核心观点 - 报告维持基础化工行业“超配”评级，建议在2026年上半年重点关注化工新材料及精细化工领域，特别是改性塑料和维生素两个细分行业 [1][4] - 行业在“双碳”目标背景下，通过政策引导正向高端化、智能化、绿色化转型升级，新兴下游市场需求强劲 [4][21] - 改性塑料受益于新能源汽车、低空经济等新兴产业驱动，需求持续增长；维生素则因供给受限和需求刚性，供需结构有望改善，价格具备修复潜力 [4][29][38] 基础化工指数表现回顾 - 截至报告期末（11月19日），申万基础化工指数年内整体上涨31.7%，跑赢沪深300指数15.1个百分点，在31个申万一级行业中排名第6 [4][11] - 行业子板块均实现上涨，其中塑料板块涨幅最大，达54.1%，其次为农化制品板块上涨41.4%，非金属材料、化学制品、化学纤维及橡胶、化学原料板块涨幅分别为27.4%、27.2%、24.6%和20.8% [13][16] 改性塑料行业分析 - 政策强力支持行业良性发展，改性塑料被列为国家“七大战略性新兴产业”和“中国制造2025”重点领域，多项政策推动其技术创新与应用 [4][21][22][23] - 下游新兴市场快速发展是核心驱动力，新能源汽车销量持续高增长，2024年销量达1286.6万辆，同比增长35.50%，2025年前十个月销量已达1294.3万辆，同比增长32.7%；低空经济市场规模年增长率超30% [24][26][29] - 行业产量快速增长，中国改性塑料产量从2020年的2250万吨增长至2024年的3320万吨，年均复合增速达10%；代表性企业金发科技2025年上半年改性塑料产成品销量131万吨，同比增长20% [4][29] - 应用领域广泛，凭借阻燃、轻量化、耐腐蚀等性能优势，广泛应用于新能源汽车、低空经济（如无人机桨叶）、家电、电子电气等领域 [18][29] 维生素行业分析 - 中国是全球最大维生素生产国，预计2025年产量占全球比例达89.0%；政策限制新增产能，根据《产业结构调整指导目录（2024年本）》，新建、扩建维生素C、B1、B2、B12、E等生产装置属于限制类，禁止投资，这将抑制新增供给，改善供需结构 [34][35][38] - 短期价格呈现修复态势，报告期末（11月19日）维生素A、E、D3等主流厂家基本停报停签，挺价意愿强烈，而维生素需求较为刚性 [4][39] - 长期需求增长动力明确，全球人口从2019年的77.78亿增长至2024年的81.42亿，人类平均预期寿命从2013年的70.8岁提升至2023年的73.4岁，对动物蛋白和肉制品需求的增加将带动饲料添加剂及维生素需求；预计全球维生素市场销售额将从2024年的59.12亿美元增长至2031年的63.76亿美元，年均复合增速1.1% [42][44][48] - 维生素B族是市场份额最大的类别，占据33%的市场销售额，维生素E、C、A占比分别为30%、21%和13% [33][36] 重点公司分析 - 改性塑料领域建议关注：金发科技（全球产品种类齐全，研发体系强大）、银禧科技（加快海外拓展，PPO产品爬坡）、国恩股份（纵向一体化产业平台） [4][63][66][70] - 维生素领域建议关注：万华化学（维生素A全产业链贯通）、新和成（重视研发，生物发酵技术领先）、天新药业（全球B族维生素重要供应商，向上游延伸） [4][53][61][55]

机构持股情况 - 截至2025年10月30日，共有5个机构投资者持有公司A股股份，合计持股量为2842.84万股，占公司总股本的6.49% [1] - 机构投资者包括天台县厚鼎投资管理合伙企业、天台县厚盛投资管理合伙企业、天台县厚泰投资管理合伙企业、深圳通和私募证券投资基金管理有限公司-通和宏观对冲一期私募证券投资基金、华夏中证800指数增强A [1] - 相较于上一季度，机构持股比例合计下跌了0.06个百分点 [1] 公募基金变动 - 本期较上一季度新披露的公募基金为1个，即华夏中证800指数增强A [1] - 本期较上一季度未再披露的公募基金共计34个，主要包括汇添富沪深300指数增强A、浙商科创一个月滚动持有混合A、南方高股息主题股票A、国投瑞银磐睿量化选股混合A、国联安沪深300指数增强A等 [1]

财务业绩总览 - 公司前三季度实现营收16.31亿元，同比增长1.08% [1] - 公司前三季度归母净利润为4.6亿元，同比下降6.91% [1] - 公司前三季度扣非净利润为4.31亿元，同比下降7.84% [1] - 公司前三季度基本每股收益为1.06元 [1]

营业总收入 - 2025年前三季度实现营业总收入16.31亿元 [1] - 营业总收入同比增长1.08% [1] 归属母公司股东净利润 - 2025年前三季度归属母公司股东净利润为4.6亿元 [1] - 归属母公司股东净利润同比下降6.91% [1] 基本每股收益 - 2025年前三季度基本每股收益为1.06元 [1]

业绩总结 - 2025年7 - 9月族维生素B收入395,488,928.56元，同比降1.42%[2] - 2025年7 - 9月其他维生素收入75,344,959.19元，同比降31.29%[2] - 2025年7 - 9月精细化工品收入34,984,101.99元，同比增16.70%[2] - 2025年7 - 9月主营业务小计收入505,817,989.74元，同比降6.47%[2][3][5] 用户数据 - 2025年1 - 9月经销客户数量为539个，同比增加88个[7] 销售情况 - 2025年7 - 9月直销收入306,779,415.93元，同比降10.41%[3] - 2025年7 - 9月经销收入199,038,573.81元，同比增0.33%[3] - 2025年7 - 9月内销收入220,641,435.60元，同比降25.86%[5] - 2025年7 - 9月外销收入285,176,554.14元，同比增17.26%[5]

收入和利润表现（同比） - 第三季度营业收入为5.09亿元，同比下降7.02%[3] - 年初至报告期末累计营业收入为16.31亿元，同比微增1.08%[3] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润为1.04亿元，同比下降30.15%[3] - 年初至报告期末累计归属于上市公司股东的净利润为4.60亿元，同比下降6.91%[3] - 第三季度扣除非经常性损益的净利润为0.95亿元，同比下降31.60%[3] - 2025年前三季度营业总收入为16.31亿元人民币，较2024年同期的16.14亿元人民币增长1.1%[19] - 净利润为4.603亿元，同比下降6.9%[20] - 营业利润为5.533亿元，同比下降5.9%[20] - 公司2025年前三季度净利润为536,096,069.54元，较2024年同期的525,646,257.31元增长2.0%[34] - 公司2025年前三季度营业收入为1,625,646,618.98元，与2024年同期的1,633,432,476.62元基本持平[33] - 公司基本每股收益从2024年前三季度的1.20元/股增至2025年同期的1.22元/股[35] - 基本每股收益为1.06元/股，同比下降6.2%[21] 成本和费用（同比） - 2025年前三季度营业总成本为11.06亿元人民币，较2024年同期的10.58亿元人民币增长4.5%[19] - 2025年前三季度营业成本为8.91亿元人民币，较2024年同期的9.32亿元人民币下降4.4%[19] - 管理费用为1.235亿元，同比增长24.8%[20] - 研发费用为7132.44万元，同比下降1.9%[20] - 公司营业成本从2024年前三季度的984,594,065.63元降至2025年同期的907,898,585.59元，下降7.8%[34] - 公司财务费用为负42,307,092.29元，主要由于利息收入41,458,544.30元远高于利息费用50,011.59元[34] 现金流量表现（同比） - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.91亿元，同比增长11.53%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为4.906亿元，同比增长11.5%[24] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.54亿元，较上年同期-8.824亿元有显著改善[25] - 筹资活动产生的现金流量净额为-5070.71万元，较上年同期-2.787亿元有所改善[25] - 销售商品、提供劳务收到的现金为15.264亿元，同比增长7.0%[24] - 公司经营活动产生的现金流量净额改善，2025年前三季度销售商品收到现金1,520,422,320.88元，同比增长6.6%[37] - 经营活动产生的现金流量净额为3.32亿元，同比增长81.4%[38] - 投资活动产生的现金流量净额为2.02亿元，去年同期为负5.03亿元[38] - 筹资活动产生的现金流量净额为负2.86亿元，较去年同期负3.79亿元有所改善[38] - 现金及现金等价物净增加额为2.51亿元，去年同期为净减少6.62亿元[38] 资产和负债关键项目变动（期末较期初） - 报告期末总资产为59.34亿元，较上年度末增长5.91%[4] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为47.85亿元，较上年度末增长3.67%[4] - 2025年9月30日公司总资产为59.34亿元人民币，较年初的56.03亿元人民币增长5.9%[15][16][17][18] - 2025年9月30日货币资金为13.68亿元人民币，较年初的10.78亿元人民币增长26.8%[15] - 2025年9月30日交易性金融资产为1.58亿元人民币，较年初的4.82亿元人民币下降67.3%[15] - 2025年9月30日长期借款为3.45亿元人民币，较年初的1.17亿元人民币增长194.2%[16][17] - 2025年9月30日归属于母公司所有者权益为47.85亿元人民币，较年初的46.16亿元人民币增长3.6%[18] - 2025年9月30日应收账款为2.37亿元人民币，较年初的2.89亿元人民币下降18.0%[15] - 2025年9月30日存货为5.51亿元人民币，较年初的5.89亿元人民币下降6.5%[15] - 公司总资产从2024年12月31日的5,406,847,014.95元增长至2025年9月30日的5,490,926,968.11元，增长1.6%[28][29] - 公司货币资金增长24.1%，从2024年末的1,045,663,761.04元增至2025年9月末的1,296,987,561.18元[28] - 公司交易性金融资产减少67.3%，从2024年末的481,678,112.75元降至2025年9月末的157,771,072.27元[28] - 公司未分配利润从2024年末的2,073,595,303.61元增至2025年9月末的2,313,775,582.75元，增长11.6%[30] - 期末现金及现金等价物余额为13.675亿元[25] - 期末现金及现金等价物余额为12.97亿元，期初余额为10.46亿元[38] 投资和筹资活动现金流明细 - 投资活动现金流入大幅增至38.95亿元，去年同期为9.54亿元，增幅为308.3%[38] - 购建固定资产等长期资产的现金支出为1.29亿元，同比减少58.1%[38] - 支付其他与投资活动有关的现金为35.64亿元，去年同期为10.70亿元，增幅为233.1%[38] - 分配股利等支付的现金为2.97亿元，去年同期为2.19亿元[38] 非经常性损益与业绩变动原因 - 年初至报告期末非经常性损益项目中，政府补助贡献2926.69万元[6] - 净利润下降主要系其他维生素业务收入及汇兑收益同比减少所致[9]

业绩说明会安排 - 公司计划于2025年11月6日下午16:00-17:00召开2025年第三季度业绩说明会 [2][6][7] - 说明会将以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开 [3][6][7] - 投资者可在2025年10月30日至11月5日16:00前通过上证路演中心“提问预征集”栏目或公司邮箱ir@txpharm.com预先提问 [2][8] 参会人员 - 参会人员包括董事兼总经理余小兵先生、独立董事刘路遥先生、财务总监罗雪林先生及董事会秘书董忆先生 [4] - 如有特殊情况参会人员可能进行调整 [4] 投资者参与方式 - 投资者可于会议期间登录上证路演中心网站在线参与互动交流 [5][8] - 会议结束后投资者可通过上证路演中心查看说明会召开情况及主要内容 [8] 相关报告发布 - 公司将于2025年10月31日发布2025年第三季度报告 [2]

报告发布 - 公司将于2025年10月31日发布2025年第三季度报告[3] 业绩说明会 - 公司计划于2025年11月6日16:00 - 17:00举行2025年第三季度业绩说明会[3] - 会议以网络互动形式在上海证券交易所上证路演中心召开[4][5] 投资者参与 - 投资者可于2025年10月30日至11月5日16:00前预征集提问[5] - 可在2025年11月6日16:00 - 17:00在线参与，通过指定方式提问[7] 参会人员 - 参加人员有董事、总经理余小兵等[6] 联系方式 - 联系人是证券部，电话0798 - 6709288，邮箱ir@txpharm.com[8]

公司治理结构变更 - 公司于2025年9月17日选举李全国为第三届董事会职工代表董事 其任期自职工代表大会通过日起至第三届董事会届满止[1] - 李全国间接持有公司75,000股股份 通过天台县厚鼎投资管理合伙企业持有 无直接持股 与控股股东及管理层无关联关系[2] - 董事会中兼任高管职务的董事及职工代表董事总数未超过董事总数的二分之一[1] 股东大会决议事项 - 2025年第一次临时股东大会于9月17日召开 享有表决权股份总数435,170,280股（总股本437,780,000股扣除回购专户2,609,720股）[4][5] - 审议通过关于取消监事会并修订《公司章程》及其附件的议案 该议案为特别决议事项 获有效表决权股份总数三分之二以上通过[7] - 审议通过关于修订、制定和废止部分公司治理制度的议案[7] 会议组织与合规性 - 股东大会采用现场投票与网络投票相结合方式 由董事长许江南主持 8名董事、3名监事及董事会秘书全员出席[5][6] - 北京市中伦（上海）律师事务所对股东大会进行法律见证 确认会议程序、人员资格及表决结果合法有效[8][10]

股东大会召开情况 - 2025年第一次临时股东大会于2025年9月17日在江西省景德镇市乐平市工业园工业六路公司会议室召开 [2] - 会议采用现场投票和网络投票相结合的表决方式 由董事长许江南主持 符合《公司法》及《公司章程》规定 [3] - 公司总股本437,780,000股 其中回购专户股份2,609,720股不享有表决权 实际享有表决权股份总数435,170,280股 [2] 出席人员情况 - 全体8名在任董事和3名在任监事均出席会议 董事会秘书出席 其他高管列席会议 [4] - 北京市中伦（上海）律师事务所孙晨、徐鉴成律师见证会议 确认会议程序及表决结果合法有效 [7] 议案审议结果 - 议案1《关于取消监事会并修订〈公司章程〉及其附件的议案》作为特别决议事项 获得出席股东所持有效表决权股份总数三分之二以上通过 [5][6] - 议案2《关于修订、制定和废止部分公司治理制度的议案》获得审议通过 [5] 董事会组成变更 - 2025年9月17日职工代表大会选举李全国为第三届董事会职工代表董事 与现任非职工代表董事共同组成新董事会 [9] - 李全国持有公司间接股份75,000股 通过天台县厚鼎投资管理合伙企业（有限合伙）持有 无直接持股 [13] - 公司高级管理人员与职工代表董事合计未超过董事总数二分之一 符合公司治理要求 [10] 新任董事背景 - 李全国生于1981年 本科学历 持有高级工程师职称和注册安全工程师执业资格 [13] - 2009年加入公司 历任车间主任、生产部副经理、环保部经理 现任宁夏天新药业和青铜峡市天新鼎恒热力执行董事兼总经理 [13] - 与公司控股股东、实际控制人及其他董监高无关联关系 无监管处罚记录 [13]