板块整体表现 - 11月20日军工电子板块整体下跌0.61%，表现弱于大盘，当日上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76% [1] - 板块内个股表现分化，航天发展以9.98%的涨幅领涨，航天南湖以5.58%的跌幅领跌 [1][2] 个股价格变动 - 涨幅居前的个股包括：航天发展（上涨9.98%至13.78元）、观想科技（上涨5.57%至64.25元）、国科天成（上涨3.47%至47.70元）[1] - 跌幅居前的个股包括：航天南湖（下跌5.58%至33.35元）、亚光科技（下跌4.95%至6.92元）、*ST万方（下跌4.39%至5.45元）[2] 资金流向 - 当日军工电子板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为14.93亿元，而游资和散户资金分别净流入5.66亿元和9.26亿元 [2] - 个股层面，华力创通主力资金净流入最高，达5209.34万元，主力净占比7.60% [3] - 景嘉微、天奥电子、华丰科技、国科天成的主力资金净流入额也较为显著，分别为2636.74万元、2629.92万元、2339.62万元和2252.73万元 [3]

证券之星消息，11月18日军工电子板块较上一交易日下跌1.12%，航天南湖领跌。当日上证指数报收于 3939.81，下跌0.81%。深证成指报收于13080.49，下跌0.92%。军工电子板块个股涨跌见下表： 从资金流向上来看，当日军工电子板块主力资金净流出10.69亿元，游资资金净流入2.18亿元，散户资金 净流入8.5亿元。军工电子板块个股资金流向见下表： | 代码 | 名称 | 收盘价 | 涨跌幅 | 成交量(手) | 成交额(元) | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 000547 | 航天发展 | 11.39 | 10.05% | 409.14万 | 45.97亿 | | 000638 | *ST万方 | 6.00 | 5.08% | 40.63万 | 2.40亿 | | 300726 | 宏达电子 | 41.65 | 4.26% | 13.26万 | 5.50亿 | | 688272 | 富吉瑞 | 26.41 | 3.77% | - 3.16万 | 8255.46万 | | 688629 | 华丰科技 | 87.31 | 2.14% | 24.66万 ...

行业行情与市场表现 - 军工板块表现强势，航天发展2连板，长城军工涨停，早盘获主力净流入18.28亿元，位居A股榜首，多只个股涨幅超5% [1] - 年内军工概念股股价平均上涨30.94%，北方长龙、新光光电、超卓航科等股价涨幅居前，年内均上涨超100%，其中北方长龙累计上涨342.24% [2] - 申万宏源证券指出季度报表显示逐季改善趋势，预计四季度“十五五”相关订单有望逐步落地，叠加军贸催化，国防军工行情或将再次上行 [1] 行业驱动因素与前景 - 中泰证券表示军工行业受地缘政治风险上升影响关注度提升，俄乌冲突持续及欧洲地缘风险加剧带动国际军贸需求增长 [1] - 行业发展驱动因素包括地缘局势紧张、国防现代化目标推进、军贸市场拓展、技术创新及低空经济政策落地 [1] - 航天南湖表示在复杂多变的国际安全形势下，许多国家急需建设和完善防空预警能力，对防空预警雷达产品需求强烈，预计军贸业务未来具有较好发展前景 [2] 公司业绩与机构关注 - 前三季度中国船舶、中航成飞、中航光电、中航沈飞的净利润规模居前，均超10亿元，合众思壮、晶品特装等10股净利润扭亏 [3] - 光电股份、臻镭科技、铂力特、纳睿雷达、中国船舶的净利润同比增幅居前，业绩均实现翻倍 [3] - 11月以来6只概念股获机构调研，臻镭科技、航天南湖、中兵红箭均获得超10家机构调研，其中臻镭科技月内累计获得26家机构调研 [2] 未来业绩预期 - 超5家机构给予评级的军工股中，有9只股获得机构一致预测2025年净利润将大幅度增长，增幅均超100%，包含臻镭科技、智明达、北方导航、纳睿雷达等 [3]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 报告核心观点 - 军工板块在2025年第三季度迎来盈利能力拐点，多项指标已回暖[2][6] - 随着“十五五”新一轮装备建设启动、军贸及商业航空航天发展，行业有望开启新一轮景气周期[3][6] - 内需新质作战方向与军贸有望形成共振，营收增长将同步拉动利润[3][6] - 报告看好上游零部件层级、以新质新域为代表的信息化与航空下游[3][6] 利润表分析 - 2025年前三季度行业营收同比增加3.07%，增速见底回升[6][15] - 归母净利润同比下降9.89%，但降幅较2024年有所收窄[6][15] - 各层级营收增速同比均由负转正：零部件层级同比上升8.30%，分系统层级同比上升3.37%，总装层级同比上升1.16%[18] - 利润端出现分化：零部件层级归母净利润同比上升6.94%，分系统层级同比下降28.98%，总装层级同比下降19.48%[18] - 净利率出现改善迹象：总装层级净利率同比上升0.33个百分点至4.01%，零部件和分系统层级净利率虽同比下滑，但较2024年全年低点已有所改善[23][25] 各板块业绩表现 - 除舰船板块外，所有板块营收增速均出现同比改善[6] - 兵器板块营收增速高达27.52%，领跑各板块[35] - 信息化板块归母净利润增速达到136.38%，兵器板块归母净利润增速达113.17%[36] - 航天板块营收同比增长6.17%，信息化板块营收同比增长5.37%[35] 现金流量表分析 - 分系统及总装层级经营性现金流净值有所改善，零部件层级现金流为净流入但暂时承压[6][42] - 分系统层级销售收现比同比抬升8.30个百分点至89.94%，总装层级销售收现比同比上升23.23个百分点至92.50%[40] - 总装企业现金流流入增长73.34%，现金流净值虽为-272.90亿元，但净流出较去年同期减少[42] 资产负债表分析 - 各层级预收款（含合同负债）均有所回升，总装层级同比上升21.85%至633.45亿元，维持高位[48] - 各层级存货同比提升：零部件层级增长12.57%，分系统层级增长8.81%，总装层级增长19.82%[53] - 总装层级扩产意愿增强：固定资产增速同比提升9.45个百分点至20.25%，在建工程增速同比提升9.75个百分点至15.19%[58] - 各层级应收账款占营收比例同比增加，显示回款速度放缓[57] 投资建议与标的 - 报告建议关注航发&燃机链、新质生产力、军工电子、关键材料及零件、军贸等方向[3][63] - 具体列出多个相关标的，涉及不同产业链环节和细分领域[3][63]

业绩说明会安排 - 2025年11月14日15:00 - 16:00举行2025年第三季度业绩说明会[2][5] - 地点为上海证券交易所上证路演中心[2][5] - 方式为上证路演中心网络互动[2][5] - 参加人员包括董事长罗辉华、总经理丁柏等[5] 投资者参与 - 2025年11月14日15:00 - 16:00在线参与[5] - 2025年11月7日至11月13日16:00前可提问[2][6] - 联系部门为证券事务部，电话0716 - 4167788，邮箱board_nh@casic.com.cn[7] 其他 - 2025年10月30日发布2025年第三季度报告[2] - 业绩说明会针对2025年第三季度经营成果及财务指标交流[3] - 会后可通过上证路演中心查看情况及内容[7]

公司治理变动 - 公司董事会于11月3日晚间发布公告 [2] - 董事会同意提名马云飙先生为公司第四届董事会独立董事候选人 [2] - 董事会同意提名刘晓明先生为公司第四届董事会独立董事候选人 [2]

董事会人事变动 - 2025年10月16日提名马云飙、刘晓明为独立董事候选人[2] - 2025年11月3日选举马云飙、刘晓明为独立董事[2] 董事会委员会调整 - 2025年11月3日审议通过调整专门委员会委员议案[3] - 各委员会明确主任及成员[3][4]

会议信息 - 2025年10月17日公告召开2025年第三次临时股东会通知[8] - 股权登记日为2025年10月27日[10] - 现场会议于2025年11月3日14点在荆州公司会议室召开[10] - 网络投票时间为2025年11月3日9:15 - 15:00[11] 参会情况 - 出席现场会议股东及代理人4名，持表决权股份218,193,561股，占比64.6982%[14] - 参加网络投票股东84名，持表决权股份33,994,872股，占比10.0801%[15] 选举结果 - 补选马云飙为独立董事，252,033,840票同意，占有效表决权99.9386%[19] - 补选刘晓明为独立董事，252,007,687票同意，占有效表决权99.9283%[21]

股东会信息 - 股东会2025年11月3日在湖北荆州公司会议室召开[2] - 88人出席，所持表决权252,188,433，占比74.7783%[2] 人员选举 - 马云飙补选独董得票252,033,840，占比99.9386%[5] - 刘晓明补选独董得票252,007,687，占比99.9283%[5] 律师见证 - 北京市康达律师事务所见证，律师为王飞、章健[7] - 见证结论为股东会程序合法有效[7]

投资评级与目标价 - 报告对航天南湖维持“买入”投资评级 [1][7] - 给予公司目标价为45.50元人民币，较前值29.25元有显著上调 [5][7] 核心观点与业绩表现 - 报告核心观点是看好公司在军贸和低空经济市场的增长潜力 [1][4] - 2025年第三季度公司实现营收6614.16万元，同比增长224.84%，但环比下降58.95% [1] - 2025年第三季度归母净利润为-1555.24万元，亏损额较二季度的-356万元有所扩大，但较去年同期的-1929万元收窄 [1] - 2025年前三季度公司累计营收达5.85亿元，同比增长579.06% [1] - 2025年前三季度归母净利润为3748.59万元，同比增长163.91% [1] - 单季度业绩波动主要系产品交付节奏影响，四季度是公司交付和确收的高峰期，全年业绩有望实现高增长 [2] 盈利能力与毛利率分析 - 公司单三季度综合毛利率为13.91%，同比下降23.17个百分点 [3] - 2025年前三季度综合毛利率为23.60%，同比提升5.03个百分点 [3] - 毛利率波动受新产品交付（毛利率较低）和军贸收入占比提升（毛利率较高）共同影响 [3] - 随着新产品生产熟练度提升、规模效应显现以及军贸收入占比提高，公司综合毛利率存在较大改善空间 [3] 成长驱动与市场前景 - 国际安全新形势下，多国对防空预警雷达需求强烈，公司产品国际竞争力增强，军贸业务前景向好 [4] - 公司积极布局低空经济，已获得特定用户低空安全探测系统的批量订货合同，并加大关键技术研发和市场拓展 [4] - 军贸市场和低空经济业务为公司打开了新的成长空间 [4] 盈利预测与估值 - 报告调整公司2025-2027年归母净利润预测至1.16亿元、2.19亿元、2.96亿元 [5] - 对应每股收益（EPS）预测为0.34元、0.65元、0.88元 [5] - 下调2025年净利润预测主要因毛利率较低的新产品交付占比提升 [5] - 基于公司军贸发展向好、毛利率改善空间大及低空经济潜力，给予公司2026年70倍市盈率估值，高于可比公司58倍的Wind一致预期均值 [5][13] - 公司当前市值约为130.89亿元人民币 [8]