股价表现 - 截至6月26日收盘，舒宝国际报1.490港元，较上个交易日下跌4.49% [1] - 当日盘中最高价触及1.680港元，创近一年新高 [1] - 当日主力流入785.665万港元，流出820.240万港元，净流出34.58万港元 [1] 公司业务 - 公司主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售 [2] - 专注于欧亚大陆新兴市场的婴童护理类用品 [2] - 主要依托合同生产方式向国外营销、销售婴童护理用品 [2] - 向外国品牌商出口核心婴童护理用品，帮助其将品牌带到欧亚大陆新兴市场 [2] 市场地位 - 按2023年出口值计，公司是中国出口俄罗斯的第二大婴童护理一次性使用卫生用品出口商 [2] - 按2023年中国婴童护理一次性使用卫生用品出口额计，公司约占3.7%的市场份额 [2] 收入来源 - 俄罗斯及东南亚市场为公司大部分收入来源 [2] - 近年来来自俄罗斯市场的收入大幅增加 [2] - 已扩展到主要为多个俄罗斯顶级儿童货品零售商生产供应婴童护理用品和解决方案 [2] 行业趋势 - 俄罗斯电商爆炸式增长以及自有品牌蓬勃发展 [2] - 俄乌战争让俄罗斯客户需求从国际品牌转向自有品牌 [2] - 公司帮助俄罗斯零售商建立或提升所在区域的自有品牌形象 [2]

股价表现与资金动向 - 公司股价从招股价0 51港元上涨至1 07港元 涨幅达110% 总市值达10 7亿港元 [2] - 第一阶段(3月27日-4月24日)18个交易日涨幅48 98% 换手率63 76% 日均成交量3542 2万股 [4][5][6] - 第二阶段(4月28日-5月15日)12个交易日涨幅25 71% 换手率降至13 58% 筹码获利比例达99 72% [7][8] - 第三阶段(5月16日-5月28日)股价涨跌幅为0 换手率8 51% 日均成交量不足1000万股 [9][10] - 第四阶段(5月29日-6月9日)8个交易日涨幅28 41% 换手率降至4 46% 日均成交量557 58万股 [11][12] 业务概况与市场地位 - 公司核心业务为一次性卫生用品 覆盖婴童护理 女性护理及成人失禁三大领域 [14] - 2023年婴童护理业务收入4 68亿元 其中超3亿元来自俄罗斯市场 占中国出口俄罗斯市场第二位 [14] - 女性护理自有品牌"五月私语"通过拼多多 抖音直播渗透下沉市场 抖音渠道复购率达37% [15] - 成人失禁业务推出"康舒宝"产品线 中国60岁以上失禁人群超4200万 市场渗透率不足5% [16] 财务表现与产能利用 - 2024年营业收入7 53亿元 同比增长15 01% 2021-2023年复合增长率达57 7% [14] - 婴童护理产品生产线利用率从2021年51%提升至2023年84 1% [15] - 女性护理产品生产线利用率从2021年1 5%大幅提升至2023年138 3% [15] 行业前景与战略布局 - 全球女性卫生用品市场规模预计2033年达892 9亿美元 2024-2033年复合增长率7 8% [15] - 公司生产基地位于福建晋江 拥有17条生产线 重点布局女性护理和成人失禁领域 [15][16] - 公司作为"出海+母婴"概念股 符合港股对高增长新兴消费股的偏好 [16]

股价表现 - 5月15日股价大涨22.22%至0.88港元，盘中一度涨逾23% [1] - 自5月6日以来累计涨幅超43%，自3月27日上市以来累计涨幅超75% [1] 行业背景 - 消费类企业迎来上市高潮，新式茶饮品牌如古茗、蜜雪集团、霸王茶姬、沪上阿姨等相继上市 [2] - 港股市场对高增长新兴消费股偏好明显，纽曼思、布鲁可、舒宝国际等消费类企业股价强势上扬 [2] 公司业务 - 核心业务为一次性卫生用品的研发、生产与销售，覆盖婴童护理、女性护理及成人失禁三大领域 [3] - 商业模式以ODM为主，自有品牌为辅，旗下拥有"婴舒宝"、"五月私语"、"康舒宝"等品牌 [3] - 2024年营业收入7.53亿元，同比增长15.01%，增速较前两年明显放缓（2021-2023年复合增长率57.7%） [3] 业务结构变化 - ODM业务收入4.53亿元（占比60.1%），同比仅增1.1%，主要因俄罗斯市场收入下滑 [3] - 品牌产品业务收入2.23亿元（占比29.6%），同比激增44.6%，女性护理产品销量翻倍是核心驱动力 [3] - 非织造布业务收入0.77亿元，同比增长47.9%，因新增生产线提升产能 [3] - 婴童业务收入占比从2021年87%降至2024年60.1%，女性护理业务占比提升至29.6% [4] 财务表现 - 2024年归母净利润5475.1万元，同比下降7.04%，扣除一次性开支后扣非净利润2.33亿元（同比增长18.08%） [6] - 经营活动现金流净额首次录得负值（-5213.1万元），期末现金及等价物2669.8万元（较2023年6300万元大幅下滑） [6] 市场环境 - 中国婴童护理用品市场规模从2018年730亿元降至2022年505亿元，复合年增长率-8.8% [8] - 2024年中国新生儿数量降至954万，俄罗斯出生率跌至9.6‰（中国2023年为6.4‰，预计2027年降至5.0‰） [8] - 全球女性卫生用品市场规模预计2033年达892.9亿美元，2024-2033年复合增长率7.8% [9] 产能利用 - 2021-2024年婴童护理用品产能利用率从51%降至56.4%，女性护理用品从1.5%提升至113.5% [9] 竞争格局 - 卫生巾行业进入壁垒较低，竞争者包括国际巨头（尤妮佳、宝洁等）和本土品牌（恒安国际、豪悦护理等） [10]

公司整体财务数据关键指标变化 - 公司2024财年收入约为人民币752.8百万元，较2023财年的约人民币654.6百万元增加约人民币98.2百万元，增幅为15.0%[13] - 公司2024财年公司拥有人应占溢利约为人民币54.8百万元，较2023财年的约人民币57.7百万元减少约人民币2.9百万元，减幅为5.3%[13] - 公司确认上市开支较2023财年增加约人民币7.7百万元[13] - 2024财年收入约为人民币452.8百万元，2023财年约为人民币448.4百万元，收入保持相对稳定[19] - 2024年毛利率为30.9%，2023年为30.1%[27] - 2024年纯利率为7.3%，2023年为8.8%[27] - 2024年权益回报率为15.8%，2023年为69.5%[27] - 2024年总资产回报率为9.3%，2023年为11.1%[27] - 2024年流动比率为1.3倍，2023年为1.1倍[27] - 2024年资产负债率为9.6%，2023年为15.7%[27] - 公司收入从2023财年约6.546亿元增至2024财年约7.528亿元，增加约0.982亿元，增幅15.0%[28] - 销售成本从2023财年约4.573亿元增至2024财年约5.199亿元，增加约0.626亿元，增幅13.7%[28] - 总毛利从2023财年约1.973亿元增至2024财年约2.329亿元，增加约0.356亿元，增幅18.0%，毛利率从约30.1%提高到约30.9%[31] - 销售及分销开支从2023财年约0.911亿元增至2024财年约1.094亿元，增加约0.183亿元，增幅约20.1%[32] - 行政及其他经营开支从2023财年约0.396亿元增至2024财年约0.417亿元，增加约0.021亿元，增幅约5.3%[33] - 上市开支从2023财年约0.06亿元增至2024财年约0.137亿元，增加约0.077亿元，增幅128.3%[34] - 所得税开支从2023财年约0.089亿元增至2024财年约0.143亿元，增加约0.054亿元，增幅60.7%，实际税率从约13.4%增至约20.7%[37] - 公司拥有人应占利润从2023财年约0.577亿元减至2024财年约0.548亿元，减少约0.029亿元，减幅5.3%[38] - 存货结余从2023年12月31日约0.738亿元减至2024年12月31日约0.467亿元，减少约0.271亿元[39] - 贸易及其他应收款项从2023年12月31日约0.947亿元增至2024年12月31日约1.983亿元，增加约1.036亿元[40] - 贸易及其他应付款项从2023年12月31日的约1.257亿元增加约0.654亿元或52.0%至2024年12月31日的约1.911亿元，其中贸易应付款项及应付票据结余增加约0.589亿元或105.6%至2024年12月31日的约1.147亿元[44] - 2024年12月31日，集团银行结余及现金约为0.267亿元，2023年12月31日约为0.63亿元；计息借款总额约为0.33亿元，2023年约为0.13亿元；资本负债比率约为9.6%，2023年为约15.7%[45] - 2024年12月31日，集团共有287名雇员，2023年为467名；2024财年员工成本总额约为0.226亿元，2023财年约为0.41亿元，减少约0.184亿元或44.9%[46] - 2024财年，集团向中国定额供款计划的供款总额约为0.035亿元，2023财年约为0.053亿元[46] - 2024年12月31日，集团计息借款以租赁土地2.0467亿元、投资物业4.421亿元、质押银行存款0.5728亿元作抵押，2023年分别为2.0912亿元、4.4161亿元、0元[50] - 2024年12月31日，集团资本开支承担及租赁承担分别约为0.21亿元和0.003亿元，2023年分别约为0.069亿元和0.007亿元[52] - 2024财年集团慈善及其他捐款为人民币50,000元[168] - 2024财年，志华物流向婴舒宝中国提供物流服务金额约为人民币1620万元，2023财年约为人民币1570万元[184] - 2024财年，集团向五大客户销售额约占整体销售额的51.2%，向最大客户销售额约占41.1%[187] - 2024财年，向五大供应商采购额占总采购额约24.2%，向最大供应商采购额约为7.8%[187] 公司上市相关情况 - 公司上市后成功筹集所得款项净额约85.1百万港元[16] - 股份上市合共发行2.5亿股发售股份，按最终发售价格每股0.51港元计算，全球发售所得款项净额约为0.851亿港元[58] - 截至2025年4月28日，为增设婴童护理和女性护理用品生产线购买机器、增设无纺布生产线购买机器、提升集团的品牌营销及推广活动、集团仓库升级改造及IT基础设施投资、一般营运资金的经调整所得款项净额分别为0.02486亿港元、0.022136亿港元、0.014558亿港元、0.015069亿港元、0.008514亿港元，均未动用[58] - 2025年4月28日，未动用所得款项净额约0.851亿港元已存入香港持牌银行[58] - 公司已采纳联交所上市规则附录C1所载企业管治守则，2024财年不适用，自上市日期起适用[89] - 公司自上市日期起采纳上市规则附录C3所载标准守则作为董事证券交易行为守则，2024财年不适用[91] - 组织章程细则于2025年3月10日经特别决议案批准，自上市日期起生效[146] - 公司于2023年11月22日在开曼群岛注册成立为获豁免有限公司[149] - 上市日期，颜先生于受控法团权益持有675,000,000股，占公司已发行股本67.50%；曾先生于受控法团权益持有75,000,000股，占7.50%[179] - 上市日期，Softo BVI实益拥有442,125,000股，占44.21%，于受控法团权益持有232,875,000股，占33.29%；Wish BVI实益拥有120,000,000股，占12.00%；Galaxey BVI实益拥有112,875,000股，占11.29%[181] - 上市日期，Aspiring BVI实益拥有45,400,000股，占4.54%，于受控法团权益持有29,600,000股，占2.96%；Ambition BVI实益拥有29,600,000股，占2.96%[181] - 除已披露人士外，无其他人士拥有须向公司及联交所披露的实益权益或淡仓，或拥有可投票类别股本面值5%或以上权益[182] - Softo BVI、Wish BVI及Galaxey BVI分别持有公司已发行股本约44.21%、12.00%及11.29%，颜先生被视为拥有权益[183] - Aspiring BVI及Ambition BVI分别持有公司已发行股本约4.54%及2.96%，曾先生被视为拥有权益[183] - 公司上市所得款项净额约为8510万港元[196] - 自上市日期起至年报日期，公司维持不少于已发行股份总数25%的充足公众持股量[197] 各条业务线数据关键指标变化 - 2024财年合同生产业务和品牌产品业务分别约占总收入的60.1%及约29.6%[18] - 2024财年最大客户为俄罗斯顶级零售商，约占总收入的41.1%，2023财年约占48.7%[20] - 2024财年品牌产品业务收入增长约人民币68.8百万元，增幅44.6%，达到约人民币222.8百万元，2023财年约为人民币154.0百万元[22] 公司业务概况 - 公司主要从事中国内地一次性卫生用品及无纺布的制造与销售，已发展14年[12] - 公司垂直整合业务模式涵盖产品开发到物流管理各环节[12] - 公司看好直接面向消费者（D2C）模式[12] - 公司产品包括婴儿护理、女性卫生及成人失禁用品[15] - 公司面临新品牌及产品推出、小型企业竞争、海外市场竞争加剧等挑战[15] - 计划新增三条婴儿护理用品生产线及一条女性卫生用品生产线[23] 公司人员相关情况 - 颜培坤61岁，2023年12月4日获委任为董事，2024年5月8日调任执行董事兼董事长，在制造和贸易行业拥有逾29年经验[61] - 曾国栋49岁，2024年5月8日获委任为执行董事，在销售和管理方面拥有逾27年经验[64] - 周家豪34岁，2024年5月8日获委任为执行董事，在一次性使用卫生用品的生产及销售方面拥有10年以上经验[67] - 高跃35岁，2024年5月8日获委任为执行董事，拥有逾13年的生产和采购经验[68] - 蔡昊30岁，2024年5月8日获委任为非执行董事，在金融行业拥有约3年经验[72] - 梁佳颖38岁，2025年3月10日获委任为独立非执行董事，在财务报告等领域拥有逾11年经验[73] - 颜培坤曾在晋江金山针纺有限公司2007年3月7日解散、梁山茂丰服装有限公司2002年1月8日解散时担任董事及/或监事[62] - 曾国栋曾在福建省晋江东石福东岩石制品厂2015年7月13日、成华区曾国栋商贸部2018年6月11日等公司解散时担任董事及/或监事[66] - 高跃曾在福建奕奇科技有限公司2020年10月27日、深圳市耀信盛电子商务有限公司2023年10月26日解散时担任监事[70] - 蔡昊于2021年7月至2023年11月担任国金证券研究助理，自2023年12月起担任福建盼盼食品集团投资部执行副总裁[72] - 吴康政先生40岁，于2025年3月10日获委任为独立非执行董事，拥有逾9年法律经验[75] - 黄大维先生66岁，于2025年3月10日获委任为独立非执行董事，拥有逾20年IT管理与实践发展经验[76] - 颜嘉玮女士26岁，2021年3月加入集团，2024年5月8日获委任为联席公司秘书之一，有逾四年一次性使用卫生用品生产和销售经验[79][87] - 江树坤先生45岁，2010年11月加入集团，在一次性使用卫生用品行业有超14年经验[80][81] - 詹国强先生36岁，2011年3月加入集团，在一次性使用卫生用品行业有超14年经验[83] - 颜良友先生34岁，2015年5月加入集团，在财务领域有逾13年经验[85] - 杨光伟先生51岁，2024年5月8日获委任为联席公司秘书之一，有逾25年审计、会计、财务管理及企业管治经验[87] 公司治理相关情况 - 执行董事实行三年初步固定期限服务合约，非执行董事和独立非执行董事分别实行三年和一年初步固定期限委任函[99] - 公司每届股东大会，三分之一董事或最接近但不少于三分之一的人数将轮值退任，每名董事最少每三年轮席退任一次[99] - 董事会每年至少召开四次会议，全体董事在会前会获发至少十四天通知，2024财年未举行董事会会议，截至2025年4月28日已举行两次[102] - 2024财年未举行股东大会[103] - 公司全体董事应参与持续专业发展，所有董事均参加了相关培训研讨会[104][105] - 董事会已成立审计、薪酬、提名及制裁监督四个董事委员会[106] - 颜培坤于2023年12月4日获委任为执行董事兼董事长，曾國棟于2024年5月8日获委任为执行董事兼首席执行官[94][96] - 梁佳穎、黃大維、吳康政于2025年3月10日获委任为独立非执行董事[94] - 颜先生为周先生的岳父及高先生的姨父，周先生为颜先生的女婿及高先生的表弟，高先生为颜先生的表侄及周先生的表兄[95] - 公司已接获各独立非执行董事的独立性确认书，认为全体独立非执行董事均为独立人士[97] - 董事会于2025年3月10日决议成立审计、薪酬、提名委员会[107][111][113] - 审计、薪酬、提名、制裁监督委员会于2025年4月28日各举行一次会议[107][112][114][118] - 2024财年审计、薪酬、提名、制裁监督委员会均未举行会议[107][112][114][117] - 董事会由8名成员组成，包括4名执行董事、1名非执行董事及3名独立非执行董事[121] - 董事年龄范围在30岁至66岁之间[121] - 董事会将维持至少一名女性董事，女性成员至少占10%[122] - 2024年12月31日集团有287名雇员，女性147

文章核心观点 2025年3月27日舒宝国际登陆港交所主板为刚需消费品赛道带来优质投资标的 公司产品矩阵丰富、D2C布局扩大、国际化发展深化 业务结构持续优化且具有高成长性 [1][2][3][4] 行业情况 - 随着经济发展及居民生活水平提高 一次性使用卫生用品成日常生活和医疗护理刚需 [1] 公司上市信息 - 2025年3月27日 舒宝国际（2569.HK）登陆港交所主板 发行价0.51港元 [1] 公司业务情况 产品矩阵 - 公司成立于2010年 主要在中国从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售 拥有婴童护理、女性护理及成人失禁用品三大核心品牌 [2] - 婴童护理用品旗舰品牌「婴舒宝」2024年9月30日约有六个品类、140多个SKU 女性护理用品自有品牌「五月私语」约有20多个SKU 成人失禁用品自有品牌「康舒宝」约有15多个SKU [2] 收入结构 - 2024年前九个月 婴童护理产品收入2.86亿元 占总收入55.0% 女性护理产品收入1.58亿元 占比30.4% 成人失禁产品收入1430.5万元 占比2.7% 相比2023财年各品类收入占比 业务结构持续优化 [2] D2C布局 - 公司垂直整合生产业务 全力发展「直接面向消费者」(D2C)模式 在中国市场通过自营网店及第三方经营的网店进行 2024年9月30日营运自营网店超30家 [3] 国际化发展 - 公司以合同生产方式聚焦出口市场 服务俄罗斯顶级儿童用品零售商及国际品牌商等 是向俄罗斯及欧亚大陆领先零售商提供自有品牌产品及解决方案的先行者之一 2023年按出口额计是向俄罗斯出口婴童护理一次性使用卫生用品的第二大中国供应商 [3] - 2024年前九个月 公司来自俄罗斯、中国、东南亚的收入分别为2.06亿元、2.43亿元、3671.3万元 占比39.6%、46.6%、7.1% [4] 公司成长性 - 2021财年至2023财年 公司收入复合年增速57.7% 净利润复合年增速142.6% [4]

公司基本信息 - 公司为舒寶國際集團有限公司，股份代號2569[2] 业绩披露信息 - 公司需披露截至2024年12月31日止年度的初步業績[3] - 初步業績載於2025年3月19日招股章程附錄三，可於聯交所網站及公司網站查閱[3] - 公司截至2024年12月31日止年度的年報將於2025年4月30日或之前寄發給股東，並刊載於聯交所及公司網站[3] 公司董事信息 - 公告日期公司執行董事有顏培坤先生、曾國棟先生、周家豪先生及高躍先生[3] - 公告日期公司非執行董事為蔡昊先生[3] - 公告日期公司獨立非執行董事為梁佳穎女士、黃大維先生及吳康政先生[3]

文章核心观点 3·15晚会使母婴用品行业受关注，舒宝国际于3月27日在港交所挂牌上市，公司家族色彩浓厚，创始人此前持股约90%，未来将扩大产品类别、拓展市场，虽俄罗斯市场营收占比下降但计划拓展东南亚市场 [1][3][6][7] 公司上市情况 - 3月27日，福建晋江的舒宝国际正式在港交所挂牌上市，旗下主要产品为纸尿裤品牌婴舒宝 [1] - 婴舒宝发售价为0.51港元/股，集资净额8600万港元，上市首日低开高走，最终收盘涨幅为31.37%，报0.67港元/股 [1] - 香港公开发售阶段获167.09倍认购，国际配售阶段获1.02倍认购，经重新分配后，香港公开发售和国际发售股份最终数目均为1.25亿股 [3] 公司股权结构 - 成立多年来未引入外部资本，创始人颜培坤透过其直接或间接全资拥有的公司实益拥有公司约90%的股份 [3] - 上市后，颜培坤及曾国栋持有的股份相当于全球发售完成后已发行股份总数的约75%（假设超额配股权未获行使） [3] 公司家族成员 - 出席上市仪式的家族成员有副总裁颜嘉玮（颜培坤女儿）、生产部总监兼执行董事周家豪（颜培坤女婿、颜嘉玮姐夫）、采购部总监兼执行董事高跃（颜培坤表侄）等 [1] - 颜嘉玮26岁，于2021年加入公司，主要负责出口贸易、协助董事长进行整体管理 [1][2] 公司业务发展方向 - 公司看好国外市场前景，一直在扩展国内外市场，纸尿裤是基础业务，未来女性用品是重要发展方向 [2] - 公司将以上市为契机，扩大产品类别，提高品牌知名度，推动产品创新 [4] - 公司已从单一的婴儿纸尿裤生产企业发展成为多领域、多元化的规模集团 [4] 女性护理用品业务 - 公司在2016年开始营销和出售自有品牌“五月私语”的女性护理用品，但占公司收入比重一直较低 [4] - 2021年和2022年，女性护理用品占总收入的比重分别为0.4%和0.5%，2023年迅速增长至17.4%，2024年前9个月进一步增长至30.4% [4] 募集资金使用规划 - 约2800万港元用作购入机器以建立新婴童护理用品及女性护理用品生产线 [6] - 约2500万港元用作购入机器以成立两条新无纺布生产线 [6] - 约1640万港元用作加强品牌、营销及推广活动 [6] - 约1700万港元用于仓库升级改造及IT基础设施投资 [6] 俄罗斯市场业务情况 - 2021 - 2023年，公司收入由2.63亿元增加至6.55亿元，俄罗斯市场收入占比分别是40%、50.4%、57% [6] - 2024年前9个月，俄罗斯市场销售收入由2023年的3.25亿元减少至2.06亿元，同比下降36%，占总收入的占比为39.6%，下滑至第二位 [7] - 受俄乌冲突影响，俄罗斯客户需求从国际品牌转向自有品牌，2021 - 2023年俄罗斯市场收入可观且增加 [7] - 鉴于卢布走弱等因素，公司自2023财年以来战略性地重新分配资源，聚焦中国D2C市场，特别是女性护理用品市场 [7] 市场拓展计划 - 随着中国市场竞争加剧，一次性使用卫生用品生产商转向海外市场争夺东南亚客户，公司计划扩大地域覆盖范围，选择性地扩大客户群，特别是在东南亚等地域市场 [7]

公司上市情况 - 3月27日舒宝国际在港交所上市，开盘报0.49港元跌破发行价，收盘报0.67港元，涨幅31.37% [1] 发售股份情况 - 发售股份数目250,000,000股，香港公开发售和国际发售经重新分配后均为125,000,000股 [1][2] - 上市时已发行股份数目1,000,000,000股 [2] 保荐及经办情况 - 独家保荐人及独家整体协调人为日进资本有限公司，联席全球协调人等涉及多家公司，包括日进资本、越秀证券等 [2] 价格及款项情况 - 最终发售价0.51港元，发售价格范围0.50 - 0.60港元，不进行发售价格调整 [4][5] - 所得款项总额127.5百万港元，扣除预计应付上市开支41.5百万港元，所得款项净额86.0百万港元 [4][5] 款项用途情况 - 约29.2%用于购入机器成立新婴童及女性护理用品生产线 [5] - 约26.0%用于购入机器成立两条新无纺布生产线 [5] 公司业务情况 - 公司从事个人一次性使用卫生用品开发、生产及销售，专注欧亚大陆新兴市场婴童护理类用品 [5]