点击上方"光大证券研究"可以订阅哦 点击注册小程序 查看完整报告 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 事件： 2025年公司实现营业收入35.27亿元，同比下降8.92%；归母净利润9304.22万元，同比下降49.98%；扣非 净利润-1.21亿元，同比转亏。2026年一季度，公司实现营业收入9.93 亿元，同比增长 16.75%；实现归母 净利润885.90万元，同比+27.63%。 公司扣非净利润2025年亏损1.21亿元，是2016年以来的首次，此前最近的一次亏损发生在2015年，亏损0.8 亿元，再之前的一次亏损是发生在2006年、亏损0.6亿元，2005年则亏损1.3亿元、2004年亏损0.5亿元。 公司历史上呈现非常大的盈利弹性 作为市值在230亿元（2026年5月8日）的公司 ...

投资评级 - 报告维持方大炭素“买入”评级 [2][4] 核心观点 - 报告认为，公司有望显著受益于碳政策趋紧，随着碳价上行，电炉钢成本可能低于高炉-转炉钢，从而显著推动其主营产品石墨电极的需求和价格上涨 [2] - 报告指出，公司历史上呈现非常大的盈利弹性，2017年/2018年分别实现归母净利润36亿元/56亿元，主要得益于石墨电极涨价，而2025年的扣非亏损也源于石墨电极行业低迷，这种十年一遇的低迷不会太长久 [2] - 报告预计，随着公司经营结构持续升级，盈利能力有望进一步回升 [2] 财务表现总结 - **2025年业绩**: 2025年公司实现营业收入35.27亿元，同比下降8.92%；归母净利润9304.22万元，同比下降49.98%；扣非净利润-1.21亿元，同比转亏，是2016年以来的首次年度亏损 [1] - **2026年第一季度业绩**: 2026年第一季度，公司实现营业收入9.93亿元，同比增长16.75%；实现归母净利润885.90万元，同比增长27.63% [1] - **历史盈利波动**: 公司扣非净利润在2005年亏损1.3亿元，2006年亏损0.6亿元，2015年亏损0.8亿元，2017年/2018年则分别高达约36亿元/56亿元 [1][2] - **盈利预测**: 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.9亿元、2.2亿元、4.2亿元，对应净利润增长率分别为-0.34%、136.73%、93.40% [2][3] - **营收预测**: 预计公司2026-2028年营业收入分别为38.29亿元、40.10亿元、42.00亿元，增长率分别为8.58%、4.72%、4.73% [3] - **盈利能力指标预测**: 预计毛利率将从2025年的12.2%回升至2026E的20.1%、2027E的25.9%和2028E的31.3%；归母净利润率预计从2025年的2.6%提升至2028E的10.1% [16] - **单季度财务趋势**: 2026年第一季度主营业务收入同比增长17%，环比也有所改善，毛利率为9.46% [12] 业务与行业分析 - **主营业务**: 公司2025年销售炭素制品19.58万吨，主要是石墨电极 [2] - **下游应用**: 石墨电极主要应用于电炉钢，电炉钢的碳排放显著低于高炉-转炉钢 [2] - **投资逻辑**: 碳政策收紧和碳价中枢上行，可能使电炉钢成本低于高炉-转炉钢，从而刺激石墨电极需求和价格上涨 [2] - **市场数据**: 截至2026年5月8日，公司总市值为230.29亿元，总股本为40.26亿股，当前股价为5.72元 [4] 估值与市场表现 - **估值指标**: 基于2026年5月8日股价，报告预测公司2026-2028年市盈率（P/E）分别为248倍、105倍、54倍；市净率（P/B）维持在1.4倍 [3][17] - **近期股价表现**: 近1个月绝对收益为3.25%，近1年绝对收益为21.97%；但近3个月相对收益为-3.93%，近1年相对收益为-4.70% [7]

人员变动 - 董事江国利于2026年5月12日因个人原因辞去董事职务，原定任期到2027年7月3日[2][3] - 江国利离任后不再担任公司任何职务，未持股且无未履行承诺[2][5] 人事补选 - 2026年5月12日公司召开会议，审议通过补选非独立董事议案[7] - 提名谢海东为第九届非独立董事候选人，任期至第九届董事会届满[7] 候选人信息 - 谢海东出生于1980年12月，现任方大炭素总经理[9]

会议时间 - 2026年第三次临时股东会召开时间为5月28日15点[2] - 网络投票起止时间为2026年5月28日[2] - 股权登记日为2026年5月21日[9] - 会议登记时间为2026年5月27日9:00 - 12:00、14:00 - 17:00[11] 会议地点 - 现场会议召开地点为甘肃省兰州市红古区海石湾镇方大炭素办公楼五楼会议室[2] - 登记和联系地点为甘肃省兰州市红古区海石湾镇公司办公楼董事会秘书处[12] 会议议案 - 本次股东会审议补选第九届董事会非独立董事的议案[5] - 议案于2026年5月12日经第九届董事会第二十二次临时会议审议通过[5] 投票时间 - 交易系统投票平台投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30、13:00 - 15:00[3] - 互联网投票平台投票时间为9:15 - 15:00[3]

会议安排 - 方大炭素第九届董事会第二十二次临时会议于2026年5月12日召开[1] - 公司定于2026年5月28日召开2026年第三次临时股东会[5] 议案审议 - 审议通过补选第九届董事会非独立董事议案，提名谢海东为候选人[2] - 补选董事议案尚需提交公司2026年第三次临时股东会审议[3] - 2026年第三次临时股东会将审议补选第九届董事会非独立董事的议案[5]