报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，且评级维持不变 [8] 报告核心观点 - 本周核心观点：美以对伊朗的联合军事打击使国际安全局势进一步恶化，全球进入二战结束以来军事冲突最多的时期，国际安全局势的复杂性与不确定性显著上升，促使美国、欧盟、日本等国家和地区大幅提升国防预算，全球军费扩张趋势明确 [1][11][19] - 中长期核心观点：展望“十五五”，国防和军队现代化将实现由“量”的增值转向“质”的提升，装备需求在总量稳中有增的情况下将出现显著结构性机会，新增量将出现在新域新质、无人智能与反制、先进武器及低成本装备等方面，建议关注军工新产品和新市场两条主线 [2][23] 行业动态与事件分析 - **美以袭击伊朗事件**：2月28日，美国和以色列从空中和海上对伊朗发起协同打击，以方出动约200架战斗机，攻击了约500个目标，使用了数百枚弹药，美军则使用了“战斧”巡航导弹和单向攻击无人机，行动预计将持续数日 [11][12][13][14] - **事件影响评估**：此次冲突强度较2025年以伊冲突或有进一步升级，美以目标旨在摧毁伊朗的导弹工业、消灭伊朗海军并阻止其获得核武器 [15] - **历史行情参照**：回顾2025年以伊冲突期间（6月13-24日），国内军工板块先上涨后回落，中证军工指数和申万国防军工指数在冲突爆发初期（6月13-18日）分别上涨1.81%和2.74%，跑赢上证综指，冲突刺激了军贸和核防护相关标的股价上涨，例如晨曦航空、捷强装备等在冲突期间涨幅显著 [16][17] 全球军费与军贸趋势 - **全球军费扩张**：世界进入动荡变革期，美国、欧盟、日本等大幅提升国防预算，例如美国特朗普提出2027财年军费从1万亿美元提升至1.5万亿美元，欧盟2025年防务开支达3810亿欧元并推出8000亿欧元“重新武装欧洲”计划，日本2026财年防务预算9.04万亿日元再创新高 [19] - **中国军贸机遇**：我国军贸有望在“十五五”期间获得较快发展，市占率有望提升，2020-2024年中国军贸市占率仅5.87%，与美国42.64%的市占率相比有较大差距，与军工大国地位不相称，2025年印巴冲突凸显了中国装备的国际市场竞争力，各军工集团已将国际化经营摆在“十五五”发展的重要位置 [20][21][22][27] 行业中长期发展主线 - **主线一：装备建设高质量发展与新域新质** - 新一代航空航天装备（如隐形战机、舰载机、高超声速导弹）需求有望持续增长，关注军机和导弹产业链 [24] - 新域新质作战力量将规模化发展，重点关注无人机攻防、地面无人装备、水下攻防、低成本弹药/导弹、军用AI等方向 [25][26] - **主线二：军贸市场与军用技术转民用** - 全球军费开支增长带动军贸需求，中国军贸市占率有望持续提升，军贸增长有望带动全产业链需求，主机厂有更好的利润弹性 [27] - 军转民技术应用带来广阔市场空间，建议关注商业航天、低空经济、深海科技、核能利用、国产大飞机等方向 [28] 市场行情回顾 - **近期表现**：上周（2月24-2月27日）申万国防军工指数上涨4.77%，跑赢上证综指2.79个百分点，在申万31个一级行业中排名第9 [37][38] - **估值水平**：截至2026年2月27日，申万国防军工板块PE（TTM）为102.36倍，其中航天装备、航空装备、地面兵装、航海装备、军工电子PE（TTM）分别为638.53倍、100.92倍、154.02倍、48.01倍、143.24倍，板块PE-TTM估值位于自2014年1月1日起的78.35%分位 [41][47] 重点公司关注 - **报告重点推荐公司**：包括中航沈飞（目标价80.96元，买入）、国睿科技（目标价38.26元，买入）、睿创微纳（目标价131.07元，买入）、航天南湖（目标价45.50元，买入）、航天智造（目标价26.00元，买入）、航天彩虹（目标价25.76元，买入）、中航高科（目标价32.56元，增持）等 [8][51] - **军贸及防化相关公司**：军贸市场相关上市公司包括中航沈飞、中航成飞、国睿科技、航天南湖、航天彩虹、中无人机、晶品特装等；具有防化产品业务的相关上市公司包括北化股份等 [1][22] - **一周市场表现**：一周涨幅前十的公司包括电科蓝天（涨22.03%）、万泽股份（涨19.91%）、隆达股份（涨17.94%）等；一周跌幅前十的公司包括科思科技（跌8.48%）、高德红外（跌6.94%）、北摩高科（跌5.35%）等 [9][10]

行业投资评级 - 国防军工行业评级为“推荐” [4] 核心观点 - 美以联合袭击伊朗导致地缘政治风险加剧，将进一步强化中国军费稳增长预期，并可能使装备采购向主战装备、新域新质战力倾斜 [6][15] - 地缘冲突击穿了中东国家对美西方安全体系的信任，中国军工装备凭借高性价比、无政治附加条件等核心优势，迎来结构性扩容机遇，军贸业务存在巨大增长空间 [6][16] - 2026年作为“十五五”开局和建军百年奋斗目标攻坚年，国防预算有望维持稳健增长，两会政策预计将聚焦高端装备国产替代和未来产业培育两大主线 [6][22][24][25] - 军工行业在两会前后呈现明显日历效应，会前通常跑赢市场，会后则倾向于调整 [6][21] - 投资机会应聚焦商业航天/航空、两机（航空发动机、燃气轮机）产业链、军贸以及装备智能化等方向 [6][45] 分章节内容总结 一、 美以联合袭击伊朗，地缘政治风险加剧 - 2026年2月28日，美以联合对伊朗发动代号为“史诗狂怒”和“狮吼”的袭击，伊朗随后对美以目标进行大规模报复，中东多国受到影响 [6][8] - 此次事件验证“能战方能止战”逻辑，地缘风险升级将强化中国军费稳增长预期，采购节奏与规模确定性抬升 [6][15] - 实战特征可能影响后续装备建设方向，防空反导与反隐身体系、精确制导武器、无人化装备体系和军工信息化有望成为布局重点 [6][15] - 事件严重打击中东国家对美西方军贸体系的信任，中国军工装备（高性价比、无政治附加条件、全产业链自主可控、经实战验证）或成为其替代核心选择 [6][16] - 中国主要主机厂当前平均国际业务占比仅为3.82%，对比美国军工龙头（如洛克希德·马丁2024年军贸营收占比26.06%），存在3-4倍增长空间，未来占比有望提升至10%-15% [6][16][18] 二、 两会前瞻：日历效应明显，两大主线领航 - 历史数据显示中证军工指数在两会前通常跑赢沪深300，会后跑输，呈现明显日历效应 [6][21] - 2026年两会前一个月和前一周，中证军工指数涨跌幅分别为4.4%和1.7%，相对沪深300收益为4.2%和2.2% [6][21] - 过去五年（2021-2025），军工指数会前一月平均上涨6.3%，跑赢沪深300（+1.6%）4.7个百分点，胜率100% [22][23] - 预测2026年中国国防预算有望维持7%-7.5%的稳健增长 [6][22] - 预计两会将围绕两大核心主线部署： 1. **高端装备国产替代**：重点聚焦燃气轮机、国产大飞机（如C919）等关键领域，推动核心技术与关键部件自主可控 [6][24][26] 2. **未来产业与新质战斗力培育**：涵盖商业航天、低空经济、深海科技等前沿方向，人工智能在军事领域的融合应用也将被重点提及 [6][25][26] - 具体产业展望： - **国产大飞机**：C919累计订单超1000架，未来5年年下线规划达150架，若按目录价1亿美元计算，年产值有望达约1000亿元人民币 [26] - **燃气轮机**：全球AI发展推动电力需求，预计2030年数据中心电力消耗达945 TWh，较2024年翻倍，将带动燃气轮机需求 [26] - **低空经济与商业航天**：产业政策有望持续发力，发展从技术探索向规模化应用过渡 [26] - **AI赋能军工**：军用机器人等细分赛道将带来数十亿级/年的市场需求 [26] 三、 军工行情表现 - **近期表现**：报告期内（截至2026年2月27日当周），SW国防军工板块上涨4.77%，在31个一级行业中排名第9，跑赢上证综指（+1.98%）和沪深300（+1.08%） [27] - **子行业表现**：航天装备（+7.46%）、军工电子（+4.79%）、地面兵装（+4.34%）、航空装备（+3.77%）均上涨 [28] - **个股表现**：周涨幅前三为菲利华（+40.02%）、抚顺特钢（+24.25%）、达利凯普（+20.02%） [32][33] - **行业规模**：A股共有166家涉军上市公司，总市值4.13万亿元，占A股总市值（127.32万亿元）的3.25% [34] - **估值水平**：截至2026年2月27日，SW国防军工整体市盈率（TTM）为91.48倍，估值分位数为79%，在SW一级行业中估值最高 [38][40][43] - **波动性**：军工行业贝塔系数（β）约为1.07，表明其波动性略强于整体市场 [37] 四、 投资建议 - **短期**：关注商业航天和商业航空国产化需求，两者制造端均为千亿级市场，确定性高；同时，2026年作为“十五五”首年，主机端有望开启新一轮备货周期，产业链上游将率先受益 [6][45] - **中期**：军贸需求迎来重大拐点，将带动装备总需求“量价齐升”，主机和关键分系统厂商显著获益；AI发展带来的强劲电力需求有望持续带动燃气轮机产业链 [6][45] - **长期**：聚焦2027年建军百年节点，国防开支有望维持7%左右较高增速，叠加新一代主战装备迭代加速和新质战斗力需求跃升，行业高景气有望延续 [6][45] - **建议关注标的**： - 商业航天+商业航空：中国卫星、航天电子、中航机载、北摩高科 [6][47] - 两机产业链：航发动力、航发科技、华秦科技、航宇科技 [6][47] - 军贸领域：中航沈飞、国睿科技、航天彩虹、中航成飞 [6][47] - 弹产业链：菲利华、航天电器、理工导航、长盈通、国科天成 [6][47] - 智能化&信息化：复旦微电、紫光国微、晶品特装、智明达、火炬电子 [6][47]

股东会信息 - 2026年2月27日召开股东会，现场会议14:00开始，网络投票全天进行[4] - 987人代表372,515,360股参会，占比37.8220%[6] 投票情况 - 《关于选举公司第七届董事会非独立董事的议案》同意371,841,160股，占比99.8190%[8] - 《关于确认2025年度日常关联交易执行情况暨2026年度日常关联交易预计的议案》同意15,971,918股，占比96.0133%[9] - 《关于公司2026年申请航天科技财务有限责任公司授信额度暨关联交易的议案》同意16,044,418股，占比96.4491%[10]

会议信息 - 2026年2月6日董事会决议召开股东会，2月7日公告通知[6] - 2月27日14:00现场会议，9:15 - 15:00网络投票[7] 投票情况 - 987名股东代表372,515,360股投票，占比37.8220%[8] - 各议案同意、反对、弃权票数及占比情况公布[13][15][16] - 各议案中小投资者同意、反对、弃权票数及占比情况公布[13][15][16]

公司成立与股权结构 - 航发通航动力科技（上海）有限公司于近日成立 法定代表人为高洁 注册资本高达35亿人民币 [1] - 公司经营范围涵盖智能无人飞行器制造与销售 轴承、齿轮和传动部件制造与销售 以及租赁服务等 [1] - 公司由多家重量级国有及产业资本共同持股 包括工业母机产业投资基金（有限合伙）、中无人机（688297）、航天彩虹（002389）、中国航发南方工业有限公司等 [1] - 股东名单显示共有10位主要股东 其中包括多家国有控股企业、上市公司及国家级产业投资基金 [2] 股东背景分析 - 股东中包含两家A股上市公司 分别是科创板上市的中航（成都）无人机系统股份有限公司（中无人机）和中小板上市的航天彩虹无人机股份有限公司 [1][2] - 国有资本占据主导地位 股东包括中国航发南方工业有限公司（国有控股）、国家军民融合产业投资基金二期有限责任公司（国有控股）、中国航发资产管理有限公司（国有全资）等 [2] - 产业投资基金阵容强大 包括专注于工业母机领域的工业母机产业投资基金 以及贵州国发航空发动机产业发展股权投资合伙企业等专业私募基金 [1][2] - 股东背景体现了“国家队”与地方国资、产业资本的深度结合 如上海电气控股集团有限公司和上海产创壹号私募基金合伙企业也参与其中 [2] 战略与业务定位 - 公司注册资本规模巨大 达35亿人民币 表明这是一次资本密集型的重要战略布局 [1] - 业务范围明确指向高端制造与智能装备领域 核心聚焦于智能无人飞行器的制造与销售 [1] - 公司业务延伸至关键基础零部件领域 包括轴承、齿轮和传动部件的制造与销售 这些是航空发动机及高端装备的核心组成部分 [1] - 股东构成横跨航空发动机研发（中国航发系）、无人机整机制造（中无人机、航天彩虹）、高端装备投资（工业母机基金）及地方国资 形成了从研发、制造到资本支持的完整产业链协同格局 [1][2]

通用航空ETF市场表现 - 2月27日午间收盘，通用航空ETF（159378）下跌0.61%，报1.474元，成交额为2015.71万元 [1] - 该ETF自2025年1月2日成立以来，累计回报为48.19% [1] - 该ETF近一个月的回报为-1.42% [1] 通用航空ETF持仓股表现 - 截至午盘，前十大重仓股中，中国卫星上涨1.68%，天银机电上涨1.03%，华力创通上涨0.30% [1] - 前十大重仓股中，中直股份下跌1.18%，洪都航空下跌0.87%，万丰奥威下跌0.49%，航天彩虹下跌0.58%，航天电子下跌0.39%，中无人机下跌0.40%，北斗星通下跌0.16% [1] 通用航空ETF产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为国证通用航空产业指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为永赢基金管理有限公司，基金经理为刘庭宇和张璐 [1]

公司合资动态 - 航发通航动力科技（上海）有限公司于近日成立，注册资本高达35亿元人民币 [1] - 公司经营范围涵盖智能无人飞行器制造与销售、民用航空器零部件设计与生产、以及民用航空器（发动机、螺旋桨）生产等 [1] - 该公司由上市公司航天彩虹（002389）与中无人机（688297）等共同持股 [1] 相关ETF产品概况 - 航空航天ETF（159227）跟踪国证航天航空行业指数，其最新份额为24.4亿份，较前期增加2800.0万份，净申购资金为4179.3万元 [3][4] - 通用航空ETF基金（159230）跟踪国证通用航空产业指数，其最新份额为5.1亿份，较前期减少800.0万份，净赎回资金为1078.2万元，当前市盈率为138.43倍 [5] - 旅游ETF（562510）跟踪中证旅游主题指数，近五日价格下跌6.24%，其最新份额为7.7亿份，较前期减少3150.0万份，净赎回资金为2477.9万元，当前市盈率为2727.58倍 [6] - 机床ETF（159663）跟踪中证机床指数，其最新份额为1.1亿份，较前期增加100.0万份，净申购资金为184.3万元，当前市盈率为73.92倍 [7] 相关ETF估值水平 - 通用航空ETF基金（159230）的估值分位为99.21% [5] - 旅游ETF（562510）的估值分位为96.76% [6] - 机床ETF（159663）的估值分位为100.00% [7][8]

公司成立与股权结构 - 航发通航动力科技（上海）有限公司于近日成立 [1] - 公司法定代表人为高洁 [1] - 公司注册资本为35亿人民币 [1] - 公司由工业母机产业投资基金（有限合伙）、中无人机（688297）、航天彩虹（002389）、中国航发南方工业有限公司等共同持股 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围包含智能无人飞行器制造 [1] - 公司经营范围包含智能无人飞行器销售 [1] - 公司经营范围包含轴承、齿轮和传动部件制造 [1] - 公司经营范围包含轴承、齿轮和传动部件销售 [1] - 公司经营范围包含租赁服务 [1]

市场表现 - 截至2026年2月26日13:18，通用航空ETF华夏(159230)上涨0.88%，冲击3连涨 [1] - 其持仓股应流股份涨停，广联航空上涨5.64%，广电计量上涨3.18%，睿创微纳上涨3.04%，中科星图上涨2.82% [1] - 同日，国证通用航空产业指数部分权重股表现分化，中直股份上涨1.33%，华力创通上涨1.68%，中国卫星上涨2.05%，航天电子上涨2.54%，天银机电上涨1.03%，北斗星通上涨0.94% [3] - 部分权重股下跌，万丰奥威下跌0.50%，航天彩虹下跌0.37%，洪都航空下跌1.17%，中无人机下跌1.03% [3] 政策与行业动态 - 2026年2月26日召开的广东省高质量发展大会强调，要最大限度为技术创新和市场探索“松绑”，让低空经济真正“飞”起来 [1] - 这一要求在广州黄埔区的低空经济布局中得到了迅速响应 [1] - 九龙湖飞行营地占地约2万平方米，是汇天打造的首个B2类飞行营地，集对外展示、飞行体验、试乘试驾等功能于一体 [1] - 营地设有2个垂直起降点，并配套建设飞行运控室、航前准备室、飞行准备室、机库等四大功能分区，初步构建起完整的飞行服务保障体系 [1] 指数与产品构成 - 通用航空ETF华夏紧密跟踪国证通用航空产业指数(980076) [1] - 截至2026年1月30日，国证通用航空产业指数前十大权重股合计占比34.47% [1] - 前十大权重股分别为万丰奥威(权重5.29%)、洪都航空(权重3.40%)、天银机电(权重2.60%)、航天彩虹(权重3.73%)、中直股份(权重3.58%)、航天电子(权重2.83%)、华力创通(权重3.49%)、中国卫星(权重3.39%)、中科星图、中无人机(权重2.70%) [1][3] - 指数成分股还包括北斗星通(权重2.49%) [3] - 通用航空ETF华夏设有场外联接基金：华夏国证通用航空产业ETF发起式联接A(024912)和华夏国证通用航空产业ETF发起式联接C(024913) [3]

市场表现与ETF概况 - 2026年2月25日，A股市场连续两日上涨，两市超3700只个股收红，商业航天板块午后上冲 [1] - 航空ETF汇添富（159257）当日收盘上涨0.82%，收于1.228元，实现四连阳，当日成交总额为907.88万元 [1] - 该ETF标的指数成分股多数上涨，其中航天电子涨幅超过6%，中国卫星涨超3%，天银机电、华力创通涨超1% [1] 商业航天行业核心驱动因素 - **战略紧迫性**：国际电信联盟（ITU）采用“先登先占”规则，轨道与频段资源有限，美国SpaceX已发射约9400颗Starlink卫星并计划部署百万颗卫星构建轨道数据中心，中国已启动国网星座、千帆星座等计划，并于2025年12月向ITU申请了超过20万颗卫星的频轨资源，加快卫星部署具有紧迫性 [3] - **太空算力新场景**：全球算力需求高涨，地面数据中心显现瓶颈，算力基础设施向太空延伸，2025年底全球多家科技企业宣布太空算力部署计划，这将提升单星功率与卫星数量，显著放大卫星需求空间 [4] - **政策与产业协同**：2025年11月，《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》发布，国家设立商业航天司，北京发布三阶段太空数据中心建设蓝图 [4] - **技术突破**：蓝箭航天朱雀三号计划于2026年第二季度再次开展回收试验，并争取在第四季度尝试首次回收复用飞行，长征十二号甲首飞在即，多家企业密集推进可回收火箭试飞 [3][4] - **资本助力**：SpaceX及国内蓝箭航天、天兵科技等头部企业均计划于2026年推进IPO进程，有望形成产业与资本加速共振的格局 [5] 行业市场规模与增长 - **全球发射活动活跃**：2025年全球航天器共发射超300次，发射总数超4000个 [3] - **美国市场**：SpaceX在2025年成功发射167次，同比增长约24% [4] - **中国市场**：2025年中国航天发射次数达92次，同比增长35%，其中商业发射次数占本国总发射次数一半以上 [4] - **经济价值**：根据Starcloud计算方法，预计中国终局太空算力运营成本或仅为地面的1/12，经济价值显著 [5] 航空ETF汇添富（159257）产品结构 - **行业分布**：标的指数行业主要集中在国防军工（权重61.2%）、计算机（7.5%）、汽车（6.2%）等通用航空相关领域 [5] - **主题覆盖**： - **低空经济**：标的指数中低空经济概念股权重占比达52%，前十大成份股中有8只为低空经济概念股 [8] - **商业航天**：商业航天概念股权重占比高达30%，涵盖卫星导航、卫星互联网等领域 [8] - **前十大成分股示例**：包括万丰奥威（权重5.109%）、洪都航空（3.839%）、航天彩虹（3.569%）、中直股份（3.479%）、天银机电（3.329%）、华力创通（3.029%）、航天电子（2.969%）等 [2][9]