4月11日，国家体育总局公布体育领域国家级"专精特新"小巨人企业名单，八方股份凭借"自行车配件生 产"入选。值得注意的是，2024年八方股份已入选体育领域国家级单项制造业冠军，连续两年获得体育 领域国家级认定，体现出其在体育用品制造细分领域的专业实力。 同日，中国人民银行、国家体育总局等四部门联合发布《关于金融支持体育产业高质量发展的指导意 见》（以下简称《指导意见》）。该意见提出，重点加大对体育用品制造业等领域的金融支持，助力培 育一批细分领域的"专精特新"中小企业、"瞪羚"企业和"隐形冠军"企业，促进体育制造业转型升级。政 策的出台，预计将为八方股份等体育用品制造企业拓宽融资渠道，对企业增加研发投入、开展产能建设 等方面产生积极影响。 八方股份主营电踏车（电动助力车）电机及配套电气系统业务，产品涵盖电机、控制器、传感器、电 池、仪表等电气系统关键部件，业务覆盖国内外市场。作为全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之 一，八方股份产品技术指标达到国际先进水平，在国际市场直接与博世、禧玛诺等企业竞争。 电踏车外观与传统自行车相似，借助电助力优化客户的骑行体验，可以满足通勤、郊游、户外运动等多 元场景需求。当下， ...

纪要涉及的行业和公司 - 行业：电动助力自行车行业、电踏车行业 - 公司：八方股份、捷安特、美达、KMC、博世、雅马哈 纪要提到的核心观点和论据 八方股份业务情况 - 主要销售电池、电机和电控三电系统，收入约 70%-80%来自欧洲市场，其余来自国内和美国 [3] - 2019 年上市后经历波动，2020 年疫情期间欧洲市场需求激增推动业绩显著增长 [3] - 2021 - 2022 年库存累积透支未来需求，2023 - 2024 年面临去库存压力，年销量维持在 100 万台左右 [4][5] 应对订单减少措施 - 开发一体轮电机业务维持就业，但业务本身不盈利 [4][6] - 在欧洲扶持 2000 家经销商弥补售后短板，吸引新客户 [4][6] 提升产品质量举措 - 在苏州建立研发中心，购置检测设备，降低故障率，赢回老客户，拓展新客户 [4][7] 行业库存情况 - 电踏车行业经历补库存和去库存周期，台湾品牌商捷安特等库存预计 2025 年上半年去化完成 [4][9] - 八方老客户库存已降至低位，预计 2025 年下半年迎来新一轮补库需求 [4][9] 行业发展趋势 - 电踏车行业在欧洲属成长性行业，2016 - 2022 年销量从 160 万辆增长到 550 万辆，2023 年降至 510 万辆，2024 年预计 470 万台左右 [10] - 欧洲电踏车渗透率约 29%，德国和荷兰接近 50%，英国和法国低于 20%，未来有望达 70% - 80% [11] 欧洲经济复苏影响 - 对电踏车行业产生积极影响，八方定期销售量有望重新达到 2021 年的 200 万套水平，股价可能回升 [12] 八方公司业绩预期 - 过去高点时收入接近 30 亿人民币，利润约 6 亿人民币，受固定资产折旧和一体化轮毂电机亏损影响，利润有望维持在 4 - 5 亿人民币水平 [4][13] - 若欧洲经济复苏加快，订单量可能超过上一轮高点并持续增长 [4][13] 2025 年订单及业绩情况 - 目前订单能见度为两个月，处于底部弱复苏状态，上半年消化库存，下半年可能出现补库需求 [14] - 基于 2024 年低基数，上半年业绩反转拐点可见，大幅复苏预计从下半年开始 [16] 产能利用率 - 目前产能利用率约为 50% - 55%，高峰时电动车部门员工约 800 人，过去两年裁员 300 人，现约 500 人，自动化设备使实际产能超之前 800 人水平 [15] 未来营收和利润预期 - 有较确定的复苏预期，老客户回归和新客户拓展形成双轮驱动，提升市场份额 [18] 六维力矩传感器技术 - 每年营收规模约 1 - 2 亿人民币，主要应用于电踏车领域，为一维传感器 [19] - 全球电刹车市场由博世、雅马哈和八方主导，每年收入规模约 5 - 10 亿人民币 [19] - 应用于人形机器人需技术进步和客户资源支持，公司仍在评估，暂无具体计划 [19] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2024 年一季度和二季度利润基础低，每个季度约 1600 万左右，2021 年单季度利润曾达 1.5 亿 [16] - 2024 年库存减值和一体轮电机亏损及折旧费用总计影响利润超一亿，实际盈利能力未显著下滑 [16][17] - 2024 年前十大客户与过去前十大客户无重叠，拓展了新客户 [18]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，投资评级为“优于大市” [3] 报告的核心观点 - 八方股份是电踏车电机龙头，2024年利润预计同比下滑，主要受地缘政治冲突、通货膨胀等因素影响，海外终端市场需求不足，渠道高库存消化慢 [9] - 海外电踏车市场短期库存高企，但长期具备发展韧性，欧洲市场渗透率提升，美国市场有发展潜力 [9] - 公司坚持贴近市场，持续创新产品，推出创新技术平台及相关产品提升骑行体验 [9] - 预计公司2024 - 2025年净利润分别为0.58、1.15亿元，同比增速 - 54.6%、97.8%，给予2025年3.0 - 3.2倍PB估值，对应合理价值区间36.78 - 39.23元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 公司主要生产销售电踏车电机及配套电气系统，有中置电机、轮毂电机等产品，具备成套电气系统配套供应能力，是全球少数掌握力矩传感器核心技术的企业之一 [9] 市场表现 - 八方股份股价在2024年3月 - 12月期间有波动，与海通综指、沪深300对比，1M、2M、3M绝对涨幅分别为10.5%、 - 3.8%、2.1%，相对涨幅分别为8.5%、 - 1.5%、1.7% [5] 主要财务数据及预测 - 2022 - 2026E营业收入分别为28.50、16.48、13.33、15.39、16.76亿元，同比变动7.7%、 - 42.2%、 - 19.1%、15.4%、8.9% [8] - 2022 - 2026E净利润分别为5.12、1.28、0.58、1.15、1.55亿元，同比变动 - 15.6%、 - 75.0%、 - 54.6%、97.8%、35.1% [8] - 2022 - 2026E毛利率分别为31.2%、28.9%、26.1%、29.1%、30.8% [8] - 2022 - 2026E净资产收益率分别为17.9%、4.6%、2.1%、4.0%、5.3% [8] 分业务盈利预测 - 电踏车电机业务2024 - 2026E收入变动 - 26.50%、30.63%、14.95% [12] - 一体轮电机业务2024 - 2026E收入下滑2.15%、2.15%、2.15% [12] - 套件业务2024 - 2026E收入变动 - 30%、15%、10% [12] - 电池业务2024 - 2026E收入变动 - 20%、20%、15% [12] 财务报表分析和预测 - 每股指标方面，2023 - 2026E每股收益分别为0.54、0.25、0.49、0.66元，每股净资产分别为11.71、12.03、12.26、12.54元等 [13] - 价值评估方面，2023 - 2026E P/E分别为57.37、126.30、63.86、47.27倍，P/B分别为2.67、2.59、2.55、2.49倍等 [13] - 盈利能力指标方面，2023 - 2026E毛利率分别为28.9%、26.1%、29.1%、30.8%，净利润率分别为7.8%、4.4%、7.5%、9.3%等 [13] - 盈利增长方面，2023 - 2026E营业收入增长率分别为 - 42.2%、 - 19.1%、15.4%、8.9%，净利润增长率分别为 - 75.0%、 - 54.6%、97.8%、35.1% [13] - 偿债能力指标方面，2023 - 2026E资产负债率分别为17.6%、10.9%、11.7%、12.0%，流动比率分别为3.91、5.84、5.36、5.24等 [13] - 经营效率指标方面，2023 - 2026E应收账款周转天数均为61.00天，存货周转天数均为70.00天等 [13]

文章核心观点 八方股份3月12日股价上涨，有资金流入，两融余额有变化，此前业绩呈下降态势 [1][2] 股价及交易情况 - 3月12日八方股份上涨4.03%，全天换手率7.67%，成交额5.81亿元，振幅15.66% [1] - 因日振幅值达15.66%上榜，上榜的前五大买卖营业部合计成交1.60亿元，买入成交额1.14亿元，卖出成交额4588.03万元，合计净买入6813.98万元 [1] 资金流向 - 3月12日主力资金净流入2448.10万元，特大单净流入2949.28万元，大单资金净流出501.18万元，近5日主力资金净流入6381.35万元 [1] - 龙虎榜显示机构净买入5980.60万元，沪股通净买入72.56万元，营业部席位合计净买入760.82万元 [1] - 2家机构专用席位（买一、买三）合计净买入5980.60万元，沪股通为第四大买入及第一大卖出营业部，买入1733.74万元，卖出1661.18万元，净买入72.56万元 [1] 融资融券 - 3月11日两融余额为9688.63万元，融资余额9640.24万元，融券余额48.39万元 [2] - 近5日融资余额增加808.38万元，增幅9.15%，融券余额增加7.71万元，增幅18.94% [2] 业绩情况 - 2024年前三季度营业收入10.13亿元，同比下降24.91%，净利润5125.72万元，同比下降57.47% [2] - 2024年预计净利润5000.00 - 6500.00万元，同比变动区间为-60.89%~-49.16% [2]

市场扩张和并购 - 2024年12月11日公司同意八方荷兰以30万欧元在荷兰设全资公司[1] - 2025年2月18日新设公司完成注册，名称为ARYV B.V.，RSIN编号867621941[1] - 新设公司业务含仪器制造及设备批发，股东持股100%，法定代表为王英喆[1][3]

新策略 - 八方电气子公司八方新能源2024年12月16日获《高新技术企业证书》[1] - 证书编号GR202432015470，有效期三年[1] - 认定起三年内按15%税率缴纳企业所得税[1]

净利润预测 - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的净利润为5,000万元到6,500万元，同比减少49.16%到60.89%[3][4] - 公司预计2024年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3,000万元到4,500万元，同比减少57.93%到71.95%[3][5] - 上年同期归属于上市公司股东的净利润为12,785.73万元，扣除非经常性损益的净利润为10,696.16万元[6] 业绩预减原因 - 本期业绩预减的主要原因是地缘政治冲突、通货膨胀等因素导致海外终端市场需求不足，渠道内高库存缓慢消化[7] 其他财务预测 - 公司预计2024年度利润总额为14,123.80万元[6] - 公司预计2024年度每股收益为0.76元[6] 业绩预告准确性 - 公司不存在可能影响本次业绩预告内容准确性的重大不确定因素[8] - 以上预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2024年年报为准[9]

公司概况 - 报告研究的具体公司是国内最大的电踏车电机配套供应商，深耕电踏车领域20年，以欧美市场为主的全球化布局成熟 [1] 财务表现 - 24Q1-3营收10.1亿元，同比-24.9%，归母净利润0.5亿元，同比-57.5%，毛利率25.6%，同比-1.7pct，归母净利率5.1%，同比-3.9pct [1] - 24Q3营收3.3亿元，同环比-24.2%/-14.4%，归母净利润0.01亿元，同环比-96.2%/-98.2%，毛利率21.3%，同环比-2.6/-5.7pct，归母净利率0.2%，同环比-3.5/-8.6pct [1] - 24Q1-3期间费用率20.3%，同比+4pct，其中24Q3期间费用率23.3%，同环比+5.0/+6.3pct [9] - 24Q1-3经营性净现金流0.5亿元，同比-88.8%，其中Q3经营性现金流0.04亿元，同环比-96.0%/-92.8% [9] - 24Q3末存货2.2亿元，较Q2末-4.7% [9] 市场与行业 - 短期受俄乌战争、通货膨胀等因素影响，电踏车主要消费地德国、荷兰需求不振，经销商渠道库存高企 [9] - 长期看，当前欧美市场电踏车渗透率仍旧较低，需求仍存，公司产品齐全，力矩传感器等技术具有高壁垒，有望随需求复苏业绩逐步修复 [9] 投资评级与预测 - 首次覆盖给予"增持"评级 [7] - 预计2024-2026年归母净利润为0.70/0.94/1.23亿元，同比-45%/+34%/+31%，对应PE分别为80x、60x、45x [10] 财务数据 - 每股净资产11.21元，资产负债率16.68%，总股本235.01百万股，流通A股235.01百万股 [3] - 2024E营业总收入1337百万元，同比-18.85%，归母净利润69.93百万元，同比-45.31%，EPS 0.30元/股，P/E 80.05 [7] - 2025E营业总收入1474百万元，同比+10.21%，归母净利润93.88百万元，同比+34.24%，EPS 0.40元/股，P/E 59.63 [7] - 2026E营业总收入1696百万元，同比+15.11%，归母净利润123.27百万元，同比+31.31%，EPS 0.52元/股，P/E 45.41 [7]

会议安排 - 公司第三届监事会第八次会议通知于2024年12月25日以邮件发出[2] - 会议于2024年12月27日在公司会议室现场召开[2] 人员情况 - 会议应到监事3名，实到3名，推举冯华主持[2] 选举结果 - 会议通过选举冯华任第三届监事会主席，任期与本届一致[3] - 选举表决结果：同意3票，反对0票，弃权0票[3]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于12月27日召开[1] - 董事会12月11日通过召开议案，12日发布通知[3][6] 审议情况 - 审议两项议案，补选董监[9] - 131名股东及代理人表决，代表114,098,251股，占48.5497%[7] - 议案以两种方式表决，全部有效通过[10]