| 报告期末母公司在职员工的数量(人) | 1,376 | | --- | --- | | 报告期末主要子公司在职员工的数量(人) | 8,907 | | 一切告期十九四局工的数量合计(h) | 10,283 | 瑞财经 钟鸣辰近日，万丰奥威(SZ:002085)发布2024年年度报告，同比增收不增利。 | | 2024年 | 2023 年 | 本年比上年增减 | 2022年 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(元) | 16.264.253.959.08 | 16,206,868,628.03 | 0.35% | 16,382,309,912.64 | | 归属于上市公司股东的净利润 (元) | 653.313.514.33 | 727,001,244.70 | -10.14% | 809,029,642.43 | | 归属于上市公司股东的扣除非 经常性模益的净利润(元) | 557,140,911.54. | 638,494,372,68 | -12.74% | 753,013,482,60 | | 经营活动产生的现金流量净额 (元) | 1.181,226. ...

资本市场赋能低空经济发展 - 证监会主席吴清指出资本市场深刻结构性变化促进科技、资本、产业良性循环，低空经济是典型案例 [1] - 深交所低空经济上市公司借助资本力量在无人机物流、eVTOL、空天信息服务等赛道快速发展 [1] - 企业计划深化与资本市场协同联动，加大研发投入，优化产品研发体系，推动场景应用标准化与规模化 [1] 资本支持企业成长案例 - 万丰奥威2006年上市后通过资本市场支持并购重组、研发投入和设备更新，实现高质量快速发展 [2] - 中信海直通过IPO及再融资引入国际先进机型，组建运营维修团队，拓展国产直升机部件修理能力 [3] - 中航光电利用深交所融资平台募集资金发展高端装备制造、新一代信息技术等战略性新兴产业 [3] 企业技术合作与生态构建 - 中信海直与华为共建5G低空通信网络，联合高校开发飞行监控系统，参与制定eVTOL起降场标准 [3] - 公司与深圳南山区政府、招商蛇口等合作共建前海-蛇口低空经济先导区 [3] - 中航光电表示需提升基础研究能力，加强前沿技术系统规划，优化产品技术体系 [4] 行业发展瓶颈与突破路径 - 传统应用场景市场空间小，新兴消费场景处于初级阶段，民用需求不足制约技术创新 [5] - 企业聚焦技术攻坚-场景破局-生态协同三维路径，推进智慧通航系统、虚拟仿真培训等科研项目 [5] - 中信海直与高校、科研机构合作开展低空无人系统、直升机技术等课题，整合资源攻克关键技术 [5]

报告行业投资评级 - 汽车行业投资评级为增持（维持） [6] 报告的核心观点 - 多家车企承诺缩短账期至60天内，缓解市场对车企还款能力的担忧，促进行业健康发展，看好国内具备强全球竞争力的车企以及零部件头部企业 [1] - 账期缩短对整车企业现金流压力有限，“价格竞争”暂停、折扣率收窄利于行业良性竞争 [2] - 主机厂账期缩短提升上游零部件企业资金周转能力和在手现金水平，利好零部件头部企业 [3] - 自主品牌车型竞争力领先，驱动外资品牌出清，中国品牌在海外抢占份额带动出口销量攀升，建议关注具备全球竞争力的产业龙头 [4] 各部分总结 车企账期缩短影响 - 24年零部件、整车厂、经销商三大环节平均资金周转率分别为4.5/2.2/8.9，账期缩短将传导资金向产业上游转移，预计整车厂向上平均输出约424亿元，资金敞口影响可控，零部件受益，经销商保持相对稳定 [1] - 车企账期调整对短期经营性现金流有一定影响，但置换为银行贷款影响有限，60天账期看齐国际龙头车企，利于中国品牌海外市场拓展等 [2] 价格竞争情况 - 5月下旬车市降价使消费者观望，上周末行业达成“反内卷”共识，价格趋稳下短期车企促销费用或降低，长期利于全球化、头部车企稳健发展 [2] 零部件企业情况 - 选取申万零部件成分股中市值前20企业，22 - 24年平均应收账款（含票据）周转率为5.2/4.8/4.5，账期缩短或扭转促进零部件龙头企业周转率向上 [3] - 24年企业平均货币资金87亿元，假设应收账款周转率提升至6，货币资金平均约有32亿元提升（+37%，如不考虑华域汽车特殊点，平均约有18亿元提升），应收账款下降使相关计提减值损失有望减少，利润层有边际改善 [3] 自主品牌市场情况 - 24年15万元以下/15 - 30万元/30万元以上市场自主品牌市占率分别达80%/48%/42%，同比+7/14/4pct，自主替代逻辑得到验证 [4] - 5月自主品牌出口37.5万辆，同比增长18%，环比增长10%；1 - 5月乘用车厂商出口200万辆，同比增长3% [4] 企业财务及预期变化 - 主要乘用车企业24年平均营业成本1539.8亿元，应付账款及票据周转率2.2，现金及现金等价物554.9亿元，新周转率6，平均资金缺口131.4亿元 [10] - 主要零部件企业24年平均营业收入362.8亿元，应收账款及票据周转率4.5，货币资金87.4亿元，新周转率6，平均资金结余119.7亿元 [11]

权益分派方案 - 公司2024年度权益分派方案为以总股本2,123,297,520股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），合计派发212,329,752元，不送红股且不以资本公积转增股本 [1] - 若分配前股份数因可转债转股、股份回购等原因变动，将按比例不变原则调整分配总额 [1] - 分红年度为2024年度，发放范围为股权登记日（2025年6月17日）登记在册的全体股东 [1][2] 分红税收细则 - 通过深股通持有的香港投资者及QFII/RQFII每10股实发0.9元（税后） [2] - 个人及证券投资基金持有限售股或流通股的股息税实行差别化税率，转让时按持股期限补缴：持股1个月内补缴0.2元/10股，1个月至1年补缴0.1元/10股，超过1年免征 [2] - 香港投资者持有基金份额部分按10%征税，内地投资者持有基金份额适用差别化税率 [2] 实施时间安排 - 股权登记日为2025年6月17日，除权除息日为2025年6月18日 [2] - 现金红利将于除权除息日通过托管机构直接划入股东资金账户 [3] 其他事项 - 自派股东若在2025年6月9日至6月17日期间股份减少导致代派红利不足，相关责任由公司承担 [3] - 咨询联系人为董事会办公室王燕杰，地址为浙江省新昌县万丰工业园 [3]

权益分派 - 2024年度以2,123,297,520股为基数，每10股派1元，共212,329,752元[2] - 股权登记日2025年6月17日，除权除息日2025年6月18日[4] 红利发放 - 不同投资者每10股派息不同，补缴税款有别[3][4] - A股股东红利2025年6月18日划入账户[6] 其他 - 业务申请期2025年6月9日至17日，可咨询董办[7][8]

报告公司投资评级 - 评级为“增持（下调）”，现价15.9元（截至5月27日），目标价18.17元，较现价上涨14.3% [6] 报告的核心观点 - 预计公司汽车金属部件轻量化业务借助新能源车行业红利稳步增长，通用航空&eVTOL业务逢低空经济风口前景可期，预测25 - 27年EPS为0.46/0.45/0.54元，调整目标价至18.17元，对应2025/2026/2027年39.4/40/33.8倍P/E，5.2/4.7/4.3倍P/B估值，评级“增持” [12] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 万丰奥威经20多年内生发展与外延收购，形成汽车金属部件轻量化和通航飞机制造“双引擎”驱动格局，业务涵盖铝合金轮毂、镁合金汽车压铸件、达克罗环保涂覆、通用航空飞机四大板块，在细分行业领先 [2] 投资概要 - 2024年受剥离无锡雄伟影响，营收162.64亿元，同比仅增0.35%；受资产和商誉减值影响，归母净利润同比下滑10.14%至6.53亿元，每股盈利0.32元，同比降8.6%，拟每股派现0.1元，派息率31.25% [3] - 分业务看，汽车金属部件轻量化业务收入134.50亿元，同比增0.09%，占比82.7%，新能源汽车配套收入32.8亿元；通航飞机业务营收28.14亿元，同比增1.62% [3] - 分地区看，国内销售83.0亿元，同比增8.75%，占比51.04%，占比提升3.94个百分点；海外销售79.6亿元，同比降7.12%，占比48.96% [3] 盈利能力 - 2024年因市场竞争和国际环境，整体毛利率同比降3.8个百分点至16.53%，汽车金属部件轻量化业务毛利率降3.5个百分点至14.82%，通航飞机业务毛利率降5.34个百分点至24.71% [4] - 通航飞机业务因供应链问题影响交付，计提减值准备，盈利同比降54.29%；镁合金金属压铸件业务受原材料及燃料动力价格上涨影响，净利润同比降47.91%；铝合金轮毂业务表现较好，2024年销量2234.01万套，同比增17.27% [4] - 2024年公司费用管控良好，期间费用率同比节省1.84个百分点至8.92% [4] 2025年一季度情况 - 实现营业收入35.67亿元，同比增0.75%；归母净利润2.75亿元，同比增21.3%，扣非净1.9亿，同比下滑12.8%，主要因子公司收购产生1.25亿收益，营业外收入同比增加1.4亿元 [5] - 毛利率同比下滑1.5个百分点至18.3% [5] 公司资料 - 普通股股东2123百万股，市值33760百万元，52周最高价/最低价为25.19/11.08元 [6] - 主要股东中陈爱莲家族持股38.4% [7] 财务资料 |指标|FY24|FY25E|FY26E|FY27E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |净销售（CNY 100mn）|163|178|193|206| |净利润（CNY 100mn）|7|10|10|11| |EPS（CNY）|0.31|0.46|0.45|0.54| |P/E（x）|51.7|34.4|35.0|29.6| |BVPS（CNY）|3.27|3.53|3.84|4.22| |P/BV（x）|4.9|4.5|4.1|3.8| |DPS（CNY）|0.10|0.10|0.16|0.19| |Div. Yield（%）|0.6%|0.6%|1.0%|1.2%|[9] 业务发展 - 2024年低空经济写入政府工作报告，公司通航飞机订单充足，MPP系列特种用途高附加值机型订单交付和销售业务优化 [10] - 2025年3月公司收购德国eVTOL企业Volocopter核心资产，将整合技术与自身制造积淀，构建“固定翼+垂直起降飞行器+无人机”产品矩阵 [10] - 2025年推进特种用途DART机型、纯电动通用飞机eDA40、eVTOL部分机型在EASA的TC取证进程，争取产品尽快入市 [10] - Volocity和VoloCity机型主打城市内空中交通，复合翼机型VoloRegion和VoloConnect用于城际，无人机载物依托VoloDrone机型，可40公里内携带最高200公斤货物 [10] 行业前景 - 当前低空经济产业从“概念孵化”向“规模化应用”进阶，预计2026年中国低空经济规模有望突破万亿元，2040年全球低空经济规模将突破万亿美元，eVTOL有望成公司新业务增长引擎 [11]

报告公司投资评级 - 敏实集团：买入评级 [4] - 拓普集团：增持评级 [8] - 毛戈平：增持评级 [12] - 盛业：买入评级 [16] - 美团：买入评级 [20] - 九兴控股：减持评级 [25] - 中国移動：中性评级 [25] - 中国联通：中性评级 [25] - 上海家化：中性评级 [25] - 万丰奥威：增持评级 [25] 报告的核心观点 - 敏实集团2024年营收和归母净利润同比增长，毛利率提升，公司优化运营效能、开拓新赛道，现金流好转，调整盈利预测和目标价，维持买入评级 [2][3][4] - 拓普集团2024年营收和归母净利润同比增长，虽毛利率下滑但净利率逆势提升，2025Q1受新业务和客户销量影响业绩波动，推进产能布局和机器人业务，预计持续增长，给予增持评级 [6][7][8] - 毛戈平产品秉承光影美和东方美学，推出新品丰富矩阵，创始人提升品牌知名度，预计收入和盈利增长，首次覆盖给予增持评级 [11][12] - 盛业是“AI+产业供应链”数智科技公司，2024年业务有变化，2025年推动平台化转型，预计营收和净利润增长，给予买入评级 [14][15][16] - 美团是综合性本地生活服务平台，2024Q4营收和盈利能力增长，预计未来营收和归母净利润增长，首次给予买入评级 [16][17][20] - 九兴控股2024年度业绩超预期，2025Q1收入微降，维持稳健资本管理和派息，建议减持 [22][23][25] - 上海家化发布首发报告，给予中性评级 [10][25] - 中国移動和中国联通发布研报，均给予中性评级 [22][25] - 万丰奥威发布更新报告，给予增持评级 [2][25] 各公司具体情况总结 敏实集团 - 2024年实现总收入231.5亿元，同比+12.8%，归母净利润23.2亿元，同比+21.9%，毛利率约28.9%，同比+1.5个百分点 [2] - 优化全球工厂运营效能，提升北美及欧洲区业务现地化生产率，开拓新赛道，完成小批量送样并与头部企业合作 [3] - 现金流好转，恢复派息并回购股份，调整2025/2026/2027年每股盈利预测，调整目标价至27.8港元 [4] 拓普集团 - 2024年实现营业收入266.00亿元，同比+35.02%，归母净利润30.01亿元，同比+39.52%，2025Q1营收和归母净利润有波动 [6] - 2025年推进产能布局，布局机器人业务，启动产业基地项目，预计机器人业务打造新增长曲线 [7] - 预计25/26/27年每股收益为1.97/2.46/3.15，给予目标价59.1元，对应25/26/27财年预期市盈率30/24/19倍，增持评级 [8] 毛戈平 - 产品秉承光影美和东方美学，推出第五代“气韵东方”系列和联名产品，加强东方美妆品牌心智 [11] - 预计2025 - 2027年收入分别为51.53亿、66.88亿和84.62亿元，每股盈利EPS为2.4/3.12/4.04元，给予2025年50倍PE，目标价127.63港幣，增持评级 [12] 盛业 - 是“AI+产业供应链”数智科技公司，与核心企业和资金合作方合作，帮助中小微企业 [14] - 2024年主营业务收入及收益约919百万元，同比下降4.6%，净利润约391百万元，同比增长36.9% [15] - 2025年推动平台化转型，预计25 - 27年营收和净利润增长，给予28倍2025年预测PE，目标价17.50港元，买入评级 [16] 美团 - 是中国最大的综合性本地生活服务平台，以“零售+科技”战略提供服务，构建同城即时配送网络 [16] - 2024Q4实现总营收885亿元，同比增长20.1%，经营利润和经调整净利润增长 [17] - 预计2025 - 2027年营收和归母净利润增长，根据SOTP估值法测算目标市值和目标价，首次给予买入评级 [20] 九兴控股 - 2024年度收入同比上升3.5%至15.45亿美元，出货量增加8.2%，毛利、经营利润和纯利均增长，维持稳健资本管理和派息 [22] - 2025Q1收入轻微下降2.2%，出货量上升，平均售价下降，建议减持 [23][25] 上海家化 - 发布首发报告，给予中性评级 [10][25] 中国移動 - 发布研报，给予中性评级 [22][25] 中国联通 - 发布研报，给予中性评级 [22][25] 万丰奥威 - 发布更新报告，给予增持评级 [2][25]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：低空物流、无人机及低空反制 - **公司**：广联航空、宗申动力、纵横股份、绿能慧充、中无人机、航天彩虹、深城交、四创电子、莱斯信息、万丰奥威、航天电子、联创光电、航天南湖、国睿科技、四川九洲 纪要提到的核心观点和论据 - **核心观点**：应重视低空物流场景和无人机及低空反制[1][5][6] - **论据** - **低空物流方面**：5月30日《国家邮政局关于加快邮政业科技发展的意见》提出加强寄递无人机研制，开展低空寄递服务，促进邮政快递低空经济发展，探索跨省、城际无人机运输，推动末端配送规模化应用[1][2][3]；24年3月四部门要求建设“干 - 支 - 末”无人机配送网络；25年4月美团获得全国首张低空物流全境覆盖OC[4] - **无人机及反制方面**：乌方出动117架FPV无人机袭击俄后方机场，摧毁多架战略轰炸机，其无人机战术有低成本、高隐蔽、穿越战略纵深等优势，预计提高全球对无人机及无人机反制的重视[5][6] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **低空物流分类**：可分为末端物流（20km以内）和支线物流（50 - 500km），末端物流用小型多旋翼无人机进行最后一公里配送，支线物流用复合翼或固定翼无人机进行长距离、较大载重运输[4] - **乌方无人机战术**：将无人机隐藏在改装集装箱中，通过网络下单让卡车司机运至机场附近指定位置再激活发动袭击[6] - **相关标的分类** - **低空物流相关**：物流无人机标的有广联航空、宗申动力、纵横股份、绿能慧充、中无人机、航天彩虹等；其他低空经济标的有深城交、四创电子、莱斯信息、万丰奥威等[5] - **无人机及反制相关**：无人机标的有宗申动力、航天电子、中无人机、航天彩虹、广联航空、纵横股份等；反无人机标的有四创电子、联创光电、航天南湖、国睿科技、莱斯信息、四川九洲等[7]

公司战略与愿景 - 公司致力于通过创新技术推动大交通领域变革，聚焦汽车轻量化和通用飞机制造"双引擎"战略，目标是提供高效、环保、安全的出行解决方案[2] - 未来计划延伸eVTOL领域两大生态（空中巴士预约平台和起降设施平台），构建"固定翼+垂直起降飞行器+无人机"多场景出行矩阵[6][8] - 愿景是"改变人类出行方式"，将持续加大电动固定翼飞机、eVTOL、无人机等新型航空器的研发[9] 汽车轻量化业务 - 该业务占总营收超80%（2024年总营收162.64亿元），拥有14个国内生产基地及12个海外基地，为铝合金轮毂领域龙头企业之一[3] - 已完成向新能源汽车转型，与主要新能源厂商建立稳定合作，具备铸造/旋压/锻造全工艺能力[3] - 镁合金业务受产品生命周期影响2024年销售下滑，但通过开拓汽车外新市场弥补，同时铝合金业务销售上升[4] - 将持续普及大尺寸铝合金轮毂、镁合金大型压铸件在中高端车和新能源车的应用，解决轻量化材料与制造关键技术问题[8] 通用飞机制造业务 - 2024年通航飞机业务营收同比增长1.62%，成为第二大增长引擎，订单排至2026年[5][6] - 通过收购捷克、加拿大及奥地利钻石飞机形成核心产品结构，全球拥有192个服务代理商[5][6] - 2024年重组德国Volocopter GmbH核心资产，整合eVTOL前沿技术（如分布式电推进系统、VoloIQ航空云平台）[6] - 正推进多款机型TC取证（包括DART特种机型、eDA40纯电动飞机、Volocopter 2X/VoloCity等eVTOL），并加快DA40固定翼机型生产线建设[7] 低空经济布局 - eVTOL领域计划推出普通型/豪华型城市交通工具、城际交通工具及混合动力空中巴士，并开发定制化MPP飞机[8] - 针对城市内/城际交通、空中救援、商务出行等场景构建商业闭环，形成"业态+生态"模式[8] - 技术支撑来自奥地利/加拿大/捷克/德国研发中心，具备整机设计研发能力[7]

公司发展战略 - 公司定位"大交通"领域，秉承"双引擎"发展战略，致力于成为全球汽车金属部件轻量化推动者和通用飞机创新制造领跑者 [2] - 公司通过收购钻石飞机进入全球通用航空领域，并通过收购Volocopter核心资产完善eVTOL和无人机布局，构建"固定翼+无人机+垂直起降"全场景出行矩阵 [2][3] - 公司投入大量资源进行全球整合，钻石飞机成为全球排名前三的活塞式固定翼通航飞机制造商，拥有18款机型的知识产权 [2] 产品与技术布局 - 公司构建的"固定翼+无人机+垂直起降"矩阵可提供1500公里以内载人+载货的全场景解决方案，其中eVTOL+无人机矩阵覆盖300公里以内场景 [3] - 30—50公里城市空中交通解决方案依托Volocopter 2X和VoloCity两款有人驾驶2座eVTOL产品，VoloCity符合EASA严格适航标准 [3] - 100—300公里城际空中交通解决方案依托VoloRegion和VoloConnect两款有人驾驶4—5座eVTOL产品，具备长续航、高时速特点 [3] - VoloDrone无人机可在40公里范围内携带最高200公斤货物，将部署于传统运输难以触及的领域 [4] 行业与区域发展 - 低空经济涵盖低空基建、制造、运营保障等多个维度，产业链长且复杂，是制造领域科技创新的集中体现 [4] - 长三角地区拥有完善制造业产业集群，2024年以来江苏、浙江、安徽、上海等地相继出台支持低空经济发展的政策规划 [4] - 国内低空经济发展处于初期阶段，飞行器核心部件主要依赖海外厂商，但发展将为产业链国产化和自主可控带来契机 [5] 产业链角色与责任 - 公司作为低空飞行器制造企业，在产业链中充当链主企业角色，对国内低空制造产业链培育负有责任 [4] - 公司将协同地方政府建立低空飞行器制造基地，为区域产业链培育基石，并积极推动国产供应链发展 [5]