报告投资评级 - 投资评级：持有（维持） [1] - 当前股价：35.30元 [1] - 6个月目标价：未提供 [1] 核心观点与业绩摘要 - 报告核心观点：公司业绩扭亏，主业稳健，益生菌业务增长可期 [2] - 2025年业绩：实现营收15.35亿元，同比增长18.2%；实现归母净利润1.15亿元，较2024年大幅扭亏 [3][8] - 扭亏原因：2024年对参股公司薇美姿及控股子公司善恩康计提大额减值，而2025年两家公司经营大幅改善，其中薇美姿实现净利润0.9亿元，善恩康实现净利润0.2亿元 [8] - 季度业绩：2025年第四季度营收4.2亿元，同比增长16.8%；净利润3772.6万元。2026年第一季度营收4.2亿元，同比增长29.4%；归母净利润1960.1万元，同比增长57.9% [8] 盈利能力与经营质量 - 毛利率提升：2025年整体毛利率为25.8%，同比提升1.8个百分点 [8] - 分产品毛利率：2025年口腔护理产品/湿巾/益生菌毛利率分别为24.4%/22.2%/48.7%，同比变化+1.8pp/-1.4pp/+11.0pp [8] - 费用率：2025年总费用率为16.8%，同比+0.8pp，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为8.2%/3.6%/1.2%/3.7% [8] - 净利率：2025年公司净利率为7.5%，同比大幅提升13.4个百分点 [8] - 经营现金流：2025年经营性现金流净额为2.1亿元，同比增长53.5% [8] 分业务表现与展望 - **益生菌业务（善恩康）**： - 2025年营收1.07亿元，同比增长91.9% [8] - 实现扣非净利润2061.55万元，超额完成1800万元的年度业绩承诺 [8] - 核心大单品AKK菌销售表现好，下游需求旺盛，自主研发的AKK PROBIO®活菌与灭活菌均获美国Self-GRAS认证 [8] - 原料菌粉产能有望于2026年扩产 [8] - **口腔护理业务**： - 2025年收入10.37亿元，同比增长23.0% [8][10] - 牙膏品类表现亮眼，全年营收达1.6亿元，成为传统业务新增长点 [8] - 公司具备年产6.7亿支牙刷的生产能力，2025年牙刷销量为4.5亿支，同比增长5.7% [8] - **湿巾业务**： - 2025年实现营收3.79亿元，同比下滑2.3%，受国际贸易摩擦影响暂时承压 [8][10] - 公司具备年产133亿片湿巾的生产能力 [8] 海外布局与投资收益 - 市场分布：2025年境内营收7.1亿元，同比增长41.3%；境外营收8.1亿元，同比增长3.6% [8] - 海外产能：为应对国际贸易摩擦，公司通过新加坡子公司在越南建设生产基地，已完成越南孙公司的工商注册，预计湿巾产品将于2026年第二季度投产 [8] - 投资收益：参股公司薇美姿2025年经营大幅改善，实现净利润9127.5万元，对公司投资收益贡献由负转正 [8] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 预计2026-2028年营业收入分别为17.80亿元、20.31亿元、22.94亿元，同比增长15.91%、14.16%、12.94% [3][10] - 预计2026-2028年归属母公司净利润分别为1.52亿元、1.92亿元、2.42亿元，同比增长32.14%、26.44%、26.22% [3] - 预计2026-2028年每股收益（EPS）分别为1.51元、1.91元、2.41元 [3] - **分业务收入预测**： - 口腔护理：预计2026-2028年收入同比增加18%、16%、15%，毛利率稳步提升至24.8%、25.2%、25.6% [9][10] - 湿巾：预计2026-2028年收入同比增加1%、2%、2%，毛利率维持在22%左右 [9][10] - 益生菌：预计2026-2028年收入同比增加50%、30%、20%，毛利率提升至52.0%、54.0%、56.0% [9][10] - **估值指标**： - 对应2026-2028年预测市盈率（PE）分别为23倍、18倍、15倍 [3] - 对应2026-2028年市净率（PB）分别为2.91倍、2.57倍、2.24倍 [3] - 2025年净资产收益率（ROE）为10.46%，预计2026-2028年将提升至12.11%、13.62%、15.03% [3][11]

产品产销及营收 - 2026年第一季度牙刷产量9361.24万支、销量12328.93万支、营收13462.47万元[1] - 2026年第一季度湿巾产量184030.61万片、销量186442.88万片、营收11742.93万元[1] - 2026年第一季度牙膏产量1754.08万支、销量1735.77万支、营收3929.73万元[1] 产品均价 - 2026年第一季度牙刷均价1.092元/支，较2025年第一季度下降8.08%[1] - 2026年第一季度湿巾均价0.063元/片，较2025年第一季度下降13.70%[1] - 2026年第一季度牙膏均价2.264元/支，较2025年第一季度增长16.64%[1] 采购均价 - 2026年第一季度刷丝采购均价较2025年第一季度降16303.01元/吨，降幅约12.09%[2] - 2026年第一季度塑料粒子采购均价较2025年第一季度降532.30元/吨，降幅约6.11%[3] - 2026年第一季度无纺布采购均价较2025年第一季度降1527.10元/吨，降幅约12.62%[3] - 2026年第一季度化学品原料采购均价较2025年第一季度增607.49元/吨，增幅约3.68%[3]

收入和利润（同比） - 营业收入为4.19亿元，同比增长29.39%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为1960.07万元，同比增长57.94%[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1911.36万元，同比增长66.74%[5] - 利润总额为3193.25万元，同比增长76.21%[5] - 基本每股收益为0.20元/股，同比增长66.67%[6] - 加权平均净资产收益率为1.77%，同比增加0.53个百分点[6] - 营业总收入同比增长29.4%，从3.24亿元增至4.19亿元[17] - 净利润同比增长83.3%，从1340.8万元增至2457.6万元[18] - 归属于母公司股东的净利润同比增长58.0%，从1241.0万元增至1960.1万元[18] - 基本每股收益同比增长66.7%，从0.12元/股增至0.20元/股[19] 成本和费用（同比） - 营业总成本同比增长25.5%，从2.996亿元增至3.760亿元[17] - 销售费用同比增长27.4%，从2680.9万元增至3415.5万元[17] - 财务费用同比增长244.1%，从297.5万元增至1023.7万元，主要因利息费用减少但利息收入增加[17] 经营活动现金流表现 - 经营活动产生的现金流量净额为5612.01万元，同比增长54.04%[6] - 经营活动产生的现金流量净额同比增长54.0%，从3643.2万元增至5612.0万元[21][22] 投资与筹资活动现金流 - 投资活动产生的现金流量净额为-4269.2万元，主要因购建长期资产支付4075.4万元[22] - 筹资活动现金流入小计为1.32亿元，其中取得借款1.32亿元[22] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为4,222,861.67元[23] - 支付其他与筹资活动有关的现金为1,526,293.55元[23] - 筹资活动现金流出小计为123,398,739.88元[23] - 筹资活动产生的现金流量净额为8,601,260.12元[23] 现金及等价物变动 - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为-118,244.39元[23] - 现金及现金等价物净增加额为21,911,355.00元[23] - 期初现金及现金等价物余额为100,210,783.41元[23] - 期末现金及现金等价物余额为122,122,138.42元[23] 关键资产与负债项目变动（季末较年初） - 截至2026年3月31日，公司货币资金为1.398亿元，较年初增长19.2%[13] - 2026年第一季度末应收账款为2.813亿元，较年初增长4.3%[13] - 2026年第一季度末存货为1.901亿元，较年初下降5.9%[14] - 2026年第一季度末短期借款为4.544亿元，较年初增长4.6%[14] - 2026年第一季度末长期股权投资为8.333亿元，较年初下降1.3%[14] - 2026年第一季度末固定资产为4.722亿元，较年初下降3.7%[14] - 2026年第一季度末在建工程为0.359亿元，较年初增长26.0%[14] 所有者权益变动（季末较年初） - 2026年第一季度末归属于母公司所有者权益为11.176亿元，较年初增长1.9%[15] - 2026年第一季度末未分配利润为6.029亿元，较年初增长3.4%[15] 业绩增长驱动因素 - 业绩增长主要系口腔护理产品及湿巾产品销售增长所致[8] 股东信息 - 公司第一大无限售条件股东张文生持有6300万股人民币普通股[12]

经审核，董事会认为公司 2026 年第一季度报告的编制和审议程序符合相关 法律、行政法规等的规定，报告内容真实、准确、完整地反映了公司财务状况和 经营状况等信息，不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。 具体内容详见公司同日披露的《倍加洁集团股份有限公司 2026 年第一季度 报告》。 表决情况：同意 7 票，反对 0 票，弃权 0 票，回避 0 票。 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、董事会会议召开情况 倍加洁集团股份有限公司（以下简称"公司"）于 2026 年 4 月 24 日以邮件 方式向各位董事发出了召开第四届董事会第五次会议的通知。会议于 2026 年 4 月 29 日以现场及通讯表决方式召开。会议由董事长张文生先生主持，本次会议 应出席董事 7 人，实际出席董事 7 人。公司董事会秘书列席参加了本次会议，本 次会议的召集和召开符合有关法律、法规和《倍加洁集团股份有限公司章程》的 规定，会议形成的决议合法有效。 二、董事会会议审议情况 （一）审议通过《倍加洁集团股份有限公司 2026 年第一季度 ...