公司战略与产品定位 - 公司坚持家纺大单品策略 重点发展人体工学枕和雪糕被等广受欢迎的新品[1] - 未来延续"好被芯 选水星"战略定位 持续打造品类标杆产品[1] 产品研发与创新 - 基于消费者反馈持续迭代产品性能 不断优化产品体验[1] - 通过大单品建设形成示范效应 结合"爆款群"模式实现大单品和全品类矩阵两个维度的研发创新[1] 技术保护与竞争优势 - 强化专利保护 通过构建技术壁垒巩固产品差异化优势[1] - 进一步强化产品竞争力[1]

睡眠健康益处 - 每晚早睡1小时可减少全身肥胖和腹部肥胖风险 睡眠时间不足6.5小时者每多睡1小时相当于减少一碗米饭的热量摄入[3] - 早睡1小时可降低压力激素皮质醇浓度并促进幸福激素血清素分泌 改善情绪状态[6] - 22:00-23:00为心脏养护黄金时段 早睡1小时可降低心肌梗死和心力衰竭等心血管疾病风险[8] - 22:00-次日02:00为皮肤修复关键期 早睡1小时比护肤品更能改善气色和延缓衰老[10] 家纺产品特性 - 法国设计师联名全棉磨毛四件套采用升温6.5℃面料 搭配飞边艺术设计[17][19][21] - 抗菌蚕丝子母被采用1000米茧丝长度的秋丰白玉蚕丝 含18种氨基酸 子被1斤（25℃+）母被2.1斤（10-25℃）实现四季通用[23][25][28] - 德国IGR认证深睡枕3.0采用三层人体工学曲线设计 搭配抗菌A类透气枕套[30][32] - 100支长绒棉四件套具有真丝触感 提供岚黛/粉黛/暖黛三色选择[37][39][41] - 白鹅绒冬被采用95%绒子含量的松花江白鹅绒 通过2000次拍打防钻绒测试[41][43] 营销活动信息 - 9月23日及24日18:00于水星家纺上海总部直播 提供专柜品质1-3折产品[12][16][45] - 直播期间购买深睡枕赠送小白熊法兰绒毛毯[34] - 产品线覆盖蚕丝子母被/白鹅绒冬被/100支棉四件套/深睡枕等全品类床品[14][45]

会议基本信息 - 会议将于2025年09月19日15:00-17:00通过网络方式召开 [2][3] - 会议地点包括"全景路演"网站、微信公众号及全景路演APP [2][3] - 会议采用网络文字互动方式进行交流 [4] 参会人员 - 公司参会人员包括董事长兼总裁李裕陆、独立董事吴忠生、财务总监孙子刚及董事会秘书田怡 [4] 投资者参与方式 - 投资者可在2025年09月19日14:00前通过专题页面预征集提问 [4] - 投资者可在会议期间通过全景路演平台与公司进行互动交流 [4] 会议内容 - 会议将针对2025半年度业绩、公司治理、发展战略及经营状况等投资者关心的问题进行解答 [2] 后续安排 - 会议结束后投资者可通过全景路演网站查看说明会召开情况及主要内容 [5]

财务表现 - 上半年归母净利润1.4亿元，同比下降3.4% [1] - 第二季度归母净利润0.5亿元，同比下降2.7% [1] - 销售毛利率达43.9%，同比提升3.6个百分点 [1] 产品战略 - 以健康睡眠和功能性为核心卖点，采用分区分体设计缓解颈肩压力 [1] - 主打高性价比与智能睡眠概念，通过材质、功能及健康背书持续优化产品 [1] - 水星家纺雪糕被历经5年迭代升级，形成梯度价格带覆盖各消费层级 [1] - 以技术升级带动夏被品类增长，并生态化延伸至凉感被、蚕丝被等关联产品 [1] 渠道与营销 - 实现线上线下全渠道覆盖，采用直营加加盟双模式 [1] - 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场，通过体验式营销深耕终端 [1] - 通过高频营销占领用户心智，满足不同城市消费升级需求 [1] 盈利预测与评级 - 基于大单品亮眼表现，调整2025至2027年盈利预测 [1] - 维持买入评级 [1]

行业整体表现 - 2025年1-6月住宅投资3.58万亿元同比下降10.4% 住宅新开工面积2.23亿平方米同比下降19.6% 住宅竣工面积1.63亿平方米下降15.5% [1] - 住宅销售面积下降3.7% 新建商品房销售额4.42万亿元下降5.5% 其中住宅销售额下降5.2% [1] - 家纺行业受房地产下行波及 1-6月规模以上企业营业收入增幅逐月回落 二季度后呈负增长 利润总额整体保持负增长 [1] 公司财务数据 - 7家家纺上市公司合计营收68.37亿元与2024年同期基本持平 归母净利润合计7.08亿元同比增长22.8% [1] - 罗莱生活营收21.81亿元同比增长3.6%位列第一 水星家纺营收19.21亿元同比增长6.4% 真爱美家营收增幅最高达21.8% [3] - 富安娜营收10.91亿元同比下降16.6% 众望布艺营收2.39亿元同比下降4.2% 梦洁股份营收7.34亿元同比下降14.8% [3] - 真爱美家归母净利润1.97亿元同比暴涨484.59% 太湖雪净利润增长69.8% 富安娜净利润下降51.39% 众望布艺净利润下降28.69% [3] 成本控制效率 - 家纺公司营业成本占比普遍保持在50%左右 真爱美家营业成本占比接近80% 其中毛毯产品成本占比达81.4% [4] - 富安娜营业成本占比仅46.4% 因其直营渠道成本占比约33.7% 众望布艺境外营业成本由1.29亿元上涨至1.34亿元 [4] - 罗莱生活营业成本11.38亿元为行业最高 众望布艺成本逆增8.2% 富安娜和梦洁股份是唯二实现成本缩减的公司 [4] 费用管理表现 - 富安娜销售费用率36.1%行业最高 水星家纺销售费用率近30% 其销售费用同比增长22.4%至5.66亿元 [7] - 众望布艺管理费用率10.8%排名第一 罗莱生活管理费用同比增30% 太湖雪管理费用增长24.9% [7] - 真爱美家研发费用率7.8%领跑行业 水星家纺研发费用率2.2%最低 富安娜研发投入锐减近60% [7] 盈利能力分析 - 真爱美家销售净利率高达50.5% 同比提升近40个百分点 远超第二名的众望布艺14.0% [9] - 富安娜毛利率53.6%保持行业第一 但同比下降1.4个百分点 真爱美家毛利率仅20.6%同比降0.4个百分点 [9] - 太湖雪净利润增长因信用减值损失和利息费用大幅减少 富安娜利润受库存积压和销售费用挤压 [9] 现金流与运营效率 - 57.1%的公司经营活动现金流同比增幅超100% 太湖雪和众望布艺经营性现金流由负转正 [11] - 罗莱生活经营活动现金流净额3.77亿元同比增长28.9% 因采购支付现金减少32.6% [11] - 水星家纺经营活动现金流净流出6681.24万元 真爱美家同样呈现净流出状态 [11] 资产周转效率 - 真爱美家应收账款周转天数91天为富安娜1.34倍 太湖雪和罗莱生活应收账款周转天数降至30天以内 [14] - 富安娜应收账款周转天数同比提高55.1%至68天 存货周转天数达271天同比增16.8% [14] - 富安娜库存商品占比超80% 账面余额较期初增加1680.68万元 罗莱生活1年以上应收账款由1.23亿元降至7106.49万元 [14]

证券代码：603365 股票简称：水星家纺 公告编号： 2025-038 上海水星家用纺织品股份有限公司 关于参加 2025 年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会 的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 会议召开时间：2025 年 09 月 19 日（周五）15:00-17:00 会议召开地点："全景路演"网站（http://rs.p5w.net）、微信公众号 （名称：全景财经）、全景路演 APP 会议召开方式：网络方式 预征集投资者提问：投资者可在业绩说明会召开前，扫描本公告中的二维 码进行提问。公司将在业绩说明会上对投资者普遍关注的问题进行回答 一、说明会类型 本次业绩说明会通过网络问答方式召开，公司将针对 2025 半年度业绩、公司 治理、发展战略、经营状况等投资者普遍关心的问题，与投资者进行沟通与交流。 二、说明会召开的时间、地点、方式 （一）会议召开时间：2025 年 09 月 19 日（星期五）15:00-17:00。 （二）会议召开地点："全景路演"网站(http://rs ...

投资评级 - 维持买入评级 [4][6] 核心观点 - 大单品联动效应逐步显现 推动营收增长[1][2] - 25Q2营收10亿元 同比增长11.7% 25H1营收19亿元 同比增长6.4%[1] - 25Q2归母净利润0.5亿元 同比减少2.7% 25H1归母净利润1.4亿元 同比减少3.4%[1] - 销售毛利率43.9% 同比提升3.6个百分点[1] - 线上渠道表现突出 获2025Q1中国线上家纺品牌第一[3] 主要品类发展 - 人体工学枕及记忆枕：以健康睡眠和功能性为核心卖点 采用分区分体设计 主打高性价比与智能睡眠概念[2] - 水星家纺雪糕被：历经5年迭代升级 通过材质功能健康背书持续优化 形成梯度价格带覆盖各消费层级[2] - 被芯品类：连续多年占据行业头部地位 通过IP联名剧综营销设计师合作等方式构建年轻化营销矩阵[2] 营销渠道布局 - 线下渠道：采用直营加盟双模式 覆盖全国核心商圈并深入下沉市场[3] - 线上渠道：作为增长核心引擎 以主流电商平台为阵地 自建直播团队通过品牌自播与达人合作[3] 财务预测调整 - 上调2025-2027年营收预测至45亿元、49亿元、54亿元（前值44亿元、47亿元、49亿元）[4] - 上调2025-2027年归母净利润预测至3.9亿元、4.3亿元、4.8亿元（前值3.9亿元、4.1亿元、4.3亿元）[4] - 对应PE估值分别为11倍、10倍和9倍[4] - 预计2025-2027年每股收益分别为1.49元、1.66元和1.81元[10] 财务表现 - 2024年营收41.93亿元 同比微降0.42%[10] - 2024年归母净利润3.67亿元 同比减少3.28%[10] - 毛利率持续改善 从2023年40.04%提升至2024年41.40%[10] - 预计2025年营收将增长8.04%至45.31亿元[10]

证券代码：603365 证券简称：水星家纺 公告编号：2025-037 上海水星家用纺织品股份有限公司 2025年第二次临时股东会决议公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、会议召开和出席情况 (一)股东会召开的时间：2025 年 9 月 12 日 (二)股东会召开的地点：上海市奉贤区沪杭公路 1487 号公司 5 楼会议室 (三)出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 186 | | --- | --- | | 2、出席会议的股东所持有表决权的股份总数（股） | 198,346,400 | | 3、出席会议的股东所持有表决权股份数占公司有表决权股份总数的比例（%） | 76.5924 | (四)表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，股东会主持情况 等 本次会议由公司董事会召集，公司董事长李裕陆先生担任会议主持人。本次 会议采用现场的方式召开，采用现场投票和网络投票相结合的表决方式进行表决。 ...

会议信息 - 公司董事会于2025年8月27日公告股东会会议通知[5] - 股东会现场会议于2025年9月12日14时召开[6] 参会情况 - 出席现场会议股东及代表16人，代表股份182,595,300股，占比70.5101%[7] - 参与网络投票股东170人，代表股份15,751,100股，占比6.0824%[7] 会议结果 - 股东会通过变更注册资本等议案[9] - 会议召集、召开等符合规定，决议合法有效[10]

**水星家纺电话会议纪要关键要点总结** **一 公司财务表现** * 2025年上半年营收12.9亿元 同比增长6.4% 归母净利润1.4亿元 同比下降3.4%[2][6] * 毛利率提升2个百分点至43.9% 但销售费用率增加3.8个百分点导致净利润率下降0.7个百分点至7.3%[2][6] * 线上收入同比增长16% 二季度增速达23% 线下收入则下降5%[2][6] * 2018-2024年营收复合增长率达9.5% 电商收入复合增长率达17.3%[2][7] **二 核心竞争优势与市场策略** * 核心优势为大单品战略和强势线上渠道 2018-2024年收入复合增长率7.5% 高于主要同行[3] * 品牌定位中高端 以高性价比著称 在三四线城市具有优势 同时积极拓展一二线城市直营店以提升品牌调性[2][8] * 线上渠道表现优异 同类产品价格略低于竞争对手但销量显著领先 例如大豆纤维被销量20万件远超同行[18] * 通过拓展京东 唯品会等TOB模式电商平台提高市场覆盖面[8] **三 产品与行业发展** * 家纺行业总市场规模约2500亿元 其中床上用品约1500亿元 未来五年预计复合增长率为2.6%[14] * 被芯产品遵循从棉花被到羽绒被的升级路线 线上购买比例逐渐增加[16] * 公司推出深睡枕 人体工学枕 雪糕被等大单品 2025年上半年人体工学枕销售27万个 GMV5000万元 雪糕被销售31万条 GMV7000万元[5] * 产品结构升级推动毛利率从2021年的38%提升至2024年的48%[7] **四 股东回报与估值** * 分红比率稳步提升至60%以上 2022-2024年股息率分别为5.3% 6.3%和5.5%[12] * 估值水平在10-12倍之间波动 目前市盈率约为11.5倍[2][13] * 2024年因大单品策略打开新市场空间 估值曾从11倍抬升至14倍 股价上涨超30%[13] **五 风险与挑战** * 销售费用率上升对归母净利润产生拖累 净利润中枢从2019年的9%-10%下降至近年来的8%-9%[11] * 受电商 白牌 低价平台冲击以及经济 房地产行业增长中枢下移等因素影响[13] **六 同业对比与行业趋势** * 亚朵深睡枕2024年GMV达13亿元 同比增长240% 其成功源于面料升级 结构创新和酒店渠道体验[5][22] * 消费者在购买中高端家纺产品时更倾向选择头部品牌[19] * 家纺行业具有科技属性和产品结构升级故事 头部公司通过科技大单品带动增长[24]