报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 2025年二季度信用债总体违约率延续下降态势，新增一家建工类民营企业首次违约主体，违约偿还率稳中有升但房企偿还进度缓慢，境内债新增违约债券多为展期，城投非标风险事件环比减少但商票逾期主体数量维持高位，热点信用事件包括中航产融场外兑付未获通过以及欣捷控股债券展期[2][14][20] 根据相关目录分别进行总结 2025年二季度总体违约率持续下降，偿还率无明显增长 - 债券违约率：信用债总体违约率呈下降态势，二季度新增1家首次实质违约主体欣捷投资控股集团有限公司，违约规模合计59.38亿元，4 - 6月整体违约率分别为1.02%、1.02%、1.00%；民企违约率持续下降，4 - 6月分别为9.02%、9.00%、8.92%，低于一季度[14] - 违约偿还率：二季度累计违约偿还率稳中有升，4 - 6月均为13.31%，4月偿还额高带动较上季度小幅抬升；还本规模环比上升，融创集团偿付规模最大，多家违约地产企业陆续还本付息但单笔金额小，预计回收率短期难提升；融创债务重组方案获通过，多家房企境内债务重组方案在途，但投资者现金偿付有限[20][24][25] - 信用事件统计：二季度境内债新增20只违约债券，余额140.49亿元，其中18只展期多为房地产行业出险主体二次展期，其他行业也有涉及，首次展期债券4只，实质性违约债券2只[28] - 城投舆情：二季度城投非标风险事件总数由26起减至14起，主要分布在山东，区县级占比86%且持续抬升；商票逾期主体数量维持高位，4 - 6月分别为57家、55家、56家，主要分布于山东、云南等地[31][33] 热点分析：中航产融场外兑付未获通过，浙江建筑施工民企展期 - 中航产融：4月初拟转场外有序兑付未获债券持有人会议通过，股票于5月27日终止上市，截至7月23日未披露2024年年报；存续债券19只，境内债余额204.7亿元，境外债3亿美元，1年内77亿元债券行权到期；中航工业集团提供支持，公司持有多家产业主体股权可变现，债券违约风险相对可控，目前估值波动趋于稳定[39][40][49] - 欣捷控股：存续债券“23欣捷01”余额3.50亿元，展期后利息支付日和到期日调整；公司建筑施工业务收入连续三年下降，存在房屋建设业务萎缩、资产受限、短期债务偿付压力大、对外担保代偿压力增长等风险，债券展期到期后实质违约风险较大[53][58][61]

市场表现 - A股三大指数周四均收涨 创业板指表现强势 [1] - 算力硬件方向涨幅靠前 创新药概念持续走强 军工板块午后活跃 [1] - 银行、电力、海运等红利方向板块走弱 [1] - 上证指数午后小幅上扬 深证成指和创业板指全天走强 [3] - 电子元件、软件开发、通信设备、航天航空行业表现较好 银行、保险、贵金属、房地产行业表现较弱 [3] 资金与流动性 - 市场成交额稳定在1.5万亿元左右 [1] - 长期资金入市步伐加快 ETF规模稳步增长 保险资金持续流入形成托底力量 [3] - 国内降准降息释放流动性 若美联储下半年降息将进一步改善海外流动性 [3] 市场趋势 - 市场正从"权重搭台"转向"题材唱戏" 建议把握热点方向结构性行情 [1] - 8月前无明显利空因素 市场处于新一轮做多窗口期 指数仍有上行动能 [1] - 预计A股以震荡偏强运行为主 建议保持较高权益仓位 [1] - 短期市场以稳步震荡上行为主 需关注政策面、资金面及外盘变化 [3] 行业机会 - "反内卷"政策若落实到位 可能缓解企业"增收不增利"困境 推动指数进入戴维斯双击阶段 [1] - 非银金融板块将直接受益于资本市场活跃度提升 [3] - 证券业新规或为券商带来营收增长 险资长周期考核政策改善估值 资管产品带动权益市场 [3]

公司股权变动 - 中航证券变更主要股东或实控人的申请已于7月8日获证监会受理 [1] - 市场猜测焦点集中于二股东中航产融（持股28 29%）及控股股东中航投资（持股71 71%）的股权变动可能性 [1] - 知情人士明确否认中航产融所持冻结股权将发生变动的传闻 [1] 市场关注点 - 中航投资持有71 71%股权的变动情况成为核心关注点 [1] - 中航产融刚完成退市 其28 29%股权变动可能性引发市场猜测 [1]

市场动态 - 美股三大指数全线收跌，道指跌1.91%至41860.44点，纳指跌1.41%至18872.64点，标普500跌1.61%至5844.61点，均创一个月来最大跌幅 [2][3] - 大型科技股普跌，特斯拉、苹果跌超2%，微软、亚马逊、英伟达跌超1%，谷歌逆势涨近3% [3] - 热门中概股多数收跌，纳斯达克中国金龙指数跌0.72%，小鹏汽车涨超13%，爱奇艺跌超8% [3] - 美债收益率全线攀升，30年期国债收益率回升至5.09%，10年期国债收益率涨11.5个基点至4.59% [3] 政策与行业 - 八部门联合发布《支持小微企业融资的若干措施》，提出23项措施改善小微企业融资状况，包括支持股权融资、新三板挂牌及北交所上市 [4] - 上海市印发《提振消费专项行动方案》，提出培育前沿数字消费，推动AI、VR等技术应用，拓展低空经济场景，落实脑机接口产业培育方案 [4] - 上海加码住房消费支持，扩大保障性租赁住房供给，落实生育补贴政策，实施家电以旧换新补贴 [5] - 上交所试点公司债券续发行和资产支持证券扩募业务，允许增量发行合并上市 [6] - 国家新闻出版署5月批准130款国产网络游戏和14款进口游戏 [6] 公司公告 - 国科微筹划收购特种工艺半导体晶圆代工资产，预计构成重大资产重组，股票停牌 [7] - 万科A以不超过60亿元万物云股票质押向深铁集团借款42亿元，质押率70% [8] - *ST金时和*ST农尚将撤销退市风险警示，股票简称分别变更为"金时科技"和"农尚环境" [9][13] - 迈普医学拟收购易介医疗不低于51%股权，预计构成重大资产重组 [10] - 中航产融股票将于2025年5月27日终止上市 [11] - 鸿铭股份拟1.51亿元现金收购深圳驰速83%股权，预计构成重大资产重组 [12] - 王子新材澄清控股子公司储能电容业务占比不足3%，控股股东减持0.29%股份 [14] - 金龙羽固态电池业务已有小订单但未形成稳定收入，属跨界投资 [15] - 四川黄金股东北京金阳和紫金南方拟合计减持不超5.5%股份 [16] 机构观点 - 天风证券认为银行股估值修复逻辑延续，净息差下行有限，分红优势吸引资金 [17] - 深圳前海波本基金预计市场震荡上行，关注5月27日变盘窗口 [17]

退市信息 - 2025年5月20日收到上交所终止股票上市决定〔2025〕117号[4][5] - 2025年5月27日终止上市暨摘牌，不进入退市整理期[3][6][7] 后续安排 - 股票终止上市后转全国中小企业股份转让系统挂牌转让[3][9] - 聘请中信建投证券为代办机构提供股份转让服务[9] - 投资者关注主办券商股份确权公告完成手续[3][10]

股东大会信息 - 2025年05月21日于北京中航产融大厦会议室召开[5] - 447人出席，持有表决权股份63,157,555股，占比33.8175%[4] - 由董事长罗继德主持，现场及网络投票[6] 议案表决情况 - 子公司中航投资转让股票议案，A股同意票62,620,411，占99.1495%[7] - 反对票463,014，占0.7331%；弃权票74,130，占0.1174%[7] 合规情况 - 律师见证股东大会程序合规，表决结果有效[10]

会议安排 - 2025年5月5日决议召开股东大会，5月6日公告通知[5] - 现场会议5月21日14:00举行，网络投票9:15 - 15:00[6] 参会情况 - 447名股东出席，代表63,157,555股，占比33.8175%[7] 议案表决 - 议案一普通股同意票62,620,411，比例99.1495%[12] - 反对票463,014，比例0.7331%；弃权票74,130，比例0.1174%[12] - 议案获通过，对中小投资者单独计票[14]

A股市场停牌概况 - 截至5月16日，A股市场共有23只股票处于停牌状态，占两市A股比例为0.50% [1][2] - 停牌股票中，连续停牌天数在10天以内的有11只，10~30天的有10只，30~100天的有2只 [3] 停牌时间最长的个股 - 紫天科技连续停牌41天，为当前停牌时间最长的股票，停牌原因为无法在责令改正期限内完成整改 [3] - 玉龙股份连续停牌33天，停牌原因为公司以股东大会决议方式申请主动终止上市 [3] - 中航产融连续停牌28天，停牌原因同样为申请主动终止上市 [3] 停牌原因分类 - 因可能被终止上市而停牌的股票包括*ST吉药（14天）、*ST龙津（13天）、*ST工智（12天）等 [3][4] - 因筹划重大资产重组事项停牌的股票包括滨海能源（10天）、慧博云通（9天）、电投能源（9天）等 [3][4] - 因无法按时披露定期报告停牌的股票包括金力泰（9天）、ST新潮（9天）、天茂集团（9天）等 [3][4] 行业分布 - 停牌股票涉及多个行业，包括传媒（紫天科技、ST联合）、有色金属（玉龙股份、云南铜业）、非银金融（中航产融、天茂集团）等 [3][4] - 医药生物行业有2只股票停牌（*ST吉药、*ST龙津），石油石化行业有2只股票停牌（*ST海越、ST新潮） [3][4]

股东大会信息 - 2025年第三次临时股东大会召开日期为5月21日，现场14点开始[6][7] - 网络投票起止时间为2025年5月21日[7] - 会议资料将不迟于2025年5月15日在上海证券交易所网站刊登[12] - 股权登记日为2025年5月12日[14] - 网上登记时间为2025年5月19日9:00 - 16:00[15] 股份转让信息 - 中航投资拟向中航工业转让全部中航西飞和中航机载股票[25] - 出让中航西飞160136566股，价格23.81元/股[28] - 出让中航机载22677248股，价格11.19元/股[28] - 转让采用非公开协议方式，经现金支付[28] - 转让可盘活资产，补充经营资金[30]

资产出售计划 - 中航产融控股子公司中航投资拟向控股股东中航工业转让所持中航西飞1.6亿股（占总股本5.76%）和中航机载2267.72万股（占总股本0.47%），转让价格合计约40.67亿元 [1][4] - 中航西飞每股作价23.81元（对应38.13亿元），中航机载每股作价11.19元（对应2.54亿元），价格基于公告日前30个交易日加权平均价格的算术平均值 [4] - 交易完成后中航工业仍为两家公司的实际控制人，持股比例不变，中航产融将不再直接持有这两家公司股份 [1][4] 财务状况与经营压力 - 截至2024年9月末公司总资产4423.93亿元，资产负债率高达85.13% [3][6] - 预计2024年归母净利润亏损4800万元（为2006年后首次亏损），扣非净利润亏损1.89亿元 [2][5] - 业绩下滑主因业务结构转型调整导致收入下降，以及外部宏观经济形势导致资产账面价值下滑 [5] 主动退市进展 - 2025年3月末宣布拟通过股东大会决议主动终止在上交所上市，计划退市后申请在全国中小企业股份转让系统交易 [7] - 上交所已于4月29日正式受理终止上市申请，目前公司股票处于停牌状态 [2][7] - 退市后暂无资产注入、对外并购或重新上市安排，将重点化解风险 [7] 其他重大事项 - 因无法在法定期限内披露2024年年报及2025年一季报，公司原定4月30日的报告披露计划未能实现 [8] - 涉及与中国人寿的子公司股权回购纠纷，被追讨27.1亿元本金及利息，案件尚未开庭审理 [9][10] - 截至4月2日收盘公司A股股价为3.47元/股，总市值306.09亿元 [8]