公司产品线规划 - 公司四个价位产品线规划完善，目标均发展为百亿元单品，资源匹配比例为1:3:3:3 [2] - 玻汾以控量为主，老白汾今年费用投放权限下放到城市经理一级，目标未来2-3年销售额过百亿元 [2] - 青花20为公司增长主引擎，青花26+30组合在600-1000元价位实现顺价竞争，销售情况超预期 [2] - 青花26及以上产品采取"1+4+1"营销模式，通过渠道联盟与核心圈层挖掘打造高端产品 [2] 全国化战略 - 全国化进入2.0阶段，重点深耕长三角、大湾区为首的长江以南市场，目标增速远高于全国平均水平 [3] - 通过品类引领、场景创新、文化赋能拓展全国市场，如玻汾在贵州、四川倾斜资源投放 [3] - 汾享礼遇作为渠道管理品牌化表达，明确代理商和终端对应关系，活跃终端达88.9万家 [3] - 未来将加强费用线上兑付，实现及时性和可追溯性 [3] 销售团队与市场策略 - 销售公司中层干部及各区域经理均为市场一线出身，今年起重点在当地招聘业务骨干 [4] - 销售骨干本地化预计提升，公司面对市场不确定性有从容调节空间 [4] - 以市场健康及核心产品价格稳定为导向，重视可持续发展 [4] 盈利预测 - 下调2025/26年盈利预测1.8%/3.7%至131/139亿元 [5] - 维持目标价228元，对应2025/26年21/20倍P/E，现价对应17/16倍P/E，有24%上行空间 [5]

报告公司投资评级 - 维持“强推”评级，目标价 285 元 [1][6] 报告的核心观点 - 公司股东大会及交流会积极坦诚，认为白酒行业向质量效益型转变，消费、产能、份额向优质集中，公司底牌足会完成节奏规划 [6] - 公司谋求长期稳定健康发展，经营策略清晰灵活，拓展年轻化赛道，以四大产品线驱动增长，推进全国化 2.0，汾享礼遇渠道接受度提升，费投更灵活高效 [6] - 公司经营质量较高，分红率有望持续提升，若需求好转有望恢复弹性增长，维持 25 - 27 年 EPS 预测值 10.79/11.83/13.20 元 [6] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2027 年营业总收入分别为 360.11 亿、391.46 亿、423.60 亿、459.17 亿，同比增速 12.8%、8.7%、8.2%、8.4% [2] - 归母净利润分别为 122.43 亿、131.69 亿、144.36 亿、161.01 亿，同比增速 17.3%、7.6%、9.6%、11.5% [2] - 每股盈利分别为 10.04 元、10.79 元、11.83 元、13.20 元，市盈率 19、17、16、14 倍，市净率 6.6、5.3、4.6、4.0 倍 [2] 公司基本数据 - 总股本 121996.42 万股，已上市流通股 121996.42 万股，总市值 2290.85 亿元，流通市值 2290.85 亿元 [3] - 资产负债率 30.75%，每股净资产 31.47 元，12 个月内最高/最低价 243.96/147.79 元 [3] 市场表现对比图 - 展示 2024 - 05 - 29 至 2025 - 05 - 29 山西汾酒与沪深 300 近 12 个月市场表现对比 [4][5] 相关研究报告 - 包括《山西汾酒（600809）2024 年报及 2025 年一季报点评：经营良性，分红提升》等多篇报告 [6] 整体观感 - 股东大会务实真诚，机构投资者参会量略减，个人投资者热情高，公司认为行业有三大集中趋势，会努力完成节奏规划 [6] 经营策略 - 谋求长期稳定健康发展，结合实际动态调整节奏，拓展白酒年轻化赛道，布局餐酒融合模式，推进 7 个维度，计划推年轻化产品 [6] - 以玻汾、老白汾、青花 20、青花 26 + 30 四大产品线驱动增长，资源按 1：3：3：3 分配，推动三大品牌协同 [6] - 推进全国化 2.0，省外占比超 65.8%，环山西市场高增速推进，长江以南深挖潜力，省内夯实基本盘 [6] 费投情况 - 汾享礼遇稳价盘、保利润成效体现，渠道接受度提升，活跃终端超 88.9 万家，后续保障费用兑现效率 [6] - 今年强化营销费用分类管控，构建三级授权体系，动态调整费用结构，注重费效比 [6] 财务预测表 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示 2024 - 2027 年预测数据，涉及资产、负债、收入、利润、现金流等多项指标 [10] - 主要财务比率涵盖成长、获利、偿债、营运能力等指标，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等 [10]

人事变动 - 山西汾酒召开股东大会，武跃飞、王彦、支喆成功当选公司董事，武跃飞随后被选举为副董事长 [1] - 武跃飞1968年8月生，吕梁孝义人，2019年1月起调至朔州任职，2024年12月出任汾酒集团党委副书记、副董事长、总经理 [1] - 今年4月，山西汾酒发布人事变动公告，陈鹰因工作调动辞去董事、副董事长等职务，余忠因退休辞去董事等职务 [1] 董事会构成 - 汾酒集团提名武跃飞为董事候选人，华创鑫睿（香港）提名王彦接替陈鹰担任董事，支喆接替余忠良担任董事 [3] - 武跃飞进入董事会后，汾酒集团董事增至四席，包括袁清茂、刘卫华、李振寰 [3] - 王彦现任华润创业董事及总裁，支喆为华润创业副总裁，均来自华润集团旗下华润创业 [3]

公司高层变动 - 山西汾酒选举武跃飞为第八届董事会副董事长，任期与本届董事会一致，武跃飞现任山西杏花村汾酒集团党委副书记、副董事长、总经理 [2] - 茂硕电源董事长张欣辞职，选举傅亮为新任董事长，任期至第六届董事会届满 [19] - *ST龙宇董事长徐增增因个人及身体原因辞职，暂由董事刘策代行董事长职责，公司控制权未变更 [23] - 深桑达A董事长司云聪及董事谢庆华、张向宏辞职，司云聪和张向宏因退休，谢庆华因工作变动 [24] 监管与合规 - 中科星图被暂停参加全军物资工程服务采购活动，因涉嫌违规失信行为，公司正内部核查并准备申诉 [3] - *ST锦港因连续4年年度报告虚假记载触及重大违法强制退市，收到上交所终止上市事先告知书 [15] - 南微医学专利侵权诉讼涉案专利被受理无效宣告请求，若专利无效将无法获得赔偿但不影响生产经营 [16] IPO与再融资 - 峰岹科技获中国证监会备案，拟发行不超过26,554,400股H股在香港联交所主板上市 [5] - 燕东微定增审核通过，拟募资不超过40.2亿元，其中40亿元用于12英寸集成电路生产线项目 [7] - 烽火通信定增审核通过，拟以12.88元/股向实控人定向发行1.16亿股募资15亿元补充流动资金 [8] - 华瓷股份拟定增募资不超过7亿元用于东盟陶瓷谷项目 [9] - 双林股份拟定增募资不超过15亿元用于滚柱丝杠及关节模组等项目 [11] 并购重组 - 富乐德并购重组审核通过，拟发行股份和可转债收购江苏富乐华半导体100%股权，配套募资不超过7.83亿元 [13] - 广西广电拟置出广电科技100%股权并置入交科集团51%股权，交易作价14.11亿元，主营业务将变更为智慧交通领域 [18] 公司经营动态 - 移为通信拟1亿元设立全资子公司上海移为智能科技，经营范围包括人工智能应用软件开发等 [21] - 中联重科全资子公司拟注册发行不超过40亿元资产支持证券及10亿元信用债，中联重科提供担保 [25] - 华远地产证券简称将自6月5日起变更为"华远控股"，证券代码保持不变 [20]

股东大会及管理层变动 - 2024年度股东大会在杏花村镇汾酒会议中心召开，参会人数超过200人，包括个人投资者、机构投资者及券商分析师 [1] - 股东大会审议议案全部通过，董事会选举武跃飞为新任副董事长 [1] 财务业绩表现 - 2024年实现营业收入360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29% [2] - 酒类产销量双增长：生产量24.05万千升(同比+7.25%)，销售量22.06万千升(同比+7.20%) [2] - 分红方案为每10股派36元，合计43.92亿元，年度累计现金分红73.93亿元，占归母净利润60.39% [2] 产品结构与市场表现 - 青花系列高端产品营收265.32亿元(同比+14.35%)，毛利率84.45%(同比+0.36个百分点) [2] - 省外市场营收223.74亿元(同比+13.81%)，毛利率75.30%(同比+0.88个百分点) [2] - 省外经销商数量增加598个至3718个 [2] 发展战略与营销布局 - 推进"1357+10"全国化布局，重点开发长江以南市场 [3] - 国内营销采取"抓青花、强腰部、稳玻汾"路线，运用"五码合一"技术优化渠道 [3] - 竹叶青酒实施招商育商扶商工程，杏花村酒强化定位并开发电商专属产品 [3] - 国际化战略取得成效，2024年创汇同比增长50% [3] 行业趋势与公司应对 - 白酒行业呈现"马太效应"，市场份额向优势产区、名优酒企集中 [4] - 行业从"追速"转向"求质"，结构化、精细化发展成为主流 [4] - 年轻消费者成为市场新生力量，名优白酒凭借品牌文化优势更易获得认可 [4] 市场评价与展望 - 投资者认为公司通过差异化竞争和多样化布局取得良好业绩 [3] - 独立董事评价公司发展健康、增长良性、财务稳健、回报可靠 [5] - 投资者看好全国化发展空间及国际化突破，预期名酒热、清香热将持续 [5]

恒一律师 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2024年年度股东大会 法律意见书 山西恒一律师事务所 Shanxi Hengyi Law Office 中国·太原 晋源区长兴南街 8号 1 幢 11 层办公 1101 号、1108 号 邮编:030012 电话:(0351) 7555621 传真:(0351) 7555621 电子信箱:shanxihengyi@163.com 网址:http://www.shanxihengyi.com 致:山西杏花村汾酒厂股份有限公司 山西恒一律师事务所(以下简称"本所")接受贵公司的委托,指派王莹、张 萌律师出席贵公司 2024年年度股东大会(以下简称本次股东大会),并依据《中 华人民共和国公司法》(以下简称《公司法》)、《上市公司股东大会规则》(以 下简称《股东大会规则》)以及《山西杏花村汾酒厂股份有限公司章程》(以下 简称《公司章程》)的有关规定,就贵公司本次股东大会的召集、召开程序、出 席会议人员资格和召集人资格、会议表决程序和表决结果等有关事项出具法律意 见。 本所及经办律师依据《中华人民共和国证券法》《律师事务所从事证券法律 业务管理办法》和《律师事务所证券法律业务执 ...

一、 会议召开和出席情况 (一)股东大会召开的时间：2025 年 5 月 29 日 (二)股东大会召开的地点：公司会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 1,234 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 1,007,087,414 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决 | | | 权股份总数的比例（%） | 82.5505 | 证券代码：600809 证券简称：山西汾酒 公告编号：临 2025-015 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 2024年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 表决情况： 二、 议案审议情况 (一) 非累积投票议案 1、 议案名称：2024 年度董事会工作报告 审议结果：通过 (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，大会主持情况等。 本次会议由公司董事会召集，会议由公司董事长 ...

证券代码：600809 证券简称：山西汾酒 公告编号：临 2025-016 山西杏花村汾酒厂股份有限公司 第八届董事会第七十三次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 一、董事会会议召开情况 山西杏花村汾酒厂股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 5 月 26 日以书面方式向全体董事发出关于召开第八届董事会第七十三次会议的 通知。会议于 2025 年 5 月 29 日在公司会议室以现场方式召开，会议由袁 清茂董事长主持，应到董事九名，实到董事九名。公司监事会成员、高级 管理人员列席了本次会议，会议的召开、表决程序符合《公司法》和公司 《章程》的有关规定。 二、董事会会议审议情况 1.会议选举武跃飞先生为公司第八届董事会副董事长，任期与本届董 事会一致。 同意票 9 票，反对票 0 票，弃权票 0 票。 2.会议对公司第八届董事会下设各专门委员会人员组成进行部分调 整，确定各委员会人员组成如下： 2025 年 5 月 30 日 （1）战略委员会 主任委员：袁清茂 1 委 员： 武跃飞 李振寰 刘 ...

经营韧性较强，增长势能持续。在行业调整期下，公司24 年营收、归母净利均实现双位数较快增长， 25 年一季度均实现正增长，体现了汾酒深厚的品牌积淀及良好的增长势能。产品方面，公司坚持"抓青 花、强腰部、稳玻汾"的产品策略，其中，青花系列已构建完整的产品价格梯队，大单品青花20 借助消 费者红包投放、开展事件营销活动等，不断完善消费端营销投放，今年有望实现较快放量，青花26、青 花30 有望提供增量；老白汾和巴拿马等腰部产品有望持续加强市场推广，光瓶酒玻汾在大众市场地位 稳固，预计今年侧重于控量优化。市场方面，公司在夯实山西省内市场基础上，持续培育省外清香消费 者，针对长江以南的机会型市场，公司着力于完善县级空白市场招商，对核心经销商进行聚焦培育，持 续拓展终端数量，省外市场有望延续良好增长趋势。 投资建议：根据2024 年及2025 年一季度公司经营情况，我们调整盈利预测，预计2025、2026、2027 年 公司归母净利润分别为136.3 亿元、151.1 亿元、166.7 亿元，同比分别增长11.4%、10.8%、10.4%，当 前股价对应PE 分 别为17、16、14 倍。维持买入评级。 风险提示：宏观 ...

行业动态 1.前四月白酒产量同比下降7.8% 近日，国家统计局发布的数据显示，2025年1-4月，全国规模以上企业白酒（折65度，商品量）产量 130.8万千升，同比下降7.8%；其中4月产量28.1万千升，同比下降13.8%。（国家统计局） 2.5月中旬白酒环比价格总指数下跌0.03% 全国白酒价格调查资料显示，5月中旬全国白酒环比价格总指数为99.97，下跌0.03%。从分类指数看， 名酒环比价格指数为99.94，下跌0.06%；地方酒环比价格指数为99.99，下跌0.01%；基酒环比价格指数 为100.00，保持稳定。（泸州·中国白酒商品批发价格指数办公室） 中经社分析师认为，5月中旬全国白酒环比价格总指数下跌0.03%，这一数据反映出当前白酒市场面临 一定的调整压力。从分类指数看，名酒价格下跌幅度相对较大，可能与高端消费疲软、市场竞争加剧以 及价格体系重构有关；地方酒跌幅较小，显示出区域品牌在市场中的相对稳定性；基酒价格保持稳定， 表明基础生产环节未受明显影响。整体来看，行业仍处于深度调整期，企业需通过优化产品结构、拓展 消费场景等方式应对市场变化，同时需关注消费者理性消费趋势对次高端市场的机遇。 4 ...