固定收益 - 债市根基未动摇但情绪偏弱，短期看股做债或持续，建议中短久期配置为主，关注3年及以内城投、优质城农商行二永债及1年内高等级央国企地产债配置机会[2] - 美国经济预期轮转导致资产配置难度增加，建议在小滞涨（美股科技+美债平坦化+美元现金）和软着陆（美股小盘或新兴市场权益+美债陡峭化+黄金）之间构建风险平价组合[4] 交通运输 - 7月快递行业量增价减，8-9月旺季将至叠加监管加强，全国价格有望普涨，推荐电商快递板块及国际综合物流龙头顺丰控股[6] 食品饮料 - 白酒板块估值和情绪处于低位，基本面企稳，贵州茅台/五粮液/泸州老窖股息率超3.5%，长期配置价值高[6] - 盐津铺子25Q2直营商超承压但会员制商超/定量流通/零食量贩渠道高增，扣非净利率同比+1.8pct[13] 科技与电子 - 工业富联AI算力业务增长潜力被重估，乐观情景下2026年CSP的GB200/GB300机柜需求约12.9万台，中东欧洲主权AI或带来15%增量[14] - 纳芯微25H1营收同比+79.49%，汽车电子收入持续提升，覆盖主驱逆变器控制/OBC/直流充电机等全场景[37] - 中科飞测25Q2营收同比+78.73%，明暗场纳米图形晶圆检测设备已完成样机研发并小批量出货验证[39] 有色金属 - 刚果金钴出口禁令或导致26/27年供需缺口达1.7/4.1万吨，钴价中枢有望升至35万元/吨以上[9] - 金力永磁25H1归母净利同比+154.81%，稀土回收业务实现盈利，具身机器人等新业务拓展顺利[38] 医药健康 - 平安好医生1H25收入同比+19.5%超预期，AI赋能推动非IFRS净利率同比+2.3pp至6.6%[23] - 翰森制药1H25创新药收入同比+22%占比达83%，剔除合作收入后产品销售收入同比增速约13%[38] 互联网与消费 - BOSS直聘25Q2经调整归母净利同比+30.8%至9.46亿元，蓝领招聘需求自5月修复[16] - 老铺黄金1H25收入同比+251%，拟派中期股息9.59元/股对应派息比率72%[24] - 小米集团2Q25汽车业务毛利率超预期，高端化战略推动经调整净利同比+75.4%[44] 新能源与材料 - 尚太科技25Q2负极材料出货量环比+8.1%，北苏二期10万吨项目投产带动收入同比+42.8%[33] - 福耀玻璃25Q2归母净利同比+31.47%至27.75亿元，汽车玻璃主业增长靓丽[34] 金融与公用事业 - 香港交易所2Q25归母净利同比+41%至44.4亿港币创历史新高，保证金投资收益环比+35%[27] - 众安在线1H25承保利润同比+123%至6.3亿元，健康/汽车/消费金融生态承保利润分别增长94.5%/90.7%/611.4%[19]

投资评级与目标价 - 维持"买入"评级，目标价上调至20.93元（前值16.00元）[1][5][8] - 基于25年63.4倍PE估值（可比公司均值），反映密码安全业务长期空间[5][12] 财务表现与核心观点 - **收入承压**：2025H1营收1.16亿元（yoy-40.16%），Q2营收7002.33万元（yoy-51.63%），主因客户预算收紧[1][2] - **利润亏损扩大**：归母净利-7269.14万元（yoy-44.16%），销售/管理费用率分别+14.45pct/+22.19pct[1][3] - **毛利率优化**：25H1销售毛利率51.49%（yoy+10.77pct），业务质量提升[2] - **盈利预测调整**：下调25-27年营收至5.89/6.84/8.04亿元（CAGR 16.83%），归母净利0.78/1.21/1.65亿元（CAGR 45.44%）[5] 战略布局与技术进展 - **抗量子密码**：全线产品初步具备抗量子能力，完成金融行业首个试点，拟募资1.6亿元产业化[1][2] - **生态合作**：首批入驻鸿蒙Next生态，格尔安全认证V7.0.0与HarmonyOS NEXT兼容性获认证，与华为云、阿里云深度集成[4] - **新场景技术储备**：可信数据空间平台、AI安全、低空经济等[3] 市场拓展与费用投入 - **行业拓展**：聚焦党政军领域，烟草、金融、军工、海关客户加速覆盖，中标多个城市级密码项目[3] - **区域扩张**：依托华中优势向全国政务市场延伸[3] - **研发投入**：25H1研发费用率33.62%（yoy+9.79pct），强化技术升级[3] 估值与行业对比 - **可比公司估值**：天融信（25E 56.4xPE）、安恒信息（25E 122.5xPE）、三未信安（25E 70.4xPE），均值63.4xPE[12] - **目标价空间**：较当前价16.07元存在30.2%上行潜力[8]

公司基本情况 - 公司代码603232，简称格尔软件，2025年半年度报告摘要需结合全文了解完整经营及财务状况[1] - 董事会、监事会及高管保证报告真实性，全体董事出席董事会会议[1][3] - 半年度报告未经审计，无利润分配或公积金转增股本预案[2][3] 监事会决议 - 第八届监事会第二十次会议审议通过2025年半年度报告，认为编制程序合规、内容真实反映经营状况[4] - 通过《2025年半年度募集资金存放与实际使用情况专项报告》，符合证监会及上交所监管规则[7] - 批准计提资产及信用减值准备共计626.27万元，减少合并利润总额同等金额[9][10] - 同意变更注册资本及修订《公司章程》，回购注销67,800股限制性股票[11][13][14] 募集资金管理 - 2020年非公开发行募集资金净额6.36亿元，专户管理于民生银行及招商银行[17][19] - 2025年上半年使用募集资金1.09亿元，闲置资金1.9亿元用于现金管理，理财收益464.22万元[24][25] - 原募投项目结项后，节余资金3.04亿元用于新项目（2.05亿元）及补充流动资金（9,670.45万元）[22][26] 财务与股权变动 - 计提存货减值损失318.58万元，信用减值损失307.69万元，合计影响利润626.27万元[32][33] - 回购注销限制性股票190万股（因业绩未达标）及700股（变更用途），总股本减少至2.34亿股[37][47] - 修订《公司章程》涉及注册资本变更，需股东大会审议[38][39] 股东大会及业绩说明 - 2025年第一次临时股东大会拟审议注册资本变更、限制性股票回购注销等议案[74][75] - 半年度业绩说明会定于2025年9月18日举行，高管将回应投资者提问[95][97] 保荐机构变更 - 中信证券更换持续督导保荐代表人，原苗涛由张俊晖接替，不影响督导工作[101][102]

业绩表现 - 公司2025年上半年实现营业收入1.16亿元 [1] - 业绩呈现短期波动，主要由于收入结构具有显著周期性特征及网络安全行业短期调整 [1] - 未来将继续坚持"技术创新+市场深耕"双轮驱动战略，加速成果转化以夯实复苏与可持续增长基础 [1] 技术研发进展 - 公司专注于数字信任和数据安全领域，提供基于密码技术的信息安全系列产品及服务 [2] - 前瞻性布局抗量子密码(PQC)新赛道，已构建覆盖技术研发到场景落地的能力体系 [2] - 全线密码产品初步完成抗量子能力升级，自主研发协同签名、混合协议及融合证书等技术 [2] - 技术成果加速商业化，抗量子密码服务平台已在银河证券完成落地验证 [2] - 正在金融、政务等高安全需求行业启动多场景试点 [2] - 近期定增募集资金中近60%将投向抗量子密码技术产业化 [2] 国际化战略 - 作为国家密码管理局基础设施组秘书成员单位，牵头及参与国标、行标超百项 [3] - 持续拓展行业合作，作为首批鸿蒙Next密码厂商推动鸿蒙应用落地 [3] - 采用"直客+分销"双轮驱动模式构建开放共赢的行业生态 [3] - 全球商用密码市场持续扩容背景下，公司正加速推进国际化战略 [3] - 2025年6月发布国内首个基于抗量子密码的全量子一体化解决方案，实现国产技术海外规模化应用 [3]

格尔软件股份有限公司募集资金管理制度 （2025 年 8 月修订） 第一章 总则 第一条为规范格尔软件股份有限公司（以下简称"公司"）募集资金管理， 提高募集资金使用效率，根据《中华人民共和国公司法》、《中华人民共和国证 券法》《首次公开发行股票注册管理办法》《上市公司募集资金监管规则》《上 海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司自律监管指引第1号— 规范运作》等有关法律、法规和规范性文件及公司章程的规定，制定本制度。 第二条本制度是公司对募集资金存储、使用和管理的基本制度，公司募集资 金的存储、使用、变更和监督应严格依本制度实施。 第三条本制度所称募集资金是指是指公司通过发行股票或者其他具有股权 性质的证券，向投资者募集并用于特定用途的资金，但不包括公司为实施股权激 励计划募集的资金。。 第四条公司的董事、监事和高级管理人员应当勤勉尽责，督促公司规范使用 募集资金，自觉维护公司募集资金安全，不得参与、协助或纵容公司擅自或变相 改变募集资金用途。 第五条公司控股股东、实际控制人及其他关联人不得直接或者间接占用或者 挪用公司募集资金，不得利用公司募集资金及募集资金投资项目（以下简称"募 投项目"）获 ...

格尔软件股份有限公司章程 （2025 年 8 月修订） 第一章总则 第一条为维护公司、股东和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为，根 据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国证 券法》（以下简称"《证券法》"）和其他有关规定，制订本章程。 第二条公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司（以下简 称"公司"或"上市公司"）。 公司系在上海格尔软件有限公司整体改制的基础上，发起设立为股份有限公 司，并在上海市市场监督管理局注册登记，取得营业执照，现统一社会信用代码 为 913100006320483955。 第三条公司于 2017 年 3 月 31 日经中国证券监督管理委员会（证监许可 [2017]431 号）核准，公司实际首次公开发行人民币普通股（A 股）1,525 万股， 于 2017 年 4 月 21 日在上海证券交易所上市。 第四条公司注册名称：格尔软件股份有限公司。 公司的英文名称：Koal Software Co., Ltd。 第五条公司住所：上海市静安区江场西路 299 弄 5 号 601 室，邮政编码： 200436。 第六条公司的注册资本为人民币 23 ...

证券代码：603232 证券简称：格尔软件 公告编号：2025-051 格尔软件股份有限公司 关于变更持续督导保荐代表人的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 格尔软件股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 8 月 19 日收到中信 证券股份有限公司（以下简称"中信证券"）出具的《关于更换持续督导保荐代 表人的函》，中信证券作为公司 2020 年非公开发行 A 股股票的保荐机构，原指 派苗涛先生和孔磊先生担任保荐代表人负责持续督导工作。现苗涛先生因工作安 排原因，不再担任公司持续督导的保荐代表人，中信证券现委派保荐代表人张俊 晖先生接替其负责该项目后续的持续督导工作，继续履行持续督导职责。此次变 更后，公司 2020 年非公开发行 A 股股票持续督导项目的保荐代表人为张俊晖先 生和孔磊先生。 本次保荐代表人变更不会影响中信证券对公司的持续督导工作，亦不会对公 司的生产经营活动造成风险和影响。公司董事会对保荐代表人苗涛先生为公司所 做出的贡献表示衷心感谢！ 张俊晖先生的简历详见附件。 特此公告。 格尔软 ...

业绩总结 - 2025年上半年度计提资产及信用减值损失合计6,262,703.98元[3] - 计提减值准备减少2025半年度合并利润总额6,262,703.98元[4] 决策流程 - 2025年8月19日审议通过计提资产及信用减值准备议案[2] - 审计委员会同意提交董事会审议[5] - 监事会同意本次计提减值准备[6]

一、注册资本变动情况 证券代码：603232 证券简称：格尔软件 公告编号：2025-047 格尔软件股份有限公司 关于变更公司注册资本及修订《公司章程》的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 格尔软件股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二十九次会议、 第八届监事会第二十次会议审议通过了《关于变更公司注册资本及修订<公司章 程>的议案》，根据该议案对原《公司章程》相应条款进行修订，详情如下： 公司于 2025 年 4 月 24 日、2025 年 5 月 16 日分别召开第八届董事会第二十 七次会议、2024 年年度股东大会，审议通过了《关于变更部分回购股份用途并 注销的议案》，公司拟将回购专用证券账户中已回购但尚未使用的 700 股股份用 途由"用于实施股权激励"变更为"用于注销并相应减少公司注册资本"，并对 该 700 股股份实施注销，公司已于 2025 年 7 月 2 日完成注销。具体内容详见公 司于 2025 年 7 月 2 日披露的《格尔软件股份有限公司关于实施回购股份注销暨 股份变动的公告》 ...

证券代码：603232 证券简称：格尔软件 公告编号：2025-045 格尔软件股份有限公司 2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项 报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 根据《上市公司募集资金监管规则》及上海证券交易所发布的《上海证券 交易所上市公司自律监管指引第 1 号——规范运作》等有关规定，将格尔软件股 份有限公司（以下简称"公司"）2025 年半年度募集资金存放与实际使用情况 专项说明如下： 一、募集资金基本情况 （一）实际募集资金金额、资金到位时间 经中国证券监督管理委员会《关于核准格尔软件股份有限公司非公开发行股 票的批复》（证监许可[2020]1328 号）核准，公司实际非公开发行人民币 A 股 股票 20,901,134 股（每股面值 1.00 元人民币），每股发行价人民币 30.85 元。本 次非公开发行募 集资金总额为 644,799,983.90 元，扣除发行费 用人民币 8,844,116.58 元(不含税)后，募集资金净额为 635,955,867.32 元。上会会计师事务 ...