本报记者 陈潇 近期，多家A股新能源企业陆续公告称，收到大额可再生能源补贴资金，金额从数亿元至数十亿元不 等。据《证券日报》记者不完全统计，8月份，新能源上市公司收到相应补贴合计超过60亿元。今年以 来，多家企业累计补贴回款已达到去年全年金额的约1.5倍至3.5倍。 有业内人士认为，补贴资金的密集到账，既反映出财政端加快清理历史欠补、保障新能源行业稳健发展 的导向，也对相关企业改善现金流、增强运营韧性起到积极作用。 多位业内人士认为，补贴资金回款对于新能源企业而言意义重大。金开新能相关人士对《证券日报》记 者表示，虽然过去的补贴电价相对较高，但如果补贴资金迟迟未能到账，就会对公司的现金流形成明显 掣肘。 营口金辰机械股份有限公司CEO祁海珅在接受《证券日报》记者采访时表示，新能源行业是典型的重资 产行业，资产负债率普遍较高，同时技术研发和设备迭代也需要持续投入。补贴资金的密集到账，有助 于企业改善现金流、缓解财务压力。 9月6日，江苏林洋能源股份有限公司发布公告称，今年8月份，公司下属光伏发电项目公司共收到可再 生能源补贴资金2.03亿元。今年前8个月，公司共收到可再生能源补贴资金3.06亿元，同比增长 21 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 09 07 年 月 日 电力 可再生能源补贴密集发放，利好绿电运营商 本周行情回顾：本周（9.1-9.5）上证指数报收 3812.51 点，下跌 1.18%， 沪深 300 指数报收 4460.32 点，下跌 0.81%。中信电力及公用事业指数 报收 3050.21 点，上涨 0.51%，跑赢沪深 300 指数 1.33pct，位列 30 个 中信一级板块涨跌幅榜第 6 位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司超半数下跌。 本周行业观点： 我们认为，"136 号文"（《关于深化新能源上网电价市场化改革 促 进新能源高质量发展的通知》）推动新能源全面入市，新能源发电竞 争加剧，在此背景下国家可再生能源补贴回收加快，有望极大程度上 缓解绿电运营商现金流压力，利好运营商纾困反转，有利于行业长期 发展。 投资建议：可再生能源补贴加快回收，有望宽松绿电运营商现金流，缓冲 行业走势 -10% 2% 14% 26% 38% 50% 2024-09 2025-01 2025-05 2025-09 电力 沪深300 作者 邮箱：gaoziming@gszq.co ...

行业投资评级 - 投资评级为看好，并维持该评级 [8] 核心观点 - 补贴清偿进程加速，多家公司在8月份收到大规模补贴资金，显著缓解新能源运营商的资产负债表压力并改善现金流 [2][10] - 绿证交易量同比增长126.08%，绿证价格持续回暖，7月份平均价格环比增长35.42%，供需失衡加速改善 [10] - 补贴资金回收和绿证价格回暖共振，坚定看好绿电行业的长期投资价值 [2][10] 补贴回收情况 - 太阳能8月份收到国家可再生能源补贴资金16.80亿元，占年内回款总额的74.6%，1-8月累计收到22.52亿元，同比增长258.6% [10] - 金开新能8月份收到补贴资金9.39亿元，占年内回款总额的78.3%，1-8月累计收到11.99亿元，同比增长340.5% [10] - 晶科科技8月份收到补贴资金6.33亿元，占年内回款总额的74.5%，1-8月累计收到8.50亿元，同比增长272.0% [10] - 补贴资金加速回收有助于减少应收账款规模，改善经营性现金流，并可能冲回应收账款减值和压降财务费用 [2][10] 绿证市场表现 - 2025年1-7月全国交易绿证4.16亿个，同比增长126.08%，交易量占核发可交易规模的37.24%，较2024年全年提升23.08个百分点 [10] - 7月份单独交易绿证平均价格为4.61元/个，环比增长35.42%，2025年电量对应绿证交易价格达到6.88元/张，环比增长6.17% [10] - 绿证价格回暖对绿电电价的补偿回升至0.007元/千瓦时 [10] - 风电、光伏、生物质和其他可再生能源的绿证交易量占比分别为32.51%、48.71%、22.11%和100.93% [13] 新能源运营商估值与财务 - H股绿电公司如龙源电力H、大唐新能源、中广核新能源均处于破净状态，PB不足0.9倍 [10] - 部分公司应收补贴规模远超市值规模，例如大唐新能源应收补贴款205.40亿元，市值167.7亿元，占比122.5% [13] - 补贴资金加速回收有利于资产质量修复和估值支撑 [10] 投资建议 - 推荐关注优质转型火电运营商华能国际、大唐发电、国电电力、华电国际、中国电力、华润电力、福能股份和部分广东地区火电运营商 [10] - 水电板块推荐长江电力、国投电力和华能水电 [10] - 新能源板块推荐龙源电力H、中国核电和中闽能源 [10] 市场表现与估值 - 截至2025年9月5日，CJ燃气、CJ火电、CJ水电、CJ新能源、CJ电网的市盈率分别为18.02倍、13.66倍、19.55倍、23.14倍和37.45倍，对沪深300指数的溢价分别为36.14%、3.20%、47.70%、74.90%和183.02% [25] - 本周电力板块涨幅前五的公司为上海电力（35.66%）、天富能源（10.74%）、南网储能（7.38%）、吉电股份（6.96%）和龙源电力（6.90%） [25] - 火电板块表现相对优于其他子板块 [25] 火电量价成本信息 - 8月22日至8月28日，燃煤发电企业日均发电量环比增长3.9%，同比减少2.0% [48] - 截至8月28日，燃煤电厂本月累计发电量同比下降1.3%，本年累计发电量同比下降3.4% [48] - 广东发电侧日前加权平均电价周环比提升20.20%，同比降低12.99% [49] - 山东发电侧日前平均电价周环比降低14.44%，同比降低18.00% [49] - 秦皇岛港煤炭平仓价下降，山西优混(Q5500K)价格周环比下降8.00元/吨至695.00元/吨 [50] 公司动态与事件 - 长江电力控股股东增持股份4114.71万股，增持金额11.64亿元 [64] - 福能股份控股股东增持569.14万股，累计增持1066.33万股，金额超1.01亿元 [65] - 中国核电回购股份支付金额0.4亿元，累计回购金额1.45亿元 [66] - 太阳能8月收到可再生能源补贴资金16.92亿元，其中国家补贴16.80亿元 [68]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营收19.22亿元 同比增长2.07% 归母净利润4.39亿元 同比下降9.80% [4] - Q2单季度营收10.69亿元 同比增长2.77% 归母净利润3.19亿元 同比增长18.53% [4] - 上半年投资收益同比减少0.29亿元 其中Q1单季度同比减少0.21亿元 压制整体盈利水平 [5] 发电业务运营 - Q2风电上网电量11.81亿千瓦时 同比增长17.16% 环比增长26.79% 光伏上网电量13.37亿千瓦时 同比增长8.28% 环比增长23.28% [5] - Q2风电/光伏装机容量同比分别增长17.59%/27.71% 环比增长6.53%/3.30% [5] - Q2风电/光伏电价分别为0.422/0.402元/千瓦时(除税) 环比变动+0.63%/-1.37% [5] - Q2风电/光伏营收分别为4.98/5.37亿元 环比增长27.59%/21.69% 主要受益于风光利用小时数显著提升 [5] 装机容量与项目储备 - 截至2025年上半年风电装机容量1.63GW 光伏装机容量4.15GW 同比新增0.24GW/0.90GW [6] - 公司核准装机规模达7.85GW 同比增长12.85% 为未来提供稳定增量 [6] 业务拓展战略 - 积极推进"绿电+"产业融合 与电解铝、铁合金等高载能用户合作 探索源网荷储一体化及绿电直供业务 [7] - 布局"电算协同"领域 建设高端算力基础设施及管理平台 探索AI相关高技术研发和产业培育 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 鉴于公司在手核准项目丰厚且持续扩张业务蓝图 未来增长确定性强 [4] 核心观点 - Q2业绩呈现边际改善 单季度营收同比增长2.77%至10.69亿元 归母净利润同比增长18.53%至3.19亿元 [1] - 上半年营收19.22亿元（同比+2.07%） 归母净利润4.39亿元（同比-9.80%） 主要受投资收益减少0.29亿元压制 [1][2] - 新能源装机容量持续扩容 截至2025年上半年风电/光伏装机容量分别达1.63GW/4.15GW 同比新增0.24GW/0.90GW [3] - 积极探索"绿电+"产业融合与"电算协同"商业模式 拓展绿色增长极和AI相关高技术产业 [3] - 下调2025E-2027E归母净利润预测至8.98/10.40/11.86亿元（前值9.01/11.08/12.29亿元） 对应PE为13/11/10倍 [4] 经营业绩分析 - Q2风电上网电量11.81亿千瓦时（同比+17.16% 环比+26.79%） 光伏上网电量13.37亿千瓦时（同比+8.28% 环比+23.28%） [2] - Q2风电/光伏装机容量同比分别增长17.59%/27.71% 环比增长6.53%/3.30% [2] - 利用小时数显著提升 Q2上网电量环比增速远超装机容量增速 [2] - Q2风电/光伏电价分别为0.422元/千瓦时（环比+0.63%）/0.402元/千瓦时（环比-1.37%） [2] - Q2风电营收4.98亿元（环比+27.59%） 光伏营收5.37亿元（环比+21.69%） [2] 装机与项目储备 - 核准装机规模达7.85GW（同比+12.85%） 项目储备充沛将持续夯实行业地位 [3] 财务预测 - 2025E-2027E营收预测为39.65/46.65/54.94亿元 同比增长9.78%/17.65%/17.76% [5] - 2025E-2027E归母净利润增长率预测为11.90%/15.77%/14.10% [5] - 2025E-2027E EPS预测为0.45/0.52/0.59元 [5] - 毛利率预计从2024年55.1%降至2027E 49.6% [12] - ROE（摊薄）预计从2024年8.64%升至2027E 10.66% [12] 估值指标 - 当前股价5.69元 总市值114.44亿元 总股本19.97亿股 [6] - 2025E-2027E PE为13/11/10倍 PB为1.2/1.1/1.0倍 [5][13] - 股息率预计从2024年3.5%升至2027E 4.8% [13]

恒瑞医药 - 公司自主研发的新型抗肿瘤小分子抑制剂HRS-7172片获国家药监局临床试验批准 [1] - 子公司苏州盛迪亚生物医药的注射用SHR-A2009获国家药监局临床试验批准 该药物为以HER3为靶点的抗体药物偶联物 [1] - 公司主营业务为药品研发、生产和销售 所属行业为医药生物–化学制药–化学制剂 [1] 康德莱 - 控股股东上海康德莱控股集团以每股10.81元价格转让2183.95万股（占总股本5%）予长沙械字号医疗投资 转让总价2.36亿元 [1] - 转让后控股股东持股比例从39.58%降至34.58% 长沙械字号持股比例从1.45%升至6.45% [1] - 公司主营业务为医用穿刺针、医用输注器械等医疗器械的研发、生产、销售和服务 所属行业为医药生物–医疗器械–医疗耗材 [1][2][3] 中钢洛耐 - 股东国新双百壹号计划减持不超过1125万股（占总股本1%） [3] - 公司主营业务为中高端耐火材料的研发、制造、销售和服务 所属行业为建筑材料–装修建材–耐火材料 [3] 瑞玛精密 - 全资孙公司墨西哥瑞玛完成购买墨西哥5.23万平方米土地 交易价格340.64万美元（含税） [4] - 土地将作为北美地区生产经营用地 [4] - 公司主营业务涵盖精密金属冲压结构件、汽车座椅线束与舒适系统产品、汽车空气悬挂系统及5G通讯设备 所属行业为汽车–汽车零部件–其他汽车零部件 [4] 鸿博股份 - 公司股票连续三个交易日收盘价格跌幅偏离值累计超过20% 属于异常波动 [5] - 公司经营情况正常 经营环境未发生重大变化 [5] - 公司主营业务为彩票服务、数字印刷、高端包装 所属行业为轻工制造–包装印刷–印刷 [5][6] 东芯股份 - 公司完成股票交易核查工作 股票于9月3日复牌 [7] - 公司主营业务为中小容量存储芯片独立研发、设计与销售 所属行业为电子–半导体–数字芯片设计 [7] 凯迪股份 - 公司机器人产品仍处于开发阶段 短期内暂无法形成收入 [7] - 公司主营业务为线性驱动系统的研发、生产与销售 所属行业为机械设备–自动化设备–工控设备 [7] 诺唯赞 - 股东国寿成达计划减持不超过1193.2万股（占总股本3%） [8] - 公司主营业务围绕酶、抗原、抗体等功能性蛋白及高分子有机材料进行技术研发和产品开发 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [8] 君实生物 - 控股子公司上海君拓生物医药的JT118注射液获国家药监局临床试验批准 [9] - JT118为猴痘病毒"二合一"重组蛋白疫苗 拟用于预防猴痘病毒感染 [9] - 公司主营业务为新药研发及相关技术转让和服务 新药生产和销售 所属行业为医药生物–生物制品–其他生物制品 [9] 赛力斯 - 8月汽车销量45818辆 同比增长8.43% 其中新能源汽车销量43262辆 同比增长19.57% [10] - 公司主营业务为汽车整车研发、生产、销售 特别是新能源汽车 所属行业为汽车–汽车整车–新能源汽车 [10][11][12] 燕东微 - 股东亦庄国投计划减持不超过1427.62万股（占总股本1%） [13] - 公司主营业务为产品与方案和制造与服务两类业务 所属行业为电子–半导体–分立器件 [13] 中百集团 - 公司及控股子公司连续十二个月内累计诉讼、仲裁金额约2.62亿元 占最近一期经审计净资产14.68% [13] - 作为原告涉及金额约3937.04万元 作为被告涉及金额约22312.92万元 [13] - 公司主营业务为商业零售 所属行业为商贸零售–一般零售–超市 [13] 金开新能 - 公司下属发电项目公司收到可再生能源补贴资金9.39亿元 [13] - 2025年1月1日至8月31日累计收到补贴资金12.14亿元 同比增长341.67% 占2024年全年补贴资金190.12% [13] - 公司主营业务为新能源电力开发、投资、建设及运营 包括光伏发电和风力发电 所属行业为公用事业–电力–光伏发电 [13][14] *ST天茂 - 公司拟主动终止深交所上市并申请转入退市板块 [14] - 现金选择权行权价格为1.60元/股 申报期间为2025年9月15日至19日 [14] - 公司主营业务为人身保险业务和保险销售、基金销售业务 所属行业为非银金融–保险Ⅱ–保险Ⅲ [14] 宁德时代 - 截至8月31日累计回购869万股A股股份（占A股总股本0.1973%） 成交总额21.31亿元 [15] - 最高成交价290元/股 最低成交价231.5元/股 [15] - 公司主营业务为动力电池、储能电池研发、生产、销售 所属行业为电力设备–电池–锂电池 [15] 山西高速 - 实控人山西交通控股集团拟增持金额不低于3000万元 不高于6000万元 [15][16] - 子公司交控金资已于9月1日和2日增持131.12万股 [16] - 公司主营业务为高速公路管理与运营 所属行业为交通运输–铁路公路–高速公路 [16] 青岛银行 - 大股东国信产融控股计划增持不少于2.33亿股 不超过2.91亿股 [16] - 增持后合计持股比例将达19.00%至19.99% [16] - 公司主营业务为存贷款、支付结算等金融服务 所属行业为银行–城商行Ⅱ–城商行Ⅲ [16] 格力电器 - 股东京海互联3月20日至9月2日增持4638.27万股（占总股本0.83%） 增持金额20.99亿元 [17] - 增持后京海互联持有4.39亿股（占总股本7.83%） [17] - 公司主营业务为空调器生产销售及相关进出口业务 所属行业为家用电器–白色家电–空调 [17] 中国石油 - 公司拟将5.41亿股A股股份（占总股本0.30%）无偿划转给中国移动集团 [18] - 划转后中国石油集团直接持股比例从82.46%降至82.17% 中国移动集团直接持有0.30%股份 [18] - 公司主营业务涵盖油气勘探开发、炼油化工、天然气销售及新能源业务 所属行业为石油石化–炼化及贸易–炼油化工 [18] 镇洋发展 - 浙江沪杭甬拟通过发行A股股份换股吸收合并公司 换股比例为1:1.0800 [18][19][20] - 交易完成后公司终止上市并注销法人资格 [19] - 公司主营业务为氯碱相关产品研发、生产与销售 所属行业为基础化工–化学原料–氯碱 [20]

核心观点 - 公司2025年8月单月收到国家可再生能源补贴资金9.39亿元 2025年1-8月累计收到可再生能源补贴资金12.14亿元 同比大幅增长341.67% [2] - 补贴资金回收显著改善公司电站现金流 但对2025年度损益无重大影响 [3] 补贴资金获取情况 - 2025年8月单月收到可再生能源补贴资金9.39亿元 全部为国家可再生能源补贴资金 [2] - 2025年1-8月累计收到可再生能源补贴资金12.14亿元 其中国家可再生能源补贴资金11.99亿元 [2] - 同期对比显示大幅增长：总补贴资金同比增加341.67% 国家补贴资金同比增加340.47% [2] - 较2024年全年实现显著提升：总补贴资金达2024年全年的190.12% 国家补贴资金达188.78% [2] 资金回收影响 - 补贴资金回收直接改善公司电站现金流状况 [3] - 对电站未来运营产生积极影响 [3] - 相关收入已在电量销售时确认计入对应年度电费收入 [3] - 本次回款对2025年度损益不产生重大影响 [3]

公司财务动态 - 金开新能下属发电项目公司于2025年8月收到可再生能源补贴资金共计9.39亿元 [2] - 全部补贴资金9.39亿元均来自国家可再生能源补贴资金 [2] 行业政策支持 - 国家可再生能源补贴资金持续向发电项目公司提供资金支持 [2]

核心财务数据 - 2025年8月单月收到可再生能源补贴资金9.39亿元 全部为国家可再生能源补贴资金[1] - 2025年1-8月累计收到可再生能源补贴资金12.14亿元 较去年同期大幅增加341.67%[1] - 2025年1-8月国家可再生能源补贴资金达11.99亿元 同比增长340.47%[1] 补贴资金占比 - 2025年前8个月补贴资金已达到2024年全年可再生能源补贴资金的190.12%[1] - 其中国家可再生能源补贴资金占比达2024年全年的188.78%[1] 时间范围说明 - 统计周期为2025年1月1日至2025年8月31日[1] - 同比数据对比基准为2024年同期[1]

补贴资金回收情况 - 公司下属发电项目公司共收到国家可再生能源补贴资金9.39亿元[1] - 2025年1月1日至8月31日累计收到可再生能源补贴资金11.99亿元[1] - 补贴资金回收金额较去年同期增加190.12%[1] 资金回收对公司影响 - 补贴资金回收将显著改善公司电站现金流状况[1] - 对电站未来运营产生积极影响[1] - 补贴资金已在电量销售时确认对应年度电费收入[1] - 本次回款对2025年度损益不会产生重大影响[1]