股票代码：002293 证券简称：罗莱生活 罗莱生活科技股份有限公司 编号：2025-08-25 | | ☑ 特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 投资者关系活 | □媒体采访 □业绩说明会 | | 动类别 | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | | □其他(请文字说明其他活动内容) | | | 申万宏源证券 王立平、求佳峰；三井住友德思资管、杨畅；恒安标准 | | | 人寿 李元玮；合煦智远基金 张夺；华泰资管 朱南钰；仁桥资产 谢雨 | | | 阳；明河投资 张翎、姚咏絮；晨燕资产 倪耿皓；华安基金 张峦；宁 | | | 泉资产 浦嘉懿；工银瑞信基金 李迪；君茂资本 张明蕾、高新宇；华 | | | 泰保兴基金 付梦阳；国投瑞银 綦缚鹏；安信基金 陈相合；九泰基金 刘 | | | 科岑；交银施罗德 高逸云；方正证券 陈佳妮；摩根大通 姚倩、樊荣； | | | 山西证券 王冯、孙萌；国泰海通证券 盛开、钟启辉；光大保德信基 | | | 金 张禹；处厚沁慕基金 程锋；安信证券资管 胡红伟；中国国金 王凯； | | 活动参与人员 | 中兴威投资 卢晓冬；东北证券自营 ...

2025年8月23日，罗莱生活(002293.SZ)发布2025年中报。 公司最新资产负债率为37.61%。 公司最新毛利率为47.82%，较上季度毛利率增加1.86个百分点，较去年同期毛利率增加1.08个百分点， 实现3年连续上涨。最新ROE为4.59%，较去年同期ROE增加0.70个百分点。 公司营业总收入为21.81亿元，较去年同报告期营业总收入增加7569.47万元，同比较去年同期上涨 3.60%。归母净利润为1.85亿元，较去年同报告期归母净利润增加2691.65万元，同比较去年同期上涨 16.97%。经营活动现金净流入为3.77亿元，较去年同报告期经营活动现金净流入增加8465.81万元，同 比较去年同期上涨28.93%。 公司摊薄每股收益为0.22元，较去年同报告期摊薄每股收益增加0.03元，同比较去年同期上涨17.47%。 公司最新总资产周转率为0.34次，较去年同期总资产周转率增加0.02次，同比较去年同期上涨7.57%。 最新存货周转率为1.06次，较去年同期存货周转率增加0.21次，实现2年连续上涨，同比较去年同期上涨 24.62%。 公司股东户数为2.32万户，前十大股东持股数量为4. ...

核心观点 - A股市场突破去年高点后继续看多 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] - REITs市场整体下跌 产权类REITs跌幅更大 信用债发行规模环比增长12.45% 可转债市场气势如虹 [2][3][4] - 高端制造领域出口边际改善 工程机械品类保持高景气度 智能驾驶与机器人战略转型取得突破 [6] - 有色金属板块全面看好 锂价上涨至8万元/吨 氧化镨钕价格创2年新高 铜价后续有望上行 [8] - 多家公司半年报业绩表现分化 银行板块规模扩张提速 非银领域新业务价值创新高 石化行业承压但转型可期 [10][11][12][13][15][16] 策略观点 - A股突破去年高点 市场有望继续上行 估值合理未出现明显透支 [2] - 支撑上涨逻辑未变 新积极因素包括美联储降息周期可能开启及公募资金发行回暖 [2] - 短期关注补涨机会 中长期关注科技自立 内需消费与红利个股三条主线 [2] 债券市场 - REITs二级市场价格持续下跌 加权指数收于138.31 本周回报率-1.52% [2] - 产权类REITs跌幅大于特许经营权类 [2] - 信用债发行375只 规模3767.40亿元 环比增长12.45% 成交量12864.02亿元 环比增长16.04% [3] - 可转债中证指数本周上涨2.8% 年初以来上涨17.9% 估值分位数接近或超过历史最高水平 [4] 市场数据 - 主要指数表现：上证综指3825.76点(涨1.45%) 沪深300指数4378点(涨2.10%) 创业板指2682.55点(涨3.36%) [5] - 商品市场：SHFE黄金773.40元/克(跌0.22%) SHFE铜78690元/吨(涨0.19%) [5] - 海外市场：恒生指数25339.14点(涨0.93%) 道琼斯45631.74点(涨1.89%) 纳斯达克21496.53点(涨1.88%) [5] - 利率市场：DR001加权平均利率1.4122%(跌5.17BP) 十年期国债收益率1.7818%(涨1.51BP) [5] 高端制造行业 - 1-7月工程机械出口保持双位数增长：挖掘机24% 拖拉机30% 矿山机械25% [6] - 7月部分消费品对北美出口边际改善 [6] - 建议关注泉峰控股 巨星科技 一拖股份 徐工机械等 [6] 海外TMT行业 - 速腾聚创2Q25机器人业务营收高速增长 机器人战略转型取得突破性进展 [6] - 高伟电子1H25营收13.60亿美元(同比增132%) 归母净利润0.67亿美元(同比增320%) [31] - 瑞声科技25H1归母净利润8.76亿元(同比增63.1%) 光学业务盈利能力改善 [32] 农林牧渔行业 - 8月22日全国外三元生猪均价13.75元/kg(周环比跌0.07%) 仔猪均价27.78元/kg(周环比跌3.78%) [6] - 商品猪出栏均重127.98kg(周环比升0.16kg) 宰后均重回较低水平 [6] - 发改委启动猪肉收储 猪价有望回暖 [6] 医药生物行业 - 建议增加医疗器械板块配置 关注港股低估值企业及研发实力强劲的龙头公司 [7] - 药明生物25H1收入99.53亿元 归母净利润23.39亿元 毛利率42.7%(同比提升3.6pct) [39] - 恒瑞医药25H1收入157.61亿元 归母净利润44.50亿元 授权收入大幅增加 [41] 石油化工行业 - 200万吨及以下炼油产能加速出清 带来拆除和改造市场空间 [7] - 中石化炼化工程 中油工程有望受益于炼化转型升级趋势 [7] - 恒力石化25H1业绩承压 预计2025年归母净利润83.02亿元 [15] 基础化工行业 - 磷肥出口二阶段配额落地 头部企业更具优势 [7] - 海外磷铵价格显著高于国内 出口企业有望获得高利润回报 [7] - 扬农化工25H1营收62.34亿元(同比增9.38%) 归母净利润8.06亿元(同比增5.60%) [17] 有色金属行业 - 锂价达8万元/吨 宁德枧下窝锂矿停产带来供给端扰动 [8] - 氧化镨钕价格创2年新高 建议关注北方稀土 盛和资源等 [8] - 铜价后续有望上行 推荐金诚信 紫金矿业 洛阳钼业等 [8] 煤炭开采行业 - 港口动力煤突破700元/吨关口 [9] - 反内卷 查超产等消息改善煤价中长期预期 [9] - 推荐中国神华 中煤能源 陕西煤业 关注焦煤股配置价值 [9] 银行板块 - 江苏银行25H1营收449亿元(同比增7.8%) 归母净利润202亿元(同比增8%) 不良率创新低 [10] - 平安银行25H1营收同比下降10% 归母净利润同比下降3.9% 零售不良读数环比改善 [11] 非银金融板块 - 友邦保险新业务价值创新高 下调2025年归母净利润预测至70亿美元 [12] - 香港交易所25H1业绩创历史新高 上调2025年归母净利润预测至173亿港币 [13] 房地产板块 - 越秀服务25H1收入19.6亿元(同比增0.1%) 归母净利润2.4亿元(同比降13.7%) 派息率50% [14] 电子板块 - 艾为电子下调2025年归母净利润预测至3.95亿元 PE为55倍 [26] - 中微公司下调2025年归母净利润预测至21.07亿元 PE为60倍 [27] 计算机板块 - 天融信25H1营收8.26亿元(同比降5.38%) 归母净利润-0.65亿元(亏损收窄) [28] - 金山办公25H1营收26.57亿元(同比增10.12%) 归母净利润7.47亿元(同比增3.57%) [29] 互联网传媒板块 - 迈富时上调2025年经调整净利润预测至1.2亿元(增28%) [30] - 泡泡玛特上修2025年经调整净利润预测至111亿元 [30] 纺织服装板块 - 李宁25H1收入同比增3.3% 归母净利润同比降11.0% [34] - 丸美生物25H1营收17.7亿元(同比增30.8%) 归母净利润1.9亿元(同比增5.2%) [35] - 罗莱生活25H1营收21.8亿元(同比增3.6%) 归母净利润1.9亿元(同比增17%) [36] 食品饮料板块 - 妙可蓝多25H1营收25.7亿元(同比增8%) 归母净利润1.3亿元(同比增86.3%) [44] 轻工制造板块 - 仙鹤股份预计2025年归母净利润10.98亿元 PE为17倍 [45] - 顾家家居上调2025年归母净利润预测至19.13亿元 PE为12倍 [46]

| 指数 | 收盘 | | 涨跌（％） | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 名称 | （点） | 1 日 | 5 日 | 1 月 | | 上证指数 | 3826 | 1.45 | 6.81 | 3.49 | | 深证综指 | 2393 | 1.49 | 9.33 | 4.02 | | 风格指数 (％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 大盘指数 | 2.24 | 6.66 | 10.61 | | 中盘指数 | 2.04 | 9.62 | 10.8 | | 小盘指数 | 1.56 | 10.22 | 12.9 | | 涨幅居前 行业(％) | 昨日 | 近 1 个月 | 近 6 个月 | | --- | --- | --- | --- | | 半导体 | 7.66 | 25.39 | 13.01 | | 通信设备 | 4.33 | 31.18 | 49.01 | | 玻璃玻纤 | 4.02 | 11.28 | 46.11 | | 教育 | 3.96 | 8.07 | 3.66 | | 软件开发Ⅱ | ...

风险提示：国内零售恢复低于预期；行业竞争加剧；美国家具业务低于预期。 公司发布2025 年中报，利润端低于预期。1）25H1 营收21.8 亿元（同比+3.6%），归母净利1.85 亿元 （同比+17.0%），扣非归母净利润1.54 亿元（同比+9.8%）。其中，25Q2 营收10.9 亿元（同比 +6.8%），归母净利0.72 亿元（同比+4.9%），扣非归母净利0.48 亿元（同比-10.3%），当季利润低于 预期。2）25H1 拟派发中期现金红利0.2 元/股，现金分红总额1.67 亿元，现金分红比例高达90%，彰显 红利本色。 毛利率同比提升，但费用率高企拖累盈利弹性。25H1 毛利率47.8%（同比+1.1pct），期间费用率36.5% （同比+1.5pct），主要系管理费用率7.9%（同比+1.5pct）。25Q2毛利率49.7%（同比-0.5pct），期间费 用率40.3%（同比+3.1pct），其中管理费用0.77亿元（同比+0.43 亿元），主要受到上海老管理总部的租 金纠纷影响。最终，25H1 归母净利率8.5%（同比+1pct），仍低于历史正常水平。 库存保持低位，现金流保持强劲，资产质 ...

上 市 公 司 纺织服饰 2025 年 08 月 24 日 罗莱生活 (002293) ——南通智慧产业园一期投产落地，自制产能大幅提升 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 08 月 22 日 | | | --- | --- | --- | | 收盘价（元） | | 8.63 | | 一年内最高/最低（元） | | 9.96/6.12 | | 市净率 | | 1.7 | | 股息率%（分红/股价） | | 6.95 | | 流通 A 股市值（百万元） | | 7,134 | | 上证指数/深证成指 | 3,825.76/12,166.06 | | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | | 基础数据: | 2025 年 06 月 30 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 4.85 | | 资产负债率% | 37.61 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 834/827 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-22 ...

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 [2] 核心观点 - 中报密集披露期运动板块业绩韧性突出，李宁/特步/361度收入分别同比增长3%/7%/11%，归母净利润同比变化-11%/+6%/+9%，业绩催化下股价表现活跃 [3][11] - 纺织制造板块受美国"对等关税"政策扰动，但优质企业通过产能布局和垂直一体化能力展现抗风险性，诺邦股份在个护家清与口含烟双赛道迎来爆发窗口 [9][10] - 内需改善成为2025年重要投资主线，政策端多地发布提振消费专项行动方案，优质国牌有望开启困境反转 [3][14] 板块表现 - 8月15-22日SW纺织服饰指数上涨2.5%，跑输SW全A指数1.4pct，其中服装家纺指数上涨2.7%，纺织制造指数上升3.5% [3][4] - 涨幅前五个股：华升股份（30.3%）、美尔雅（25.4%）、兴业科技（22.0%）、浙江自然（15.1%）、天创时尚（12.9%） [6][7] 行业数据表现 - 1-7月服装鞋帽针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9% [3][25] - 1-7月纺织服装出口1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元（+1.6%），服装出口886.2亿美元（-0.3%） [3][30] - 8月22日国内棉花价格B指数15243元/吨，周下跌0.2%；国际棉花M指数75美分/磅，周下跌0.3% [3][35] 重点公司业绩 - 李宁2025H1收入148.2亿元（+3.3%），归母净利润17.4亿元（-11%） [3][24] - 特步国际2025H1收入68.4亿元（+7.1%），归母净利润9.1亿元（+21.5%） [3] - 华利集团2025H1营收126.6亿元（+10.4%），归母净利润16.7亿元（-11.1%） [3] - 亚玛芬体育25Q2收入12.36亿美元（+23%），调整后净利润3600万美元（+46%） [11][13] 细分市场格局 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元（+6.0%），CR10达82.5%，安踏份额提升至23.0%，耐克下滑至20.7% [39][41] - 男装市场规模5687亿元（+1.3%），CR10为25.0%，安踏份额提升至5.1% [42][43] - 女装市场规模10597亿元（+1.5%），CR10为10.1%，迅销份额1.9% [47][48] - 童装市场规模2607亿元（+3.2%），CR10为14.8%，森马份额6.0% [50][51] - 内衣市场规模2543亿元（+2.1%），CR10为9.1%，迅销份额1.9% [53][54] 投资建议方向 - 运动户外：安踏体育、李宁、361度、滔博、波司登，关注特步、伯希和 [3] - 折扣零售：海澜之家（旗下京东奥莱） [3] - 个护家清：诺邦股份、稳健医疗 [3] - 睡眠经济：罗莱生活、水星家纺 [3] - IP经济：关注锦泓集团 [3] - 运动制造：华利集团、申洲国际、百隆东方、伟星股份，关注浙江自然 [3][10]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入21.81亿元，同比增长3.6%，其中第二季度营收10.87亿元，同比增长6.83% [1] - 归母净利润1.85亿元，同比增长16.97%，第二季度净利润7245.27万元，同比增长4.88% [1] - 毛利率提升至47.82%，同比增长2.32个百分点，净利率提升至8.53%，同比增长12.97% [1] 盈利能力指标 - 扣非净利润1.54亿元，同比增长9.77% [1] - 每股收益0.22元，同比增长17.47% [1] - 每股经营性现金流0.45元，同比增长28.99% [1] 资产负债结构 - 货币资金大幅减少至3.8亿元，同比下降72.53%，主要因本期购买理财金额增加 [1][3] - 应收账款下降至2.47亿元，同比减少23.31% [1] - 有息负债降至4.95亿元，同比减少20.74% [1] - 每股净资产4.85元，同比微降0.84% [1] 费用控制与现金流 - 三费总额7.36亿元，占营收比例33.75%，同比增长7.13% [1] - 财务费用同比大幅上升58.55%，主要因利息收入减少 [3] - 投资活动现金流净额变动-124.63%，因购买理财产品支出增加 [3] - 筹资活动现金流净额变动118.1%，因筹资性流入增加 [3] 基金持仓动态 - 易方达裕鑫债券A持有517.34万股并增仓，为最大持仓基金 [4] - 信澳优势价值混合A新进十大持仓，持有349.68万股 [4] - 四只基金新进十大持仓名单，包括中加龙头精选混合A、宏利改革动力混合A等 [4] 分析师预期与业务评价 - 证券研究员普遍预期2025年全年业绩5.21亿元，每股收益0.62元 [3] - 公司去年ROIC为8.03%，净利率9.44%，近10年中位数ROIC为12.27% [3] - 公司业绩主要依靠营销驱动，需关注现金流状况（货币资金/流动负债为34.28%） [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025年PE为14倍 [1][10] 核心观点 - 2025年上半年归母净利润同比增长17%至1.9亿元 营业收入同比增长3.6%至21.8亿元 [5] - 国内家纺业务利润同比增长18.8%至2.1亿元 美国家具业务亏损扩大31.7%至2875万元 [6] - 公司维持高分红策略 上半年每股派现0.2元 派息比例达90% [5] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.1/6.1/7.0亿元 较前次预测下调2%/1%/2% [10] 财务表现 - 毛利率同比提升1.1个百分点至47.8% 其中国内家纺业务毛利率51.4% 家具业务毛利率31.4% [8] - 期间费用率同比上升1.5个百分点至36.5% 其中管理费用率上升1.5个百分点至7.9% [8] - 存货同比下降17.9%至10.5亿元 存货周转天数减少42天至169天 [9] - 经营净现金流同比改善28.9%至3.8亿元 应收账款同比下降23.3%至2.5亿元 [9] 业务分拆 - 家纺主业收入占比82% 同比增长6.5% 家具业务收入占比18% 同比下降7.8% [6] - 线上渠道收入占比34% 同比增长18.3% 直营渠道占比9% 增长5.1% 加盟渠道占比28% 下降8.7% [6] - 枕芯类产品收入增长56.3% 被芯类增长7.2% 套件类增长2.6% 其他饰品下降11.6% [6] - 门店总数2523家 较年初净减少115家 其中直营店减少30家至381家 加盟店减少85家至2142家 [7] 运营指标 - 成熟直营门店店效同比增长14.9% [7] - 存货周转天数169天 同比减少42天 应收账款周转天数24天 同比减少10天 [9] - 资产减值损失5509万元 同比减少32.5% [9] - 上半年EPS为0.22元 [5] 盈利预测 - 预计2025年营业收入49.18亿元 同比增长7.9% 2026年增长9.6%至53.89亿元 [11] - 预计2025年归母净利润5.13亿元 同比增长18.6% 2026年增长18.2%至6.07亿元 [11] - 预计毛利率持续提升 从2024年48.0%升至2027年49.9% [14] - ROE预计从2024年10.3%回升至2027年15.5% [11][14]

本次回购注销及注销的批准与授权 - 公司股东大会已审议通过《关于公司2024年限制性股票与股票期权激励计划草案及其摘要的议案》《关于公司2024年限制性股票与股票期权激励计划实施考核管理办法的议案》及《关于提请股东大会授权董事会办理公司2024年限制性股票与股票期权激励计划有关事项的议案》[4] - 董事会审议通过《关于注销部分股票期权的议案》及《关于回购注销部分限制性股票的议案》[5] - 本次回购注销及注销已取得现阶段必要的批准和授权 但限制性股票回购注销尚需股东大会审议通过[5] 本次回购注销及注销的具体情况 - 因2名激励对象离职 公司回购注销其已获授但尚未解除限售的25万股限制性股票[5] - 因9名激励对象离职 公司注销其已获授但尚未行权的全部股票期权[5] - 限制性股票回购价格为3.66元/股 资金来源为公司自有资金[5][6][7] 本次回购注销及注销的依据与合规性 - 回购注销依据《激励计划》规定 离职激励对象已获授但尚未解除限售的限制性股票由公司以授予价格回购注销[5] - 回购价格确定考虑2024年年度权益分配方案 以总股本834,092,481股为基数每10股派4.0元现金 但因限制性股票未解锁不对回购价格进行调整[6] - 本次操作符合《上市公司股权激励管理办法》等法律法规及《激励计划》相关规定[5][7] 本次回购注销及注销的影响与信息披露 - 本次回购注销及注销不会对公司的经营业绩产生影响 也不会影响公司管理团队的勤勉尽职[7] - 公司需及时公告董事会决议、监事会决议及相关回购注销公告等文件[7] - 公司已履行现阶段信息披露义务 尚需按照相关规定履行后续信息披露义务[7]