报告公司投资评级 - 推荐（下调）[1] 报告的核心观点 - 主业逐步修复，宠物业务逐渐发力，基于主业经营改善以及宠物业务加速发展的判断，调整预测25 - 26年实现归母净利1.77亿、2.11亿，并引入27年盈利预测2.43亿，对应EPS分别为0.51、0.61、0.70元，当前股价对应25年27倍PE，考虑公司成长预期以及历史估值水平，给予25年30倍PE，调整目标价15.3元，调整为“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营收10.43亿，同比下降16.77%，归母净利9281万元，同比下降46.82%，扣非后归母净利8050万元，同比下降47.72%；25年一季度实现营收2.79亿，同比增长18.32%，归母净利5291万元，同比增长93.75%，扣非后归母净利4890万元，同比增长84.27% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |同比增速(%)|-16.8%|20.6%|16.3%|13.3%| |归母净利润(百万)|93|177|211|243| |同比增速(%)|-46.8%|91.2%|19.1%|14.8%| |每股盈利(元)|0.27|0.51|0.61|0.70| |市盈率(倍)|51|27|22|20| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.8|1.9| [3] 业务拆分情况 - 24年猪苗收入3.36亿，yoy - 22.58%，禽苗收入4.29亿，yoy + 3.31%，反刍疫苗256万，yoy + 116.45%，化药2.23亿，yoy - 41.19%，技术许可收入983万，yoy + 111.08%；宠物业务合计收入4621万，yoy + 125.16% [7] - 25年1季度猪苗收入6619万，yoy - 11.64%，禽苗收入1.23亿，yoy + 33.80%，反刍疫苗107万，yoy + 51.97%，化药5921万，yoy + 9.68%，技术许可1311万，yoy + 37.72%；宠物业务合计收入1513万，yoy + 90.58% [7] 费用与盈利情况 - 24年公司毛利率61.09%，yoy + 0.08pct；25年1季度公司毛利率59.71%，yoy - 4.7pct；25年1季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、7.51%，同比分别 - 4.64pct、 - 7.75pct、 - 1.18pct；1季度净利率18.99%，yoy + 7.39pct [7] 研发创新情况 - 公司持续研发投入以及研发创新实力优势下，产品矩阵进一步完善，去年至今先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等重要产品的新兽药证书，后续仍有包括禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3型亚单位疫苗及系列联苗等新品处在申报中 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面预测数据，如25 - 27年营业总收入预计分别为12.57亿、14.62亿、16.56亿，归母净利润预计分别为1.77亿、2.11亿、2.43亿等 [8]

报告公司投资评级 - 推荐（下调）[1] 报告的核心观点 - 基于主业经营改善及宠物业务加速发展判断，调整预测25 - 26年归母净利为1.77亿、2.11亿，引入27年盈利预测2.43亿，对应EPS分别为0.51、0.61、0.70元，当前股价对应25年27倍PE，考虑成长预期及历史估值水平，给予25年30倍PE，调整目标价15.3元，调整为“推荐”评级 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 24年实现营收10.43亿，同比下降16.77%，归母净利9281万元，同比下降46.82%，扣非后归母净利8050万元，同比下降47.72%；25年一季度实现营收2.79亿，同比增长18.32%，归母净利5291万元，同比增长93.75%，扣非后归母净利4890万元，同比增长84.27% [1] 主要财务指标预测 |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |同比增速(%)|-16.8%|20.6%|16.3%|13.3%| |归母净利润(百万)|93|177|211|243| |同比增速(%)|-46.8%|91.2%|19.1%|14.8%| |每股盈利(元)|0.27|0.51|0.61|0.70| |市盈率(倍)|51|27|22|20| |市净率(倍)|1.8|1.8|1.8|1.9| [3] 公司业务拆分情况 - 24年猪苗收入3.36亿，yoy - 22.58%；禽苗收入4.29亿，yoy + 3.31%；反刍疫苗256万，yoy + 116.45%；化药2.23亿，yoy - 41.19%；技术许可收入983万，yoy + 111.08%；宠物业务合计收入4621万，yoy + 125.16% [7] - 25年1季度猪苗收入6619万，yoy - 11.64%；禽苗收入1.23亿，yoy + 33.80%；反刍疫苗107万，yoy + 51.97%；化药5921万，yoy + 9.68%；技术许可1311万，yoy + 37.72%；宠物业务合计收入1513万，yoy + 90.58% [7] 费用及盈利情况 - 24年公司毛利率61.09%，yoy + 0.08pct；25年1季度公司毛利率59.71%，yoy - 4.7pct；25年1季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、7.51%，同比分别 - 4.64pct、 - 7.75pct、 - 1.18pct；1季度净利率18.99%，yoy + 7.39pct [7] 研发创新情况 - 公司持续研发投入，产品矩阵完善，先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗等重要产品新兽药证书，猪伪狂犬疫苗后续有望打开市场增量空间；后续仍有禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗等新品处在申报中 [7] 财务预测表（部分指标） |指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金(百万)|205|334|338|346| |应收账款(百万)|364|427|525|581| |存货(百万)|193|199|218|233| |流动资产合计(百万)|1,268|1,482|1,611|1,698| |固定资产(百万)|1,152|1,062|975|904| |资产合计(百万)|3,097|3,223|3,266|3,274| |负债合计(百万)|471|557|649|726| |归属母公司所有者权益(百万)|2,626|2,667|2,617|2,548| |营业总收入(百万)|1,043|1,257|1,462|1,656| |净利润(百万)|93|177|211|243| |毛利率(%)|61.1%|60.5%|60.7%|60.8%| |净利率(%)|8.9%|14.1%|14.4%|14.6%| |ROE(%)|3.5%|6.7%|8.1%|9.5%| |资产负债率(%)|15.2%|17.3%|19.9%|22.2%| [8]

1 季度费用控制显现成效，带动净利率提升。24 年公司毛利率61.09%，yoy+0.08pct，基本保持稳定， 其中猪苗毛利率承压下滑、但禽苗毛利率稳中有增。今年1 季度公司毛利率59.71%，yoy-4.7pct，除猪 苗毛利率继续拖累以外，去年1 季度南京普莱柯产线转固未投产、折旧计入管理费用导致去年同期毛利 率被动抬高亦有影响。费用端来看，今年1 季度销售、管理、研发费用率分别为22.28%、6.80%、 7.51%，同比分别-4.64pct、-7.75pct、-1.18pct，即使剔除去年1 季度折旧计入管理费用异常影响，整体 费用控制依旧显现成效。1 季度净利率18.99%，yoy+7.39pct。 研发创新优势有望助力公司对抗行业内卷。公司持续研发投入以及研发创新实力优势下，产品矩阵进一 步完善，去年至今先后获得猪伪狂犬流行株活疫苗、禽腺病毒亚单位疫苗、新支流减腺五联疫苗等重要 产品的新兽药证书，其中猪伪狂犬疫苗后续有望通过流行株活+灭疫苗组合方案打开市场增量空间。后 续仍有包括禽流感重组杆状病毒载体三价灭活疫苗、伪狂犬五基因缺失活疫苗、猪圆环3 型亚单位疫苗 及系列联苗等新品处在申报中，新型产 ...

业绩数据 - 2024年公司实现营业收入10.43亿元，同比下降16.77%[19][64][72] - 2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润0.93亿元，同比下降46.82%[19][64][80] - 2024年公司高致病性禽流感产品同比增长超过30%[20] - 2024年公司宠物类产品销售收入超4600万元[29] - 2024年公司国际业务销售收入超2000万元，同比增长37%[30] - 截至2024年12月31日，公司资产总额309,719.76万元，较上年末下降5.06%[64] - 截至2024年12月31日，公司归属于股东的净资产262,609.19万元，较上年末下降3.59%[64] - 2024年公司资产负债率15.21%[64] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为26,878.84万元，较上年下降4.95%[64][77] - 2024年公司基本每股收益0.27元／股，较上年下降46.00%[64] - 2024年公司加权平均净资产收益率3.51%，较上年减少2.80个百分点[64] - 2024年公司扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率3.04%，较上年减少2.53个百分点[64] - 2024年末货币资金20,525.64万元，较年初下降35.29%[65][66] - 2024年末固定资产115,231.30万元，较年初上升45.86%[65][67] - 2024年末在建工程930.09万元，较年初下降97.57%[65][67] - 2024年营业成本40,562.96万元，较上年下降16.95%[72][73][74] - 2024年销售费用29,541.93万元，较上年下降16.08%[72][73][74] - 2024年管理费用11,822.88万元，较上年上升20.65%[73][74] - 2024年投资收益265.52万元，较上年下降84.97%[73][74] - 2024年经营活动现金流入121,930.41万元，较上年下降12.06%[76] - 2024年现金及现金等价物净增加额 -11,102.32万元，较上年下降374.82%[76] - 投资活动产生的现金流量净额同比下降11,226.76%[77] - 筹资活动产生的现金流量净额同比上升20.53%[77] - 2024年末母公司未分配利润为82,490.18万元[80] - 预计派发2024年度现金红利136,767,749.20元，占2024年度合并报表归属于上市公司股东净利润的比例为147.37%[81] 用户数据 - 公司线下宠物产品已覆盖超8000家宠物医院[29] 未来展望 - 2025年深化客户开发体系，提升产品市场占有率，加强应收账款管理[41] - 2025年依托P3实验室加快重大动物疫病研发及新产品注册进程[42] - 2025年完善全流程管理体系，构建供应链质量联动机制，推进自动化和智能化制造[43] - 2025年强化人才培养，建立全员绩效管理体系，推进CRM客户关系管理系统实施[44] - 2025年深耕宠物板块和国际业务，推进自有品牌电商全域一体化[45] 新产品和新技术研发 - 2024年公司生物安全三级实验室（P3实验室）获得CNAS实验室认可证书并投入运行[22] - 2024年公司获批“河南省动物疫苗与药品创新联合体”及“河南省动物疫苗与药品中试基地”两个省级重要创新平台[22] - 2024年公司研发支出1.06亿元，占营业收入比例为10.17%[23] - 报告期内公司获得5个产品的新兽药注册证书，获得临床试验批件8项[23] 募集资金项目 - 截至2025年3月31日，兽用灭活疫苗生产项目募集资金投资金额39,500.00万元，已投入金额35,679.60万元[101] - 生物制品车间及配套设施改扩建项目计划投资26000万元，已投入2550.11万元，拟延期至2026年12月31日[102][108] - 产品质检车间项目计划投资8200万元，已投入6877.62万元，已建成投入使用并拟结项[102] - 补充流动资金计划投资20000万元，已使用19765.84万元，已使用完毕并注销专户[102] - 兽用灭活疫苗生产项目募集资金投入39500万元，已投入35679.60万元，节余4461.83万元[104] - 产品质检车间项目募集资金投入8000万元，已投入6877.62万元，节余1258.76万元[104] - 两个结项项目合计募集资金投入47500万元，已投入42557.22万元，节余5720.59万元，拟永久补充流动资金[104][105] 其他 - 2024年度股东大会现场会议时间为2025年5月16日14:00[8] - 2024年度股东大会网络投票时间为2025年5月16日[9] - 2024年度报告全文及摘要于2025年4月25日在上海证券交易所网站刊载披露[17] - 2024年度股东大会现场会议地点为河南省洛阳市政和路15号公司二楼会议室[10] - 2024年度股东大会会议主持人是公司董事长张许科先生[11] - 报告期公司召开股东会4次[31] - 报告期公司董事会召开7次会议[32] - 报告期董事会审计委员会召开会议7次[34] - 报告期提名委员会召开会议2次[34] - 报告期薪酬与考核委员会召开会议2次[34] - 2024年召开独立董事专门会议1次，讨论公司日常关联交易事项并审议通过相关议案[35] - 2024年公司在上海证券交易所网站及指定媒体发布定期报告6项、临时公告98项[36] - 2024年公司组织召开3次业绩说明会，积极做好投资者关系管理工作[38] - 2024年度公司监事会共召开5次会议[48] - 2024年1月3日召开第五届监事会第六次会议，审议通过预计2024年度日常关联交易的议案[48] - 立信会计师事务所对公司2023年财务报告出具了标准无保留的审计意见[53] - 2025年度财务报告审计费用为75万元，内部控制审计报告的审计费用为20万元，合计95万元[84] - 拟对额度不超过6.5亿元的闲置自有资金进行现金管理[87] - 2021年非公开发行股票募集资金总额为897,999,976.34元，净额为885,820,523.22元[98] - 董事长张许科2024年度税前报酬总额为115.68万元[112] - 副董事长秦德超2024年度税前报酬总额为249.95万元[112] - 董事、总经理胡伟2024年度税前报酬总额为262.35万元[112] - 2024年度公司董事、监事及高级管理人员税前报酬总额合计为1667.92万元[112]

新产品研发 - 公司联合申报的“氟雷拉纳溶液”于2025年4月27日获《新兽药注册证书》[1] - 氟雷拉纳溶液用于治疗鸡皮刺螨感染，混饮用法有规定[1] - 相较国内常用产品起效快、持续时间长，鸡蛋休药期0日[2] 未来展望 - 新兽药对提升产品竞争力、推动化学药品板块业绩增长有积极作用[5] 其他 - 上市前需取得兽药产品批准文号[4] - 未查询到市场上同类产品销售情况和份额[3]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下降，2025年Q1大幅增长，禽苗和化药增长助力业绩企稳 [4] - 公司调整策略应对行业变局，随着猪苗市场竞争企稳和宠物疫苗打开新空间，业绩有望复苏 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价13.70元，总股本和流通股本均为3.46亿股，总市值和流通市值均为47亿元 [3] - 52周内最高/最低价为24.10/10.95元，资产负债率15.2%，市盈率50.74，第一大股东为张许科 [3] 业绩情况 2024年年报 - 全年实现营业收入10.43亿元，同比下降16.77%，归母净利润0.93亿元，同比下降46.82%，原因是猪苗竞争加大及管理费用增加 [4] 2025年一季报 - 实现营业收入2.79亿元，同比增长18.32%，归母净利为0.53亿元，同比增长93.75% [4] 业务表现 生物制品 - 禽苗持续向好，2024年全年及2025年Q1收入分别增3.31%、33.80% [5] - 猪苗持续承压，2024年全年及2025年Q1收入分别降22.58%、11.64% [5] - 宠物疫苗打开新成长空间，2024年宠物类产品销售收入超4600万元，其中疫苗收入1442万元 [5] 化药 - 2024年化药业务收入同比下降41.19%，2025年Q1收入恢复性增长9.68% [5] 管理费用 - 2024年公司管理费用率为11.34%，较2023年增多3.52个百分点，主因项目转固，相关折旧费用等计入管理费用 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.49元、0.61元和0.68元 [6] 财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1043|1131|1196|1259| |增长率(%)|-16.77|8.50|5.70|5.28| |EBITDA（百万元）|236.68|281.02|320.77|366.26| |归属母公司净利润（百万元）|92.81|168.89|210.20|236.88| |增长率(%)|-46.82|81.98|24.46|12.69| |EPS(元/股)|0.27|0.49|0.61|0.68| |市盈率（P/E）|51.09|28.07|22.56|20.01| |市净率（P/B）|1.81|1.86|1.94|2.03| |EV/EBITDA|17.80|16.36|14.62|12.89| [7]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下降，2025年Q1大幅增长，禽苗和化药增长助力业绩企稳 [4] - 公司调整策略应对行业变局，随着猪苗市场竞争企稳和宠物疫苗打开新空间，业绩有望复苏 [6] 公司基本情况 - 最新收盘价13.70元，总股本和流通股本均为3.46亿股，总市值和流通市值均为47亿元 [3] - 52周内最高/最低价为24.10/10.95元，资产负债率15.2%，市盈率50.74，第一大股东为张许科 [3] 业绩情况 2024年年报 - 全年实现营业收入10.43亿元，同比下降16.77%，归母净利润0.93亿元，同比下降46.82%，原因是猪苗竞争加大及管理费用增加 [4] 2025年一季报 - 实现营业收入2.79亿元，同比增长18.32%，归母净利为0.53亿元，同比增长93.75% [4] 业务表现 生物制品 - 禽苗持续向好，2024年全年及2025年Q1收入分别增3.31%、33.80% [5] - 猪苗持续承压，2024年全年及2025年Q1收入分别降22.58%、11.64% [5] - 宠物疫苗打开新成长空间，2024年宠物类产品销售收入超4600万元，其中疫苗收入1442万元 [5] 化药 - 2024年化药业务收入同比下降41.19%，2025年Q1收入恢复性增长9.68% [5] 管理费用 - 2024年管理费用率为11.34%，较2023年增多3.52个百分点，主因项目转固 [5] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年的EPS分别为0.49元、0.61元和0.68元 [6] 财务指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1043|1131|1196|1259| |增长率(%)|-16.77|8.50|5.70|5.28| |EBITDA（百万元）|236.68|281.02|320.77|366.26| |归属母公司净利润（百万元）|92.81|168.89|210.20|236.88| |增长率(%)|-46.82|81.98|24.46|12.69| |EPS(元/股)|0.27|0.49|0.61|0.68| |市盈率（P/E）|51.09|28.07|22.56|20.01| |市净率（P/B）|1.81|1.86|1.94|2.03| |EV/EBITDA|17.80|16.36|14.62|12.89| [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收10.43亿元(-16.77%)，归母净利润0.93亿元(-46.82%)；2025Q1营收2.79亿元(+18.32%)，归母净利润0.53亿元(+93.75%)。受行业竞争加剧影响，公司经营偏承压。下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.71/2.07/2.49（2025 - 2026年原预测分别为1.89/2.29）亿元，对应EPS分别为0.49/0.60/0.72元，当前股价对应PE为27.7/22.9/19.0倍。公司猪苗业务短期经营承压，发力禽苗化药驱动业绩增长，反刍苗及宠物苗放量增长，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为普莱柯（603566.SH），2025年4月25日当前股价13.70元，一年最高最低为25.00/10.80元，总市值47.41亿元，流通市值47.41亿元，总股本3.46亿股，流通股本3.46亿股，近3个月换手率117.46% [1] 业务情况 - 生物制品2025Q1营收1.96亿元(同比+16.82%)，其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别0.66 /1.23/0.01/0.05亿元（同比-11.64%/+33.8%/+51.97%/--）；化药2025Q1营收0.59亿元(同比+9.68%)，其中宠物用营收0.03亿元（同比-42.06%）；功能性保健品等（宠物用）2025Q1营收0.06亿元(同比+175.63%)。2025Q1公司猪苗业务经营承压，发力禽苗及化药业务驱动业绩增长，反刍苗营收保持高增长态势，宠物苗持续放量兑现 [6] 财务指标 - 2025Q1公司毛利率59.71%（-4.70 pct），净利率18.99%（+7.39pct），销售/管理/财务费用率分别为22.28%/6.80%/-0.09%，分别同比-4.64/-7.75/+0.21pct。公司持续推动降本控费，期间费用率下降驱动净利率提升。2024年公司共计投入研发支出1.06亿元，占营业收入的比例为10.17%。报告期内猪伪狂犬活疫苗等多款疫苗获新兽药注册证书，犬二联、犬四联等多款宠物疫苗在研，产品储备充足，持续成长 [7] 财务预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|1,253|1,043|1,211|1,392|1,617| |YOY(%)|1.8|-16.8|16.1|15.0|16.1| |归母净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |YOY(%)|4.0|-46.8|84.5|20.8|20.5| |毛利率(%)|61.0|61.1|59.1|58.9|59.3| |净利率(%)|13.9|8.9|14.1|14.9|15.4| |ROE(%)|6.4|3.5|6.1|7.0|8.0| |EPS(摊薄/元)|0.50|0.27|0.49|0.60|0.72| |P/E(倍)|27.2|51.1|27.7|22.9|19.0| |P/B(倍)|1.7|1.8|1.7|1.6|1.5| [9] 资产负债表、利润表、现金流量表及财务比率预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产(百万元)|1409|1268|1582|1576|1991| |现金(百万元)|317|205|238|443|682| |应收票据及应收账款(百万元)|439|364|568|360|448| |其他应收款(百万元)|6|6|8|8|11| |预付账款(百万元)|4|5|6|6|8| |存货(百万元)|184|193|267|263|347| |其他流动资产(百万元)|460|495|495|495|495| |非流动资产(百万元)|1853|1830|1855|1893|1956| |长期投资(百万元)|200|212|212|212|213| |固定资产(百万元)|790|1152|1161|1179|1229| |无形资产(百万元)|283|279|277|275|265| |其他非流动资产(百万元)|580|186|207|227|250| |资产总计(百万元)|3262|3097|3438|3469|3948| |流动负债(百万元)|508|434|603|494|780| |短期借款(百万元)|0|0|8|0|0| |应付票据及应付账款(百万元)|145|129|126|102|211| |其他流动负债(百万元)|363|305|469|392|569| |非流动负债(百万元)|30|37|37|37|37| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |其他非流动负债(百万元)|30|37|37|37|37| |负债合计(百万元)|538|471|640|531|817| |少数股东权益(百万元)|0|0|0|0|0| |股本(百万元)|353|346|346|346|346| |资本公积(百万元)|1324|1197|1197|1197|1197| |留存收益(百万元)|1188|1143|1247|1386|1561| |归属母公司股东权益(百万元)|2724|2626|2797|2938|3131| |负债和股东权益(百万元)|3262|3097|3438|3469|3948| |营业收入(百万元)|1253|1043|1211|1392|1617| |营业成本(百万元)|488|406|496|572|658| |营业税金及附加(百万元)|15|17|19|22|26| |营业费用(百万元)|352|295|327|376|437| |管理费用(百万元)|98|118|97|107|124| |研发费用(百万元)|101|106|97|104|121| |财务费用(百万元)| - 3| - 2| - 3| - 6| - 12| |资产减值损失(百万元)| - 0| - 1| - 1| - 1| - 1| |其他收益(百万元)|16|10|14|13|13| |公允价值变动收益(百万元)| - 18| - 10| - 15| - 14| - 14| |投资净收益(百万元)|18|3|8|8|7| |资产处置收益(百万元)| - 0| - 11| - 6| - 7| - 7| |营业利润(百万元)|193|98|181|219|264| |营业外收入(百万元)|2|2|2|2|2| |营业外支出(百万元)|1|2|1|1|1| |利润总额(百万元)|195|99|182|220|265| |所得税(百万元)|20|6|11|13|16| |净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |少数股东损益(百万元)|0|0|0|0|0| |归属母公司净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |EBITDA(百万元)|277|214|294|339|391| |EPS(元)|0.50|0.27|0.49|0.60|0.72| |经营活动现金流(百万元)|283|269|180|452|503| |净利润(百万元)|175|93|171|207|249| |折旧摊销(百万元)|92|121|118|129|142| |财务费用(百万元)| - 3| - 2| - 3| - 6| - 12| |投资损失(百万元)| - 18| - 3| - 8| - 8| - 7| |营运资金变动(百万元)| - 15|39| - 118|111|112| |其他经营现金流(百万元)|52|20|20|19|19| |投资活动现金流(百万元)| - 2| - 188| - 156| - 179| - 219| |资本支出(百万元)|305|121|144|166|205| |长期投资(百万元)|300| - 79|0| - 1| - 0| |其他投资现金流(百万元)|4|12| - 13| - 13| - 14| |筹资活动现金流(百万元)| - 241| - 192|2| - 61| - 44| |短期借款(百万元)| - 7|0|8| - 8|0| |长期借款(百万元)|0|0|0|0|0| |普通股增加(百万元)|0| - 7|0|0|0| |资本公积增加(百万元)| - 22| - 127|0|0|0| |其他筹资现金流(百万元)| - 212| - 58| - 6| - 53| - 44| |现金净增加额(百万元)|40| - 111|25|212|240| |成长能力 - 营业收入(%)|1.8|-16.8|16.1|15.0|16.1| |成长能力 - 营业利润(%)|9.1|-49.3|85.1|21.0|20.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润(%)|4.0|-46.8|84.5|20.8|20.5| |获利能力 - 毛利率(%)|61.0|61.1|59.1|58.9|59.3| |获利能力 - 净利率(%)|13.9|8.9|14.1|14.9|15.4| |ROE(%)|6.4|3.5|6.1|7.0|8.0| |ROIC(%)|6.0|3.3|5.8|6.7|7.4| |偿债能力 - 资产负债率(%)|16.5|15.2|18.6|15.3|20.7| |偿债能力 - 净负债比率(%)| - 10.8| - 6.6| - 7.1| - 14.0| - 20.8| |偿债能力 - 流动比率|2.8|2.9|2.6|3.2|2.6| |偿债能力 - 速动比率|2.4|2.5|2.2|2.6|2.1| |营运能力 - 总资产周转率|0.4|0.3|0.4|0.4|0.4| |营运能力 - 应收账款周转率|2.7|2.6|2.6|3.0|4.0| |营运能力 - 应付账款周转率|4.2|3.7|4.2|5.0|4.2| |每股指标 - 每股收益(最新摊薄)(元)|0.50|0.27|0.49|0.60|0.72| |每股指标 - 每股经营现金流(最新摊薄)(元)|0.82|0.78|0.52|1.31|1.45| |每股指标 - 每股净资产(最新摊薄)(元)|7.87|7.59|8.08|8.49|9.05| |估值比率 - P/E|27.2|51.1|27.7|22.9|19.0| |估值比率 - P/B|1.7|1.8|1.7|1.6|1.5| |估值比率 - EV/EBITDA|14.6|19.1|13.8|11.4|9.2| [11]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 公司猪苗业务短期经营承压，发力禽苗化药驱动业绩增长，反刍苗及宠物苗放量增长，维持“买入”评级；受行业竞争加剧影响，公司经营偏承压，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 2025年4月25日，当前股价13.70元，一年最高最低为25.00/10.80元，总市值47.41亿元，流通市值47.41亿元，总股本3.46亿股，流通股本3.46亿股，近3个月换手率117.46% [1] 财务数据 - 2024年公司营收10.43亿元（-16.77%），归母净利润0.93亿元（-46.82%）；2025Q1营收2.79亿元（+18.32%），归母净利润0.53亿元（+93.75%） [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.71/2.07/2.49（2025 - 2026年原预测分别为1.89/2.29）亿元，对应EPS分别为0.49/0.60/0.72元，当前股价对应PE为27.7/22.9/19.0倍 [5] - 2025Q1生物制品营收1.96亿元（同比+16.82%），其中猪/禽/反刍/宠物用营收分别0.66 /1.23/0.01/0.05亿元（同比-11.64%/+33.8%/+51.97%/--）；化药营收0.59亿元（同比+9.68%），其中宠物用营收0.03亿元（同比-42.06%）；功能性保健品等（宠物用）营收0.06亿元（同比+175.63%） [6] - 2025Q1公司毛利率59.71%（-4.70 pct），净利率18.99%（+7.39pct），销售/管理/财务费用率分别为22.28%/6.80%/-0.09%，分别同比-4.64/-7.75/+0.21pct [7] - 2024年公司共计投入研发支出1.06亿元，占营业收入的比例为10.17% [7] 财务摘要和估值指标 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 1,253 | 1,043 | 1,211 | 1,392 | 1,617 | | YOY(%) | 1.8 | -16.8 | 16.1 | 15.0 | 16.1 | | 归母净利润(百万元) | 175 | 93 | 171 | 207 | 249 | | YOY(%) | 4.0 | -46.8 | 84.5 | 20.8 | 20.5 | | 毛利率(%) | 61.0 | 61.1 | 59.1 | 58.9 | 59.3 | | 净利率(%) | 13.9 | 8.9 | 14.1 | 14.9 | 15.4 | | ROE(%) | 6.4 | 3.5 | 6.1 | 7.0 | 8.0 | | EPS(摊薄/元) | 0.50 | 0.27 | 0.49 | 0.60 | 0.72 | | P/E(倍) | 27.2 | 51.1 | 27.7 | 22.9 | 19.0 | | P/B(倍) | 1.7 | 1.8 | 1.7 | 1.6 | 1.5 | [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产1582百万元、营业收入1211百万元、经营活动现金流180百万元等 [11]