文章核心观点 - 公司2024年营收微降但利润显著提升 看好核心产品集采续标后放量及聚焦老龄化赛道先发优势 维持“强烈推荐”投资评级 [1][3] 公司经营业绩 - 2024年实现营业收入84.01亿元 同比减少0.34% 归母净利润6.48亿元 同比增长45.74% 扣非归母净利润4.19亿元 同比增长25.09% [1] - 2024Q4实现营收29.44亿元 同比增长4.42% 环比增长54.70% 归母净利润2.61亿元 同比增长68.51% 环比增长65.08% 扣非归母净利润1.30亿元 同比增长427.85% 环比增长0.38% [1] 公司盈利能力 - 2024年毛利率为43.46% 同比下降1.36pct 主要受高毛心脑血管产品收入占比下降影响 [1] - 2024年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为26.50%/4.42%/1.27% 同比-5.08/+0.35/+0.34pct 销售费用率下降明显 全年净利润率为8.94% 同比提升3.04pct [1] 公司业务情况 - 2024年心脑血管产品线营收21.95亿元 同比下降17.45% 骨科系列收入1.03亿元 同比下降52.80% 抗疟类产品收入1.33亿元 同比增长45.89% [2] - 2024年1381事业部消化系统产品收入5.49亿元 同比增长2.46% 妇科系列收入4.01亿元 同比增长15.67% [2] - 公司通过“大品种-大品牌-大品类”模式 打造“昆中药1381”精品国药系列产品 构筑精品国药平台 [2] 公司战略规划 - 2024年完成对华润圣火51%股权收购 与华润三九的融合进入深化重塑的关键阶段 [2] - 在华润集团“1246”模式引领及华润三九的赋能指导下 发布五年战略规划（2024 - 2028年） 明确“银发健康产业引领者”定位 [2] - 借助三九商道体系 推动渠道变革 加强经销商管理 12月召开首届昆药商道客户会 [2] 公司盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润为7.78/8.91/10.11亿元 同比增长20.0%/14.6%/13.5% 对应PE为17/15/13倍 [3]

昆药集团股份有限公司 为适应上市公司规范运作，提高股东大会议事效率，保障股东合法权益，确保大 会程序合法性，根据《中华人民共和国公司法》《中华人民共和国证券法》《公司章 程》以及《公司股东大会议事规则》等精神，特制定如下大会须知，望出席昆药集团 股份有限公司（以下简称"昆药集团"或"公司"）股东大会的全体人员严格遵守： 一、本次股东大会由公司董事会办公室具体负责大会的组织工作。 KPC Pharmaceuticals, Inc. 2025 年第三次临时股东大会 会 议 资 料 股票简称：昆药集团 股票代码：600422 2025 年 4 月 2025 年第三次临时股东大会会议资料 会 议 须 知 二、董事会以维护股东的合法权益，确保大会正常秩序和议事效率为原则，认真 履行法定职责。 三、出席本次股东大会的股东，依法享有发言权、表决权等各项权利。 四、会议期间请保持会场纪律、严肃对待每一项议题，会议期间全过程录音。 五、股东及股东代表参加本次股东大会，应当认真履行法定义务，不得侵犯其他 股东的权益，不得扰乱大会的正常程序和会议秩序。 六、会议议题全部说明完毕后统一审议、统一表决；股东大会采取现场投票和网 络投票 ...

文章核心观点 知名私募汉和资本近期调研昆药集团，昆药集团在集采、销售、成本、品牌等方面有相关进展及规划，且重视股东回报 [1] 机构信息 - 汉和资本全称为北京汉和汉华资本管理有限公司，2013 年 1 月成立，2014 年 6 月取得私募投资基金管理人牌照，是中国证券投资基金业协会会员 [2] - 汉和资本秉承超长期价值投资理念，以超长期思考维度构筑投资哲学，伴随优秀企业成长实现长期共赢 [2] - 汉和资本价值观为超长期、极精致、可持续，管理产品不收取固定管理费用，保证管理人和投资者利益一致，力求为投资者提供长期优质投资体验 [2] 调研公司情况 集采中标情况 - 昆药集团在 2024 年底全国中成药集采扩围续约中顺利中标，将扩大“络泰”和“理洫王”血塞通软胶囊院内销售范围，提升产品覆盖率，通过院内首诊带动院外复购 [1] 产品挑战 - 注射用血塞通（冻干）因集采中标面临市场扩容和竞争加剧双重挑战 [1] 渠道与销售 - 昆药商道强调长期共赢，整合渠道资源，提升产品流通效率 [1] - 公司通过渠道改革和品牌建设优化销售费用率 [1] 成本控制 - 2024 年公司毛利率受中药材成本变化和收入结构调整影响出现波动，中药材价格上涨增加生产成本压力，公司采取动态管理和成本控制措施应对 [1] 品牌建设 - 昆中药 1381 加大品牌投入，提升核心产品终端覆盖率，2025 年将继续品牌焕新 [1] 股东回报 - 2024 年每股派发 3 元现金红利，未来将继续重视股东回报 [1]

文章核心观点 华安证券谭国超发布对昆药集团的研究报告，给予买入评级，基于公司2024年年报，预计2025 - 2027年收入和归母净利润增长，维持买入评级 [1][4] 事件 - 公司2024年实现营业收入84.01亿元，同比-0.34%；归母净利润6.48亿元，同比+19.86%；扣非归母净利润4.19亿元，同比+25.09% [1] 事件点评 降本增效效果持续显现，24Q4业绩亮眼 - 2024年公司销售毛利率为43.46%，同比-1.36个百分点；销售净利率为8.94%，同比+3.04个百分点；销售费用率26.50%，同比-5.08个百分点；管理费用率4.42%，同比+0.35个百分点；研发费用率1.27%，同比+0.35个百分点；财务费用率0.17%，同比+0.04%；经营活动产生的现金流量净额8.08亿元，同比增长126.97% [1] - 2024Q4收入为29.44亿元，同比+40.71%；归母净利润为2.61亿元，同比+344.31%；扣非归母净利润为1.30亿元，同比+427.85% [1] 精品国药和银发健康战略持续推进，着力打造"精品国药领先者" - 依托产品群强化"昆中药1381"、"777"三七系列产品在老龄健康领域品牌优势，推出"777"品牌构建认知，强化血塞通软胶囊有效成分认知 [2] - 完成收购华润圣火51%股权并于2024年12月并表，提升心脑血管领域竞争力，2024年血塞通软胶囊销量同比增长11.27% [2] - 昆中药1381品牌聚焦核心大单品，"大单品+全渠道+品牌化"战略推进，2024年参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒及清肺化痰丸合计同比增长20%，清肺化痰丸营收破亿，参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒营收创新高 [2] 稳步推进研发创新战略 - 2024年研发投入1.43亿元，自主研发的氯硝西泮注射液首家通过仿制药一致性评价，丰富神经精神领域产品管线 [3] - 全资子公司版纳药业秋水仙碱片首家通过一致性评价，夯实肌肉骨骼领域产品管线，增加儿童家族性地中海热新适应症 [3] - 用于非酒精性脂肪肝的1类创新药KPC000154和2.2类改良型新药KYAH02 - 2020 - 149获药物临床试验批准通知书 [3] - 多个3类仿制药有序推进，处于不同阶段，海外与盖茨基金会合作的新抗疟药研发顺利，即将进入临床研究阶段 [3] - 海外注册成果丰硕，提交131份申请获30个批文，双氢青蒿素磷酸哌喹片提交38份注册申请，已获准7个国别注册批准 [3] - 三七制剂血塞通在15个国家获得准入，为血塞通软胶囊在美欧法规市场上市做前期准备 [3] 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年收入分别为92.31/102.82/115.52亿元，分别同比增长9.9%/11.4%/12.3%，归母净利润分别为7.4/9.0/10.1亿元，分别同比增长14.3%/21.4%/12.3%，对应估值为17X/14X/13X，维持"买入"评级 [4] 其他机构预测 - 近三年华源证券孙洁玲研究员团队对该股研究深入，预测准确度均值为79.99%，预测2025年度归属净利润为盈利7.51亿，预测PE为17.34 [6] - 该股最近90天内16家机构给出评级，买入评级14家，增持评级2家，过去90天内机构目标均价为23.64 [7]

人事变动 - 昆药集团副总裁席凯因工作变动提请辞职[1] - 辞任后不再担任公司任何职务[1] - 未持有公司股票，辞职申请送达董事会生效[1] 公告信息 - 公告日期为2025年3月28日[2]

业绩公告 - 华润医药集团于2025年3月26日在香港联交所刊发2024年业绩公告[2] - 昆药集团接华润三九通知得知业绩公告事宜[2] - 公告发布时间为2025年3月27日[4]

担保情况 - 2025年度公司及下属子/孙公司预计为不超4.5615亿元银行融资授信业务提供连带责任担保，占公司最近一期经审计归属于上市公司股东净资产的8.68%[3] - 为资产负债率超70%的子/孙公司不超3.5415亿元银行融资授信业务提供连带责任担保，占比6.74%[3] - 为资产负债率不超70%的子/孙公司不超1.02亿元银行融资授信业务提供连带责任担保，占比1.94%[3] - 昆药集团本部2025年度担保计划额度为2.3亿元，涉及被担保单位6家[3] - 昆药商业2025年度担保计划额度为2.2615亿元，涉及被担保单位9家[3] - 截至公告披露日，公司及子/孙公司对外担保余额为1.6735亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的3.19%[3] - 公司对子/孙公司提供的担保余额为0.55亿元，占上市公司最近一期经审计净资产的1.05%[3] - 昆药集团本部2025年度对子公司担保计划额度为2.25亿元[5] - 昆药集团本部2025年为全资孙公司担保计划额度为0.05亿元[6] - 昆药商业2025年度对其子公司担保计划额度为2.2615亿元[8] 子公司财务数据 - 昆药集团医药商业有限公司2024年资产总额23.6966433425亿元，负债总额18.4924840673亿元，资产负债率78.04%，营业收入31.1578060742亿元，净利润4971.401097万元[11][12] - 华润三九(酉阳)制药有限公司2024年资产总额2.0193454605亿元，负债总额1.9956951988亿元，资产负债率98.83%，营业收入7616.784812万元，净利润 - 17.437119万元[13] - 某公司全资子公司2024年资产总额11.14亿元，负债总额10.79亿元，资产负债率96.88%，营业收入15.55亿元，净利润1462.62万元[15] - 西藏藏药（集团）利众院生物科技有限公司2024年资产总额7.47亿元，负债总额6.69亿元，资产负债率89.54%，营业收入12.15亿元，净利润1699.50万元[16] - 北京华方科泰医药有限公司2024年资产总额1.79亿元，负债总额3201.73万元，资产负债率17.84%，营业收入6562.67万元，净利润205.34万元[17] - 贝克诺顿（浙江）制药有限公司2024年资产总额7012.92万元，负债总额2956.72万元，资产负债率42.16%，营业收入3841.44万元，净利润 - 1286.12万元[19][20] - 2024年曲靖市康桥医药资产总额252,512,758.83元，负债总额185,853,892.45元，资产负债率73.60%，营业收入284,623,438.44元，净利润6,337,981.59元[21] - 2024年保山市民心药业资产总额108,040,144.12元，负债总额79,354,550.06元，资产负债率73.45%，营业收入168,717,234.66元，净利润2,859,550.26元[23] - 2024年昆药商业西双版纳傣医药资产总额85,634,865.68元，负债总额83,981,655.44元，资产负债率98.07%，营业收入64,786,961.29元，净利润 - 4,409,951.69元[24][25] - 大理辉睿药业有限公司2024年资产总额143,160,030.69元，负债总额127,495,014.15元，资产负债率89.06%，营业收入158,155,105.23元，净利润160,054.66元[26] - 昆药商业（昭通）医药有限公司2024年资产总额41,277,481.37元，负债总额35,187,900.10元，资产负债率85.25%，营业收入87,850,602.03元，净利润363,939.40元[27][28] - 红河州佳宇药业有限公司2024年资产总额207,540,461.49元，负债总额121,867,360.31元，资产负债率57.56%，营业收入275,989,588.45元，净利润9,700,064.18元[29] - 2024年12月31日，云南省丽江医药有限公司资产总额为89186482.56元，负债总额为39661545.43元，资产负债率为42.49%，营业收入为72679172.08元，净利润为2004500.31元[30] - 2024年12月31日，云南昆药医疗器械有限公司资产总额为114687710.12元，负债总额为86887496.01元，资产负债率为75.76%，营业收入为143084909.13元，净利润为478008.98元[32] - 2023 - 2024年永德县昆商医药有限公司资产总额从82765049.96元增至89291299.01元，负债总额从58931868.97元增至62631804.23元，资产负债率从71.20%降至70.14%，营业收入从95002644.74元降至88672139.43元，净利润从3553749.66元降至2826313.79元[33][34] 子公司贷款情况 - 昆药集团医药商业有限公司2023 - 2024年银行贷款总额从1.7亿元增至2.4亿元[12] - 华润三九(酉阳)制药有限公司2023年银行贷款总额5005.416667万元，2024年为0 [13] - 大理辉睿药业银行贷款总额从2023年的33,033,500.00元增至2024年的35,030,406.94元[26] - 昆药商业（昭通）医药2024年银行贷款总额为5,000,000.00元[28] - 红河州佳宇药业银行贷款总额从2023年的35,213,990.22元降至2024年的31,763,520.79元[29] - 2024年12月31日，云南省丽江医药有限公司银行贷款总额为10009166.67元，较2023年的12011000元有所下降[30] - 2024年12月31日，云南昆药医疗器械有限公司银行贷款总额为8605207.92元[32] 其他 - 本次担保计划授权有效期自股东大会审议通过之日起12个月内，额度可循环使用[35]

融资额度 - 公司2025年拟申请融资额度不超42.13亿元，较2024年增5.71亿元[1][2] - 昆药集团2025年预计融资15.5亿元，较2024年减2亿元[2] - 昆药集团医药商业2025年预计融资14.5亿元，较2024年增7.4亿元[3] 其他要点 - 融资用于固定资产、在建工程及研发投入等[1] - 授权期限12个月，额度可循环使用，需经股东大会批准[4][5]

报告发布 - 公司于2025年3月12日发布2024年度报告[4] 业绩说明会 - 2025年4月2日15:00 - 16:00举行2024年度网上业绩说明会[4] - 以网络互动方式在上证路演中心召开[5][6] - 副董事长兼总裁颜炜等参加（可能调整）[6] 投资者参与 - 2025年3月26日至4月1日16:00前提问，方式为上证路演中心或公司邮箱[7] - 2025年4月2日15:00 - 16:00在线参与说明会[8] 联系方式 - 联系人董雨，电话0871 - 68324311，传真0871 - 68324267，邮箱irm.kpc@kpc.com.cn[9] 会后查看 - 说明会召开后可通过上证路演中心查看情况及内容[9]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会4月18日10点在昆明昆药集团管理中心召开[4] - 网络投票4月18日进行，交易系统和互联网投票时间不同[5] - 审议2025年度担保计划和融资额度议案[7] 议案相关 - 议案1、2于3月25日经董事会、监事会审议通过，26日披露[8] - 对中小投资者单独计票的议案为1[11] 股权与登记 - 股权登记日为4月11日，登记在册A股股东有权参会[13] - 登记时间为4月14日，地点在昆药集团董事会办公室[16] 其他 - 会期一天，与会股东交通、食宿费自理[17]