市场融资计划 - 2026年拟发行个人及微小企业不良贷款证券化产品各1期，额度合计不超1.5亿元[5] - 拟公开发行不超80亿元绿色金融债券，期限不超5年[6] 高管薪酬情况 - 2024年度董事长张正海应付税前薪酬51.40万元，任期激励收入13.42万元[12] - 2024年度行长盛军应付税前薪酬51.40万元，任期激励收入10.99万元[12] - 其他高管2024年度薪酬及任期激励收入情况[12]

核心观点 - 银行业经营环境进入“重质轻量”新常态，信贷增长乏力但财政支持力度不弱，预计2026年人民币贷款增速回落至6.0%附近 [4] - 行业盈利水平逐步企稳，但机构间分化明显，国有行受益于财政政策支持，股份行及农商行经营承压，城商行凭借拨备空间维持领先盈利 [7][36] - 投资策略上，建议把握两条主线：一是财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的，二是风险可控、盈利确定性强的城、农商行，同时大型国有银行作为红利价值的压舱石 [7] 1. 银行经营环境：财政持续发力，信贷增长承压 - 信贷增长步入“重质轻量”新常态，银行注重投放效益和国家支持产业，截至2026年2月末人民币贷款增速放缓至6%，信贷需求疲弱导致银行扩表乏力 [4][14] - 社融增长主要由政府债券支撑，2026年广义赤字率预计为8.0%，财政资金对信贷需求的撬动力度不弱于2025年，但化债工作持续抑制信贷增速 [4][31][32] - 信贷投放节奏“前高后低”现象加剧，2025年第一季度投放占比接近60%，预计2026年第一季度占比或超过60% [16][17] - 信贷增长动能从传统地产行业切换至新兴产业，截至2025年末房地产开发贷同比增速为-3.0%，而金融“五篇大文章”贷款余额达107.7万亿元，同比增长12.8% [19][20] - 零售贷款增长放缓，按揭贷款余额占零售贷款比重在2025年回落至44%，且增速为-1.8%，其修复取决于房价及物价企稳 [24][26] - 地方政府融资平台债务风险化解工作持续，截至2025年9月末全国融资平台数量及存量经营性金融债务规模较2023年3月末分别下降71%和62%，未来经营性债务化解或抑制银行扩表动能 [27][29] 2. 经营回顾与展望：盈利增速逐步企稳 - 2025年前三季度上市银行营收、归母净利润增速分别为0.9%和1.5%，盈利能力延续修复 [7][36] - 业绩贡献主要来自规模扩张，息差仍是负向拖累但收窄幅度放缓，非息收入因资本市场改善略有回暖，拨备计提反哺利润 [39][40] - 贷款增长格局向国有行及优秀区域城商行集中，结构呈“对公强、零售弱”特点 [44][48] - 个人存款定期化趋势延续，2026年2月个人定期存款占比达73.7%，企业资金相对活化 [50][53] - 银行息差压力主要来自资产端，但部分银行净息差已筑底修复，2025年商业银行净息差为1.42%，连续3个季度企稳，预计2026年负债端成本改善将支撑息差企稳 [55][56][59][61] - 2025年第三季度手续费及佣金净收入同比增长4.6%，财富管理业务收入回暖，但增长持续性需观察资本市场表现 [64][67] - 金融投资业务对利润贡献度提升，部分城商行资金业务利润贡献率超50%，但受债市收益率空间有限及监管导向影响，持续性较难延续 [72] 3. 商业银行信用风险状况：零售风险仍呈压力 - 零售不良绝对水平持续上行，2025年中报仅个别银行零售资产质量略有改善，国有行零售风险处相对低位，中小行零售不良率上行较快 [7] - 2024年不良率大幅抬升源于个贷风险由高风险客户向中低风险客户扩散，未来部分以低风险客群为主的银行资产质量或将显著修复 [7] - 各类银行拨备计提分化，2025年第三季度除城商行外各类银行拨备覆盖率均下降，拨备调降为监管规则下的常态，上市银行风险抵补能力仍充足 [73] 4. 机构配置银行股行为：险资增配，基金阶段性减配 - 报告未提供具体内容，此部分跳过 5. 红利逻辑下的组合持股策略 - 大型国有银行受益于“中特估”和绝对低估值，股息率有保障，是投资组合的压舱石 [7] - 第一条投资主线是关注财富管理业务赋能强的股份行及低估值标的 [7] - 第二条投资主线是关注风险可控、盈利确定性较强的城、农商行 [7] - 报告具体关注的银行包括招商银行、农业银行、工商银行、浦发银行、华夏银行、江苏银行、杭州银行、青岛银行 [7]

公司人事 - 贵州金融监管局核准董群、白雪担任公司董事任职资格[1] - 董群、白雪简历详见2025年11月11日上海证券交易所网站公告[1] 公告信息 - 公告发布时间为2026年3月13日[3]

人事变动 - 2026 年 3 月 13 日选举孟海滨为公司第六届董事会职工董事[1] - 孟海滨任职资格自监管机构核准后生效[1] - 孟海滨任期至第六届董事会届满[1] 人员信息 - 孟海滨出生于 1973 年 1 月，汉族，江苏滨海人[4] - 孟海滨为中共党员，本科，硕士学位，高级经济师[4] - 孟海滨现任贵阳银行党委副书记、工会主席[4] 关联情况 - 孟海滨与公司董高、持股 5%以上股东无关联[4] - 孟海滨无不得任董事情形，未持有公司股票[4]

股权结构 - 贵阳国资持有公司股份468,599,066股，占总股本12.8166%[2] - 贵阳国资及其一致行动人合计持有公司股份565,644,166股，占总股本15.4708%[2] 质押情况 - 贵阳国资累计质押公司股份233,203,600股，占其持股数49.7661%[2] - 贵阳国资及其一致行动人被质押股份合计279,543,600股，占其合计持股数49.4204%[2] - 两次质押股份数合计139,547,600股，占贵阳国资持股比例29.78%，占公司总股本3.82%[3] - 贵阳投资控股集团累计质押46,340,000股，占其持股49.9853%，占公司总股本1.2674%[5] - 股东累计质押股份合计279,543,600股，占合计持股49.4204%，占公司总股本7.6457%[5] 质押展期 - 2023年3月7日和9日，贵阳国资分别质押62,437,400股、77,110,200股，原到期日为2026年3月6日[2] - 本次展期的62,437,400股和77,110,200股到期日延至2026年5月6日[3]

股东权益变动 - 2025年9月10日公司披露股东权益变动提示性公告[1] - 控股股东变更为贵州能源，间接持股200,832,586股A股，占比5.49%[1] - 本次权益变动后第一大股东未变[1] 工商登记 - 近日控股股东变更工商登记手续办理完成[2]

行业投资评级 - 报告对银行行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 外部不确定性加剧，A股市场下跌背景下，银行板块防御价值显现，申万银行板块本周上涨1.64% [2][3] - 2026年《政府工作报告》释放了以稳为主的金融政策基调，货币政策延续适度宽松，重点向防风险、调结构、扩开放倾斜 [5][66] - 对于商业银行，净息差下行放缓企稳预示营收难关有望过去，多渠道资本补充有望缓解资本压力 [66] - 投资选择上，一方面可根据《“十五五”规划纲要》筛选重点发展地区的城商行，另一方面可考虑不良处置压力较小的全国性银行 [66] 周观察·动向总结 - **监管动态**：2026年“两会”召开，总理作《政府工作报告》，对金融工作进行部署；中国人民银行行长就货币政策、金融风险防范等答记者问 [3][14] - **行业动态**：平安银行发布公告，将于3月9日赎回总面值200亿元的优先股；成都银行因可转债转股，注册资本增加至约42.38亿股 [3][15][16] - **市场动态**：报告期内（本周），万得全A指数下跌2.30%，而申万银行板块逆市上涨1.64% [3][17] 周综述·数据总结 - **公开市场操作与资金利率**：本周央行公开市场净回笼资金1.56万亿元；短端资金利率全线走低，DR001、DR007、DR014分别较上期下行2.6BP、6.6BP、4.9BP；各期限Shibor均小幅下行；国债收益率全线下行，1Y、3Y、5Y、10Y及30Y分别较上期变动-3.6BP、-2.0BP、-1.6BP、-0.7BP、-0.8BP [4][23][25][26] - **银行资产负债跟踪 - 资产端**： - **票据贴现**：3月大行票据转贴现累计净买入规模同比少增；1M、3M和6M票据利率期末分别为1.53%、1.38%、1.17%，分别较上期末变动+8BP、-15BP、-13BP [4][45] - **利率债**：利率债净融资26482亿元，较上年同期（31684亿元）明显多增；国债收益率曲线下移 [33][39] - **银行资产负债跟踪 - 负债端**： - **存款利率**：截至3月6日，国有行活期存款挂牌利率为0.05%，3M、6M、1Y定期挂牌利率分别为0.65%、0.85%、0.96% [53] - **同业存单**：本周同业存单发行总额7172亿元，净融资额1325亿元，较上周增加；二级市场上，3M及以上期限AAA级存单收益率均下行 [4][57] 周评论·热点（政策解读）总结 - **信号1：政策基调延续适度宽松**：货币政策将经济稳定增长与物价合理回升列为优先目标，在增长目标下调背景下，政策重点向防风险、调结构、扩开放倾斜 [5][59] - **信号2：政策工具灵活运用**：将通过降准降息等工具相机抉择保持流动性充裕，推动社融与M2增速同经济目标匹配；预计全年降准降息频率与上年持平，社融与M2增速或回落至8%以下 [5][61] - **信号3：结构性工具提质增量**：报告新增“适当增加规模”要求，预计今年净投放规模超2025年的5405亿元，MLF将逐渐淡出，中长期流动性投放更依赖结构性工具 [6][62] - **信号4：重点支持领域创新**：支持领域聚焦扩内需、科技创新、中小微企业，淡化楼市股市表述；设立1000亿元财政金融协同促内需专项资金；创新支持方式，突出数据要素、知识产权等无形资产作用 [6][63] - **信号5：风险防控精准发力**：点名信贷市场违规经营与融资中间费用偏高两大问题；将追加3000亿元特别国债、发行中小银行专项债等多渠道补充银行资本，处置不良资产 [6][64][65] - **信号6：金融体制改革深化**：启动“金融反内卷”，规范竞争秩序，改变片面追逐信贷规模的导向；推动地方中小金融机构减量提质，去年上半年中小金融机构已减少549家，剩余约3500家仍有压缩空间 [6][66]

会议信息 - 贵阳银行第六届董事会2026年度第一次临时会议决议表决截止日为2026年3月2日[1] - 会议通知于2026年2月25日发出[1] - 应参与表决董事11名，实际参与表决董事11名[1] 议案表决 - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会发展战略委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[1] - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会风险管理委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[2] - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会关联交易控制委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[3] - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会审计委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[3] - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会提名委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[3] - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会薪酬委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[3] - 《关于修订<贵阳银行股份有限公司董事会消费者权益保护委员会议事规则>的议案》全票赞成通过[3]

核心观点 - 贵阳银行第三大股东贵阳工投的控股权发生变更，导致其与公司第一大股东的一致行动关系终止，但公司核心股权架构保持稳定 [1][2] - 此次股权变动是贵州省国有资本布局优化的重要举措，实现了贵阳工投从市级国资管控向省级国资管控的转变 [2][3] 股东权益变动详情 - 贵阳工投目前持有贵阳银行15385.33万股流通A股，持股比例为4.21%，为公司第三大股东 [1] - 贵阳产业发展控股集团有限公司、贵阳市外贸发展集团有限公司及贵阳市矿产能源投资集团有限公司三家企业，将其合计持有的贵阳工投82.6529%股权转让给贵州省产业发展有限公司，具体转让比例为贵阳产控61.6529%、贵阳外贸13%、贵阳矿能8% [2] - 本次股权转让完成后，贵阳工投的实际控制人由贵阳市国资委变更为贵州省国资委 [2] - 相关工商变更登记手续已于2026年2月24日前完成，标志着该事项进入落地实施阶段的关键节点 [1][2] 公司股权结构 - 截至2026年1月，贵阳银行前十大股东累计持股占公司总股本的36.06% [1] - 第一大股东为贵阳市国有资产投资管理公司，持股比例为12.82% [1][3] - 第二大股东为贵州乌江能源投资有限公司，持股比例为5.49% [1] - 第四、第五大股东分别为香港中央结算有限公司（持股2.81%）和贵阳市投资控股集团有限公司（持股2.54%） [1] - 此次变更前，贵阳工投与贵阳市国有资产投资管理公司、贵阳市投资控股集团有限公司构成一致行动人关系，变更后该关联关系正式解除 [1] 公司经营基本面 - 贵阳银行是贵州省本土城商行，业务覆盖公司金融、个人金融、金融市场等多个领域 [3] - 截至2025年三季度末，公司总资产为7465.89亿元，总负债为6761.86亿元，股东权益为704.03亿元 [3] - 2025年前三季度，公司实现营业总收入94.35亿元，归母净利润39.15亿元，基本每股收益为1.07元 [3] 交易相关方背景 - 股权受让方贵州省产业发展有限公司成立于2024年3月，注册资本达1000亿元，由贵州省黔晟国有资产经营有限责任公司100%控股，实际控制人为贵州省国资委 [3] - 贵州产发是贵州省重要的省级产业发展平台，专注于资本市场服务、产业投资等领域，业务涵盖产业基础设施投资、创新创业投资等多个板块 [3] - 此次受让贵阳工投控股权，是贵州产发落实贵州省国有资本布局优化、整合区域产业资源的重要动作 [3]

股东结构变动 - 公司股东贵阳市工业投资有限公司的股权发生转让，贵阳产业发展控股集团有限公司、贵阳市外贸发展集团有限公司及贵阳市矿产能源投资集团有限公司三家公司将其合计持有的贵阳工投82.6529%股权转让至贵州省产业发展有限公司 [1] - 本次股权转让的工商变更登记手续已于近期办理完成 [2] 实际控制关系变化 - 本次股权转让导致贵阳工投的实际控制人发生变动 [1] - 股权转让后，贵阳工投与公司第一大股东贵阳市国有资产投资管理公司不再构成一致行动关系 [1] - 公司的第一大股东未因本次股东权益变动而发生变化 [1]