报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[7] 报告的核心观点 1) 2024Q3 年公司实现营业收入14.61亿元，同比增长4.53%；归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%；扣非净利润2.15亿元，同比增长38.19%。[3][4] 2) 2024Q1-Q3公司实现营业收入45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%；扣非净利润8.32亿元，同比增长54.84%。[4] 3) SLG出海业务表现稳健,《旭日之城》和《战火与秩序》在全球手游收入榜上表现良好,同时公司还有2款新SLG产品《代号DL》和《代号LOA》有望在2024年底上线海外测试。[5][6] 4) 预计公司2024-2026年营业收入将达到65.11/74.21/85.06亿元,归母净利润为14.31/14.99/18.93亿元,EPS为0.73/0.76/0.96元。[7][8][10] 财务数据总结 1) 2024Q3毛利率61.19%,同比下降2.13个百分点;销售/研发/管理费用率分别为14.64%/5.39%/24.37%,同比分别下降14.77/0.52/上升7.50个百分点。[4] 2) 2024Q1-Q3毛利率61.95%,同比下降1.16个百分点;销售/研发/管理费用率分别为16.93%/6.03%/18.95%,同比分别下降10.54/上升0.07/上升4.50个百分点。[4] 3) 公司2023-2026年ROE分别为15%/20%/17%/18%,PE为19.45/17.84/17.04/13.49x。[8][10]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 公司旗下两款核心产品《旭日之城》和《战火与秩序》均进入了SensorTower 7-9月国内游戏出海收入TOP30,始终维持稳定流水贡献 [1] - 公司单季度收入环比仅下滑6.62%,销售费用开支收缩情况下,收入依旧相对稳定,体现出用户对产品较佳粘性和留存率 [1] - 公司Q3单季度管理费用开支大幅增加,主要是由于合同纠纷官司胜诉需支付较大量的律师诉讼费,为一次性开支,后续季度预计将逐渐恢复稳定 [1] - 公司预计Q4将有新品上线,丰富公司在不同画风和玩法上的游戏布局 [1] 财务数据总结 - 2024年公司营业收入预计为66.51亿元,同比增长12%;归母净利润预计为13.49亿元,同比增长52% [1][2] - 2025年公司营业收入预计为78.55亿元,同比增长18%;归母净利润预计为14.24亿元,同比增长6% [1][2] - 2026年公司营业收入预计为87.33亿元,同比增长11%;归母净利润预计为17.02亿元,同比增长20% [1][2] - 公司毛利率维持在60%左右,净利率在18%-20%之间,ROE在18%-20%之间,ROIC在30%-40%之间,财务状况良好 [2]

投资评级 - 报告给予神州泰岳"买入-A"评级，目标价为17.75元 [4][6] 核心观点 - 2024年第三季度公司归母净利润大幅增长191.43%，主要由于非经常性损益增加，公司收回诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备 [1] - 公司两大主力SLG游戏《旭日之城》和《战争与秩序》流水维持高位，支撑业绩基本盘 [2] - 公司计划年底在海外上线两款新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》，有望进一步巩固海外市场地位 [3] - 预计2024-2026年归母净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元，对应EPS为0.70/0.71/0.80元 [4] 财务表现 - 2024年前三季度公司实现营收45.14亿元，同比增长11.42%；归母净利润10.94亿元，同比增长94.33% [5] - 前三季度毛利率为61.95%，销售/管理/研发/财务费用率分别为16.93%、18.94%、6.03%、-1.13% [1] - 预计2024-2026年营业收入分别为69.68/80.07/88.04亿元，净利润分别为13.75/13.89/15.78亿元 [9] 游戏业务 - 子公司壳木游戏专注海外手游市场，7-9月中国游戏厂商出海收入榜中排名前六 [2] - 新SLG游戏《代号DL》和《代号LOA》将在年底上线，分别以科幻和文明为题材，融合模拟经营、RPG、塔防等玩法 [3] 估值与预测 - 给予公司2025年25倍PE估值，对应目标价17.75元 [4] - 预计2024-2026年市盈率分别为18.6/18.4/16.2倍，市净率分别为3.6/3.1/2.6倍 [9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营收45.14亿元,同比增长11.42%;实现归母净利润10.94亿元,同比增长94.33%;扣非后归母净利润8.32亿元,同比增长54.84% [1] - 2024年第三季度单季度实现营收14.61亿元,同比增长4.53%;归母净利润4.63亿元,同比增长191.43%,其中Q3收回诉讼应收款冲减已计提的坏账准备2.53亿元,扣非后归母净利润为2.15亿元,同比增长38.19% [1] 游戏业务 - 公司在长线精品策略游戏品类的优势明显,核心主力手游产品《旭日之城》和《战火与秩序》上线多年依旧延续稳健态势,持续上榜中国手游出海榜单TOP30 [1] - 公司计划于年末在海外推出两款全新的"SLG+模拟经营"游戏,分别为科幻题材的代号"DL"和文明题材的代号"LOA",这两款新游戏有望支撑公司后续业绩增长 [1] 云服务和AI技术 - 公司持续加强计算业务技术实力,云业务累计服务300多家中国出海企业,业务延展至全球40余个国家,年内新签约客户超90家 [1] - 公司升级为亚马逊云科技核心级合作伙伴,云服务实力获顶级认证 [1] - 公司积极探索AI大模型领域,旗下两款ICT运营管理产品通过中国信通院大模型认证,数字员工、自智专家系统等AI应用已经实现在多场景落地 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现归母净利润13.65/14.19/16.25亿元,EPS为0.70/0.72/0.83元,对应PE20/19/16倍 [1]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为电话会议 [1] - 参与单位众多，包括格林基金、歌斐诺宝、安联保险等多家机构 [1] - 活动时间为2024年10月29日，地点为线上 [1] - 上市公司接待人员为董事会秘书张开彦先生 [2] 2024年三季度经营情况 - 前三季度总营收45.14亿元，同比增长11.42% [2] - 前三季度归母净利润10.94亿元，同比增长94.33%，超2023全年23% [2] - 第三季度归母净利润4.63亿元，同比增长191.43%，环比增长37.72% [2] 问答交流内容 游戏业务 - 两款新SLG游戏预计年底上线，正进行测试、优化和发行准备工作，有“微创新” [2] - 《Age of Origins》上线超6年、《War and Order》上线超8年，前三季度流水稳定，四季度预计表现稳健 [2] - 公司专注SLG游戏研发运营，也会尝试非SLG游戏研发，有数款创新类产品处于研发中后期 [2][3] 业务发展预期 - 软件业务四季度是确认收入高峰季，四季度经营情况相对乐观 [2] 资本市场并购 - 公司是A股较少跨界并购游戏业务并成功运营且创造业绩记录的上市公司，并购整合能力强 [3] - 公司一方面关注外部项目，一方面积极培育新业务线，如云业务线成为亚马逊云科技核心级合作伙伴，泰岳天成获“中国电科院科学技术进步一等奖” [3]

根据电话会议记录,可以总结以下关键要点: 1. 行业和公司 - 神州太岳是一家上市公司,主营游戏和计算机业务 [1] - 公司的两款核心游戏产品是"旭日"和"战火" [5][6] - 公司还将在12月前后推出两款新的SLG游戏,分别为科幻游戏和文明游戏 [3] - 公司的计算机业务包括云业务和AI业务,是公司的另一个重要业务线 [2][34] 2. 核心观点和论据 - 公司前三季度总营收45.14亿元,同比增长11.42%;净利润10.94亿元,同比增长94.33% [1] - 第三季度公司游戏业务保持稳定,流水和销售费用环比下降 [1][4][5] - 公司新游戏将采取先海外发行后国内发行的策略,并推出小程序版本 [3] - 公司认为SLG市场前景乐观,头部产品流水有望达到1亿美金 [7][14][15] - 公司将持续优化老游戏内容,保持高频更新,同时推出新游戏丰富产品线 [28][29][30] - 公司计算机业务中的云业务和AI业务保持良好增长 [2][34] 3. 其他重要内容 - 公司在并购和新业务拓展方面保持谨慎,更多关注自身业务的有机增长 [31][32][33] - 公司核心游戏团队规模稳定,新游戏团队也在持续扩充 [21][22] 总的来说,神州太岳三季度业绩表现出色,游戏和计算机业务均保持良好增长势头。公司在产品研发、市场拓展等方面保持谨慎稳健的策略,为未来持续发展奠定了基础。

报告投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告看好神州泰岳新游戏及AI相关业务继续驱动增长，基于公司信用减值损失变化及核心游戏表现上调盈利预测，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为13.74/14.14/16.29（前值为11.62/13.72/15.69）亿元，对应EPS分别为0.70/0.72/0.83元，当前股价对应PE分别为18.6/18.1/15.7倍，维持买入评级[3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 公司2024前三季度实现营业收入45.14亿元（同比+11.42%），归母净利润10.94亿元（同比+94.33%），扣非归母净利润8.32亿元（同比+54.84%）Q3实现营业收入14.61亿元（同比+4.53%），归母净利润4.63亿元（同比+191.43%，环比+37.72%），扣非归母净利润2.15亿元（同比+38.76%）[3] 利润增长原因 - 2024Q3扣非归母净利润同比增长主要系核心游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）保持增长，《War and Order》（《战火与秩序》）等游戏表现稳健，而销售费用同比减少所致2024Q3归母净利润同比增长主要系收回大唐半导体、大唐微电子向公司支付的约2.45亿元诉讼应收款冲减以前计提的坏账准备所致[3] 费用率与盈利能力 - 2024Q3公司毛利率为61.19%（同比-2.13pct，环比+0.15pct）销售费用率为14.64%（同比-14.77pct，环比-2.09pct），主要系减少推广费用所致管理费用率为24.37%（同比+7.5pct，环比+8.85pct），主要系公司确认诉讼相关费用及增加职工薪酬所致研发费用率为5.39%（同比-0.52pct，环比-1.04pct）扣非后净利率为14.69%（同比+3.62pct），随一次性费用影响消除公司利润率或继续提升[4] 新游戏与AI业务 - 公司《代号DL》和《代号LOA》两款SLG游戏新游戏预计2024年底在海外上线，基于公司丰富发行经验及大量数据积累，新游戏上线有望助力公司长期业绩增长此外，公司两款ICT运营管理软件通过中国信通院大模型认证，在AI数字员工、“AI+安全”、AI绘画平台UltraAI等多领域陆续落地AI应用，AI赋能不断深化，或为公司计算机业务打开新的成长空间，并赋能游戏业务降本增效[5] 财务预测 - 预计2024 - 2026年营业收入分别为70.94/81.69/92.48亿元，YOY分别为19.0/15.2/13.2%归母净利润分别为13.74/14.14/16.29亿元，YOY分别为54.9/2.9/15.2%毛利率分别为63.0/63.9/64.4%净利率分别为19.4/17.3/17.6%ROE分别为19.5/16.9/16.5%EPS分别为0.70/0.72/0.83元，P/E分别为18.6/18.1/15.7倍，P/B分别为3.6/3.0/2.6倍[6]

北京神州泰岳软件股份有限公司 章 程 第一章 总则 第一条 为维护公司、股东和债权人的合法权益，规范公司的组织和行为， 根据《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公司法》"）、《中华人民共和国 证券法》（以下简称"《证券法》"）和其他有关规定，制订本章程。 第二条 公司系依照《公司法》和其他有关规定成立的股份有限公司（以下 简称"公司"）。 公司经北京市人民政府经济体制改革办公室京政体改股函［2002］7 号文《关 于同意北京神州泰岳软件有限公司变更为北京神州泰岳软件股份有限公司的通知》 批准，由原北京神州泰岳软件有限公司全体股东共同作为发起人，以原北京神州泰 岳软件有限公司账面净资产整体折股进行整体变更的方式设立，在北京市海淀区市 场 监 督 管 理 局 登 记 注 册 ， 取 得 营 业 执 照 。 统 一 社 会 信 用 代 码 ： 91110000802090167W。 第三条 公司于 2009 年 9 月 20 日经中国证券监督管理委员会核准，首次向社 会公众发行人民币普通股 3,160 万股，于 2009 年 10 月 30 日在深圳证券交易所创业 板上市。 第四条 公司注册名称：北京神州泰岳软件 ...

整体财务关键指标变化 - 第三季度营业收入14.61亿元，同比增长4.53%；年初至报告期末营业收入45.14亿元，同比增长11.42%[1] - 第三季度归属于上市公司股东的净利润4.63亿元，同比增长191.43%；年初至报告期末为10.94亿元，同比增长94.33%[1] - 第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.15亿元，同比增长38.19%；年初至报告期末为8.32亿元，同比增长54.84%[1] - 年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额12.37亿元，同比增长99.32%[1] - 第三季度基本每股收益0.2369元/股，同比增长189.61%；年初至报告期末为0.5608元/股，同比增长93.05%[1] - 本报告期末总资产78.24亿元，较上年度末增长15.01%；归属于上市公司股东的所有者权益68.32亿元，较上年度末增长18.53%[1] - 年初至报告期末非经常性损益合计2.61亿元[4] - 营业总收入本期为45.1357245584亿元，上期为40.5104144632亿元[20] - 净利润本期为10.8104135625亿元，上期为5.5166329340亿元[21] - 归属于母公司股东的净利润本期为10.9368204393亿元，上期为5.6278981062亿元[21] - 基本每股收益本期为0.5608元，上期为0.2905元[22] - 稀释每股收益本期为0.5588元，上期为0.2904元[22] - 经营活动现金流入小计本期为44.5989919517亿元，上期为35.5558694709亿元[23] - 经营活动现金流出小计本期为32.2254407486亿元，上期为29.3479288331亿元[23] - 负债合计本期为9.8164680402亿元，上期为10.1601014145亿元[19] - 所有者权益合计本期为68.4205659891亿元，上期为57.8676195010亿元[19] - 负债和所有者权益总计本期为78.2370340293亿元，上期为68.0277209155亿元[19] 资产项目关键指标变化 - 衍生金融资产期末余额较上年末减少100%，主要系远期外汇产品到期交割所致[6] - 存货期末余额2.86亿元，较上年末增长72.47%，主要系在执行合同增加及库存备货增加所致[6] - 其他流动资产期末余额13.78亿元，较上年末增长2719.27%，主要系定期存款投资增加所致[6] - 公司期末流动资产合计4,811,210,738.68元，期初为3,803,046,627.25元[17] - 公司期末非流动资产合计3,012,492,664.25元，期初为2,999,725,464.30元[18] 费用与收益关键指标变化 - 销售费用本期763,992,946.65元，上期1,112,730,393.76元，变动幅度 -31.34%[8] - 管理费用本期855,428,059.67元，上期585,329,977.56元，变动幅度46.14%[8] - 投资收益本期31,225,483.18元，上期19,842,687.13元，变动幅度57.37%[8] 现金流量关键指标变化 - 经营活动产生的现金流量净额本期1,237,355,120.31元，上期620,794,063.78元，变动幅度99.32%[9] - 收回投资收到的现金本期3,020,257,449.02元，上期1,468,713,115.02元，变动幅度105.64%[9] - 投资支付的现金本期4,590,227,985.70元，上期1,919,000,000.00元，变动幅度139.20%[10] - 分配股利、利润或偿付利息支付的现金本期118,065,320.91元，上期59,505,535.81元，变动幅度98.41%[10] - 经营活动产生的现金流量净额为1,237,355,120.31元，上一年为620,794,063.78元[24] - 投资活动现金流入小计为3,054,496,217.97元，上一年为1,471,133,901.75元[24] - 投资活动现金流出小计为4,634,076,235.65元，上一年为2,111,789,183.17元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为 -1,579,580,017.68元，上一年为 -640,655,281.42元[24] - 筹资活动现金流入小计为43,258,400.85元，上一年为63,421,346.30元[24] - 筹资活动现金流出小计为155,211,474.66元，上一年为145,397,838.00元[24] - 筹资活动产生的现金流量净额为 -111,953,073.81元，上一年为 -81,976,491.70元[24] - 汇率变动对现金及现金等价物的影响为 -14,621,779.04元，上一年为43,167,645.47元[24] - 现金及现金等价物净增加额为 -468,799,750.22元，上一年为 -58,670,063.87元[24] - 期末现金及现金等价物余额为1,632,685,145.85元，上一年为1,735,981,168.25元[24] 股东持股情况 - 报告期末李力持股比例8.77%，持股数量172,191,092股[11] - 香港中央结算有限公司持股比例3.06%，持股数量59,967,106股[11] - 中国民生银行股份有限公司－华夏中证动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金持股比例2.82%，持股数量55,256,116股[11] - 中国民生银行－华夏中证动漫游戏指数基金期初持股30,814,277股，占总股本1.57%，期末持股55,256,116股，占总股本2.82%[13] - 广发基金－社保基金四二零组合期初持股48,147,604股，占总股本2.46%，期末持股26,096,086股，占总股本1.33%[13] - 上海浦东发展银行－国泰中证动漫游戏指数基金期初持股10,850,638股，占总股本0.55%，期末持股19,154,938股，占总股本0.98%[13] 限售股情况 - 冒大卫期初限售股数5,383,713股，本期增加2,399,183股，期末限售股数7,782,896股[14] - 李力期末限售股数为129,143,319股[14] 业务资金往来 - 2024年9月23日，大唐半导体、大唐微电子合计向泰岳系统集成支付约2.45亿元[15]

证券代码：300002 证券简称：神州泰岳 公告编号：2024-046 北京神州泰岳软件股份有限公司 第八届董事会第二十五次会议决议公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假 记载、误导性陈述或重大遗漏。 北京神州泰岳软件股份有限公司（以下简称"公司"）第八届董事会第二十五 次会议于2024年10月28日在公司会议室以现场结合通讯的方式召开，会议通知于 2024年10月23日以邮件方式送达。应参加董事6人，实际参加董事6人，部分高级 管理人员列席了本次会议，本次会议的召开符合法律、行政法规、部门规章和公 司章程的有关规定。会议由公司董事长冒大卫先生主持，与会董事认真审议，形 成如下决议： 一、 审议通过《关于<公司 2024 年第三季度报告>的议案》 公司董事会经审议认为：公司2024年第三季度报告全文所载资料内容真实、 准确、完整地反映了公司2024年第三季度的实际经营情况，不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏。 公司2023年限制性股票激励计划第一个归属期规定的归属条件已经成就，公 司按照激励计划的相关规定为符合条件的激励对象办理归属相关事宜。本次股票 归属将使公司注 ...