白卡纸涨价潮 - 国内6家白卡纸企业宣布自9月1日起产品价格统一上调100元/吨 包括博汇纸业 玖龙纸业 亚太森博 APP（中国） 万国纸业和联盛浆纸 [1] - 此次涨价为2025年以来白卡纸厂第三次发布涨价通知 前两次分别计划在2025年1月和2月上调200元/吨 [2] - 涨价主要原因为成本上升和需求回暖 行业理论盈利处于亏损状态 当前纸价处于年内底部水平 [1][2] 瓦楞纸市场动态 - 8月瓦楞纸市场涨势明显 调涨幅度在130-260元/吨 主要受原料废纸价格上涨驱动 [4] - 8月国内废旧黄板纸月度市场价达1554元/吨 环比上涨5.26% 同比上涨5.21% [4] - 瓦楞纸行业毛利率微增 8月环比增加0.95个百分点至4.18% 因价格涨幅5.02%超过成本涨幅3.96% [4] 行业供需与成本分析 - 白卡纸产能持续扩张 福建120万吨产能7月底投放 湖北120万吨产能8月试产并于9月外售 供应增长过快成为市场风险因素 [8] - 废纸供应偏紧主因8月多地阴雨天气影响回收量 尤其华东 华南 西南和华北地区 [4] - 纸厂通过停机检修调节供应 如山鹰国际12个基地部分纸种计划9月底至10月初停机4-8天 [5] 企业业绩表现 - 2025年上半年20家造纸上市公司中仅6家净利润增长 14家业绩下滑 行业盈利普遍承压 [1][7] - 仅4家企业净利润超过1亿元 其中太阳纸业17.8亿元 仙鹤股份4.74亿元 其余两家均略超1亿元 [7] - 安妮股份净利润同比下滑83.34%至196.25万元 为业绩最差企业 [1][7] 市场需求与展望 - 9月进入传统需求旺季 中秋 国庆节日订单及药包订单预期增加 利于供需矛盾阶段性缓和 [3] - 白卡纸9月均价预计较8月下跌0.15%-0.53% 因市场保持谨慎态度且月初价格基数较低 [8] - 瓦楞纸需求端表现一般 包装厂订单环比减弱 企业按需采购为主 预计后续涨幅收窄 [6][8]

行业规模 - 2025年1-7月造纸和纸制品业规模以上企业数量达8107家 较上年同期增加190家[1] - 企业数量同比增长2.4% 占工业总体企业比重为1.56%[1] - 统计标准为年主营业务收入2000万元以上的规模以上工业企业[1] 数据来源 - 行业数据来源于国家统计局与智研咨询整理[1] - 统计时间跨度为2016-2025年1-7月[1] - 涉及上市公司包括晨鸣纸业、太阳纸业、华泰股份等17家造纸企业[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务表现 - 2025H1实现营业总收入95.64亿元（同比+3%），归母净利润0.90亿元（同比-31%），扣非净利润0.58亿元（同比-47%）[2][4] - 2025Q2单季度营业总收入49.99亿元（同比+3%），归母净利润0.37亿元（同比+20%），扣非净利润0.06亿元（同比-57%）[2][4] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.0/2.9/4.1亿元，对应PE 35/24/17倍[10] 产销情况 - 2025年上半年生产机制纸243.20万吨（同比+12.39%），销售235.01万吨（同比+8.77%）[10] - 上半年完成股权激励目标470万吨销量的一半[10] - 外销占比达20.6%，通过高附加值产品对冲价格波动[10] 分业务盈利状况 - 白卡纸：Q2末价格环比Q1末下降约200元/吨，浆成本环比上升，处于微利状态[10] - 箱板瓦楞纸：Q2市场价格疲软，高端产品部分对冲影响，盈利承压[10] - 文化纸：Q2末铜版纸/双胶纸价格环比下降420/325元/吨，吨盈利环比下降[10] 行业展望与公司前景 - 白卡纸行业2024-2025年新增产能360万吨（玖龙广西北海120万吨、联盛120万吨、玖龙湖北荆州120万吨）[10] - Q3包装纸进入旺季：废纸价格上涨带动成品纸提价，文化纸传统招标季（9-11月）价格有望复苏[10] - 中长期受益于"反内卷"政策，2026年起新增产能放缓，行业进入上行周期[10] - 公司PB估值0.6-2.0倍区间，当前不到1.0倍，低于同业及历史中枢[10] - 吨盈利若回归历史中枢，利润弹性较大[10]

胶版印刷纸期货交割体系建立 - 上海期货交易所于9月3日发布胶版印刷纸期货首批交割仓库、厂库、可交割商品及检验机构公告，标志着该品种交割体系正式建立 [1][2][3] - 首批交割仓库包括厦门建发仓储、青岛中外运供应链、厦门象屿速传供应链、浙江出版物资储运等4家企业 [1] - 集团交割中心及仓库涵盖中储发展股份及旗下天津中储陆港物流、青州中储物流，以及中远海运物流供应链及旗下南通公司，山东省港口集团及旗下青岛港国际物流 [1] 交割厂库布局 - 首批交割厂库包括岳阳林纸、山东博汇纸业、山东太阳纸业、广西太阳纸业、山东华泰纸业、广东华泰纸业、玖龙环球（中国）投资集团、联盛浆纸（漳州）、厦门建发浆纸集团、厦门国贸纸业等10家造纸及供应链企业 [2] - 交易所将根据市场发展情况适时调整交割库容并拓展厂库布局 [2] 可交割商品品牌 - 首批可交割商品涵盖13个品牌，包括岳阳林纸"岳阳楼"牌和山东银河瑞雪纸业"银河如意"牌等，均执行标准价 [2] - 交易所将根据市场变化适时调整可交割商品范围 [2] 指定检验机构 - 指定检验机构包括中轻纸品检验认证、上海海关工业品与原材料检测技术中心、青岛海关技术中心、中国检验认证集团山东公司、上海中储材料检验等5家机构 [3] - 检验机构联合制定了《上海期货交易所胶版印刷纸（期货）检验细则》并已完成备案 [3] 业务实施时间表 - 自2025年11月20日起启动胶版印刷纸期货标准仓单生成业务 [1] - 各交割仓库和厂库需自公告之日起按核定库容开展业务准备工作 [1][2] - 检验机构需按期货检验业务规定开展检验工作 [3]

行业动态 - 上海期货交易所批准10家企业成为胶版印刷纸期货首批交割厂库 包括岳阳林纸 山东博汇纸业 山东太阳纸业 广西太阳纸业 山东华泰纸业 广东华泰纸业 玖龙环球 联盛浆纸 厦门建发浆纸 厦门国贸纸业 [1] - 各交割厂库需按核定库容立即开展业务准备工作 并严格执行相关规定 [1] - 胶版印刷纸期货标准仓单生成业务将于2025年11月20日正式启动 [1] 市场发展 - 交易所将根据市场发展情况适时调整交割库容 [1] - 交易所计划稳步拓展交割厂库布局 [1]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年9月1日在淄博市桓台县马桥镇工业路北首公司第三会议室召开 [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] - 全体7名董事、3名监事及董事会秘书均出席会议 高管及见证律师列席会议 [2] 议案审议结果 - 《领航者员工持股计划（草案）》及其摘要议案获通过 [3] - 《领航者员工持股计划管理办法》议案获通过 [3] - 授权董事会办理领航者员工持股计划事宜议案获通过 [3] - 《奋斗者员工持股计划（草案）》及其摘要议案获通过 [4] - 《奋斗者员工持股计划管理办法》议案获通过 [4] - 授权董事会办理奋斗者员工持股计划事宜议案获通过 [4] 表决特别说明 - 关联股东山东博汇集团有限公司、宁波金嘉源纸业有限公司、金光纸业（中国）投资有限公司对全部6项员工持股计划议案回避表决 [4] - 上海市锦天城律师事务所对会议程序合法性出具见证意见 确认表决结果合法有效 [4]

股东大会召集与召开程序 - 本次股东大会由公司董事会召集 于2025年8月15日通过临时董事会会议决议召开 [2] - 会议通知于2025年8月16日通过上海证券交易所网站发布 公告日期距召开日期达15日 符合法定要求 [3] - 现场会议于2025年9月1日上午9:00在公司办公楼第三会议室召开 由董事长林新阳主持 并同步开展网络投票 [3] 出席会议人员情况 - 出席股东及代理人共308人 代表有表决权股份577,438,292股 [5] - 出席人员包括董事、监事及高级管理人员 资格均合法有效 [5] 议案审议与表决结果 - 所有议案均采用非累积投票制 表决结果均获得通过 [6][7][9][10] - 第一项议案同意票32,311,933股（占比80.3530%） 反对票7,811,922股（占比19.4266%） 弃权票88,600股（占比0.2204%） [6] - 第二项议案同意票32,301,133股（占比80.3261%） 反对票7,822,722股（占比19.4534%） 弃权票88,600股（占比0.2205%） [7] - 第三项议案同意票32,302,933股（占比80.3306%） 反对票7,820,922股（占比19.4490%） 弃权票88,600股（占比0.2204%） [7][8] - 第四项议案同意票32,270,633股（占比80.2503%） 反对票7,821,922股（占比19.4514%） 弃权票119,900股（占比0.2983%） [9] - 第五项议案同意票32,276,933股（占比80.2660%） 反对票7,820,922股（占比19.4490%） 弃权票114,600股（占比0.2850%） [10] - 第六项议案同意票32,261,133股（占比80.2267%） 反对票7,821,922股（占比19.4514%） 弃权票129,400股（占比0.3219%） [10][11] 关联股东回避安排 - 三项关联股东山东博汇集团有限公司、宁波金嘉源纸业有限公司、金光纸业（中国）投资有限公司在所有涉及关联交易的议案中均回避表决 [6][7][9][10][11] 法律合规性结论 - 本次股东大会召集程序、人员资格及表决程序均符合《公司法》《上市公司股东会规则》及《公司章程》规定 [4][5][11] - 表决结果被认定为合法有效 [11]

股东大会基本情况 - 股东大会于2025年9月1日在淄博市桓台县马桥镇工业路北首公司第三会议室召开 [1] - 出席会议的普通股股东持有股份占公司有表决权股份总数的46.6876% [1] - 会议采用现场投票和网络投票相结合方式 表决程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 议案表决结果 - 所有非累积投票议案均获得通过 无否决议案 [1][2] - 议案一获得A股股东同意票32,311,933股（80.3530%） 反对票7,811,922股（19.4266%） 弃权票88,600股（0.2204%） [1] - 议案二获得A股股东同意票32,301,133股（80.3261%） 反对票7,822,722股（19.4534%） 弃权票88,600股（0.2205%） [1] - 议案三获得A股股东同意票32,302,933股（80.3306%） 反对票7,820,922股（19.4490%） 弃权票88,600股（0.2204%） [1] - 议案四获得A股股东同意票32,270,633股（80.2503%） 反对票7,821,922股（19.4514%） 弃权票119,900股（0.2983%） [1] - 议案五获得A股股东同意票32,276,933股（80.2660%） 反对票7,820,922股（19.4490%） 弃权票114,600股（0.2850%） [1] - 议案六获得A股股东同意票32,261,133股（80.2267%） 反对票7,821,922股（19.4514%） 弃权票129,400股（0.3219%） [2] 关联股东回避情况 - 议案1至6的表决中 关联股东山东博汇集团有限公司、宁波金嘉源纸业有限公司、金光纸业（中国）投资有限公司均回避表决 [2] 法律意见 - 律师事务所确认股东大会召集程序、出席人员资格及表决程序符合相关法律法规 表决结果合法有效 [3]

员工持股计划概述 - 山东博汇纸业股份有限公司推出奋斗者员工持股计划 涉及公司监事 高级管理人员 核心技术/业务人员和其他员工 初始设立时总人数不超过200人[3] - 员工持股计划遵循依法合规 自愿参与 风险自担原则 不存在摊派或强制参与情形[3][10] - 计划旨在建立劳动者与所有者利益共享机制 改善公司治理水平 提高员工凝聚力和公司竞争力[10] 股票来源与规模 - 股票来源为公司回购专用账户回购的博汇纸业A股普通股股票 拟持有标的股票数量不超过40,030,021股 约占公司股本总额1,336,844,288股的2.99%[4][13] - 公司于2022年9月29日完成回购 实际回购100,030,021股 占总股本7.48% 回购最高价19.62元/股 最低价6.70元/股 均价10.00元/股[4][13] - 实施后全部有效员工持股计划持有股票总数累计不超过公司股本总额10% 单个员工累计不超过1%[5][14] 资金筹集与价格 - 资金来源包括员工自筹资金 大股东借款及法律法规允许的其他方式[5][13] - 以草案披露前一日收盘价5.03元/股测算 预计筹集资金总额201,351,006元 每份份额1.00元[5][13] - 通过大宗交易方式购买回购股票 购买价格不得低于票面金额及规定价格较高者[14] 存续期与锁定期 - 员工持股计划存续期不超过120个月 锁定期为12个月 自最后一笔股票过户公告日起计算[6][16] - 锁定期满后可根据考核条件解锁 存续期可经管理委员会同意并董事会审议通过后延长[6][16] - 存续期内若遇公司股票停牌或信息敏感期等情况 可相应延长存续期限[16] 业绩考核机制 - 考核包括公司层面 事业部/业务层面及个人层面三个维度[17] - 公司层面考核目标为2025年纸制品总销量不低于470万吨[19] - 个人绩效考核结果分合格与不合格两个等级 合格者可100%解锁 不合格者解锁比例为0%[20] 预留份额安排 - 设置预留标的股票不超过7,810,000股 占员工持股计划拟持有标的股票数量的19.51%[7][12] - 预留份额在分配前不具备表决权 分配方案由管理委员会在存续期内确定[7][12] - 若未完全分配 剩余预留份额由管理委员会按法律法规允许方式处置[7][12] 管理机构与模式 - 由公司自行管理或委托资产管理机构管理 设立管理委员会负责日常运作[21] - 管理委员会至少由3名委员组成 由持有人会议选举产生[24] - 持有人会议是最高权力机构 审议重大事项需经持有50%以上份额持有人提议[22][24] 权益分配与处置 - 锁定期内因资本公积转增股本 派送股票红利等衍生股份一并锁定[29] - 现金分红计入货币性资产 锁定期结束后由管理委员会决定分配方式及时间[29] - 存续期满后由管理委员会进行清算 在依法扣除相关税费后按持有人所持份额比例分配剩余现金[31]

员工持股计划核心内容 - 公司推出"领航者员工持股计划" 涉及标的股票不超过6000万股 约占公司总股本133,684.4288万股的4.49% [4][13] - 计划通过大宗交易方式从公司回购专用账户获得股票 回购均价为10.00元/股 累计回购100,030,021股 占总股本7.48% [4][13] - 计划筹集资金总额30,180.00万元 以每份1.00元向员工募集 参与对象包括董事 高级管理人员及核心管理人员 总人数不超过50人 [3][5][11] 股票来源与规模 - 股票来源为公司2021-2022年期间回购的股份 回购最高价19.62元/股 最低价6.70元/股 [4][13] - 实施后全部有效员工持股计划持有股票总数不超过公司股本总额10% 单个员工累计不超过1% [5][13] - 设置预留标的股票不超过1,190.00万股 占计划总规模的19.83% 用于未来人才吸引 [7][12] 资金结构与价格机制 - 资金来源包括员工自筹资金 大股东借款及法律法规允许的其他方式 [5][13] - 以草案披露前一日收盘价5.03元/股测算 预计筹集资金总额30,180.00万元 [5][11] - 购买价格不得低于票面金额且不低于规定价格较高者 遇资本公积转增等情形将调整价格 [6][14] 存续期与锁定期安排 - 计划存续期不超过120个月 锁定期12个月 自最后一笔股票过户之日起计算 [6][16] - 锁定期满后由管理委员会决定解锁方案及分配方案 包括处置时间及现金分配方式 [16][29] - 存续期可经管理委员会同意并报董事会审议后延长 [6][30] 考核机制与解锁条件 - 设置公司层面 事业部层面及个人层面三重考核机制 [17][18] - 公司层面考核要求2025年纸制品总销量不低于470万吨 [17] - 个人绩效考核分"合格""不合格"两档 合格者100%解锁 不合格者0%解锁 [19] 管理机构与运作模式 - 设立管理委员会负责日常管理 代表持有人行使股东权利 [20][24] - 持有人会议为最高权力机构 需50%以上份额持有人提议方可召开 [23] - 管理委员会至少由3名委员组成 经持有人会议选举产生 [24] 权益分配与处置规则 - 资产包含股票权益 现金存款及投资收益 独立于公司固有财产 [27] - 锁定期内获得的新增股份及现金分红一并锁定 [28] - 持有人离职后2年内不得从事同业工作 否则公司有权追回收益 [33]