股价与交易表现 - 10月16日公司股价下跌2.74%，成交额为6.07亿元 [1] - 当日融资买入7982.04万元，融资偿还8621.29万元，融资净卖出639.24万元 [1] - 截至10月16日，公司融资融券余额合计14.03亿元，其中融资余额13.93亿元，占流通市值的5.70%，处于近一年60%分位的高位水平 [1] 融资融券情况 - 融资余额为13.93亿元，超过近一年60%分位水平 [1] - 10月16日融券偿还4.61万股，融券卖出1.14万股，卖出金额14.16万元 [1] - 融券余量76.67万股，融券余额952.24万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本情况 - 公司成立于2001年5月18日，于2009年10月30日上市 [1] - 主营业务涉及运营商业务、物联网与通信、人工智能与大数据、手机游戏及创新业务 [1] - 主营业务收入构成为：游戏75.53%，AI/ICT运营管理19.89%，物联网/通讯2.04%，创新服务1.99%，其他0.55% [1] 股东与股权结构 - 截至10月10日，股东户数为8.93万，较上期增加6.12% [2] - 人均流通股为20690股，较上期减少5.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5635.93万股，较上期减少5958.12万股 [3] 财务业绩 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入26.85亿元，同比减少12.05% [2] - 2025年上半年归母净利润为5.09亿元，同比减少19.26% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现12.97亿元，近三年累计派现3.72亿元 [3] - 易方达创业板ETF为第三大流通股东，持股4689.03万股，较上期减少23.04万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF为第四大流通股东，持股4680.85万股，较上期增加881.58万股 [3] - 南方中证500ETF为第五大流通股东，持股2916.22万股，较上期增加381.70万股 [3]

股价与资金表现 - 10月16日盘中股价下跌2.04%至12.51元/股，成交额1.91亿元，换手率0.82%，总市值246.09亿元 [1] - 当日主力资金净流出1355.67万元，其中特大单净买入43.07万元，大单净卖出1398.74万元 [1] - 公司今年以来股价上涨8.88%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌10.00%，近20日下跌8.69%，近60日下跌1.88% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年1-6月公司实现营业收入26.85亿元，同比减少12.05%，归母净利润5.09亿元，同比减少19.26% [2] - 公司主营业务收入构成为：游戏75.53%，AI/ICT运营管理19.89%，物联网/通讯2.04%，创新服务1.99%，其他(补充)0.55% [1] - 公司A股上市后累计派现12.97亿元，近三年累计派现3.72亿元 [3] 股东结构变化 - 截至10月10日，公司股东户数为8.93万户，较上期增加6.12%，人均流通股20,690股，较上期减少5.77% [2] - 截至2025年6月30日，香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5,635.93万股，较上期减少5,958.12万股 [3] - 机构持仓出现分化，华夏中证动漫游戏ETF持股增加881.58万股，而易方达创业板ETF持股减少23.04万股 [3] 行业与板块属性 - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括手游、网络游戏、出海概念、5G、东数西算等 [1] - 公司主营业务涉及运营商业务、物联网与通信、人工智能与大数据、手机游戏及创新业务 [1]

行业投资评级 - 报告标题明确提及“游戏和云计算依旧亮眼”，显示出对这两个细分领域的积极看法 [3] 核心观点 - 游戏行业在监管宽松和品类创新的驱动下，有望保持高景气度，2025年1-9月版号总计1195个，同比增长25% [3] - 云计算收入加速正兑现，互联网公司加大资本支出布局AI，云计算需求持续回暖 [3] - “小确幸”悦己消费具备明显避险属性，相关细分赛道如潮玩、音乐等呈现高景气度 [3] - 长视频、剧集行业政策底已现，广告市场呈结构性增长，娱乐、悦己、科技类消费行业是增长主力 [3] 重点公司业绩前瞻 - 2025年第三季度业绩同比增速在50%以上的公司包括：巨人网络、吉比特、ST华通、哔哩哔哩 [3] - 巨人网络预计2025Q3收入16.56亿元，同比增长109.3%，归母净利润8.00亿元，同比增长126.4% [4] - 吉比特预计2025Q3收入20.26亿元，同比增长135.9%，归母净利润5.31亿元，同比增长280.4% [4] - ST华通预计2025Q3收入100.00亿元，同比增长60.0%，归母净利润17.30亿元，同比增长168.0% [4] - 腾讯控股预计2025Q3收入1875.07亿元，同比增长12.2%，归母净利润653.68亿元，同比增长9.3% [4] - 快手预计2025Q3收入355.30亿元，同比增长14.1%，归母净利润48.95亿元，同比增长24.0% [4] 游戏行业分析 - 行业驱动力来自三方面：00后90后年轻用户悦己消费与出海创造增量市场、AI可能带来新玩法创造新需求、留存企业精品打造与长线运营能力提升 [3] - 竞争格局转向围绕品类差异化竞争，而非同质化低价竞争 [3] - 腾讯控股《三角洲行动》9月DAU突破3000万，《和平精英》绿洲启元DAU达到3300万 [3] - 巨人网络《超自然行动》验证了其拓品类和破圈年轻用户的能力 [3] - ST华通旗下点点互动的《Whiteout Survival》和《Kingshot》继续表现强势 [3] - 心动公司Taptap平台受益于版号增多和AI平权下的供给繁荣 [3] - 恺英网络的传奇盒子业务带来增量，哔哩哔哩《百将牌》于10月开启测试 [3] 港股互联网与云计算 - 腾讯控股在模型芯片投资、混元多模态、微信游戏广告等场景持续布局 [3] - 阿里巴巴在通义千问、阿里云、平头哥、电商搜索场景发力 [3] - 百度聚焦云业务、文心一言、昆仑芯和自动驾驶 [3] - 金山云背靠小米和金山集团 [3] - 即时零售领域竞争激烈，2025年第三季度预计是竞争投入高峰，后续竞争缓和幅度对盈利预期影响较大 [3] - 快手的“可灵”抢占AI视频赛道，期待AI提升内容和广告推荐效率 [3] - 哔哩哔哩有张迪加盟，期待其在AI视频及广告提效方面的进展 [3] 悦己消费与细分赛道 - 网易云音乐付费用户健康增长 [3] - 泡泡玛特SKU和产能不断爬坡，配合扩品类、扩地区高速推进，新IP“星星人”起势有望成为下一个爆款 [3] - 大麦娱乐头部IP（三丽鸥、Chiikawa）联名产品销售火热，Chiikawa官方旗舰店于9月27日落地上海外滩 [3] 其他行业观察 - 长视频、剧集行业政策底已现，后续关注点包括综艺监管边际变化、广告复苏节奏、粉丝经济等新商业模式探索 [3] - 广告市场结构性增长，快手和哔哩哔哩呈现复苏态势，而芒果超媒和分众传媒第三季度广告业务仍有压力 [3] 重点公司估值 - 腾讯控股总市值51,902亿元，预计2025年市盈率（PE）为20倍，2026年为17倍 [5] - 泡泡玛特总市值3,225亿元，预计2025年PE为31倍，2026年为22倍 [5] - 阿里巴巴总市值27,119亿元，预计2025年PE为23倍，2026年为17倍 [5] - 快手总市值2,961亿元，预计2025年PE为15倍，2026年为13倍 [5] - 分众传媒总市值1,113亿元，预计2025年PE为20倍，2026年为18倍 [5]

公司技术储备 - 神州泰岳在互动平台表示公司没有区块链技术储备 [1]

股价与资金表现 - 10月14日盘中股价下跌2.01%，报12.67元/股，总市值249.24亿元，成交金额5.16亿元，换手率2.15% [1] - 当日主力资金净流出4258.06万元，其中特大单净流出2993.24万元（买入1842.94万元，卖出4836.18万元），大单净流出1239.21万元（买入9560.79万元，卖出1.08亿元） [1] - 公司股价今年以来累计上涨10.27%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌13.16%，近20日下跌7.25%，近60日上涨2.01% [1] 公司基本面与业务构成 - 2025年上半年公司实现营业收入26.85亿元，同比减少12.05%，归母净利润5.09亿元，同比减少19.26% [2] - 公司主营业务收入高度集中于游戏业务，占比75.53%，AI/ICT运营管理业务占比19.89%，物联网/通讯业务占比2.04%，创新服务占比1.99% [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块涵盖手游、网络游戏、数字孪生、算力概念、创投等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至10月10日，公司股东户数为8.93万户，较上期增加6.12%，人均流通股20690股，较上期减少5.77% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5635.93万股，但较上期大幅减少5958.12万股 [3] - 机构持仓出现分化，华夏中证动漫游戏ETF（159869）增持881.58万股至4680.85万股，南方中证500ETF（510500）增持381.70万股至2916.22万股，而易方达创业板ETF（159915）减持23.04万股至4689.03万股 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派发现金红利12.97亿元，近三年累计派现3.72亿元 [3]

投资评级与核心观点 - 行业投资评级为看好（维持）[1] - 核心观点：模型迭代加快叠加政策助力，建议继续布局AI应用和游戏板块 [3] - 报告建议在市场震荡调整中坚定布局AI应用和游戏，认为国内AI应用场景将不断丰富，商业化进程将加快 [3] AI大模型与技术进展 - 腾讯发布1.58Bit量化新算法Tequila，性能达到新SOTA，模型使用1.58Bit位宽达到的性能可对标同参数量的全精度模型 [3] - 快手Kwaipilot团队发布KAT-Dev-72B-Exp，在软件开发能力评测基准SWE-Bench Verified上取得74.6%的性能，在开源模型领域创下新纪录 [3] - 蚂蚁开源万亿参数语言模型Ling-1T，在代码生成、软件开发、竞赛数学等多项复杂推理基准中取得SOTA表现 [32] - 国产游戏理解模型LynkSoul VLM v1在游戏场景中的表现显著超过GPT-4o、Claude 4 Sonnet、Gemini 2.5 Flash等顶尖闭源模型，其产品逗逗AI游戏伙伴上线一个月新增200多万用户，总用户数突破1000万 [35] - OpenAI推出Agent Builder可视化画布，允许开发者通过拖拽方式构建AI应用，并增加了数据集构建、跟踪评估和自动化提示优化等能力 [30] - AMD与OpenAI达成6GW计算设施部署合作，从2026年下半年开始部署AMD Instinct MI450系列GPU [30] 政策支持与行业应用 - 中央网信办、国家发展改革委联合印发《政务领域人工智能大模型部署应用指引》，提出智能问答、辅助办理、政策服务直达快享等主要参考应用场景 [3] - 工信部等七部门印发《深入推动服务型制造创新发展实施方案（2025—2028年）》，提出加强新型信息基础设施建设，深化5G+工业互联网融合创新，按需布局算力基础设施，推动人工智能技术与服务型制造融合创新 [33] - 政策或将助力AI搜索、AI校对、垂类智能体等AI应用产品在政务领域及工业设计、信息服务、咨询服务等服务业加快渗透 [3] 游戏行业表现与动态 - 世纪华通子公司点点互动旗下《Whiteout Survival》和《Kingshot》包揽9月中国出海手游收入榜冠、亚军，其中《Kingshot》9月收入环比增长5%，突破1亿美元，自2月上线以来全球累计收入已超4亿美元，《Whiteout Survival》全球累计收入突破35亿美元 [3] - 点点互动旗下合成手游《Tasty Travels: Merge Game》9月收入环比增长26%，跃升至增长榜第9、收入榜第19 [3] - 2025年9月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元，占全球TOP100手游发行商收入的36.1% [35] - 腾讯《三角洲行动》9月收入环比大涨76%，与《王者荣耀》《和平精英》和《金铲铲之战》包揽中国App Store手游收入榜TOP4 [35] - 心动公司《伊瑟》在iPhone游戏畅销榜排名回升至44，巨人网络《超自然行动组》将于10月17日开启联动 [3] - 创梦天地《卡拉彼丘》手游定档10月23日公测，雷霆游戏《仗剑传说》宣布联动《罗小黑战记2》 [36] 影视与内容行业动态 - 电影《志愿军：浴血和平》获得周票房冠军，本周票房1.93亿元，累计票房5.13亿元 [25] - 综艺《喜人奇妙夜第二季》播映指数74，领先网播综艺市场 [29] - 网播剧《许我耀眼》播映指数79.1，保持第一位置 [28] - 《声鸣远扬2025》官宣定档10月28日，将在湖南卫视、北京卫视等多平台同步播出 [37] - 恺英网络旗下精品短剧《热血年代》于10月7日在腾讯视频上线 [36] 市场数据与排名 - 《三角洲行动》获内地iOS游戏免费榜第一，《王者荣耀》获内地iOS游戏畅销榜第一 [9] - TapTap平台《粒粒的小人国》在安卓和iOS预约榜均排名第一，累计预约人数79万，TapTap评分9.4 [22][23] - A股传媒板块2025年第41周下跌3.83%，表现居于市场下游，出版板块表现最好（上涨0.90%），影视板块表现较弱（下跌7.57%） [41] - 视觉中国周涨幅最大（上涨13.44%），横店影视周跌幅最大（下跌16.56%） [42] - 港股中国有赞周涨幅最大（上涨19.66%），汇量科技周跌幅最大（下跌17.40%） [49] 公司公告与动态 - 分众传媒公布2025半年度权益分派方案，向全体股东每10股派发现金1.00元，合计派发现金红利约14.44亿元 [39] - 中文传媒全资子公司认购私募股权基金份额，拟出资0.30亿元，出资比例17.96% [38] - 荣信文化累计回购公司股份814,000股，占总股本的0.96%，支付总金额约1999.77万元 [40]

股价与资金流向 - 9月30日盘中股价下跌2.06%至14.29元/股，成交额5.49亿元，换手率2.06%，总市值281.11亿元 [1] - 当日主力资金净流出5729.87万元，特大单净卖出6935.44万元，大单净买入1200万元 [1] - 公司今年以来股价上涨24.37%，近60日上涨11.82%，近5个交易日微跌0.35% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务收入构成为：游戏75.53%，AI/ICT运营管理19.89%，物联网/通讯2.04%，创新服务1.99%，其他0.55% [1] - 公司主营业务涉及运营商业务、物联网与通信、人工智能与大数据、手机游戏及创新业务等 [1] - 公司所属申万行业为传媒-游戏Ⅱ-游戏Ⅲ，概念板块包括核电、数字孪生、电力物联网等 [1] 财务表现 - 2025年1月至6月，公司实现营业收入26.85亿元，同比减少12.05% [2] - 2025年上半年归母净利润为5.09亿元，同比减少19.26% [2] - A股上市后累计派现12.97亿元，近三年累计派现3.72亿元 [3] 股东结构变化 - 截至9月19日，股东户数为8.87万，较上期减少10.27%，人均流通股20829股，较上期增加11.45% [2] - 香港中央结算有限公司为第一大流通股东，持股5635.93万股，较上期减少5958.12万股 [3] - 华夏中证动漫游戏ETF持股4680.85万股，较上期增加881.58万股，南方中证500ETF持股2916.22万股，较上期增加381.70万股 [3]

**行业与公司** 游戏行业 中国游戏市场 自主研发游戏出海 游戏版号发放 多家上市公司动态[1][2][4][5][6][13] **核心观点与论据** * **行业景气度持续向上** 政策边际放宽 供给加速增长 产品周期逐步兑现 新游上线显著带动业绩改善[2][13] * **国内市场规模保持高位** 7月中国游戏市场规模约290亿元 同比增长近5% 手游微增 8月市场规模与7月持平约290多亿元 但同比下降明显 手游收入215亿元 同比下降4%[1][4] * **出海收入增速波动** 7月中国自主研发游戏海外市场实际收入近17亿美元 同比增长个位数 8月受高基数影响 出海收入同比下降约10%[1][5] * **版号发放维持高位** 9月发放156个版号 其中国产版号145个 进口版号11个 今年已发放近1200个国产版号 接近去年全年1300个的水平[1][6][7] **重要公司动态** * **华通** 核心出海产品表现强劲 推动点点互动流水8月环比增长11%[1][8] * **巨人网络** 《超自然》流水稳定性超预期 计划2026年推出海外版本[1][8] * **恺英网络** 通过持股天游互动参与传奇IP运营 与多家传奇大厂建立品牌专区 每年支付4.5亿费用 进入新一轮产品周期 《热血江湖归来》8月上线韩国 位居畅销榜15~50名 计划2025年底至2026年初上线多款新品 AI产品EVE可能年底上线 AI游戏平台Soon或开始商业化尝试[1][3][8][9][10] * **吉比特** 持续性表现超预期 《仗剑》8月出海收入环比增长14% 《少年传说》9月更新后冲入iOS游戏畅销榜前20名 《小道友来挖宝》验证了在“问道”IP上的拓展能力[3][11] * **完美世界** 《易环》亮相东京电玩展 预计第四季度测试[12] * **神州泰岳** 《Stella Factory》8月底上线 排名有望大幅提升 《Nest Agents》上架App Store美区免费榜前80 两款产品均计划推进国服上线[12] **其他重要内容** * **新游表现亮眼** 7月三七互娱《斗罗大陆魂师世界》首月流水超1亿元 《三角洲行动》《燕云十六声》《梦幻西游》等新老产品驱动8月增长[1][4] * **存量游戏表现强势** 《崩坏：星穹铁道》《蛋仔派对》等维持强势表现[1][4] * **传奇游戏市场庞大** 每年有三四百亿流水规模 未来增长点包括合作对象扩展到大厂 更多重点游戏入驻 以及PC端、直播等功能拓展 恺英网络作为国内重要平台仍有提价空间[3][9] * **海外流水增长显著的产品** 包括《崩坏：星穹铁道》《Last Word》和KingShow等 KingShow的寒霜骑士录8月环比增长20% 9月维持强劲表现[1][5] * **获批重点版号产品** 包括腾讯的《归还》、网易的《星绘友晴天》和米哈游的《崩坏：星穹精灵》[1][6][7]

公司股价表现 - 9月26日股价下跌5.14%至14.75元/股 成交额8.32亿元 换手率3.00% 总市值290.16亿元 [1] 主营业务构成 - 游戏业务占比75.53% AI/ICT运营管理占比19.89% 物联网/通讯占比2.04% 创新服务占比1.99% 其他业务占比0.55% [1] 基金持仓情况 - 太平改革红利精选基金持有60万股 占基金净值比例5.24% 位列第六大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约48万元 最新规模1.35亿元 [2] - 基金今年以来收益37.09% 近一年收益66.81% 成立以来收益83.36% [2] 基金经理信息 - 基金经理徐闯累计任职时间2年85天 管理基金总规模8.85亿元 [3] - 任职期间最佳基金回报57.96% 最差基金回报16.62% [3]

游戏板块市场表现 - 游戏板块盘初走弱 [1] - 吉比特股价下跌超过5% [1] - 星辉娱乐股价下跌超过5% [1] 个股价格变动 - 迅游科技股价下跌超过3% [1] - 三七互娱股价下跌超过3% [1] - 神州泰岳股价下跌超过3% [1] 其他下跌个股 - 电魂网络股价走低 [1] - 恺英网络股价走低 [1] - 汤姆猫股价走低 [1]