股权结构 - 公司总股本471,338,847股，道恩集团持股42.02%[6] 股份质押 - 道恩集团本次解质32,430,000股，占总股本6.88%[3] - 道恩集团本次再质押29,390,000股，占总股本6.24%[4] 到期情况 - 未来半年内无到期质押股份[8] - 未来一年到期质押股份累计约7,707万股，对应融资余额31,736万元[8] 质押比例 - 截至披露日，控股股东及其一致行动人质押股份占总股本34.34%[9] 影响说明 - 本次股份质押不侵害公司利益，无重大影响[11]

可转债发行 - 公司于2020年7月2日公开发行360万张可转换公司债券，发行总额为3.6亿元[6] - 可转债初始转股价格为29.32元/股，截至目前转股价格为11.76元/股[10] 赎回触发 - 自2025年3月19日至4月15日，公司股票触发赎回条款[6][11] - 赎回条件满足日为2025年4月15日[4] 赎回相关日期 - 停止交易日为2025年5月8日[4] - 赎回登记日为2025年5月12日[4] - 赎回日为2025年5月13日[4] - 停止转股日为2025年5月13日[4] - 投资者赎回款到账日为2025年5月20日[4] 赎回价格 - “道恩转债”赎回价格为101.73元/张（含当期应计利息，当期年利率为2.00%）[3] 其他 - 公司实际控制人等相关人员在有条件赎回条款满足前六个月内无“道恩转债”交易情况[21] - “道恩转债”持有人转股须通过托管证券公司申报，最小申报单位1张，面额100元[22] - 转股时不足1股的可转债余额，公司将在转股当日后5个交易日内现金兑付[22] - 当日买进的可转债当日可转股，新增股份转股申报后次一交易日上市流通[23] - 备查文件包括第五届董事会第二十二次会议决议等[24] - 公告发布时间为2025年4月26日[26] - 咨询部门为证券部，咨询电话为0535 - 8866557[21]

公司基本情况 - 2002 年成立，是国家级高新技术企业，从事高性能热塑性弹性体等功能性高分子复合材料的研产销与服务，产品应用于多领域 [3] - 现有改性塑料年产能 50 万吨、热塑性弹性体年产能 9 万吨、色母粒及功能母料年产能 3 万吨，共聚酯材料年产能 6 万吨，布局再循环产业 [3] - 2006 年研发出国内首条自主知识产权 TPV 生产线，打破国际技术垄断，获“国家科学技术奖技术发明二等奖” [3] - 形成四大（硫化、酯化、氢化和改性）研发平台和 1+2+9（一个研究总院、两个研发创新中心和 9 个生产研发基地）的研发体系 [3] 公司发展规划 - 利用研发平台，关注行业趋势和国家政策，坚持自主创新与产学研结合，围绕市场和客户需求研发创新，加大业务领域研发投入，做好技术储备和新品开发 [4] - 整合子公司资源，提高利用效率，围绕产业政策向产业链上下游拓展，扩大业务规模，增强核心竞争力 [4] 产品相关情况 DVA 产品 - 今年一季度开始批量路跑测试，与合作方按计划稳步推进，测试工作属商业秘密，按进度发布 [5] TPV 产品 - 国内市场占有率约 50%，做好进口替代，持续提高占有率 [7] 共聚酯材料 - 包括 PCT、PETG、PCTG，酯化合成平台 PCT、PCTG 技术填补国内空白，PCTG 项目在建 [8] - 对 PBAT 生产线柔性化改造，可生产 PBAT 或动态调整生产 PETG，完善共聚酯聚合试验体系 [8] 机器人领域应用产品 - 有应用于机器人制造的改性材料，如机器人手臂尼龙材料、合金材料等 [9] - 弹性体材料用于仿生机器人，解决仿真人用弹性体材料易发粘问题，跟进研发相关高分子复合材料 [9] 协同与并购情况 与道恩钛业协同 - 同属化工新材料领域，道恩钛业产品与公司业务有协同空间和效应 [10] - 未来发挥协同效应，在高端锂电池材料等领域开发布局，促进公司业务转型升级 [10] - 集团旗下两大产业加强整合协同，发挥整体优势，实现相互赋能 [10] 并购道恩钛业进度 - 尽职调查、审计、评估等工作推进中，交易各方对方案和条款持续论证磋商，按预期进度推进 [11] 外部因素影响 中美关税影响 - 2024 年境外营业收入占比 14.83%，出口美国业务占比小，美国加征关税影响不大 [11] 油价下降影响 - 油价下跌使大宗原材料价格下降，利好公司毛利率提升 [11]

文章核心观点 道恩股份试图通过频繁资本运作实现外延式增长破解内生动力不足困局，但在盈利能力下滑、负债高企、行业竞争加剧背景下，若无法实现技术突破与资源整合，激进扩张或“饮鸩止渴”，市场对其资本运作真实动机存疑 [4] 收购情况 - 4月23日公司拟3300万元收购安徽博斯特100%股权，完成后其将成全资子公司并入合并报表，公司称交易利于优化产品布局等 [1] - 2024年跨界收购钛白粉企业道恩钛业，2023年收购停产企业广东现代，2022年增资青岛周氏，收购标的普遍业绩下滑或停产，整合效果存疑 [3] 公司业绩 - 2024年财报显示全年营收53.01亿，增速16.65%，净利润1.41亿元，同比仅微增0.67%，业绩增速几乎停滞，凸显成本压力与盈利瓶颈 [1] - 2020年因口罩熔喷料业务净利润达8.55亿元，2021 - 2023年业绩连续三年下滑，2023年净利润同比再降29.5%，核心业务改性塑料毛利率从2019年的14.17%降至2022年的8.34%，依赖低毛利扩张模式难以为继 [1] 财务状况 - 新业务未形成规模效应，加剧财务负担，2024年经营活动现金流净额为 - 3.01亿元，造血能力不足 [2] - 频繁收购与扩产致债务压力陡增，截至2024年末资产总计63.38亿元，应收账款12.83亿元，占总资产20.25%，回款效率低下 [2] - 2024年筹划定增募资或缓解资金压力，但此前多次收购推高负债规模，若定增失败或市场遇冷，债务风险加剧 [2] 行业情况 - 2025年国内PBAT产能预计达700万吨，开工率仅40%，行业产能过剩问题突出 [3] 其他问题 - 频繁收购虽短期扩大营收规模，但标的资产质量不佳、有商誉减值风险及管理协同难题，或反噬公司长期价值 [3] - 公司业务转向多领域，但缺乏核心技术持续突破，TPV技术市场份额受国际巨头挤压，业务协同性不足 [3] - 2022年收购青岛周氏、2023年收购广东现代引发争议，未来资本运作或面临更严审查 [3] - 公司股价从2020年高点下跌超70%，2024年收购道恩钛业后短暂涨停，长期走势疲软，反映投资者对其扩张逻辑疑虑 [3] - 公司实控人韩丽梅在2020年股价高位累计套现3.93亿元，市场对公司资本运作真实动机疑虑重重 [4]

可转债发行 - 2020年7月2日公开发行360万张可转换公司债券，总额3.6亿元[6] - 可转债初始转股价格为29.32元/股，目前为11.76元/股[10] 赎回情况 - 2025年3 - 4月触发赎回条款，赎回价格101.73元/张[6][11][3][15][16] - 赎回条件满足日为2025年4月15日[4] - 停止交易日为2025年5月8日[4] - 赎回登记日为2025年5月12日[4] - 赎回日为2025年5月13日[4] - 停止转股日为2025年5月13日[4] - 投资者赎回款到账日为2025年5月20日[4] 其他 - 实际控制人等前六个月无“道恩转债”交易[21] - 转股申报及不足1股处理方式[22] - 当日买进可转债转股及股份上市规则[23] - 备查文件含第五届董事会第二十二次会议决议[24]

市场扩张和并购 - 公司2025年4月23日决定收购安徽博斯特100%股权，交易价3300万元[3] - 安徽博斯特2024年11月30日资产总额11914.31万元，负债9072.33万元，净资产2841.98万元[9] - 安徽博斯特2024年1 - 11月营收15687.69万元，净利润336.69万元[9] 评估情况 - 资产基础法评估，安徽博斯特资产增值458.38万元，增值率3.85%，净资产增值率16.13%[11][12][15] - 收益法评估，安徽博斯特净资产增值1960.195677万元，增值率69%[14] - 采用资产基础法评估结果，安徽博斯特股东全部权益价值3300.35万元[17] 交易安排 - 转让股权对应出资额2000万元，占安徽博斯特注册资本100%[21] - 股权转让分三期付款，付款先决条件含30个工作日内完成尽职调查等[24] 风险与影响 - 本次交易用自有资金，不影响公司正常经营，无损害公司及股东利益情形[36] - 本次股权收购可能存在市场、经营和管理风险[37]

员工持股计划会议 - 公司奋斗者1号员工持股计划持有人大会于2025年4月23日召开[3] - 64人出席，代表4968万份表决权份额，占总份额100%[3] 议案审议 - 审议通过设立3人管理委员会等三项议案[4][5] - 各议案同意份额4968万份，占比100%[4][5][7] - 授权管理委员会办理12项事宜，有效期至持股计划终止[5][6][7]

会议信息 - 公司第五届监事会第十三次会议通知于2025年4月17日发出，4月23日通讯召开[3] - 应出席监事3名，实际出席3名[3] 报告审议 - 会议审议通过《关于2025年第一季度报告的议案》[4] - 报告内容详见《证券时报》等报刊及巨潮资讯网[4] - 议案表决结果：同意3票、反对0票、弃权0票[5]

会议情况 - 公司第五届董事会第二十三次会议于2025年4月23日召开，9名董事全出席[3] - 会议审议通过《2025年第一季度报告》，表决9票同意[4][5] 市场扩张和并购 - 公司拟3300万元自有资金收购安徽博斯特新材料有限公司100%股权[7] - 收购议案表决9票同意[7]