湘财证券2025年经营业绩分析 - 公司2025年实现营业总收入约19.55亿元，较2024年的15.18亿元增长28.8% [4] - 公司2025年净利润达5.53亿元，较2024年的2.15亿元大幅增长157.5% [1][4] - 截至2025年末，公司资产总额约401.2亿元，较上年末增长14%，所有者权益合计约99.21亿元 [8] 收入结构及业务表现 - 经纪业务是业绩核心引擎，2025年经纪业务手续费净收入达7.42亿元，同比增长39%，占总收入比重近四成 [7] - 资产管理业务手续费净收入录得4006万元，同比增长23% [7] - 投资收益达到3.84亿元，同比增长约19% [7] - 投资银行业务手续费净收入为5993.99万元，同比下降近三成，较2024年减少约2500万元，且该业务收入已连续第二年大幅下滑 [7] 与大智慧吸收合并进展与方案 - 公司拟以发行A股股票方式换股吸收合并大智慧，换股价格分别为7.51元/股和9.53元/股，换股比例为1:1.27 [10] - 交易完成后，大智慧将终止上市，其全部资产、负债、业务及人员由公司承继 [10] - 公司计划推出不超过80亿元的配套融资，资金将投向金融大模型研发、大数据工程建设、财富管理一体化平台等领域 [10] - 该重组方案已于2025年10月23日获上交所受理并进入审核程序，尚需通过上交所审核及证监会注册 [12] 并购整合的战略逻辑与挑战 - 交易旨在构建“券商+金融科技”生态闭环，大智慧在C端用户、数据资源及技术方面有积累，公司具备券商牌照优势，期望实现“流量入口+牌照变现” [10] - 大智慧2025年预计归属于母公司股东的净利润为-3400万元至-5000万元，扣非后净利润预计亏损6900万元至8500万元，虽较2024年约2亿元的亏损有所收窄，但尚未扭亏 [11] - 重组进程曾因股东诉讼引发波折，导致双方股价在三个交易日内合计市值蒸发约20亿元，后原告撤诉，风波平息 [11][12] 行业背景与公司处境 - 2025年资本市场行情活跃，沪深两市成交额屡创新高，为依赖交易佣金的中小券商提供了增收窗口 [7] - 在注册制改革背景下，投行业务监管要求提高、合规成本攀升，优质项目资源向头部券商集中，中小券商在投行竞争中处于被动 [8] - 公司资产规模在行业中处于中游偏下，与头部券商动辄数千亿的体量差距悬殊，制约了其在资本密集型业务的拓展空间 [8] - 此次并购是中小券商在行业马太效应加剧背景下，寻求通过差异化、特色化发展实现突围的缩影 [12]

股权情况 - 湘财股份持有公司192,136,807股，占总股本9.66%[2] 解质押情况 - 2026年1月22日解质押23,000,000股，占湘财持股11.97%、总股本1.16%[2] - 解质押后湘财累计质押13,680,000股，占其持股7.12%、总股本0.69%[2] - 解质押前湘财累计质押36,680,000股[6] - 股份解除质押后暂无后续再质押计划[4]

项目核心成果 - 湖南能源大数据中心公司的“储能业务投资决策与智慧运营”项目在2025年“数据要素×”大赛湖南分赛中荣获一等奖[1] - 项目立足长沙，面向全省能源转型需求，为储能产业科学布局与高效运营提供数据驱动的智慧方案[1] 项目背景与目标 - 项目旨在解决“双碳”目标下新能源大规模接入导致的电网波动、消纳困境与投资瓶颈[3] - 项目打造覆盖储能“投—建—运”全生命周期的智慧支撑平台，以数据流驱动能量流与价值流[3] 平台核心技术能力 - 平台核心是构建多源数据融合的“数字孪生”世界，汇聚电力负荷、气象水文、地理空间等实时与历史数据[3] - 平台运用大数据与人工智能算法，凝练成三大核心智慧模型[3] - 投资决策AI模型能快速评估潜在工商业储能项目，将传统复杂的投资决策效率提升2倍以上[3] - 调度优化AI模型基于负荷预测为储能电站制定最优充放电策略，最大化运营收益与电网调节价值[3] - 碳资产计量模型准确量化储能项目促进绿电消纳带来的碳减排量，将其转化为可监测、可报告、可验证的碳资产[3] 平台应用生态与价值 - 平台构建多方协同绿色生态，为储能投资方、工业园区、商业楼宇、能源企业及地方政府提供服务[4] - 项目已成功为长沙中电软件园等30余家用能单位及投资方提供服务，推动储能累计容量超100MWh[4] - 据测算，每1MWh储能可带动超百万元投资，创造年逾40万元的经济效益[4] - 项目将“降碳减排”系统性工程转化为市场驱动、商业可持续的发展模式，激发社会资本投资新型电力系统的积极性[4] 行业意义与前景 - 该实践正在重新定义绿色发展的底层逻辑，即数据流驱动能量流，智慧芯激活产业芯[5] - 成果是长沙在数据要素市场化配置改革中的重要突破，为湖南培育能源领域新质生产力、打造数字能源高地提供关键支撑与示范引领[5] - 项目为中国实现“双碳”目标提供关键启示，表明真正的可持续转型必然是技术可行、经济合理、多方共赢的智慧转型[5]

核心观点 - 北京市公园管理中心通过“落雪归林”主题生态实践，将7.02万立方米积雪从景观装饰转变为生态补给，实现了雪资源的循环利用和多重生态效益 [1] - 该实践打破了传统“扫完即弃”或使用融雪剂的旧模式，为城市生态治理提供了可复制的方式和路径，是顺应自然规律、推动城市可持续发展的有益探索 [1][2] 实践模式与具体措施 - 颐和园将古树复壮井改为存雪专区，让雪水浸润植物根系 [1] - 国家植物园在乔木区堆积积雪，兼顾游客通行与林木储水，并根据区域功能差异采取不同措施：在草坪区域平铺积雪以增厚保温层，在高大乔木集中区域堆积积雪以让雪水缓慢融化改善土壤墒情 [1][2] - 香山公园留存山林天然积雪，待春日化作“返青水”滋养草木 [1] - 北京公园管理中心建立雨雪资源利用长效机制，深化雨雪资源研究，旨在让每一场雨雪都能服务于生态系统健康 [2] 传统模式的问题与变革 - 过去城市遇雪为保通行，常采用撒融雪剂的方式，导致融雪剂侵蚀土壤、伤害绿植 [1] - 或采用简单堆积清运的方式，耗费大量人力物力，让宝贵的雪资源白白流失 [1] - 新探索打破了“就雪治雪”的困境，将积雪视为生态循环的重要一环，通过分类施策实现多重效益 [1] 实践的意义与影响 - “落雪归林”的意义不止于单次降雪的高效利用，更重要的是为城市生态治理提供了可复制的方式和路径 [2] - 从告别融雪剂依赖推行绿色清雪，到落雪归林实现资源循环，实践证明对自然规律的顺应是城市可持续发展的加分项 [2] - 该实践既留住了雪景韵味，又实现了积雪的生态价值 [1]

文章核心观点 - 在证券行业并购整合深化的背景下，湘财股份吸收合并大智慧的“券业联姻”交易正在推进，目前处于监管审核阶段，最终能否成功仍存不确定性 [3][7][8] - 交易双方2025年业绩呈现“冰火两重天”：拟作为存续主体的湘财证券净利润同比激增157%，而待被吸收合并的大智慧虽亏损额大幅收窄，但预计2025年仍将亏损 [3][4][5] - 此次跨界并购旨在融合湘财证券的券商牌照、运营能力与大智慧的金融科技产品、技术和流量优势，以强化协同价值，提升财富管理和金融服务能力 [7] 湘财证券2025年业绩表现 - **整体业绩大幅增长**：2025年实现营业总收入约19.55亿元，较2024年的约15.18亿元增长28.8%；实现净利润约5.53亿元，相较于2024年的2.15亿元，同比增幅高达157.5% [4] - **经纪业务为主要驱动力**：经纪业务手续费净收入达7.42亿元，同比增长39%，是收入增长的主要驱动力 [4] - **多数业务实现增长**：资产管理业务手续费净收入为4006万元，同比增长23%；投资收益实现3.84亿元，同比增长约19% [4] - **投行业务收入下滑**：投资银行业务手续费净收入为5994万元，同比下降29% [4] - **资产规模扩张**：截至2025年末，资产总计约401.2亿元，较上年末增长14%；所有者权益合计约99.21亿元 [4] - **增长原因**：公司积极把握市场机会，优化资产配置，经纪、信用、投顾等财富管理及自营业务业绩增长显著 [4] 大智慧2025年业绩表现 - **预计持续亏损但大幅收窄**：预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为-3400万元至-5000万元，扣非后净利润为-6900万元至-8500万元 [5] - **亏损同比显著改善**：2024年归属于母公司所有者的净利润亏损约2亿元，相比之下2025年亏损额已大幅收窄 [5] - **业绩落后于同行**：作为曾经的“炒股软件三剑客”之一，大智慧近年来业绩已逐渐落后于同花顺和东方财富 [5] - **亏损原因**：2025年部分业务收入有所增长，且降本增效措施使成本费用大幅减少，但收入增长尚不足以完全覆盖成本 [5] 并购交易关键细节与进展 - **交易方案**：湘财股份拟通过向大智慧全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并大智慧并募集配套资金 [7] - **换股价格与比例**：湘财股份换股价格确定为7.51元/股，大智慧换股价格为9.53元/股，换股比例为1:1.27（即每1股大智慧股票可换得1.27股湘财股份股票） [7] - **交易结果**：交易完成后，大智慧将终止上市并注销法人资格，湘财股份作为存续公司承继及承接大智慧的全部资产、负债、业务、人员等 [7] - **交易目的**：旨在将大智慧的产品、技术和流量优势与湘财证券的牌照、运营能力、网点布局等优势深度融合，强化协同价值，提升财富管理和金融服务能力，以科技推动跨越式发展 [7] - **当前进展**：2025年10月23日，上交所已受理申请文件并依法进行审核；交易尚需通过上交所审核并取得证监会同意注册的批复，最终能否及何时通过审核和注册仍存在不确定性 [7][8] - **行业背景与评价**：此次吸收合并符合监管鼓励上市公司之间加强并购的导向，旨在优化供给侧，通过跨界并购取长补短；双方此前已有较强的长期合作基础，但各自经营上仍面临挑战，并购成为突破发展瓶颈的重要抓手 [7]

行业整体表现 - 2025年12月证券类App月活跃人数达1.75亿，环比增长1.75%，同比增长2.26%，创2025年单月新高 [2][3][4] - 2025年全年月活呈现“年初回暖、年中调整、触底回升”态势：1月月活1.62亿起步，3月达1.72亿，较1月增长近千万；5月降至全年低点1.60亿；此后进入回升通道，11月反弹加剧，最终以12月峰值收官 [2][4] - 行业头部效应凸显，全年月均活跃人数超百万的券商App数量从2024年的24家增至25家，平均月活超过600万的App达到14个，较往年增加 [7][8] 月度数据与趋势 - 2025年12月月活为17531.84万，环比增长1.75%，同比增长2.26% [4][5] - 2025年11月月活为17230.12万，环比增长2.06%，但同比下降3.20% [5] - 2025年8月月活同比增长高达27.26%，而10月月活同比下滑8.40%，显示月度波动显著 [5] - 全年月活低点出现在5月，为16030.64万，环比下降4.06% [4][5] 竞争格局与头部App表现 - 第三方平台占据显著流量优势：2025年12月，同花顺以3670.25万月活排名第一，东方财富（1822.32万）、大智慧（1297.38万）分列二三位 [5][6] - 券商自营App中，华泰涨乐财富通（1212.07万）和国泰海通君弘（1040.10万）月活突破千万 [5] - 部分App增长迅猛：兴业证券优理宝月活达187.21万，同比大涨20.66% [5] - 2025年全年平均月活排名：同花顺（3549.91万）、东方财富（1742.77万）、大智慧（1209.55万）居前三；华泰涨乐财富通以1143.56万月均活成为券商自营App领头羊 [8][9][10] AI技术应用与行业变革 - 2025年AI技术在证券行业应用加速落地，覆盖智能投研、智能交易、智能投顾三大核心场景 [11][12] - 在智能交易领域，银河证券升级了询报价及交易机器人服务，可自动筛选报价、谈判、生成订单并完成对冲操作 [13] - 在智能投顾领域，国金证券推出AI投顾平台，东方财富妙想大模型整合全量金融数据，财达证券升级智能投顾工具与策略组合功能 [13] - AI工具正帮助投资者提高信息整合、数据分析、策略辅助、财报诊断等多项能力，拓宽投资者能力边界 [13]

业绩预告核心数据 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损3,400万元到5,000万元 [2][3] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损6,900万元到8,500万元 [2][4] 与上年同期业绩对比 - 2024年度归属于母公司所有者的净利润为亏损20,127.10万元 [5] - 2024年度扣除非经常性损益的净利润为亏损20,001.53万元 [5] - 2024年度每股收益为-0.100元 [6] 业绩变动主要原因 - 本期较上年同期部分业务收入有所增长 [6] - 公司持续推进降本增效，成本费用减少较大 [6] - 但收入的增长尚不足以覆盖成本，导致仍为亏损 [6]

重点要闻 - 中国中冶预计2025年归母净利润同比下降50%以上，主要原因为房地产业务亏损、各类资产减值准备计提增加，以及建筑行业下行导致收入下滑 [1] - 江淮汽车预计2025年净亏损16.8亿元左右，较上年减亏1.04亿元左右，业绩变动主因出口业务下滑及对联营企业大众安徽的投资收益为-10.8亿元左右 [2] - 北方稀土预计2025年净利润为21.76亿元-23.56亿元，同比增长116.67%到134.60%，主要因镧铈产品销大于产、主要产品产销量增长及产业链建设高效推进 [3] - 胜宏科技预计2025年净利润为41.6亿元-45.6亿元，同比增长260.35%-295.00%，主要因全球AI基础设施与算力需求扩张，公司高端产品大规模量产，产品结构升级 [4][6] - 澜起科技预计2025年净利润为21.50亿元~23.50亿元，同比增长52.29%~66.46%，主要受益于AI产业趋势，互连类芯片出货量显著增加 [7] IPO发行动态 - 天海电子主板IPO过会，公司主营汽车线束、连接器等，2022-2024年营收年均复合增速达23.47%，拟募集资金约24.60亿元投向技改扩产等项目 [8] - 视涯科技科创板IPO注册生效，公司为硅基OLED微型显示屏提供商，拟募集资金20.15亿元用于生产线扩建与研发中心建设 [9] - 福恩股份主板IPO注册生效，公司为生态环保面料供应商，拟募集资金12.5亿元用于面料一体化项目及研究院项目 [10] 再融资动态 - 顺威股份拟定增募资不超过2.42亿元，用于风叶自动化智能制造技术改造等项目及补充流动资金 [11] - 澄天伟业拟定增募资不超过8亿元，用于液冷散热系统产业化、半导体封装材料扩产等项目及补充流动资金 [12] 监管合规动态 - 合盛硅业因关联交易审议披露不规范、重大投资披露不及时被上交所监管警示 [13] - 三维股份因关联方非经营性资金占用6000万元及信息披露不准确被上交所监管警示 [14] - 海正药业因对2021-2024年部分财务数据进行更正，导致此前报告信息不真实、不准确，被上交所通报批评 [15] - 汉仪股份因使用闲置资金进行现金管理超额度及购买非保本理财收深交所监管函 [16] - 中能电气因关联交易未履行审议程序和信息披露义务、未披露重大事项进展收深交所监管函 [17] - 坤彩科技因部分资产延迟转固、少计提折旧及存货跌价准备计提不准确，收到福建证监局责令改正决定书 [18] - 中能电气因关联交易及信息披露问题收到福建证监局警示函 [19] - 时空科技因非经营性资金占用、减值准备计提不充分等问题收到北京证监局责令改正决定书 [20] - 鼎信通讯董事兼副总经理袁志双因涉嫌短线交易公司股票被证监会立案调查 [21] 公司公告动态 - 来伊份预计2025年净亏损1.7亿元左右，主因主动调整门店结构导致门店总数及毛利率同比下降 [22] - 艾为电子预计2025年净利润为3亿元至3.3亿元，同比增长17.70%到29.47%，主因持续深耕高附加值芯片领域 [25] - 隆鑫通用预计2025年净利润为16.50亿元-18.00亿元，同比增长47.15%到60.53%，全年主业规模稳健增长，但第四季度受多重因素影响业绩不及预期 [28] - 建发股份预计2025年度归母净利润为负值，主因房地产业务子公司结算利润为负、存货跌价准备增加及投资性房地产公允价值变动损失，供应链业务保持稳健 [29] - 钢研高纳预计2025年净利润6500万元-0.95亿元，同比下降61.79%-73.86%，主因客户需求结构调整、产品价格下降导致毛利率受挤压 [31] - 长芯博创预计2025年净利润为3.20亿元-3.70亿元，同比增长344.01%-413.39%，主因数据通信市场需求增长及收购子公司少数股权增厚利润 [32] - 剑桥科技预计2025年净利润为2.52亿元至2.78亿元，同比增长51.19%至66.79%，主因高速光模块等核心业务协同发展，高毛利产品占比提升 [33] - 钧达股份预计2025年净亏损12亿元-15亿元，主因光伏行业供需失衡、价格传导不畅，公司同步推进全球化发展，海外销售占比突破50% [34] - 中国一重预计2025年净利润亏损3.1亿元-4.6亿元，较上年同期亏损37.36亿元大幅收窄，主因部分子公司经营亏损，但受益于电站铸锻件、核电板块发展向好及出售风场投资收益 [35] - 科士达预计2025年净利润为6亿元-6.6亿元，同比增长52.21%-67.43%，主因“数据中心+新能源”业务双轮驱动，订单及出货量增加 [36] - 众泰汽车预计2025年净利润为负值，经营业绩仍为亏损，但预计年末净资产为正值 [37] - 大智慧预计2025年净亏损3400万元-0.5亿元，较上年净亏损2.01亿元收窄，主因部分业务收入增长及降本增效，但收入增长尚不足以覆盖成本 [38] - 热景生物预计2025年净利润亏损2.1亿元-2.3亿元，主因体外诊断行业受集采及税收调整影响，国内价格下降、需求减少，同时研发费用及投资损失增加 [39] - 中国汽研2025年实现净利润10.60亿元，同比增长17.85%，主因区域化改革、技术布局深化及收购控股股东资产 [40] - 中国软件预计2025年净亏损0.41亿元-0.49亿元，较上年亏损4.13亿元大幅收窄，主因业务转型升级仍在推进，但党政核心应用解决方案盈利能力提升 [41] - 大全能源预计2025年净亏损10.00亿元-13.00亿元，较上年同期亏损收窄52.17%到63.21%，主因多晶硅价格恢复性上涨，公司通过精细化管理降低成本 [42] - 惠城环保预计2025年净利润为5500万元–7000万元，同比增长29.11%-64.32% [44] - 美锦能源预计2025年净利润亏损8.50亿元-12.50亿元 [45] 公司治理动态 - 维业股份选举房庆海为董事长 [23] - 中广核技选举盛国福为董事长 [24] - 西安饮食选举冯凯为董事长 [26] - 天坛生物董事长杨汇川因工作调整辞职，选举梁红军为新任董事长 [27] - 海伦钢琴选举崔永庆为董事长 [30] - 徐工机械选举杨东升为董事长 [43]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损，亏损区间在人民币-3400万元至-5000万元之间 [1] - 业绩变动主要原因为部分业务收入较上年同期有所增长，且公司持续推进降本增效，成本费用减少较大 [1] - 但报告期内收入的增长尚不足以覆盖成本，导致最终出现亏损 [1] 行业市场动态 - 白银价格在50天内上涨超过80%，其市场表现和上涨幅度远超黄金 [1] - 历史上，市场对白银的爆炒往往预示着贵金属牛市已进入高潮阶段 [1] - 当前白银市场的疯狂表现与历史模式存在差异，具体不同之处未在文中详述 [1]

公司业绩预告 - 公司预计2025年度归属于母公司所有者的净利润为亏损3,400万元至5,000万元 [1] - 公司预计2025年度扣除非经常性损益后的净利润为亏损6,900万元至8,500万元 [1] 业绩变动原因 - 本期较上年同期部分业务收入有所增长 [1] - 公司持续推进降本增效，成本费用减少较大 [1] - 但收入的增长尚不足以覆盖成本，导致净利润为负 [1]