天德钰电话会议纪要关键要点 一、 公司整体业绩与目标 * **2025年全年业绩**：营业收入21.8亿元，同比增长4.2%；净利润2.3亿元，同比下滑15.1%；毛利率23.3%，较2024年提升1.9个百分点[3] * **2026Q1业绩**：营收5.36亿元，环比增长9.1%，同比下滑3.3%；净利润4,600万元，环比增长20.1%，同比下滑34.8%[2][3] * **2026Q1业绩驱动**：环比增长主要得益于电子价签业务贡献增加，该业务毛利率较高[3] * **2026年业绩目标**：根据股权激励计划，目标为营业收入增长20%，净利润增长30%[2][4] * **季度业绩展望**：预计2026年第一季度为全年业绩低点，显示驱动业务预计从第二季度开始逐季回升，电子价签业务全年走势将趋于平稳[2][4][9] * **资产与运营**：截至2026Q1末，总资产28.8亿元，其中货币资金及理财产品合计20.8亿元；存货周转天数49天，保持稳定[3] 二、 各业务板块表现与展望 1. 显示驱动芯片业务 * **2025年结构**：显示驱动业务约占总营收的70%[3] * **2026Q1表现**：手机类产品出货受存储芯片市场影响有所下滑，但工控类产品实现环比和同比双增长[3] * **2026年增长动力**：增长将来自多个方面，包括新产品推出、AMOLED DDIC持续成长、TDDI在品牌及售后市场表现良好、以及类工控应用市场的强劲增长[6] * **毛利率趋势**：2025年市场经历激烈价格竞争，2026年价格已基本触底，手机和平板产品毛利率有望企稳回升[15] 2. AMOLED显示驱动芯片 (AMOLED DDIC) * **市场策略**：从非品牌市场（白牌和后装市场）切入，已验证产品在不同面板上的兼容性与表现，并已实现量产[2][4] * **品牌客户进展**：持续寻求合作，近一两年受存储市场影响，品牌手机销量受冲击，后装和白牌市场受影响较小，验证了当前策略[4] * **2026年贡献**：预计将对公司营收做出较大贡献[2][4] 3. TDDI (触控与显示驱动集成) 芯片 * **市场进展**：已获得三星手机和平板等重要品牌客户的大型项目订单[2][6] * **技术趋势**：显示与触控功能集成化趋势从手机/平板扩展到更多产品领域，驱动力是终端设备对面板轻薄化的追求[11][12] * **公司优势**：在国内市场的TDDI技术（包括显示、触控及相关算法）具备领先优势[12] * **2026年规划**：将推出新一代产品以实现最大化兼容性，预计第二季度订单情况将好于第一季度[7] 4. 电子价签 (ESL) 业务 * **2026Q1贡献**：对营收环比增长贡献显著[2][3] * **市场趋势**：产品正从四色向六色或七色芯片迭代，并从小尺寸价签向更大尺寸的户外看板和商业应用延伸[10] * **市场规模**：预计2026年全球ESL市场将保持15%至20%的增长率（2025年增速约30%）[2][10] * **公司地位与前景**：公司拥有绝对优势的市场份额和龙头地位，能率先与客户合作开发新应用芯片，预计业务发展稳健[9][10] * **毛利率展望**：随着产品向毛利更高的大尺寸规格拓展，毛利率有望提升[15] 5. 类工控应用业务 * **定位**：成为2026年核心增长引擎[2] * **应用领域**：覆盖大疆无人机（遥控器和主机）、GoPro/Insta360运动相机、二轮车仪表盘、投影仪、智能门锁及智能家居等[6][7][16] * **产品特点**：单价更高，生命周期长达5至7年（消费类产品约2至3年），订单稳定且不易被替换[2][17] * **市场空间**：台湾友商矽创电子（市值4.68亿）主要由工控类业务支撑，反映了该市场的巨大增长空间[17] * **2026年展望**：自2025Q4起成效显著，2026Q1贡献良好，预计全年放量明显，对收入贡献较大[6][8][16] 6. 快充协议芯片 * **技术趋势**：产品从单口、双口向多口发展，技术优势体现在多口充电时的智能功率调节[21] * **协议支持**：支持PD 3.0到PD 3.2，以及高通和国内品牌（如华为）的私有快充协议[21] * **产品方案**：覆盖低成本硬件式和高弹性软件/固件式两种方案[21] * **2026年展望**：营收和出货量预计表现乐观[21] 7. 音圈马达驱动芯片 * **市场拓展**：调整策略，优先与终端品牌确定规格，再与马达厂、模组厂合作落地[21] * **客户进展**：与OPPO、vivo、三星等品牌客户已进入方案导入（design-in）阶段，部分已获得订单[2][21] * **2026年展望**：预计将取得不错的成绩[21] 三、 供应链与成本管理 * **上游涨价**：主要晶圆厂发布了约10%至15%的价格上涨公告[2][5] * **应对策略**： * 通过晶圆制造厂的多元化布局保障产能，确保每种IC产品至少有两家晶圆厂供应[13] * 在成本控制与价格调整间寻求平衡，会自行吸收部分成本压力，并在适当时机调整销售价格[5][12] * 当前首要任务是保障客户服务，不会立刻涨价以维持客户关系[5][12] * **转单效应**：得益于良好的客户服务和成本控制，已观察到境内和境外竞争对手的客户开始将订单转移至公司，有望在2026年获得更多市场份额[5][12] 四、 技术、市场与战略机遇 * **AI技术机遇**：AI应用普及推动显示需求增长，公司是市场上少数能同时支持TFT-LCD、AMOLED和电子纸三种主流显示技术的芯片设计公司，能在显示应用多元化中占据有利位置[18] * **AI应用实例**：AI生成数字艺术通过电子纸相框呈现；电子价签芯片应用于冰箱贴；双屏手机（LCD/AMOLED屏+电子纸屏）出现[18] * **并购策略**：积极寻找能与现有四大类产品（显示驱动、电源管理、快充协议、摄像头马达驱动）产生协同效应的并购标的，2026年因一级市场估值回归理性，落地机会增多[19][20]

2026 年 04 月 13 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 58 期 观点精粹: 最新报告摘要 超节点 OEM 龙头仍被低估--浪潮信息/计算机设备(000977/217101) 公司点评 2025 年利润扭亏，硝化棉销量、毛利率双提升--北化股份/化学制品(002246/212203) 公司点评 智算/行业方案规模保持扩张，公司盈利持续稳定释放--云赛智联/软件开发(600602/217104) 公司动态研究 利润表现亮眼，现金流创历史新高--三一重工/工程机械(600031/216406) 公司动态研究 通行费收入稳步增长，高比例分红凸显配置价值--山东高速/铁路公路(600350/214209) 公司点评 车端主业保持稳健，AIDC 驱动大缸径业务快速放量--天润工业/汽车零部件(002283/212802) 公司动态研究 3 月海外销量继续高增，国内静待车型周期--比亚迪/乘用车(002594/212805) 公司动态研究 2025 年商发项目产出同比大增 397% ...

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][3][5] 核心观点 - 2025年公司收入同比增长4.17%至21.90亿元，但归母净利润同比下降15.05%至2.34亿元，主要受消费电子终端需求较弱影响 [1] - 公司持续推进新产品开发，多款产品实现规模化量产，并积极拓展新兴市场与优质客户 [2] - 由于存储涨价导致消费电子终端需求较弱，报告下调公司2026-2027年归母净利润预测至3.43亿元和4.34亿元 [3] 财务表现总结 - **2025年全年业绩**：营业收入21.90亿元（YoY +4.17%），归母净利润2.34亿元（YoY -15.05%），扣非归母净利润2.19亿元（YoY -11.33%），毛利率同比提升1.9个百分点至23.32%，研发费用同比增长17.14%至2.06亿元，研发费率9.40% [1] - **2026年第一季度业绩**：营业收入5.36亿元（YoY -3.28%， QoQ +9.07%），归母净利润0.46亿元（YoY -34.76%， QoQ +20.15%），扣非归母净利润0.45亿元（YoY -32.26%， QoQ +36.80%），毛利率23.76%（YoY -0.7pct， QoQ +0.4pct） [1] - **分产品线表现**：2025年移动智能终端显示驱动芯片收入14.48亿元（YoY -10.32%），占比66%，毛利率18.17%；电子价签、摄像头音圈及快充协议芯片收入7.40亿元（YoY +52.90%），占比34%，毛利率33.19% [2] - **盈利预测**：预计2026-2028年营业收入分别为25.11亿元、29.69亿元、33.93亿元，归母净利润分别为3.43亿元、4.34亿元、4.88亿元 [4] - **估值指标**：基于2026年4月8日股价，对应2026-2028年市盈率（PE）分别为26倍、21倍、18倍 [3] 业务进展与产品开发 - 公司成功实现手机全高清显示触控产品、平板显示触控产品、下沉式显示触控产品、高分辨率智能穿戴产品及AMOLED手机穿戴类产品等多款新品的规模化量产 [2] - 在AMOLED技术研发方面，重点投入拖影改善技术开发，优化驱动算法以降低高速运动画面拖影现象 [2] - 新一代四色电子价签显示驱动芯片产品将实现更低功耗、更优显示效果及更强驱动能力，并对现有破片侦测功能进行迭代升级 [2] 关键财务与估值数据 - **历史与预测财务数据**（单位：百万元）： - 营业收入：2024年2,102（+73.9%），2025年2,190（+4.2%），2026E 2,511（+14.7%），2027E 2,969（+18.2%），2028E 3,393（+14.3%） [4] - 归母净利润：2024年275（+143.6%），2025年234（-15.0%），2026E 343（+46.7%），2027E 434（+26.7%），2028E 488（+12.5%） [4] - **盈利能力指标**： - 毛利率：2024年21%，2025年23%，2026E-2028E均为24% [26] - EBIT Margin：2024年9.7%，2025年8.9%，2026E 11.3%，2027E 12.6%，2028E 12.8% [4] - 净资产收益率（ROE）：2024年12.6%，2025年9.7%，2026E 12.6%，2027E 14.0%，2028E 13.8% [4] - **估值指标**： - 市盈率（PE）：2024年32.8倍，2025年38.6倍，2026E 26.3倍，2027E 20.7倍，2028E 18.4倍 [4] - 市净率（PB）：2024年4.13倍，2025年3.74倍，2026E 3.32倍，2027E 2.90倍，2028E 2.54倍 [4] - EV/EBITDA：2024年36.8倍，2025年39.1倍，2026E 32.0倍，2027E 24.5倍，2028E 21.3倍 [4]

募集资金情况 - 公司首次公开发行4,055.56万股，发行价21.68元/股，募集资金总额87,924.54万元，净额78,400.53万元，超募40,523.50万元[1] - 截止2025年12月31日，募集资金累计使用62,972.64万元[3] - 截止2025年12月31日，年末现金管理闲置募集资金17,500.00万元，募集资金余额623.64万元[3][4] - 2025年公司不存在先期投入及置换情况[10] - 2025年公司不存在用闲置募集资金暂时补充流动资金情况[11] 资金使用情况 - 2022 - 2023年购买大额存单合计金额53,500.00万元，已赎回36,000.00万元，到期收益2,172.11万元[14] - 2025年度累计滚动购买大额存单1.75亿元，本期收到利息1559.95万元，年末应收利息1567.80万元[25] - 2022年和2025年公司分别使用1.2亿元超募资金永久补充流动资金，截至2025年12月31日共使用2.4亿元[15][25] - 2025年公司将移动智能终端整合型芯片产业化升级项目节余募集资金810.79万元转入一般户永久补充流动资金[17][25] 项目投入进度 - 移动智能终端整合型芯片产业化升级项目截至期末投入进度为103.43%[24] - 研发及实验中心建设项目截至期末投入进度为101.39%[24] - 承诺投资项目小计截至期末投入进度为102.89%[24] - 超募资金截至期末投入进度为59.22%，其中补充流动资金投入进度为100%[24] 资金管理决策 - 2023 - 2025年公司多次审议通过使用闲置募集资金现金管理议案，最高额度从5亿元降至3亿元[12][13] - 2024年8月23日董事会同意使用最高5亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[25] - 2025年8月25日董事会同意使用最高3亿元闲置募集资金进行现金管理，期限12个月[25]

公司治理 - 2025年召开6次董事会和2次股东会[4][5] - 独立董事陈辉出席董事会6次、股东会2次[4][5] - 独立董事陈辉出席审计等多个委员会及专门会议[6] - 独立董事陈辉累计现场工作超15天[8] - 聘任黄群辉为第二届董事会非独立董事[16] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[13] 审计机构 - 续聘中兴华会计师事务所为2025年度审计机构[14] 会计变更 - 实施光罩费用化会计估计变更[15] 激励计划 - 2025年完成多次限制性股票激励计划归属[17][18] - 2025年部分激励对象因离职作废股票[17][18] - 2025年因现金分红调整授予价格[17][18] 未来展望 - 2026年独立董事将继续履职提建议[19]

公司治理 - 2025年召开6次董事会和2次股东会，独立董事出席相应会议[4] - 2024 - 2025年独立董事出席相关委员会及专门会议[5] - 独立董事累计现场工作超15天[7] 信息披露 - 按时编制并披露多份报告[12] 审计机构 - 2025年度续聘中兴华会计师事务所[13] 会计变更 - 实施光罩费用化会计估计变更[14] 人事变动 - 聘任黄群辉为非独立董事[15] 激励计划 - 2025年完成多次限制性股票激励计划归属[16][17] 薪酬方案 - 2025年度董事、高管薪酬方案合理合规[16]

会议与人员出勤 - 2025年召开6次董事会和2次股东会，独立董事韩建春全勤[5] - 2024 - 2025年独立董事出席各委员会会议，累计现场超15天[6][8] 报告披露 - 公司按时编制披露2024 - 2025年多份报告[13] 审计与会计 - 2024年股东大会批准续聘中兴华事务所为2025年审计机构[15] - 公司实施光罩费用化会计估计变更[16] 人员变动 - 公司聘任黄群辉为第二届董事会非独立董事[17] 激励计划 - 2025年多次完成限制性股票激励计划归属登记[18][19] 薪酬方案 - 2025年度董高人员薪酬方案合理合规[17]

审计机构情况 - 公司聘请中兴华作为2025年度财务报告审计机构[2] - 截至2025年12月31日，中兴华合伙人212人，注册会计师1084人，签过证券服务业务审计报告的532人[2] 审计业务数据 - 2024年度上市公司审计客户169家，收费22208.86万元[2] - 公司同行业上市公司审计客户16家[2] 监管情况 - 中兴华近三年受行政处罚7次、行政监管17次、自律监管4次、纪律处分3次[3] - 43名从业人员近三年受行政处罚15人次等[3] - 项目合伙人刘伟明近三年受监督管理措施1次、自律监管措施1次[3] 审计相关 - 中兴华针对公司制定审计工作方案，围绕收入确认等重点展开[6] - 2025年年度审计未识别出质量管理缺陷[7] - 中兴华制定信息安全控制制度并有效执行[8]

募集资金情况 - 公司首次公开发行40,555,600股，每股发行价21.68元，募集资金总额879,245,408.00元，净额784,005,282.89元[13] - 截至2025年12月31日，累计投入629,726,361.49元，本年度使用212,006,995.60元[14] - 截至2025年12月31日，募集资金余额为6,236,412.71元[14] - 移动智能终端整合型芯片产业化升级项目投入288,866,112.78元，研发及实验中心建设项目投入100,860,248.71元，补充流动资金240,000,000.00元[15] 资金管理与使用 - 年末用于现金管理的暂时闲置募集资金金额为175,000,000.00元[15] - 募集资金利息收入扣除手续费净额为26,957,491.31元[17] - 2025年度累计滚动购买大额存单1.75亿元，实际收到利息1559.950057万元，年末应收利息1567.802053万元[29] - 2025年末利用闲置募集资金购买的大额存单余额为1.75亿元[29] 资金决策相关 - 2022 - 2025年多次同意使用闲置募集资金进行现金管理[26][27][29] - 2022年和2025年同意使用1.2亿元超募资金永久补充流动资金，截至2025年12月31日实际使用2.4亿元[30][32] - 2025年度移动智能终端整合型芯片产业化升级项目节余募集资金810.79万元，将作永久补充流动资金[33] 资金合规与进度 - 2026年4月8日中信证券认为公司2025年度募集资金存放与使用符合规定，无违规情形[34] - 承诺投资项目募集资金承诺投资总额为378,770,300元，本年度投入38,935,433.6元，至期末累计投入89,726,361.4元，投入进度为102.89%[37] - 超募资金为105,234,982.89元，本年度投入73,071,561.9元，累计投入40,000,000元，投入进度为59.22%[37]

财务审计 - 中兴华审计天德钰2025年12月31日财务报告内控有效性[3] - 天德钰董事会负责建立健全和实施内控并评价有效性[4] - 天德钰于2025年12月31日保持了有效的财务报告内控[7] 其他信息 - 2013年11月04日相关经营金额为9411万元[9]