投资评级 - 报告对天数智芯（09903.HK）给予“买入”评级，并维持该评级 [2][6][7] 核心观点 - 天数智芯正式发布新一代通用GPU旗舰产品天垓300，在芯片架构、推理性能、软件栈及系统能力等方面实现全面升级 [2][4] - 天垓300围绕大模型推理场景深度优化，兼顾Attention、MoE、AF分离、PD分离等核心AI技术，形成完整的软硬件协同方案 [2][4] - 产品已具备规模化应用条件，可支持从单机到规模化集群的部署 [2][4] - 天垓300在MoE、Prefill与Decode等方面的效能均优于Hopper方案，标志国产GPU已从可用到好用，具备国际竞争力 [2][4] - 新品发布有望带动客户导入加速，爆发拐点临近 [2][7] 产品性能与竞争力 - 天垓300在64K长文本Attention性能达到Hopper方案的110% [7] - 天垓300在MoE平均性能达到Hopper方案的110% [7] - 天垓300在Prefill阶段性能（首字延迟）较Hopper方案降低约20% [7] - 天垓300在Decode阶段性能较Hopper方案提升约10% [7] - 产品针对当前主流MoE模型进行深度优化，效果优于海外一流产品，反映国产GPU竞争逻辑正从依赖规格参数追赶，进入依靠架构设计、软件优化及系统协同提升真实业务性能的新阶段 [7] 软件生态与场景覆盖 - 天数智芯同时发布了包括ixSMEX、ixDA、ixTrans在内的新一代软件体系，针对国产AI生态进行针对性优化，软件能力持续增强 [7] - 基于软硬件深度融合，天垓300产品已可全面覆盖大模型训练、Agent智能推理、vibe-coding推理、AI视频生成、世界模型、互联网推荐等多元核心场景 [7] 系统与商业化能力 - 天垓300不仅升级芯片本身，同时围绕计算、存储、互联进行了系统优化 [7] - 当前国产GPU更重要的竞争力已转向系统能力和规模部署能力，天垓300已具备规模化部署能力，适配多元客户需求，成长天花板有望显著打开 [7] 行业与公司前景 - 行业层面，受益于国产模型商业化落地全面开启，国产模型与国产芯片适配加速，需求斜率有望持续上行 [7] - 在海外供给约束下，国产份额持续提升是长期趋势，看好国产AI芯片市场规模持续扩容 [7] - 公司层面，天数智芯深耕GPGPU架构多年，深度适配CUDA生态，可做到插拔即用，过往在与头部行业客户场景中深度打磨，产品力领先、生态优势显著 [7]