担保金额 - 为浙江允升、上海众孚、香港新湖提供担保金额分别为3.7亿、3.57亿、13.8亿元[3] - 已实际发生对外担保余额合计215.47亿元[3] - 对控股子公司及控股子公司间担保余额合计153.75亿元[3] - 拟对30家控股子公司担保余额不超245亿元，对5家合营和联营公司担保余额不超15亿元[7] 子公司数据 - 截至2024年9月30日，浙江允升资产总额35.53亿元，负债21.13亿元，净资产14.40亿元，1 - 9月营收0.33亿元，净利润 - 0.19亿元[9] - 截至2024年9月30日，上海众孚资产总额7.65亿元，负债4.5亿元，净资产3.16亿元，1 - 9月营收1.91亿元，净利润0.17亿元[11] - 截至2024年9月30日，香港新湖资产总额337亿元，负债174.47亿元，净资产162.53亿元，1 - 9月营收0元，净利润16.45亿元[12] 其他担保信息 - 衢州发展为浙江允升担保3.7亿元，额度15亿元，本次后余额12.23亿元，期限36个月[14] - 衢州发展为上海众孚担保3.57亿元，额度5亿元，本次后余额3.57亿元，期限12个月[14] - 中信银行杭州分行两笔质押担保金额分别为7.3亿和6.5亿元，额度均35亿元，本次后余额均31.43亿元，期限均12个月[15] 担保比例 - 经审批对外担保总额289.72亿元，占最近一期经审计净资产比例67.80%[18] - 已签署且履行中担保金额215.47亿元，占比50.42%[18] - 对控股子公司及控股子公司间担保余额占比35.98%[18] 其他 - 公司无逾期对外担保[18] - 公告发布于2025年4月3日[19]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][8][23] 报告的核心观点 - 衢州发展参股的湘财股份启动吸并大智慧和配套融资，重组后黄伟控股权不变，衢州发展折合持有合并后的湘财股份15.44%的股份，湘财股份吸收合并大智慧有助于强化综合金融服务能力，衢州发展将充分受益 [8][16][18] - 衢州发展拥有500亿股权投资，沉淀价值有望激活，且投资涉足中国区块链龙头，布局互联网金融将大放异彩 [8][19][22] - 预计公司2024年EPS和BPS分别是0.26和5.20元，给予公司2024年0.8 - 1.0倍的动态PB，对应合理价值区间为4.16 - 5.20元，2024年动态PE区间为16.13 - 20.17倍，维持“优于大市”评级 [8][23] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 2024年4月至2025年1月，衢州发展与海通综指、沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为3.7%、7.6%、1.3%，相对涨幅分别为3.8%、5.8%、3.7% [4][5] 主要财务数据及预测 |指标|2022|2023|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|12899|17210|22325|27054|31527| |(+/-)YoY(%)|-23.6%|33.4%|29.7%|21.2%|16.5%| |净利润(百万元)|1858|1631|2194|2711|3226| |(+/-)YoY(%)|-16.9%|-12.2%|34.5%|23.5%|19.0%| |全面摊薄EPS(元)|0.22|0.19|0.26|0.32|0.38| |毛利率(%)|26.8%|38.3%|37.2%|37.3%|37.4%| |净资产收益率(%)|4.5%|3.8%|5.0%|5.9%|6.7%|[7] 主要分析 - **湘财股份吸并大智慧及配套融资**：2025年3月29日湘财股份发布预案，吸收合并后大智慧终止上市注销法人资格，换股比例1:1.27，拟募集配套资金不超80亿用于存续公司业务等 [8][9][10] - **湘财股份股权结构**：换股实施后总股本拟增至51.5亿股，黄伟直接和间接持股22.4%，控股权不变 [8][11][13] - **衢州发展持股比例**：不考虑配套融资，重组前衢州发展折合持有湘财股份27.82%，重组后为15.44% [8][16][17] - **吸并带来的影响**：能发挥双方业务优势，强化湘财股份综合金融服务能力，衢州发展将受益 [17][18] - **衢州发展股权投资**：截至2024年上半年末，合计持有500.51亿元各类股权投资，沉淀价值有望激活 [19][20] - **布局互联网金融**：参股杭州趣链科技，在区块链领域有进展，还投资多家金融企业，布局互联网金融将大放异彩 [21][22] 投资建议 - 预计公司2024年EPS和BPS分别是0.26和5.20元，给予2024年0.8 - 1.0倍动态PB，合理价值区间4.16 - 5.20元，2024年动态PE区间16.13 - 20.17倍，维持“优于大市”评级 [8][23] 财务报表分析和预测 - **利润表**：营业总收入逐年增长，毛利率稳定在37%以上，净利润逐年增加 [25] - **资产负债表**：资产负债率稳定，流动比率和速动比率逐年提高 [25] - **现金流量表**：经营活动现金流逐年增加，投资活动现金流和融资活动现金流有波动 [25]

会议出席情况 - 出席会议的股东和代理人人数为1175人[4] - 出席会议股东所持表决权股份总数为5157414447股，占比60.6117%[4] - 公司在任董事7人，出席6人；在任监事3人，出席1人[8] 议案表决情况 - 《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》A股同意票数4967950071，比例96.3263%[6] - 《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》5%以下股东反对票数187709，比例72.6612%[7]

会议安排 - 公司董事会2025年3月14日同意召开股东大会[7] - 2025年3月15日刊登股东大会通知[7] - 2025年3月31日上午10:00召开股东大会，董事长主持[8] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人1175名，代表股份5157414447股，占比60.61%[9] - 现场参会7名，代表股份4899772866股，占比57.58%[9] - 网络投票1168名，代表股份257641581股，占比3.03%[9] 议案表决 - 《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》，同意4967950071股，占比96.33％[15] - 中小投资者同意68870405股，占比26.66％[15]

担保情况 - 公司拟为31家控股子公司担保余额不超210亿元，为3家合营和联营公司担保余额不超50亿元[5] - 上海新湖天虹城市开发有限公司预计担保额460000万元，占比上市公司最近一期净资产10.76%[7] - 平阳县利得海涂围垦开发有限公司预计担保额200000万元，占比4.68%[7] - 浙江新湖海创地产发展有限公司预计担保额50000万元，占比1.17%[7] - 杭州新湖鸬鸟置业有限公司预计担保额40000万元，占比0.94%[7] - 平阳伟成置业有限公司预计担保额80000万元，占比1.87%[8] - 南通新湖置业有限公司预计担保额60000万元，占比1.40%[8] - 苏州新湖置业有限公司预计担保额90000万元，占比2.11%[8] - 义乌北方（天津）国际商贸城有限公司预计担保额30000万元，占比0.70%[8] - 沈阳新湖明珠置业有限公司预计担保额30000万元，占比0.70%[8] - 公司对合营、联营企业担保合计金额为180112.00，另有350000相关数据，占比8.19%[13] - 资产负债率70%以上合营、联营企业合计担保金额332005.57，另有450000相关数据，占比10.53%[13] - 资产负债率70%以下合营、联营企业合计担保金额0.00，另有50000相关数据，占比1.17%[13] 营收情况 - 海南满天星旅业开发有限公司营收56714.17，占比1.87%[9] - 上海栩复企业管理有限公司营收24352.14，占比0.70%[9] - 浙江万物链商业管理有限公司营收900.00，占比0.07%[9] - 浙江智新科技有限公司营收20000.00，占比0.70%[10] - 浙江允众贸易股份有限公司营收10000.00，占比0.35%[10] - 贵州新湖能源有限公司营收50000.00，占比1.17%[10] - 香港新湖投资有限公司营收314231.43，占比8.19%[10] - 香港新澳投资有限公司营收43832.00，占比1.64%[10] - 所有公司合计营收1351224.74，占比40.95%[10] - 上海众孚实业有限公司营收0.00，占比1.17%[10] 子公司经营数据 - 浙江允升投资集团有限公司投资额40400，占比100%，净资产收益率59.47%，净利润130012.00，总资产150000，资产负债率3.51%[11] - 嘉兴嘉升实业有限公司投资额1000，占比100%，净资产收益率33.97%，净利润0.00，总资产5000，资产负债率0.12%[11] - 启东新湖投资开发有限公司投资额7500，占比100%，净资产收益率59.60%，净利润4900.00，总资产10000，资产负债率0.23%[11] - 新湖地产集团有限公司投资额200000，占比100%，净资产收益率31.17%，净利润0.00，总资产50000，资产负债率1.17%[11] - 南通启阳建设开发有限公司投资额35000，占比50%，净资产收益率57.27%，净利润0.00，总资产20000，资产负债率0.47%[11] - 杭州鸬鸟中大朗园有限公司投资额1000，占比100%，净资产收益率66.56%，净利润1000.00，总资产5000，资产负债率0.12%[11] - 杭州智蕴科技合伙企业（有限合伙）投资额33500，占比100%，净资产收益率14.55%，净利润5407.00，总资产10000，资产负债率0.23%[12] - 杭州智坦科技合伙企业（有限合伙）投资额14800，占比100%，净资产收益率42.17%，净利润9870.80，总资产15000，资产负债率0.35%[12] - 海南新湖智珍科技合伙企业（有限合伙）投资额32000，占比100%，净资产收益率28.26%，净利润12247.60，总资产15000，资产负债率0.35%[12] - 杭州智年科技合伙企业（有限合伙）投资额37650，占比100%，净资产收益率32.36%，净利润16674.60，总资产20000，资产负债率0.47%[12] 其他 - 公司第十二届董事会第十二次会议于2025年3月14日审议通过《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》[17] - 公司及控股子公司可在股东大会核定的担保额度范围内与交易对方协商担保事宜[15]

担保情况 - 公司拟为31家控股子公司担保余额不超210亿元，为3家合营和联营公司担保余额不超50亿元[3][4] - 公司已实际发生对外担保余额合计214.85亿元，其中控股子公司及控股子公司间担保余额153.13亿元，其他对外担保余额61.71亿元[4] - 公司经审批可对外担保总额为327.46亿元，占最近一期经审计净资产比例为76.63%[18] - 公司已签署担保合同且尚在履行中的担保金额214.85亿元，占最近一期经审计净资产比例为50.27%[18] - 为控股子公司及控股子公司间的担保余额合计153.13亿元，占最近一期经审计净资产比例为35.83%[18] - 其他对外担保余额（含对联营公司和合营公司的担保）合计61.71亿元，占最近一期经审计净资产比例为14.44%[18] - 公司无逾期担保情况[18] 子公司情况 - 上海新湖天虹城市开发有限公司资产负债率95.15%，截至目前担保余额458,572.50万元，预计担保余额460,000万元，占上市公司最近一期净资产比例10.76%[7] - 平阳县利得海涂围垦开发有限公司资产负债率74.49%，截至目前担保余额149,800.00万元，预计担保余额200,000万元，占比4.68%[7] - 浙江新湖海创地产发展有限公司资产负债率97.31%，截至目前担保余额4,301.00万元，预计担保余额50,000万元，占比1.17%[7] - 杭州新湖鸬鸟置业有限公司资产负债率108.22%，截至目前担保余额35,900.00万元，预计担保余额40,000万元，占比0.94%[7] - 平阳伟成置业有限公司资产负债率87.57%，截至目前担保余额33,900.00万元，预计担保余额80,000万元，占比1.87%[8] - 南通新湖置业有限公司资产负债率110.18%，截至目前担保余额7,000.00万元，预计担保余额60,000万元，占比1.40%[8] - 苏州新湖置业有限公司资产负债率93.06%，截至目前担保余额89,525.92万元，预计担保余额90,000万元，占比2.11%[8] - 义乌北方（天津）国际商贸城有限公司资产负债率111.49%，截至目前担保余额0.00万元，预计担保余额30,000万元，占比0.70%[8] 投资与营收情况 - 海南满天星旅业开发有限公司房地产开发投资10,000，营收56,714.17，占比1.87%[9] - 上海栩复企业管理有限公司投资2,000，营收24,352.14，占比0.70%[9] - 浙江万物链商业管理有限公司投资1,000，营收900.00，占比0.07%[9] - 浙江智新科技有限公司投资1,000，营收20,000.00，占比0.70%[10] - 浙江允众贸易股份有限公司投资10,000，营收10,000.00，占比0.35%[10] - 贵州新湖能源有限公司投资5,000，营收50,000.00，占比1.17%[10] - 香港新湖投资有限公司投资USD1,120，营收314,231.43，占比8.19%[10] - 香港新澳投资有限公司投资1美元，营收43,832.00，占比1.64%[10] - 所有公司合计营收1,351,224.74，占比40.95%[10] - 上海众孚实业有限公司投资10,000，营收0.00，占比1.17%[10] - 浙江允升投资集团有限公司实业投资40400，占比59.47%，金额为130012.00[11] - 嘉兴嘉升实业有限公司实业投资1000，占比33.97%，金额为0.00[11] - 启东新湖投资开发有限公司江海滩涂围垦投资7500，占比59.60%，金额为4900.00[11] - 新湖地产集团有限公司房地产开发投资200000，占比31.17%，金额为0.00[11] - 南通启阳建设开发有限公司房地产开发投资35000，占比57.27%，金额为0.00[11] - 杭州鸬鸟中大朗园有限公司康养投资1000，占比66.56%，金额为1000.00[11] - 杭州智蕴科技合伙企业（有限合伙）投资33500，占比14.55%，金额为5407.00[12] - 杭州智坦科技合伙企业（有限合伙）投资14800，占比42.17%，金额为9870.80[12] - 海南新湖智珍科技合伙企业（有限合伙）投资32000，占比28.26%，金额为12247.60[12] - 杭州智年科技合伙企业（有限合伙）投资37650，占比32.36%，金额为16674.60[12] 其他事项 - 公司及控股子公司可在股东大会核定担保额度内协商担保事宜，以实际签署文件为准[15] - 公司提请授权总裁或其指定代表在为控股子公司担保余额210亿范围内调剂额度，资产负债率70%以上子公司调剂有规定[16] - 公司提请授权总裁或其指定代表在为联营和合营企业担保余额50亿范围内调剂额度，有单笔金额和资产负债率限制[16] - 公司第十二届董事会第十二次会议于2025年3月14日审议通过《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》[17] - 本次担保需提交股东大会审议[19]

股东大会信息 - 2025年第二次临时股东大会于3月31日10点召开[3] - 地点为浙江省杭州市余杭区创景路500号衢州发展大厦18楼会议室[3] - 网络投票系统为上海证券交易所股东大会网络投票系统，时间为3月31日[3] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[6] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[6] 审议议案 - 本次股东大会审议《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》[8] 其他信息 - 股权登记日为2025年3月25日，A股代码600208，简称衢州发展[16] - 会议登记时间为3月26日9:30—11:30、13:30—17:00[19] - 登记地点为浙江省杭州市余杭区创景路500号衢州发展大厦18楼证券事务中心[18] - 联系电话为0571 - 85171837、0571 - 87395051，传真为0571 - 87395052[18]

会议情况 - 公司第十二届董事会第十二次会议于2025年3月14日召开[1] - 应到董事7名，实到7名[1] 议案审议 - 7票同意通过《关于预计2025年度为子公司提供担保额度的议案》，需提交股东大会审议[1][2] - 7票同意通过《关于召开2025年第二次临时股东大会的议案》[3]

担保情况 - 公司为香港新湖提供11.1965亿港元质押担保[3][4] - 公司已实际对外担保余额214.85亿元，对子公司担保余额153.13亿元[3] - 公司拟对30家控股子公司担保不超245亿元，对5家合营联营公司担保不超15亿元[6] - 本次担保后香港新湖担保余额31.42亿元，融资期限不超36个月[10] - 公司经审批对外担保总额327.46亿元，占净资产比例76.63%[14] - 公司已签尚在履行担保金额214.85亿元，占净资产比例50.27%[14] - 对控股子公司及子公司间担保余额153.13亿元，占净资产比例35.83%[14] 香港新湖情况 - 香港新湖注册资本1120万美元，2023年末资产342.34亿元，负债187.35亿元，净资产154.99亿元，净利润7.92亿元[7] - 2024年9月末香港新湖资产337亿元，负债174.47亿元，净资产162.53亿元，1 - 9月净利润16.45亿元[7] - 香港新湖额度2024年10月从30亿元调整到35亿元[10]

会议参与情况 - 出席会议股东和代理人1268人[4] - 出席股东持有表决权股份总数5176043969股[4] - 占公司有表决权股份总数比例60.8306%[4] - 在任董事7人出席6人，监事3人出席2人[6] 议案表决情况 - 《接受关联方担保并提供反担保议案》A股同意票2673918055，比例98.9128%[7] - 《发行境外债券议案》A股同意票5149177055，比例99.4809%[7] - 《接受关联方担保并提供反担保议案》5%以下股东同意票247576289，比例89.3892%[8] 会议其他信息 - 2025年2月26日在杭州余杭区会议室召开[5] - 见证律师事务所为国浩律师（杭州）事务所[10] - 律师见证结论为会议事宜合规，表决结果有效[10]