4月2日，中国家纺行业龙头企业罗莱生活宣布与飞书签署合作协议。在AI时代下，双方将围绕"门店精 细化管理、AI赋能业务、组织协同提效、统一协作平台建设"四大核心目标展开深度合作。未来，借助 飞书一站式数字化解决方案，罗莱家纺可以实现从总部到门店、从战略到执行、从业务到组织的全面管 理升级，进而打造家纺行业的数智化创新范本、持续引领行业龙头地位。 罗莱生活副董事长薛伟斌说到："感谢飞书团队对此次合作的重视。我们希望在大家的共同努力下，真 正做到效率量化并建立标准流程机制，从而提升罗莱生活整个团队的工作效能，这对未来我们公司整体 AI 及数字化建设都有非常重要的基础作用，感谢飞书团队给我们的赋能，我们相信专业团队一定可以 带来专业价值。"飞书大消费行业全国总经理付雪冬则表示："感谢罗莱对飞书的信任，希望能和大家走 好过渡期，让飞书辅助罗莱数智化业务上发挥价值。" 启动会上，双方高层也共同见证效率先锋大赛的启动，鼓励一线员工创新与探索，成为企业数字化 的"急先锋"。计划以一个月时间，完成全员的切换与上线工作。4月30日，罗莱生活将全面完成切换飞 书，实现顺畅协同办公。 罗莱生活副董事长薛伟斌 发言 01｜构建知识管 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级 [2][50] 报告的核心观点 - 公司整体经营有望企稳回升，2025年家纺主业在利好政策和库存去化下加速复苏，LEXINGTONG业务随美国房市景气度上行优化，且公司2024年股权激励计划彰显长期发展信心 [9] - 作为国内中高端家纺龙头，连续19年综合市占第一，电商/直营收入增长快于加盟，线下渠道持续拓店，家纺行业增长稳健，25 - 26年美国房市有望回暖 [9] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.02、4.52、4.91亿元，按2025E PE 13 - 15X，对应合理价值区间为7.05 - 8.13元/股 [9][50] 根据相关目录分别进行总结 国内中高端家纺龙头，连续19年综合市占第一 - 罗莱生活1992年成立，以欧式风格中高档床品创立罗莱品牌，2005 - 2023年床上用品连续19年市占第一，2015年向“家居生活一站式”供应商转变，拥有多个家纺和家居品牌 [13] - 公司发展分四个阶段：高速成长期（2006 - 2011年）营收/归母净利润CAGR分别达+33.9%/+50.0%；业务调整期（2012 - 2015年）CAGR分别达+5.2%/+2.3%；家居转型期（2016 - 2019年）CAGR分别达+13.6%/+7.4%；新发展阶段（2020年至今）CAGR分别达+2.3%/+1.2% [16][17][18][19] 电商/直营收入增长快于加盟，线下渠道持续拓店 - 2019 - 2023年电商/直营/加盟渠道收入CAGR分别达+9.4%/+2.2%/-1.0%，电商渠道毛利率提升明显，2024H1各渠道收入同比有不同程度下降 [21] - 美国子公司LEXINGTON收入与毛利润有波动，2024H1因美国房市走低由盈转亏 [22] - 公司加速渗透三四线市场，一二线开大店，直营/加盟门店数量正增长，24H1直营店效同比降7.0%至50万元 [27] - 2022年存货上升，2023年起下降，24Q3末存货12.0亿元，较2022年高点降26.5%，经营现金流长期相对稳健 [29] 家纺成熟行业增长稳健，25 - 26年美国房市有望回暖 - 2023年家纺行业规模2448亿元，2023 - 2028年CAGR预计达2.1%，床上用纺织品占比62.0%，同期CAGR预计达1.6%，中高端产品占比有望提升 [31] - LEXINGTON收益与美国房市景气度挂钩，2020 - 2021年净利润达高点，2022年起受房市降温影响，随通胀缓解，2025 - 2026年美国房市预计回升，LEXINGTON净利润将改善 [32] 投资建议 - 家纺行业集中度提升，家用纺织品/床上用纺织品CR4分别升至5.4%/8.0%，公司作为龙头受益 [36] - 2018 - 2023年公司研发费用投入超1亿元，围绕“超柔床品”投入，2023年“超柔无边被”零售额破亿 [40] - 2025年公司经营有望企稳回升，存货去化显著，股权激励目标为每年收入/扣非净利润同比增速5.0% [43] - 公司股息率4 - 5%，累计现金分红46.8亿元，有望维持分红比率稳定 [47] 盈利预测与估值 - 分项业务预测假设：电商收入线上增速快于线下；直营和加盟渠道拓店，店效和拿货有望改善；其他渠道收入增速略低；美国家具子公司收入2025年企稳，2026年回升 [49] - 预计2024 - 2026年公司归母净利润分别为4.02、4.52、4.91亿元，按2025E PE 13 - 15X，对应合理价值区间为7.05 - 8.13元/股 [50] 财务报表分析和预测 - 给出2023 - 2026E主要财务指标预测，包括每股指标、价值评估、盈利能力、盈利增长、偿债能力、经营效率等指标，以及利润表、资产负债表、现金流量表的预测数据 [53]

激励计划基本信息 - 股票期权登记数量为1508.5万份[2] - 激励对象人数为140人[2] - 期权上市日期为2025年1月21日[2] - 行权价格为5.86元/份[7] 时间节点 - 2024年11月8日董事会和监事会同意实施激励计划[2][3] - 激励计划首次授予激励对象名单公示期为11天（2024年11月9日至19日）[3] - 2024年12月31日为首次授权日[6] - 2024年12月31日授予1508.5万份股票期权[17] 人员获授情况 - 副总裁王梁和冷志敏获授股票期权数量均为120万份，占比7.95% [7] 等待期与考核 - 首次授予股票期权等待期分别为16个月、28个月、40个月[7] - 2025 - 2027年分年度对公司业绩指标进行考核[11] - 激励计划首次授予股票期权公司层面业绩考核目标：2025年营收或扣非净利润增长率不低于5%，2026年不低于10.25%，2027年不低于15.76%[12] - 激励对象个人绩效考核结果为S/A/B时，可行权比例分别为100%、100%、70%；为C时，取消当期行权额度[14] 成本与影响 - 股票期权摊销总成本为2496.73万元，2025 - 2028年分别为1316.34万元、789.99万元、318.80万元、71.60万元[18] - 本次激励计划将建立长效激励机制，吸引和留住人才，提升公司竞争力[20]

限制性股票授予信息 - 首次授予日为2024年12月31日[2][6][20] - 首次授予的限制性股票上市日为2025年1月21日[2][20] - 首次授予登记人数为15人[2] - 首次授予数量为311万股[2][9] - 首次授予价格为3.66元/股[2][7] 人员获授情况 - 副总裁王梁、冷志敏分别获授60万股，各占首次授予限制性股票数量的19.30%、18.40%，占本激励计划草案公告日总股本的0.07%[9] - 财务总监陈晓东、董事会秘书薛霞分别获授15万股，各占首次授予限制性股票数量的4.80%，占本激励计划草案公告日总股本的0.02%[9] - 中层管理及核心骨干人员（11人）获授161万股，占首次授予限制性股票数量的51.80%，占本激励计划草案公告日总股本的0.19%[9] 激励计划相关时间及比例 - 限制性股票激励计划有效期最长不超过60个月，限售期分别为授予之日起16个月、28个月、40个月[10] - 本激励计划首次授予的限制性股票三个解除限售期的解除限售比例分别为40%、30%、30%[13] 业绩考核目标 - 激励计划公司层面业绩考核目标：2025年营收或扣非净利润增长率不低于5%，2026年不低于10.25%，2027年不低于15.76%[16] 个人考核与解除限售 - 激励对象个人绩效考核评定结果为S/A可100%解除限售，B为70%，C为0%[17] 资金与股本情况 - 截至2025年1月3日，公司收到15名激励对象缴纳的限制性股票认购款1138.26万元，新增注册资本311万元，变更后累计注册资本83409.2481万元[19] - 本次变动后，有限售条件股份数量为748.4412万股，占比0.90%；无限售条件股份数量为82660.8069万股，占比99.10%；总股本为83409.2481万股[21] - 按最新股本摊薄计算，2023年度公司每股收益为0.69元/股[22] - 本次限制性股票授予登记完成后，公司股份总数由83098.2481万股增加至83409.2481万股，控股股东、实际控制人股权比例变动但不变更[23] 其他情况 - 参与激励的高级管理人员在授予登记日前6个月未有买卖公司股票情况[24] - 激励计划所筹集资金用于补充公司流动资金[25] - 预计未来限制性股票激励成本为1287.54万元，2025 - 2028年股份支付费用摊销分别为667.68万元、410.17万元、171.06万元、38.63万元[27][28]

激励计划时间线 - 2024年11月8日审议通过激励计划相关议案[12] - 11月9日发布拟授予激励对象名单，公示11天[13] - 11月23日披露监事会核查意见[13] - 11月28日股东大会通过议案并披露自查报告[13][14] - 12月31日会议审议通过激励计划相关议案[15] 激励授予情况 - 限制性股票首次授予311万股，3.66元/股，15人获授[17] - 股票期权首次授权1508.5万份，5.86元/份，140人获授[18] - 激励对象人数调为146人，授予权益调为1819.5万份[21]

激励计划 - 首次授予限制性股票311万股，占总股本0.37%[1] - 首次授予股票期权1508.5万份，占总股本1.81%[2] 人员分配 - 副总裁王梁和冷志敏获授限制性股票各60万股[1] - 财务总监陈晓东和董秘薛霞获授限制性股票各15万股[1] - 11名中层及骨干获授限制性股票161万股[1] - 副总裁王梁和冷志敏获授股票期权各120万份[2] - 财务总监陈晓东和董秘薛霞获授股票期权各30万份[2] - 136名中层及骨干获授股票期权1208.5万份[2] 其他 - 首次授予限制性股票分配名单有11人[4] - 首次授予股票期权分配名单有111人[5][6][7] - 公司董事会时间为2025年1月1日[8]

激励计划时间节点 - 2024年11月7日薪酬与考核委员会二次会议通过激励计划议案[7] - 2024年11月8日董事会、监事会临时会议通过激励计划议案[7][8] - 2024年11月28日临时股东大会通过激励计划议案[10] - 2024年12月30日薪酬与考核委员会三次会议通过调整及授予议案[10] - 2024年12月31日董事会、监事会临时会议通过调整及授予议案[10] 激励计划调整 - 首次授予激励对象由148人调为146人，首次授予权益由1872.5万份调为1819.5万份[12][13] - 预留授予权益由465万份调为454.5万份[12][13] - 首次授予股票期权由1546.5万份调为1508.5万份，限制性股票由326万股调为311万股[13] - 预留授予股票期权由385万份调为377万份，限制性股票由80万股调为77.5万股[13] 激励计划授予 - 2024年12月31日为授予/授权日，向15人授予311万股限制性股票，价格3.66元/股[15] - 向140人授予1508.5万份股票期权，价格5.86元/份[15] 其他要点 - 特定期间有交易限制[17] - 授予需满足未被出具否定或无法表示意见审计报告等条件[18] - 激励对象最近12个月未被认定不适当人选方可获授予[19] - 公司将公告相关会议决议公告等文件[21] - 法律意见书于2024年12月31日出具，正本一式贰份[25]

激励计划调整 - 2名激励对象变动，涉及8万份股票期权、15万股限制性股票和30万份股票期权[1] - 激励对象和授予数量调整，股票期权和限制性股票均有变化[1] 授予情况 - 2024年12月31日为首次授予日，授予限制性股票和股票期权[4] - 授予15名对象311万股限制性股票，价格3.66元/股[4] - 授予140名对象1508.5万份股票期权，价格5.86元/份[4]

激励计划调整 - 审议通过调整2024年激励计划相关事项议案[1][2] - 2名激励对象因个人或离职原因调整获授权益[2] 激励授予情况 - 以2024年12月31日为首次授予日[3] - 向15名对象授予311万股限制性股票，价格3.66元/股[3] - 向140名对象授予1508.5万份股票期权，行权价5.86元/份[3]

激励计划 - 2024年12月31日公司第六届监事会第十一次会议审议通过激励计划相关议案[1] - 2024年12月31日作为首次授予/授权日[2] 激励对象变动 - 1名激励对象因个人原因放弃获授股票期权，1名激励对象离职取消拟授予权益[1] 限制性股票授予 - 向15名激励对象授予311万股限制性股票，授予价格为3.66元/股[2] 股票期权授予 - 向140名激励对象授予1508.5万份股票期权，行权价格为5.86元/份[3]