公司投资评级 - 盘龙药业的投资评级为"买入"，首次评级 [2] 报告的核心观点 - 盘龙药业以中药为核心，通过"一体两翼"战略实现稳健增长，核心产品盘龙七片在骨骼肌肉系统风湿性疾病中成药市场中市场份额排名第一，未来有望进入基药目录，进一步打开市场空间 [4] 根据相关目录分别进行总结 1. 公司概况 - 盘龙药业成立于1997年，2017年在深圳证券交易所上市，致力于打造中华风湿骨伤药物领导品牌，战略定位为疼痛慢病管理专家，主要业务包括现代中药、创新制剂、生物生化医药领域，以及大健康及电商产业布局 [4][22] - 截至2024年中报，公司通过GMP符合性检查，生产范围包括19个剂型、74个药品生产批准文号，拥有4个独家品种 [23] - 公司实际控制人为董事长谢晓林，直接持有公司34.99%的股权 [26] 2. 核心产品与市场表现 - 盘龙七片是公司的核心产品，2023年在我国城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中市场份额为7.72%，排名第一 [4][65] - 盘龙七片具有特色优势及充分的上市后综合临床循证证据，被评选为秦药优势中成药，未来有望进入基药目录，进一步开拓基层市场 [65] 3. 医药配送与大健康业务 - 公司持续推进"一体两翼"战略，以工业为主体，商业配送及中医馆为左翼，医康养建设为右翼，医药配送销售额增长显著，2017年到2023年期间年均复合增长率为29.06% [81] - 大健康板块产品线丰富，包括骨胶归珍片、辅酶Q10软胶囊等，未来增量可期 [82][87] 4. 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年，公司实现营业收入分别为10.25亿元、11.72亿元和13.39亿元，归母净利润分别为1.34亿元、1.67亿元和2.09亿元，对应EPS分别为1.26元/股、1.57元/股和1.97元/股，对应PE分别为25倍、20倍和16倍 [4][95] - 公司核心产品盘龙七片稳健增长，未来有望进入基药目录后实现进一步放量，首次覆盖，给予"买入"评级 [4][98]

因地制宜发展乡村特色产业，盘龙药业在行动 因地制宜发展乡村特色产业，是推进乡村全面振兴的一项重要途径。近年来，陕西省柞水县立足特色资 源禀赋，以农业农村"小切口"改革促生态资源利用，大力发展宜农、宜旅、宜业的优势特色产业，通过 产业链延伸、品牌培树、组建新业态公司、旅居康养等方式，推动乡村全面振兴行稳致远。 盘龙药业作为柞水县本地上市公司，为广大患者提供高品质安全放心药，用高品质产品服务社会大众健 康的同时，积极践行企业社会公益责任。公司通过产业振兴的方式，带动农民增收，用实际行动参与到 乡村全面振兴事业当中。 早在2023年7月22日，盘龙药业与柞水县营盘镇人民政府在柞水县营盘镇龙潭村关于共建的南五味子道 地药材种植及野生抚育基地正式签约。 在签约仪式上，盘龙药业党委书记、董事长谢晓林表示，本次签约对于巩固柞水县脱贫攻坚成果，助推 乡村全面振兴，努力实现共同富裕有重要意义，同时也是盘龙中药材种植的重要战略布局，希望双方积 极落实协议规划，加强对接合作，构建更优更好的产业发展生态；希望能联合工商联，商洛商会等平台 来进一步深化营盘镇产业帮扶合作，助推家乡乡村产业振兴。 华中五味子（Schisandra sph ...

战略合作 - 韶华健康与盘龙药业正式签署战略合作协议，双方将在大健康产品的研发、生产、销售、服务等方面展开深度合作 [1] - 合作旨在推动大健康产业的可持续健康发展，为双方带来新的发展机遇，并为整个行业注入新活力 [1] - 盘龙药业大健康产品以秦岭特色为核心，通过与高校合作开发了全国独家骨胶归珍片、盘龙七牙膏、盘龙补水修护面膜、黄芪葛根魔芋面等系列产品 [1] 行业背景 - 中国大健康产业在人口老龄化趋势下快速发展，2023年产业规模达14.48万亿元，预计2025年升至17.4万亿元，2030年达到29.1万亿元 [2] - 《健康中国行动（2019—2030年）》提出全面推进"三高共管"，推动从"以治病为中心"向"以人民健康为中心"转变 [2] - 中医药大健康产业在政策支持下不断创新，产业链不断完善，市场空间广阔，未来有望实现"中药种植+加工制造+研发+医养+消费"的全产业链发展 [2] 公司战略 - 盘龙药业实施"一体两翼"发展战略，以工业为主体，以商业配送及建设秦岭秦药中医馆为左翼，以王家成非遗传承和医康养建设为右翼 [3] - 公司聚焦"风湿骨病，慢病疼痛"领域，加速布局1+N模式的大研发体系，开发PLJT-001、PLJT-002、PLJT-003、PLJT-004等新产品 [3] - 公司已连续七年实现营业收入和归母净利润双增长，2023年三季报归母净利润同比增长6.5%，经营性现金流大增56.03% [3] - 近七年营业收入和归母净利润复合增长率分别达到18.14%和15.81%，在市值低于50亿元的中药板块上市公司中位居前五 [3]

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入"[1] 报告的核心观点 营收和净利润稳步增长 - 2024年前三季度公司实现营收7.17亿元,同比增长0.1%;实现归母净利润0.90亿元,同比增长6.5% [2] 公司与博济医药强强联合,搭建新药研发平台 - 公司全资子公司与博济医药全资子公司共同出资设立合资公司,用于搭建新药研发平台,并实施一系列中药创新药物研发项目 [2] 主导产品盘龙七片市占率不断提升 - 2019-2023年,公司主导产品盘龙七片在城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场的市占率从6.31%提升至7.72%,位居第一 [3] 营销网络建设加快,布局"互联网+医药"新渠道 - 截至2024年H1,公司已将主导产品覆盖到国内等级医院4,600余家、OTC连锁药店和单体药店6,100余家、社区医院、卫生院、诊所5,700余家 - 公司依托盘龙云康科技为平台,构建了以数字技术为核心的营销推广团队,积极强化与头部健康电商平台合作 [3] 自产中成药及中药配方颗粒营收增速较快,研发进展持续推进 - 2024年H1,公司自产中成药、中药饮片板块分别实现营收3.11亿元、0.26亿元,同比增长16.17%、141.68% - 公司多个新药品种按进度推进,中药配方颗粒备案已完成211个,生产线建设工作进展顺利 [6] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,对应EPS分别为1.21元、1.52元、1.92元 - 考虑到公司作为细分行业龙头,竞争优势明显,维持"买入"评级 [7]

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为261,566,286.10元，同比增长20.98%[2] - 公司2024年前三季度营业收入为716,922,919.85元，同比增长0.10%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为29,918,426.99元，同比增长0.23%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为89,571,690.67元，同比增长6.50%[2] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为128,348,938.51元，同比增长56.03%[7] - 公司2024年第三季度营业收入为71.69亿元[14] - 公司2024年第三季度净利润为8.93亿元，同比增长5.64%[14,15] - 公司2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为12.83亿元[18] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日总资产为2,257,136,684.90元，较上年度末增长6.22%[2] - 公司2024年9月30日归属于上市公司股东的所有者权益为1,607,312,207.38元，较上年度末增长3.76%[2] - 公司2024年第三季度末货币资金余额为11.64亿元，较期初增加5.62%[12] - 公司2024年第三季度末应收账款余额为3.70亿元，较期初下降3.69%[12] - 公司2024年第三季度末存货余额为8,887万元，较期初增加14.45%[12] - 公司2024年第三季度末流动资产合计17.55亿元，较期初增加4.63%[12] - 公司2024年第三季度末非流动资产合计5.02亿元，较期初增加12.19%[12] - 公司2024年第三季度末资产总计22.57亿元，较期初增加6.22%[12] - 公司2024年第三季度末短期借款5,000万元，较期初下降50%[12] - 公司2024年第三季度末长期借款9.95亿元，较期初大幅增加[12] - 公司2024年第三季度资产总额为225.71亿元，较上年同期增长6.22%[14] - 公司2024年第三季度归属于母公司所有者权益为160.73亿元，较上年同期增长3.76%[14] 费用情况 - 公司2024年前三季度研发费用为23,846,304.90元，同比增长51.49%[6] - 公司2024年前三季度财务费用为-17,925,359.08元，同比增长63.29%[6] - 公司2024年第三季度销售费用为28.52亿元，同比增长6.81%[15] - 公司2024年第三季度研发费用为2.38亿元，同比增长51.51%[15] - 公司2024年第三季度财务费用为-1.79亿元，同比下降63.32%[15] 投资及筹资活动 - 公司2024年前三季度投资收益为-171,589.02元，同比下降85.30%[7] - 公司2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-5.58亿元[18] - 取得子公司及其他营业单位支付的现金净额为23,488,718.52元[19] - 投资活动产生的现金流量净额为-79,339,761.73元[19] - 取得借款收到的现金为150,000,000.00元[19] - 偿还债务支付的现金为100,500,000.00元[19] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金为25,746,003.87元[19] - 筹资活动产生的现金流量净额为13,171,875.50元[19] 其他 - 公司全资子公司拟与A股上市公司博济医药科技股份有限公司全资子公司共同出资设立合资公司，用于搭建新药研发平台[11] - 公司2024年8月14日发生高管变动，总裁胡奇飞先生辞职，由董事兼副总裁张德柱先生代为履行总裁职责[10] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.85元，同比下降6.59%[17] - 公司第三季度报告未经审计[19] - 公司于2024年10月28日发布了2024年第三季度报告[20]

公司概况 - 公司名称为陕西盘龙药业集团股份有限公司，证券代码为002864 [1] - 公司于2024年10月18日举行了投资者关系活动，参与单位包括证券公司分析师和个人投资者等120人 [1] 经营情况 - 公司核心产品未被纳入中药集采目录，面对集采压力公司将采取开源节流、扩大产品线等措施应对 [1] - 公司正在积极布局配方颗粒和院内制剂业务，未来将成为新的业绩增长点 [2] - 小儿咽扁颗粒市场容量大且具有差异化优势，公司将其打造成过亿元单品目标 [2] - 公司进行营销队伍改革，建立了包括年薪、股权激励等全新薪酬体系，提升了市场竞争力 [2] 财务情况 - 公司账面货币资金充沛，但在并购方面持谨慎态度，需要在创新药领域有重要突破 [3] - 公司通过提升工艺、自动化生产、原料集中采购等措施实现了成本节流 [3] - 公司前期已实施股份回购，未来将通过分红、回购等方式保护投资者权益 [3]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"买入"[2] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司2024年上半年实现营业收入4.55亿元,同比下降8.93%;归母净利润5965万元,同比增长9.95%[2] - 公司自产中成药收入3.11亿元,同比增长16.17%,已形成多个风湿骨病产品集群[2] - 医药商业配送收入1.16亿元,同比下降46.59%;中药饮片收入2557万元,同比增长141.68%[2] 核心产品表现 - 公司核心产品盘龙七片在城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中排名第一,市场份额7.72%[2] - 盘龙七片有望纳入新版基药目录,有助于开拓基层市场[2] 研发布局 - 公司加速布局高壁垒透皮给药系统,有序推进4款骨科抗炎镇痛领域的透皮贴剂研发[3] - 公司还布局院内制剂、中药配方颗粒以及大健康产品,为未来发展储备新增长点[3] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为1.32/1.64/2.03亿元,增速分别为19%/24%/24%[3] - 公司当前股价对应2024-2026年PE分别为20X/16X/13X,低于可比公司平均水平[3] - 给予公司"买入"评级,看好其核心产品盘龙七片的增长潜力[3]

公司经营情况 - 2024年上半年实现营业收入45,535.66万元，同比减少8.93%[1][2] - 2024年上半年实现归母净利润5,965.33万元，同比增长9.95%[1][2] - 自产中成药板块营业收入增长，医药商业配送板块收入减少，盈利能力不同的产品销售占比变化影响公司整体收入[2] - 2024年上半年毛利率62.42%，较上年同期增长7.63%；销售净利率13.13%，较上年同期增长2.25%[3] - 公司主导产品盘龙七片在城市及县级公立医院骨骼肌肉系统风湿性疾病领域中成药市场中市场份额排名第一，市场份额为7.72%[3] - 报告期内，主导产品盘龙七片销量和销售额较去年同期增长显著，销售收入同比增长17.94%[4] 研发及新产品情况 - 公司完成106个中药配方颗粒品种的备案，在研产品PLJT-001、PLJT-002、PLJT-003、PLJT-004等项目按进度推进中[3] - 公司3CL蛋白酶抑制剂项目处于临床前研究阶段，后期取得里程碑式进展会及时披露[4] - 公司加速布局1+N模式的大研发体系，加快新产品的开发，形成"口服+外用"，"院内+院外"，"传统制剂+高端制剂"产品管线布局[5][6] 市场营销及渠道拓展 - 公司坚定拥抱"互联网+医药"赛道，依托盘龙云康科技为平台，精心构建数字化营销服务电商团队，积极强化与头部健康电商平台合作[4] - 公司开启天猫/京东官方旗舰店，打造线上品牌营销主阵地，与美团自营大药房的强强联合，优化供应链，拓宽营销渠道[4] 风险防控措施 - 公司在自建药源基地基础上，从产地采购大宗用量原材料，减少流通环节，降低采购成本[5] - 公司合理安排生产计划，集中生产、集中采购，以量换价，降低采购成本；对长期用药材料在低点调配资金采购存储[5] 未来发展展望 - 公司坚持"把握前沿、仿创结合"的研发思路，聚焦"风湿骨病、慢病疼痛"优势特色领域，加速布局1+N模式大研发体系[5][6] - 加快PLJT-001、PLJT-002、PLJT-003、PLJT-004等新产品开发，形成"口服+外用"，"院内+院外"，"传统制剂+高端制剂"产品布局[5][6] - 持续发力医疗机构制剂新药转化、中药配方颗粒业务布局以及特色大健康产品研发，努力实现新药研发新突破[5][6] - 通过优化产品结构、拓展市场渠道、加快电商平台建设等措施，提升市场覆盖率和品牌知名度[6]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为455,356,633.75元，同比下降8.93%[15] - 归属于上市公司股东的净利润为59,653,263.68元，同比增长9.95%[15] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为50,734,060.75元，同比下降1.10%[15] - 经营活动产生的现金流量净额为111,157,587.41元，同比增长86.23%[15] - 总资产为2,220,160,207.45元，较上年度末增长4.48%[15] - 归属于上市公司股东的净资产为1,576,643,853.76元，较上年度末增长1.78%[15] 行业发展 - 中医药行业是国民经济重要组成部分，在保障人民健康方面发挥重要作用[21] - 国家大力支持中医药事业发展，出台多项政策措施推动行业高质量发展[21] - 健康中国建设为中医药行业提供了巨大发展机遇，行业前景广阔[21] - 人口老龄化加深扩大了慢病用药和大健康市场需求[21] - 国家持续深化医药、医疗和医保联动改革，中医药行业面临新的挑战与机遇[21] 公司概况 - 公司是集药材规范化种植、药品生产、研发、销售和医药物流为核心产业的现代高新技术企业[23] - 公司主导品种盘龙七片为全国独家专利、医保甲类品种、"秦药"品种优势中成药[23] - 公司拥有通过新版国家GMP认证的片剂、胶囊剂等23条生产线及配套的检验、科研设备[23] - 公司拥有4个独家品种:盘龙七片、盘龙七药酒、金茵利胆胶囊和克比热提片[23] - 公司下设独立研发机构陕西盘龙医药研究院，组成了跨学科的专家团队，与高校、科研院所等建立"产学研"合作平台[29] 营销模式 - 公司主导产品盘龙七片采取专业化学术推广的销售模式，其他产品采取经销商管理模式[29] - 公司医药商业业务以向医疗机构销售为主[29] - 公司中药饮片业务采取经销模式和代理销售两种模式[29] - 公司医疗机构制剂业务包括承接医疗机构的研发委托和委托配制订单[29] 市场地位 - 公司主导产品盘龙七片在风湿骨病领域中成药市场中占据第一的市场份额为7.72%[31] - 公司已形成盘龙七片、盘龙七药酒、骨松宝片等风湿骨病产品的强大集群，市场占有率不断提升[31] 研发创新 - 公司建立了"省风湿与肿瘤类中药制剂工程技术研究中心"等科研创新平台[33] - 公司加快了PLJT-001、PLJT-002等新产品的开发，形成了"口服+外用"、"院内+院外"的产品管线布局[33] - 公司在医疗机构制剂的新药转化、中药配方颗粒等领域持续发力[33] - 公司坚持"把握前沿、仿创结合"的研发思路，依托"三中心＆三平台"优势形成了研发创新体系[33] - 公司与高校、科研院所等建立了"产学研"合作平台，不断丰富和完善协同创新机制[33] 营销策略 - 坚持以客户为中心，持续以合规为原则，建立高效的营销管理体系与组织架构，打造专业化营销团队[34] - 聚焦营销立足三大终端、六大市场构建多品种营销格局，形成"产品+学术+终端+品牌"的营销模式[34] - 高举电商战略旗帜，依托盘龙云康科技为平台，精心构建数字化营销服务电商团队，开启线上品牌营销主阵地[34] 募集资金使用 - 公司累计使用募集资金23,318.58万元，尚未使用的募集资金为34,181.17万元[62] - 公司募集资金主要用于陕西省医疗机构制剂集中配制中心建设项目和盘龙药业质量检验项目[66] - 公司决定终止"盘龙药业质量检验检测共享平台升级改造项目"，并将剩余募集资金永久补充流动资金[69][70][74] 公司治理 - 公司建立了科学、系统、完善的企业制度和公司治理结构，建立对投资者持续、稳定、科学的回报机制[99] - 公司制定了利润分配政策和未来三年分红规划，加强了对中小投资者的利益保护[103] - 公司控股股东及实际控制人承诺减少和规范关联交易，保护投资者权益[103] - 公司董事、高级管理人员承诺忠实勤勉履职，维护公司和全体股东的合法权益[104] 会计政策 - 公司金融资产分类包括以摊余成本计量、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益、以公允价值计量且其变动计入当期损益[1] - 公司对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的金融资产（债务工具）等以预期信用损失为基础进行减值会计处理[1] - 公司根据履行履约义务与客户付款之间的关系在资产负债表中列示合同资产或合同负债[200]

公司概况和财务表现 - 2023年公司实现营业收入9.81亿元，同比增长0.67% [6][9] - 2023年归母净利润达到1.10亿元，同比增长9.16% [2][6] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本106,280,960股为基数，向全体股东每10股派发现金股利2.20元(含税)，预计合计派发现金股利23,381,811.20元(含税)，本年度拟分配的现金红利总额与2023年度归属于上市公司股东的净利润之比为21.17% [5][6] - 公司2023、2022、2021年经营活动现金净流量分别为10404.78万元、12536.22万元、11603.56万元，公司2023年、2022年期末货币资金余额分别为110201.29万元、82344.40万元，公司现金流状况良好，能够满足未来增加的研发投入和扩展需求 [27] 主要产品表现 - 公司主导产品盘龙七片在风湿骨伤细分领域具备良好的市场基础，随着产品循证医学研究的不断深入及优势特点的挖掘，盘龙七片已经进入七部指南、三部教材及多部专家共识，连续五年被评为家庭常备风湿骨病用药上榜品牌产品，最新发布的国家医保目录，盘龙七片为医保甲类产品，未来将进一步扩大市场占有率 [9][17] - 公司小儿咽扁颗粒等未来过亿元潜力产品的市场发展也在持续培育 [15][18] 研发创新 - 公司依托"三中心＆三平台"优势，形成了以生产基地研发中心为根本，以入驻秦创原创新驱动平台为抓手，以北京研发中心为龙头的研发创新体系，并不断丰富和完善"产学研"协同创新机制 [8][14] - 公司聚焦"风湿骨病，慢病疼痛"的优势特色领域，加速布局PLJT-001、PLJT-002、PLJT-003、PLJT-004等新产品的开发，形成"口服+外用"，"院内+院外"，"传统制剂+高端制剂"产品管线布局 [8][9] - 公司在医疗机构制剂的新药成果转化、中药配方颗粒赛道的产业布局以及特色大健康产品的开发上持续发力 [9] 市场拓展 - 公司已在国内31个省、自治区、直辖市建立了完备的营销网络，已与国内650余家医药商业公司建立了长期稳定的业务关系，通过上述医药商业公司将主导产品覆盖到国内等级医院4400余家，OTC连锁药店和单体药店5000余家，社区医院、卫生院、诊所达5500余家 [12][19] - 公司大力投入县级基层医药蓝海市场的资源开发，布局县级基层市场的开发 [15][19] 可持续发展 - 公司积极践行绿色发展理念，在生产线建设、日常运营、废弃物管理等方面采取了一系列节能减排措施 [15][23] - 公司合作中药材种植基地，确保中药材资源的可再生和可持续利用，并通过技术创新开发中药材的综合利用价值 [23] - 公司制定环保规章制度和技术标准，明确企业对环境保护的要求 [23] 未来展望 - 公司将聚焦主责主业，进一步加强市场渠道网络建设、产品研发创新、管理效能提升、配方颗粒生产线项目建设等重点工作，积极履行社会责任，参与慈善公益事业，深入践行绿色发展观 [18] - 公司将持续深化盘龙七片产品循证研究，提升产品自身优势特性，调整终端市场竞争策略，积极开发县级空白市场，并加快小儿咽扁颗粒、骨松宝片等未来过亿元潜力产品的市场发展培育 [15][17] - 公司将坚持"一体两翼"战略定力，保持25%-30%的综合增长，实现多品增销和临床、零售双轮销售驱动新格局 [15]