平安观点： Q3毛利率环比提升，扣非净利润保持高增长：2025前三季度，公司实现营收188.30 亿元（ +14.86%YoY ） ； 归母净利润27.20 亿元（+10.85%YoY），扣非后归母净利润26.14亿元（+30.92%YoY）。Q3单季 度，公司实现营收66.16亿元（+9.58%YoY，-13.82%QoQ），实现归母净利润10.49亿元（+7.69%YoY， +0.84%QoQ），Q3单季度的毛利率和净利率分别为33.18%（+0.62pct YoY，+2.05pct QoQ）和16.67% （-1.18pct YoY，+2.40pct QoQ）。从费用端来看，2025前三季度，公司期间费用率为14.40%（-0.25pct YoY），其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.87%（-0.13pct YoY）、 3.84%（ -0.30pct YoY ） 、-1.28% （ -0.35pct YoY ） 和9.97% （ +0.53pctYoY）。 轨道交通领域稳健增长，新兴装备领域乘势而上：2025年前三季度，轨道交通装备产品实现营业收入 103.05亿元，同比增长9 ...

投资评级 - 报告对时代电气的投资评级为“推荐”，且为“维持” [1] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点认为该公司在轨道交通领域稳健增长，新兴装备领域乘势而上 [1][9] - 2025年前三季度公司实现营收188.30亿元，同比增长14.86%；归属上市公司股东净利润27.20亿元，同比增长10.85% [5] - 2025年第三季度单季毛利率为33.18%，环比提升2.05个百分点；净利率为16.67%，环比提升2.40个百分点 [9] - 2025年前三季度扣非后归母净利润为26.14亿元，同比增长30.92% [9] - 公司期间费用率为14.40%，同比下降0.25个百分点，其中研发费用率同比提升0.53个百分点至9.97% [9] 业务板块分析 - 轨道交通装备产品2025年前三季度营收103.05亿元，同比增长9.23% [9] - 轨道交通电气装备收入80.76亿元，同比增长5.82% [9] - 轨道工程机械收入8.98亿元，同比增长13.47% [9] - 通信信号系统收入7.58亿元，同比增长14.47% [9] - 其他轨道交通装备收入5.73亿元，同比增长64.07% [9] - 新兴装备产品2025年前三季度营收84.26亿元，同比增长22.26% [9] - 基础器件收入38.39亿元，同比增长30.40% [9] - 新能源汽车电驱系统收入18.68亿元，同比增长9.25% [9] - 新能源发电收入15.89亿元，同比增长25.26% [9] - 海工装备收入6.62亿元，同比增长7.07% [9] - 工业变流收入4.68亿元，同比增长33.47% [9] - 中车时代半导体公司前三季度营业收入39.23亿元，同比增长23.19% [9] - IGBT合计收入34.68亿元，同比增长29.73%，其中高压IGBT收入6.05亿元（增长36.59%），中低压IGBT收入28.62亿元（增长28.36%） [9] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为43.07亿元、48.95亿元、54.32亿元 [10] - 预计2025-2027年EPS分别为3.17元、3.60元、4.00元 [7][10] - 对应2025年11月5日收盘价的PE分别为16.3倍、14.3倍、12.9倍 [7][10] - 预计2025-2027年营业收入分别为275.97亿元、316.62亿元、363.84亿元，同比增长率分别为10.8%、14.7%、14.9% [7] - 预计2025-2027年毛利率稳定在32%左右，净利率在15%左右 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为9.6%、10.0%、10.2% [7]

板块整体表现 - 轨交设备板块在11月6日整体上涨1.52%，表现优于大盘，当日上证指数上涨0.97%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股表现分化，10只个股上涨，10只个股下跌 [1][2] 领涨个股表现 - 通业科技(300960)领涨板块，股价上涨10.00%至28.60元，成交量为9.98万手，成交额为2.88亿元 [1] - 中国中车(601766)上涨2.46%至7.91元，成交量为141.11万手，成交额为11.13亿元，是板块中成交额最大的个股 [1] - 时代新材(600458)上涨2.43%至14.35元，成交量为15.29万手，成交额为2.19亿元 [1] 资金流向分析 - 轨交设备板块整体呈现主力资金和游资净流出状态，主力资金净流出1513.16万元，游资资金净流出1369.61万元 [2] - 散户资金净流入2882.78万元，抵消了部分机构资金流出 [2] - 中国中车获得主力资金净流入5724.89万元，主力净占比达5.14%，但游资净流出1456.52万元 [3] - 时代新材获得主力资金净流入3020.64万元，主力净占比高达13.78% [3] - 通业科技虽然股价涨停，但主力资金净流入仅为910.31万元，而游资净流入1902.33万元，散户净流出2812.64万元 [3]

该行表示，股价回档是买入良机。尽管受补贴减少和轨道交通设备交付时间不佳的影响，时代电气2025 年首9个月净利润增长低于市场预期，但该行认为集团依然取得了高品质的业绩。该行指，时代电气在 新兴设备业务方面投入巨资进行业务转型，目前该业务进展顺利，得益于新产品的成功，及在新能源汽 车和电力传输领域市场份额的增长。 建银国际发布研报称，认为时代电气(03898)前景良好，将盈利预期上调6%-13%，并将评级从"中性"上 调至"跑赢大市"，将目标价从28.6港元上调66%至47.6港元。 ...

该行表示，股价回档是买入良机。尽管受补贴减少和轨道交通设备交付时间不佳的影响，时代电气2025 年首9个月净利润增长低于市场预期，但该行认为集团依然取得了高品质的业绩。该行指，时代电气在 新兴设备业务方面投入巨资进行业务转型，目前该业务进展顺利，得益于新产品的成功，及在新能源汽 车和电力传输领域市场份额的增长。 智通财经APP获悉，建银国际发布研报称，认为时代电气(03898)前景良好，将盈利预期上调6%-13%， 并将评级从"中性"上调至"跑赢大市"，将目标价从28.6港元上调66%至47.6港元。 ...

每经AI快讯，时代电气(03898.HK)尾盘涨近5%，截至发稿，涨4.04%，报40.14港元，成交额1.25亿港 元。 ...

光大证券发布研报称，截至2025年8月，国铁集团年内累计招标动车组278组、机车456台，较上年同期 均有所增长。2025上半年开启的动车组和机车招标中，公司市占率保持稳定，动车组、机车招标规模持 续增长有望对公司全年业绩形成有力支撑。此外，公司功率半导体宜兴3期项目稳步推进，2025年6月底 已达设计产能，随着公司功率半导体业务新产能持续投产，公司新兴装备板块有望持续扩张。 时代电气(03898)尾盘涨近5%，截至发稿，涨4.04%，报40.14港元，成交额1.25亿港元。 消息面上，时代电气此前发布业绩，前三季度营业收入188.3亿元，同比增长14.9%；归母净利润27.2亿 元，同比增长10.9%。期内，轨道交通装备产品实现营业收入103.1亿元，同比增长9.2%；新兴装备 （002933）产品实现营业收入84.3亿元，同比增长22.3%。 ...

消息面上，时代电气此前发布业绩，前三季度营业收入188.3亿元，同比增长14.9%；归母净利润27.2亿 元，同比增长10.9%。期内，轨道交通装备产品实现营业收入103.1亿元，同比增长9.2%；新兴装备产品 实现营业收入84.3亿元，同比增长22.3%。 光大证券发布研报称，截至2025年8月，国铁集团年内累计招标动车组278组、机车456台，较上年同期 均有所增长。2025上半年开启的动车组和机车招标中，公司市占率保持稳定，动车组、机车招标规模持 续增长有望对公司全年业绩形成有力支撑。此外，公司功率半导体宜兴3期项目稳步推进，2025年6月底 已达设计产能，随着公司功率半导体业务新产能持续投产，公司新兴装备板块有望持续扩张。 智通财经APP获悉，时代电气(03898)尾盘涨近5%，截至发稿，涨4.04%，报40.14港元，成交额1.25亿港 元。 ...

11月5日，时代电气盘中上涨2.01%，截至11:05，报51.25元/股，成交1.80亿元，换手率0.41%，总市值 695.95亿元。 资金流向方面，主力资金净流出775.58万元，特大单买入1007.37万元，占比5.59%，卖出947.76万元， 占比5.26%；大单买入3463.65万元，占比19.22%，卖出4298.84万元，占比23.86%。 时代电气今年以来股价涨10.26%，近5个交易日跌11.06%，近20日跌1.80%，近60日涨19.52%。 资料显示，株洲中车时代电气股份有限公司位于湖南省株洲市石峰区时代路，成立日期2005年9月26 日，上市日期2021年9月7日，公司主营业务涉及公司主要从事轨道交通装备产品的研发、设计、制造、 销售并提供相关服务,具有"器件+系统+整机"的产业结构,产品主要包括以轨道交通牵引变流系统为主的 轨道交通电气装备、轨道工程机械、通信信号系统等。主营业务收入构成为：轨道交通装备业务 56.58%，新兴装备业务42.94%，其他0.48%。 时代电气所属申万行业为：机械设备-轨交设备Ⅱ-轨交设备Ⅲ。所属概念板块包括：核聚变、直流输 电、H股、磁悬浮、工程 ...

新兴装备业务发展迅速，功率半导体持续投产带动板块规模扩张2025Q1-Q3 公司新兴装备产品实现营 业收入84.3 亿元，同比增长22.3%。 时代电气2025Q1-Q3 实现营业收入188.3 亿元，同比增长14.9%（调整后，下同）；归母净利润27.2 亿 元，同比增长10.9%；归母扣非净利润26.1 亿元，同比增长30.9%。公司毛利率为32.4%，同比上升3.1 个百分点；净利率为15.3%，同比下降0.7 个百分点。 2025Q3 公司实现营业收入66.2 亿元，同比增长9.6%；归母净利润10.5亿元，同比增长7.7%；归母扣非 净利润10.3 亿元，同比增长22.5%。 轨交装备业务收入稳定增长，动车组、机车招标持续增长支撑全年业绩2025Q1-Q3 公司轨道交通装备 产品实现营业收入103.1 亿元，同比增长9.2%。其中，轨道交通电气装备/轨道工程机械/通信信号/其他 轨道交通装备收入分别为80.8/9.0/7.6/5.7 亿元，同比分别增长5.8%/13.5%/14.5%/64.1%。 截至2025 年8 月，国铁集团年内累计招标动车组278 组、机车456 台，较上年同期均有所增长。2 ...