公司股价表现 - 11月5日公司股价下跌5.01% 报收27.14元/股 [1] - 当日成交额为1.72亿元 换手率为3.05% [1] - 公司当前总市值为55.19亿元 [1] 公司业务概况 - 公司主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售 [1] - 按摩椅产品是核心收入来源 占主营业务收入比重达96.12% [1] - 按摩小电器收入占比为2.59% 体验式按摩服务收入占比为0.29% [1] 基金持仓情况 - 上银先进制造混合发起式A基金三季度持有公司股票1.27万股 占基金净值比例3.42% 为第八大重仓股 [2] - 基于当日股价下跌 该基金持仓产生约1.82万元浮亏 [2] - 该基金成立于2025年1月23日 最新规模为1177万元 成立以来收益率为4.1% [2]

投资评级 - 维持“买入”评级 [8] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入11.48亿元，同比下滑1.39% [2][5] - 2025年前三季度实现归母净利润1.11亿元，同比下滑22.24% [2][5] - 2025年前三季度实现扣非归母净利润0.66亿元，同比下滑48.28% [2][5] - 2025年单三季度实现营业收入3.38亿元，同比下滑0.43% [2][5] - 2025年单三季度实现归母净利润0.25亿元，同比下滑18.25% [2][5] - 2025年单三季度实现扣非归母净利润0.10亿元，同比下滑62.32% [2][5] - 单三季度营收同比降幅（-0.43%）较Q2（-2.14%）和Q1（-1.41%）有所收窄 [10] 分区域与业务进展 - 预计国内市场和韩国市场增长相对较好，美国以及俄罗斯市场下滑较多 [10] - 2025年8月13日，公司与美团就理疗机器人项目正式达成战略合作 [10] - 2025年10月27日，公司控股子公司摩忻智能与FORVIA佛瑞亚集团合作为智己LS9车型打造4D机械按摩座椅 [10] - 与美团的战略合作以及车载产品发布预计将为公司后续带来规模增量 [10] 盈利能力与费用分析 - 2025年单三季度公司毛利率达31.11%，同比提升0.69个百分点 [10] - 2025年单三季度销售费用率达14.58%，同比提升4.45个百分点，主要系电商销售占比提升及聘请新代言人投入 [10] - 2025年单三季度管理费用率达6.21%，同比提升1.56个百分点，主要系发展新业务过程中团队组建成本提升 [10] - 2025年单三季度研发费用率达7.73%，同比提升2.16个百分点，主要系公司在机器人以及车载业务上有所投入 [10] - 2025年单三季度财务费用率达1.34%，同比提升0.79个百分点 [10] - 2025年单三季度归母净利率为7.54%，同比下滑1.64个百分点 [10] - 2025年单三季度扣非归母净利率为2.85%，同比下滑4.67个百分点 [10] 盈利预测与估值 - 预计公司2025年归母净利润为1.73亿元，对应市盈率（PE）为38.92倍 [10] - 预计公司2026年归母净利润为1.99亿元，对应市盈率（PE）为33.81倍 [10] - 预计公司2027年归母净利润为2.24亿元，对应市盈率（PE）为30.10倍 [10]

公司股价表现 - 11月4日公司股价下跌5.02%，报收28.38元/股 [1] - 当日成交额为1.20亿元，换手率为2.04% [1] - 公司当前总市值为57.71亿元 [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售 [1] - 按摩椅产品是绝对核心收入来源，占主营业务收入的96.12% [1] - 按摩小电器收入占比为2.59%，其他补充业务占比1.00%，体验式按摩服务占比0.29% [1] 基金持仓情况 - 中欧基金旗下中欧盛世成长混合(LOF)A（166011）三季度重仓持有公司股票70.71万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为3.59%，为公司第十大重仓股 [2] - 受公司股价下跌影响，该基金当日估算浮亏约106.06万元 [2]

投资评级与目标 - 投资评级为买入-A，并维持该评级 [6] - 6个月目标价为37.05元，当前股价为30.11元 [6] - 预计公司2025年至2027年每股收益（EPS）分别为0.82元、0.94元、1.06元 [5] 核心观点总结 - 公司第三季度内销业务受益于以旧换新补贴政策呈现复苏态势，但外销业务因美国关税政策影响而承压 [2][3] - 公司正积极拓展汽车按摩座椅和理疗机器人新业务，智能化转型布局有望打造新的增长曲线 [2][3] - 随着消费景气度改善和新业务逐步放量，公司收入规模有望实现快速增长 [2][3][5] 第三季度业绩表现 - 前三季度实现营业收入11.5亿元，同比下降1.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比下降22.2% [2] - 第三季度单季实现营业收入3.4亿元，同比下降0.4%，实现归母净利润0.3亿元，同比下降18.3% [2] - 第三季度单季毛利率为31.1%，同比提升0.7个百分点 [4] - 第三季度单季归母净利率为7.5%，同比下降1.6个百分点 [4] 分区域业务分析 - 内销方面，推测第三季度国内收入同比快速增长，荣泰系品牌线上销售额同比增长82.0% [3] - 外销方面，推断第三季度外销收入同比有所下降，主要受美国对等关税影响出货节奏 [3] - 公司与佛瑞亚集团合作的4D机械按摩座椅已应用于智己LS9车型，汽车按摩座椅业务开始放量 [3] 盈利能力与费用分析 - 第三季度期间费用率同比上升9.0个百分点，其中销售、研发、管理、财务费用率分别上升4.4、2.2、1.6、0.8个百分点 [4] - 销售费用率提升主要受代言费用支出影响，研发费用率提升源于公司加大对汽车按摩座椅和机器人业务的投入 [4] - 随着新业务逐步放量，公司盈利能力有望提升 [4] 现金流状况 - 第三季度经营性现金流净额为-0.2亿元，去年同期为0.3亿元 [4] - 现金流转负主要因收入规模下降导致销售商品、提供劳务收到的现金同比减少0.2亿元，以及支付其他与经营活动相关的现金同比增加0.2亿元 [4] 财务预测摘要 - 预测2025年至2027年营业收入分别为16.2亿元、17.5亿元、19.4亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润分别为1.7亿元、1.9亿元、2.2亿元 [11][13] - 预测2025年至2027年净利润率分别为10.3%、10.8%、11.1% [11][13]

市场整体表现 - 其他家电板块在11月3日整体下跌0.23%，表现弱于大盘[1] - 同日上证指数上涨0.55%，报收于3976.52点，深证成指上涨0.19%，报收于13404.06点[1] 板块个股表现 - 荣泰健康领跌板块，收盘价为29.88元，跌幅为0.76%，成交量为4.21万手，成交额为1.26亿元[1] - 奥佳化收盘价为6.98元，微涨0.29%，成交量为8.28万手，成交额为5766.88万元[1] - 融捷健康收盘价为4.46元，微涨0.22%，成交量为16.95万手，成交额为7560.04万元[1] 板块资金流向 - 其他家电板块当日主力资金净流出477.89万元，游资资金净流出228.01万元，散户资金净流入706.79万元[1] - 荣泰健康主力资金净流入486.31万元，占成交额比例4.59%，游资资金净流出318.28万元，散户资金净流出167.14万元[1] - 融捷健康主力资金净流出803.43万元，占成交额比例12.46%，游资资金净流入45.81万元，散户资金净流入757.62万元[1] - 奥佳化主力资金净流出160.77万元，占成交额比例3.37%，游资资金净流入44.46万元，散户资金净流入116.31万元[1]

股价表现与资金流向 - 11月3日公司股价报29.50元/股，下跌2.03%，总市值59.99亿元，成交额8827.99万元，换手率1.45% [1] - 当日主力资金净流入250.68万元，其中特大单净买入18.80万元，大单净买入231.87万元 [1] - 公司今年以来股价累计上涨108.42%，但近期出现回调，近5个交易日下跌5.78%，近20日下跌15.38%，近60日下跌12.07% [2] - 今年以来公司9次登上龙虎榜，最近一次为10月30日，龙虎榜净卖出3717.58万元，买入总额2273.20万元（占比6.78%），卖出总额5990.78万元（占比17.86%） [2] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为按摩器具的设计、研发、生产和销售，收入构成中按摩椅占比96.12%，按摩小电器占比2.59%，体验式按摩服务占比0.29% [2] - 2025年1-9月公司实现营业收入11.48亿元，同比减少1.39%，归母净利润1.11亿元，同比减少22.24% [3] - 公司A股上市后累计派现8.80亿元，近三年累计派现3.16亿元 [4] 股东结构与机构持仓 - 截至9月30日公司股东户数为1.55万户，较上期增加15.59%，人均流通股13145股，较上期减少0.82% [3] - 截至2025年9月30日，富国新兴产业股票A/B（001048）退出公司十大流通股东之列 [4] 公司背景与行业分类 - 公司成立于2002年11月15日，于2017年1月11日上市，位于上海市青浦区 [2] - 公司所属申万行业为家用电器-其他家电Ⅱ-其他家电Ⅲ，概念板块包括Web3概念、跨境电商、虚拟现实、人脑工程（脑机接口）、DeepSeek概念等 [2]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为按摩器具与健康科技行业，具体公司为荣泰健康[1] 核心观点与论据 国内市场表现 * 国内市场受国补政策退坡影响，但线上销售仍保持4%至50%的增长，双十一表现良好[2] * 线下高端按摩椅销量逐渐增加，全年有望转正，预计明年国内市场保持稳定增长[2] * 国补停滞初期，公司对个别型号采取自补措施过渡，目前整体影响不大，通过分阶段、分时段、分型号调整产品策略实现稳定经营[22] * 11月份订单量为全年最高月，预计11月和12月国内销售将保持较好水平[18] 海外市场表现与策略 * 海外市场整体表现不佳，美国市场受关税影响较大，二季度因关税问题导致两个月未发货，对业绩造成下滑[10][12] * 韩国市场从今年一季度开始持续正增长，得益于经济恢复和合作伙伴运营调整[10] * 欧洲与东南亚市场前两季度表现尚可，但第三季度有所下滑，俄罗斯市场高端椅子销量明显下降[14] * 泰国新工厂预计年底达到使用状态，计划在美国推出自由品牌以应对关税风险，期望明年海外市场实现反弹[2][10][13] * 美国市场将采用新注册的自主品牌，以线下为主推广，预计2026年正式运营，已找到本地合作伙伴解决售后和仓储问题[4][15][21] * 欧洲业务已在推进，东南亚市场因竞争激烈延后处理，更倾向于采用ODM模式[16][17] 新业务进展 * 汽车按摩座椅领域已与头部企业合作，2025年10月开始陆续出货，首款搭载产品整车预计11月上旬上市[6] * 明年至少有三款新车型陆续推出，预计在二季度末至三季度期间上市，有望贡献收入[6][7] * 单臂按摩机器人产品逐步成熟，已小批量销售，处于数据反馈和产品升级阶段[4][5] * 计划2025年四季度与美团合作在上海开设样板店验证商业模型，内部地推团队也将利用现有渠道推广[2][4][5] * 外骨骼产品近期发展良好，定价高于预期且供不应求，但尚未完全定型和批量化生产，已签署代理协议在国内推广[20] * 与瑞尔曼合作生产单臂按摩机器人，因后者在批量化供应方面综合品质和成本较优，计划小批量生产并绑定稳定供应商[19] 研发投入与财务表现 * 公司前三季度研发费用比去年多了1000多万元，主要用于汽车座椅和机器人业务[2][11] * 由于研发费用、销售费用和管理费用增加，总计多花费6000多万元，其中三季度多花费3000万元，利润同比下降明显[3] * 未来将保持一定比例的研发投入以确保企业持续创新，如果收入能匹配，投入比例不会出现大的增长，但绝对值可能会提升[11] 其他重要内容 * 公司前三季度收入与去年同期基本持平，国内市场表现优于海外市场[3] * 美国客户因关税波动心态不稳，对消费担忧加剧，今年前三季度同比环比均表现疲软[12] * 公司看好按摩椅市场潜力，因其改善生活品质且渗透率低，同时希望通过并购实现第二增长曲线[4][23] * 尽管今年数据不佳，但基数较低，公司对明年实现显著增长抱有信心[23]

板块整体表现 - 其他家电板块在10月31日较上一交易日上涨1.63% [1] - 当日上证指数下跌0.81%，报收于3954.79点，深证成指下跌1.14%，报收于13378.21点 [1] - 板块主力资金净流出1937.98万元，游资资金净流出416.45万元，散户资金净流入2354.43万元 [1] 领涨个股表现 - 融捷健康领涨板块，收盘价为4.45元，涨幅为2.53%，成交量为22.00万手，成交额为9742.52万元 [1] - 奥佳华收盘价为6.96元，涨幅为1.75%，成交量为9.84万手，成交额为6814.22万元 [1] - 荣泰健康收盘价为30.11元，涨幅为1.04%，成交量为7.11万手，成交额为2.11亿元 [1] 个股资金流向 - 融捷健康主力资金净流入156.24万元，占比1.60%，游资资金净流出324.60万元，占比-3.33%，散户资金净流入168.36万元，占比1.73% [1] - 奥佳华主力资金净流出381.53万元，占比-5.60%，游资资金净流入79.97万元，占比1.17%，散户资金净流入301.56万元，占比4.43% [1] - 荣泰健康主力资金净流出1712.70万元，占比-8.14%，游资资金净流出171.82万元，占比-0.82%，散户资金净流入1884.51万元，占比8.95% [1]

荣泰健康(603579)今日跌停，全天换手率5.40%，成交额3.35亿元，振幅10.74%。龙虎榜数据显示，营 业部席位合计净卖出3717.58万元。 10月30日公司发布的三季报数据显示，前三季度公司共实现营业收入11.48亿元，同比下降1.39%，实现 净利润1.11亿元，同比下降22.24%。（数据宝） 荣泰健康10月30日交易公开信息 上交所公开信息显示，当日该股因日跌幅偏离值达-9.26%上榜，营业部席位合计净卖出3717.58万元。 证券时报·数据宝统计显示，上榜的前五大买卖营业部合计成交8263.98万元，其中，买入成交额为 2273.20万元，卖出成交额为5990.78万元，合计净卖出3717.58万元。 具体来看，今日上榜营业部中，第一大买入营业部为东吴证券股份有限公司苏州姑苏区胥江路证券营业 部，买入金额为590.35万元，第一大卖出营业部为中国银河证券股份有限公司上海长宁区镇宁路证券营 业部，卖出金额为1532.13万元。 资金流向方面，今日该股主力资金净流出5593.95万元，其中，特大单净流出2453.90万元，大单资金净 流出3140.05万元。近5日主力资金净流出7908.75 ...

板块整体表现 - 10月30日其他家电板块整体下跌6.39% [1] - 当日上证指数下跌0.73%至3986.9点，深证成指下跌1.16%至13532.13点 [1] 个股市场表现 - 荣泰健康领跌板块，收盘价29.80元，跌幅10.00%，成交额3.35亿元 [1] - 融捷健康收盘价4.34元，跌幅3.98%，成交额9882.24万元 [1] - 奥佳化收盘价6.84元，跌幅1.30%，成交额7588.47万元 [1] 板块资金流向 - 其他家电板块主力资金净流出7382.38万元 [1] - 板块游资资金净流入1734.4万元，散户资金净流入5647.98万元 [1] 个股资金流向 - 荣泰健康主力资金净流出5471.86万元，主力净占比-16.31%，游资净流入1415.80万元，散户净流入4056.06万元 [1] - 奥佳化主力资金净流出1378.64万元，主力净占比-18.17%，游资净流入289.04万元，散户净流入1089.60万元 [1] - 融捷健康主力资金净流出531.89万元，主力净占比-5.38%，游资净流入29.56万元，散户净流入502.33万元 [1]