高梅金殿超濠100%之A类股份，占其股本投票权84.6%；何超琼女士持有B类股份97.4%（占投票权15%），MRIH持有B类股份2.6%（占投票权0.4%）[57] - MRIH直接持有公司已发行股本约55.95%，为公司控股股东，还持有MGM B&D Holdings已发行股本50%[59] - NCE由何超琼女士全资拥有，持有MGM B&D Holdings已发行股本50%[64] - 何超琼女士直接及间接持有公司全部已发行股本约22.49%，为公司主要股东[66] 其他 - 第五份重续发展等协议项下交易构成公司持续关连交易[5] - 第五份重续发展等协议部分持续关连交易适用百分比率高於0.1%但低於5%，获部分豁免[6] - 第七份重续BEH市场推广协议持续关连交易适用百分比率低於0.1%，获全面豁免[7] - MGM B&D Holdings为公司提供发展服务，包括选择专业人士建议及协助等[11] - 第五份重续总服务协议适用产品及服务包括清洁、客房租赁、门票销售等[20][22] - 信德集团与公司根据第五份重续总服务协议扩大产品及服务范围[26] - 第一份重续国际市场推广协议适用国际市场推广网络营运框架，包括现有及后续可能设立的市场推广办事处[33] - 市场推广办事处整体营运管理由高级管理人领导，截至公告日为美高梅国际酒店集团投资组合总裁Sean Lanni先生[34] - 每年1月1日前，订约方应协定国际市场推广预算，有新办事处设立时应适当调整[36] - 若对市场推广办事处归属有争议，需双方指定代表同意，否则设立方单独负责管理和支付开支[36] - 公司于每年每月第1日后10天内支付该年度国际市场推广预算下美高梅集团开支的1/12，超额金额用于下一年度付款责任[44] - 美高梅集团于期间结束后30天内向公司支付前一期可报销总额[42] - 美高梅集团及澳门集团按市场推广办事处向美高梅物业提供转介分摊市场推广办事处成本[40] - 澳门集团及美高梅集团需提交转介月度报告和综合季度报告，双方有权审核并需合作沟通纠正差异[43] - 美高梅集团开支根据对美高梅市场推广办事处参与度评估等因素厘定[47] - 美高梅集团年度上限参考支持办事处运营成本评估等因素厘定[48] - MGM Resorts International Marketing, Ltd.和MGM Grand International Pte, Ltd.均为美高梅国际酒店集团的全资附属公司，是公司关连人士[53] - BEH由何超琼女士全资拥有，为投资控股公司[62] - MGM B&D Holdings由美高梅国际酒店集团及何超琼女士平等地直接或间接共同全资拥有，从事发展服务业务[63] - 信德为投资控股公司，何超琼女士为其集团行政主席兼董事总经理及主要股东，被视为公司关连人士[65] - 修订协议自2025年9月11日起生效[68] - 控制公司需在股东大会行使或控制行使超过50%的投票权[69] - 第四份重续发展协议自2023年1月1日起生效[71] - 第四份重续总服务协议自2023年1月1日起生效[71] - 博彩批给自2023年1月1日起生效，为期10年[71] - 国际市场推广协议自2023年4月1日起生效[71] - 总服务协议于2010年10月8日订立[73] - 第六份重续BEH市场推广协议自2023年1月1日起生效[79] - 泥码情况下，理论赢额计算为营业额乘以理论泥码赢率2.7%[79] - 公司股份每股面值1.00港元[78] - 公告刊发日期为2025年12月23日[80]

行业数据与预测 - 澳门上周日均博彩收入为7亿澳门元 按周上升8% [1] - 与11月相比 12月中场日均收入上升3%至5% 贵宾厅日均收入增长2%至5% [1] - 12月贵宾厅赢率已恢复正常水平 达2.7%至2.9% 而11月为逾3% [1] - 假设本月余下时间日均博彩收入维持6.6亿至7.5亿澳门元 12月博彩总收入将达213亿至222亿澳门元 同比上升17%至22% [1] 公司观点与首选股份 - 在博彩行业内首选股份为银河娱乐 目标价57.5港元 评级“跑赢大市” [1] - 看好银河娱乐因其强劲的物业项目储备及充足的酒店客房供应 [1] - 预计今年底全面投入营运的嘉佩乐酒店 有望提升公司在高端中场的市场份额 [1] 其他建议关注公司 - 建议投资者重新审视金沙中国及美高梅中国 考虑到两者的市场份额增长及具吸引力的估值水平 [1] - 给予金沙中国目标价25.2港元 美高梅中国目标价22.6港元 均获“跑赢大市”评级 [1]

港股市场沽空数据概览 - 上一交易日沽空比率最高的三只股票为新鸿基地产-R、安踏体育-R、京东集团-SWR，比率均为100.00% [1] - 上一交易日沽空金额最高的三只股票为阿里巴巴-SW、腾讯控股、小米集团-W，金额分别为20.08亿元、17.01亿元、11.83亿元 [1] - 上一交易日沽空偏离值最高的三只股票为美高梅中国、小米集团-WR、深圳控股，偏离值分别为49.34%、46.08%、39.03% [1] 沽空比率排行前十分析 - 新鸿基地产-R、安踏体育-R、京东集团-SWR的沽空比率均为100.00%，沽空金额分别为4.27万元、1.47万元、2.03万元，偏离值分别为24.87%、17.57%、38.44% [2] - 商汤-WR沽空比率为92.59%，沽空金额144.25万元，偏离值28.35% [2] - 小米集团-WR沽空比率为89.71%，沽空金额679.43万元，偏离值46.08% [2] - 中国移动-R沽空比率为73.07%，沽空金额1068.71万元，偏离值21.89% [2] - 联想集团-R沽空比率为62.48%，沽空金额138.08万元，偏离值为-11.03% [2] - 美高梅中国沽空比率为57.40%，沽空金额1.30亿元，偏离值49.34% [2] - 中国海洋石油-R沽空比率为53.97%，沽空金额75.29万元，偏离值23.88% [2] - 阿里巴巴-SWR沽空比率为52.53%，沽空金额678.35万元，偏离值14.64% [2] 沽空金额排行前十分析 - 阿里巴巴-SW沽空金额最高，达20.08亿元，沽空比率19.61%，偏离值3.66% [2] - 腾讯控股沽空金额17.01亿元，沽空比率15.61%，偏离值2.97% [2] - 小米集团-W沽空金额11.83亿元，沽空比率26.97%，偏离值8.81% [2] - 一只未列明名称的股票沽空金额10.16亿元，沽空比率30.77%，偏离值16.27% [2] - 美团-W沽空金额8.12亿元，沽空比率15.54%，偏离值-2.22% [2] - 友邦保险沽空金额5.86亿元，沽空比率26.59%，偏离值4.88% [2] - 石药集团沽空金额5.00亿元，沽空比率30.46%，偏离值5.53% [2] - 小鹏汽车-W沽空金额4.56亿元，沽空比率18.43%，偏离值-5.06% [2] - 老铺黄金沽空金额4.52亿元，沽空比率39.43%，偏离值27.55% [2] - 建设银行沽空金额4.30亿元，沽空比率9.18%，偏离值-17.30% [2] 沽空偏离值排行前十分析 - 美高梅中国偏离值最高，为49.34%，沽空金额1.30亿元，沽空比率57.40% [2] - 小米集团-WR偏离值46.08%，沽空金额679.43万元，沽空比率89.71% [2] - 深圳控股偏离值39.03%，沽空金额357.36万元，沽空比率49.93% [2] - 京东集团-SWR偏离值38.44%，沽空金额2.03万元，沽空比率100.00% [2] - 一只未列明名称的股票偏离值为31.76% [2] - 新特能源偏离值30.51%，沽空金额134.20万元，沽空比率41.07% [2] - 远东发展偏离值28.50%，沽空金额15.48万元，沽空比率37.88% [2] - 商汤-WR偏离值28.35%，沽空金额144.25万元，沽空比率92.59% [2] - 老铺黄金偏离值27.55%，沽空金额4.52亿元，沽空比率39.43% [2] - 一只未列明名称的股票偏离值为25.13%，沽空比率30.59% [2] - 亚信科技沽空金额317.34万元，另一项数据为166.53万元，沽空比率41.94% [2] - 创新奇智在列表中但具体数据未完整显示 [2] 数据来源与计算说明 - 数据由智通机器人根据港交所数据，经人工智能运算后自动生成 [3] - 偏离值定义为当前股票的沽空比率与该股过去30天平均沽空比率的差值 [3]

市场整体表现 - 港股三大指数高开高走，恒生指数收涨0.75%至25690.53点，国企指数涨0.68%至8901.23点，恒生科技指数涨1.12%至5479.04点 [1] - 市场情绪回温主要受美国CPI年率回落带动隔夜美股拉升影响 [1] - 南向资金当日净买入33.71亿港元，其中港股通（深）净买入42.97亿港元，港股通（沪）净卖出9.27亿港元 [16] 领涨行业与板块 - 大型科技股集体上涨，腾讯控股涨1.49%，快手涨1.45%，网易涨1.32%，美团涨1.28%，百度涨1.02% [2][4] - 智能驾驶概念股集体走强，佑驾创新大涨31.22%，浙江世宝涨10.41%，小鹏汽车-W涨7.65%，地平线机器人-W涨7.04% [7][8] - 汽车股尾盘持续拉升，小鹏汽车涨7.65%，零跑汽车涨5.74%，理想汽车-W涨3.81%，赛力斯涨3.05% [9][10] - 生物医药股活跃，泰格医药涨5.22%，药明生物涨4.4%，科伦博泰生物-B涨3.51% [8][9] - 电子烟概念股涨幅靠前，中烟香港涨6.68%，思摩尔国际涨3.39%，主要受国家加强电子烟全链条监管政策影响 [4] - 博彩股普涨，美高梅中国涨6.61%，新濠国际发展涨3.43%，银河娱乐涨2.92% [5][6] - 中资券商股上扬，中金公司涨4.63%，国泰海通涨2.87%，弘业期货涨2.74% [6][7] - 教育股飘红，银杏教育涨11.47%，大地教育涨10%，中国东方教育涨5.80% [11][12] - 光伏及太阳能股齐涨，信义能源涨3.54%，协鑫新能源涨2.74%，阳光能源涨2.50% [10][11] - AI拉动光纤光缆需求，长飞光纤光缆大涨12%带动光通讯板块上涨 [2] 下跌行业与板块 - 重型机械股部分下跌，中国重汽跌6.33%，铁建装备跌1.10% [12][13] - 体育用品股部分表现低迷，裕元集团跌1.70%，李宁跌0.68%，安踏体育跌0.61% [13][14] - 石油股下跌，中国石油化工股份跌1.52%，上海石油化工股份跌1.50%，延长石油国际跌1.28% [14][15] - 黄金及贵金属板块集体弱势，中国白银集团跌2.82%，招金矿业跌2.19%，山东黄金跌2.00%，主要因金银价格走低 [15][16] 机构观点与后市展望 - 机构认为生物医药板块有望迎来进一步价值重估，创新药产业“创新+国际化”趋势不变，板块弹性有望提升 [8] - 对于博彩股，机构指板块有望迎来进一步价值重估 [2] - 展望后市，有观点认为港股部分优质资产重新进入高性价比区间，在北水持续配置、盈利预期修复及宏观环境改善共振下，正迎来岁末交易窗口 [18]