股票研究 /[Table_Date] 2025.06.03 25Q1 业绩表现亮眼，关注数字化转型进 南方传媒(601900) 传播文化业 [Table_Industry] /社会服务 | ——南方传媒公司跟踪报告 | | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | | [table_Authors] 陈筱(分析师) | 赵旖旎(研究助理) | [Table_Target] 目标价格： | 18.79 | | 021-38676666 | 021-38676666 | | | | 登记编号 S0880515040003 | S0880125042251 | Table_CurPrice] [当前价格： | 15.79 | 本报告导读： 公司教材教辅业务表现稳定，数字教材及应用服务有望成为第二增长曲线，看好公 司数字化转型后续表现。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

今年 4 月，中金公司在粤教云平台上推出了 AI 备课和 AI 助学两个 agent 功能， 这些功能在教案生成、知识检索及个性化服务方面取得了较大突破。公司组织 了大量试用活动，并选取省内 250 所学校进行内测，反馈非常正面。公司计划 南方传媒 20250604 摘要 南方传媒与腾讯云合作，探索数字出版商业化，推出语言、城市、粤菜 等智能体，其中粤菜大师智能体包含 8,000 多种菜谱及 200 多个非遗菜 谱，提供付费服务，并计划进一步探索 AI 教育应用。 中金公司在粤教云平台推出 AI 备课和 AI 助学功能，已在 250 所学校内 测，反馈积极。新版本计划暑假推出，9 月开学进行省内公测，旨在提 升用户规模。 南方传媒 6 月启动全省课后服务招生，7 月正式开班，全日制托管班是 寒暑假重要收入来源。通过模拟考和教师培训等新措施，弥补去年校内 托管班业务减少的影响，预计今年课后服务将有所恢复。 公司预计第二季度业绩延续第一季度稳健态势，受益于去年递延所得税 基数较低，表观利润较好。一年级和七年级教材提价、全国首个人工智 能教材上线、港澳教材业务推进是内生增长驱动力。 港澳教材市场规模可观，客单价高。 ...

股份注销 - 公司拟注销13,906,472股股份[1] - 注销后总股本减至881,970,094股[1] - 注销后注册资本减至881,970,094元[1] 债权申报 - 债权人30或45日内可申报债权[2] - 申报需带相关材料[4] - 申报方式多样，时间为2025.5.30起45日[5] - 申报地址为广州市越秀区水荫路11号出版大楼[5]

股东大会信息 - 2025年4月26日公告召开2024年年度股东大会通知[4][5] - 现场会议于2025年5月29日15:00召开，由董事长谭君铁主持[5] - 网络投票时间为2025年5月29日9:15 - 15:00[5] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人146名，代表股份数572,220,887股，占公司股份总数63.8727%[6] 议案表决 - 《关于公司2024年度董事会工作报告的议案》同意票占比99.9927%[8] - 《关于公司2024年度监事会工作报告的议案》同意票占比99.9927%[9] - 《关于公司2024年度报告及其摘要的议案》同意票占比99.9939%[12] - 《关于公司2024年度利润分配方案的议案》同意票占比99.9937%[13] - 《关于公司2024年度财务决算报告的议案》同意票占比99.9941%[14] - 《关于变更公司回购股份用途并注销的议案》同意票占比99.9963%[18]

股东大会信息 - 2025年5月29日召开2024年年度股东大会，地点为广州市越秀区水荫路11号出版大楼二楼203会议室[2] - 出席会议股东和代理人146人，持有表决权股份572,220,887股，占比63.8727%[2] 人员出席情况 - 公司在任董事9人，出席9人；在任监事3人，出席1人[5] 议案表决情况 - 2024年度董事会工作报告等多项议案A股同意比例超99.99%[4][6][7][8][9] - 2024年度利润分配方案5%以下股东同意比例99.8253%[10]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：出版业、数字教育化、文化数字化、人工智能 [2][4] - 公司：南方传媒、广东出版集团、广东人民出版社、南方出版公司 纪要提到的核心观点和论据 - **合作背景与战略**：2025 年 5 月 25 日广东出版集团与腾讯在深圳文博会上签署战略合作协议，在省委支持见证下达成，旨在发挥双方优势，在数字教育化、文化数字化、人工智能领域深度合作，探索“出版 + AI”新产品和商业模式，构建广东文化强省战略，培育新质生产力，实现高质量发展 [4] - **图书智能体**：广东科技出版社与腾讯联合推出，将出版及图书内容注入 AI 知识库，通过腾讯云平台打造，以粤菜大师读书智能体为例，能为用户提供粤菜技法、文化、养生等专业指导，包含 8,000 道针灸技法、1,000 种食疗智慧及 200 项粤菜非遗技艺，提供可信可溯的 AI 知识服务 [6] - **广东人民出版社成效**：已上线 7 款智能体产品，包括 3 个综合性智能体和 4 个图书垂直领域智能体，覆盖岭南文化及生活百科领域，具备专业知识处理能力，精准归纳梳理相关问题，平台上线本社优质图书 1,000 余种，通过短视频与纸质图书线上销售互动 [7] - **与腾讯合作的 agent 意义**：标志国内首次实现权威知识库与大模型衔接，提升大模型内容权威性和可信度，实现版权内容商业化，为消费者体验升级提供支持，未来将打通线上线下实现付费阅读，探索数据要素和内容变现路径，计划发布更多精品 AI 融合产品 [8] - **乐教祥云平台**：推出 AI 助教和 AI 助学功能，旨在减轻教师备课负担，提高教学效率，AI 助教能智能生成教案、课件等，AI 助学提供习题解答等功能，覆盖广东省内大部分教材版本，用户反馈积极，满意率超 98% [3][11] - **商业化变现方式**：智能体作为流量入口引导用户获取内容并跳转销售，线下购书附赠二维码让读者付费使用智能体，建立特色知识库与互联网公司合作实现知识付费 [14][15] - **未来规划**：未来会实现视频交互的智能体验，探索 AI 硬件布局如推出校园 AI 智能体鼠标，储备并计划出版人工智能教材，推广至省外市场，提升广东省内教学教辅市占率 [17][18][20] 其他重要但可能被忽略的内容 - **校园 AI 智能体鼠标**：售价 198 元，自发售一个月以来已售出约 1,500 个 [18][19] - **教材改版影响**：今年第一季度业绩较好因新增“民族大团结”科目，地方教育改革可能增加新科目如人工智能课程，人教版和粤教版对公司都是正面影响 [21] - **教学教辅市占率**：出版端粤教版和人教版市占率约 70%，发行端市场化教辅市占率仅 30%，公司通过多种措施提升市占率 [22] - **竞争合作关系**：通用大模型普遍，公司垂类智能体可满足特定用户需求，实现差异化竞争优势 [24] - **合作情况**：目前与腾讯合作，底层技术与阿里巴巴合作，态度开放，乐于与不同大模型公司合作 [25] - **广东省教材市场地位**：南方传媒在广东省教材市场覆盖率最高，“粤教祥云”平台能提供全面的全科段覆盖 [26] - **AI 领域拓展与吸引力**：2022 - 2023 年开始布局 AI 领域，2025 年智能体进展显著超预期，未来计划推出更多智能体矩阵，建议投资者关注 [28] - **新上线项目**：最近上线“粤菜大师”及与腾讯合作开发的新型智能体 [29]

公司经营业绩 - 2024年实现营业收入91.72亿元，同比下降2.07%[4] - 总资产173.83亿元，同比增长7.05%；归母净资产82.72亿元，同比增长4.10%[4] - 主营业务毛利率33.23%，同比上升1.80个百分点[36] - 加权平均净资产收益率9.99%，同比下降6.92个百分点[36] - 经营活动现金流净额13.21亿元，同比下降16.77%[36] 出版主业发展 - 全年出版大众图书5291种，音像制品193种，电子出版物16种[4] - "万有引力"书系总销量70余万册，获"2023/2024年度致敬出版品牌"奖项[4] - "李娟非虚构系列"总印数近500万册，《我的阿勒泰》销量破150万册[4] - 与磨铁、果麦合作，《小屁孩日记》年销量超146万册，"高中提分笔记"系列超850万册[4] - 16种选题获国家出版基金支持，8个项目增补进入"十四五"国家重点出版物规划[5] 教育出版业务 - 全年出版教材937种，教辅2950种，实现销售码洋53.60亿元[6] - 粤版教材新增9个地区学科选用，人教版教材新增20个科次[6] - 2种职教教材入选"十四五"全国技工教育规划教材，13种入选省职业教育规划教材[6] - 粤教翔云数字教材应用平台纳入广东省免费教学资源[6] 发行与渠道建设 - 发行板块实现收入71.43亿元[6] - 全年发行中小学教材3.99亿册，总码洋45.60亿元[7] - 新建新时代文明实践中心12个、党建空间5个、新型公共文化空间13个[7] - 建设100家"新华悦读空间"[7] - 《漫画讲透黄帝内经》销量突破135万册[7] 媒体融合与数字化转型 - 报媒板块实现年收入1.53亿元[8] - 时代传媒集团推进AI大模型TGPT建设，日产快讯200篇以上[8] - 2024年原创10万+文章489篇，其中100万+10篇[8] - 短视频播放量合计超2000万次，初步实现收益转化[8] - 新周刊《只有阿勒泰知道》专刊全网传播量超1000万[8] 资本运作与项目建设 - 印刷板块实现营业收入5.53亿元，物资公司实现营业收入10.03亿元[9] - 岭南文化创意产业园、广州国际文化中心、南方传媒中心等项目建设进展顺利[9] - 设立创新创业天使基金，首批3个员工创新创业项目已落地[9] - 长期借款同比增长40.31%，主要用于文化物业项目建设[32] 未来发展战略 - 纵深推进出版主业供给侧结构性改革，办好花城文学院[9] - 构建高质量发行服务主渠道，举办2025南国书香节暨大湾区国际书展[10] - 聚焦"数字教育、数字营销、数字媒体"融合发展，优化"数智南传"顶层设计[11] - 推动资本运作迈上新台阶，打造专业投资平台[11] 财务数据亮点 - 货币资金36.83亿元，同比增长15.32%[32] - 在建工程30.40亿元，同比增长39.96%[32] - 递延所得税资产减少1.80亿元，主要因税收优惠政策调整[32] - 应付职工薪酬3.93亿元，同比增长17.84%[32] - 其他应付款6.99亿元，同比增长37.79%[32]

业绩总结 - 2024年公司营业收入91.72亿元，同比降2.07%[51] - 利润总额11.16亿元，归母净利润8.10亿元，同比降36.91%[13][51] - 扣非净利润9.41亿元，同比增5.60%[51] - 经营现金流净额13.21亿元，降16.77%[51] - 基本/稀释每股收益0.92元/股，降36.99%[51] - 净资产82.72亿元，增4.10%；总资产173.83亿元，增7.05%[51] - 加权平均净资产收益率9.99%，降6.92个百分点[51] 业务数据 - 出版大众图书5291种，音像制品193种，电子出版物453种[14] - 一般图书销售码洋42.47亿元，增51.61%[14] - 教材教辅销售码洋53.60亿元，增4.65%，出版教材937种，教辅2950种[17] - 发行板块收入71.43亿元，发行中小学教材3.99亿册，码洋30.95亿元[20] - 报媒板块年收入1.53亿元，日产快讯200篇以上，原创10万 + 文章489篇[22] - 印刷板块收入5.53亿元，物资公司收入10.03亿元[23] 产品表现 - “万有引力”书系总销量70余万册，获相关奖项[15] - “李娟非虚构系列”总印数近500万册，《我的阿勒泰》销量破150万册[15] - 《小屁孩日记》销量超146万册，“高中提分笔记”系列超850万册[15] - 《漫画讲透黄帝内经》销量突破135万册[20] 研发与拓展 - 自主研发16科96册教材列入义务教育国家课程教学用书目录[18] - 粤版教材新增9个地区学科选用，人教版教材新增20个科次[18] - 新建实体门店9家、微提升1家，新建多个文化空间[20] - 新华印刷公司引进4台设备，完成10台设备智能化改造[24] 公司治理 - 2024年召开1次股东大会、5次董事会会议、5次审计委员会会议[78][88][99] - 独立董事同意续聘信永中和为2024年度审计机构[81][93] - 完成2023年年度报告与2024年各季度报告及临时公告编制披露[83][94][106] 财务相关 - 拟按10%比例提取法定盈余公积金[48] - 拟向全体股东每10股派发现金股利5.50元，共派49,273.21万元[48] - 拟注销1390.65万股回购股份，总股本减至881970094股[121][122] - 2025年财务审计与内控审计总费用298.80万元，与2024年一致[113]

业绩说明会信息 - 2025年5月28日15:00 - 16:00举行2024年度暨2025年第一季度业绩说明会[3] - 投资者2025年5月27日16:00前可将问题发至ir@nfcb.com.cn [2] - 召开地点为中国证券网（https://roadshow.cnstock.com/）[4] - 召开方式为线上文字互动[4] - 参加人员含公司总经理等，特殊情况可能调整[4] - 投资者2025年5月28日15:00 - 16:00可登陆中国证券网参与[6] - 联系人是证券部，电话020 - 37600020，邮箱ir@nfcb.com.cn [7] - 说明会后可通过中国证券网查看情况及内容[8] 报告发布信息 - 2025年4月26日发布《南方传媒2024年年度报告》和《南方传媒2025年第一季度报告》[3] - 公告发布时间为2025年5月20日[9]

纪要涉及的公司 南方传媒 纪要提到的核心观点和论据 1. **财务表现** - 2024 年实现营业收入 91.7 亿元，规模利润 8.1 亿元，扣非净利润 9.4 亿元，收入轻微下跌，规模利润下滑，扣非净利润正增长，主业稳健，四季度净利润 3.94 亿元，同比增长 44%，经营性现金流转正，现金流下降 16%因缴纳企业所得税预计今年退回[3] - 2025 年一季度收入 21.13 亿元，规模净利润 3.2 亿元，同比增长 110%，扣非净利润 3.606 亿元，同比增长 81.5%，创三年来新高，得益于去年同期低基数、教育出版业务良好开局及降本增效措施[2][5] 2. **出版主业进展** - 2024 年教材教辅收入 84.6 亿元，同比增长 1.9%，粤教版教材通过教育部审核全国销售，广东省内市占率持续提升，代理的人教版市占率也在提升[2][6] - 2024 年一般图书销售码洋 42.5 亿，同比增长 51%，推出多部爆款书，但受短视频和电商折扣影响收入未同步增长，公司正积极解决[2][6] 3. **AI+教育进展** - 2024 年数字业务收入同比增长 35%，形成以粤教翔云为龙头的市场化 AI 教育产品体系，收入持续高速增长[13] - 2025 年 4 月越秀祥云平台推出 AI 备课和 AI 助学功能，正在省内部分地市内测，计划 5 月下旬推出出版类人工智能体[2][7] - 粤教星推出 AI 备课和 AI 助学功能，拥有全科段数字教材，依托粤教云平台 1400 万用户数据，精准了解学生学情，目前处于内测阶段将择机全省公测[10] 4. **分红情况** - 2024 年每股分红 0.55 元，分红总额 4.92 亿元，分红比例 60.85%，均较去年有所提升，过去三年累计分红近 14 亿元，计划注销约 1400 万股回购股份提升每股收益和每股净资产[2][9] - 未来坚持稳中有升的分红战略，将稳步提升分红总额或每股分红，股息率因股票波动性难以确定[9][16] 5. **所得税政策影响** - 2023 - 2024 年所得税政策导致行业利润波动大，2023 年底征收企业所得税使 Q4 递延所得税虚增利润，2024 年前三季度缴纳 25%企业所得税影响利润，2024 年 Q4 冲回递延所得税利润减少 1.4 亿[3][14] - 2025 年出版行业重回正轨，企业享受免税优惠，三年内累计减免 1000 万元，公司利润增长显著，剔除所得税影响后是全行业收入及利润增长最高的公司[4][14][15] 6. **人口因素影响** - 广东省出生人口和人口净流入带来人口优势，预计学生人数高峰在 2028 - 2029 年出现，公司主业教材教辅业务量高峰预计在 2032 - 2033 年，中期主业仍有增长空间[4][17] - 为应对学龄人口减少挑战，公司布局 AI 教育、客户服务和港澳教材等新业务，“粤教翔云”智慧教育平台已取得成绩并逐步商业化，数字业务毛利率高有望提升盈利能力[17] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年一般图书销售中，李娟的《我的阿勒泰》销量超过 150 万册，小屁孩日记销量突破 146 万，高中提分笔记系列全年销量 850 万册[6] - 公司其他数字化产品如粤高中、语言乐学发展良好，2024 年学习卡销量突破 1232 万张，同比增长 60%[7] - 公司与腾讯合作推出书店模拟游戏“不可卷卷书店”[7] - 2025 年公司推出粤教祥云的 agent 功能，为 B 端和 C 端收费探索新可能性[13] - 2025 年公司将宣布与省内互联网公司合作，推出其他类别的智能体赋能出版行业[13]