证券代码：603236 证券简称：移远通信 公告编号：2025-030 上海移远通信技术股份有限公司 关于召开 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会的 公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 上海移远通信技术股份有限公司（以下简称"公司"）已于 2025 年 4 月 24 日发布公司 2024 年年度报告，于 2025 年 4 月 29 日发布公司 2025 年第一季度报 告。为便于广大投资者更全面深入地了解公司 2024 年年度及 2025 年第一季度经 营成果、财务状况，公司计划于 2025 年 05 月 21 日（星期三）10:30-11:30 举 行 2024 年度暨 2025 年第一季度业绩说明会，就投资者关心的问题进行交流。 一、 说明会类型 会议召开时间：2025 年 05 月 21 日（星期三）10:30-11:30 会 议 召 开 地 点 ： 上 海 证 券 交 易 所 上 证 路 演 中 心 （ 网 址 ： https://roadshow.sseinfo.com/ ...

报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 物联网市场需求逐步恢复，公司在模组业务基础上加快推进衍生产品及解决方案，短期内物联网行业下游景气度不断复苏，公司从产品向解决方案商升级转型中产品附加值不断提升，远期有望持续受益 [1][8] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2025Q1，公司实现营业收入52.21亿元，同比增长32.05%，实现归母净利润2.12亿元，同比增长286.91% [3] 事件评论 - 2025Q1公司收入增长得益于市场需求增加和产品线拓展，营业收入大幅增长，销售、管理和研发费用增长幅度相对较小，分别为23.66%、30.42%和12.90%，信用减值损失减少1.80亿元对利润增长有贡献 [8] - 5G模组业务量显著增长成新增长点，2024年其业务量提升对整体业绩贡献大，公司已开发超50款5G模组产品，多款获全球认证，ODM团队规模扩大、技术能力提升，能提供定制化解决方案，客户包括知名厂商，应用领域广泛，在垂直行业解决方案上取得突破，通过优化产品架构实现多项关键技术商用部署，在多业务上持续投入推动收入快速增长 [8] - 战略延伸布局新业务放量提升物联网综合解决方案能力，公司以提供物联网综合解决方案为目标，巩固蜂窝模组业务同时拓展潜力大、市场规模广阔领域，前期布局业务有较好增长，在多方向逐步规划发展，以ODM为主营业务的子公司安科联依托资源发展良好，2024年ODM业务收入快速增长 [8] - 智能模组成为新增长方向，相对传统蜂窝通信模组，智能模组内置主控芯片和内存，可运行操作系统，有强大实时数据处理能力和丰富接口，是边缘计算需求新载体，价值量提升明显，已应用于多领域，其特性有望成为推动智能终端边缘计算核心力量 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为7.15亿元、9.48亿元、13.05亿元，同比增长22%、33%、38%，对应PE为28x、21x、15x，建议重点关注 [8] 财务报表及预测指标 - 利润表显示2024 - 2027E营业总收入、毛利等指标有增长趋势，各费用占营业收入比例相对稳定 [13] - 资产负债表中货币资金、应收账款等项目在不同年份有相应变化，负债合计和股东权益也呈现一定趋势 [13] - 现金流量表中经营、投资、筹资活动现金流净额在不同年份有不同表现 [13] - 基本指标方面，每股收益、市盈率、市净率等指标在不同年份有相应数值变化 [13]

文章核心观点 上海证券刘京昭、杨昕东对移远通信进行研究并发布报告，给予买入评级 公司2024年年报业绩超预期，成长拐点已至，有望依靠通信模组在端侧领域放量实现高速成长 [1] 事件概述 - 2025年4月23日移远通信发布2024年年报 公司实现营业收入185.94亿元，同比增长34.14%；归母净利润5.88亿元，同比增长548.49% 单Q4季度，公司实现营业收入53.48亿元，同比增长37.33%；归母净利润231.57亿元，同比增长112.97% [1] 核心观点 营收水平 - 营收规模层面，2024年内公司LTE、车载、5G等模组业务量稳步提升，天线、ODM等业务规模持续扩大，助力业绩平稳增长 [2] - 分地区收入来看，境内收入占总营收比重47.72%，较2023年同期增加0.32个百分点，反映出公司对境内业务拓展力度略有增加 [2] 费用管控与利润率 - 费用方面，2024年公司销售、管理、研发三费费用率分别达2.71%、2.41%、8.97%，相较2023年分别减小0.50、0.91、2.60个百分点 除管理费用外，销售/研发费用分别同比上升13.01%、4.02%，费用增长弱于收入增加 [2] - 利润率方面，费用管控提质显著催化营业利润率及净利率稳步前行，2024年两者数据分别为3.15%、3.11%，较2023年同期上升2.56、2.50个百分点 [2] 关税影响与发展引擎 - 贸易保护主义背景下，移远所受影响较小，2024年直接出口美国的产品金额仅占总营收的0.8%，且原材料采购体系已实现全球化布局，可有效应对关税变化 [3] - 公司成长拐点已至，业绩驱动因子体现在行业和公司两大方向 行业层面，IoT产业市场规模扩容具备持续性；公司层面，智能终端快速落地和模组产品通过卫星运营商认证推向市场有望带来业绩增量 [3] 投资建议 - 随着推理模型快速迭代，AI端侧应用落地加速，公司作为全球领先的物联网模组制造厂商，有望依靠通信模组在端侧领域快速放量实现高速成长 [4] - 预计2025 - 2027年公司营业收入为225.85、267.69、317.25亿元，实现归母净利润7.43、9.52、11.25亿元，同比增长26.36%、28.05%、18.21%，对应PE为24.35/19.01/16.08倍，维持“买入”评级 [4] 最新盈利预测明细 - 多家机构对移远通信2025 - 2027年净利润进行预测，如东莞证券预测2025 - 2027年净利润分别为7.58亿、9.80亿、13.66亿；浙商证券预测分别为7.60亿、9.52亿、11.75亿等 [7] - 该股最近90天内共有12家机构给出评级，买入评级9家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为88.7 [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][6] 报告的核心观点 - 移远通信业绩持续高增，净利率同比提升，受益于物联网行业需求景气、业务增长及规模效应 [1] - 物联网行业需求回暖，公司份额全球领先且业务布局多元，有望持续受益 [2] - 端侧AI、机器人、智驾下沉等为公司打开广阔空间，公司在多领域拓展业务 [3][4] - 预计公司25 - 27年营业收入和归母净利润增长，维持“增持”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营业收入185.94亿元，同比增长34.14%，归母净利润5.88亿元，同比增长548.49%，扣非归母净利润5.32亿元，同比增长9287.32%，销售毛利率17.61%，同比下降1.33pp，销售净利率3.11%，同比增长2.50pp [1] - 2025年一季度公司营业收入52.21亿元，同比增长32.05%，归母净利润2.12亿元，同比增长286.91%，扣非归母净利润2.01亿元，同比增长290.77%，销售毛利率17.81%，同比提升0.88pp，销售净利率4.04%，同比提升2.71pp [1] 行业与公司地位 - 2024年以来物联网行业景气度复苏，需求回暖，预计至2029年蜂窝模组全球出货量可达7.05亿片，收入可达92.39亿美元 [2] - 2024年全球蜂窝物联网模组厂商出货份额中，移远通信以37%的市场份额领跑行业 [2] - 公司具备完备的IoT产品和服务体系，产品下游应用覆盖九大核心领域，形成稳定且均衡的业务支撑体系 [2] 业务拓展 - 公司智能模组向AI升级，与豆包合作，预计2025年AI玩具业务占比显著提升，还将在更多领域拓展AI业务 [3] - 公司在机器人领域研制相关产品和技术，已在行业头部公司产品上应用，有望为AI机器人发展赋能 [3] - 汽车智能网联渗透加速，公司围绕汽车产业智能化升级提供多种产品和解决方案，建立完善供应链和服务网络，赢得众多车厂和供应商信赖，具备丰富量产经验 [4] 盈利预测及估值 - 预计公司25 - 27年营业收入分别为235亿元、292亿元和359亿元，归母净利润分别为7.6、9.5和11.7亿元，对应25 - 27年PE倍数分别为25、20和16倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|18594|23547|29202|35883| |(+/-) (%)|34.14%|26.64%|24.01%|22.88%| |归母净利润（百万元）|588|760|952|1175| |(+/-) (%)|548.49%|29.15%|25.31%|23.38%| |每股收益(元)|2.25|2.90|3.64|4.49| |P/E|31.85|24.66|19.68|15.95|[11] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、营业收入、营业成本等多项内容 [12]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 91.79 元 [1][5][8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司 2024 年营收 186 亿元同比增 34%，归母净利润 5.9 亿元同比增 548%；1Q25 营收 52 亿元同比增 32%，归母净利润 2.1 亿元同比增 287% [1] - 作为全球物联网模组龙头厂商，有望受益于行业需求企稳回暖及边缘侧/端侧 AI 发展机遇 [1][4] - 上调 2025 - 2026 年盈利预测并引入 2027 年预测，分别至 8.01/9.59/11.28 亿元，对应 PE 为 23、19、16x，给予 2025 年 30xPE，对应目标价 91.79 元 [5] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 2024 年模组 + 天线业务营收 184 亿元同比增 34%，LTE、车载、5G 等模组业务量及天线、ODM 业务规模扩大；境内业务收入 89 亿元同比增 35%，境外业务收入 97 亿元同比增 33% [2] 盈利能力 - 2024 年综合毛利率 17.6%同比下滑 1.3pct，主因接受海外战略客户大额订单致境外业务毛利率下降；1Q25 综合毛利率 17.8%环比提升 1pct [3] - 2024 年销售/管理/研发费用率分别为 2.71%/2.41%/8.97%，分别同比 - 0.51/-0.91/-2.60pct，系推动精细化管理降本增效 [3] 市场前景 - 短期物联网模组市场景气度有望随下游需求复苏改善，5G 蜂窝模组等高速制式品类在 AI 时代有发展机遇 [4] - 长期 AI 算力向边缘侧迈进，物联网模组功能有望转变获更高附加值，公司作为龙头将持续受益 [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|13,861|18,594|22,811|27,244|31,606| |+/-%|(2.59)|34.14|22.68|19.43|16.01| |归属母公司净利润(人民币百万)|90.71|588.22|800.62|959.43|1,128| |+/-%|(85.44)|548.49|36.11|19.84|17.59| |EPS(人民币，最新摊薄)|0.35|2.25|3.06|3.67|4.31| |ROE(%)|2.32|14.38|15.98|16.27|15.96| |PE(倍)|198.98|30.68|22.54|18.81|16.00| |PB(倍)|4.97|4.47|3.73|3.11|2.61| |EV EBITDA(倍)|34.49|18.09|14.87|12.74|10.07|[7] 可比公司估值 |证券代码|证券名称|股价(元)|总市值(百万元)|归母净利润（百万元）（2023A/2024A/2025E/2026E）|PE（X）（2023A/2024A/2025E/2026E）| |----|----|----|----|----|----| |300638 CH|广和通|24.50|18,754|564/668/629/773|33/28/30/24| |300590 CH|移为通信|11.63|5,348|147/159/225/267|36/34/24/20| |688100 CH|威胜信息|36.19|17,794|525/631/783/968|34/28/23/18| |平均值| - | - | - | - |35/30/25/21| |603236 CH|移远通信|68.98|18,049|91/588/801/959|199/31/23/19|[19] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对 2023 - 2027 年进行预测，涵盖流动资产、营业收入、经营活动现金等多项指标 [25]

报告公司投资评级 - 投资评级为“买进” [5][7][10] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司营收52.21亿元，同比+32.1%；归母净利润2.12亿元，同比+286.9%；扣非归母净利润2.01亿元，同比+290.8%，业绩略超预期，维持“买进”建议 [7] - 预计公司2025 - 2027年净利润分别为9.00亿、13.20亿、18.90亿元，YOY分别为+53%、+47%、+43%；EPS分别为3.44元、5.05元、7.22元，当前股价对应A股2025 - 2027年P/E为20/14/10倍，维持“买入”建议 [10] 公司基本情况 - 产业为通信，2025年4月28日A股股价68.98元，上证指数3288.41，股价12个月高/低为95.6/38.06，总发行股数261.66百万，A股数261.66百万，A股市值180.49亿元，主要股东钱鹏鹤持股17.19%，每股净值16.23元，一个月、三个月、一年股价涨跌分别为-18.0%、-19.7%、82.2%，产品组合中无线通信模组占98.67%，其他占1.33% [2] - 机构投资者中基金占流通A股比例17.2%，一般法人占17.8% [3] 财务数据 盈利预测 |年度|纯利（百万元）|同比增减（％）|每股盈余（元）|同比增减（％）|A股市盈率（X）|股利（元）|股息率（％）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|90.71|-85.44%|0.34|-85.44%|115|0.11|0.28%| |2024|588.22|548.46%|2.24|545.99%|31|0.26|0.38%| |2025E|900.37|53.07%|3.44|53.65%|20|1.00|1.45%| |2026E|1320.35|46.65%|5.05|46.65%|14|1.00|1.45%| |2027E|1890.42|43.18%|7.22|43.18%|10|1.00|1.45%|[8] 合并报表数据 合并损益表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|13861|18594|25056|33263|43498| |经营成本（百万元）|11235|15320|20420|27076|35364| |营业税金及附加（百万元）|12|16|25|33|43| |销售费用（百万元）|445|503|677|865|1087| |管理费用（百万元）|2065|2118|2957|3858|4959| |财务费用（百万元）|78|31|125|166|217| |资产减值损失（百万元）|-47|-77|-50|-50|-50| |投资收益（百万元）|29|0|30|40|50| |营业利润（百万元）|82|587|903|1325|1898| |营业外收入（百万元）|2|2|3|3|3| |营业外支出（百万元）|8|11|1|1|1| |利润总额（百万元）|77|578|905|1327|1900| |所得税（百万元）|-8|0|5|7|9| |少数股东权益（百万元）|-6|-10|0|0|0| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|91|588|900|1320|1890|[15] 合并资产负债表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |货币资金（百万元）|1872|1837|2538|3486|4741| |应收帐款（百万元）|1653|2977|2255|2994|3915| |存货（百万元）|3523|285|3758|4989|6525| |流动资产合计（百万元）|8535|736|12904|17130|22402| |长期股权投资（百万元）|39|0|0|0|0| |固定资产合计（百万元）|1188|39|1500|1500|1500| |在建工程（百万元）|102|1109|30|30|30| |非流动资产合计（百万元）|2698|34|2500|2500|2500| |资产总计（百万元）|11233|2917|15404|19630|24902| |流动负债合计（百万元）|5575|7827|10485|13391|16772| |非流动负债合计（百万元）|2034|1135|0|0|0| |负债合计（百万元）|7609|8962|10485|13391|16772| |少数股东权益（百万元）|-8|-18|0|0|0| |股东权益合计（百万元）|3624|4018|4919|6239|8130| |负债及股东权益合计（百万元）|11233|12980|15404|19630|24902|[15] 合并现金流量表 |项目|2023|2024|2025F|2026F|2027F| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动产生的现金流量净额（百万元）|1037|724|752|998|1305| |投资活动产生的现金流量净额（百万元）|-195|-273|-200|-200|-200| |筹资活动产生的现金流量净额（百万元）|-1189|-471|150|150|150| |现金及现金等价物净增加额（百万元）|-327|-35|702|948|1255|[15] 公司发展优势 - 营收稳步增长，规模效应和管理效率带动净利率大幅提升，2025Q1聚焦多应用领域，多业务实现良好增长，一季度毛利率17.81%，同比提升0.88个百分点，销售、管理、研发费用较去年同期共计减少1.3个百分点，Q1净利率达到4.04%，同比大幅提升2.71个百分点 [10] - 物联网行业整体复苏，预计2025年迎来大幅增长，产业去库存周期已过，全球下游需求逐步恢复，车载、AioT等场景景气度较高，公司作为物联网模组龙头，出货量稳居全球第一，有望显著受益于产业复苏 [10] - AIoT技术逐步崛起，公司技术储备充分，在边缘计算应用等领域经验丰富，积极探索AI技术，将其与IoT下游需求快速结合，5G模组与英伟达Jetson AGX Orin完成联调，布局未来AI趋势，享受AI革命增长动力 [10]

证券代码：603236 证券简称：移远通信 公告编号：2025-029 上海移远通信技术股份有限公司 关于召开2024年年度股东大会的通知 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 一、 召开会议的基本情况 (一)股东大会类型和届次 2024年年度股东大会 (二)股东大会召集人：董事会 (三)投票方式：本次股东大会所采用的表决方式是现场投票和网络投票相结合的 方式 (四)现场会议召开的日期、时间和地点 召开的日期时间：2025 年 5 月 19 日 14 点 30 分 召开地点：上海移远通信技术股份有限公司（上海市闵行区田林路 1016 号 科技绿洲 3 期（B 区）5 号楼）1 楼会议室 股东大会召开日期：2025年5月19日 本次股东大会采用的网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票 系统 (五)网络投票的系统、起止日期和投票时间。 网络投票系统：上海证券交易所股东大会网络投票系统 网络投票起止时间：自2025 年 5 月 19 日 至2025 年 5 月 19 日 采用上海证券交易所网络投票系统 ...

证券代码：603236 证券简称：移远通信 公告编号：2025-028 上海移远通信技术股份有限公司 第四届董事会第五次会议决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 一、 董事会会议召开情况 上海移远通信技术股份有限公司（以下简称"公司"）第四届董事会第五次 会议通知于 2025 年 4 月 18 日以书面方式发出通知，2025 年 4 月 28 日以现场结 合通讯方式召开。会议应出席董事 5 人，实际出席会议的董事 5 人，会议由董事 长钱鹏鹤先生主持。公司监事和部分高级管理人员列席会议。本次董事会会议的 召集、召开和表决程序符合有关法律、法规、部门规章、规范性文件和《公司章 程》的规定。 二、 董事会会议审议情况 本次董事会会议形成了如下决议： （一） 审议通过《关于 2025 年第一季度报告的议案》 公司按照中国证监会、上海证券交易所有关要求编制了 2025 年第一季度报 告。具体内容详见同日披露于上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的《2025 年第一季度报告》。 本议案已经第四届董事会审 ...

整体财务指标同比变化 - 本报告期营业收入为52.21亿元，上年同期为39.54亿元，同比增长32.05%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的净利润为2.12亿元，上年同期为0.55亿元，同比增长286.91%[4] - 本报告期归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.01亿元，上年同期为0.51亿元，同比增长290.77%[4] - 本报告期基本每股收益为0.81元/股，上年同期为0.21元/股，同比增长285.71%[4] - 本报告期稀释每股收益为0.81元/股，上年同期为0.21元/股，同比增长285.71%[6] - 本报告期末加权平均净资产收益率为5.14%，上年度末为1.51%，增加3.63个百分点[6] - 本报告期末总资产为136.94亿元，上年度末为129.80亿元，同比增长5.50%[6] - 本报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为42.46亿元，上年度末为40.37亿元，同比增长5.19%[6] - 2025年第一季度营业总收入为52.21亿元，2024年第一季度为39.54亿元，同比增长32.05%[19] - 2025年第一季度营业总成本为50.01亿元，2024年第一季度为38.93亿元，同比增长28.46%[19] - 2025年第一季度净利润为2.11亿元，2024年第一季度为0.52亿元，同比增长305.77%[20] - 2025年第一季度归属于母公司股东的净利润为2.12亿元，2024年第一季度为0.55亿元，同比增长286.69%[20] - 2025年第一季度基本每股收益为0.81元/股，2024年第一季度为0.21元/股，同比增长285.71%[21] - 2025年第一季度综合收益总额为2.03亿元，2024年第一季度为0.58亿元，同比增长251.15%[21] - 2025年归属于母公司所有者权益合计为42.46亿元，2024年为40.37亿元，同比增长5.19%[16] - 2025年负债和所有者权益总计为136.94亿元，2024年为129.80亿元，同比增长5.49%[16] 非经常性损益及股东数量 - 非经常性损益合计为1127.69万元[8] - 报告期末普通股股东总数为43198[10] 控股股东信息 - 钱鹏鹤持股44,970,241股，持股比例17.19%，为控股股东[11] - 控股股东钱鹏鹤系宁波移远投资合伙企业执行事务合伙人，持有其0.43%出资份额[12] 资产项目变化 - 2025年3月31日货币资金为1,188,820,674.96元，较2024年12月31日的1,836,721,352.98元减少[13] - 2025年3月31日应收票据为731,198,589.44元，较2024年12月31日的487,556,353.98元增加[14] - 2025年3月31日应收账款为2,829,356,784.55元，较2024年12月31日的2,976,884,223.44元减少[14] - 2025年3月31日存货为4,568,963,125.49元，较2024年12月31日的3,259,878,398.68元增加[14] - 2025年3月31日流动资产合计10,689,788,544.44元，较2024年12月31日的10,063,244,982.16元增加[14] 负债项目变化 - 2025年3月31日短期借款为900,527,656.16元，较2024年12月31日的730,078,996.08元增加[15] - 2025年3月31日应付账款为4,880,567,529.16元，较2024年12月31日的4,296,894,413.77元增加[15] - 2025年3月31日负债合计9,467,922,317.85元，较2024年12月31日的8,961,707,280.81元增加[15] 第一季度经营活动现金相关 - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量中，销售商品、提供劳务收到的现金为44.00亿元，2024年第一季度为33.14亿元，同比增长32.77%[24] - 2025年第一季度收到的税费返还为3.84亿元，2024年第一季度为2.89亿元，同比增长33.03%[24] 现金流量表各活动项目变化 - 经营活动现金流入小计为48.03亿美元，上年同期为36.13亿美元[25] - 经营活动现金流出小计为54.26亿美元，上年同期为43.22亿美元[25] - 经营活动产生的现金流量净额为-6.23亿美元，上年同期为-7.09亿美元[25] - 投资活动现金流入小计为88.44万美元，上年同期无数据[25] - 投资活动现金流出小计为1.24亿美元，上年同期为2052.97万美元[25] - 投资活动产生的现金流量净额为-1.24亿美元，上年同期为-2052.97万美元[25] - 筹资活动现金流入小计为6.10亿美元，上年同期为6.88亿美元[25][27] - 筹资活动现金流出小计为5.09亿美元，上年同期为3.26亿美元[27] - 筹资活动产生的现金流量净额为1.00亿美元，上年同期为3.62亿美元[27] - 现金及现金等价物净增加额为-6.48亿美元，上年同期为-3.71亿美元[27]

移远通信（603236）公告，2025年第一季度营收为52.21亿元，同比增长32.05%；净利润为2.12亿元， 同比增长286.91%。 ...