PVDF概念板块表现 - PVDF概念板块7月9日下跌1.65%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内个股多数下跌，仅2只上涨，涨幅居前的为金明精机（+1.46%）和ST联创（+0.59%） [1] - 跌幅居前的个股包括三美股份（-4.37%）、巨化股份（-4.31%）和深圳新星（-2.96%） [1][3] 概念板块涨跌幅对比 - 托育服务（+1.82%）、短剧游戏（+1.25%）和信托概念（+1.22%）为当日涨幅前三的概念板块 [2] - 中船系（-2.12%）、PVDF概念（-1.65%）和存储芯片（-1.49%）为当日跌幅前三的概念板块 [2] PVDF概念资金流向 - 板块整体主力资金净流出2.97亿元，12只个股呈现净流出 [2] - 巨化股份主力资金净流出1.23亿元居首，东阳光（-9937.38万元）和璞泰来（-2280.46万元）紧随其后 [2] - 昊华科技（+2399.28万元）、金明精机（+589.47万元）和三美股份（+376.88万元）为少数获主力资金净流入的个股 [2][3] 个股换手率情况 - 中创环保换手率3.25%为板块最高，金明精机（4.04%）和深圳新星（3.00%）换手率亦较高 [2][3] - 璞泰来（0.82%）、华谊集团（0.84%）等个股换手率低于1% [2]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，予以“增持”评级 [3] 报告的核心观点 - 中美贸易摩擦背景下超导电炭黑国产替代进程或将加速，公司超导电炭黑产品已送样下游测试开拓应用方向 [1][2] - 竞争格局优化叠加下游需求稳健，炭黑行业景气度有望回暖，预计公司2025 - 2027年归母净利润为2.05/2.60/3.03亿元，对应PE为43.71X/34.38X/29.54X [3] 根据相关目录分别进行总结 国产替代情况 - 2024年我国炭黑产量约560.8万吨，出口量约96.3万吨，占比17.2%，但特种炭黑进口依赖度高，进口量约30.2万吨，进口价格1915.8美元/吨远高于出口价格1249.7美元/吨，贸易摩擦或促使下游加速国产替代 [2] - 截至2025Q1，公司超导电炭黑产能达3万吨/年，已推出4 - 6款产品及几款待验证产品，送样下游多行业测试 [2] 行业竞争与需求情况 - 2024年国内炭黑总产能912.7万吨，产能利用率60%左右，产能过剩，行业集中度低，2023年我国炭黑CR5为41%，美国、日本CR5＞90% [3] - 截至2024年底，公司炭黑产能116.2万吨，占比12.7%，是行业龙头，双碳背景下低端小厂产能或加速出清，新增产能有限，竞争格局有望优化 [3] - 2025年1 - 4月，我国炭黑表观消费量178.0万吨，同比+13.3%，出口量36.7万吨，同比+17.7%，下游需求稳健 [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|9,451|10,132|10,201|10,560|10,955| |(+/-)%|-4.47%|7.20%|0.68%|3.53%|3.74%| |归属母公司净利润（百万元）|-243|25|205|260|303| |(+/-)%|-2806.85%|—|713.93%|27.13%|16.39%| |每股收益（元）|-0.33|0.03|0.28|0.35|0.41| |市盈率|(35.07)|311.11|43.71|34.38|29.54| |市净率|2.85|2.63|2.94|2.71|2.48| |净资产收益率(%)|-7.70%|0.83%|6.73%|7.89%|8.41%| |股息收益率(%)|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%|0.00%| |总股本 (百万股)|741|735|735|735|735| [4] 股票数据 - 2025年5月21日收盘价12.16元，12个月股价区间5.25 - 12.89元，总市值8,941.80百万元，总股本735百万股，A股735百万股，B股/H股0/0百万股，日均成交量36百万股 [5] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|20%|-1%|29%| |相对收益|17%|1%|23%| [8] 财务报表预测摘要及指标 - 资产负债表、现金流量表、利润表等多方面指标呈现公司财务状况及预测变化，如2025 - 2027年预计净利润分别为197、241、279百万元，营业收入增长率分别为0.7%、3.5%、3.7%等 [13]

产品研发进展 - 公司已开发出多种型号的超导电炭黑产品 [1] - 部分产品可应用于快充电池和固态电池领域 [1] - 6010型号产品目前处于送样测试阶段 [1] 技术应用领域 - 超导电炭黑产品技术覆盖快充电池应用场景 [1] - 技术同时适配固态电池等新型电池产品 [1]

股东大会信息 - 2024年度股东大会相关信息于2025年4月25日公告，距会议召开20日[3] - 现场会议于2025年5月19日14:00召开，网络投票同日9时15分至15时进行[4] 参会情况 - 出席股东大会股东及代理人242人，代表股份291,068,193股，占比39.5825%[6] 议案表决 - 《2024年度董事会工作报告》表决同意290,869,093股，占比99.9316%[10] - 《2024年度利润分配预案》中小股东表决同意21,382,973股，占比98.9152%[15] - 《关于公司2025年为子公司提供担保的议案》表决同意290,154,793股，占比99.6862%[19] - 《2025年第一季度报告》表决同意290,862,393股，占比99.9293%[21] - 《关于增加2025年度日常关联交易预计的议案》中小股东表决同意21,405,173股，占比99.0179%[22] - 《关于为江西黑猫高性能材料有限公司申请免息扶持资金提供质押和担保的议案》中小股东表决同意21,322,273股，占比98.6344%[24] 决议效力 - 股东大会召集、召开程序符合规定，决议合法有效[25]

股东投票情况 - 现场和网络投票股东242人，代表股份291,068,193股，占比39.5825％[4] - 现场投票股东4人，代表股份269,471,820股，占比36.6456％[5] - 网络投票股东238人，代表股份21,596,373股，占比2.9369％[5] - 中小股东现场和网络投票241人，代表股份21,617,473股，占比2.9398％[6] 议案表决情况 - 《2024年度董事会工作报告》同意290,869,093股，占比99.9316％[7] - 《2024年度监事会工作报告》同意290,865,093股，占比99.9302％[9] - 《2024年度报告及摘要》同意290,865,993股，占比99.9305％[11] - 《2024年度财务决算报告》同意290,924,093股，占比99.9505％[13] - 《2024年度利润分配预案》同意290,833,693股，占比99.9194％[16] - 《2024年度内部控制评价报告》同意290,852,293股，占比99.9258％[17] - 《关于公司2025年为子公司提供担保的议案》同意290,154,793股，占比99.6862％，中小股东同意占比95.7747％[21] - 《关于修订公司〈募集资金管理制度〉的议案》同意290,180,193股，占比99.6949％，中小股东同意占比95.8922％[22] - 《2025年第一季度报告》同意290,862,393股，占比99.9293％，中小股东同意占比99.0480％[23] - 《关于增加2025年度日常关联交易预计的议案》同意21,405,173股，占比99.0179％，中小股东同意占比相同[24][25] - 《关于为江西黑猫高性能材料有限公司申请省重点创新产业化升级免息扶持资金提供股权质押和担保的议案》同意290,772,993股，占比99.8986％，中小股东同意占比98.6344％[26] 其他 - 律师认为公司2024年度股东大会召集、召开等事宜符合规定，决议合法有效[27][28] - 备查文件包括江西黑猫炭黑股份有限公司2024年度股东大会决议和法律意见书[29]

业绩表现 - 2025年一季度亏损0.048元/股，主要由于原料价格波动及产品销售定价机制未能及时同步调整导致利润率承压[1] - 一季度存货环比增加2.12亿元，应收账款环比增加7362万元，存货增加因产销率未达100%[1] - 公司计划加强库存管理以保持低库存运行[1] 导电炭黑业务 - 2024年度导电炭黑产品占销售收入比例较小，未单独列示[1] - 导电炭黑主要销售给国内知名锂电池企业，目前未对美国出口，中美贸易战对其销售暂无影响[1] - 用于固态电池和电缆橡胶的导电炭黑因下游应用不同，产品指标和生产工艺存在较大差异[1] 碳纳米管粉体项目 - 碳纳米管粉体项目一期已完工，产品主要销售给锂电池企业和导电浆料厂家[2] - 受行业供需变化影响，公司正在积极推进客户合作[2] 研发与产业化进展 - 超导电炭黑、湿法混炼母胶、高端特种炭黑等多个产品处于产业化阶段[2] - 公司在轮胎领域与国内头部企业保持密切合作，包括新品联合开发[2] 股份回购计划 - 关于回购股份用于激励等用途的实施时间和价格，公司表示以披露公告为准[2]

业绩相关 - 2025年一季度亏损0.048元/股，原因是原料价格波动，产品销售定价机制未能及时同步调整，导致产品利润率承压 [2] - 2025年一季报存货环比增加2.12亿元，原因是一季度产销率未达100%，产品库存增加；应收账款环比增加7362万元，后续公司将加强库存管理，保持低库存运行 [2] - 2024年公司主营产品炭黑产能规模大，在保证高产销率情况下，销售灵活度有差异，且单体产能基地规模及年限较长，生产成本存在差距，导致业绩与同行有差距 [3] 导电炭黑相关 - 2024年度导电炭黑产品占公司销售收入较小，未单独列示；主要销售客户为国内知名锂电池企业，具体客户信息不便透露 [2][3] - 超导电炭黑产能目前具备3万吨规模，已推出产品有4 - 6种，还有几款开发待验证产品 [3] - 目前没有对美国出口产品，中美贸易战对导电炭黑产品销售无影响 [3] - 用于固态电池和电缆橡胶的导电炭黑，因下游应用行业不同，对产品指标要求不同，生产工艺存在较大差异 [3] - 超导电炭黑产品已送样给下游多个行业进行测试，开拓多种应用方向 [4] - 公司具体导电炭黑产品毛利率不便披露 [4] 其他项目相关 - 新加坡合资公司本地运营暂未遇到政策壁垒 [3] - 碳纳米管粉体项目一期已完工，主要销售客户有锂电池企业和导电浆料厂家，受行业供需变化影响，目前正在积极推进 [3] - 近年来坚持技术研发创新，在研及产业化转化项目均有，如超导电炭黑、湿法混炼母胶、高端特种炭黑等产品目前均在产业化阶段 [3] 公司发展相关 - 通过供销联动、技术革新、产品升级、开拓新原料等多种方式加快降本增效，效果逐步显现 [4] - 国内特种炭黑应用市场过往以进口产品为主，近年来中高端特炭领域国产替代已成为大趋势 [4] - 在轮胎领域一直和国内头部企业保持密切合作，包含新品的联合开发 [4] - 回购股份用于激励等用途，实施时间和价格以公司披露的公告为准 [4]

活动信息 - 公司将参加2025年江西辖区上市公司投资者网上集体接待日活动[1] - 活动于2025年05月21日15:30 - 17:00采用网络远程方式举行[1] - 投资者可通过“全景路演”网站等参与[1] 交流安排 - 公司董事兼总经理等三人将在线与投资者交流[1] - 交流内容包括2024年度业绩等[1]

财报披露 - 公司于2025年04月25日在巨潮资讯网披露《2024年年度报告》[1] 业绩说明会 - 2025年05月16日15:00 - 17:00举办2024年度网上业绩说明会[1] - 举办平台为“价值在线”（http://www.ir - online.cn）[1] - 提问通道自公告发出之日起开放[1] - 采用网络远程方式举行[1] 参会人员 - 董事兼总经理李毅、董事兼财务总监汪晓芳等出席业绩说明会[1] 提问方式 - 登录网址https://eseb.cn/1o6S2ZxVy9y参与提问[1] - 使用微信扫二维码参与提问[1]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年Q4业绩超预期，导电炭黑国产替代或加速，维持“买入”评级 [6] - 煤焦油价格波动致炭黑价差波动较大，公司季度业绩先涨后跌 [7] - 中美贸易冲突加剧，或加剧导电炭黑国产化替代趋势 [8] 相关目录总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现营业收入101.32亿元，同比+7.20%；实现归母净利润2513.47万元，同比大幅扭亏；Q4单季度实现归母净利润8013.47万元，环比大幅扭亏，同比+294.16% [6] - 2025年Q1，公司实现归母净利润 - 3551.81万元，同、环比转亏 [6] 价格与价差情况 - 2024年Q4，煤焦油市场均价为3575元/吨，环比 - 8.71%；炭黑平均价格为7874元/吨，环比 - 5.68%；炭黑平均价差为2512元/吨，环比大幅扩大1.52% [7] - 2025年Q1，煤焦油市场均价为3675元/吨，环比+2.80%；炭黑平均价格为7582元/吨，环比 - 3.71%；炭黑平均价差为2070元/吨，环比大幅缩窄17.62%，同比 - 10.36% [7] 贸易政策影响 - 自2025年4月12日起，对原产于美国的进口商品加征关税税率提高至125%，下游电池厂或加快引进国产化厂家保障供应链安全，公司拥有超导电炭黑产能2万吨，有望受益 [8] 盈利预测调整 - 下调公司2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，预计分别实现归母净利2.85（ - 0.02）、3.75（ - 0.38）、4.92亿元，对应EPS分别为0.39（ - 0.00）、0.51（ - 0.05）、0.67元，当前股价对应PE分别为29.1、22.1、16.9倍 [6] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|9451|10132|10610|10684|10716| |YOY(%)|-4.5|7.2|4.7|0.7|0.3| |归母净利润(百万元)| - 243|25|285|375|492| |YOY(%)|-2806.9|110.3|1035.7|31.4|31.3| |毛利率(%)|2.6|5.0|8.4|9.9|10.0| |净利率(%)| - 2.7|0.2|2.8|3.6|4.5| |ROE(%)| - 8.1|0.7|8.7|10.2|11.3| |EPS(摊薄/元)| - 0.33|0.03|0.39|0.51|0.67| |P/E(倍)| - 34.2|330.3|29.1|22.1|16.9| |P/B(倍)|2.7|2.8|2.5|2.3|2.0| [9] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，如2025E流动资产4426百万元、营业收入10610百万元等 [11]