葛卫东家族持仓变动 - 葛卫东家族首次布局消费股 新进会稽山497.15万股 期末市值9900万元[1][3] - 葛贵莲新进会稽山1380.20万股 期末市值2.75亿元 位列第四大流通股东[3] - 会稽山二季度股价涨幅达93.19% 从11元/股升至26.39元/股[5] - 会稽山上半年营收8.17亿元 同比增长11.03% 归母净利润9387.71万元 同比增长3.41%[7] - 葛卫东另持有兆易创新市值23.69亿元 臻镭科技及移远通信持股数量未变动[7] 高毅资产冯柳操作动向 - 冯柳新进太极集团2000万股 期末市值4.26亿元 位列第三大流通股东[9][10] - 太极集团上半年营收56.58亿元 同比下降27.63% 归母净利润1.39亿元 同比下降71.94%[10] - 加仓龙佰集团800万股至8800万股 期末市值14.26亿元[11] - 增持安琪酵母350万股至3500万股 期末市值12.31亿元[11] - 减持海康威视1200万股至3.38亿股 期末市值93.73亿元[11] 其他百亿级私募持仓变化 - 宁泉资产新进天壕能源1455.68万股 期末市值7400万元[13][14] - 加仓洲明科技81.60万股至811.34万股 期末市值5900万元[13][14] - 睿郡资产董承非新进扬杰科技255.33万股 期末市值1.33亿元[14] - 新进兔宝宝606.80万股 期末市值5900万元[14] - 仁桥资产加仓新经典至229.26万股 期末市值4400万元[15] - 加仓苏垦农发至1421.97万股 期末市值1.40亿元[15]

投资评级 - 报告将公司投资评级由"买入"下调至"持有" [5][7] - 目标价下调至19.24元人民币（前值21.00元） [5][7] 核心财务表现 - 25H1总营收3.15亿元（同比-30.54%），归母净利润0.47亿元（同比-48.50%） [2] - Q2营收1.64亿元（同比-27.99%，环比+8.89%），归母净利润0.22亿元（同比-47.33%） [2] - 综合毛利率49.17%（同比+1.26pct），国内业务毛利率48.83%（同比+1.18pct） [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为22.15%/10.41%/0.55%/-1.16%（同比+4.60/+3.60/-0.27/-0.79pct） [2] 分业务表现 国内业务 - 25H1营收2.42亿元（同比-35.89%），主因文学/童书等非刚需品类销售下滑 [2] - 实体图书零售市场持续下行，行业竞争加剧导致销售费用刚性上升 [2] 海外业务 - 25H1营收0.62亿元（同比-1.47%），亏损扩大至0.11亿元 [3] - 亏损主因滞销库存处置及版税费用增加，剔除法国出版社影响后仍保持增长 [3] - 美国子公司DAW品牌表现亮眼，多部作品获星云奖/雨果奖提名 [3] 战略转型举措 - 25H1推出新书65种（大众类43种/童书类22种），拓展图像小说/漫画品类 [4] - 开发"bibi动物园"IP衍生品（毛绒玩具/雨具等），联名香草山品牌 [4] - 孵化新IP"好蛙"并落地长春音乐节，推动内容向动画/影视领域延伸 [4] 盈利预测调整 - 下调25-27年归母净利润预测至1.10/1.24/1.39亿元（原值1.55/1.76/1.98亿元，下调幅度29.0%/29.0%/29.3%） [5] - 给予25年26.8倍PE估值（行业均值30.7倍），反映短期业绩承压但长期增速与行业趋同 [5]

财务表现 - 2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降30.54%，归母净利润4687.63万元，同比下降48.5% [1] - 第二季度营业总收入1.64亿元，同比下降27.99%，归母净利润2237.8万元，同比下降47.33% [1] - 毛利率49.43%，同比增2.7%，净利率15.07%，同比减26.12% [1] - 三费占比31.4%，同比增30.86%，其中销售费用、管理费用、财务费用总计9886.91万元 [1] - 每股收益0.3元，同比减45.75%，每股经营性现金流-0.77元，同比减1837.29% [1] 财务数据变动原因 - 货币资金减少41.96%，因销售商品收到的现金减少及现金分红 [3] - 应付职工薪酬减少52%，因报告期支付年终奖 [4] - 应交税费增加71.08%，因应交企业所得税增加 [5] - 营业收入下降30.54%，因图书零售市场承压，非刚需品类下行明显 [8] - 财务费用下降119.3%，因利息收入增加 [9] - 研发费用下降53.32%，因研发人员减少 [10] - 营业外收入增加204.73%，因维权赔偿款增加 [14] - 营业外支出增加1033.82%，因缴纳税款滞纳金 [15] 业务与投资 - 公司ROIC为6.24%，净利率15.71%，产品附加值高 [18] - 公司业绩主要依靠营销驱动 [20] - 应收账款/利润达100.13%，需关注应收账款状况 [21] - 嘉实新消费股票A持有589.45万股，为最大持仓基金 [21][22] 行业与市场 - 2025年上半年中国图书零售市场整体承压，非刚需品类下行明显 [8]

经营概况 - 公司2025年中报营业总收入3.15亿元，同比下降30.54% [2] - 归母净利润4687.63万元，同比下降48.5% [2] - 扣非净利润4140.39万元，同比下降49.3% [2] - 第二季度单季营业总收入1.64亿元，同比下降27.99% [2] - 第二季度归母净利润2237.8万元，同比下降47.33% [2] - 第二季度扣非净利润2109.55万元，同比下降47.55% [2] 主要财务指标 - 毛利率49.43%，同比增加2.7% [5] - 净利率15.07%，同比减少26.12% [5] - 三费占营收比31.4%，同比增加30.86% [5] - 每股净资产11.92元，同比增加3.17% [5] - 每股经营性现金流-0.77元，同比减少1837.29% [5] - 每股收益0.3元，同比减少45.75% [5] 收入构成分析 按产品分类 - 纸质图书收入2.87亿元，占主营收入91.08%，毛利率47.75% [5] - 数字内容收入1891.68万元，占主营收入6.01%，毛利率69.24% [5] - 版权运营收入634.96万元，占主营收入2.02%，毛利率53.45% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 按行业分类 - 新闻与出版行业收入3.12亿元，占主营收入99.10%，毛利率49.17% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 按地区分类 - 国内收入2.5亿元，占主营收入79.53%，毛利率49.52% [5] - 海外收入6163.46万元，占主营收入19.57%，毛利率47.73% [5] - 其他收入283.78万元，占主营收入0.90%，毛利率77.62% [5] 财务指标变动原因 - 货币资金减少41.96%，因销售商品收到的现金减少及现金分红 [5] - 营业收入减少30.54%，因图书零售市场整体承压 [5] - 营业成本减少32.28%，随营业收入下降 [5] - 财务费用减少119.3%，因利息收入增加 [5] - 研发费用减少53.32%，因研发人员减少 [5] - 经营活动产生的现金流量净额减少1738.71%，因销售商品收到的现金减少 [5] - 投资收益减少93.48%，因交易性金融资产收益减少 [5] - 信用减值损失增加452.9%，因应收款余额增加 [5] - 资产减值损失增加101.32%，因存货跌价准备减少 [5] - 营业外收入增加204.73%，因收到维权赔偿款 [5] - 营业外支出增加1033.82%，因缴纳税款滞纳金 [5] - 所得税费用减少38.1%，因应交企业所得税减少 [6] 发展回顾与展望 - 图书零售市场码洋同比下降9.64%，二季度降幅更明显 [7] - 公司推出新书65种，包括余华《世界上的迷路者》等 [7] - 数字内容业务收入831.55万元，同比增加0.47% [7] - 海外业务收入6163.46万元，同比减少1.47%，亏损加大至1118.11万元 [7] - 公司制定专项行动公告，聚焦主业并探索IP多元化布局 [7] - 2024年度利润分配方案每股派发现金红利0.8元 [7] 总结 - 公司营收和利润显著下滑，费用占比上升 [8] - 每股经营性现金流大幅恶化 [8] - 毛利率提升但整体财务状况不容乐观 [8]

公司业绩 - 报告期实现营收3 15亿元 同比下降30 54% [1] - 归母净利润4688万元 同比下降48 5% [1] - 扣非净利润4140万元 同比下降49 3% [1] - 基本每股收益0 3039元 [1] 行业趋势 - 2025年上半年图书零售市场高开低走 下行压力明显 [1] - 5月和6月码洋同比降幅超过10% [1] - 仅有少数爆发性热点话题带动相应图书细分门类同比增长 [1] - 非刚需类读物需求持续疲软 [1] 业务表现 - 公司营收占比较高的经典文学和童书销售同比下滑明显 [1] - 海外业务因计提滞销版税增加导致上半年亏损较去年同期扩大 [1]

对外投资决策 - 本办法适用于公司及其控股子公司对外投资行为[2] - 股东会、董事会等为对外投资决策机构[2] - 董事会战略委员会统筹对外投资项目分析[7] 委托理财规定 - 委托理财用闲置自有或募集资金，不影响经营[5] - 委托理财额度使用期限不超12个月[5] - 审计部至少每半年检查委托理财事项[5] 交易与转让 - 公司与控股子公司间交易部分免程序[6] - 转让对外投资按规定办理[8] 办法生效 - 本办法经股东会审议通过后生效，董事会解释[9]

股东会召开规则 - 年度股东会每年召开一次，应于上一会计年度结束后6个月内举行[2] - 临时股东会不定期召开，相关情形出现2个月内召开[2] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求等情形可触发临时股东会召开[2] 提议与反馈 - 独立董事提议召开临时股东会，董事会应在收到提议10日内反馈，同意则5日内发通知[5] - 审计委员会提议召开临时股东会，董事会应在收到提议10日内反馈，同意则5日内发通知[5] - 单独或合计持有公司10%以上股份的股东请求召开临时股东会，董事会应在收到请求10日内反馈，同意则5日内发通知[7] 临时提案 - 单独或合计持有公司1%以上股份的股东可在股东会召开10日前提临时提案，召集人收到提案2日内发补充通知[11] 通知时间 - 召集人应在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前以公告通知股东[11] 股权登记 - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且确认后不得变更[13] 延期取消 - 发出股东会通知后，延期或取消需在原定召开日前至少2个工作日公告并说明原因[13] 投票时间 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会召开前一日下午3:00，不得迟于现场股东会召开当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[14] 投票权征集 - 公司董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可公开征集股东投票权[17] 投票制度 - 上市公司单一股东及其一致行动人拥有权益的股份比例在30%以上，或股东会选举两名以上独立董事时，应当采用累积投票制[18] 选举规则 - 选举独立董事时，出席股东投票权数等于所持有的有表决权的股份数乘以该次股东会应选独立董事人数之积，且只能投向独立董事候选人[18] - 等额选举时，候选人获取选票数超过参加会议有效表决票数二分之一（指非累积股份数）以上时当选[19] - 差额选举时，将获取参加会议有效表决票数二分之一（指非累积股份数）以上的候选人按得票多少排序，取得票数较多者当选[19] 缺额处理 - 若当选人数少于应选董事，但公司所有已当选董事人数达到《公司章程》规定的董事会成员人数三分之二及以上时，缺额在下次股东会上选举填补[20] - 若当选人数少于应选董事，且公司所有已当选董事人数不足《公司章程》规定的董事会成员人数三分之二时，应对未当选董事候选人进行第二轮选举[20] 表决规定 - 未填、错填、字迹无法辨认或未投的表决票视为弃权[22] 计票监票 - 股东会对提案表决时由律师和股东代表计票、监票并当场公布结果[22] 会议结束 - 股东会会议现场结束时间不得早于网络或其他方式[23] 决议公告 - 股东会决议应及时公告，列明相关信息[23] - 提案未通过或变更前次决议需在公告中特别提示[23] 会议记录 - 会议记录由董事会秘书负责，保存期限不少于10年[24] 异常处理 - 因不可抗力等特殊原因导致股东会异常应采取措施并报告[24] 提案实施 - 股东会通过派现、送股或转增股本提案，公司应在2个月内实施[25] 回购决议 - 公司回购普通股决议需经出席会议股东所持表决权三分之二以上通过[25] 决议撤销 - 股东可在决议作出60日内请求法院撤销程序或内容违法的决议[25]

专门委员会设置 - 公司董事会下设四个专门委员会，对董事会负责[2] - 专门委员会由3名董事组成，设主任委员1名[4] 委员提名与构成 - 各专门委员会委员由董事长等提名[4] - 部分委员会独立董事应过半数并担任主任委员[5] 会议规则 - 审计委员会每季度至少开一次定期会议[7] - 专门委员会会议需三分之二以上委员出席方可举行[7] - 会议决议须经全体委员过半数通过[7] 各委员会职责 - 战略委员会主任委员由董事长担任[12] - 审计委员会审核财务信息等工作[14] - 审计委员会监督评估内外部审计工作[15] - 审计委员会督导内审部门定期检查[16] - 提名委员会拟定选择标准和程序并提建议[22] - 薪酬与考核委员会制定考核标准和薪酬政策[26] 股东与提案 - 单独或合计持股10%以上股东可申请召开临时股东会[20] - 审计委员会可在股东会前十日提临时提案[35] 薪酬审议 - 董事薪酬计划报董事会同意后提交股东会审议[27] - 高级管理人员薪酬分配方案报董事会批准[27] 制度相关 - 本制度自董事会审议通过生效，原规则废止[30] - 本制度由公司董事会负责解释[31]

舆情管理制度 - 公司于2025年8月制定舆情管理制度[1] - 舆情分重大和一般两类[4] 组织架构 - 舆情工作组由董事长任组长，董事会秘书任副组长[7] - 舆情信息采集小组由董事会秘书兼任组长，证券部负责日常事务[7] 处理原则与措施 - 处理原则含快速反应等[10] - 一般舆情由组长和秘书灵活处置[11] - 重大舆情工作组决策部署控范围[11] 权益维护 - 按规定发澄清公告维护权益[13] 违规处理 - 违反保密义务公司将处分追责[15]

董事会组成 - 董事会由7名董事组成，含3名独立董事，至少1名会计专业人士，超300人应设1名职工代表董事[4] - 董事每届任期3年，独立董事连任不超6年[4] - 各专门委员会成员3名，审计等委员会独立董事过半数并担任召集人[5] 会议召开 - 每年上下半年度各开一次定期会议[8] - 8种情形下10日内开临时会议[8] - 定期和临时会议分别提前10日和5日书面通知[9] - 紧急时可口头通知且无时间限制[10] - 董事长10日内召集并主持会议[18] 会议变更 - 定期会议变更需提前3日书面通知[12] - 临时会议变更需全体与会董事认可并记录[13] 会议出席 - 非特别决议过半数董事出席，关联交易过半数无关联董事出席[15] - 董事委托需提前2日书面，一人不超两人[15][17] 决议通过 - 关联交易需全体无关联董事过半数通过[20] - 对外担保等需全体非关联董事过半数且出席三分之二以上通过[20] 其他 - 二分之一以上与会董事或两名以上独立董事可提议延期[21] - 决议和记录应记载相关内容，董事签字确认[23][24] - 会议档案保存10年[25] - 异常向交易所报告并披露[26] - 规则由董事会制定解释，经股东会通过生效[28]