行业动态与催化剂 - 国内商业航天企业蓝箭航天宣布，其重复使用火箭朱雀三号计划于今年第二季度再次开展回收试验，此举将加速可重复使用火箭系统的成熟进程 [1] - 海外方面，SpaceX首席执行官埃隆·马斯克提出从月球电磁弹射AI卫星的设想，以支持AI等高性能计算需求 [1] - 开源证券指出，国内卫星互联网正加速发展，并建议重视产业链各环节的投资机会 [1] 产业链投资机会分析 - **卫星制造环节**：优先受益于卫星发射增量需求，建议关注卫星载荷供应商及卫星平台零部件供应商 [1] - **卫星发射环节**：建议关注发射资源分配、发射节奏及技术发展带来的产业催化 [1] - **地面设备环节**：建议关注高价值量核心网建设各环节，以及终端市场 [1] - **卫星运营环节**：中国星网与垣信卫星分别牵头国家星网与G60星座，双线共进有望快速构建卫星网络，同时时空集团成立，重视北斗等卫星应用落地催化 [1] 市场表现 - 截至2026年2月25日13:56，中证卫星产业指数(931594)强势上涨3.21% [1] - 指数成分股航天电子上涨6.65%，新雷能上涨5.37%，航天环宇上涨4.91%，信科移动、铂力特等个股跟涨 [1] - 跟踪该指数的卫星ETF鹏华(563790)上涨2.87%，最新价报1.18元 [1] 相关指数与产品 - 卫星ETF鹏华紧密跟踪中证卫星产业指数 [2] - 中证卫星产业指数选取50只业务涉及卫星制造、发射、通信、导航、遥感等领域的上市公司证券作为样本，反映卫星产业整体表现 [2] - 截至2026年1月30日，该指数前十大权重股合计占比64.36%，包括航天电子、中国卫星、臻镭科技、中国卫通、中科星图、国博电子、华测导航、北斗星通、北方导航、四维图新 [2]

军工行业市场表现 - 军工股出现整体性上涨行情，呈现震荡走高态势 [1] - 亚星锚链股价表现最为强劲，达到涨停 [1] - 捷强装备、菲利华、天海防务、航发动力、航天环宇等多家公司股价跟随上涨 [1]

文章核心观点 - 文章梳理了A股市场中23家与可回收火箭产业链相关的上市公司，覆盖了从测控通信、结构件、动力系统、导航控制到地面保障等多个核心环节 [1][2][3][4] - 核心逻辑在于，随着中国商业航天的发展及可回收火箭技术的商业化落地，产业链相关公司有望因其在细分领域的核心卡位和技术优势而持续受益 [1][2][3][4] - 多家公司已获得具体订单或与头部商业火箭公司建立了独家或主力供应商关系，部分产品已披露明确的配套价值，为未来业绩增长提供了可见度 [1][2][3][4] 产业链细分领域与核心公司 测控通信与导航 - **海兰信**：全资子公司中标海南商发“可重复使用火箭海上回收系统”指挥测控船标段，合同金额4.58亿元，是A股唯一中标该项目的企业，为海上回收提供核心测控支持 [1][25] - **航天电子**：为深蓝航天“星云一号”提供着陆腿作动器，成本较SpaceX同类产品低30%，是国内唯一为可回收火箭提供收放式着陆支腿作动系统的供应商，2026年商业化后单箭配套价值将提升3-5倍 [7][31] - **盟升电子**：为可回收火箭整箭提供导航系统（包括高精度返回导航），合作覆盖航天科技长征十二、蓝箭朱雀、星河动力谷神星、航天科工快舟等全系列核心型号，支撑厘米级定位与精准回收 [8][32] - **航天科技**：为商业航天火箭提供测控通信与数据传输服务，支撑火箭回收过程中的信号传输与状态监测 [22][47] - **宜通世纪**：为火箭发射与回收提供通信保障服务，支撑回收过程中的数据传输与测控通信 [6][30] - **淳中科技**：为星河动力提供地面测发控制设备，支撑火箭发射与回收过程中的测控管理，并拟以3000万元受让星河动力92.758万股股份，占其总股本的0.2143% [18][43] 箭体结构与材料 - **超捷股份**：是蓝箭航天朱雀三号一级尾段、整流罩独家供应商，同时为天兵科技天龙三号提供蜂窝式尾段、贮箱等核心结构件，单套配套价值2500-3000万元，已锁定2026-2028年30枚订单 [3][27] - **泰胜风能**：全资子公司是星河动力唯一排他性箭体结构件供应商，2025年计划覆盖星河动力60%发射任务，双方签署了基于技术研发的战略合作协议 [4][28] - **派克新材**：为蓝箭航天朱雀系列火箭提供箭体主结构、发动机涡轮盘等关键锻件，同时覆盖星河动力、星际荣耀等主流商业火箭企业 [12][36] - **航宇科技**：为蓝箭航天、星河动力、九州云箭等头部火箭厂商供应发动机涡轮盘、箭体钛合金锻件，单箭配套价值数百万元 [13][37] - **斯瑞新材**：开发的高强高导铜合金材料（铬锆铜、铜铬铌）是液体火箭推力室内壁核心材料，客户覆盖蓝箭航天、深蓝航天、九州云箭等 [9][33] - **航天环宇**：参与了星河动力等多家商业航天公司的火箭结构件配套研制工作，产品用于箭体结构与回收系统，支撑箭体轻量化与结构稳定 [15][39][40] 动力系统与关键部件 - **巨力索具**：是国内唯一可量产火箭回收捕获臂的企业，为蓝箭航天朱雀三号、长征十号甲等型号提供拦截网、超高分子纤维拉索等，UHMWPE索具强度是钢的十五倍、重量仅为八分之一，单套捕获臂价值1500-2000万，毛利率40%-50% [2][26] - **国科军工**：为蓝箭航天朱雀三号等型号提供固体发动机动力模块，主要用于火箭回收段，属于关键分系统之一 [11][35] - **雷赛智能**：为蓝箭航天天鹊B系列发动机供应专用电机，单台配套价值4-6万元，支撑发动机推力调节及30%-110%深度节流要求 [14][38] - **航天动力**：为商业航天火箭发动机提供泵阀等关键流体部件，支撑发动机稳定运行与回收复用 [23][48] - **五洲新春**：子公司为箭元科技“元行者一号”火箭供应回收系统轴承，年订单1.2-1.8亿元，是回收系统的核心部件之一 [20][45] 电气连接与能源系统 - **中航光电**：是蓝箭航天在电缆连接器方面的唯一主力供应商，合作覆盖箭载/箭地单机、电缆网等多类关键产品，其连接器是确保火箭数万个信号点可靠传输的“神经网络” [10][34] - **国光电气**：为星河动力等商业火箭公司提供空间行波管、压力容器、传感器等产品，支撑火箭电气系统稳定运行及回收过程中的电气控制 [16][41] - **航天机电**：B轮融资直接入股天兵科技，持股1.5%，并为天兵科技天龙系列液体火箭提供航天级太阳能电池板及电源系统，用于箭体能源管理模块 [19][44] 地面保障与基础设施 - **中衡设计**：先后中标天兵科技运载火箭及发动机智能制造基地、山东箭元航天科技总装总测生产基地等项目，为火箭回收相关基地提供设计与建设服务 [5][29] - **航天晨光**：为商业航天火箭提供发射保障设备与地面支持系统，包括发射台、转运车等关键装备，为火箭回收提供地面保障与转运设备 [21][46] 下游应用与协作 - **航天宏图**：与星河动力等火箭公司存在潜在的发射服务采购或数据应用合作，依托卫星遥感技术为火箭回收提供环境监测与态势感知支持 [17][42]

投资评级 - 维持“买入”评级 [3][5] 核心观点 - 报告认为航天环宇在航空航天领域双向布局，有望受益于国产民机交付提速、出海推进以及商业航天下游需求高景气的发展机遇 [1][2] - 尽管短期因研发投入加大、客户需求波动等因素导致业绩承压，但公司基于通信、航空航天复材应用核心技术，产品布局完善，新兴领域需求有望带来新增长 [3] 国产民机业务机遇 - 国产大飞机C919交付提速，2025年计划交付15架，较2024年有所提升 [1] - 国产民机出海进展积极，欧洲航空安全局试飞员已在上海对C919进行试飞，且C919、C909等机型在2026年新加坡航展亮相 [1] - 公司卡位民机复材零部件、工装两大环节，已进入国内主要主机厂的复材零部件制造业务，承担了C919部分复材零件批产任务及CJ-1000等型号发动机短舱零部件任务 [1] - 控股子公司湖南飞宇专业从事飞机和民机复材零部件成型工艺装备研制，已完成C909、C919、C929等多型号飞机工艺装备的交付 [1] - 2024年4月，公司中标上飞公司C929项目复材工装框架协议项目，金额不超过1.75亿元；2025年11月，再次中标上飞公司工装项目，中标金额2.463亿元 [1] 商业航天业务布局 - 公司作为地面系统核心供应商，完成了“千帆”星座4.5米测控天伺馈和1.8米馈电天伺馈产品的研制，并在首次星地建链工作中取得成功 [2] - 公司为上海垣信等多家客户提供宇航产品、卫星通信及测控产品的研制及工程化服务 [2] - 公司将加快面向商业航天“通导遥”一体化的宇航产品、通信产品的研发投入和技术攻关，拓宽产品型谱，有望受益于下游需求增长 [2] 财务表现与预测 - 2025年，由于研发力度加大、客户预算缩减致产品价格下降、部分重大项目生产周期长未完成交付等因素，公司预计实现归母净利润约4100万元，同比降低约59.63% [3] - 盈利预测：下调2025年、2026年归母净利润预测至0.41亿元、1.31亿元，新增2027年预测1.88亿元，2025-2027年对应EPS为0.10、0.32、0.46元 [3] - 营业收入预测：2025E为5.32亿元，同比增长4.79%；2026E为7.46亿元，同比增长40.10%；2027E为10.18亿元，同比增长36.46% [4] - 归母净利润预测：2025E为0.41亿元，同比降低59.91%；2026E为1.31亿元，同比增长222.14%；2027E为1.88亿元，同比增长43.37% [4] - 毛利率预测：2025E为40.5%，2026E为40.6%，2027E为40.8% [11] - 研发费用率预测：2025E为17.00%，2026E为10.00%，2027E为8.20% [12] 估值与市场数据 - 当前股价为60.80元 [5] - 总股本为4.07亿股，总市值为247.38亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为16.88元/94.70元 [6] - 近3月换手率为1316.68% [6] - 估值指标：2025E市盈率(PE)为607倍，2026E为189倍，2027E为132倍；2025E市净率(PB)为14.8倍，2026E为13.7倍，2027E为12.4倍 [4][12]

航天装备板块市场表现 - 2024年2月4日，航天装备板块整体下跌0.73%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.85%，深证成指上涨0.21% [1] - 板块内个股表现分化，中国卫星领涨，涨幅为3.34%，航天环宇领跌，跌幅为3.27% [1] - 板块整体资金呈净流出态势，主力资金净流出6.54亿元，游资资金净流出2029.69万元，散户资金净流入6.75亿元 [1] 航天装备板块个股详情 - 中国卫星（600118）收盘价97.50元，上涨3.34%，成交额93.01亿元，主力资金净流入6.76亿元，主力净占比7.27% [1] - 航天电子（600879）收盘价26.46元，下跌2.47%，成交额79.14亿元，主力资金净流出7.20亿元，主力净占比-9.10% [1] - 中国卫通（601698）收盘价39.40元，下跌2.52%，成交额50.99亿元，主力资金净流出5.68亿元，主力净占比-11.14% [1] - 航天环宇（688523）收盘价62.77元，下跌3.27%，成交额7.11亿元，主力资金净流出2192.03万元，主力净占比-3.08% [1] - 理工导航（688282）收盘价71.82元，上涨1.18%，成交额8601.45万元，主力资金净流入628.39万元，主力净占比7.31% [1] - 新余国科（300722）收盘价32.57元，上涨0.34%，成交额1.58亿元，主力资金净流出673.66万元，主力净占比-4.25% [1] - 中天火箭（003009）收盘价69.45元，上涨0.04%，成交额3.16亿元，主力资金净流出473.20万元，主力净占比-1.50% [1] - 星网宇达（002829）收盘价26.63元，下跌2.28%，成交额2.21亿元，主力资金净流出1498.28万元，主力净占比-6.78% [1] 相关ETF产品动态 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天航空行业指数，近五日下跌4.54%，最新份额为23.2亿份，增加了3400.0万份，净申赎4845.8万元 [5] - 通用航空ETF基金（159230）跟踪国证通用航空产业指数，近五日下跌5.96%，市盈率为130.47倍，最新份额为5.6亿份，增加了500.0万份，净申赎664.2万元，估值分位为98.42% [6] - 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，近五日上涨0.12%，市盈率为2735.36倍，最新份额为8.5亿份，增加了2100.0万份，净申赎1697.9万元，估值分位为97.16% [6] - 机床ETF（159663）跟踪中证机床指数，近五日下跌6.56%，市盈率为66.40倍，最新份额为1.1亿份，增加了100.0万份，净申赎169.8万元，估值分位为98.24% [6]

行情概览 - 在昨日大跌后，A股市场今日迎来普遍反弹，沪指、深成指、创业板指分别收涨1.29%、2.19%、1.86% [4] - 市场累计成交量超过2.5万亿元 [4] - 题材方面，太空光伏、SpaceX概念、航天、CPO概念、黄金白银等有色金属、挖机、军工、高速铜缆、稀土等多个板块均有强势表现 [3] 航天与太空相关板块 - 航天板块成为今日反弹行情中最强的板块，SpaceX概念、光伏、航天板块分别大涨9.4%、5.23%、4.38% [7] - 板块内多只个股涨停，包括中超控股（2连板）、泰豪科技、金隅集团、润贝航科、巨力索具、航发控制、通宇通讯、江顺科技、派克新材、神剑股份、航天发展等 [3][7] - 太空光伏概念开盘大涨，双良节能、天通股份、宇晶股份、奥特维（20CM）、鹿山新材、福斯特、金晶科技、海优新材、国晟科技、润泽新能（20CM）、罗博特科、钧达股份、帝科股份（20CM）先后涨停 [3][7] - 主要催化因素是SpaceX宣布收购马斯克旗下的人工智能企业xAI公司，合并后公司预计每股定价约527美元，估值将达1.25万亿美元 [9][10][11] 影视板块 - 影视板块连续多日小幅走强，今日全天高开震荡走强，最终收涨2.23% [13][15] - 横店影视实现4连板，浙文影业、光线传媒、金逸影视、博纳影业等早盘一度跟涨 [15] - 临近长假，市场提前炒作春节档行情，今年春节放假长达9天，并创下史上最强春节档记录 [15] - 截至2026年2月2日，共有7部影片定档2026年春节档，横店影视投资出品了其中《熊出没·年年有熊》《飞驰人生3》《星河入梦》三部影片 [15] 游戏板块 - 游戏板块今日盘中因增值税上调传言一度大跌，港股腾讯控股上午一度单边大跌超6%，心动公司一度跌超8%，A股恺英网络、世纪华通、巨人网络、三七互娱等也一度大幅跳水 [19] - 传言称游戏行业的增值税税率有可能从6%调高至32%，但此后从行业到专家纷纷辟谣，新华社也发布消息称传言不具真实性 [19] - 在市场“辟谣”后，游戏板块午后随市场反弹修复，截至收盘，游戏板块大涨2.89% [23] - 个股表现分化，腾讯控股、心动公司、恺英网络分别收跌2.92%、1.57%、1.48%，而世纪华通、巨人网络、三七互娱则大幅V转翻红收涨 [22] 算力芯片板块 - 算力芯片板块上午与游戏板块一同大跌，寒武纪盘中一度大跌超14%，摩尔线程、沐曦股份双双单边大跌并刷新上市以来股价新低，海光信息、景嘉微、东芯股份、澜起科技等盘中也有大幅回落 [26] - 寒武纪的大跌源于市场传闻，称其给出今年营收指引是200亿元，低于市场预期的300-500亿元 [26] - 寒武纪中午发布澄清公告，称公司近期从未组织任何小范围交流，没有出具过任何年度、季度营业收入指引数据，但澄清后股价仅小幅反弹，最终依旧跌超9% [26]

航天装备板块市场表现 - 2月3日，航天装备板块整体表现强劲，较上一交易日上涨4.67% [1] - 当日上证指数上涨1.29%，深证成指上涨2.19%，板块表现显著跑赢大盘 [1] - 板块内个股普涨，领涨股航天环宇(688523)收盘上涨9.26% [1] 板块个股交易情况 - 航天环宇(688523)收盘价64.89元，成交13.20万手，成交额8.25亿元 [1] - 航天电子(600879)收盘上涨6.10%，成交395.49万手，成交额达104.43亿元 [1] - 中国卫通(601698)收盘上涨5.01%，成交168.62万手，成交额66.89亿元 [1] - 中国卫星(600118)收盘上涨3.33%，成交184.83万手，成交额78.87亿元 [1] - 中天火箭(003009)上涨3.09%，理工导航(688282)上涨2.84%，星网宇达(002829)上涨2.33%，新余国科(300722)上涨2.17% [1] 板块资金流向 - 当日航天装备板块整体获得主力资金净流入12.07亿元 [1] - 游资资金净流出1.87亿元，散户资金净流出10.19亿元 [1] - 中国卫通(601698)获得主力资金净流入最多，达3.93亿元，主力净占比5.88% [2] - 航天电子(600879)主力资金净流入3.78亿元，主力净占比3.62% [2] - 中国卫星(600118)主力资金净流入3.43亿元，主力净占比4.35% [2] - 航天环宇(688523)主力资金净流入7571.79万元，主力净占比9.17% [2] - 星网宇达(002829)是表中唯一主力资金净流出的个股，净流出25.52万元 [2]

卫星导航指数市场表现 - 卫星导航指数在2月3日出现强势拉升行情 [1] - 航宇微、航天环宇、四维图新、雷科防务四家公司股价涨幅均超过5% [1] - 振芯科技股价涨幅超过3% [1]

航天装备板块市场表现 - 2月2日航天装备板块整体上涨0.23%，但主要市场指数表现疲软，上证指数下跌2.48%至4015.75点，深证成指下跌2.69%至13824.35点 [1] - 板块内个股表现分化，中国卫通领涨，涨幅为1.29%，收盘价38.49元，而星网宇达跌幅最大，为-4.35%，收盘价26.63元 [1] - 板块整体成交量与成交额各异，中国卫通成交43.01亿元，中国卫星成交54.51亿元，航天电子成交68.33亿元 [1] 航天装备板块资金流向 - 当日航天装备板块整体呈现主力资金净流出1.4亿元，但游资资金净流入3.56亿元，散户资金净流出2.16亿元 [1] - 中国卫通获得主力资金净流入5132.31万元，占成交额1.19%，同时游资净流入1.21亿元，占2.82%，但散户资金净流出1.73亿元，占-4.02% [2] - 中国卫星同样获得主力资金净流入4154.53万元，占0.76%，游资净流入1.30亿元，占2.38%，散户资金净流出1.71亿元，占-3.14% [2] - 航天电子遭遇主力资金大幅净流出2.03亿元，占-2.97%，尽管有游资净流入1.08亿元（占1.58%）和散户净流入9493.15万元（占1.39%） [2] - 航天环宇主力资金净流出2383.92万元，占-5.06%，但游资和散户分别净流入1174.89万元（占2.49%）和1209.03万元（占2.56%） [2] - 新余国科和星网宇达主力与游资资金均呈净流出状态，但散户资金呈现净流入，例如星网宇达散户净流入1495.01万元，占5.94% [2]

低空经济板块2025年业绩预告整体概览 - 截至1月31日，Wind低空经济指数成分股中，有44家公司披露了2025年业绩预告 [1] - 业绩预告显示行业喜忧参半，实现盈利与出现亏损的企业各占22家 [3] - 具体业绩预告类型分布为：11家预增，7家预减，4家扭亏为盈，14家续亏，8家首亏 [3] 业绩预增及扭亏为盈的公司表现 - **业绩大幅预增公司**：信质集团预计净利润约1.27亿元至1.511亿元，同比增长502.59%至616.94% [2][4]；商络电子预计净利润约2.85亿元至3.15亿元，同比增长302.55%至344.92% [2][4]；威海广泰、通裕重工、光洋股份、普天科技、北方导航均预计净利润增长50%以上 [4] - **其他预增公司**：万丰奥威预计净利润约8.5亿元至10.5亿元，同比增长30.11%至60.72% [2][4]；宗申动力预计净利润约6.4589亿元至7.3816亿元，同比增长40%至60% [2][4]；隆鑫通用预计净利润约16.5亿元至18亿元，同比增长47.15%至60.53% [2][4]；长源东谷预计净利润约3.8亿元至4.2亿元，同比增长64.95%至82.32% [2][4] - **低空经济业务贡献**：万丰奥威的增长部分得益于通航飞机制造业务订单良好，并通过收购Volocopter核心资产完成了多场景产品矩阵 [5] - **盈利但净利润下滑公司**：航天彩虹、莱斯信息、ST京机、航天电子、航发控制、振华风光、航天环宇在2025年实现盈利，但净利润同比有所下滑 [5] - **扭亏为盈公司**：博云新材、中无人机、纵横股份、*ST新研在2025年实现扭亏为盈 [6] - **扭亏原因**：纵横股份表示其核心产品与解决方案直接受益于市场需求的规模化放量，低空AI数字化解决方案在国内多地开展应用示范 [6]；博云新材表示航空航天及硬质合金板块利润均有增长 [6] 业绩预亏及续亏的公司情况 - **由盈转亏公司**：中天火箭、安达维尔、天箭科技、建新股份、雷柏科技、佳讯飞鸿、海格通信、海特高新在2025年出现首亏 [7] - **首亏原因**：海格通信表示，2025年持续在芯片、卫星互联网、北斗、智能无人系统、低空经济等新兴领域投入研发，全年研发投入约9.3亿元，同时积极布局国际市场及拓展民用市场，相应投入增加 [7] - **延续亏损公司**：航天动力、四创电子、亿嘉和、航天晨光、航宇微、广联航空、晨曦航空、景嘉微、航新科技、航天发展、华力创通、*ST智胜、上工申贝、*ST立航在2025年延续亏损 [8] - **续亏原因**：上工申贝表示其SGIA公司的通用航空飞行器制造业务仍处于生产恢复期，尚未盈利 [9] 行业现状与业务结构分析 - 低空经济业务对多数公司整体短期利润贡献尚有限，当前主要收入贡献仍来自整机制造、基础设施建设等环节 [3] - 部分业绩预增公司的增长主要源于非低空经济业务，例如信质集团增长主要因新能源汽车核心零部件及电动自行车、家电等领域产品产销量提升 [4]；商络电子增长因聚焦AI、机器人、汽车电子等领域布局 [4] - 部分盈利但净利润下滑的公司，如航发控制，表示因加大对通用航空、商用航空等新兴战略产业的资源投入，导致相关成本费用同比增长 [6] - 航天彩虹无人机业务收入整体增长但结构变化，海外收入因订单签订滞后同比减少，国内订单集中落地推动收入同比增长，产能利用率处于历史高位 [6] 行业发展趋势与未来展望 - 市场洗牌与格局分化正在加速，在早期高强度研发投入与基础设施尚待完善的背景下，只有真正具备造血能力的企业才能站稳脚跟，为2026年的商业化爆发积蓄力量 [9] - 2025年，随着国家及地方低空经济相关规划密集出台，无人机作为核心载体，在智慧政务、巡检、应急救援、物流等领域的商业化应用快速落地 [9] - 纵横股份表示，2026年随着低空经济进入规模化、商业化关键阶段，公司将深化从“设备供应商”向“低空AI应用与运营”转型升级 [9][10] - 产业链外企业开始布局，例如苏州科达通过引入战略投资者，正式布局低空经济赛道，致力于低空基础设施网络的核心技术开发与运营模式创新，以期成为未来业绩新增长点 [11]