分组1：天鸟高新在飞机碳刹车预制体领域情况 - 天鸟高新是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制体的企业，承担国内所有军机及C919、ARJ21等民航飞机的碳刹车盘预制件供应 [1] - 公司深耕碳纤维预制体领域二十余年，凭借自主研发工艺突破国外技术垄断，实现国产飞机碳刹车预制件完全自主可控 [1] - 随着国产飞机加速量产及C919欧盟认证推进，碳刹车市场规模将突破百亿元，公司作为C919碳刹车预制体唯一供应商，将受益于国产化替代红利 [1] 分组2：天鸟高新在碳陶制动技术领域情况 - 碳陶刹车盘因优异特点被新能源车接受，市场空间大 [2] - 天鸟高新是国内碳纤维预制体研发和制造头部企业，碳陶刹车盘预制体已批量销售 [2] - 芜湖天鸟依托多方优势实现产业链深度协同，产品已研发送样，正与国内汽车主机厂进行台架试验 [2] - 天鸟生产的碳纤维刹车预制体产品已用于轨道交通领域，有望打开高铁轻量化市场增量空间 [2] 分组3：公司铜导体新产品情况 - 公司推出编织镀锡并线、异型导体、紧压特圆导体等新产品 [2] - 产品应用于高速铜缆等多种线缆，服务于智能家用电器等传统和新兴产业领域 [2] 分组4：顶立科技情况 - 顶立科技是我国航天航空等领域特种大型热工装备核心研制单位，攻克关键核心技术，实现关键装备自主可控 [3] - 研制的第三代半导体专用高纯碳基材料实现国产替代 [3] - 开发的废旧锂电池预处理成套系统实现高效高质回收，整体技术达国际先进水平 [3] - 顶立科技北交所上市申请于2024年12月23日获受理，2025年元月20日收到审核问询函，各项工作有序推进 [4]

财务数据关键指标变化 - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润预计为1.3亿元 - 1.5亿元，比上年同期增长26.74% - 46.24%[2] - 2025年第一季度扣除非经常性损益后归属上市公司股东的净利润预计为1.25亿元 - 1.45亿元，比上年同期增长68.70% - 95.70%[2] - 2025年第一季度基本每股收益预计为0.0879元/股 - 0.1014元/股，上年同期为0.0769元/股[2] 业绩预告说明 - 业绩预告期间为2025年1月1日至2025年3月31日[2] - 本期业绩预告相关财务数据未经会计师事务所审计[3] - 本次业绩预告是公司财务部门初步测算结果[5] - 具体财务数据将在2025年第一季度报告中详细披露[6] 业务发展情况 - 公司产销量规模、营业收入规模保持稳定增长[4] - 公司强化经营质量管理，推进产品结构调整，加工费提高[4]

会议信息 - 股东大会于2025年4月11日15:30现场召开，网络投票时间为当天9:15 - 15:00[4] 股东情况 - 出席会议股东及代表共376人，代表有表决权股份828,968,862股，占比56.0637%[6] - 参加表决中小投资者373人，代表有表决权股份420,186,826股，占比28.4175%[6] - 截至股权登记日公司总股本1,508,546,756股，回购专户股份29,926,306股无表决权，本次有表决权总股本1,478,620,450股[7] 议案表决 - 《董事会2024年度工作报告》总表决同意票828,840,462股，占比99.9845%[9] - 《监事会2024年度工作报告》总表决同意票828,832,762股，占比99.9836%[10] - 《2024年年度报告及摘要》总表决同意票828,839,362股，占比99.9844%[10] - 《2024年度财务决算的报告》总表决同意票828,838,562股，占比99.9843%[11] - 《关于2024年度募集资金存放与使用情况的专项报告》总表决同意票828,793,962股，占比99.9789%[12] - 《关于公司2024年度利润分配预案的议案》总表决同意票828,710,762股，占比99.9689%[13] - 《关于监事2024年度薪酬的议案》总表决同意票828,689,462股，占比99.9663%[17] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》中小投资者表决同意票419,724,526股，占比99.8900%[18] - 《2025年度董事长重大授权的议案》总表决反对票256,700股，占比0.0593%[19] - 《关于为子公司及孙公司申请银行授信额度提供担保的议案》总表决反对票6,165,813股，占比0.7438%[19] - 《关于下属子公司与关联方签订屋顶分布式光伏发电项目合同能源管理协议暨关联交易的议案》总表决同意票432,671,216股，占比99.9789%[20] - 《关于下属子公司与关联方签订屋顶分布式光伏发电项目合同能源管理协议暨关联交易的议案》中小投资者表决反对票76,200股，占比0.0181%[21] - 《关于监事2024年度薪酬的议案》中小投资者表决弃权票28,500股，占比0.0068%[17] - 《关于拟续聘会计师事务所的议案》总表决弃权票57,100股，占比0.0069%[18] - 《2025年度董事长重大授权的议案》中小投资者表决弃权票181,500股，占比0.0432%[19] - 《关于为子公司及孙公司申请银行授信额度提供担保的议案》中小投资者表决同意票413,829,413股，占比98.4870%[20]

股东大会信息 - 公司2024年年度股东大会于2025年04月11日15:30召开[4] - 现场6人代表410,695,495股，占比27.7756%[6] - 网络370人代表418,273,367股，占比28.2881%[6] - 共376人持有828,968,862股，占比56.0637%[6] - 中小投资者373人代表420,186,826股，占比28.4175%[6] 股本与议案 - 公司有表决权总股本数为1,478,620,450股[8] - 股东大会审议通过13项议案[9] - 部分议案经董事会、监事会会议审议通过[10] - 审议部分议案时关联股东回避表决[10]

担保情况 - 公司为子公司及孙公司申请银行授信额度提供合计不超72亿元连带责任担保[3] - 公司对楚江高精铜带新增3000万元担保，担保后余额9.7亿元[5] - 公司对清远高精铜带新增3600万元担保，担保后余额8.6亿元[5] - 公司对楚江电材新增1亿元担保，担保后余额17.656亿元[5] - 楚江新材对各子公司担保合计金额720,000（单位未提及），占比87.80%[9] - 公司为安徽楚江高精铜带担保，保证最高金额3000万元[32][33] - 公司为清远楚江高精铜带担保，保证最高金额3600万元[33] - 公司为安徽楚江高新电材担保，保证最高金额10000万元[35] - 公司为芜湖楚江合金铜材担保，保证最高金额5000万元[35] - 公司为芜湖天鸟高新技术有限公司担保，保证最高金额1000万元[37] - 截至公告日，公司及下属子公司累计对外担保余额（含本次）为664,460万元[42] - 为楚江高精铜带累计担保余额为97,000万元[42] - 为清远高精铜带累计担保余额为86,000万元[42] - 为楚江电材累计担保余额为176,560万元[42] - 为楚江合金累计担保余额为46,400万元[42] - 为森海铜业累计担保余额为5,000万元[42] - 为芜湖天鸟累计担保余额为20,500万元，占公司2024年12月31日归属于上市公司股东净资产（经审计）的87.80%[42] 子公司财务数据 - 安徽楚江高精铜带2024年12月31日资产总额352,939.30万元，负债总额170,319.51万元，净资产182,619.80万元，资产负债率48.26%[12][13] - 安徽楚江高精铜带2024年度营业收入651,411.01万元，利润总额 -9,937.80万元，净利润 -7,678.86万元[12] - 清远楚江高精铜带2024年12月31日资产总额212,730.96万元，负债总额140,097.87万元，净资产72,633.09万元，资产负债率65.86%[17][18] - 清远楚江高精铜带2024年度营业收入445,870.73万元，利润总额9,850.28万元，净利润8,411.45万元[17] - 安徽楚江高新电材2024年12月31日资产总额223,857.43万元，负债总额169,218.12万元，净资产54,639.32万元，资产负债率75.59%[21][22] - 安徽楚江高新电材2024年度营业收入845,675.20万元，利润总额 -7,187.12万元，净利润 -5,166.77万元[21] - 芜湖楚江合金铜材2024年12月31日资产总额98,525.73万元，负债总额58,251.54万元，净资产40,274.20万元，资产负债率59.12%[25] - 芜湖楚江合金铜材2024年度营业收入215,898.97万元，利润总额5,517.25万元，净利润4,896.94万元[25] - 2024年12月31日，安徽楚江森海铜业资产总额43890.89万元，负债总额43461.93万元，净资产428.96万元，资产负债率99.02%[28][29] - 2024年度，安徽楚江森海铜业营业收入388828.77万元，利润总额 - 1027.09万元，净利润 - 770.48万元[28] - 2024年12月31日，芜湖天鸟高新技术有限公司资产负债率57.67%[31] 子公司基本信息 - 安徽楚江高精铜带、清远楚江高精铜带、安徽楚江高新电材、芜湖楚江合金铜材注册资本分别为50,000.00万元、31,000.00万元、56,777.3583万元、10,471.5212万元[10][14][19][23] - 安徽楚江森海铜业有限公司注册资本2000万元，成立于2023年9月5日[26] - 芜湖天鸟高新技术有限公司注册资本20000万元，成立于2020年12月24日[30] 担保审议情况 - 本次担保事项经2024年4月24日第六届董事会第二十次会议和2024年5月23日2023年年度股东大会审议通过[39] 被担保对象情况 - 被担保对象为全资子公司楚江高精铜带、清远高精铜带、楚江电材、楚江合金、全资孙公司森海铜业以及控股孙公司芜湖天鸟[39] 担保风险情况 - 公司为控股孙公司芜湖天鸟提供担保时，其他股东未提供同等比例担保或反担保，但风险可控[40]

楚江新材情况 - 4月7日楚江新材股票盘中跌停 该公司1999年创立 总部位于安徽芜湖 2007年9月在深交所上市 [1] - 易方达基金旗下2只基金进入楚江新材前十大股东 且为今年一季度新进 持股比例为1.8% [1] 易方达旗下基金情况 基金业绩 - 易方达品质动能三年持有混合A今年以来收益率-4.57% 同类排名1458(总4303) 近1周涨幅-10.23% 近1月涨幅-16.42% 近3月涨幅-1.45% [1][2] - 易方达国防军工混合A今年以来收益率-5.03% 同类排名1634(总4303) 近1周涨幅-5.60% 近1月涨幅-8.47% 近3月涨幅-0.71% [1][3] 基金经理 - 易方达品质动能三年持有混合A基金经理为陈皓 累计任职时间12年又194天 现任易方达基金投资一部总经理等职 现任基金资产总规模276.27亿元 在管基金最佳任期回报388.60% [3][4] - 易方达国防军工混合A基金经理为何崇恺 现任易方达基金权益投资管理部总经理助理 [3][4] 易方达基金公司情况 - 易方达基金管理有限公司2001年4月成立 董事长为刘晓艳 总经理为吴欣荣 共有11名股东 盈峰集团等持股比例不同 [5]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][64] 报告的核心观点 - 公司具备军工碳材料、铜基材料、特种热工装备三大主业，未来3年军工碳材料有望充分受益于导弹等武器装备放量列装，铜基材料主业有望贡献可观利润，特种热工装备发展势头良好并将在北交所上市 [1][3][60] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为7.11、8.95、10.57亿元，对应PE为19X、15X、13X [3][64] 各部分总结 楚江新材：军工碳材料+铜基材料+特种热工装备三主业 - 公司旗下有军工碳材料、铜基材料和特种热工装备三块核心业务，分别由子公司江苏天鸟、上市公司自身、子公司顶立科技经营，各业务主体在细分行业有领先地位 [15] - 2024年铜基材料收入517.71亿元，江苏天鸟收入6.21亿元、净利润0.94亿元、净利率15.14%，顶立科技收入6.48亿元、净利润1.17亿元、净利率18.06%，上市公司收入537.51亿元、净利润2.30亿元、净利率0.53% [16] - 公司收入与铜基材料高度相关，归母净利润波动大受需求等因素影响主业盈利能力 [16] - 国家军民融合产业基金是第二大股东，持股4.2%；第四期员工持股平台是第四大股东，持股3.25% [21] 江苏天鸟：国内军工碳纤维预制体龙头，未来3年有望迎来高弹性增长 - 江苏天鸟是国内碳纤维预制体龙头，产品用于航空航天领域，其制成的碳/碳复合材料性能优异，应用广泛 [24] - 飞机碳刹车预制体有望受益于“十五五”军机放量、国产大飞机产业化推进和消耗属性 [27] - 航天碳纤维预制体有望受益于导弹、卫星等航天装备放量列装 [30] - 2025年导弹产业将受益于“十四五”积压订单交付和“十五五”放量建设，公司在军用碳纤维预制体市占率高，是导弹赛道核心企业 [33][35] 金属材料：主业收入体量大，需求等因素决定利润贡献 - 中国铜加工材产量2021 - 2024年从1990万吨增至2125万吨，公司金属材料业务销量和收入稳定增长，但毛利率受铜价波动和市场需求等因素影响 [37] - 公司积极布局铜基材料在机器人、AI算力、高速铜缆、新能源汽车等新兴领域应用，有望带来利润增长点和提升估值 [47] 顶立科技：国内特种热工装备小巨人，未来将登陆北交所 - 顶立科技是国内特种热工装备领先企业和国家专精特新“小巨人”企业，产品包括多种热工装备，下游是航空航天、半导体等新兴产业 [49] - 中国热处理设备和工艺材料市场规模将从2021年的222亿元增至2027年的281亿元，顶立科技是国内领先企业 [52] - 2020 - 2023年顶立科技收入从1.71亿元增至6.43亿元，复合增速55.50%，2024年收入6.53亿元，同比+1.60%，未来有望受益于军工产业高景气度 [56] - 2024年12月25日顶立科技公告拟在北交所上市，2025年1月20日收到第一轮审核问询函 [57] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司收入增速分别为8.64%、6.47%、5.51%，毛利率分别为3.72%、3.96%、4.22% [61] - 预计2025 - 2027年金属材料研发及制造行业收入增速分别为8.00%、6.00%、5.00%，毛利率分别为2.65%、2.70%、2.75% [61] - 预计2025 - 2027年高端装备、碳纤维复合材料研发及制造行业收入增速分别为35.00%、22.00%、20.00%，毛利率分别为39.00%、40.00%、41.00% [61] - 用中简科技、中航高科、菲利华三家企业作为可比公司，公司估值低于平均水平 [64]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][64] 报告的核心观点 - 公司具备军工碳材料、铜基材料、特种热工装备三大主业，未来3年军工碳材料有望充分受益于导弹等武器装备放量列装，铜基材料主业有望贡献可观利润，特种热工装备发展势头良好并将在北交所上市 [1][3][60] 根据相关目录分别进行总结 楚江新材：军工碳材料+铜基材料+特种热工装备三主业 - 公司旗下有军工碳材料、铜基材料和特种热工装备三块核心业务，分别由子公司江苏天鸟、上市公司自身、子公司顶立科技经营，各业务主体在细分行业处于领先地位 [15] - 历史上公司归母净利润波动大，主要受需求等因素影响主业盈利能力，整体收入与铜基材料高度相关 [16] - 公司受产业资本青睐，国家军民融合产业基金是第二大股东，第四期员工持股平台是第四大股东 [21] 江苏天鸟：国内军工碳纤维预制体龙头，未来3年有望迎来高弹性增长 - 子公司江苏天鸟是国内碳纤维预制体龙头，产品用于航空航天领域，其制成的碳/碳复合材料性能优异，应用广泛 [24] - 飞机碳刹车预制体未来有望受益于“十五五”军机放量、国产大飞机产业化推进和消耗属性 [27] - 航天碳纤维预制体未来有望受益于导弹、卫星等航天装备放量列装 [30] - 2025年导弹产业将受益于“十四五”积压订单交付和“十五五”放量建设，公司在国内军用碳纤维预制体市占率高，是导弹赛道核心企业 [33][35] 金属材料：主业收入体量大，需求等因素决定利润贡献 - 公司是国内铜基材料龙头，铜板带材收入规模全国第一，金属材料业务销量和收入稳定增长，但毛利率受铜价波动和市场需求等因素影响 [37] - 公司积极布局铜基材料在机器人、AI算力、高速铜缆、新能源汽车等新兴领域的应用，有望带来利润增长点和提升业务估值 [47] 顶立科技：国内特种热工装备小巨人，未来将登陆北交所 - 子公司顶立科技是国内特种热工装备领先企业，产品包括多种热工装备，下游主要是航空航天、半导体等新兴产业 [49] - 国内热处理设备和工艺材料市场规模持续增长，顶立科技是领先企业，有望受益于未来3年军工产业高景气度 [52][56] - 2024年12月25日顶立科技公告拟在北交所上市，2025年1月20日收到第一轮审核问询函 [57] 投资建议 - 预计2025 - 2027年公司归母净利润为7.11、8.95、10.57亿元，对应PE为19X、15X、13X，用中简科技、中航高科、菲利华作为可比公司，公司估值低于平均水平，首次覆盖给予“买入”评级 [64] - 预计2025 - 2027年公司收入增速分别为8.64%、6.47%、5.51%，毛利率分别为3.72%、3.96%、4.22% [61]

文章核心观点 公司董事会决定本次不行使“楚江转债”提前赎回权利，且未来3个月内再次触发有条件赎回条款也不行使该权利，7月2日后重新计算触发赎回条款时将另行开会决定 [2] 董事会会议召开情况 - 公司第六届董事会第三十三次会议通知于2025年3月25日发出，4月1日以通讯表决方式召开 [1] - 应出席董事7人，实际出席7人，监事及高管列席，会议由董事长姜纯主持，召集、召开和表决程序及出席人数符合规定 [1] 董事会会议审议情况 - 审议通过《关于不提前赎回“楚江转债”的议案》，表决结果为同意7票、弃权0票、反对0票 [1] - 2025年3月12日至4月1日，公司股票有15个交易日收盘价不低于“楚江转债”当期转股价格（6.10元/股）的130%，触发有条件赎回条款 [2] - 基于市场情况和公司实际，为保护投资者利益，董事会决定本次不行使提前赎回权利 [2] - 自董事会审议通过后3个月内（2025年4月2日至7月1日），若再次触发有条件赎回条款，公司均不行使提前赎回权利 [2] - 2025年7月2日后重新计算，若再次触发赎回条款，董事会将另行开会决定是否行使提前赎回权利 [2] - 该议案内容详见2025年4月2日《证券时报》和巨潮资讯网《关于不提前赎回“楚江转债”的公告》 [2]

董事会会议 - 公司第六届董事会第三十三次会议于2025年4月1日通讯表决召开，7位董事全出席[3] 转债赎回 - 2025年3月12日至4月1日，公司股票15个交易日收盘价触发“楚江转债”有条件赎回条款[4] - 董事会决定本次不行使提前赎回权，2025年4 - 7月再触发也不行使[4][5] - 2025年7月2日后再触发赎回条款，董事会将另行开会决定[5]