南方财经11月19日电，红豆股份(600400.SH)近日因拟收购控股股东旗下的红豆居家线上业务资产组收 到上海证券交易所监管工作函。监管层重点关注标的资产历史业绩持续下滑，但收益法评估却给出未来 净利润稳步增长的乐观预测，两者出现明显背离。 对此，红豆股份在回函中解释称，历史业绩下滑主要受流动资金不足、货品供应不充分及战略性加大抖 音平台投入等暂时性因素影响。公司强调，交易完成后，在其资金统一管理下，标的资产流动性将得到 改善。对于盈利预测的背离，公司归因于三大因素：一是预测期内毛利率将稳中有升；二是期间费用率 将保持稳定；三是预测所得税率按25%的法定税率计算，而近一年半实际税率较高主要因部分超标准广 告费和业务宣传费等导致，公司预计，随着新平台业务稳定及内部协同效应增强，此类费用将得到有效 控制。 交易完成后，标的资产专注于线上销售，将与红豆体系内保留的线下业务形成潜在竞争。控股股东承诺 在交易完成后60个月内解决此问题。 据悉，该标的资产2022年净利润达6,378万元，至2024年已降至3,495万元，2022年至2024年间净利润缩 水超45%。而交易方案中的收益法预测显示，其2026年至2028 ...

股票代码：600400 股票简称：红豆股份 编号：临2025-057 江苏红豆实业股份有限公司 关于上海证券交易所对公司购买红豆居家线上业务资产组 暨关联交易相关事项的监管工作函的回复公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 风险提示： 1、无锡红豆居家服饰有限公司（以下简称红豆居家）对红豆居家线上业务资 产组（以下简称标的资产组或标的资产）的业绩承诺和补偿措施，以及控股股东红 豆集团有限公司（以下简称红豆集团）及其第一大股东周海江对上述补偿义务承担 连带保证责任的承诺是根据标的资产组及红豆居家当前经营状况、未来发展规划及 行业前景趋势等因素制定。若未来宏观经济、产业政策、市场需求、经营管理等不 及预期，则业绩完成及补偿履行存在不确定风险。 2、根据公司与红豆集团及其第一大股东周海江拟签署的《商标使用许可协 议》，红豆集团无限期无偿许可公司使用的 33 项商标是非独占性的。如后续出现 注册商标被撤销、宣告无效、所有权发生变动等任何影响该等注册商标状态的情形， 或者注册商标被质押、冻结、拍卖、变卖等任何导致公司无法依 ...

板块整体表现 - 服装家纺板块在11月14日微涨0.03%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.97%，深证成指下跌1.93% [1] - 板块内资金呈现分化，主力资金净流出2.7亿元，游资资金净流出9457.51万元，但散户资金净流入3.64亿元 [2] 领涨个股表现 - 三夫户外领涨板块，收盘价19.20元，单日涨幅达10.03%，成交量为54.76万手，成交额为10.28亿元 [1] - 真要美家涨幅10.00%，收盘价41.02元，成交额为4231.02万元 [1] - 九牧王涨幅9.97%，收盘价12.58元，成交额为4.32亿元 [1] 领跌个股表现 - 探路者跌幅最大，为-6.86%，收盘价10.45元，成交额为8.36亿元 [2] - 七匹狼跌幅-5.67%，收盘价10.32元，成交额为8.41亿元 [2] - 洪兴股份跌幅-3.34%，收盘价21.72元，成交额为2.51亿元 [2] 个股资金流向 - 美邦服饰获得主力资金净流入9750.49万元，主力净占比达6.67%，但游资和散户资金均为净流出 [3] - 九牧王主力资金净流入8437.93万元，主力净占比高达19.52% [3] - 真要美家主力资金净流入815.84万元，主力净占比为19.28% [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告围绕次级债不赎回展开研究，梳理概念、复盘案例、分析后续进展及信用风险展望，指出过去不赎回风险集中在银行，近年保险公司和产业主体风险渐显，建议关注经营承压、股东支持弱的保险公司及产业主体次级债不赎回风险[2][7][54] 根据相关目录分别进行总结 次级债的概念及分类 - 次级债券本息偿付顺序在一般负债后、普通股股权前，特点是高风险、高收益，发行人主要是金融机构，部分非金融企业也会发行[3][12] - 截至2025年11月10日，存量次级债规模约10.7万亿元，金融行业次级债规模最高，约8.5万亿元，占比约80%[3][12] - 存量金融机构次级债多为资本补充工具，非金融企业次级债用于偿还有息负债和补充流动资金，多数次级债含赎回选择权，发行人赎回动机强[19] - 非永续次级债有资本“递减”特性，保险公司设置利率跳升机制赎回动机强；永续次级债多数证券公司和非金融企业设置利率跳升机制[20][21] - 若发行人不赎回次级债，可能基本面承压、滚续发行困难，投资者面临久期不匹配和投资损失风险[25] 次级债不赎回历史案例复盘 - 截至2025年11月10日，70家主体88只次级债不赎回，涉及规模约765亿元[4] - 从行业类型看，银行和保险公司不赎回债券只数分别为74只、7只，占比84%、8%，规模分别为455亿元、176亿元，占比59%、23%[27] - 从债券类型看，商业银行二级资本债不赎回只数72只，占比约82%，规模约428亿元，占比约56%[4] - 从区域看，辽宁省不赎回次级债只数17只，占比约19%，规模约171亿元，占比约22%，主要是隐含评级A+及以下银行二级债[37] - 从中债隐含评级看，不赎回次级债评级均在AA及以下，A+、A主体不赎回只数占比20%、38%，规模占比约24%、19%[4] - 从企业性质看，公众企业不赎回只数约68只，占比约77%，规模约415亿元，占比约54%，2024年以来民企不赎回事件增加[5] 次级债不赎回的后续进展 - 88只次级债不赎回后，1只实质违约，1只展期，65只正常存续，21只到期或之前全额兑付[45] - 70个不赎回主体中，仅7家能再次成功发行次级债，且发行有非市场化特征[6][49] - 70家主体首次不赎回后，14家继续不赎回，12家为公众企业和民营企业，7家来自东北地区[6] 次级债不赎回的信用风险展望 - 过去不赎回风险集中在银行，近年保险公司和产业主体风险渐显，城农商行二级债不赎回风险从高发到收敛，非银主体自2024年出现点状风险[7][54] - 后市分析不赎回风险时，建议关注经营承压、股东支持弱的保险公司和产业主体次级债[7][54]

板块整体表现 - 服装家纺板块在11月11日整体上涨0.12%，表现优于大盘，当日上证指数下跌0.39%，深证成指下跌1.03% [1] - 板块内个股表现分化，万里马以7.35%的涨幅领涨，而洪兴股份以-9.97%的跌幅领跌 [1][2] - 从资金流向看，板块整体呈现主力资金净流出1.51亿元，但游资和散户资金分别净流入2243.1万元和1.28亿元 [2] 领涨个股分析 - 万里马涨幅最大为7.35%，收盘价12.42元，成交量为150.44万手，成交额达18.70亿元 [1] - 探路者上涨6.54%，收盘价10.59元，成交71.90万手，成交额7.50亿元 [1] - 三夫户外上涨6.43%，收盘价16.05元，成交16.33万手，成交额2.57亿元 [1] 领跌个股分析 - 洪兴股份跌幅最大为-9.97%，收盘价26.11元，成交29.16万手，成交额8.04亿元 [2] - ST美尔雅下跌-5.05%，收盘价6.58元，成交20.26万手，成交额1.34亿元 [2] - 中胤时尚下跌-3.04%，收盘价17.20元，成交4.31万手，成交额7424.10万元 [2] 个股资金流向 - 万里马主力资金净流入1.51亿元，主力净占比8.06%，但游资和散户资金分别净流出5286.91万元和9794.00万元 [3] - 报喜鸟主力资金净流入3060.68万元，主力净占比11.20%，游资和散户资金分别净流出1807.78万元和1252.90万元 [3] - 三夫户外主力资金净流入2691.86万元，主力净占比10.48%，游资和散户资金分别净流出1477.49万元和1214.37万元 [3]

回购进展 - 截至2025年10月底，公司累计回购股份1,090,500股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.05% [1]

股份回购执行情况 - 截至2025年10月底累计回购股份109.05万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本比例为0.05% [1] - 回购最高价为2.56元/股，最低价为2.17元/股 [1] - 已支付总金额为242.32万元（不含交易费用） [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年10月底，公司累计回购股份约109万股 [1] - 回购股份数量占公司总股本的比例为0.05% [1] - 股份回购的最高价为2.56元/股，最低价为2.17元/股 [1] - 公司为此次股份回购已支付的总金额约为242万元 [1]

回购方案 - 首次披露日为2025年4月30日[2] - 实施期限为2025年4月28日至2026年4月27日[2] - 预计回购金额1000万元至2000万元[2] 回购进展 - 累计已回购股数109.05万股，占比0.05%[2] - 累计已回购金额242.32万元[2] - 2025年10月回购10万股，占比0.004%[5] - 2025年10月支付回购金额25.6万元[5] 价格情况 - 实际回购价格区间2.17元/股至2.56元/股[2] - 截至2025年10月底，最高价2.56元/股、最低价2.17元/股[5] 用途 - 回购股份用于公司股权激励计划[3]

核心业绩表现 - 2025年1-9月实现营业收入11.34亿元 [1] - 主营业务服装板块以"舒适"系列为代表的产品矩阵保持稳健发展势头 [1] - 为第四季度传统旺季的全面爆发奠定坚实基础 [1] 产品战略与市场表现 - "舒适"系列产品在"双11"第一轮大促中线上线下齐发力，核心单品表现亮眼，部分爆款一度断货补单 [2][3] - 产品结构与消费趋势高度契合，在理性消费背景下通过精准定位走出差异化路径 [3][5] - 明星产品"0感舒适衬衫"累计销量突破200万件，并完成从1.0到3.0的迭代 [7] - 基于0感衬衫的技术口碑，公司顺势推出「0感户外系列」，将舒适科技向高强度户外场景迁移，打开新的增长空间 [9] 技术研发与创新 - 公司持续加大对舒适科技的研发投入，并将其系统性地应用于产品迭代 [7] - "0感舒适衬衫"融合Flexpand版型技术与12道柔软处理工艺，并引入远红外升温、HeiQ智能控温等材料科技 [7] - 该系列产品先后获得"5国6项国际大奖"，逐步建立起品牌在国际市场的技术认知度 [7] - 公司在主导起草《舒适衬衫》团体标准的过程中，不断强化自身在"舒适"赛道的话语权 [9] 渠道优化与品牌体验 - 公司持续推进门店焕新与渠道优化，将"舒适红豆"门店作为品牌体验的核心场域 [11] - 门店选址聚焦核心商圈与高势能购物中心，强化品牌露出与客流捕获能力 [11] - 通过明快色调、流畅动线与场景化陈列，构建"沉浸式舒适体验空间"，有效提升顾客停留时间和转化率 [13] - "试穿即转化"成为门店运营关键指标，顾客试穿后现场下单并自发分享，形成"产品—体验—口碑"的闭环传播 [13]