公司战略与商业化探索 - 公司战略重心从高质量知识社区转向增长与利润，加速破圈和商业化，覆盖广告、会员、职业教育、电商、短故事及AI等多个场景 [2] - 商业化探索始于2016年，初期以广告为主（2019年占比86%），后逐步多元化，2021年非广告业务占比升至61%（会员22.61%、内容营销32.92%、其他服务5.27%）[9] - 2022年Q2付费会员收入首次成为主要收入来源（2.71亿元，同比增长75.1%），2022年7月月盐选会员数突破1000万 [10] 用户数据与社区变化 - 平均月活跃用户数（MAU）在2021年Q3首次突破1亿（1.012亿），2024年Q3降至8110万（同比下滑26.6%），2024年Q4为8140万 [5] - 用户结构从精英化转向年轻化，78.7%用户年龄在30岁以下，二三线城市用户快速增长，导致早期核心用户流失 [6][7] - 公司解释MAU下降原因为优化投放费用（减少低活跃用户）及提升核心用户体验（增加高活跃用户） [5] 职业教育与第二增长曲线 - 职业教育收入2022年Q3达7800万元（同比增长457.14%），2023年Q3进一步增长至1.45亿元（同比增长85.6%），累计学员超2000万 [10] - 2024年1月将职业教育品牌"知乎知学堂"独立运营，成为重要收入来源之一 [10] 短剧与盐言故事布局 - 盐言故事累计1420万月订阅会员、超100万投稿作者、20万部签约作品，创作者分成超10亿元，已售出数百部影视版权及近百部短剧版权 [15] - 短剧《执笔》打破腾讯视频分账纪录，《一梦如初》获好评，公司推出版权交易中心"盐珍阁"储备上万部作品 [3][15][16] - 2024年中国微短剧市场规模达505亿元，公司认为短剧与短篇故事在篇幅、情绪价值及内容质量上高度契合 [14][16] 财务表现与盈利压力 - 2025年Q1总收入7.30亿元（同比下滑24.1%），付费会员收入占比57.27%（4.18亿元），首次实现非GAAP盈利（690万元） [11][14] - 净亏损收窄93.9%（2025年Q1亏损1010万元 vs 2024年Q1亏损1.66亿元），成本下降33.3%至2.79亿元 [14] 行业竞争与挑战 - 图文问答形态面临大模型技术冲击，行业分析师认为大模型在问答场景的质量已不逊于人工创作 [11][12] - 短剧赛道被抖音、快手等平台主导，知乎缺乏算法优势，短篇小说改编短剧的难度较高 [16] - 多元化尝试被指缺乏创新与恒心，模仿策略未形成差异化竞争力 [12]

股价表现与财务数据 - 7月16日盘中上涨2.4%至4.69美元/股 成交51.6万美元 总市值4.14亿美元 [1] - 2025年一季度收入7.3亿人民币 同比减少24.06% [1] - 归母净利润-1009.4万人民币 同比大幅改善93.88% [1] - 预计8月28日披露2025财年中报 [2] 公司概况与市场地位 - 中国领先的在线内容社区 成立于2010年 [2] - 中国最大在线问答社区和顶级综合内容社区之一 [2] - 纽约证券交易所和香港交易所双重主要上市公司 [2] - 社区定位为提供"有获得感的内容" [2] 商业模式与生态建设 - 以内容为中心的良性循环生态 [3] - 用户与创作者互动形成多样化内容生态 [3] - 社区文化强调认真、专业、友善 [3] - 变现渠道包括营销服务、付费会员、职业培训等 [3] - 持续优化用户体验和社区治理 [3] 发展战略 - 致力于满足用户、创作者和商业伙伴的多样化需求 [2] - 从问答社区发展为综合内容社区 [2] - 通过内容和用户洞察提升体验 [3] - 强化品牌效应吸引留存用户和创作者 [3]

知乎新用户推广项目 项目介绍 - 知乎推广员通过分享专属链接或特定关键词引导新用户注册 每成功注册可获得4.5元佣金 [3] - 老用户召回机制下 成功引导流失用户重新下载知乎可获得2.5元/人奖励 [3] 操作流程 - 通过"任推邦"平台申请推广权限 搜索"知乎社区"即可接入项目 流程清晰易操作 [4][6] - 官方提供详细指南 步骤明确 适合无经验者快速上手 [6] 推广方法 热点评论引流 - 在微博等平台热门话题评论区植入引导性内容 吸引用户通过专属关键词搜索知乎 见效快但存在账号封禁风险 [8][10] - 需准备多个备用账号以应对平台审核 [10] 视频推广 - 抖音为主要阵地 通过分析高热度视频内容模板进行二次创作 适合长期运营 [11][14] - 爆发潜力大 单日收益可达2000元以上 需持续投入等待爆款机会 [1][14] 执行建议 - 方法选择需结合时间成本与账号资源 热点评论适合短期快速收益 视频推广侧重长期价值 [15] - 建议参考"顺为网创"等平台的项目拆解内容以降低试错成本 [1]

股价表现与财务数据 - 7月7日盘中上涨2 05%至4 48美元/股 成交额22 18万美元 总市值3 95亿美元 [1] - 2025年一季度收入7 3亿人民币 同比减少24 06% 归母净利润-1009 4万人民币 同比改善93 88% [1] - 预计8月28日披露2025财年中报 [2] 公司定位与业务模式 - 中国顶级综合在线内容社区 最大在线问答平台 纽交所及港交所双重主要上市 [2] - 以内容为中心的业务模式 从问答社区发展为多元化内容平台 提供"有获得感的内容" [2] - 用户通过平台获取解决方案、决策支持及灵感 创作者分享知识、经验与见解 [2] 内容生态与变现机制 - 建立创作者与用户间的良性循环 形成多样化内容生态 [3] - 社区文化强调专业、友善 通过内容洞察提升用户体验 [3] - 多元化变现渠道包括营销服务、付费会员、职业培训等 [3]

股价表现 - 6月28日盘中上涨2.61%至3.93美元/股 成交额98.55万美元 总市值3.47亿美元 [1] 财务数据 - 2025年一季度收入7.3亿人民币 同比减少24.06% [1] - 归母净利润-1009.4万人民币 同比改善93.88% [1] 公司概况 - 中国最大在线问答社区及顶级综合内容社区 2010年上线 [1] - 纽交所(ZH)和港交所(2390)双重主要上市公司 [1] - 业务模式以内容为中心 从问答社区发展为综合内容平台 [1] 内容生态 - 建立"有获得感的内容"体系 涵盖知识/经验/解决方案等多元化内容 [1] - 形成创作者与用户间的良性互动循环 内容形式多样化 [2] - 通过专业社区文化和品牌效应吸引留存用户及创作者 [2] 商业模式 - 多元化变现渠道包括营销服务/付费会员/职业培训等 [2] - 持续优化用户体验 服务用户/创作者/商业合作伙伴三方需求 [2]

1Q25业绩表现 - 公司1Q25收入7.30亿元，同比下降24%，基本符合预期7.19亿元 [1] - 经调整净利润694万元，显著好于预期亏损5,496万元，主要得益于成本及费用控制优于预期 [1] - 销售费率同比下降近6ppt，管理费用同比下降4ppt，研发费用同比下降1ppt [2] 业务发展趋势 - 营销服务业务1Q25收入同比下降40%，低质营销内容已收敛至极低水平，后续将探索AI驱动的营销产品创新 [1] - 付费会员业务1Q25收入同比下降7%，内容策略转向"精品短内容+中长篇内容"，预计2Q25同比降幅收窄 [1] - 职业培训业务将开发"内容+社群+实践"融合产品，提升单用户价值，并有限投入AI与社区结合场景 [1] 回购计划与AI战略 - 公司宣布新一期回购计划（至2026年6月25日到期），最多可回购已发行股份的10% [1] - 知乎直答月度活跃用户超千万，季度末较季度初月活增长超过37% [2] - AI战略聚焦"可信内容×专家网络×AI能力"，计划推出公共知识库以扩大可信内容规模 [2] 盈利预测与估值 - 上调2025年经调整净亏损预期从1.53亿元至7,286万元，维持2026年经调整净利润1.36亿元不变 [2] - 当前股价对应0.8/0.7倍P/S，目标价16港元/6.1美元对应1.25倍2025年目标P/S [2]

营销服务业务方面，公司表示已将低质营销内容消耗量收敛至极低水平，后续将探索AI驱动的营销产 品创新，提升广告主效率与品牌可信度。该行预计2Q25将在这一基础上进行过渡，下半年或有望看到 营销升级成效，关注CCS迭代表现。付费会员方面，内容策略转向"精品短内容+中长篇内容"。职业培 训业务方面，公司表示将推动开发"内容+社群+实践"的融合产品，提升单用户价值;将有制约地投入AI 与社区结合场景。 智通财经APP获悉，中金发布研报称，维持知乎-W(02390)收入预期。考虑到公司费用控制水平，维持 2026年经调整净利润1.36亿元不变。当前股价对应0.8/0.7倍P/S。维持跑赢行业评级及目标价16港元/6.1 美元，均对应1.25倍2025年目标P/S，港/美股上行空间分别为57%/52.5%。 中金主要观点如下： 1Q25业绩好于该行预期 公司1Q25收入7.30亿元，基本符合该行预期7.19亿元;经调整净利润694万元，好于该行预期。该行认为 主要由于：成本及费用控制好于预期，尤其是销售、管理费用。公司宣布将开启新一期回购计划(至 2026年6月25日到期)，最多可回购已发行股份的10%。前一期计划于20 ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度非GAAP净利润为690万元人民币，去年同期调整后净亏损为1.357亿元人民币，首次在上市后第一季度实现非GAAP净利润 [8] - 第一季度总收入为7.297亿元人民币，环比下降15.1%，较2024年同期的9.609亿元人民币有所减少 [15][26] - 毛利率同比扩大5.2个百分点，达到61.8% [28] - 总运营费用同比下降34.4%，至5.037亿元人民币 [28] - GAAP净亏损同比收窄93.9%，非GAAP连续两个季度盈利 [30] - 截至2025年3月31日，现金及现金等价物、定期存款、受限现金和短期投资为48亿元人民币，较2024年12月21日的49亿元人民币略有减少 [30] - 截至2025年5月26日，公司在公开市场回购3110万股A类普通股，价值6650万美元，通过公司受托人回购1780万股A类普通股，价值2690万美元 [30] - 董事会批准新的2025年股份回购计划，有效期至2026年6月25日，最高回购规模为已发行股份总数的10% [31] 各条业务线数据和关键指标变化 营销服务业务 - 第一季度收入达到1.97亿元人民币，同比下降40.4% [16] - 截至季度末，低质量营销成本消耗同比下降超90% [16] 付费会员业务 - 第一季度平均月付费会员环比增长1.2%，达到1420万人 [20] - 付费会员收入为4.179亿元人民币，季度环比保持稳定 [20] 职业培训业务 - 第一季度收入为9450万元人民币，同比下降35% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 月活跃用户基数保持稳定，日均用户时长达到近38分钟，同比增长17.6% [11] - 核心用户留存率环比和同比均有所提高 [11] - 第一季度AI相关专业内容同比增长46% [12] - 截至3月，知乎 Juda 的月活跃用户较季度初增长超37%，在科技、金融、职场和健康等高价值领域的使用频率和用户粘性有所提高 [14] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司将AI与社区的融合作为今年的优先事项，计划推出基于现有个人知识库的公共知识库 [14] - 营销服务业务正从传统商业范式向AI时代的结构优势转变，优化客户组合，升级营销产品套件 [17][19] - 付费会员业务通过提供优质短内容和探索新付费内容形式及货币化机会，提高付费用户转化率和参与率 [20] - 职业培训业务从传统基于学科的扩张模式向更具社交互动和知识共享驱动的模式转变，聚焦赋能专业创作者 [22] - 公司凭借高质量内容、可信创作者网络和AI推理能力，加强在AI领域的竞争优势，以在下一代智能内容平台中保持领先 [23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为AI将催化其快速增长，通过与社区的深度融合，扩大差异化价值主张的覆盖范围 [11] - 公司将继续加强商业化能力，利用社区内的长期增长潜力，实现可持续增长和盈利，为股东创造持久价值 [31] 其他重要信息 - 公司讨论包含前瞻性陈述，实际结果可能与今日表达的观点存在重大差异，更多风险信息见公司向美国证券交易委员会和香港证券交易所提交的公开文件 [4] - 讨论包含GAAP和非GAAP财务指标，如需将非GAAP指标调整为最直接可比的GAAP指标，可参考今日早些时候发布的财报 [5] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 除了 Juda 外，公司在社区内外还有哪些AI计划？ - 公司战略重点围绕可信内容和专家网络，未来将继续整合更多专家，推出公共知识库，在高考季引入不同多元化领域的专家知识库 [35][38] 问题2: 关于用户和社区的情况如何？ - 公司优先关注整个生态系统的质量，社区用户规模总体保持稳定，关键用户健康指标持续改善，社区氛围更活跃，专业创作者数量和影响力显著提升 [42][45] 问题3: 2025年各业务板块的收入趋势和盈利前景如何？ - 2025年是公司商业模式优化的重要一年，各业务流进入新的增长阶段，营销服务业务优化客户组合和更新商业产品，付费会员业务拓展内容范围，职业培训业务向知识共享模式转型，公司有信心财务表现超出年初预期 [48][50] 问题4: 公司今年的股东回报计划是怎样的？ - 公司通过股份回购计划增强股东回报，董事会批准2025年回购计划，授权回购至多10%已发行和流通股份，公司认为当前股价未充分反映公司价值，体现了管理层对长期成功的信心 [54][55]

财务业绩 - 2025年第一季度总收入为人民币7.297亿元，较2024年同期的9.609亿元下降24% [1] - 2025年第一季度毛利率为61.8%，较2024年同期的56.6%提升5.2个百分点 [1] - 2025年第一季度净亏损为人民币1010万元，较2024年同期收窄93.9% [1] - 2025年第一季度经调整净利润（非公认会计准则）为人民币690万元，2024年同期为经调整净亏损人民币1.357亿元 [1] - 2025年第一季度平均月订阅会员达1420万人 [1] 管理层评论 - 公司自上市以来首次于第一季度录得非公认会计准则净利润，延续了第四季度的盈利势头 [2] - 精细化营运策略及人工智能在生态系统中的深度融合推动业绩改善 [2] - 核心用户留存率、日活跃用户访问时长及创作者活跃度持续提升 [2] - 知乎直答在专业、可信赖的体验方面获得广泛认可，尤其在真实性及深度要求较高的领域 [2] - 公司通过优质内容、可信赖专家网络及先进人工智能能力的协同效应，强化差异化优势 [2] - 毛利率同比增长5.2个百分点，反映严谨的执行力及营运效率提升 [2] - 未来将着重增强商业化能力，释放社区价值，实现可持续增长与盈利 [2]

财务表现 - 2025年第一季度总收入为人民币7.3亿元（1.006亿美元），较2024年同期的9.609亿元下降24% [1] - 2025年第一季度毛利率为61.8%，较2024年同期的56.6%提升5.2个百分点 [1]