核心观点 文章核心观点是围绕宏观政策、行业动态、公司事件及市场数据展开，重点涵盖通信网络建设、黄金储备、券商合并、手机新品发布、AI应用发展及算力碳效标准等关键领域 宏观新闻 - 商务部对原产于日本的进口二氯二氢硅反倾销调查作出初步裁定，自2026年9月8日起，进口经营者在进口被调查产品时需依据各公司保证金比率向海关提供相应保证金 [2] - 中国证监会原副主席王建军一审被判无期，其利用职务便利为有关单位和个人在公司上市、企业融资、业务承揽等方面谋取利益，非法收受财物共计人民币9340万余元 [2] - 央行数据显示，中国8月末黄金储备升至7673万盎司，连续22个月扩大黄金储备 [2] 行业新闻 - 工信部印发《信息通信行业发展“十五五”规划》，到2030年全面建成覆盖完善、性能领先的新一代通信网，包括有序部署万卡、十万卡及以上智算集群，加大力度适配国产算力芯片，部署400G及以上高速传输技术，推动100G光网设备下沉 [3] - 中金公司吸收合并东兴证券和信达证券已获证监会批复同意，9月15日起停牌，信达证券和东兴证券A股股票自9月15日开市起连续停牌直至终止上市 [3] - 华为发布Mate XT 2三折叠手机，售价19999元起，首发搭载麒麟9050 Pro芯片，整机性能较上一代提升42% [4] - 小米发布首款“中折叠”手机小米18 Fold，起售价10999元，陶瓷特别版售价15999元，限量1500台，同时小米澎程N70 Pro、N70 Max、N90 Max和N90 Max探索版四款车型上市，售价分别为20.99万元、23.99万元、26.99万元、29.99万元 [4] - 三星电子正加快人形机器人原型机开发，目标在2027年1月CES 2027上首次公开自主研发的人形机器人 [4] - 国家发展改革委运行局组织专题会议分析疆煤外运形势，对稳定疆煤产量、强化运力保障、提高疆煤外运规模作出安排，将加强统筹协调发挥疆煤对保障全国煤炭供应的作用 [5] - 工信部办公厅、市场监管总局办公厅发布通知，推动汽车企业规范供应商账款支付、优化账期管理，要求企业建立健全管理制度并于每年7月底、1月底前完成半年度、年度情况报告 [5] - 2026世界动力电池大会提出深化质量攻关、突破技术瓶颈，解决制约动力电池产业发展的“卡脖子”质量问题，鼓励企业加大研发投入确保产品性能稳定可靠 [5] 公司新闻 - 新华传媒筹划发行股份购买界面财联社控股权并停牌 [6] - 长源东谷拟购买康豪机电100%股权并募集配套资金，交易价格50.1亿元 [6] - 行云科技公告，算力卡被卡在海关市场的相关传闻造谣者已被行政处罚 [7] - 泰金新能发布风险提示公告，与宁德时代签署的战略合作协议为框架性、意向性文件，未约定具体交易金额 [7] - 燧原科技公告，网上投资者放弃认购16874股 [10] - 力诺药包公告，控股股东及特定股东拟合计减持不超4%股份 [10] - 国科军工公告，持股5%以上股东拟减持不超3%股份 [10] - ST文峰公告，徐翔、徐长江操纵证券市场责任纠纷案二审判决，部分案件改判为由徐翔个人承担赔偿责任 [10] - 金橙子公告，拟购买智博泰克控股权预计构成重大资产重组，股票停牌 [10] - 翱捷科技公告，第一大股东阿里网络8月17日至9月7日减持公司528.31万股 [10] - 亚康股份公告，下属公司签订11.88亿元《高性能算力云服务协议》 [10] - 盛科通信公告，大基金6月8日至9月7日减持707.47万股，减持计划结束 [10] 环球市场 - 受美国劳动节假期影响，美国股市休市一日，道琼斯指数期货跌0.62%，标普500股指期货跌0.17%，纳斯达克100股指期货涨0.13% [8] - 欧洲四大移动通信运营商进行初步磋商，拟组建联盟竞标卫星频谱并提供卫星直连手机服务，将与星链在欧洲展开竞争 [8] - 美国总统特朗普在Truth Social发布一系列含有AI生成图片的帖子，声称通过股票和其他资产持仓为美国赚取数千亿美元 [8] - 伊朗公布名为“卡西姆·巴希尔”的新型弹道导弹，射程更远、精度更高，象征从被动威慑转向主动威慑 [9] - 现货黄金跌0.58%，报4404.30美元/盎司，现货白银跌0.06%，报66.1710美元/盎司，国际贵金属期货多数收涨，LME期铜收涨94美元，报14510美元/吨 [9] 投资机会参考 - 根据OpenRouter数据，上周全球AI大模型总调用量为115万亿Token，环比增长1.77%，中国AI大模型周调用量达56.72万亿Token，环比增长2.83%，美国为16.54万亿Token，环比下滑3.1%，中国大模型周调用量连续十九周超过美国 [11] - 中泰证券研报指出，AI基础大模型性能大幅提升，Agent平台能力快速迭代，Coding、办公等场景加速落地，市场对AI应用认知度和接受度大幅提升，智能驾驶、医疗AI、企业管理AI、教育AI、物理AI、AI4S、金融AI、工业AI等场景将迎来快速发展期 [12] - 国家标准化管理委员会下达2026年第四批推荐性国家标准计划，《数据中心算力碳效可信评价技术规范》获批立项，是我国在算力碳效评价方法及可信技术规范领域的首个获批国家标准 [13] - 据国家能源局预测，全国算力用电量将由2025年的1700亿千瓦时激增至2030年的8000亿千瓦时，五年间新增用电规模达6300亿千瓦时，兴业证券测算十五五期间按新增算力用绿电占比80%，对应约5040亿千瓦时绿电需求 [13]

股份减持情况 - 2026年8月17日至9月7日，阿里网络减持公司股份528.31万股[6] - 阿里网络持股比例从12.43%降至11.17%[3][6] - 本次计划减持不超1254.9025万股[8] 剩余减持情况 - 截至公告披露日，阿里网络累计已减持528.31万股[8] - 截至公告披露日，剩余可减持数量为726.5925万股[8] 权益变动影响 - 本次权益变动不触及要约收购，不导致公司实际控制人变化[7][8] - 本次权益变动无违反相关规定和承诺情况[8]

核心观点 - 公司2026上半年实现营收24.51亿元，同比增长29.15%，归母净利润0.84亿元，同比增加3.30亿元，实现扭亏为盈 [2] - 公司盈利能力持续提升，得益于产品结构优化、规模效应释放及精细化费用管控 [2] - 公司ASIC业务增速较快，在手订单总金额超过15亿元，云端AI及端侧AI应用占比约70%，6nm及4nm先进制程项目占比约80% [3] - 公司5G eMBB产品在2026H1累计出货约150万套，5G业务有望成为基带板块新的增长动力 [4] - 预计公司2026-2028年营收分别为55.56/70.71/90.62亿元，同比增长46%/27%/28%，归母净利润分别为0.55/3.65/7.93亿元 [4] 财务表现 - 2026上半年公司实现营收24.51亿元，同比增长29.15% [2] - 2026上半年归母净利润0.84亿元，同比增加3.30亿元，实现扭亏为盈 [2] - 2026Q2单季度营收13.21亿元，同比增长33.72%，环比增长16.93% [2] - 2026Q2单季度归母净利润1.12亿元，同比、环比均实现扭亏为盈 [2] - 2026H1公司综合毛利率达到29.43%，同比提升4.72个百分点 [2] - 2026H1销售费用同比下降14.53%，管理费用同比下降19.02%，研发投入保持稳定 [2] 业务板块分析 - 蜂窝基带芯片实现收入20.22亿元，同比增长约23% [2][4] - 芯片定制业务实现收入3.22亿元，同比增长155.47% [2][3] - 自研芯片与定制业务共同驱动收入增长 [2] - 截至2026年6月底，公司ASIC在手订单总金额超过15亿元 [3] - ASIC在手订单中，云端AI及端侧AI应用占比约70%，6nm及4nm先进制程项目占比约80% [3] - 多数ASIC项目仍处于研发设计及量产导入阶段 [3] - 部分云端算力及存储相关项目预计于2026Q4起逐步进入交付阶段 [3] 产品与技术进展 - 公司4G四核智能SoC广泛应用于智能手机、智能穿戴、平板等终端 [3] - 首款4G八核智能SoC已实现规模化商用，并拓展至智能车机等应用 [3] - 第二代4G八核产品正持续推进客户导入，并向平板及AIoT智能硬件市场延续 [3] - 首款5G智能SoC持续开展外场测试和性能优化 [3] - 第二代5G智能SoC进入研发收尾阶段，预计于2027Q1流片 [3] - 4G蜂窝物联网产品持续进行客户渗透和产品迭代 [4] - 5G eMBB产品在2026Q1首季规模出货超50万台，2026H1累计出货约150万套 [4] - 公司已在物联网、智能穿戴及RedCap+Android智能应用等领域布局多款5G RedCap产品 [4] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年营收分别为55.56/70.71/90.62亿元，同比增长46%/27%/28% [4] - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为0.55/3.65/7.93亿元，同比增长114%/564%/117% [4] - 预计2026-2028年摊薄每股收益分别为0.13/0.87/1.89元 [6] - 预计2026-2028年ROE分别为1%/6%/12% [6]

行业投资评级 - 报告维持电子行业“推荐”评级 [1][9] 核心观点 - 预计电子板块反攻在即，关注自主可控产业链 [5] - 电子当前“估值赔率”或已具备吸引力，未来两周宏观事件“靴子落地”有望成为科技行情反攻转折点 [5] - 以“韬定律”为象征的科技自立自强、产业链自主可控有望成为本轮反弹的“叙事主线” [5] 行情回顾 - 过去一周（2026年8月31日至9月4日），上证指数下跌0.56%，电子行业下跌5.36% [5][15] - 电子子行业中，电子化学品Ⅱ跌幅最大，为9.18%，元件跌幅6.53%，消费电子跌幅最小，为2.19% [5][15] - 同期恒生科技下跌0.77%，费城半导体上涨2.32% [5] - 过去一个月电子行业上涨3.0%，过去三个月下跌15.4%，过去十二个月上涨48.3% [4] - 沪深300过去一个月下跌1.1%，过去三个月下跌7.3%，过去十二个月上涨4.2% [4] 自主可控与国产算力 - 9月华为系列发布会，韬定律指引中国先进制程发展，有望带来持续催化 [5] - 韬定律由华为何庭波于今年5月首次提出，以时间微缩为目标，通过逻辑折叠方式实现，系统提升手机SOC或GPU性能 [5] - 关注国产算力四大方向：FAB3.0（国模国芯国辅芯）、特色技术（韬定律、超节点）、供应链（HBM、先进制程、Drmos、MLCC）、产能扩张（设备、材料） [5] - 重点关注在良率和产能层面均有大幅改善的Fab端，以及受益于资本开支提速、呈现缺货涨价趋势的半导体设备及零部件方向 [5] 模拟芯片 - 9月，TI发布新涨价函，通知多款产品将进行价格调整 [6] - 8月，ADI业绩会表示，AI基础设施需全系统升级，带动模拟芯片及高端电源方案需求，将开启“从电网到芯片”新增长周期 [6] - 今年海外模拟大厂与国内厂商呈现接力式涨价，原厂、渠道、一级供应商及终端企业均完成去库 [6] - 2026Q2，工业、汽车、数据中心需求同步回暖，库存回归合理区间，订单回流上游 [6] - 车用模拟、电源管理、光通信芯片已出现交期拉长、涨价迹象 [6] - 重申重视国内模拟公司在收入加速增长下，经营杠杆带来的利润释放 [6] - 重点关注：思瑞浦、纳芯微、圣邦股份、芯朋微、帝奥微、必易微、美芯晟 [6] 被动元件（MLCC） - 三星电机于9月1日宣布，与一家全球知名企业签署价值超一万亿韩元的长期供应协议，为其AI服务器供应MLCC [6] - 三星电机率先针对OEM、ODM客户调涨2026Q4报价，MLCC产业正式迈入上升格局 [6] - 价格端：三星电机上调2026Q4报价，据TrendForce预估，消费级X5R涨25%-30%，AI服务器高端X6S涨10%-20%，其余厂商消费级中高容产品涨价10%-20% [6] - 需求端：AI服务器、光通信带动MLCC需求紧张，消费级中高容订单出现外溢 [6] - 供给端：厂商稼动率抬升，部分供应商接近满产，三星电机借涨价抑制订单，腾挪产能投向高端产线，行业供需缺口趋于扩大 [6] - 后续观察指标：重点关注日系大厂是否跟进调价 [6] - 当前被动元件行业具备高景气度，消费类转单趋势显现，看好高端涨价持续性 [6] - 相关厂商2026H2-2027年具备较强利润弹性 [6] - 建议关注：三环集团、风华高科、顺络电子、洁美科技、江海股份 [6] 端侧SoC - 8月27日，Hugging Face推出的开源双足机器人Microduck（机器鸭）成为端侧AI领域重要催化 [7] - 机器鸭预售快速爆单，24小时订单规模超260万美元，订单排期拉长至4-6个月 [7] - 该设备主打低成本具身智能开发平台，本地完成强化学习推理与运动控制，不依赖云端算力，主控采用瑞芯微RK3566 [7] - 机器鸭火爆有望打开端侧AI芯片在小型具身机器人场景的应用 [7] - 后续进入消费电子旺季，小米、谷歌、Meta等厂商预计集中发布AI手机、AI眼镜、AI指环等端侧新品，有望拉动高算力低功耗SoC需求 [7] - 建议关注：瑞芯微、晶晨股份、翱捷科技、乐鑫科技、全志科技 [7] PCB及电子布 - 中国巨石上调9月价格，厚布涨15%、薄布涨20% [9] - 8月31日，主流厂商电子布均价均在10元/米以上，平均价最高值为13.25元/米 [9] - 9月3日欣兴电子董事长表示，受全球AI算力需求爆发拉动，ABF载板供需缺口持续拉大，设备交期长、扩产周期慢 [9] - 博通宣布携手日本TOPPAN在新加坡扩充高阶载板产能 [9] - 7月份PCB板块累计最大跌幅超35%，当前依然具备吸引力 [9] - 建议关注存在AI供应缺口+新技术+扩产环节，包括PTFE/mSAP工艺方向 [9] - 建议关注：沪电股份、鹏鼎控股、深南电路、景旺电子、胜宏科技、生益科技、芯碁微装、鼎泰高科 [9] 重点关注公司及盈利预测 - 长鑫科技（688825.SH）：股价54.80元，2025年EPS 0.03元，2026E EPS 2.32元，2027E EPS 3.85元，2026E PE 24倍，2027E PE 14倍 [10][44] - 中芯国际（0981.HK）：股价57.42元，2025年EPS 0.63元，2026E EPS 1.01元，2027E EPS 1.47元，2025年PE 107倍，2026E PE 57倍，2027E PE 39倍，投资评级买入 [10][44] - 立讯精密（002475.SZ）：股价54.30元，2025年EPS 2.26元，2026E EPS 2.90元，2027E EPS 3.72元，2025年PE 25倍，2026E PE 19倍，2027E PE 15倍，投资评级买入 [10][44] - 兆易创新（603986.SH）：股价371.88元，2025年EPS 2.47元，2026E EPS 13.94元，2027E EPS 17.27元，2025年PE 87倍，2026E PE 27倍，2027E PE 22倍 [10][44] - 三环集团（300408.SZ）：股价108.40元，2025年EPS 1.37元，2026E EPS 1.92元，2027E EPS 2.41元，2025年PE 33倍，2026E PE 56倍，2027E PE 45倍，投资评级买入 [10][44] - 长电科技（600584.SH）：股价67.36元，2025年EPS 0.87元，2026E EPS 1.17元，2027E EPS 1.52元，2025年PE 42倍，2026E PE 57倍，2027E PE 44倍，投资评级买入 [10][44] - 通富微电（002156.SZ）：股价56.87元，2025年EPS 0.80元，2026E EPS 1.19元，2027E EPS 1.38元，2025年PE 47倍，2026E PE 48倍，2027E PE 41倍 [10][44] - 传音控股（688036.SH）：股价56.78元，2025年EPS 2.25元，2026E EPS 3.25元，2027E EPS 3.90元，2025年PE 30倍，2026E PE 17倍，2027E PE 15倍，投资评级买入 [10][44] - 翱捷科技（688220.SH）：股价91.55元，2027E EPS 0.70元，2027E PE 131倍，投资评级买入 [10][44] - 晶晨股份（688099.SH）：股价90.82元，2025年EPS 2.07元，2026E EPS 3.54元，2027E EPS 4.75元，2025年PE 42倍，2026E PE 26倍，2027E PE 19倍，投资评级买入 [10][44]