证券代码：600208 证券简称：衢州发展 公告编号：临 2025-065 衢州信安发展股份有限公司 关于发行股份购买资产事项的进展公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、本次交易的基本情况 公司拟通过发行股份方式购买广东先导稀材股份有限公司等先导 电子科技股份有限公司 48 名股东（以下简称"交易对方"）合计持有 的先导电科 95.4559%股份，同时拟向不超过 35 名特定投资者发行股 票募集配套资金（以下简称"本次交易"）。 本次交易标的资产的交易价格尚未最终确定，根据标的公司未经 审计的财务数据初步判断，本次交易预计不构成《上市公司重大资产 重组管理办法》规定的重大资产重组，不构成重组上市，本次交易预 计构成关联交易。 二、本次交易进展情况 公司于 2025 年 8 月 12 日召开第十二届董事会第十五次会议、第 十二届监事会第五次会议，审议通过了《关于公司发行股份购买资产 并募集配套资金暨关联交易方案的议案》等与本次交易相关的议案， 具体内容详见公司在 2025 年 8 月 13 日刊登在上海证券交 ...

股价表现与交易数据 - 11月11日盘中股价上涨2.13%至4.32元/股，成交金额2.21亿元，换手率0.61%，总市值367.59亿元 [1] - 当日主力资金净流入506.25万元，特大单净买入515.18万元（买入1386.88万元，卖出871.70万元），大单净卖出8.94万元（买入4801.13万元，卖出4810.07万元） [1] - 今年以来股价累计上涨45.95%，近5个交易日上涨1.17%，近20日下跌4.42%，近60日上涨5.11% [1] - 今年以来4次登上龙虎榜，最近一次为8月18日，龙虎榜净卖出4.25亿元（买入总计4.87亿元，卖出总计9.12亿元） [1] 公司基本情况 - 公司全称为衢州信安发展股份有限公司，位于浙江省杭州市，成立于1993年2月23日，于1999年6月23日上市 [1] - 主营业务涉及科技投资和地产开发，其中房地产收入占比88.53%，其他业务收入占比8.77%，其他(补充)收入占比2.71% [1] - 所属申万行业为房地产-房地产开发-住宅开发，所属概念板块包括数据确权、互联金融、NFT概念、元宇宙概念、券商相关等 [2] 财务业绩 - 2025年1月至9月实现营业收入10.51亿元，同比大幅减少92.56% [2] - 2025年1月至9月归母净利润为5.41亿元，同比减少72.71% [2] - A股上市后累计派现37.49亿元，近三年累计派现1.53亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月30日股东户数为11.10万户，较上期增加7.63% [2] - 人均流通股为76642股，较上期减少7.09% [2] - 香港中央结算有限公司为第六大流通股东，持股9853.76万股，较上期减少1590.70万股 [3] - 南方中证500ETF（510500）为第九大流通股东，持股6196.33万股，较上期减少161.36万股 [3] - 南方中证房地产ETF发起联接A（004642）退出十大流通股东之列 [3]

衢州信安发展股份有限公司 2025 年第四次临时股东大会 会议资料 2025.11.17 1 为进一步提高公司融资效率，支持公司转型发展，经初步测算并 协商一致，衢州工业集团及/或其控股子公司拟将为本公司及本公司 控股子公司的融资提供担保的总额度调整为不超过人民币 30 亿元， 主要用于公司向银行、金融机构及其他业务合作方申请授信融资业务 提供担保，担保方式包括但不限于保证、抵押、质押或多种担保方式 相结合等，实际担保金额以与银行、金融机构及其他业务合作方最终 签订的担保协议为准，上述担保额度有效期自公司股东大会批准之日 起 12 个月（即相关协议签署日需在此期间），担保额度在有效期内可 循环滚动使用，并可根据公司实际融资规划在相关授信方之间进行合 理分配。 公司需根据每笔担保实际情况向担保方支付不超过融资本金年 化 1%的担保费，并提供反担保。反担保金额不超过接受担保的总额， 反担保方式包括但不限于保证、抵押、质押或多种担保方式相结合等， 反担保保证金额、方式和期间等具体以双方协商为准。 2 三、反担保协议的主要内容 截至目前，公司与衢州工业集团未签订正式的反担保协议，公司 需根据接受担保的实际情况向其支付 ...

文章核心观点 - 衢州市通过创新的“产业资本招商”模式，以约71.45亿元现金投入，实现了对总资产1140亿元产业平台的控制，资本杠杆达15.97倍，完成了从传统“土地财政”向“股权财政”的战略转型 [7][14][27][39][93] - 该模式的核心是地方政府从被动招商的“要素中介”转变为主动投资的“产业投资者”，通过控股上市公司平台进行战略性并购，深度整合产业链，实现可持续的财务回报和产业升级 [7][66][67][92] - 衢州的成功依赖于独特的五大要素：领导班子在发达地区的视野与经济学背景、66年积累的新材料产业基础、充足的国资资本、4年以上的战略定力以及专业的执行团队，其模式在全国地级市中可复制性较低 [40][41][43][44][45][48][52] 衢州资本招商战略演进 - **战略启动（2021年）**：新领导班子上任后立即提出“工业强市、产业兴市”战略，3个月后上市公司新湖中宝从嘉兴迁址衢州，标志着资本招商的开端 [6][7] - **控制权获取（2023-2024年）**：衢州国资分两次累计投入52.76亿元收购新湖中宝28.68%股权，首次入股成本2.64元/股（溢价3.13%），第二次增资成本1.92元/股（折价9.86%），最终实现控股并将公司更名为“衢州发展” [11][12][13][21] - **平台价值**：控股后获得总资产1009亿元、净资产440亿元、年净利润20亿元的上市公司平台，融资成本降低、信用背书增强、并购工具完善 [14] 并购交易与产业整合 - **试探性并购（2025年1月）**：衢州工业控股集团以18.69亿元收购东峰集团29.99%股权，标的为新能源新材料企业，与衢州964.3亿元产值的新材料产业协同，潜在协同价值估算达14.5亿元 [16][17][28] - **战略性并购（2025年8月）**：衢州发展以全股票支付方式零现金收购先导电科95.46%股权，对价不超过120亿元，标的为全球ITO靶材龙头，2024年营收34.31亿元、净利润4.44亿元（净利率12.94%），并购PE倍数27倍处于行业合理区间 [18][30][31] - **整合逻辑**：先导电科填补产业链“卡脖子”环节，与衢州现有新材料企业产生供应链协同（年化价值57.36亿元）和技术研发协同（5年现值47.8亿元），形成全链条解决方案能力 [36][37][83][84] 财务效益定量分析 - **资本杠杆**：71.45亿元现金投入控制1140亿元总资产，杠杆倍数15.97倍；仅衢州发展平台投入52.76亿元即控制970.3亿元资产，直接杠杆达18.4倍 [21][27][39] - **投资回报**：衢州发展持股部分市值增值62.35亿元（增值率121%），年化回报率21.95%；加上先导电科并购增值、产业协同等，整体投资创造价值389.79亿元，总投资回报率445%，年化回报率39.8% [22][23][39] - **现金流价值**：衢州发展每年分红约6亿元，10年累计分红现值68亿元，叠加市值增长后中等场景下10年综合年化回报率达15.8% [32][33][34] 成功要素与可复制性 - **产业基础**：衢州新材料产业起源于1958年巨化集团，2024年产值964.3亿元，具备完整产业链和技术积累，产业基础评分达82分（满分100） [41][49][50] - **决策团队**：主要领导拥有经济学硕士学历及13-15年发达地区工作经验，连续4年坚持统一战略，专业团队高效执行尽调、谈判、整合全流程 [40][45][51] - **可复制门槛**：需市级国资规模200亿元以上、产业基础评分80分以上、优秀领导班子、合适投资标的（全国仅约20家），同时满足所有条件的城市不超过2-3个，成功概率依赖30%必然性与70%运气 [48][52][56][65] 模式比较与长期意义 - **与传统招商对比**：传统模式依赖土地税收，10年累计收益177亿元且不可持续；衢州模式10年收益134亿元，但30年收益可达1200亿元，为传统模式的3倍，且具备持续增长性 [68][92] - **战略升级**：从“单个企业招商”升级为“产业生态构建”，通过并购关键节点企业掌控全产业链话语权，目标成为全球新材料产业中心，预计5年内产值突破2000亿元 [82][90][93] - **核心启示**：后发地区需从被动招商转向主动并购，从土地财政转向股权财政，注重长期产业生态而非短期GDP，衢州案例重新定义了区域发展的资本逻辑 [91][92][93]

公司基本情况 - 公司成立于1993年2月23日，于1999年6月23日在上海证券交易所上市 [1] - 公司是一家集科技投资和地产开发于一体的企业，所属申万行业为房地产-房地产开发-住宅开发 [1] - 公司注册地址为浙江省衢州市，办公地址为浙江省杭州市 [1] - 公司概念板块包括乡村振兴、数据确权、互联金融核聚变、超导概念、核电 [1] 经营业绩表现 - 2025年三季度营业收入为10.51亿元，在行业69家公司中排名第43位 [2] - 行业第一名保利发展营收1737.22亿元，行业平均营收为117.27亿元，中位数为19.38亿元 [2] - 主营业务构成中，房地产营收6.26亿元，占比88.53% [2] - 2025年三季度净利润为4.19亿元，行业排名第9位，行业平均净利润为-7.07亿元 [2] - 行业第一名保利发展净利润65.15亿元，行业净利润中位数为-936.87万元 [2] 财务健康状况 - 2025年三季度资产负债率为56.66%，低于行业平均的60.51% [3] - 2025年三季度公司毛利率为21.61%，高于行业平均的19.19% [3] - 去年同期公司毛利率为41.48% [3] 股权结构与股东情况 - 控股股东是衢州智宝企业管理合伙企业（有限合伙），实际控制人为衢州工业控股集团有限公司 [4] - 截至2025年9月30日，A股股东户数为11.1万，较上期增加7.63% [5] - 户均持有流通A股数量为7.66万，较上期减少7.09% [5] - 十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股9853.76万股，相比上期减少1590.70万股 [5] - 南方中证500ETF（510500）持股6196.33万股，相比上期减少161.36万股 [5] 机构观点与未来展望 - 国泰海通证券维持对公司"增持"评级 [6] - 上海亚龙壹号院累计销售额突破220亿元，登顶全国单盘销冠 [6] - 公司拟收购先导电科，积极转型硬科技赛道 [6] - 控股股东衢州工业控股集团有限公司资产总额达1750亿元，其"城投 + 产投 + 创投"模式有利于公司发展 [6] - 国泰海通证券给予公司2025年1.6倍动态PB，预计2025-2027年EPS分别为0.21元、0.28元和0.33元 [6]

担保情况 - 本次反担保金额30亿元，实际提供反担保余额15亿元[2] - 截至公告日对外担保总额211.62亿元，占比50.51%[4] - 上市公司及其控股子公司对外担保经审批额度312.72亿元，占比74.64%[17] 担保额度调整 - 衢州工业集团拟调融资担保总额度不超30亿，有效期12个月[6] 担保费用 - 公司向担保方支付不超融资本金年化1%担保费[7] 实际控制人情况 - 衢州工业集团持有表决权比例29.06%，系实际控制人[11] 实际控制人财务数据 - 2025年6月30日资产总额1893.14亿元等[12]

担保金额 - 为控股子公司瑞安中宝提供质押担保10941.84万元，债务履行期3年[5] - 同意为31家控股子公司担保余额不超203亿元，5家合营和联营公司不超65亿元[5] - 上市公司及其控股子公司对外担保总额211.62亿元，占净资产比例50.51%[3] - 经审批对外担保（含反担保）总额312.72亿元，不含跨境担保[14] 担保额度调整 - 瑞安中宝担保额度从0亿调至1.1亿，沈阳新湖明珠置业从2亿调至0.9亿[5] 子公司业绩 - 2025年9月30日，瑞安中宝资产11.75亿、负债9.31亿、净资产2.50亿、营收0.22亿、净利润 -0.31亿[8] 担保比例 - 对控股子公司担保总额占净资产比例48.45%[14] - 对控股股东等（反）担保总额占净资产比例3.58%[14] - 已签且履行中担保金额占净资产比例50.51%[14] - 控股子公司及间担保余额占净资产比例36.77%[14]

业绩数据 - 2025年1 - 9月结算收入10.37亿元，同比降93.38%[1] - 2025年1 - 9月合同销售收入238.71亿元，同比增253.24%[1] - 2025年1 - 9月租金总收入6396.23万元[2] - 2025年1 - 9月权益销售金额123.70亿元，同比增205.74%[1] 面积数据 - 2025年1 - 9月新竣工面积21.58万平方米，同比降48.11%[1] - 2025年1 - 9月结算面积9.65万平方米，同比降74.08%[1] - 2025年1 - 9月合同销售面积27.62万平方米，同比降0.63%[1] - 截至2025年9月末出租房地产总面积29.32万平方米[2] - 2025年1 - 9月权益新竣工面积16.89万平方米[1] 其他 - 2025年1 - 9月无新增土地储备和新开工面积[1]

股东大会信息 - 2025年第四次临时股东大会11月17日10点在杭州余杭区召开[3] - 网络投票11月17日进行，交易系统和互联网投票时间不同[4][5] - 审议《关于接受关联方担保并提供反担保的议案》[7] 投票相关 - 对中小投资者单独计票的议案为1[8] - 涉及关联股东回避表决的议案为1[8] 其他信息 - 股权登记日为2025年11月11日[16] - 登记时间为11月12日特定时段[19] - 登记地点在杭州余杭区，有联系电话和传真[18]

会议相关 - 公司第十二届董事会第十七次会议于2025年10月30日召开[2] - 2025年第四次临时股东大会定于11月17日召开[6] 议案表决 - 以7票同意通过《关于<2025年第三季度报告>的议案》[3] - 以7票同意通过《关于接受关联方担保并提供反担保的议案》[4] - 以7票同意通过《关于召开2025年第四次临时股东大会的议案》[6]