四川国光农化股份有限公司 投资者关系活动记录表 四川国光农化股份有限公司 投资者关系活动记录表 证券代码： 002749 证券简称：国光股份 四川国光农化股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-024 投资者关系 活动类别 □特定对象调研 □分析师会议 □媒体采访 ☑业绩说明会 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他（ ） 活动参与人员 投资者网上提问 董事长 何颉 董事会秘书 颜铭 财务总监 杨磊 独立董事 刘云平 时间 2025 年 9 月 12 日 地点 公司龙泉办公区 形式 公司通过全景网"投资者关系互动平台"（https://ir.p5w.net） 采用网络远程的方式召开业绩说明会 交流内容及具 体问答记录 投资者提出的问题及公司回复情况 公司就投资者在本次说明会中提出的问题进行了回复： 问 1：何董事长，您好，25 年 3 季度快结束了，能介绍一下 25 年 全程方案推广情况吗，今年是否能完成计划的 150 万亩？ 答：您好！公司正在有序推进全程方案推广工作。2025 年，公 司主要在玉米、小麦、水稻、棉花、花生、柑橘、葡萄、大樱桃等 作物上推广全程方案。2025 年 1-6 月， ...

报告行业投资评级 - 推荐(维持) [1] 报告核心观点 - 反内卷有望重估中国化工行业 后续措施有望使全球化工行业产能扩张大幅放缓 中国化工行业具有充沛的经营活动现金流量净额 一旦扩张放缓 潜在股息率将大幅提升 有望实现从吞金兽到摇钱树的转变 供给端的改变将带来景气度的止跌回升 化工标的有望兼具高弹性和高股息的优势 [6] - 从全球范围看 中国化工优势企业的成本和效率优势已经非常稳固 龙头企业已经进入了业绩长周期向上的阶段 对于部分供给端受限的行业 随着需求的回升 这部分行业的景气度有望持续提升 [7] - 展望2025年下半年 中国和美国财政政策有望加码 欧洲部分装置加速退出 中国化工行业有望反内卷 化工有望迎来景气上行周期 同时考虑到化工行业的长期成长性 维持化工行业"推荐"评级 [29] 行业表现与指数 - 基础化工行业最近1个月表现6.2% 3个月17.4% 12个月51.0% 同期沪深300指数表现分别为9.1% 16.2% 42.5% [4] - 2025年9月11日 国海化工景气指数为92.67 较9月4日下降0.11 [5][38] 重点关注投资机会 低成本扩张 - 主要公司包括万华化学 华鲁恒升 卫星化学 宝丰能源 博源化工 扬农化工 润丰股份 赛轮轮胎 玲珑轮胎 森麒麟 通用股份 贵州轮胎 风神股份 三角轮胎 浦林成山 新洋丰 云图控股 史丹利 芭田股份 龙佰集团 华峰化学 亚钾国际等 [7] 景气度提升 - 铬盐(振华股份) 磷矿石(芭田股份 云天化 川恒股份) 轮胎设备(软控股份) 制冷剂(巨化股份 东岳集团 三美股份 永和股份) 民爆(广东宏大 易普力 江南化工 高争民爆 雪峰科技) 涤纶长丝(桐昆股份 新凤鸣 恒逸石化) 农药(扬农化工 润丰股份 利民股份 广信股份 利尔化学) 芳烃(恒力石化 荣盛石化 东方盛虹) 萤石(金石资源) 粘胶短纤(三友化工) 不溶性硫磺(阳谷华泰) 维生素(新和成 兄弟科技 浙江医药 花园生物 安迪苏) 合盛硅业 锦纶(聚合顺 台华新材 华鼎股份)等 [7][8] 新材料 - 关注下游的景气度和突破情况 优选增长快 空间大 国产化率低的行业 包括电子化学品(阳谷华泰 德邦科技 国瓷材料 万润股份 圣泉集团 雅克科技 斯迪克) 氟冷液(新宙邦) 吸附材料(蓝晓科技) PI膜(瑞华泰) 利安隆 中复神鹰 合成生物学(凯赛生物 华恒生物) 植物胶囊(山东赫达) 航空航天材料(振华股份 斯瑞新材 宝钛股份)等 [8] 高股息 - 央国企具有高分红率 低负债率 稳定ROE水平 且具有较好的资源优势和稳固的竞争格局优势 看好高股息率化工央国企投资机会 主要包括中国石油 中国海油 中国石化 中国化学等企业 [8] 重点产品价格变动 - 本周(2025年9月5日-9月12日)丙烯酸丁酯价格7600元/吨 环比+3.40% [10] - 本周涤纶工业丝(1000D/192F)高强型价格8500元/吨 环比+2.41% [10] - 本周聚合MDI华东价格15550元/吨 环比+1.97% [10] - 9月12日 Brent期货价格收于66.31美元/桶 周环比+0.97% WTI期货价格收于62.24美元/桶 周环比+0.44% [9] - 9月12日 纯MDI价格17600元/吨 环比下降300元/吨 聚合MDI价格15575元/吨 环比增加275元/吨 [11] - 9月12日 制冷剂R22市场均价34000元/吨 环比下降500元/吨 R32市场均价62000元/吨 环比增加1000元/吨 R125市场均价45500元/吨 环比持平 R134a市场均价52000元/吨 环比增加500元/吨 [14] - 9月12日 丙烯酸价格6000元/吨 环比上升125元/吨 [17] - 9月12日 维生素A价格63.00元/千克 环比下降1元/千克 维生素E价格60.50元/千克 环比下降4元/千克 [19] - 9月12日 粘胶短纤现货价13100元/吨 环比上升150元/吨 [19] - 9月12日 草甘膦原药价格2.75万元/吨 较9月5日上涨0.02万元/吨 [22] - 9月12日 EVA价格11400元/吨 较9月5日上涨100元/吨 [23] 铬盐行业深度分析 - 为欧美AI数据中心提供发电供应的燃气轮机订单大幅增长 供不应求 商用飞机发动机订单量也大幅上升 欧美两机整体产业链持续扩张产能 并加速引入中国供应链 随着产能瓶颈缓解 两机上游的金属铬需求大幅提升 将带动铬盐需求提升 [6] - 供给端由于生产过程会产生含有六价铬毒性物质的废渣 铬盐扩能在全球范围都受到严格管控 两机需求增长有望导致铬盐环节产生缺口 2028年铬盐有望出现25万吨缺口 约当年占总产量的23% [6] - 振华股份2024年具有26万吨的铬盐产量 2025年上半年产量为14.7万吨(以重铬酸钠计) 为全球龙头 有望充分受益 [6] - 9月12日 氧化铬绿价格30500元/吨 环比持平 金属铬价格71000元/吨 环比持平 [14] 重点公司动态 - 万华化学匈牙利宝思德化学公司MDI装置(40万吨/年)停产检修结束 恢复正常生产 [11] - 中国石化发布2025年半年度A股分红派息实施公告 A股每股现金红利0.088元(含税) [16] - 金石资源控股股东部分质押 累计质押公司股份1.02亿股 占其持有公司股份总数的22.21% 占公司总股本的12.15% [14] - 山东赫达公布2025年中期分红派息实施公告 向全体股东每10股派发现金股利1.00元 实际现金分红总额3463.60万元(含税) [22]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 基于公司重点推广全程解决方案及原药价格下行带来的毛利率改善预期 [3] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入11.19亿元（同比增长7.33%） 归母净利润2.31亿元（同比增长6.05%） [1] - 2025年第二季度营业收入7.34亿元（同比增长8.47% 环比增长90.44%） 归母净利润1.52亿元（同比增长1.55% 环比增长93.30%） [1] - 2025Q2销售毛利率达48.03% 为近三年最高水平 [2] - 预计2025-2027年营业收入分别为23.68/27.27/31.51亿元 归母净利润分别为4.57/5.63/6.44亿元 [3] - 对应2025-2027年PE为16X/13X/11X PB为3.07X/2.69X/2.35X [3][11] 业务优势 - 拥有330个农药产品登记证（含150个植物生长调节剂登记证）及132个肥料登记证 是国内植物生长调节剂登记品种最多且制剂销售额最大的企业 [2] - 2025年上半年新增9个农药登记证和11个肥料登记证 进一步丰富产品线 [2] - 农药业务营收7.81亿元（同比增长7.81%） 肥料业务营收2.98亿元（同比增长6.99%） [2] - 作物全程解决方案以植物生长调节剂为核心 结合农药化肥组合 针对粮食作物、经济作物等提供全生长环节服务 增强用户黏性并形成"绑定式合作" [3] 行业与市场表现 - 总市值72.47亿元 总股本4.66亿股 当前股价15.54元 [5] - 过去12个月绝对收益率30% 但相对收益落后沪深300指数9个百分点 [7] - 预计毛利率从2024年的45.4%持续提升至2027年的47.7% 净利润率从18.5%提升至20.5% [11]

公司股权划转 - 国光股份第六届董事会第六次会议于2025年8月29日审议通过向全资子公司四川润尔科技有限公司划转重庆依尔双丰科技有限公司100%股权的议案 [2] - 重庆依尔双丰科技有限公司已完成股东变更登记 股东名称由四川国光农化股份有限公司变更为四川润尔科技有限公司 [2] - 四川润尔科技有限公司持有重庆依尔双丰科技有限公司股权6900万元人民币 占其注册资本的100% [2]

市场扩张和并购 - 2025年8月29日公司董事会通过划转依尔双丰股权议案[3] - 依尔双丰完成股东变更登记及章程备案[3] - 四川润尔科技100%持有依尔双丰6900万元股权[3] - 依尔双丰股东由四川国光农化变为四川润尔科技[3] - 四川润尔科技是公司全资子公司[3]

活动信息 - 公司将参加2025年投资者网上集体接待日及半年度报告业绩说明会[1] - 活动采用网络远程方式，9月12日14:00 - 17:00进行[1] - 投资者可登录“全景路演”参与，高管将与投资者交流业绩问题[1]

公司股权结构调整 - 国光股份将全资子公司依尔双丰100%股权（对应注册资本6900万元）划转至另一全资子公司润尔科技 [1] - 划转后润尔科技直接持有依尔双丰100%股权 国光股份通过润尔科技间接持有依尔双丰全部股权 [1] - 本次划转未改变公司对依尔双丰的控制权 合并报表范围维持不变 [1]

公司股权重组 - 国光股份将全资子公司依尔双丰100%股权（对应注册资本6900万元）划转至另一全资子公司润尔科技 [1] - 股权划转后润尔科技持有依尔双丰100%股权 但公司通过润尔科技间接维持100%控制权 [1] - 本次操作未改变公司对依尔双丰的实际控制权 合并报表范围保持不变 [1]

股权划转 - 公司拟将依尔双丰6900万元股权（占比100%）划转至润尔科技[1] - 股权划转事项经董事会审议通过[2] - 划转基准日为2025年8月31日[8] 公司情况 - 润尔科技注册资本41166.8万元，公司持有其100%股权[4] - 股权划转后依尔双丰变为公司全资二级子公司，不影响合并报表范围[9] 依尔双丰数据 - 2024年末资产总额12017.76万元，2025年6月末为12763.01万元[6] - 2024年末负债总额775.41万元，2025年6月末为869.52万元[7] - 2024年应收款项总额2175.23万元，2025年6月末为2172.25万元[7] - 2024年营业收入16375.43万元，2025年1 - 6月为7955.90万元[7] - 2024年净利润1732.41万元，2025年1 - 6月为623.92万元[7]

会议信息 - 公司第六届董事会第六次（临时）会议通知于2025年8月25日发出[2] - 会议于2025年8月29日以通讯表决方式召开[2] - 本次会议应出席董事7名，实际出席7名[2] 议案审议 - 会议审议通过向四川润尔科技划转重庆依尔双丰科技股权的议案[3] - 划转股权议案表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[3]