报告投资评级 - 投资评级：**推荐（维持）** [1] 报告核心观点 - 公司2025年业绩受短期需求及原材料涨价等因素压制，但持续发力端侧AI，长期发展前景依然看好 [1] - 作为全球机顶盒和宽带连接龙头，公司具备份额及客户优势，并持续拓展AI终端和车载业务，是未来增长的主要驱动力 [7] 财务表现与预测总结 - **2025年业绩回顾**：公司2025年实现营业收入88.09亿元，同比增长1.33%；实现归母净利润1.80亿元，同比下降28.28%；扣非归母净利润为-0.12亿元 [1]。业绩下滑主要因客单价下滑、存储等原材料快速涨价导致价格传导滞后，以及公司计提1.31亿元资产减值 [1]。第四季度（2025Q4）实现营业收入23.53亿元，同比增长13.38%；归母净利润0.94亿元，同比大幅增长556.41% [1] - **未来三年财务预测**：报告预测公司2026-2028年营业总收入分别为104.57亿元、116.56亿元、129.75亿元，同比增速分别为18.7%、11.5%、11.3% [3]。同期归母净利润预测分别为3.29亿元、4.04亿元、4.42亿元，同比增速分别为82.9%、22.9%、9.4% [3]。每股盈利（EPS）预测分别为0.29元、0.35元、0.38元 [3] - **关键财务比率预测**：毛利率预计将从2025年的13.3%提升至2026-2028年的约15.2%水平；净利率预计从2025年的1.9%提升至2026年的3.0%及以上；净资产收益率（ROE）预计从2025年的2.8%持续改善至2028年的6.1% [8] - **估值指标**：基于2026年4月7日收盘价10.88元，对应2025-2028年预测市盈率（P/E）分别为70倍、38倍、31倍、28倍；市净率（P/B）分别为1.9倍、1.9倍、1.8倍、1.7倍 [3][8] 业务分项总结 - **智能终端业务**：2025年实现营业收入65.75亿元，同比增长0.25%，业务稳中有进 [7]。国内市场，公司在三大通信运营商集采项目中多有斩获，产品创新突破 [7]。海外市场，在非洲、印度、中东、东南亚等区域整体市场占有率超过60%，其中东南亚核心运营商市场份额均在50%以上，欧洲Strong品牌宽带产品零售业务大幅增长 [7] - **AI终端与XR业务**：AI终端布局积极推进，Nex Playground体感游戏盒子营收大幅增长；带智能算法及摄像头的全新机顶盒运营模式在泰国成功商用；2025年4月公司首款全场景智能眼镜正式亮相 [7]。XR业务以Pancake系列产品为核心，广泛拓展海外B端客户，在多个垂直场景达成战略合作 [7] - **专业显示业务（含汽车电子）**：2025年实现营业收入18.53亿元，同比增长8.04% [7]。汽车电子车载显示业务实现跨越式发展，作为Tier1厂商直接供货多家品牌车厂，全年累计获得数十个重要项目定点认可，并拓展了段码仪表、运动显示、HUD等新品类项目 [7]。工控显示模组业务深耕多领域、全品类布局 [7]

战略与产品规划 - 公司首次系统提出“感-端-智”技术架构和“智能原生”战略，核心是将算力前置到智能终端并基于端侧模型实现端云协同 [3] - 2026年产品规划：“感”知层面基于摄像头和传感器提升设备识别能力，“端”侧通过内置更强NPU芯片和算法实现本地化计算与控制，“智”慧服务通过融合大模型使智能家居从“指令控制”变为“自然对话” [3] - 在国内市场，公司将通过数字人系统为家庭用户提供个性化资讯推荐与生活助手服务 [3] 海外业务进展 - 公司坚持全球“本地化”战略，在欧洲设有研发中心，并在非洲、印度、东南亚、拉美等战略区域市场占有率领先 [4] - 2025年海外创新商业模式取得多项进展：泰国市场成功落地“智能机顶盒+健身内容”运营模式，实现向“硬件+平台+运营”的价值升级 [4] - 北美市场Nex Playground体感游戏盒子销售表现突出，取得突破性业绩；欧洲市场Strong品牌零售业务大幅增长，支撑高端化战略 [4] - 公司在南非拥有自建工厂，并与土耳其、巴西、印度、泰国、墨西哥等地的合作加工厂协同运转，以保障海外订单稳定交付 [4][5] 公司治理与沟通 - 公司于2026年4月3日通过网络远程方式举行了2025年年度业绩说明会，面向全体投资者 [2] - 公司董事长、总经理、副总经理兼董事会秘书、独立董事及财务总监等高管出席了业绩说明会 [2] - 本次交流内容不涉及应披露的重大信息，也未使用演示文稿等附件 [5]

关联交易额度 - 2026年3月26日公司审议通过新增2026年度日常关联交易额度议案[6] - 与创维集团及其相关企业关联交易预计金额合计63413万元[6] - 与深圳小湃科技等公司关联交易预计金额合计7130万元[6] 关联交易金额调整 - 向关联人采购原材料原预计526万元，增加20962万元[8] - 向深圳小湃科技销售原材料原预计无，增加7000万元[9] - 光伏板组件向创维光伏采购增加880万元，上年度142.22万元[8] - 一体机向Metz Display采购原预计500万元，增加470万元，截至2月28日已发生58.82万元[8] - 烟机炉灶等向创维智能厨电采购增加200万元，上年度0.18万元[8] - 充电桩等向创维无线采购增加1250万元，截至2月28日已发生2.01万元，上年度37.12万元[8] - 显示屏向东莞创物电子采购增加18000万元[8] 企业财务数据 - 深圳创维 - RGB电子2025年末总资产3572826.54万元，净资产1063460.13万元，主营业务收入1351072.06万元，净利润56256.08万元[11] - 创维集团2025年末总资产1373387.89万元，净资产255006.69万元，主营业务收入17289.63万元，净利润 - 17192.99万元[11] - 创维电器2025年末总资产540991.27万元，净资产130859.92万元，主营业务收入542389.94万元，净利润44695.37万元[12] - 创维集团科技园管理2025年末总资产224563.60万元，净资产93155.88万元，主营业务收入47331.13万元，净利润16187.61万元[13] - 创维云科技（福建）2025年末总资产1114.77万元，净资产769.56万元，主营业务收入2509.07万元，净利润 - 79.40万元[13] - 创维智能装备（惠州）2025年末总资产27633.52万元，净资产4618.22万元，主营业务收入30213.57万元，净利润 - 303.31万元[14] - 江苏开沃汽车2025年末总资产67902.20万元，净资产 - 26038.21万元，主营业务收入33358.14万元，净利润 - 13210.40万元[15] - 南京酷沃智行科技2025年末总资产7687.82万元，净资产1484.38万元，主营业务收入3242.23万元，净利润 - 353.37万元[15] - 深圳安时达技术服务注册资本3000万人民币[16] - 深圳创维 - RGB电子向关联人提供劳务1127.00万元，接受劳务8992.00万元[10] - 深圳创维光伏科技2025年末总资产152.884675亿元，净资产18.202745亿元，主营业务收入213.008839亿元，净利润7.617295亿元[19] - 深圳创维显示科技2025年末总资产105.488516亿元，净资产11.319986亿元，主营业务收入92.833518亿元，净利润1.135908亿元[20] - 深圳创维智家销售2025年末总资产21.917578亿元，净资产0.284278亿元，主营业务收入36.891687亿元，净利润0.142012亿元[21] - 深圳博能光伏科技2025年末总资产2.026350亿元，净资产0.434144亿元，主营业务收入2.048137亿元，净利润 - 0.407438亿元[17] - 深圳创维无线技术2025年末总资产1.007469亿元，净资产0.579492亿元，主营业务收入1.827241亿元，净利润 - 0.083168亿元[19] - 深圳创维智能厨电2025年末总资产4.362478亿元，净资产0.570005亿元，主营业务收入10.063998亿元，净利润0.183993亿元[21] - 深圳创维智能系统技术2025年末总资产0.946785亿元，净资产0.059635亿元，主营业务收入2.231075亿元，净利润 - 0.055104亿元[23] - 深圳蜂驰电子科技2025年末总资产1.753875亿元，净资产1.435083亿元，主营业务收入4.522329亿元，净利润0.237593亿元[23] - 深圳能亮绿电科技2025年末总资产0.077367亿元，净资产 - 0.047314亿元，主营业务收入0.000857亿元，净利润 - 0.047314亿元[24] - 深圳安时达技术服务2025年末总资产3.468197亿元，净资产0.713198亿元，主营业务收入5.492810亿元，净利润0.102811亿元[17] - 深圳神彩物流2025年主营业务收入26674.22万元，净利润435.86万元，年末总资产16655.49万元，净资产7338.35万元[19] - 深圳市创维电器科技2025年主营业务收入50996.24万元，净利润5852.20万元，年末总资产30104.99万元，净资产13728.15万元[26] - 深圳市酷开软件技术2025年主营业务收入7784.64万元，净利润4001.13万元，年末总资产17069.80万元，净资产10058.17万元[27] - 深圳市酷开网络科技2025年主营业务收入101860.57万元，净利润11270.48万元，年末总资产313674.82万元，净资产261245.29万元[27] - 深圳市酷开智能系统科技2025年主营业务收入1937.46万元，净利润 - 319.51万元，年末总资产3789.80万元，净资产1591.57万元[29] - 东莞创物电子2025年主营业务收入1342.83万元，净利润 - 155.53万元，年末总资产894.86万元，净资产125.31万元[29] - COOCAA HONGKONG DEVELOPMENT LIMITED 2025年主营业务收入472.72万元，净利润3836.09万元，年末总资产9708.00万元，净资产9483.64万元[30] - COOLITA TECHNOLOGY PTE. LTD.2025年主营业务收入651.83万元，净利润111.67万元，年末总资产960.44万元，净资产798.39万元[31] - Metz Consumer Electronics GmbH 2025年主营业务收入69800.61万元，净利润1147.24万元，年末总资产49511.25万元，净资产20096.12万元[31] - Metz Display Polska sp. z o.o.2025年主营业务收入2454.80万元，净利润 - 1223.86万元，年末总资产6888.09万元，净资产1221.99万元[32] - SKY TV Holdings LTD 2025年末总资产657403.72万元，净资产246429.63万元，主营业务收入146.54万元，净利润 - 10769.77万元[35] - SKYWORTH DEVELOPMENT MALAYSIASDN.BHD 2025年末总资产6557.88万元，净资产1526.13万元，主营业务收入18928.87万元，净利润244.57万元[36] - SKYWORTH OVERSEAS LIMITED 2025年末总资产1462.87万元，净资产 - 267.71万元，主营业务收入3200.95万元，净利润 - 739.03万元[37] - 深圳小湃科技2025年末总资产23281.60万元，净资产10388.18万元，主营业务收入35719.84万元，净利润786.19万元[37] - 2025年创维集团总营业收入703.24亿元，净利润8.37亿元，年末总资产765.04亿元，归属于母公司股东权益174.79亿元[40] 其他 - 公司及其子公司向关联方增加采购光伏板组件等产品[42] - 关联方购买公司（含子公司）移动电源等产品[43] - 公司及子公司向关联方提供信息技术服务等服务[43] - 关联方向公司子公司提供技术服务等服务[43] - 独立董事同意新增2026年度日常关联交易额度议案并提交董事会审议[47]

财务数据 - 2025年度财务报表审计等费用合计131.32万元（含税）[1] - 容诚2024年度收入总额251,025.80万元，审计业务收入234,862.94万元，证券期货业务收入123,764.58万元[3] - 容诚承担518家上市公司2024年年报审计业务，审计收费总额62,047.52万元[3] 人员信息 - 截至2025年12月31日，容诚合伙人233人，注册会计师1507人，856人签署过证券服务业务审计报告[3] 其他 - 容诚职业保险累计赔偿限额不低于2.5亿元[3] - 容诚近三年因执业行为受行政处罚1次、监督管理措施12次等[4] - 101名从业人员近三年受行政处罚4次（共2个项目）、监督管理措施20次等[5] - 公司董事会表决续聘议案，同意9票，反对0票，弃权0票[9] - 续聘尚须提交公司2025年年度股东会审议，并自通过之日起生效[9]

募集资金情况 - 2019年4月15日发行1040.00万张可转换公司债券，募集资金104,000万元，净额103,128.64万元[2] - 截至2025年12月31日，专户利息及手续费净额16,551.03万元，投入项目95,042.27万元，赎回用资460.69万元[3] 项目投资情况 - 连接设备、XR终端等项目投资总额186,855.60万元，承诺102,667.95万元，累计投入95,042.27万元[4] 现金管理情况 - 2026年3月26日同意用不超25,000万元闲置资金现金管理，期限12个月可循环[1] - 投资低风险、高安全性保本型产品，期限不超12个月[6][7] 风险与措施 - 现金管理风险有市场波动、收益不可预期、操作风险[8] - 风险控制措施有财务部调研跟踪、多部门监督检查及信息披露[8]

内部控制评价 - 公司对2025年12月31日内部控制有效性进行评价[2] - 评价依据包括《公司法》《会计法》等法律法规[5] - 评价遵循合法性、全面性等原则[7] 评价范围 - 纳入评价范围单位资产总额占合并报表资产总额99.76%，营收占99.73%[8] - 纳入评价范围主要业务有智能终端、专业显示、储能等[9] 风险情况 - 高风险领域包括销售与收款、工程管理等[9] - 财务报告内控重大缺陷潜在错报金额≥利润总额5%[11] 缺陷情况 - 报告期内不存在财务和非财务内控重大及重要缺陷[13][14][15] - 报告期内无其他内控相关重大事项说明[16]

业绩总结 - 2025 年度计提各项资产减值准备 15,148.71 万元，收回或转回 3,159.35 万元，转销或核销 8,295.87 万元[2] - 2025 年度计提、收回或转回各项资产减值准备合计 11,989.36 万元[10] - 2025 年度计提资产减值准备相应减少利润总额 11,989.36 万元[10] 资产减值准备余额 - 2025 年 12 月 31 日固定资产减值准备余额为 3,329.91 万元[3] - 2025 年 12 月 31 日存货跌价准备余额为 10,033.66 万元[3] - 2025 年 12 月 31 日应收账款坏账准备余额为 33,943.42 万元[4] - 2025 年 12 月 31 日其他应收款坏账准备余额为 77.88 万元[4] - 2025 年 12 月 31 日长期应收款坏账准备余额为 0.00 万元[4] 其他 - 长期资产减值损失确认后在以后会计期间不得转回[6] - 存货跌价准备按成本与可变现净值孰低提取或调整[6] - 公司 2025 年度计提资产减值准备符合规定，体现谨慎性原则，依据充分[11]

审计相关 - 2025年3月21日会议通过续聘容诚为2025年审计机构议案，4月25日股东大会通过[2] - 2026年1月4日审计委员会审阅容诚2025年度审计计划并沟通[4] - 2026年3月20日审计委员会听取审计汇报并交流，审议通过2025年相关报告[4] - 审计委员会认为容诚按时完成2025年财务及内控年报审计[5]

公司信息 - 创维财务公司2013年9月5日成立，注册资本122,345万元[2] - 创维集团、深圳创维 - RGB电子、创维数字分别出资100,000万、20,000万、10,000万，占比81.736%、12.479%、5.785%[2] - 实行董事会领导下的总经理经营管理负责制[4] 业务架构 - 董事会下设风险与合规管理委员会等多个委员会[6] - 设立结算业务部等八个专业职能部门[7] 业绩总结 - 截至2025年12月31日，资产总额1,179,970.24万元，负债总额1,013,366.97万元，营业收入27,111.01万元，利润总额2,156.85万元，净利润1,613.96万元[16] - 截至2025年12月31日，吸收存款991,654.30万元，发放贷款（含贴现、融资租赁）余额729,753.04万元[16] 监管指标 - 截至2025年12月31日，资本充足率15.35%，高于监管要求[17] - 截至2025年12月31日，流动性比例70.61%，高于监管要求[18] - 截至2025年12月31日，多项比例低于监管要求[18] 关联业务 - 截至2025年12月31日，公司在创维财务公司存款余额147,770.97万元，贷款余额7,543.90万元，存款期末余额占比50.16%，贷款期末余额占比6.41%[19] 风险评估 - 董事会认为创维财务公司监管指标符合规定，风险管理无重大缺陷，关联金融业务风险可控[20]

财务额度 - 2026年公司在创维财务公司每日最高存款限额不超15亿元[1][6] - 2026年创维财务公司向公司提供不超20亿元贷款额度[1][6] - 2026年创维财务公司向公司提供不超30亿元综合授信额度[1][6] 财务数据 - 截至2025年12月31日，创维财务公司总资产1179970.24万元[5] - 2025年1 - 12月创维财务公司营业总收入27111.01万元[5] - 2025年1 - 12月创维财务公司利润总额2156.85万元[5] - 2025年1 - 12月创维财务公司净利润1613.96万元[5] - 截至2026年2月28日，公司在创维财务公司存款余额148473.81万元[9] - 截至2026年2月28日，公司在创维财务公司贷款余额7588.01万元[10] - 2026年1 - 2月，公司与创维财务公司利息收入691.44万元[10] - 2026年1 - 2月，公司与创维财务公司利息支出28.08万元[10] - 2026年1 - 2月，公司与创维财务公司手续费支出5.48万元[10] 其他 - 2026年3月26日，公司董事会会议4票赞成通过相关议案[3] - 公司全体独立董事同意2026年度与创维财务公司业务预计议案[11]