中药市场快速增长 - 2022年我国中药材市场成交额达2085亿元，同比增长8.8%，预计2024年将达2357亿元 [1][11] - 中游产成品市场规模约8000亿元，中成药占主要地位，中药饮片规模增速接近15% [1][11][13] - 2016-2023年我国中药申请临床试验数量逐年攀升，2023年达到历史新高（73项） [16] - 2021年非中医类医疗机构中医诊疗率不足10%，有望在2025年提升至30% [19] 政策支持与行业渗透 - 国家级文件《中共中央国务院关于促进中医药传承创新发展的意见》等政策全方位促进中药行业发展 [6][9] - 《基层中医药服务能力提升工程"十四五"行动计划》提出到2025年基层中医药实现五个"全覆盖" [18] - 供给端、支付端、需求端利好措施不断，涵盖中药注册、审评审批、质量控制、医保支付等方面 [9] 云南中药材产业优势 - 云南是全国中药资源最丰富的地区，中药材种植面积达872万亩，居全国第一 [22] - 2023年云南省中药材综合产值达1650亿元，农业产值535亿元，加工产值488亿元，三产产值627亿元 [22] - 全国药用生物资源12000余种，云南省占比51%；全国常规种植中药材品种中，48%在云南省种植 [24] - "十大云药"占据全国主要份额，如三七、灯盏花、草果等产量占全国总量的90%以上 [24] 云南中药材产业发展举措 - 打造"云药追溯"平台，覆盖271家中药生产企业，累计赋码11515.4万个 [29] - 云南省是第一批国家中药现代化科技产业基地省，拥有众多科研创新机构 [31] - 科研成果转化显著，如云南白药集团研发的白药气雾剂等产品销售收入超亿元 [33] - 民族药研制品种数位居全国各省份之首，完成65个中药民族药品种对照药材研制 [33] 云南白药战略布局 - 四大业务板块稳健发展：药品、健康品、中药资源和云南省医药公司 [40] - 研发战略清晰，短期布局11个中药大品种二次开发，中期推进创新中药，长期聚焦核药 [41][42] - 搭建中药材产业链生态体系，推行订单种植、产地仓等模式，打造GAP基地近10个 [43] - 自筹资金50亿元筹建中药材产业发展基金，规模达100亿元 [44] 昆药集团业务发展 - 三大事业部："昆中药1381"事业部、"KPC·1951"事业部、三七口服"777"事业部 [45] - "昆中药1381"事业部2024年核心品种收入同比增长20%，清肺化痰丸营收规模破亿 [45] - 研发聚焦"健康老龄化"赛道，氯硝西泮注射液首家通过一致性评价 [46] - 重塑三七产业链，上游延链建立种源基地，中游补链成立云南省三七研究院有限公司 [47][48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 政策指引下中药行业供给、支付、需求端利好不断，我国中药材市场需求上升，云南作为主要供应地产业正高质量发展，相关“链主”企业业务稳健发展且有创新布局 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 中药市场快速增长，新品兑现蓄满成长动能 - 中药市场快速增长，政策全方位保驾护航：中药以传统医药理论指导，分中药材、饮片、配方颗粒、中成药和注射剂；产业链上、中、下游分别为生产供应、产品制造、销售终端；国家出台多项扶持政策，涵盖注册、审评等多方面，从供给、支付、需求端促进发展；2022年我国中药材市场成交额2085亿元，同比增8.8%，2023年约2233亿元，预计2024年达2357亿元；中游产成品规模约8000亿元，中成药为主；2023年中药饮片营收近2500亿元，同比增14.6%，中成药营收近5500亿元，同比增6.5% [8][11][21] - 临床数据快速增长，新品兑现蓄满成长动能：国家药监局规范中药新药临床试验；2016 - 2023年申请和获批临床数量整体上升，2023年申请达73项，获批60项 [29] - 正值十四五收官之年，行业渗透率有望快速提升：《基层中医药服务能力提升工程“十四五”行动计划》提出到2025年基层中医药五个“全覆盖”目标；2021年非中医类医疗机构中医诊疗率不足10%，有望提升至30% [30] 云南为中药材主要供应地，产业正值高质量发展阶段 - 云南为全国中药材主要供应地：云南是中药资源最丰富地区，种植面积872万亩居首；2023年综合产值1650亿元；全国药用生物资源云南占比51%，常规种植品种占48%，大宗药材占25%；“十大云药”占全国主要份额；全省形成5大种植基地，2023年有生产企业1706户，加工企业520户 [34][37][43] - 平台化建设赋能中药研产销：打造“云药追溯”平台，为企业开展追溯服务，累计赋码11515.4万个；云南是首批国家中药现代化科技产业基地省，有众多科研创新机构和平台，科研成果转化落地，民族药研制品种数居首；各州市出台政策鼓励发展，如《云南省中药材产业高质量发展三年行动工作方案（2025—2027年）》等 [47][48][49] - 行业正值高质量发展阶段，成果陆续兑现：全国70%以上中成药用云南中药材；产业链建设有望带动“云药出海”；产品认证完善，企业品牌建设显著，形成龙头、知名和民族药品牌 [51][53][55] 相关“链主”企业——云南白药、昆药集团 - 云南白药：四大业务板块稳健发展，药品、健康品、中药资源、省医药公司事业群各有发展举措；研发战略布局清晰，分短期、中期、长期推进创新中药与核药研发；搭建产业链生态体系，助力打造云药“第一车间”，构建研究公共平台，打造资源经济“样板工程” [57][58] - 昆药集团：成立三大事业部，“昆中药1381”“KPC·1951”“三七口服777”事业部各有发展策略；聚焦“健康老龄化”赛道，建立创新研发管线，2024年有产品通过一致性评价、获新适应症和临床试验批准；重塑三七产业链，在上游“延链”、中游“补链”、下游“强链”发力 [59][60][61]

青蒿素概念板块表现 - 截至7月4日收盘，青蒿素概念上涨0.65%，位居概念板块涨幅第10 [1] - 板块内4股上涨，海正药业涨停，浙江医药、华润双鹤、白云山分别上涨0.79%、0.69%、0.08% [1] - 跌幅居前的有润都股份、新和成、昆药集团，分别下跌1.41%、1.36%、1.17% [1] 资金流动情况 - 今日青蒿素概念板块获主力资金净流入0.95亿元 [2] - 4股获主力资金净流入，海正药业净流入1.05亿元居首，浙江医药、新和成、百花医药分别净流入2571.52万元、991.14万元、214.41万元 [2] - 主力资金净流出较多的包括华润双鹤(-1389.58万元)、昆药集团(-1647.19万元) [4] 个股资金流入比率 - 海正药业主力资金净流入率最高达9.03%，浙江医药、百花医药分别为5.48%、2.27% [3] - 昆药集团主力资金净流出比率最大为-10.38%，华润双鹤为-6.60% [4] 相关概念板块对比 - 阿尔茨海默概念以1.80%涨幅居首，中船系以-2.92%跌幅最大 [2] - 青蒿素概念0.65%的涨幅在当日概念板块中排名第10位 [2]

公司调研纪要 - 昆药集团聚焦精品国药和老龄健康-慢病管理两大核心业务领域 致力于成为银发经济领域的领导者 [1] - 公司应收账款较高 主要因医药流通板块账期较长 已采取措施保障资金链稳定 [1] - 2025年战略核心为银发健康产业引领者 同时做好十五五战略规划 [1] - 营销改革重点包括品牌推广和终端动销 建立多元渠道布局 [1] - 舒肝颗粒产品重点布局情绪健康市场 提升院内外覆盖率 [1] - 医疗端推进执标工作 零售端打通线上线下交易闭环 [1] - 外延并购方向集中于老龄化和慢病管理领域 关注特定治疗领域 [1] - 医药流通业务将优化现有结构 解决同业竞争问题 [1] - 理洫王和络泰产品按人群划分 2025年目标实现血塞通口服产品有效增长 [1] - 利用集采契机提升血塞通系列产品在各级医疗机构的覆盖率 [1] 机构背景 - 盘京投资成立于2016年 是中国证券投资基金业协会登记注册的私募证券投资基金管理人 编号P1034296 [2] - 公司由多位长期业绩卓越的资深投资人创办 采用合伙人制度和平台化运营模式 [2] - 投资布局聚焦中国上市公司机会 同时在中概股等海外市场有广泛布局 [2] - 投研体系以深度产业和个股研究为决策依据 搭建领先的内部研究团队 [2] - 拥有广泛外部研究资源 与国内顶级券商研究所建立良好合作关系 [2] - 投资方法论强调产业资本思维 追求长期可持续回报 [2]

担保情况概述 - 公司为旗下全资及控股子公司提供2025年度不超过4.5615亿元的银行融资授信连带责任担保，已通过董事会及股东大会审议[1] - 2025年6月23日新增担保1250万元，涉及被担保人曲靖康桥（广发曲靖分行）和昭通医药（中行昭通分行），担保期限分别为2025-6-23至2026-6-8和2025-6-25至2026-6-24[1] - 累计为上述被担保人提供的担保余额达3370万元，占公司最近一期经审计净资产比例1.56%[1] 被担保公司情况 - **曲靖康桥**：昆药商业持股60%的控股孙公司，2025年3月末资产负债率71.06%，2024年营收2.846亿元，净利润634万元[2] - **昭通医药**：昆药商业全资孙公司，2025年3月末资产负债率86.07%，2024年营收8785万元，净利润36万元[2] - 两家被担保人均从事医药流通业务，信用状况良好且非失信被执行人[2] 担保协议主要内容 - 担保方式均为连带责任保证，曲靖康桥的其他股东按持股比例提供同比例担保[5] - 担保范围覆盖主债务本金、利息、罚息及实现债权的相关费用[5] 担保必要性及合理性 - 担保旨在支持下属公司2025年生产经营需求，提升融资效率并降低成本[6] - 公司通过日常监控被担保方经营及财务状况，认为风险可控且符合整体发展战略[6] 董事会意见 - 董事会审议通过2025年度担保计划，认为被担保方经营稳定且资信良好，总体风险可控[7] 累计担保数据 - 截至公告日，公司及子/孙公司对外担保余额1.1385亿元，占最近一期净资产2.17%[7] - 2025年度对子/孙公司担保总额度2.3亿元，占净资产4.38%[7]

担保情况 - 2025年度公司及子公司为旗下公司银行融资授信担保不超4.5615亿元[2] - 2025年6月23日为曲靖康桥、昭通医药担保1250万元，累计担保余额3370万元[3] - 截至公告披露日，公司及子/孙公司对外担保余额1.1385亿元，占最近一期经审计净资产2.17%[13] 曲靖康桥情况 - 注册资本1120万元，昆药商业持股60%[5] - 2024年末资产总额2.5251亿元，负债总额1.8585亿元，资产负债率73.60%[6] - 2025年3月31日资产总额2.3853亿元，负债总额1.6950亿元，资产负债率71.06%[6] - 2024年营业收入2.8462亿元，净利润633.80万元[6] - 2025年1 - 3月营业收入6620.84万元，净利润236.89万元[6] 昭通医药情况 - 为公司全资孙公司，注册资本1000万元[7] - 2024年12月31日资产总额4127.75万元，2025年3月31日为5413.53万元[7] - 2024年12月31日负债总额3518.79万元，2025年3月31日为4659.47万元[7] - 2024年12月31日和2025年3月31日银行贷款总额均为500万元[7] - 2024年12月31日流动负债总额3311.35万元，2025年3月31日为4447.58万元[7] - 2024年12月31日净资产608.96万元，2025年3月31日为754.06万元[7] - 2024年12月31日资产负债率85.25%，2025年3月31日为86.07%[7] - 2024年度营业收入8785.06万元，2025年1 - 3月为2836.04万元[7] - 2024年度净利润36.39万元，2025年1 - 3月为145.10万元[7] 风险提示 - 曲靖康桥、昭通医药资产负债率超70%，投资者需注意风险[3] - 曲靖康桥、昭通医药本次担保合计占上市公司最近一期经审计净资产比例1.56%[4]

人事变动 - 公司2025年6月23日召开十一届六次董事会，审议通过聘任贺明为副总裁[1] - 贺明任期至十一届董事会任期届满[1] 人员信息 - 贺明1968年出生，本科，曾任华润三九业务拓展总监等职[4] - 贺明现任昆药集团党委副书记、副总裁，未持股，无关联关系，无处罚[4]

会议信息 - 公司于2025年6月23日以通讯表决方式召开十一届六次董事会会议[1] - 会议通知于2025年6月18日以书面方式发出[1] - 应参加表决董事9人，实际参加表决9人[1] 审议事项 - 审议通过聘任公司副总裁的议案，9票同意，0票反对，0票弃权[1][2] - 审议通过修订《投资者关系管理制度》的议案，9票同意，0票反对，0票弃权[2] - 审议通过修订《对外部单位报送信息管理制度》的议案，9票同意，0票反对，0票弃权[3]

股东会召集与召开程序 - 公司董事会于2024年5月30日通过上海证券交易所网站及指定媒体发布股东会通知 [1] - 现场会议于2025年6月20日在昆明市高新技术开发区科医路166号召开 会议时间与公告间隔20天以上 [2] - 会议由董事长吴文多主持 符合法律法规及公司章程要求 [2] 股东会出席情况 - 出席股东及代理人共514名 代表表决权股份387,491,022股 占总股本51.1893% [2] - 现场出席股东6名 代表股份273,056,146股 网络投票股东508名 代表股份114,434,876股 [2] - 中小股东512名参与表决 公司董事、监事及高管均列席会议 [2] 议案表决结果 - 会议采用现场记名投票与网络投票结合方式 审议通过6项议案包括2024年度董事会工作报告、监事会工作报告、年报及摘要、财务决算报告、利润分配方案、高管报酬议案 [3] - 独立董事述职报告获听取 所有议案均达到公司章程规定的通过票数 [3] 法律合规性结论 - 股东会召集程序、召开流程、出席资格及表决结果均符合《公司法》《证券法》及公司章程规定 [3] - 会议决议被认定为合法有效 [3]

股东大会召开情况 - 股东大会于2025年6月20日在云南省昆明市国家高新技术开发区科医路166号昆药集团管理中心召开 [1] - 会议召集和召开程序符合《公司法》《股东会规则》及《公司章程》规定 [1] - 会议由董事长吴文多主持 公司董事、监事、高级管理人员及律师事务所律师列席会议 [1][2] 议案审议情况 - 所有非累积投票议案均获得通过 其中五项议案A股股东同意比例均超过99.7% [2][3] - 第一项议案同意票386,612,422股(99.7732%) 反对834,500股(0.2153%) 弃权44,100股(0.0115%) [2] - 第二项议案同意票386,660,122股(99.7855%) 反对754,400股(0.1946%) 弃权76,500股(0.0199%) [2] - 第三项议案同意票386,609,122股(99.7724%) 反对823,100股(0.2124%) 弃权58,800股(0.0152%) [2] - 第四项议案同意票386,553,522股(99.7580%) 反对768,300股(0.1982%) 弃权169,200股(0.0438%) [3] - 第五项议案同意票386,693,222股(99.7941%) 反对719,100股(0.1855%) 弃权78,700股(0.0204%) [3] - 涉及5%以下股东表决的2024年度利润分配方案议案获得通过 [3] 法律程序合规性 - 北京德恒律师事务所律师确认会议召集、召开程序、表决结果符合法律法规及《公司章程》 [3] - 所有决议经有效表决票过半数通过 法律效力获得确认 [3]