报告公司投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 2024年公司业绩承压下行，一方面受油价下跌影响库存损失增加，另一方面因石化及化肥等装置三年一次年度大检修，主要产品销量同比大幅下滑 [2] - 携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进，华锦股份作为中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司，拥有明显的生产规模优势和纵向一体化优势，有望适时参与该项目建设，提升石油化工和精细化工板块的竞争力 [3] - 因炼化行业景气度下行，公司盈利能力下滑，下调公司2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，但持续看好公司未来发展 [4] 报告各部分总结 事件 - 公司2024年实现营业收入346亿元，同比 - 25%，归母净利润 - 28亿元，同比 - 28.65亿元；Q4单季度实现营业收入101亿元，同比 - 23%，环比 + 203%，归母净利润 - 9.06亿元，同比 - 13.7亿元，环比 + 2.4亿元 [1] 点评 - 2024年ICE布伦特原油期货均价79.93美元/桶，同比 - 3%，公司石化产品销量419万吨，同比 - 25%；沥青产品销量165万吨，同比 - 12%；化肥产品销量110万吨，同比 - 13% [2] 项目进展 - 2023年3月26日，北方华锦集团等三方签署协议开发大型炼油化工一体化联合装置，3月29日精细化工及原料工程项目开工建设，总投资837亿元，原油加工能力1500万吨/年和32套工艺装置，预计2026年全面运营，沙特阿美将提供最多1000万吨/年原油 [3] - 2024年8月29日，华锦集团从公司借调669名技术操作人员从事项目建设等工作，集团炼化项目有望加速推进 [3] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为1.10（下调53%）/2.81（下调32%）/5.38亿元，折合EPS分别为0.07/0.18/0.34元 [4] 财务数据 盈利预测与估值简表 - 2023 - 2027E营业收入分别为461.42/345.96/397.19/456.24/524.34亿元，增长率分别为 - 5.95%/- 25.02%/14.81%/14.87%/14.93% [5] - 2023 - 2027E归母净利润分别为0.70/- 27.95/1.10/2.81/5.38亿元，增长率分别为 - 86.71%/ - / - /154.30%/91.79% [5] 利润表 - 2023 - 2027E营业收入分别为461.42/345.96/397.19/456.24/524.34亿元 [10] - 2023 - 2027E归属母公司净利润分别为0.70/- 27.95/1.10/2.81/5.38亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为9.70/4.60/21.05/10.73/17.89亿元 [10] - 2023 - 2027E净现金流分别为 - 6.11/- 13.52/8.75/- 6.53/- 4.99亿元 [10] 资产负债表 - 2023 - 2027E总资产分别为318.89/280.72/292.02/302.37/319.71亿元 [11] - 2023 - 2027E总负债分别为169.13/159.50/169.85/177.46/189.83亿元 [11] 盈利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为14.82%/7.50%/15.18%/15.13%/15.50% [12] - 2023 - 2027E ROE（摊薄）分别为0.49%/- 24.34%/0.95%/2.38%/4.38% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为53.04%/56.82%/58.16%/58.69%/59.38% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为2.81/1.92/1.91/1.90/1.82 [12] 费用率 - 2023 - 2027E销售费用率分别为0.71%/0.54%/0.60%/0.60%/0.60% [13] - 2023 - 2027E所得税率分别为46.29%/- 0.15%/20.00%/20.00%/20.00% [13] 每股指标 - 2023 - 2027E每股红利分别为0.01/0.02/0.02/0.04/0.07元 [13] - 2023 - 2027E每股净资产分别为8.93/7.18/7.22/7.38/7.68元 [13] 估值指标 - 2023 - 2027E PE分别为114/ - /73/29/15 [13] - 2023 - 2027E股息率分别为0.28%/0.36%/0.33%/0.76%/1.42% [13]

序号股票简称PE(TTM)PE(静)市净率总市值(元)7华锦股份-2.84-2.840.6979.33亿行业平均 11.5811.511.191671.12亿行业中值34.1037.941.5454.72亿1中晟高科-11.84-12.925.1619.97亿2茂化实 华-8.96-13.462.7717.21亿3沈阳化工-7.84-5.761.9326.39亿4国际实业-5.54-5.541.2024.32亿5博汇股份-3.78- 9.243.5418.75亿6*ST海越-3.17-3.660.318.99亿8洲际油气6.476.961.0788.37亿9ST新潮8.147.440.89193.13 亿10中国海油8.678.671.6011953.78亿11中国石油8.888.880.9714623.38亿 股东方面，截至2025年3月31日，华锦股份股东户数46243户，较上次增加30户，户均持股市值35.28万 元，户均持股数量2.76万股。 北方华锦化学工业股份有限公司的主营业务是石油化工及化学肥料生产与销售。公司的主要产品是尿 素、液氨、原油加工及石油制品、聚烯烃类产品、芳烃类产品、ABS制品及副 ...

数据显示，公司全年营业收入为345.96亿元，同比大幅下降25.02%；归属于上市公司股东的净利润更是陷入巨亏状态，达到-27.95亿元，降 幅竟达4075.49%。 4月15日晚间，华锦股份公布了令人咋舌的2024年业绩报告。 然而，好景不长，2022年尽管营业收入攀升至490.62亿元，同比增长26.95%，但归母净利润却降至5.29亿元，同比下降43.89%，盈利能力已 显颓势。到了2023年，公司业绩进一步恶化，营业收入为461.42亿元，同比下降5.95%，归母净利润仅7030万元，同比下降幅度高达 86.72%。 如今2024年的巨额亏损，更是让公司经营面临前所未有的困境。 | | 2024 年 | 2023年 | 本年比上年增减 | 2022年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 34,596,123,962.95 | 46,142,015,356.63 | -25.02% | 49,062,144,367.80 | | 归属于上市公司股东的净利润 | -2,794,763,928.73 | 70,299,928.51 | -4,075.49% ...

业绩总结 - 2024年营业收入3459612.40万元，较2023年减少1154589.14万元[10] - 2024年合并营业利润亏损29.01亿元，上期盈利1.04亿元[40] - 2024年合并净利润亏损28.42亿元，上期盈利0.83亿元[40] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为4.60亿元，上期为9.70亿元[42] 财务数据 - 2024年末存货余额549214.89万元，存货跌价准备余额30737.49万元[20] - 2024年末货币资金合并期末余额为80.7703540732亿美元，上年年末余额为94.2928896003亿美元[37] - 2024年末流动负债合计75.36亿元，上年年末为68.13亿元[38] - 2024年末股东权益合计121.22亿元，上年年末为149.76亿元[38] 股权结构 - 截至2024年12月31日公司累计发行股本总数1,599,442,537股[1] - 华锦集团持有公司434,445,409股，占总股份27.16%[1] - 中兵投资管理有限责任公司持有公司159,272,666股，占总股份9.96%[1] - 振华石油控股有限公司持有公司158,601,100股，占总股份9.92%[1] 会计政策与处理 - 收入确认、关联采购、存货跌价准备被识别为关键审计事项[10][15][20] - 公司以预期信用损失为基础对多种项目进行减值会计处理并确认损失准备[92] - 公司存货取得按实际成本计价，领用和发出采用月末一次加权平均法[113] - 公司在客户取得相关商品或服务控制权时确认收入[162]

中信建投证券股份有限公司 关于北方华锦化学工业股份有限公司 使用闲置募集资金暂时补充流动资金的核查意见 中信建投证券股份有限公司（以下简称"中信建投证券"或"保荐机构"）作为 北方华锦化学工业股份有限公司（下称"华锦股份"或"公司"）2013 年度非公开发 行股票项目的保荐机构，根据《证券发行上市保荐业务管理办法》上市公司监管 指引第 2 号——上市公司募集资金管理和使用的监管要求》《深圳证券交易所股 票上市规则》和《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第 13 号——保荐业务》 等有关规定，对华锦股份拟使用闲置募集资金暂时补充流动资金的情况进行了核 查，具体情况如下： 一、募集资金基本情况 2014 年 12 月，经中国证券监督管理委员会证监许可[2014]1071 号文核准， 华锦股份向北方华锦化学工业集团有限公司等八名发行对象非公开发行 398,936,170 股股票，募集资金总额为 2,999,999,998.40 元，扣除发行费用 45,898,936.00 元，募集资金净额为 2,954,101,062.40 元。上述募集资金已于 2014 年 12 月 23 日到账，经瑞华会计师事务所（特殊普通合 ...

关于北方华锦化学工业股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联 资金往来的专项说明 致同会计师事务所(特殊普通合伙) 目 录 | 关于北方华锦化学工业股份有限公司非经营性资金占用及其他关 | 1-2 | | --- | --- | | 联资金往来的专项说明 | | | 北方华锦化学工业股份有限公司2024年度非经营性资金占用及其 | 1-2 | | 他关联资金往来情况汇总表 | | an nt Thornton t 11 1 关于北方华锦化学工业股份有限公司 非经营性资金占用及其他关联资金往来的专项说明 致同专字(2025) 第 110A007636 号 北方华锦化学工业股份有限公司全体股东: 我们接受北方华锦化学工业股份有限公司(以下简称"华锦股份")委 托,根据中国注册会计师执业准则审计了华锦股份 2024年 12月 31 日的合并及 公司资产负债表,2024年度合并及公司利润表、合并及公司现金流量表、合 并及公司股东权益变动表和财务报表附注,并出具了致同审字(2025)第 110A011601 号无保留意见审计报告。 根据《上市公司监管指引第8号 -- 上市公司资金往来、对外担保的监管 要求》等有关规定, ...

关于北方华锦化学工业股份有限公司 2024 年度募集资金存放与实际 使用情况鉴证报告 目 录 | 关于北方华锦化学工业股份有限公司 2024年度募集资金 | 1-2 | | --- | --- | | 存放与实际使用情况鉴证报告 | | | 北方华锦化学工业股份有限公司 2024年度募集资金存放 上 177 1 - 12 12 1 | 1-3 | 与实际使用情况的专项报告 致同会计师事务所 (特殊普通合伙) ant Thornton 载 |三 致同会计师赢各所(结残普语合 中国北京 朝阳区建国门外十年 2 -场5层 邮编 10000 关于北方华锦化学工业股份有限公司 2024年度募集资金存放与实际使用情况 鉴证报告 致同专字(2025) 第 110A007637 号 北方华锦化学工业股份有限公司全体股东: 我们接受委托,对后附的北方华锦化学工业股份有限公司(以下简称 "华锦股份"）《2024 年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告》（以 下简称"专项报告")执行了合理保证的鉴证业务。 按照《深圳证券交易所上市公司自律监管指引第1号 -- 主板上市公司规 范运作》的要求编制 2024年度专项报告,保证其内容真 ...

北方华锦化学工业股份有限公司 2024 年 12 月 31 日 内部控制审计报告 致同会计师事务所 (特殊普通合伙) the state of the station of the subject of the subje the station of the sub and and the subject of 目 录 内部控制审计报告 1-2 . the state t Thornton 载|日| 内部控制审计报告 按照《企业内部控制基本规范》、《企业内部控制应用指引》、《企业 内部控制评价指引》的规定,建立健全和有效实施内部控制,并评价其有效 性是华锦股份董事会的责任。 二、注册会计师的责任 我们的责任是在实施审计工作的基础上,对财务报告内部控制的有效性 发表审计意见,并对注意到的非财务报告内部控制的重大缺陷进行披露。 三、内部控制的固有局限性 内部控制具有固有局限性,存在不能防止和发现错报的可能性。此外, 由于情况的变化可能导致内部控制变得不恰当,或对控制政策和程序遵循的 程度降低,根据内部控制审计结果推测未来内部控制的有效性具有一定风险。 致同审字(2025)第 110A011602 号 北方华锦化 ...

信会师报字[2025]第 ZG30114 号 兵工财务有限责任公司 风险评估报告 目录 兵工财务有限责任公司 风险评估报告 | 一、风险评估报告 | …………………………………………………………… | 1 | | --- | --- | --- | | 二、风险评估说明 | …………………………………………………………… | 3 | 风险评估报告 信会师报字[2025]第 ZG30114 号 兵工财务有限责任公司： 我们接受委托，审核了后附的兵工财务有限责任公司(以下简称"财务公司") 管理层截至 2024 年 12 月 31 日止与财务报表相关的资金、信贷、投资、稽核、 信息管理等风险管理体系的制定及实施情况的认定。 建立健全并合理设计风险管理体系并保持其有效性，保证风险管理政策与程 序的真实性和完整性是财务公司管理层的责任。我们的责任是对财务公司与财务 报表相关的风险管理执行情况发表意见。 我们按照《中国注册会计师其他鉴证业务准则第 3101 号——历史财务信息 审计或审阅以外的鉴证业务》的规定执行了审核业务。该准则要求我们计划和实 施审核工作，以对财务公司截至 2024 年 12 月 31 日止与财务报 ...

the state the state the state 目 录 专项核查报告 北方华锦化学工业股份有限公司 营业收入扣除情况表 专项核查报告 致同会计师事务所(特殊普通合伙) 1-2 Grant Thornton 载 同 中国北京 朝阳区建国。 特广场 5层 邮编 100 日 话 +86 10 8566 5 北方华锦化学工业股份有限公司 管业收入扣除情况表专项核查报告 2024 年度营业收入扣除情况表及说明 1-3 t and the subject of the subject of the subject of the subject of the subject of the subject of the subject of the subject of the subject of the subject of the station of t 致同专字(2025) 第 110A007639 号 北方华锦化学工业股份有限公司全体股东: 我们接受委托,在审计了北方华锦化学工业股份有限公司(以下简称 "华锦股份")2024年12月31日的合并及公司资产负债表,2024年度的合并 及公司利润表、合并及 ...