| 代码 | 名称 | 主力净流入(元) | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 002416 | 爰施德 | -5371.35万 | 7.26% | -2074.51万 | -2.80% | -3296.85万 | -4.45% | | 603214 | 爱歌幸 | 1485.08万 | 14.22% | -281.53万 | -2.70% | -1203.55万 | -11.52% | | 000829 天音控股 | | 1459.21万 | 6.52% | 694.61万 | 3.10% | -2153.82万 | -9.63% | | 300755 华致酒行 | | 18.11万 | 0.26% | -300.01万 | -4.32% | 281.90万 | 4.06% | | 300622 博士眼镜 | | -334.06万 | -2.30% | -246.97万 | -1.70% | 581.03万 | 4.00% | | 300022 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 双11电商大促已拉开序幕，核心趋势为“化繁为简+周期延长+战略寻新”，平台营销机制回归零售本质，销售节奏前置且战线拉长，并积极探寻出海与即时零售等新增量 [23][24] - 国货品牌在本次大促中表现强势，在李佳琦直播间等核心渠道链接数及销售额亮眼，“国货已不再是国际品牌的补充”趋势明确，品牌凭借核心技术与文化叙事构建长期护城河 [3][25][28] - 投资主线聚焦于情绪消费主题下的高景气赛道，包括黄金珠宝、线下零售、化妆品及医美，重点关注具备差异化产品力、强运营能力及顺应趋势积极变革的优质公司 [6][30][31] 零售行情回顾 - 本周（10月13日-10月17日）商贸零售指数报收2277.78点，周下跌0.45%，跑赢上证综指（下跌1.47%）1.02个百分点，在31个一级行业中排名第6位 [5][12] - 2025年年初至今，商贸零售指数累计上涨1.74%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨14.56%）[12] - 细分板块中，本周超市板块涨幅最大，为1.75%；2025年年初至今钟表珠宝板块领跑，累计涨幅达30.14% [5][15] - 个股方面，本周国光连锁（+21.6%）、合百集团（+15.3%）、汇嘉时代（+13.8%）涨幅靠前 [5][20][21] 行业动态：双11大促与国货表现 - 双11大促玩法化繁为简，各平台核心策略包括：京东“官方直降”、淘宝天猫“官方立减”、抖音“一件直降”等，简化消费者决策 [23][24] - 大促周期显著拉长，例如抖音活动周期长达57天；平台战略寻新，淘宝推动“出海”战略，京东、淘宝、抖音等加码“即时零售” [23][24] - 淘系超头李佳琦美妆直播间流量断层第一，首小时访客人数同比增长超45%，首小时有35个品牌成交破亿 [25] - 国货品牌在李佳琦直播间表现突出：珀莱雅拥有27条链接，预计销售额达4.6亿元；贝泰妮有15条链接，预计销售额2.4亿元；13款爆品预售量突破10万件 [3][25][28] - 抖音平台美妆护肤类Top10品牌中国货品牌数过半，珀莱雅、百雀羚、韩束等销售额均超1亿元 [25][29] 投资建议与重点关注公司 投资主线一：黄金珠宝 - 关注具备差异化产品力和消费者深度洞察力的品牌，重点推荐老铺黄金、潮宏基等 [6][30] - **老铺黄金**：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%）；品牌破圈效应显著，与顶奢品牌消费者重合度达77.3%，线上收入同比增长313.3% [32][36][37] - **潮宏基**：2025H1营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%）；加盟渠道快速发展（营收+36.2%），产品结构持续升级 [32][39][40] 投资主线二：线下零售 - 关注顺应趋势积极变革探索的零售企业，重点推荐永辉超市、爱婴室等 [6][30] - **永辉超市**：2025H1营收299.48亿元（-20.7%），归母净利润-2.41亿元；公司处于门店调改阵痛期，正加速供应链改革与自有品牌发展 [32][67][68] - **爱婴室**：2025H1营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%）；主业门店稳健扩张，与万代IP合作有望加速推进 [32][70][71] 投资主线三：化妆品 - 关注双11表现亮眼且综合实力强的国货美妆品牌，重点推荐珀莱雅、毛戈平、润本股份、上美股份等 [6][31] - **珀莱雅**：2025H1营收53.62亿元（+7.2%），归母净利润7.99亿元（+13.8%）；第二梯队品牌彩棠（营收+21.1%）、OR（营收+102.5%）增长亮眼 [32][45][46] - **毛戈平**：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%）；线上渠道营收同比增长39.0%，高端渠道持续发力 [32][42][43] - **上美股份**：2025H1营收41.08亿元（+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%）；主品牌韩束势能强劲，新兴品牌Newpage一页营收同比增长146.5% [32][51][52] - **润本股份**：2025H1营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+4.2%）；婴童护理系列营收同比增长38.7%，贡献收入占比提升至45.3% [32][59][60] 投资主线四：医美 - 关注具备差异化管线的医美产品厂商，重点推荐爱美客、科笛-B等 [6][31] - **爱美客**：2025H1营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%）；公司正持续研发并加速全球化布局，期待业绩修复 [32] - **科笛-B**：2025H1营收0.66亿元（-31.2%），归母净利润-2.39亿元（亏损扩大19.1%）；公司剥离欧玛代理业务后集中资源推进核心管线商业化 [73]

板块整体表现 - 10月13日专业连锁板块整体下跌0.82% [1] - 当日上证指数下跌0.19%至3889.5点 深证成指下跌0.93%至13231.47点 [1] - 板块主力资金净流出9402.92万元 而游资资金净流入5217.7万元 散户资金净流入4185.22万元 [1] 领跌个股情况 - 博士眼镜领跌板块 股价下跌3.04%至30.34元 成交量为9.81万手 成交额为2.93亿元 [1] - 博士眼镜主力资金净流出3163.27万元 净流出占比达10.78% [2] - 爱施德股价下跌0.95%至12.49元 成交量为32.58万手 成交额为4.05亿元 [1] 个股资金流向 - 吉峰科技主力资金净流出2554.29万元 净流出占比最高为13.17% [2] - 华致酒行游资资金净流入1830.94万元 净流入占比为6.76% 为表中个股最高 [2] - 爱婴室主力资金净流出513.36万元 净流出占比为8.09% [2]

报告行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 国庆假期消费稳步恢复，关注年轻时尚黄金优质品牌[3] - 关注情绪消费主题下的高景气赛道优质公司[6] - 黄金珠宝行业"消费+投资"长期逻辑未变，具备差异化产品力的品牌快速崛起[33] - 线下零售企业通过变革发挥服务体验和情绪价值优势，有望吸引流量回归[33] - 美妆市场细分品类和高情感价值成为破局关键，国货美妆品牌崛起趋势持续[34] - 医美行业渗透率、国产化率、合规化程度多维提升，差异化管线厂商有望抢占心智高地[34] 零售行情回顾 - 商贸零售指数本周报收2288.03点，上涨0.28%，跑输上证综指（上涨1.80%）1.52个百分点，在31个一级行业中排名第24位[12] - 2025年年初至今，商贸零售指数上涨2.20%，表现弱于大盘（上证综指累计上涨16.27%）[12] - 零售细分板块中，专业连锁板块本周涨幅最大，为2.18%[14] - 2025年年初至今，钟表珠宝板块累计涨幅为28.18%，在零售各细分板块中领跑[14] - 个股方面，星徽股份（+36.0%）、青木科技（+13.9%）、浙江东日（+9.4%）本周涨幅靠前[20] 行业动态与国庆假期消费复苏 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，增加1081.89亿元[23] - 国庆中秋假期全国重点零售和餐饮企业销售额按可比口径同比增长2.7%，全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%[23] - 10月1日至7日，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长8.8%和6.0%[25] - 国庆中秋假期，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%、7.6%，数码产品、汽车消费快速增长，黄金价格上升带动珠宝首饰销售收入同比增长41.1%[25] - 食品、保健品、日用品类商品增势较好，面包糕点同比增长24.3%，保健辅助治疗器材、营养和保健品同比分别增长34.7%、14.0%，日用品、化妆品同比分别增长14.9%、19.2%[25] - 抖音生活服务消费多类目同比大幅增长，美妆个护、服饰鞋帽消费表现亮眼，同比分别增长213%、204%[25] - 10月12日国内黄金珠宝品牌足金首饰价格最高已突破1180元/克，轻量化、一口价的时尚黄金产品更受年轻消费者青睐[28] 投资主线与重点公司 黄金珠宝 - 老铺黄金：2025H1营收123.54亿元（+250.9%），归母净利润22.68亿元（+285.8%），品牌破圈、渠道升级带动高增长[38][39] - 潮宏基：2025H1营收41.02亿元（+19.5%），归母净利润3.31亿元（+44.3%），产品结构升级、加盟渠道扩张驱动业绩增长[41][42] 化妆品 - 毛戈平：2025H1营收25.88亿元（+31.3%），归母净利润6.70亿元（+36.1%），高端国货美妆势能持续向上[44][45] - 珀莱雅：2025H1营收53.62亿元（+7.2%），归母净利润7.99亿元（+13.8%），多品牌势能持续提升[47][48] - 巨子生物：2025H1营收31.13亿元（+22.5%），归母净利润11.82亿元（+20.2%），重组胶原蛋白龙头业绩稳健[50][51] - 上美股份：2025H1营收41.08亿元（+16.0%），归母净利润5.24亿元（+30.7%），多品牌协同打开成长空间[53][54] - 丸美生物：2025H1营收17.69亿元（+30.8%），归母净利润1.86亿元（+5.2%），主品牌持续驱动业绩增长[57][58] - 润本股份：2025H1营收8.95亿元（+20.3%），归母净利润1.88亿元（+4.2%），品类延伸贡献增量[61][62] 线下零售 - 永辉超市：2025H1营收299.48亿元（-20.7%），归母净利润-2.41亿元，门店调改进入阵痛期，静待经营拐点[69][70] - 爱婴室：2025H1营收18.35亿元（+8.3%），归母净利润0.47亿元（+10.2%），主业门店稳健扩张，万代合作有望加速推进[73][74] 医美 - 爱美客：2025H1营收12.99亿元（-21.6%），归母净利润7.89亿元（-29.6%），产品、渠道、研发全方位发力深化长期竞争力[35] - 科笛-B：2025H1营收0.66亿元（-31.2%），归母净利润-2.39亿元，期待管线商业化迎来拐点[76][77] 跨境电商 - 吉宏股份：2025H1营收32.34亿元（+31.8%），归母净利润1.18亿元（+63.3%），AI赋能+全球化布局驱动成长[67][68]

板块整体表现 - 9月30日专业连锁板块整体上涨0.21%，领先个股为博士眼镜[1] - 当日上证指数上涨0.52%至3882.78点，深证成指上涨0.35%至13526.51点[1] - 板块主力资金净流出1233.92万元，游资资金净流入2434.86万元，散户资金净流出1200.94万元[1] 个股价格与成交表现 - 博士眼镜涨幅最大达4.15%，收盘价32.14元，成交量10.96万手，成交额3.46亿元[1] - 孩子王上涨1.22%至10.82元，成交22.64万手，成交额2.45亿元[1] - 爱婴室股价持平于17.99元，成交1.55万手，成交额2793.62万元[1] - 华致酒行跌幅最大为3.43%，收盘价20.01元，成交5.44万手，成交额1.10亿元[1] 个股资金流向分析 - 博士眼镜主力资金净流入5106.68万元，占比14.76%，游资净流入1753.70万元，散户资金净流出6860.37万元[2] - 孩子王主力资金净流入1477.85万元，占比6.03%，游资净流出1639.93万元[2] - 爱婴室主力资金净流出240.25万元，占比8.60%，游资和散户资金均为小幅净流入[2] - 爰施德主力资金净流出规模最大，达3624.02万元，占比7.47%[2]

公司战略转型 - 母婴零售行业从人口数量红利转向质量红利驱动 [2] - 公司通过完善自有品牌矩阵、推进门店精细化运营升级、拥抱线上线下融合及潮玩消费趋势来筑牢护城河 [2] - 公司战略愿景从“您身边的母婴专家”升级为“您身边的母婴健康专家”，新增“健康”二字，计划以母婴业务为基石拓展健康领域发展 [4] 门店运营优化 - 公司打造第6代标准化店型，核心支柱包括空间优化、商品力提升、形象升级及顾客满意度增强 [4] - 新门店模型将SKU从约3000个精简至1500个，虽损失3%营业额，但大幅提升门店效率和获利能力 [4] - 2025年上半年在全国22个城市新开34家门店，截至8月底门店总数达504家，并计划继续扩张 [4] 自有品牌发展 - 公司自主研发合兰仕、宝贝易餐、多优等自有品牌，涵盖营养食品、纸尿裤、服装、玩具、洗护用品等系列 [5] - 自有食品品牌作为“一把手工程”推进，例如果泥产品价格约为采购同类产品的一半，旨在实现价格回归价值 [5] - 注重产品细节，如果泥产品保留真实口感以还原家长喂养体验 [6] 财务业绩表现 - 今年上半年实现营业收入18.35亿元，同比增长8.31% [6] - 合并净利润0.55亿元，同比增长20.16%，利润增幅远超销售收入增幅，反映效率提升成果 [6] 线上线下渠道融合 - 公司已与美团、饿了么、京东到家、抖音本地生活等线上平台合作，利用O2O模式提供便捷购物体验 [8] - 电商业务在整体收入中占比接近15%，成长迅速 [8] - 公司认为线下零售渠道能提供情绪价值和社交互动，策略是跟随消费者动向 [8] 新业务拓展 - 公司在潮玩消费领域实现突破，例如携手万代南梦宫在苏州和合肥开设高达基地店 [9] - 未来3年计划以每年3家至5家的速度推进全国潮玩门店布局，并通过数字化运营和限定商品策略提升单店盈利能力 [9] 消费者洞察与管理理念 - 公司高度重视消费者差评反馈，视其为改善服务和维持信任的关键环节 [11] - 强调企业家精神需要专注和快乐，认为创业是没有终点的马拉松，更关注长期发展 [11]

板块表现 - 专业连锁板块较上一交易日上涨0.76% [1] - 上证指数报收3862.53点，单日上涨0.9% [1] - 深证成指报收13479.43点，单日上涨2.05% [1] 个股涨跌 - 爱施德领涨专业连锁板块 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流出4424.32万元 [2] - 游资资金净流入500.89万元 [2] - 散户资金净流入3923.43万元 [2] 个股资金明细 - 爱施德主力净流入647.11万元（占比1.14%），游资净流入391.54万元（占比0.69%），散户净流出1038.65万元（占比-1.84%）[2] - 华致酒行主力净流入448.89万元（占比2.67%），游资净流入682.17万元（占比4.05%），散户净流出1131.06万元（占比-6.72%）[2] - 天音控股主力净流出1367.69万元（占比-6.36%），游资净流入320.88万元（占比1.49%），散户净流入1046.8万元（占比4.87%）[2] - 孩子王主力净流出3305.61万元（占比-10.93%），游资净流出1994.39万元（占比-6.6%），散户净流入5300万元（占比17.53%）[2]

公司战略转型 - 公司战略定位从母婴业务拓展至健康领域 新增"健康"二字体现拓展健康领域发展的愿景 结合家庭与母婴群体对健康的共性需求[4] - 打造第6代标准化店型 以空间优化 商品力提升 形象升级及顾客满意度增强为四大核心支柱[4] - 门店SKU从约3000个精简至1500个 去除低销量 可替代性强且高成本的长尾产品 虽损失3%营业额但显著提升门店效率和获利能力[4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入18.35亿元 同比增长8.31% 合并净利润0.55亿元 同比增长20.16% 利润增幅远超销售收入增幅体现效率提升成果[6] 业务运营优化 - 自有品牌矩阵持续完善 自主研发合兰仕 宝贝易餐 多优等品牌 涵盖营养食品 纸尿裤 服装 玩具 洗护用品等系列[5] - 自有食品品牌作为"一把手工程"推进 果泥产品价格仅为采购同类产品一半 注重食品安全与价值回归[5] - 注重产品细节 如果泥保留真实口感 还原父母喂食体验[5] 渠道发展 - 线下门店数截至8月底达504家 2025年上半年在22个城市新开34家门店 计划持续扩张[4] - 线上业务收入占比接近15% 与美团 饿了么 京东到家 抖音本地生活等平台合作 采用O2O模式提供便捷购物体验[7] - 协同线上线下渠道 认为线上趋势不可阻挡 与电商平台形成相互学习帮助的关系[7] 新业务拓展 - 切入潮玩消费领域 2025年3月与万代南梦宫合作在苏州开设高达基地首店 9月在合肥新开高达基地店[8] - 计划未来3年以每年3家至5家速度推进全国布局 通过数字化运营和限定商品策略提升单店盈利能力[8] 经营理念 - 核心理念为"做零售就是做服务 服务消费者是根本"[3] - 重视消费者反馈 特别关注差评以识别改善环节 认为投诉代表消费者信任[9] - 强调企业家需要专注与快乐 坚持长期视角 更关注未来五年至十年的发展而非短期波动[9]

交易概述 - 爱婴室以1900万元自有资金收购施琼持有的湖北永怡30%股权 交易完成后持有湖北永怡30%股权 [1] - 湖北永怡2024年净利润亏损102.72万元 2025年上半年净利润亏损扩大至356.05万元 [2] - 标的公司评估基准日2025年3月31日股东全部权益评估值为6536.85万元 对应30%股权转让对价1900万元 [4] 战略动机 - 收购有助于深化自有品牌业务发展 通过供应链垂直整合减少中间环节降低采购成本 [2] - 加快产品升级优化 提升纸制品业务市场竞争力 推进自有品牌研发与生产 [2] - 减少日常关联交易 降低采购不确定性风险 2022-2024年关联交易金额分别为4620.14万元/2934.99万元/3789.63万元 [3] - 锁定上游纸尿裤等高频刚需品类供给 提升自有品牌比重推动毛利率修复 [5] 财务表现 - 爱婴室2025年上半年营业收入18.35亿元同比增长8.31% 归母净利润0.47亿元同比增长10.17% [2] - 扣非净利润0.37亿元同比增长20.65% [2] - 湖北永怡2025年上半年净资产6280.83万元较2024年末6466.29万元下降 [2] 行业背景 - 母婴行业面临人口红利消失 电商分流加剧 毛利率持续承压等挑战 [5] - 公司需在自有品牌和上游供应链管控寻找突破口以支撑资本市场长期预期 [5] - 湖北永怡是爱婴室自有品牌"多优"纸尿裤生产供应商 拥有自主品牌Anlaber [1]

交易概况 - 公司计划以1900万元自有资金收购实际控制人施琼持有的湖北永怡护理品30%股权 构成关联交易且无需提交股东会 [1] 标的公司财务数据 - 截至一季度末湖北永怡所有者权益账面值6439.19万元 评估值6536.85万元 评估增值97.66万元 增值率1.52% [1] - 2024年标的公司营收4720.26万元 净利润亏损102.72万元 [1] - 2024年上半年标的公司营收2212.82万元 净利润亏损356.05万元 [1] 交易定价 - 标的公司30%股权对应交易价格约1900万元 依据评估值6536.85万元确定 [1]