板块整体表现 - 小家电板块整体下跌0.88%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌1.16%，深证成指下跌0.65% [1] - 板块内个股分化显著，涨幅最高为鸡智科技（30%），跌幅最大为倍益康（-5.7%）[1][2] - 板块成交活跃，头部企业石头科技成交额达6.73亿元，科沃斯成交额达6.32亿元 [1] 个股价格变动 - 鸡智科技逆势大涨30%，收盘价23.27元，成交量14.59万手 [1] - 倍益康领跌5.7%，收盘价39.22元，成交量2.2万手 [2] - 比依股份下跌4.84%，彩虹集团下跌3.93%，小能电器下跌3.53% [2] - 苏泊尔、九阳股份等传统龙头分别下跌0.7%和1.24% [1] 资金流向分析 - 板块主力资金净流出1.14亿元，游资净流入4193.12万元，散户净流入7204.97万元 [2] - 开能健康获主力资金净流入1241.86万元，占比11.99%，居板块首位 [3] - 石头科技主力净流入932.51万元，苏泊尔主力净流入708.5万元 [3] - 倍轻松、飞科电器、利仁科技遭遇主力资金净流出，分别达108.49万元、110.78万元和181.03万元 [3] 成交活跃度 - 鸡智科技成交量14.59万手，成交额3.21亿元，换手率居前 [1] - 比依股份成交量8.25万手，成交额1.77亿元 [2] - 爱仕达成交量9.84万手，成交额1.48亿元 [2] - 开能健康成交量15.75万手，成交额1.04亿元 [2]

核心观点 - 开源证券发布莱克电气公司信息更新报告 尽管2025Q2业绩不及预期 但基于海外产能布局加速及新业务拓展 维持买入评级 [1][2] 财务表现 - 2025H1营业收入47.8亿元(同比+0.6%) 归母净利润4.3亿元(-29.0%) 扣非归母净利润4.2亿元(-30.0%) [2] - 2025Q2单季度营业收入23.9亿元(-1.8%) 归母净利润2.0亿元(-39.6%) 扣非归母净利润2.0亿元(-38.8%) [2] - 汇兑收益减弱对利润产生负向影响 归母净利率9.0%(-3.7pct) 扣非归母净利率8.7%(-3.8pct) [2][4] - 经营性现金流净额4.2亿元(-25.2%) 净营业周期46.4天(+2.0天) [4] 业务板块分析 - 清洁健康家电与园艺工具收入27.8亿元(+3.4%) 毛利率23.4%(-1.7pct) [3][4] - 电机及汽车零部件等产品收入19.1亿元(-2.4%) 毛利率22.5%(-1.8pct) [3][4] - 电机业务多元化发展 触达家电/新能源汽车/工程机械领域 2025H1汽车电机新开发6客户并获得7个新定点项目 [3] - 汽车零部件业务2025H1获得新业务订单超4亿元 [3] 产能布局 - 越南生产基地2025年5月投产 具备年产能250万台环境清洁电器及180万台电机 实现对美出口全部转移 [3] - 泰国生产基地预计2025Q3竣工 达产后年销售规模预计1亿美元 覆盖美国头部整车厂客户需求 [3] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润10.0/13.3/14.6亿元(原预测13.2/14.2/15.5亿元) [2] - 对应EPS为1.75/2.32/2.55元 当前股价对应PE为12.4/9.4/8.5倍 [2] - 机构预测2025年归属净利润均值为12.3亿元(范围10.4-14.6亿元) [7] 费用结构 - 期间费用率12.5%(+3.3pct) 其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/-0.2/+0.6/+2.1pct [4] - 财务费用率大幅上升主要受汇兑收益减弱影响 [2][4]

板块整体表现 - 小家电板块整体下跌1.38% 跑输大盘 上证指数上涨0.46% 深证成指上涨1.05% [1] - 板块内部分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌 [1][2] - 板块资金呈现净流出状态 主力资金净流出4.48亿元 游资净流入2.89亿元 散户净流入1.6亿元 [2] 领涨个股表现 - 小熊电器涨幅居首 收盘价55.48元 上涨5.76% 成交额3.40亿元 成交量6.34万手 [1] - 倍益康涨幅第二 收盘价43.72元 上涨4.44% 成交额1.66亿元 成交量3.91万手 [1] - 利仁科技涨幅第三 收盘价26.04元 上涨2.20% 成交额6480.45万元 成交量2.53万手 [1] 领跌个股表现 - 科沃斯领跌板块 收盘价93.00元 下跌4.01% 成交额9.32亿元 成交量9.79万手 [2] - 九阳股份跌幅第二 收盘价9.71元 下跌3.77% 成交额1.68亿元 成交量17.26万手 [2] - 富佳股份跌幅第三 收盘价18.68元 下跌3.31% 成交额3.36亿元 成交量17.83万手 [2] 成交活跃度 - 成交额最高个股为石头科技 达10.64亿元 股价212.00元 下跌1.34% [2] - 成交量最大个股为ST德豪 达18.74万手 成交额4477.24万元 股价持平 [1] - 板块内多只个股成交活跃 9只个股成交额超1亿元 6只个股成交量超10万手 [1][2]

公司上半年业绩表现 - 2025年上半年营业收入47.81亿元，同比增长0.65% [1] - 归属于上市公司股东的净利润4.28亿元，同比下降29.01% [1] - 扣除非经常性损益的净利润4.15亿元，同比下降30.01% [1] - 第二季度营收同比下滑1.8%，归母净利润同比下滑39.57% [1] 美国关税影响及应对措施 - 对美出口汽车零部件需承担关税导致销售费用率提升至5.21%，同比上升0.97个百分点 [2] - 已与客户达成分担关税协议，部分关税预计在下半年获得补偿 [2] - ODM家电出口产能转移至海外，越南AMATA新工厂5月达产，可提供超400万台小家电及园林工具、180万台电机产能 [2] - 泰国帕捷汽车零部件生产基地预计25年第三季度完工，达产后年销售规模1亿美元 [2] - 海外投资总额约1.5亿美元，海外制造布局将支撑出口端收入和毛利率恢复 [2] 汽车零部件业务发展 - 通过现有客户深度渗透和欧美高端客户突破实现多元化发展 [3] - 布局无刷鼓风电机平台的同时拓展无刷电子扇风机、增压风机、储能风机及空气悬架电机 [3] - 2025年上半年新开发6个客户，获得7个新定点项目，新业务订单超4亿元 [3] 未来业绩展望 - 预计2025年营业收入102亿元，同比增长4.4% [3] - 预计2026年营业收入111亿元，同比增长9.2% [3] - 预计2027年营业收入124亿元，同比增长11.3% [3] - 预计2025年归母净利润12.4亿元，同比增长1.1% [3] - 预计2026年归母净利润13.3亿元，同比增长7.39% [3] - 预计2027年归母净利润14.9亿元，同比增长11.4% [3]

财务表现 - 2025年中报营业总收入47.81亿元 同比微增0.65% 第二季度营收23.93亿元 同比下降1.8% [1] - 归母净利润4.28亿元 同比下降29.01% 第二季度归母净利润2.0亿元 同比下降39.57% [1] - 扣非净利润4.15亿元 同比下降30.02% [1] - 毛利率23.2% 同比下降6.16个百分点 净利率8.97% 同比下降29.41个百分点 [1] - 每股收益0.75元 同比下降28.57% 每股净资产9.16元 同比增长7.88% [1] 成本与现金流 - 销售费用、管理费用、财务费用总计3.16亿元 三费占营收比6.62% 同比大幅上升76.73% [1] - 每股经营性现金流0.73元 同比下降25.19% [1] - 货币资金61.03亿元 同比略减1.18% [1] 资产负债结构 - 应收账款22.82亿元 同比增长5.69% 占最新年报归母净利润比例达185.44% [1][6] - 有息负债65.29亿元 同比增长27.67% 有息资产负债率达43.68% [1][6] - 现金资产覆盖流动负债比例为91.29% [4][6] 投资回报指标 - 2024年ROIC为10.66% 净利率12.62% 显示产品附加值较高 [3] - 上市以来ROIC中位数13.35% 2020年最低为6.99% [3] - 预估股息率5% [5] 业绩预期 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩10.4亿元 每股收益均值1.81元 [6]

公司股权激励计划进展 - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第五个限售期解除限售条件已成就 符合解除限售条件的激励对象共236名 可解除限售股票数量为2,256,030股 占公司总股本的0.39% [1] - 第五个限售期将于2025年9月17日届满 解除限售比例为20% 首次授予登记完成日为2020年9月18日 [11] 解除限售条件达成情况 - 公司未发生财务报告被出具否定意见、内部控制失效、违规利润分配或法律禁止实施股权激励等情形 [12] - 激励对象未出现被监管机构认定为不适当人选、重大违法违规行为或不符合任职资格等情况 [12][13] - 公司层面业绩考核达标：2024年扣非净利润较2019年增长141.57% 远超35%的考核基准线 [14] 激励对象个人考核结果 - 213名激励对象绩效考核得分为S≥100 解除限售比例为100% - 20名激励对象得分为100>S≥85 解除限售比例为80% - 3名激励对象得分为85>S≥70 解除限售比例为50% - 另有4名激励对象因离职失去资格 [15] 历史股份变动记录 - 首次授予1,007.25万股限制性股票于2020年9月18日完成登记 公司总股本由4.01亿股增至4.11亿股 [2] - 历年因激励对象离职或岗位调整累计回购注销约123.47万股 具体包括：2021年注销34万股[3] 2021年注销12.88万股[6] 2022年注销2.8万股[6] 2022年注销35.5万股[6] 2022年注销13.02万股[7] 2023年注销17.43万股[8] 2023年注销14.28万股[9] 2023年注销12.78万股[9] 2024年注销5.43万股[10] 2025年注销3.36万股[11] 股份调整与回购价格 - 因2020年年度权益分派（每股派现2元并转增0.4股） 首次授予限制性股票回购价格由12.51元/股调整为7.51元/股 [5] - 后续因多轮回购注销事项 回购价格统一按8.94元/股加银行同期利息执行 [6][7][8][9][10][11] 治理程序履行 - 独立董事、董事会薪酬与考核委员会及监事会均对解除限售条件达成无异议 [17][18] - 上海市锦天城律师事务所出具法律意见书 确认程序符合《公司法》《证券法》及激励计划规定 [19]

股权激励计划进展 - 公司2020年限制性股票激励计划首次授予部分第五个限售期解除限售条件已达成 [1] - 符合解除限售条件的激励对象共236名 可解除限售股票数量为2,256,030股 [1] - 董事会薪酬与考核委员会确认该事项符合《上市公司股权激励管理办法》及激励计划规定 [1] 公司治理程序 - 核查意见由第六届董事会薪酬与考核委员会成员张鹏、顾建平、倪翰韬共同签署 [2] - 该议案将提交公司第六届董事会第二十次会议审议 [1] - 相关文件于2025年8月25日正式签署生效 [2]

股权激励计划解除限售及回购注销 - 2020年限制性股票激励计划首次授予部分第五个限售期解除限售条件已成就 可解除限售限制性股票数量为2,256,030股 占公司总股本0.39% [6][7][9] - 公司对4名离职激励对象及23名绩效考核未达标激励对象进行回购注销 涉及86,450股限制性股票 回购价格为8.94元/股加银行同期存款利息 [10][12] - 本次回购注销后公司总股本由573,481,858股减少至573,395,408股 其中有限售条件流通股减少86,450股至2,256,030股 [13] 公司业绩表现 - 2024年公司扣除非经常性损益的净利润为11.60亿元 较2019年增长141.57% 远超35%的业绩考核要求 [8] - 公司层面业绩考核以2019年营业收入或净利润为基数 要求2024年净利润增长率不低于35%或不低于同行业上市公司平均增长率 [8] 激励计划实施细节 - 本次可解除限售激励对象共236人 其中核心高层管理人员、中层管理人员及核心技术骨干234人 可解除限售214.963万股 占其获授限制性股票的19.51% [9] - 限制性股票回购价格经过多次调整 从初始12.51元/股经四次分红派息调整至8.94元/股 调整因素包括现金分红和资本公积金转增股本 [11][12] - 公司于2020年7月23日召开临时股东大会审议通过激励计划草案 并于2025年8月28日召开董事会审议通过本次解除限售及回购注销议案 [4][6]

核心观点 - 公司决定回购注销86,450股限制性股票 涉及4名离职激励对象及23名未达个人绩效考核目标的激励对象 回购价格为8.94元/股加银行同期存款利息 [1][11][12] - 本次回购注销后公司总股本将从573,481,858股减少至573,395,408股 有限售条件流通股减少至2,256,030股 [1][14] - 回购资金总额为784,024.17元 全部使用公司自有资金 [14] 限制性股票激励计划历史实施 - 2020年首次授予1,007.25万股限制性股票 登记完成后公司总股本由401,000,000股增至411,072,500股 [2] - 历次因激励对象离职及绩效考核未达标累计回购注销超过100万股 包括2021年注销21万股 [3] 2021年注销13万股 [3] 2021年注销177,800股 [6] 2021年注销128,800股 [6] 2022年注销28,000股 [6] 2022年注销355,040股 [6] 2022年注销130,200股 [7] 2023年注销174,300股 [8] 2023年注销142,800股 [9] 2023年注销127,750股 [9] 2024年注销54,320股 [10] 2025年注销33,600股 [11] - 多次调整回购价格 从初始12.51元/股经四次权益分派调整至8.94元/股 [3][12][13] 本次回购具体细节 - 回购原因包括4名激励对象离职及23名激励对象2024年度个人绩效考核得分未达100分 [1][12] - 离职人员涉及32,200股 绩效考核未达标人员涉及54,250股 [12] - 回购价格确定为8.94元/股 该价格经过多次权益分派调整计算 包括每股现金分红及资本公积金转增影响 [12][13] 股权结构变化 - 回购前总股本573,481,858股 其中有限售条件流通股2,342,480股 [14] - 回购后总股本减少至573,395,408股 有限售条件流通股减少至2,256,030股 [14] - 无限售条件流通股保持571,139,378股不变 [14] 公司治理程序 - 本次回购经第六届董事会第二十次会议审议通过 [1] - 独立董事对回购事项发表同意意见 认为符合激励计划及相关法规规定 [15] - 上海市锦天城律师事务所出具法律意见书 确认公司已履行必要决策程序且操作合规 [16]

董事会会议召开情况 - 第六届董事会第二十次会议以通讯方式召开 应到董事8名 实到董事8名 符合法定人数 [1] - 会议由董事长倪祖根主持 公司高级管理人员列席会议 会议程序符合《公司法》及《公司章程》规定 [1] 2025年半年度报告审议 - 董事会审议通过《关于公司2025年半年度报告及摘要的议案》 该议案已提前经审计委员会第十三次会议审议通过 [1] - 表决结果为8票同意 0票反对 0票弃权 [1] 限制性股票激励计划 - 董事会审议通过2020年限制性股票激励计划首次授予部分第五个限售期解除限售条件成就议案 [1] - 关联董事张玉清和韩健回避表决 非关联董事表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [2] 限制性股票回购注销 - 董事会审议通过回购注销部分激励对象已获授但尚未解锁的限制性股票及调整回购价格议案 [2] - 关联董事张玉清和韩健回避表决 非关联董事表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [2] 募集资金使用情况 - 董事会审议通过《关于公司2025年半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》 [2] - 表决结果为8票同意 0票反对 0票弃权 [3] 内部管理制度修订 - 董事会审议通过《关于修订和废除公司部分内部管理制度的议案》 以进一步规范公司运作 [3] - 修订依据包括《公司法》《证券法》《上海证券交易所股票上市规则》等法律法规及《公司章程》 [4] - 废除《外汇套期保值管理制度》和《远期结售汇管理制度》 合并业务内容至修订的《金融衍生产品交易管理制度》 [5] 日常关联交易调整 - 董事会审议通过《关于调整公司2025年度预计日常关联交易的议案》 [5] - 独立董事专门会议2025年第二次会议一致同意该调整事项并发表审核意见 [5] - 关联董事倪祖根、倪翰韬回避表决 非关联董事表决结果为6票同意 0票反对 0票弃权 [5]