证券代码：688122 证券简称：西部超导 西部超导材料科技股份有限公司 | --- | --- | --- | |------------|--------------------------------|------------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | 投资者关系 | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 活动类别 | □ 现场参观 | | | | □ | 其他（请文字说明其他活动内容） | | 活动名称 | 2024 年第三季度业绩说明会 | | | 时间 | 2024 年 12 月 24 日( | 星期二)下午 14:00-15:00 | | 地点 | 全景网投资者关系互动平台 | (http://ir.p5w.net) | | | 1. 总经理 杜予晅 | | | 上市公司 | 2. 副总经理兼董事会秘书 王凯旋 | | | 嘉宾姓名 | 3. 财务总监 李魁芳 | | | | 4. 证券事务代表 周庆 | | | 投资 ...

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为公司募投项目逐步投产，技术水平行业领先，具备长期投资价值[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测及估值 - 给出了2022A - 2026E的营业收入、增长率、归母净利润、增长率、每股收益、每股现金流量、净资产收益率、P/E、P/B等指标数据[1] 公司基本状况 - 报告了公司的总股本、流通股本、市价、市值、流通市值等基本信息[2] - 列举了之前的相关报告如《超导业务增量显著，盈利能力环比提升》等[2] 公司经营情况 - 2024年前三季度公司实现营业收入32.35亿元，同比上升4.76%，归母净利润6.04亿元，同比上升3.62%，扣非归母净利润5.33亿元，同比上升4.04%；2024Q3实现营业收入12.15亿元，同比上升24.43%，归母净利润2.55亿元，同比上升58.04%，扣非归母净利润2.22亿元，同比上升58.46%[2] - 2024Q1 - Q3公司毛利率为33.98%，同比上升0.78pp，净利率为20.18%，同比上升0.43pp；2024Q3毛利率为37.21%，同比上升2.04pp，环比上升2.87pp，净利率为24.71%，同比上升6.48pp，环比上升4.77pp[2] - 2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.62%/5.48%/4.33%/1.30%，同比变化 -0.01pp/+0.75pp/-3.65pp/-0.12pp，环比变化+0.01pp/+1.84pp/-3.63pp/+0.78pp，其中研发投入同比下降33.37%[2] - 2024Q3公司合同负债为1.91亿元，较年初上升35.12%；应收账款为31.47亿元，较年初上升52.80%；存货为36.31亿元，较年初上升8.64%，合同负债与存货科目增加或显示公司在手订单饱满，积极备货生产[3] - 国际一流、国内唯一的2000吨高性能超导线材产业化项目完成结项，预计节余募集资金7774.04万元，拟将节余募集资金永久补充流动资金，未来有望随下游需求恢复，高端钛合金材料、超导线材、高性能高温合金持续贡献业绩[3] 盈利预测与投资建议 - 考虑下游需求有望恢复，上调公司2024 - 2026年营业收入为45.61/60.19/73.46亿元（前值为44.46/59.75/73.17亿元），归母净利润至8.44/11.13/13.67亿元（前值为8.24/11.08/13.63亿元），对应EPS分别为1.30/1.71/2.10元，对应PE分别为37.88X/28.73X/23.39X，维持买入评级[3] 财务报表相关 - 给出了2023A - 2026E的资产负债表、利润表、现金流量表中的各项指标数据，如货币资金、应收票据、应收账款等，以及各项财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标数据[4] 股票评级说明 - 给出了买入、增持、持有、减持等评级的说明，如买入预期未来6 - 12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上等[5]

报告公司投资评级 - 西部超导投资评级为买入维持评级[2] 报告的核心观点 - 2024年前三季度西部超导业绩整体表现较好营收保持稳健增长盈利性同比改善且Q3盈利性延续环比改善趋势募投项目持续推进中长期成长空间无虞[2] 根据相关目录分别进行总结 业绩数据 - 2024年前三季度西部超导实现营业收入32.4亿元（同比+4.8%）实现归母净利润6.04亿元（同比+3.6%）扣非后归母净利润为5.33亿元（同比+4.04%）对应基本EPS为0.93元Q3实现营收12.2亿元（同比+24.4%环比 - 1.0%）归母净利润2.55亿元（同比+58.0%环比+7.2%）扣非后归母净利润为2.22亿元（同比+58.5%环比+1.2%）单季度基本EPS为0.39元[2] 营收增长情况 - 2024年西部超导根据三个产品板块的不同外部需求变化进行生产和经营的调整重视新技术新产品的研发统筹安排生产顺利完成了合同执行和产品交付分产品来看高端钛合金材料订单需求自二季度恢复以来保持了平稳交付超导产品外部订单持续增加超导产品产销保持增长态势高性能高温合金材料订单处于调整阶段后续需关注下游客户订单节奏恢复情况[2] 盈利性改善情况 - 2024年前三季度西部超导毛利率/净利率分别为34.0%/20.2%分别同比+0.78pcts/+0.43pcts盈利性同比改善主要系具备高附加值的钛合金产品毛利占比提升优化了产品结构2024Q3公司毛利率/净利率分别为37.2%/24.7%分别环比+2.87pcts/+4.77pcts自2023Q4以来已实现连续三个季度回升Q3毛利率环比提升主要系产品结构持续优化以及海绵钛、电解镍等原料价格同比下行净利率环比提升较多主要系Q3研发费用率环比下降3.63pcts推测为偶发因素[2] 募投项目情况 - 西部超导于2021年11月通过定向增发募集资金20.13亿元拟投入9.71亿元于“航空航天用高性能金属材料产业化项目”项目计划于2024年12月建成后达到可使用状态共计增加5050吨钛合金及I500吨高温合金年产能拟投入4.74亿元于“高性能超导线材产业化项目”和“超导产业创新中心”预订用电竞材年产能已于2024年4月送到日期标后后后用的发展[2][4] 未来盈利预测 - 预计西部超导2024 - 2026年营业收入分别为46.82亿元、57.66亿元、71.44亿元增速分别为12.59%、23.14%、23.91%归母净利润分别为836万元、1032万元、1289万元增速分别为11.17%、23.43%、24.90%每股收益分别为1.29元、1.59元、1.98元市盈率分别为39.05倍、31.64倍、25.33倍[5]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 西部超导在高端钛合金棒丝材、超导产品、高性能高温合金等市场占据行业主导地位，伴随募投项目投产进一步扩充产能，未来成长可期 [2] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩表现 - 2024年前三季度，公司实现营业收入32.35亿元，同比+4.76%，归母净利润6.04亿元，同比+3.62%，扣非归母净利润5.33亿元，同比+4.04% [2] - 2024Q3，公司实现营业收入12.15亿元，环比-0.99%，同比+24.43%；实现归母净利润2.55亿元，环比+7.22%，同比+58.04%；实现扣非归母净利润2.22亿元，环比-1.18%，同比+58.46% [2] 业务板块分析 - 超导产品持续快速放量，2024H1实现营收4.82亿元，同比+19.95%；24Q3少数股东损益约4500万元，同比增长超170%，环比增长超580% [2] - 高端钛合金业务稳步修复，24H1实现营收12.84亿元，同比-4.07%；高温合金业务相对承压，24H1实现营收1.56亿元，同比-44.67% [2] - 2024年前三季度毛利率为33.98%，同比+0.78pct；2024Q3毛利率为37.21%，环比+2.87pct，同比+2.04pct [2] 合同负债与分红 - 截至24Q3，公司合同负债约1.91亿元，同比显著增长76%，主要受益于超导业务市场开拓顺利，商业化需求快速放量 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计拟派发现金红利6497万元（含税），占可分配利润比例约34% [2] 核心看点 - 超导产品市场开拓顺利，公司持续开发超导材料和磁体技术在半导体、光伏、医疗及电力等领域的应用，有望持续放量 [2] - 航空领域市场高端钛合金供应主导地位稳固，高端钛材在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展 [2] - 公司已获得多个重点型号航空发动机以及燃气轮机高温合金材料供货资质并开始批量供货；公司自主设计建设一条高温合金返回料处理线目前已投入试生产，产能正在逐步提升 [2] - 定增项目加码高温合金+钛合金材料，钛合金总产能将达到1万吨，高温合金产能将达到6000吨，成长性有望再上台阶 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年，公司归母净利润为8.16、9.50、11.06亿元，对应10月31日股价的PE分别为40/34/30X [2] - 2024-2026年营业收入预计为44.62亿元、52.42亿元、62.05亿元，归母净利润预计为8.16亿元、9.50亿元、11.06亿元 [3]

财务业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为12.15亿元，同比增长24.43%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为32.35亿元，同比增长4.76%[1] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为2.55亿元，同比增长58.04%[1] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为6.04亿元，同比增长3.62%[1] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.39元，同比增长56%[4] - 公司2024年第三季度加权平均净资产收益率为3.99%，同比增加1.33个百分点[4] - 2024年前三季度营业收入为32.35亿元[20] - 2024年前三季度营业成本为21.36亿元[20] - 2024年前三季度净利润为6.53亿元，同比增长7.0%[21] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润为6.04亿元，同比增长3.6%[21] - 2024年前三季度每股收益为0.93元，同比增长3.3%[21] 现金流 - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元[4] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.56亿元，同比增加[23] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为1.95亿元，同比增加[24] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.71亿元，同比减少[24] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为12.11亿元[25] 研发投入 - 公司2024年第三季度研发投入为5,047万元，同比下降33.37%[4] - 公司2024年前三季度研发投入为2.26亿元，同比增长11.81%[4] - 2024年前三季度研发费用为2.32亿元[20] 政府补助 - 公司2024年第三季度计入当期损益的政府补助为4,582万元[5] 股东结构 - 公司普通股股东总数为18,897名,前10名股东持股比例合计为53.68%[11] - 公司前10名无限售流通股股东中,西北有色金属研究院持股比例最高为20.96%[11] - 公司前10名股东中有多家机构投资者,如招商银行、中国工商银行、中国农业银行等[11,12,13,14] - 公司前10名股东中有多家国有法人股东,如西北有色金属研究院、中信金属股份有限公司、西安工业投资集团有限公司等[11] - 公司前10名股东中有多家参与转融通业务的机构投资者,如招商银行、中国工商银行、中国农业银行等[12,13,14] - 公司前10名无限售流通股股东中,中国农业银行－中证500ETF新增持股8,436,223股[14] 资产负债情况 - 公司流动资产合计为98.88亿元,较上年末增加3.95%[16] - 公司交易性金融资产为7.31亿元,较上年末减少38.25%[16] - 公司应收账款为31.47亿元,较上年末增加52.83%[16] - 公司存货为36.31亿元,较上年末增加8.66%[16] - 2024年9月30日固定资产为15.26亿元[17] - 2024年9月30日在建工程为5.76亿元[17] - 2024年9月30日无形资产为2.83亿元[17] 其他收益 - 2024年前三季度其他收益为1.07亿元[20] - 2024年前三季度公允价值变动收益为2,094万元[20] - 2024年前三季度信用减值损失为3,182万元[20] - 2024年前三季度资产减值损失为1,923万元[20] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.60亿元，同比增加108.5%[23] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为4.40亿元，同比增加6.5%[23]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营收20.2亿元,同比下降4.33%;实现归母净利润3.48亿元,同比下降17.24% [1] - 公司Q2单季度业绩表现亮眼,得益于三方面因素:1)超导业务订单交付顺利;2)钛合金业务产能利用率提升,上游原材料价格下降;3)高温合金业务上游原材料价格下降,工艺成熟度提升 [1] - 公司在超导电机、超导磁体、超大规格耐蚀高韧钛合金锻坯、高温合金返回料技术等领域取得优异进展,多条先进产线产能今年逐步落地 [1] - 公司正在进入多成长曲线蓄能阶段,未来几大领域具备十足成长空间 [1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为9.0/11.0/13.1亿元,对应PE分别为27/22/18X [1] 财务数据总结 - 公司2022年营业收入为42.27亿元,同比增长44.41%;归母净利润为10.80亿元,同比增长45.65% [2] - 公司2023年营业收入预计为41.59亿元,同比下降1.62%;归母净利润预计为7.52亿元,同比下降30.34% [2] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为49.32/62.63/70.83亿元,归母净利润预计分别为9.00/11.05/13.07亿元 [2] - 公司2022-2026年毛利率分别为39.45%、31.87%、34.05%、34.78%、35.15% [7] - 公司2022-2026年ROE分别为18.01%、11.90%、12.47%、13.27%、13.57% [7]

2024-004 证券代码：688122 证券简称：西部超导 西部超导材料科技股份有限公司 投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | |------------|-------------------------------|----------------------------------------------------| | | | | | | □ | 特定对象调研 □ 分析师会议 | | | □ 媒体采访 √ 业绩说明会 | | | 投资者关系 | □ 新闻发布会 □ 路演活动 | | | 活动类别 | □ 现场参观 | | | | □ | 其他（请文字说明其他活动内容） | | 活动名称 | 2024 | 年半年度科创板新材料专场集体业绩说明会 | | 时间 | 2024 年 9 月 20 日( | 星期五)下午 14:00-16:00 | | 地点 | 上海证券交易所上证路演中心 | | | | 网址： | https://roadshow.sseinfo.com/ | | | 1. 总经理：杜予晅 | | | 上市公司 | 2. | 副总经理兼董事会秘书：王凯旋 | | ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收20.20亿元,同比下降4.33%;归母净利3.48亿元,同比下降17.24% [1] - 2024年第二季度公司业绩边际向好,营收12.27亿元,同比增长3.13%;归母净利2.38亿元,同比增长11.83% [1] - 公司研发投入加大,有助于保持核心竞争力 [1] 业务表现 - 超导业务外部订单持续增加,2024年上半年实现收入4.82亿元,同比增长19.95% [1] - 高端钛合金材料业务2024年上半年实现收入12.84亿元,同比微降4.07%,销售环比向好 [1] - 高温合金材料业务2024年上半年实现收入1.56亿元,较同期减少44.67%,但已通过多个型号产品认证,待景气度回暖有望快速反弹 [1] 其他 - 公司存货水平高企,合同负债大幅提升,主要因超导产品预收款增加 [1] - 公司募投项目逐步推进,未来产能无虞 [2] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为9.12/11.10/13.02亿元,EPS分别为1.40/1.71/2.00元 [2] - 当前股价对应PE分别为24.96/20.51/17.48倍 [2] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 - 公司的投资评级为买入,未来六个月的投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上 [9] 报告的核心观点 - 2024H1公司实现营业收入20.2亿元,同比下降4.3%,实现归母净利润3.48亿元,同比下降17.2% [1] - 2024Q2公司营收环比增长54.6%,业务重回快速增长阶段,主要得益于高端钛合金及超导产品产销两旺带动营收显著增长 [1] - 2024H1公司毛利率为32.0%,同比下降0.3个百分点,净利率为17.5%,同比下降3.0个百分点,主要由于研发费用率同比增加2.7个百分点 [1] - 2024H1公司高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料业务毛利率分别为36.9%、22.7%、21.4%,分别较2023年全年改善2.5个百分点、下降11.7个百分点、增加5.5个百分点 [1][5] 分产品总结 高端钛合金材料 - 2024H1实现收入12.8亿元,同比下降4.1%,公司克服了需求波动的影响,顺利完成了各项产品的交付 [1] - 在直升机、商用飞机、商用航空发动机、燃气轮机等方面的推广应用取得了显著进展,获得了多个型号的供货资格 [1] 超导产品 - 2024H1实现收入4.8亿元,同比增长20.0%,随着上半年超导产品的需求端增量,外部订单持续增加 [1] - 公司高性能超导线材产业化项目于2024年4月建设完成并投产,使得超导线材产能大幅提升,带动超导产品销量提振 [1] - 报告期内,公司完成了国内核聚变CRAFT项目用超导线材的交付任务,并开始为BEST聚变项目批量供货 [1] 高性能高温合金材料 - 2024H1实现收入1.6亿元,同比下降44.7%,推测系订单节奏阶段性调整导致销量同比下滑 [1] - 公司高温合金二期生产线全线贯通,已完成热试车,启动试生产 [1] - 公司突破了高温合金返回料处理技术,自主设计建设的一条高温合金返回料处理线已投入试生产,将进一步降低高温合金棒材生产成本 [1] 财务数据总结 - 2024H1公司合同负债大幅增长2.9亿元 [2] - 2024H1公司毛利率为32.0%,净利率为17.5%,分别同比下降0.3个百分点和3.0个百分点,主要由于研发费用率同比增加2.7个百分点 [1][5] - 2024H1公司高端钛合金材料、超导产品、高性能高温合金材料业务毛利率分别为36.9%、22.7%、21.4%,分别较2023年全年改善2.5个百分点、下降11.7个百分点、增加5.5个百分点 [1][5]

股票投资评级 - 买入|维持 [1] 报告的核心观点 - 2024Q2业绩恢复显著，超导业务保持较快增速 [3][4] 公司基本情况 - 总市值/流通市值（亿元）234 / 234 [1] - 52周内最高/最低价 54.10 / 32.37 [1] - 资产负债率(%) 44.3% [1] - 市盈率 31.08 [1] - 第一大股东 西北有色金属研究院 [1] - 最新收盘价（元） 35.99 [2] - 总股本/流通股本（亿股）6.50 / 6.50 [2] 2024H1业绩 - 实现营收20.20亿元，同比减少4% [3] - 实现归母净利润3.48亿元，同比减少17% [3] 2024Q2业绩 - 单季度营收12.27亿，同比增长3%，环比增长55% [4] - 销售毛利率34.34%，同比提高5.31pcts，环比提高5.88pcts [4] - 实现归母净利润2.38亿，同比增长12%，环比增长115% [4] 费用情况 - 研发费用1.75亿元，同比增长39% [4] - 销售、管理、研发和财务费用率分别为0.65%、3.43%、8.88%和0.90%，分别同比+0.09pcts、+0.28pcts、+2.71pcts和+0.09pcts [4] - 四费费率13.86%，同比提高3.17pcts [4] 业务情况 - 超导产品实现收入4.82亿，同比增长19.95% [4] - 高端钛合金材料实现收入12.84亿，同比减少4.07% [4] - 高性能高温合金材料实现收入1.56亿，同比减少44.67% [4] 合同负债 - 截至2024H1末，合同负债金额2.92亿元，较年初增长106.46% [5] 未来预测 - 预计2024-2026年的归母净利润分别为8.42、10.58和12.80亿元，对应当前股价PE分别为28、22、18倍 [6]