证券代码：603708 证券简称：家家悦 公告编号：2025-075 家家悦集团股份有限公司 2025年第二次临时股东会决议公告 二、 议案审议情况 (四) 表决方式是否符合《公司法》及《公司章程》的规定，股东会主持情况 等。 (一) 股东会召开的时间：2025 年 10 月 31 日 (二) 股东会召开的地点：山东省威海市经济技术开发区大庆路 53 号 A 座公 司会议室 (三) 出席会议的普通股股东和恢复表决权的优先股股东及其持有股份情况： 本次会议的通知、召开符合《公司法》及《公司章程》等有关规定。会议由 董事长王培桓先生主持。 (五) 公司董事、监事和董事会秘书的出席情况 1、 公司在任董事7人，出席2人，董事傅元惠女士、董事赵熠先生、独立董事刘 红霞女士、独立董事曲国霞女士、独立董事姜爱丽女士因另有公务未能出席； 2、 公司在任监事3人，出席1人，监事张爱国先生、监事邢洪波先生因另有公务 未能出席； 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 ...

上海市锦天城律师事务所 关于家家悦集团股份有限公司 2025 年第二次临时股东会的 法律意见书 电话：02120511000 传真：02120511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 层 上海市锦天城律师事务所 关于家家悦集团股份有限公司 2025 年第二次临时股东会的 法律意见书 致：家家悦集团股份有限公司 上海市锦天城律师事务所（以下简称"本所"）接受家家悦集团股份有限公 司（以下简称"公司"）的委托，根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上市公司 股东会规则》（以下简称"《股东会规则》"）等法律、法规、规范性文件和《家 家悦集团股份有限公司章程》（以下简称"《公司章程》"）的有关规定，指派 律师列席公司 2025 年第二次临时股东会（以下简称"本次股东会"），对本次股 东会相关事项进行见证，并依法出具本法律意见书。 本法律意见书仅就本次股东会的召集和召开程序、出席本次股东会人员的资 格、召集人资格、表决程序及表决结果发表意见，而不对本 ...

家家悦成立于1981年6月16日，于2016年12月13日在上海证券交易所上市，注册地址和办公地址均为山东 省。它是山东省超市龙头，构建了全国稀缺的生鲜供应链，具备全产业链优势。 A股股东户数较上期减少10.62% 截至2025年9月30日，家家悦A股股东户数为2.18万，较上期减少10.62%；户均持有流通A股数量为2.93 万，较上期增加11.89%。十大流通股东中，华夏大盘精选混合A（000011）持股371.26万股，相比上期减 少213.79万股；香港中央结算有限公司持股355.15万股，相比上期减少102.21万股。 家家悦主营业务为超市连锁经营，所属申万行业为商贸零售 - 一般零售 - 超市，所属概念板块有社区团 购、新零售、农村电商核聚变、超导概念、核电。 经营业绩：营收行业第二，净利润第三 2025年三季度，家家悦营业收入为135.88亿元，行业排名2/7，高于行业平均数111.43亿元和中位数65.52亿 元，但低于第一名永辉超市的424.34亿元。主营业务构成中，食品化洗42.53亿元占比47.22%，生鲜38.47亿 元占比42.71%等。当期净利润为1.96亿元，行业排名3/7，高于 ...

投资评级 - 报告对家家悦维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 2025年三季度经营质量明显提升，供应链调优持续推进 [1] - 25Q1-Q3实现营收135.88亿元，同比下降3.81%，归母净利润2.06亿元，同比增长9.43% [7] - 25Q3单季度营收45.81亿元，同比下降3.87%，归母净利润0.23亿元，同比增长24.34% [7] - 公司持续优化门店结构布局和供应链系统，提升经营效率，聚焦品质零售 [7] - 维持2025-2027年归母净利润预测分别为2.01亿元、2.43亿元、2.72亿元，对应市盈率为34倍、28倍、25倍 [7] 财务表现 - 25Q1-Q3毛利率为20.37%，同比提升1.10个百分点 [7] - 25Q3单季度毛利率为23.79%，同比提升1.14个百分点 [7] - 25Q1-Q3期间费用率为21.30%，同比下降0.80个百分点 [7] - 25Q1-Q3归母净利率为1.51%，同比提升0.18个百分点 [7] - 25Q3单季度归母净利率为0.50%，同比提升0.12个百分点 [7] - 2025年预测营业总收入188.02亿元，同比增长3.0% [6] 门店运营 - 截至25Q3门店总数1090家，其中直营门店921家、加盟店169家 [7] - 25Q3新开直营门店7家，新增加盟店13家 [7] - 25Q3关闭门店14家，低于25Q2的25家、25Q1的20家和24Q3的36家 [7] - 按业态划分，综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、其他业态246家 [7] 区域与业态分析 - 25Q1-Q3山东省内主营业务收入99.97亿元，同比下降4.77% [7] - 25Q1-Q3省外地区主营业务收入22.71亿元，同比增长1.67% [7] - 山东省内直营门店毛利率20.33%，同比提升1.04个百分点 [7] - 省外地区直营门店毛利率20.55%，同比提升1.35个百分点 [7] - 25Q1-Q3直营门店中综合超市营收73.68亿元，同比下降1.33%，毛利率20.86% [7] - 社区生鲜食品超市营收34.38亿元，同比下降6.48%，毛利率19.48% [7] - 乡村超市营收12.74亿元，同比下降8.18%，毛利率19.70% [7] - 其他业态营收1.88亿元，同比下降6.05%，毛利率21.83% [7]

市场整体表现 - 上证综指报3993.52点，下跌0.09%，但仍收于半年线之上 [1] - A股总成交额为10089.87亿元 [1] - 当日有66只A股价格突破了半年线 [1] 突破半年线个股表现 - 理邦仪器（300206）今日涨幅16.28%，换手率10.82%，最新价14.07元，半年线为12.24元，乖离率达14.95%，为最高 [1] - 税友股份（603171）今日涨停（10.00%），换手率1.66%，最新价49.82元，半年线为46.64元，乖离率为6.81% [1] - 方正电机（002196）今日涨停（9.98%），换手率6.64%，最新价9.92元，半年线为9.33元，乖离率为6.27% [1] - 山西汾酒（600809）今日涨幅3.00%，换手率0.31%，最新价190.40元，半年线为188.06元，乖离率为1.24% [2] - 三六零（601360）今日涨幅1.05%，换手率0.53%，最新价10.60元，半年线为10.52元，乖离率为0.79% [2] 其他突破半年线个股 - 乖离率较小的个股包括中原高速、华达新材、瑞普生物等，刚刚站上半年线 [1] - 国子软件（920953）今日涨幅3.42%，换手率2.79%，最新价38.11元，半年线为37.60元，乖离率为1.37% [2] - 万兴科技（300624）今日涨幅2.12%，换手率2.97%，最新价70.35元，半年线为69.62元，乖离率为1.04% [2]

投资评级 - 报告对家家悦（603708 SH）的投资评级为“优于大市”并维持该评级 [1][5][9] 核心观点 - 公司三季度盈利水平持续提升，供应链优化释放业绩弹性 [1] - 公司近年来积极推动门店业态升级调整及商品组合优化，效果逐步显现，综合毛利率提升且费用率优化，有效提升经营质量 [3][9] - 中长期来看，公司将持续夯实供应链建设能力，增强核心竞争壁垒，在巩固核心超市业务的同时，积极开拓布局折扣零售业态，为发展贡献增量 [3][9] 三季度财务表现 - 三季度实现营收45 81亿元，同比下滑3 87% [1] - 三季度取得归母净利润0 23亿元，同比增长24 34% [1] - 三季度扣非归母净利润0 16亿元，同比大幅增长469 57% [1] - 年初至三季度末，公司营收同比下滑3 81%，归母净利润同比增长9 43% [1] - 年初至三季度末，公司实现经营性现金流净额15 84亿元，同比增长1 08% [2] 区域收入与门店拓展 - 分区域直营收入：山东省内收入99 97亿元，同比下滑4 77%；山东省外收入22 71亿元，同比增长1 67% [2] - 门店拓展：三季度新开直营门店7家，新增加盟店13家，关闭门店14家，报告期末门店总数达1090家 [2] - 分业态门店数量：综合超市242家、社区生鲜食品超市400家、乡村超市202家、零食店143家、好惠星折扣店7家、便利店等其他业态门店96家 [2] 盈利能力与费用控制 - 三季度毛利率为23 79%，同比提升1 14个百分点 [2] - 三季度销售费用率18 96%，同比略增0 17个百分点；管理费用率2 1%，同比略增0 16个百分点；财务费用率0 95%，同比下降0 36个百分点 [2] 盈利预测与估值 - 维持2025-2027年归母净利润预测：2025年2 23亿元、2026年2 33亿元、2027年2 42亿元 [3][9] - 对应市盈率（PE）：2025年30倍、2026年28 7倍、2027年27 7倍 [3][9] - 预测营业收入：2025年190 58亿元（+4 40%）、2026年197 98亿元（+3 88%）、2027年205 32亿元（+3 71%） [4] - 预测净利润增速：2025年69 33%、2026年4 35%、2027年3 80% [4] - 预测净资产收益率（ROE）：2025年8 99%、2026年9 04%、2027年9 04% [4] 基础数据与市场走势 - 当前收盘价10 49元，总市值66 96亿元 [5] - 52周最高价14 54元，最低价9 15元 [5] - 近3个月日均成交额61 16百万元 [5]

报告摘要 核心观点：公司25Q3 基本面持续改善，门店规模稳中有增，未来关注收入端转正节奏。 维持盈利预测，维持"增持"评级。25 年前三季度公司实现收入135.88 亿元，yoy-3.8%；实现归母净利 润2.06 亿元，yoy+9.4%；实现扣非净利润1.97 亿元，yoy+25.8%整体经营稳中向好。尽管25 前三个季 度归母净利润已超盈利预测，但参考近年来公司Q4 可能会存在的一些减值和费用，我们维持之前盈利 预测，预计25/26/27 年公司归母净利润1.79/2.54/3.00 亿元，对应PE 39.8/28.2/23.8 x，维持"增持"评级。 综合毛利率连续三个季度同比正增，盈利能力持续提升。25Q1/Q2/Q3,公司综合毛利率分别为 24.3%/23.7%/23.8%，同比分别变化+0.3pct/+0.7pct/+1.2pct,已经连续三个季度同比正增。我们认为，毛 利率持续改善的原因是：第一，公司持续推进的商超调改带来的产品结构变化，相对高毛利率产品以及 自有品牌产品销售占比提升。第二，精简供应链带来的毛利率提升。 门店规模稳中有增。截至25Q3 期末，家家悦体系各类门店总数1090 家， ...

公司10 月24 日晚发布2025 年三季报。第三季度实现收入45.81 亿元，同比下降3.87%；归母净利润2277 万元，同比增长24.34%，扣非净利润1589 万元，同比增长469.57%。摊薄EPS 0.04 元，加权净资产收益 率0.93%。前三季度经营性现金流净额15.84 亿元，同比增长1.08%。 简评及投资建议。 1. 3Q2025 收入45.81 亿元，同比下降3.87%。1-3Q2025 公司实现收入135.88 亿元，同比下降3.81%，其 中3Q2025 收入45.81 亿元，同比下降3.87%。1-3Q2025 主营业务收入同比下降3.64%，其中综合超市、 社区生鲜、乡村超市、其他业态收入同比各降1.33%、6.48%、8.18%、6.05%。1-3Q2025 山东地区收入 同比下降 4.77%，省外地同区比收增入长1.67%。 2. 3Q2025 主营业务毛利率20.59%，同比增加1.1 pct。公司前三季度综合毛利率23.93%，同比增加0.67 pct；1-3Q 主营业务毛利率20.37%，同比增加1.1 pct。3Q 综合毛利率23.79%，同比增加1.14 pct； ...

投资评级 - 报告对家家悦（603708.SH）维持“增持”评级 [5][6] 核心观点 - 公司三季度扣非净利润同比大幅增长469.57%，供应链改革成效显著，利润弹性开始释放 [1][4] - 公司通过区域密集布局、多业态协同及供应链建设构筑了强大的竞争壁垒，且省外业务已呈现显著减亏趋势 [5] - 随着同店企稳、省外减亏以及供应链改革带来的毛利率提升，公司已步入利润弹性释放期 [10] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.07亿元、2.50亿元、2.88亿元，同比增长57.2%、20.6%、15.0% [10][11] 财务业绩表现 - **第三季度业绩**：2025年第三季度实现营业收入45.81亿元，同比下降3.87%；归母净利润2277万元，同比增长24.34%；扣非归母净利润1589万元，同比大幅增长469.57% [1][4] - **前三季度业绩**：2025年1-9月实现营业收入135.88亿元，同比下降3.81%；前三季度经营性现金流净额15.84亿元，同比增长1.08% [1][2] - **盈利能力提升**：第三季度主营业务毛利率为20.59%，同比增加1.1个百分点；前三季度主营业务毛利率20.37%，同比亦增加1.1个百分点 [3] - **费用控制**：第三季度期间费用率为22.01%，同比减少0.09个百分点，其中财务费用率同比下降0.36个百分点至0.95% [4] 业务运营分析 - **收入结构**：前三季度主营业务收入同比下降3.64%，分业态看，综合超市、社区生鲜、乡村超市、其他业态收入同比分别下降1.33%、6.48%、8.18%、6.05% [2] - **区域表现**：前三季度山东地区收入同比下降4.77%，省外地区收入同比增长1.67% [2] - **门店网络**：第三季度新开直营门店7家，新增加盟店13家，关闭直营门店14家；截至期末，门店总数达1090家，包括直营店921家和加盟店169家 [2] - **毛利率分拆**：分业态看，前三季度综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市毛利率同比分别增加1.08、1.14、1.21个百分点；分地区看，山东地区和省外地区毛利率同比分别增加1.04和1.35个百分点 [3]

机构持股概况 - 截至2025年10月24日，共有7个机构投资者持有家家悦A股股份，合计持股量为4.83亿股，占公司总股本的75.66% [1] - 主要机构投资者包括家家悦控股集团股份有限公司、威海信悦投资管理有限公司、基本养老保险基金一零零三组合、中国石油天然气集团公司企业年金计划等 [1] - 相较于上一季度，机构投资者合计持股比例下跌了1.14个百分点 [1] 公募基金持股变动 - 本期较上一季度持股减少的公募基金共计1个，为华夏大盘精选混合A，其持股减少占比达0.33% [1] - 本期较上一季度未再披露持股情况的公募基金共计53个，主要包括工银双利债券A、华夏价值精选混合A、工银灵活配置混合A等 [1]