股价表现 - 9月4日股价下跌0.59%至13.40元/股 成交额1.34亿元 换手率1.13% 总市值118.18亿元 [1] - 连续7个交易日下跌 累计跌幅达9.46% [1] 主营业务结构 - 教材教辅业务占主营业务收入92.26% 为核心收入来源 [1] - 其他业务占比21.35% 一般图书占比19.78% 报媒业务占比1.66% [1] - 文体用品与音像制品分别占比1.43%和0.63% [1] 机构持仓变动 - 金鹰科技创新股票A二季度减持62万股 当前持股477万股 占流通股比例0.53% [2] - 该基金单日浮亏38.16万元 7日累计浮亏667.8万元 [2] 基金产品表现 - 金鹰科技创新股票A规模31.9亿元 今年以来收益率34.68% 同类排名850/4222 [2] - 近一年收益率80.64% 同类排名672/3789 成立以来累计收益142.29% [2] - 基金经理陈颖任职10年89天 管理规模86.62亿元 最佳基金回报218.18% [2]

会议基本信息 - 公司将于2025年9月10日15:00-16:00通过中国证券网举行线上文字互动形式的半年度业绩说明会 [2][3][4] - 投资者可在2025年9月9日16:00前通过电子邮件提交问题至ir@nfcb.com.cn [2][5] - 会议参与人员包括公司总经理、董事会秘书、总会计师及独立董事等管理层成员 [4] 会议内容与参与方式 - 说明会旨在解读公司2025年半年度报告内容，重点回应投资者普遍关注的经营成果和财务状况问题 [3][5] - 投资者可通过中国证券网在线实时参与互动提问，会议记录将在会后通过同一平台公开 [5][8] - 公司证券部提供电话020-37600020及邮箱ir@nfcb.com.cn作为会前咨询渠道 [6] 会议背景与性质 - 此次说明会系公司基于2025年8月27日已披露的半年度报告所开展的补充性沟通活动 [3] - 交流范围以信息披露允许的边界为限，不涉及未公开重大信息 [2][5]

公司活动安排 - 公司计划于2025年9月10日15:00-16:00举行2025年半年度业绩说明会 [1]

重要内容提示： ● 问题征集方式：投资者可于 2025 年 9 月 9 日（星期二）16：00 前将相 关问题通过电子邮件方式发送公司邮箱 ir@nfcb.com.cn。公司将在说明会上就 投资者普遍关注的问题，在信息披露允许的范围内进行说明。 证券代码：601900 证券简称：南方传媒 公告编号： 临 2025-028 南方出版传媒股份有限公司 关于召开 2025 年半年度业绩说明会的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、说明会类型 南方出版传媒股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 8 月 27 日 发布了《南方传媒 2025 年半年度报告》，为便于广大投资者更全面深入地了解 公司经营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 9 月 10 日 15:00-16:00 举行 2025 年半年度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 二、说明会召开的时间、地点 （一）会议召开时间：2025 年 9 月 10 日 15:00-16:00 （二）会议召开地点：中国证券网（https://roads ...

行业投资评级 - 推荐|维持 [5] 核心观点 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，提出6大重点行动，目标2027年新一代智能终端和智能体应用普及率超70%，2030年超90%，2035年全面步入智能经济和智能社会发展新阶段 [2] - 游戏行业8月发放173款版号（国产166款+进口7款），多厂商中报业绩亮眼，心动公司H1净利润同比+268%，三七互娱Q2净利润同比+31.24%，ST华通H1净利润同比+124.71%至27.13亿元 [2] - AI应用下载量表现分化，豆包周下载量210.25万次领先，Deepseek更新后环比+12.64%至39.40万次 [2][21] - 影视院线周票房9.77亿元，《捕风追影》以3.14亿元居首，后续12部影片将上映 [3][32] - 投资方向聚焦AI应用、文化出海，重点推荐游戏、IP、短剧、出版子板块 [3][39] 市场表现 - 传媒行业（申万）周涨1.05%，排名一级行业第12名，恒生科技指数涨0.47% [1][10] - 细分板块中游戏II涨3.63%，广告营销跌1.10%，影视院线跌1.16%，数字媒体跌0.35%，出版跌0.51% [10] - 个股涨幅前五：吉视传媒+23.31%、文投控股+15.65%、ST华通+11.65%、三七互娱+10.74%、新媒股份+10.56% [17][18] AI应用动态 - 马斯克开源Grok 2.5模型（500GB规模），字节跳动推出视频生成模型Waver 1.0，腾讯混元开源视频音效生成模型HunyuanVideo-Foley [2][36][37] - 阿里巴巴云业务收入增长26%，AI产品收入连续八季度三位数增长，Capex增至387亿元 [2][38] - 中文在线微短剧平台FlareFlow覆盖177个国家，月充值收入增速超500%，累计下载量近千万次 [36] 游戏数据 - IOS畅销榜Top3：《王者荣耀》《和平精英》《无尽冬日》，《超自然行动组》稳定前十 [23] - 新游储备：恺英网络《熊猫大作战》、三七互娱《超牛英雄》、网易《天下：万象》、哔哩哔哩《嘟嘟脸恶作剧》获版号 [2][25] - 9月上旬4款新游上线，包括《空洞骑士：丝之歌》《无限子弹》等 [29] 影视数据 - 周票房TOP3：《捕风追影》3.14亿元（累计8.72亿元）、《浪浪山小妖怪》2.22亿元（累计14.53亿元）、《南京照相馆》1.66亿元（累计28.89亿元） [32][35] - 9月1-5日待映影片含《生死狙击》《营救飞虎》《长空之王》等战争题材作品 [34] 公司业绩亮点 - 完美世界H1营收36.91亿元（同比+33.74%），扭亏为盈 [36] - 巨人网络H1营收16.62亿元（同比+16.47%），净利润7.77亿元 [37] - 恺英网络H1净利润9.50亿元（同比+17.41%），海外营收同比+59.57% [37] - 南方传媒H1净利润4.51亿元（同比+50.74%） [3][37]

核心财务表现 - 25H1实现收入39.72亿元 同比下滑1.3% 归母净利润4.51亿元 同比增长51% 扣非归母净利润4.35亿元 同比增长32% [1] - 25Q2单季度收入18.59亿元 同比下滑4% 归母净利润1.31亿元 同比下滑11% 扣非归母净利润1.28亿元 同比下滑20% [1] - 剔除所得税影响后 25H1归母净利润同比增长15% 扣非归母净利润同比增长3% [1] 收入结构分析 - 发行收入32.63亿元 同比增长2% 出版收入17.22亿元 同比增长24% 物资收入4.46亿元 同比下滑8% [1] - 印刷收入2.68亿元 同比增长3% 报媒收入0.59亿元 同比增长44% [1] - 教育出版公司上半年确认春季学期收入 下半年确认秋季学期收入 季度波动属正常确认节奏 [1] 业务发展优势 - 公司地处广东 具备人口优势 是出版行业中少数仍存在外延并购逻辑的标的 [2] - 积极拓展中国港澳台地区教材业务 主业成长性持续 [2] - AI+教育产品持续迭代 软件布局包括粤教听说 AI助教 校园AI智能体 出版智能体 硬件布局包括AI智能鼠标 [2] 业绩预期与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预期至10.99亿元 11.65亿元 12.5亿元 原预期为12.18亿元 13.33亿元 14.42亿元 [2] - 当前股价对应2025-2027年PE分别为11倍 11倍 10倍 [2] - 参考可比公司估值 给予2025年15倍PE 目标市值165亿元 对应目标价18.4元 [2]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入39.72亿元，同比下降1.30% [1] - 归母净利润4.51亿元，同比增长50.74% [1] - 扣非归母净利润4.35亿元，同比增长31.66% [1] - 销售费用同比下降10.64%，管理费用同比下降2.64%，研发费用同比大幅增长398.31% [1] 业务运营 - 营业收入变动受教辅和报媒收入增长与教材、一般图书及课后服务业务下降综合影响 [1] - 研发费用大幅增长主要因研发投入同比增加 [1] - 各业务板块发展均衡，产业经营稳健，效益稳步提高 [1] 数智化转型 - "数智南传"战略深入推进，数字教材及应用服务纳入免费教材目录并建立常态化供应机制 [2] - 粤教翔云平台覆盖全省19,151所学校，激活师生用户1589.7万 [2] - 推出"AI助教"和"AI助学"智能应用场景，升级"南方E课堂"，上线C端自研小程序"悦教AI学习助手" [2] - 研发"粤教学前AI数字资源平台"，开发多个学前课程资源品牌 [2] 媒体传播 - 时代周报和时代财经发布稿件2944篇，五大平台阅读量超6600万，10万+稿件同比增长43% [2] - 深化视频化转型，《极限女性》第二季总播放量超1800万 [2] - "壮阔的平凡"直播观看人数133万，微博话题阅读量超7500万，传播效果创历史新高 [2] 股东回报 - 截至2025年上半年末公司账面现金约27.3亿元 [3] - 近三年累计现金分红金额13.84亿元，2024年分红金额4.93亿元，占归母净利润比例60.85% [3] - 注销2022年度回购的1390.6472万股股份用于减资 [3] - 公司将持续优化分红政策，推动公司价值与股东利益最大化 [3] 业绩展望 - 预估2025-2027年归母净利润分别为11.80亿元、12.84亿元和13.26亿元 [3] - 对应市盈率分别为10.7倍、9.9倍和9.6倍 [3]

行业整体业绩表现 - 2025年上半年28家出版上市公司总营收651.92亿元同比下降7.9% 归母净利润82.24亿元同比增长9.29% 扣非净利润72.57亿元同比增长2.54% [1] - 19家公司营收下滑（去年同期12家） 9家公司归母净利润下滑（去年同期17家） 12家公司营收利润双降（去年同期7家） [1] - 营收超50亿元公司减少至5家：凤凰传媒（71.13亿元）、中南传媒（63.35亿元）、新华文轩（55.27亿元）、浙版传媒（50.93亿元）、山东出版（50.10亿元） 皖新传媒和中文传媒跌出该阵营 [2] 头部企业盈利格局 - 归母净利润超10亿元公司增至2家：凤凰传媒（15.86亿元）和中南传媒（10.17亿元） 后者首次进入10亿阵营 [2] - 5-10亿元净利润阵营6家：新华文轩（8.57亿元）、长江传媒（6.85亿元）、皖新传媒（6.78亿元）、浙版传媒（6.76亿元）、山东出版（6.70亿元）、中原传媒（5.32亿元） 除山东出版外均实现15%以上增长 [2] - 扣非净利润领先企业：凤凰传媒（15.14亿元）断档领先 中南传媒（9.95亿元）、新华文轩（8.47亿元）等7家紧随其后 13家企业中10家保持10%以上增长 [3] 细分板块分化特征 - 综合出版企业（13家）仅1家营收增长 但10家利润增长 教育教辅出版发行成为核心利润来源：凤凰新华书店贡献9.89亿元 湖南新华书店贡献6.99亿元 四川教育出版社贡献1.74亿元 [5] - 纯出版企业（4家）呈现分化：中国科传和中信出版利润大幅增长 时代出版因印刷物资贸易下降营收下滑16.2% [6] - 民营出版企业（6家）冰火两重天：天舟文化归母净利润同比增长170.93% 果麦文化增长80.38% 而新经典和读客文化利润下滑超40% [9] - 数字出版企业表现低迷：掌阅科技亏损1.60亿元（同比降235.68%） 中文在线亏损2.26亿元（同比降50.84%） 尽管营收均增长超10% [10] 政策与转型驱动因素 - 文化企业所得税免征政策（2024-2027年）直接推动利润增长：中原传媒净利润增长50.39% 浙版传媒增长33.50% 读者传媒增长12.67% [7] - 教辅征订政策变革冲击业绩：中文传媒因江西教辅征订方式变动导致营收下降35.56% 净利润下降56.75% [12] - 数字化转型成效显著：中南传媒"贝壳网"用户852万人 "湘教智慧云"访问量超3900万次 长江传媒通过数字化转型实现净利润增长29% [13][15] - 线上销售占比提升：新华文轩、浙版数媒等公司线上销售占比达50% 行业销售费用平均下降10% [14] 创新投入与资本运作 - 行业研发投入严重不足：28家企业研发费用合计3.5亿元 仅占总营收0.54% 平均每家公司1200万元 [15] - 现金管理成为普遍策略：28家公司现金及等价物总额581亿元 读者传媒、时代出版、中国出版等多家公司动用数亿资金购买理财产品 [17] - 跨界业务拓展加速：天舟文化游戏业务净利润增长317.77% 浙版传媒短剧播放量超1亿 中文在线IP衍生开发产品增加46.43% [14]

交易概况 - 南方传媒于8月28日发生大宗交易，成交量为126.27万股，成交金额达1814.47万元，占当日总成交额的9.66% [1] - 成交价格为14.37元，与市场收盘价完全持平，未出现折价或溢价情况 [1] 交易细节 - 买方营业部为国泰海通证券股份有限公司惠州文昌一路证券营业部，卖方营业部为中国中金财富证券有限公司广州天河路证券营业部 [2] - 证券代码为601900，交易通过大宗交易平台完成 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价18.41元人民币[1][5][7] 财务表现 - 25H1总营业收入39.72亿元 同比下降1.3%[1] - 25H1归母净利润4.51亿元 同比增长50.74%[1] - 25H1扣非净利润4.35亿元 同比增长31.66%[1] - Q2单季度营收18.59亿元 同比下降4.01%[1] - Q2归母净利润1.31亿元 同比下降10.98%[1] - 25H1毛利率35.01% 同比提升0.79个百分点[2] - 销售费用率9.36% 同比下降0.98个百分点[2] - 管理费用率10.83% 同比下降0.15个百分点[2] - 研发费用率0.50% 同比上升0.40个百分点[2] - 财务费用率-0.49% 同比上升0.33个百分点[2] 业务发展 - 《漫画讲透黄帝内经》累计销售184万册[3] - 新书《DeepSeak应用能手》和《AI提问大师》上市三个月销量突破5万册[3] - "小屁孩"品牌新书首发直播销售超8万册[3] - 2025年春季中小学教材发行量约1.72亿册[3] - 23个学科国标教材通过教育部审定 数量位列全国第二[3] - 粤教翔云数字教材平台覆盖广东省19,151所学校[4] - 平台开通师生用户总数达1,589.7万人[4] - 创新推出"AI助教"与"AI助学"智能应用场景[4] - 升级"南方E课堂"产品线并推出C端小程序"悦教AI学习助手"[4] 盈利预测与估值 - 调整25年归母净利润预测至11.19亿元[5] - 预计26年归母净利润12.64亿元[5] - 预计27年归母净利润14.15亿元[5] - 给予25年14.5倍PE估值[5] - 当前市值127.53亿元人民币[9] - 当前股价14.46元人民币[9] - 每股净资产9.34元人民币[9] 行业比较 - 可比公司25年Wind一致预期PE均值12.7倍[13] - 中南传媒市值233.5亿元[13] - 山东出版市值191.0亿元[13] - 凤凰传媒市值279.7亿元[13] - 皖新传媒市值135.3亿元[13] - 长江传媒市值111.0亿元[13]