会议基本信息 - 会议类型：特定对象调研 [2] - 参与单位及人员：华创证券、达澳亚基金、和谐汇一、云能资本、兴全基金等多家机构代表 [2] - 时间：2024年12月4日 [2] - 地点：集团总部办公大楼 [2] - 上市公司接待人员：董事会秘书杨可欣、张昱，证券事务代表李孟珏等 [2] 会议内容 - 主要内容：了解公司生产经营情况等相关问题 [2] 附件与日期 - 附件清单：会议记录 [2] - 日期：2024年12月4日 [2]

云南白药设立中医药大健康创新基金 - 云南白药拟与中银国际投资共同设立云南省中医药大健康创新基金，规模70亿元，其中云南白药认缴出资50亿元，占比71 43% [4][7][8] - 基金首期实缴出资为认缴总额的10%，存续期限8年，投资期5年，采用"直投+子基金"模式，重点布局中医药产业链及大健康与生物医药领域 [8][9] - 中银国际投资作为GP认缴20亿元，占比28 57%，截至2024年6月30日其资产总额9 06亿元，净资产9 01亿元，2024年上半年营收1120 25万元，净利润580 84万元 [8] 云南白药战略转型 - 公司通过设立基金推动向内涵式与外延式并举的发展模式转型，整合培育中医药到大健康产业链资源 [9] - 基金投资领域与公司主营业务协同，旨在把握投资机会提升资金使用效率和收益率，不影响正常现金流 [9] - 云南白药市值超千亿元，正寻找第二增长曲线，此次投资旨在深耕医药主业并促进大健康业务全产业链发展 [9] 一级市场募资现状 - 2024年前三季度中国股权投资市场新募集基金2777只，同比下降49 2%，募资规模10142 25亿元，同比下降26% [12] - 人民币基金数量降幅近50%，外币基金募资规模同比降幅超80%，市场化LP出资意愿较低 [12] - 产业资本(含上市公司)2024年上半年认缴出资超1200亿元，占比22 1%，出资活跃度稳居前三 [13] 产业资本投资趋势 - 成熟期上市公司通过做LP实现技术储备或跨界建立第二增长曲线，如茅台投资100亿设立产业发展基金 [13][14] - 约60%产业资本选择投资基金，30%做直投，做LP是多数产业资本初步探索版图的首选方式 [14] - 典型案例包括米哈游出资孚腾资本、海澜之家投资4只产业基金、五粮液和海螺水泥大举出资等 [14]

公司投资评级 - 增持（首次评级）[9] 报告的核心观点 - 云南白药作为中华老字号，历史悠久，拥有国家绝密级配方，是大健康产业领军企业之一[9] - 公司通过持续组织变革，激发发展动力，包括混改和战略梳理，实施以"精前台-强中台-金后台"为核心的组织变革[8] - 公司四大事业部齐头并进，药品事业部是核心业务，健康品事业部以牙膏品类为核心，中药资源事业部围绕云南省特色药用植物资源，省医药公司巩固药品流通业务市场份额[12] - 公司未来增长潜力在于百年老字号品牌的护城河和新兴业务的增长通道[18] 基础数据 - 每股净资产：22.71元[1] - 资产负债率：27.10%[1] - 总股本/流通A股：1,784/1,769百万[1] 市场数据 - 收盘价：57.31元[2] - 一年内最高/最低：67.10/44.88元[2] - 市净率：2.5[2] - 股息率：5.74%[2] - 流通A股市值：101,404百万元[2] - 上证指数/深证成指：3,326.46/10,611.72[2] 财务数据 - 营业总收入（百万元）：2023年39,111，2024Q1-329,915，2024E39,746，2025E41,475，2026E43,768[7] - 同比增长率（%）：2023年7.2，2024Q1-30.8，2024E1.6，2025E4.4，2026E5.5[7] - 归母净利润（百万元）：2023年4,094，2024Q1-34,327，2024E4,473，2025E4,892，2026E5,355[7] - 同比增长率（%）：2023年36.4，2024Q1-34.9，2024E9.3，2025E9.4，2026E9.5[7] - 每股收益（元/股）：2023年2.29，2024Q1-32.42，2024E2.51，2025E2.74，2026E3.00[7] - 毛利率（%）：2023年26.5，2024Q1-328.4，2024E28.4，2025E28.9，2026E29.2[7] - 市盈率：2023年25，2024E23，2025E21，2026E19[7] 药品事业部 - 药品业务是公司核心业务，包含云南白药系列、天然特色品牌中药、植物补益类产品[12] - 2024上半年药品事业群主营业务收入40.69亿元，同比增长9.6%[12] - 白药系列核心产品保持稳健增长，2023年云南白药气雾剂销售收入超过17亿元，同比增长15.27%[12] - 天然特色品牌中药聚焦补益气血、伤风感冒、心脑血管、妇科、儿童等领域，2024上半年蒲地蓝消炎片销售收入过亿，同比实现近双位数增长[12] - 植物补益类产品中，气血康口服液2024上半年销售收入过亿，三七参蜂口服液销售收入同比增长超过80%[12] 健康品事业部 - 健康品事业部以牙膏品类为核心，2024上半年实现营收31.44亿元，净利润12.31亿元，净利润同比增长1.7%[12] - 云南白药牙膏市场份额国内领先，2023年"双11"期间天猫牙膏官方旗舰店单店销售业绩首次破亿[12] - 养元青洗护产品2024上半年销售收入1.95亿元，同比增长率达到41%[12] 中药资源事业部 - 中药资源事业部围绕云南省特色药用植物资源，2024上半年对外营收8.94亿元，同口径下同比增长约22%[12] - 三七系列产品在三七领域保持持续领先，2024上半年三七全系列产品包装统一升级[12] 省医药公司 - 省医药公司2024上半年实现营业收入121.9亿元，净利润2.9亿元，净利润同比显著增长26%[12] - 省医药公司在主营业务收入药品批发企业中排名第12名[12] 新兴事业部 - 滋补保健品事业部致力于抢占膏滋消费者心智，整合深耕三七等优势中药大产品[12] - 美肤事业部推出自主研发新原料—球药隔重楼，并在天猫、京东等多平台上市"采之汲—球药隔重楼"系列产品[12] - 医疗器械事业部聚焦骨科、伤科护理为主的专业功能赛道，2024上半年营业收入大幅增长[12]

公司经营情况 - 2024年前三季度，公司实现营业收入299.15亿元，同比增长0.76% [2] - 归母净利润43.27亿元，同比增长4.93% [2] - 扣非归母净利润42.65亿元，同比增长10.68% [2] - 基本每股收益2.42元/股，同比增长4.76% [2] - 经营活动产生的现金流量净额40.73亿元，同比增长57.29% [2] - 加权平均净资产收益率10.82%，同比增长0.34个百分点 [2] 药品事业群销售情况 - 2024年上半年药品事业群实现主营业务收入40.69亿元，同比增长9.6% [3] - 云南白药气雾剂销售收入超过12亿元，同比增长超30% [3] - 云南白药膏、云南白药胶囊销售收入均保持良好增长 [3] 洗护产品销售情况 - 2024年上半年，养元青洗护产品实现销售收入1.95亿元，同比增长率达到41% [4][5] - 养元青在2024年"618"期间获天猫国货防脱洗发水品牌TOP1 [5] - 在兴趣电商平台抖音的半年GMV累计突破亿元大关 [5] 分红情况 - 2023年，云南白药分红方案为每10股派息20.77元，现金分红总额37.06亿元，占2023年归母净利润比例90.53% [6] - 2024年三季度末，公司拟以总股本1,784,262,603股为基数，向全体股东每10股派发现金红利12.13元，分红总金额21.64亿元，占2024年前三季度归母净利润50.02% [6] - 自1993年上市至2024年，公司已连续31年对股东分红，累计现金分红金额超过265亿元 [6]

会议基本信息 - 会议编号：48-2411-02 [2] - 会议日期：2024年11月29日 [2] - 会议地点：集团总部办公大楼 [2] - 参与人员：45名投资者 [2] - 接待人员：证券事务代表李孟珏，投资者关系管理杨可欣 [2] 会议类型 - 特定对象调研 [2] - 现场参观 [2] 会议内容 - 了解公司生产经营情况等相关问题 [2] 附件 - 会议记录 [2]

公司行动 - 云南白药拟与中银国际投资共同投资设立云南省中医药大健康创新基金 [1] - 云南白药作为有限合伙人拟认缴出资50亿元，占合伙企业认缴出资总额的71.43% [1] 基金信息 - 该基金目标认缴出资总额为70亿元 [1] - 该基金将以"直投+子基金"的模式运作 [1] 投资策略 - 该基金重点围绕中医药产业布局 [1] - 重点关注云南省中医药产业链企业 [1] - 拓展覆盖全国范围内中医药大健康与生物医药领域的各类企业 [1]

市场扩张和并购 - 公司拟与中银国际投资设70亿云南省中医药大健康创新基金[1] - 公司拟认缴50亿，占比71.43%[1] - 中银国际投资拟认缴20亿，占比28.57%[1] 其他新策略 - 会议表决10票同意、0票反对、1票弃权[3] - 董事李泓燊弃权，因需完善基金运作管控机制[3]

基金设立 - 公司拟与中银国际投资设云南省中医药大健康创新基金，目标认缴70亿元[1][2][5] - 公司拟认缴50亿元占比71.43%，中银国际投资拟认缴20亿元占比28.57%[2][8] 中银国际投资财务数据 - 2023年末资产总额90,669.06万元，净资产89,771.83万元，营收2,495.79万元，净利润1,360.65万元[4] - 2024年6月末资产总额90,637.42万元，净资产90,097.59万元，上半年营收1,120.25万元，净利润580.84万元[4] 基金相关规定 - 合伙企业首期实缴出资为认缴总额10%[6] - 存续期限8年，投资期5年，退出期3年，可自动延长退出期2次每次不超1年[6] - 投资期直投项目管理费费率0.975%，子基金项目0.325%[9] - 退出期直投项目管理费费率0.4875%，子基金项目0.1625%[9] - 延长期及进一步延长期不收取管理费[9] - 投资决策委员会四人，决议须四分之三以上委员同意通过[9] - 可分配资金按基础、门槛、超额收益顺序分配，超额收益87%分给全体合伙人，13%给普通合伙人[11] - 公司在投资决策委员会委派两名委员[11] 基金影响 - 基金不纳入公司合并报表，按权益法确认和计量[11] - 与专业机构合作设基金可实现资本增值，提升综合竞争力[12] 风险提示 - 基金尚处筹划设立阶段，募集和备案有不确定性[13] - 投资可能需政府前置审批，未按时完成影响设立及进度[13] - 基金投资周期长、流动性低，运行受多种因素影响[13] - 投资可能找不到合适标的[13] 后续措施 - 公司将密切关注基金情况，分析回报，履行信息披露义务[14] 其他 - 公司大股东、董监高未参与基金份额认购和任职，投资不导致同业竞争或关联交易[15]

分红方案 - 2024年特别分红方案获11月14日股东大会通过[2] - 以三季度末17.84亿股为基数，每10股派12.13元，分红21.64亿，占前三季归母净利润50.02%[3] 权益分派 - 股权登记日11月22日，除权除息日11月25日[5] - 分派对象为11月22日收市后在册全体股东[6] 红利派发 - 委托代派A股股东红利11月25日到账，4家公司自行派发[7][8]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 业绩持续稳健增长提质增效推动发展2024年前三季度公司销售毛利率为28.40%同比增长1.03pp销售费用率为11.05%同比降低0.25pp管理费用率为1.67%同比下降0.20pp研发费用率为0.72%同比下降0.02pp销售净利率为14.47%同比增长0.59pp[6] - 发布年中特别分红持续提升股东回报公司拟以2024年第三季度末公司总股本17.84亿股为基数向股东每10股派发现金红利12.13元（含税）分红总金额21.64亿元占2024年前三季度归母净利润的50.02%[6] - 云南国资增持彰显发展信心公司2024年8月发布股东增持计划公司第一大股东云南省国有股权运营管理公司自首次增持之日（8月6日）起6个月内计划增持公司股份计划累计增持金额不低于5亿元不超过10亿元[6] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 24年前三季度实现营业收入299.15亿元同比增长0.76%实现归母净利润43.27亿元同比增长4.93%24年单三季度实现营业收入94.60亿元同比增长0.86%实现归母净利润11.38亿元同比下降12.16%实现扣非归母净利润11.30亿元同比增长1.23%[5] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为45.72亿元、50.84亿元、55.19亿元增速分别为11.7%、11.2%、8.6%对应EPS为2.56元、2.85元、3.09元[7] 财务分析 - 2024 - 2026年营业总收入预计分别为40266百万元、41933百万元、43666百万元营业成本分别为29515百万元、30674百万元、31876百万元毛利率分别为26.7%、26.9%、27.0%[12] - 2024 - 2026年每股收益分别为2.56元、2.85元、3.09元每股净资产分别为22.45元、22.99元、23.58元每股经营现金流分别为1.57元、1.93元、2.58元[12] 与可比公司对比 - 可比公司达仁堂、以岭药业、太极集团2024 - 2025年平均PE分别为26倍、25倍、21倍云南白药拥有中药资源品优势品牌具备丰富创新产品矩阵对比可比公司应给予品牌溢价给予公司2024年23 - 28X PE对应合理价值区间58.88 - 71.68元[7][9]