核心策略与市场研判 - 稳定是中国经济和股市的底色，中东地缘冲突对指数冲击有限，短期情绪峰值或已显现[1][4] - 全国两会召开在即，财政发力前置，2026年1-2月新增专项债发行0.83万亿元，同比增长39.6%[4][12] - 春节后全国工地开复工率、资金到位率农历同比分别增加1.5%、3.7%，高炉开工率等指标高于2025年农历同期[4][12] 行业配置与投资主线 - 新兴科技主线聚焦自主可控和AI应用，推荐机械/电子/国防军工/计算机/港股互联网等[4][13] - 价值板块迎来春天，全球安全形势催生资源品“安全溢价”，推荐有色/油运/石化，同时看好受益于“投资止跌回稳”的建材/化工/地产等顺周期板块[4][13] - 大金融板块作为市场稳定器具有配置价值，推荐银行/非银[4][13] 重点公司数据与预测 - 腾讯控股2025年第三季度营收1929亿元，同比增长15.4%，经调整净利润706亿元，同比增长18.0%[19] - 寒武纪-U 2025年第三季度营收17.27亿元，同比大幅增长1332.52%，归母净利润5.67亿元[29] - 2026年1-2月国际油价持续上涨，布伦特原油价格较1月初上涨11.14%至67.52美元/桶[77] - 中国模型全球调用量显著增长，2月9-15日当周中国模型Token调用量达4.12万亿，首次超过美国模型的2.94万亿[43]

燃气轮机 - 美国电网老化，70%输电线路和变压器运行超25年，60%断路器运行超30年，局部供电矛盾突出[11] - AI数据中心(AIDC)建设带动高可靠分布式供电需求，航改型燃气轮机(30-60MW)启动快(10分钟)，效率35-40%，适合该场景[14] - 全球燃气轮机市场高度集中，GE Vernova、西门子能源、三菱重工合计占据约85%市场份额[32] 商业航天 - 国内低轨卫星星座进入规模化组网关键期，G60星座计划2030年底前发射15000颗卫星，GW星座计划2030年后年均发射1800颗[51] - 商业航天产业价值链中，地面设备及卫星服务环节价值占比合计超90%[48] - 行业驱动力来自巨量星座发射计划带来的运力需求，以及政策支持[49] 3D打印 - 2025年中国3D打印机出口数量达502.6万台，同比增长33%，出口金额达113.55亿元，同比增长39.1%[77] - 在商业航天领域，火箭液体发动机中约70%零部件采用金属3D打印制造，可减重超50%、强度提升2倍、交付周期从半年压缩至数周[60] - 消费级3D打印受益于AI赋能、生态强化及供应链降本，正从专业工具走向大众消费品[70] 刀具行业 - 钨矿价格大幅上涨，截至2026年2月27日，黑钨精矿(65%)价格报80万元/标吨，较2026年初上涨73.91%[80] - 原材料涨价推动刀具企业向下游提价，行业格局有望改善，中小厂商因资金和原材料获取能力不足而出清[89] - 头部刀具厂商2025年业绩高增，例如华锐精密预计归母净利润1.8-2.0亿元，同比增长68.29%~86.99%[89] 群核科技 - 公司为国内最大空间设计软件供应商，2025年收入8.2亿元，同比增长8.6%，经调净利润5710万元，首度实现盈利[98] - 2024年国内空间设计软件市场规模约33亿元，群核科技市占率第一，达到23.2%[103] - 公司核心竞争力包括自建超10000台高性能处理器的GPU集群，2025年平均每日处理1280万项计算任务，渲染效率高于行业平均水平[108]

报告行业投资评级 - 行业评级为“看好” [1] 报告的核心观点 - 基本面持续改善，继续推荐商业航天、两机等板块 [1] - 国际地缘局势升级或引发市场对军工行业关注及提升估值，军工行业业绩与订单预计呈现持续改善趋势 [3] - 建议维持军工行业高配，同时判断主题性板块行情也将持续，重点关注商业航天，两机产业（燃气轮机与商发）和可控核聚变产业 [3] - 军工行业“十五五”将进入到新一轮提质增量的上升周期 [3] - 2026年上半年军工行业基本面有望持续改善，订单端及业绩端将逐步修复，交付和确收节奏预期恢复至常态 [3] - 中长期建议持续保持军工行业高关注度 [3] 市场回顾 - 上周申万国防军工指数上涨4.77%，中证军工龙头指数上涨3.56%，跑赢主要市场指数（上证综指涨1.98%，沪深300涨1.08%，创业板指涨1.05%）[1][4] - 国防军工板块4.77%的涨幅在31个申万一级行业涨跌幅中排名第9位 [1][4] - 中证民参军指数平均涨幅为6.63%，在构建的军工集团指数中排名靠前 [1][4][10] - 上周涨幅前五个股：菲利华（40.02%）、图南股份（19.06%）、航天动力（18.86%）、钢研高纳（18.55%）、鸿远电子（18.5%）[1][4][11] - 上周跌幅前五个股：高德红外（-7.6%）、安达维尔（-6.32%）、北摩高科（-5.92%）、航发控制（-5.4%）、广东宏大（-4.66%）[1][4][12] 行业基本面与前景 - “十五五”规划建议提出如期实现建军一百年奋斗目标，高质量推进国防和军队现代化 [3] - 进入“十五五”期间，新型装备持续上量，装备建设节奏整体有望延续十四五“提质补量”趋势 [3] - 火箭回收试验计划有序推进，商业航天板块维持高景气，蓝箭航天计划2026年第二季度再次开展朱雀三号火箭回收试验 [3] - 关注军工行业内需增长带动基本面向上相关投资机会，与技术外延催化的新兴领域主题投资 [3] - 内需方向包括：智能化/信息化、无人装备与反无系统、两机产业（军发-商发-燃机三重逻辑共振）、消耗类武器 [3] - 外延方向包括：军贸、商业航天、大飞机、低空经济、可控核聚变、深海科技 [3] 板块估值 - 当前申万军工板块PE-TTM为102.36，位于2014年1月至今估值分位78.36%，位于2019年1月至今估值分位99.65% [12] - 细分板块中估值略有分化，航天及航空装备板块PE估值处于2020年以来相对上游位置 [12] 重点关注标的 - 内需方向：中航沈飞、菲利华、芯动联科、紫光国微、航发动力、华秦科技、七一二、北方导航、国科军工、智明达、成都华微 [3] - 外延方向：睿创微纳、国睿科技、臻镭科技、航天电子、国博电子、海格通信、上海瀚讯、中科星图、西部超导、金天钛业、联创光电 [3]

今日重点推荐 - **中国平安 (601318)**：报告核心观点认为，中国平安的“综合金融+医疗养老”战略定位及其构建的“产品+服务”新模式，将铸造公司新的价值增长极。采用分部估值法，给予公司1.6万亿人民币目标市值，对应目标价88.53元，当前股价63.50元，总市值1.15万亿人民币[2][3]。凭借领先的综合金融基础、先发的医养布局以及强大的科技能力三大优势，公司有望构建更高效的“产品+服务”体系[4] - **钢研高纳 (300034)**：报告认为公司是国内高温合金领域龙头，实控人为国务院国资委，核心产品覆盖航空航天等多领域。受益于航空航天领域需求高景气与技术自主可控，公司业绩有望稳健增长。预计2025-2027年归母净利润分别为1.32亿、1.52亿、1.72亿元人民币。给予目标价28.05元，当前股价24.90元，总市值198.44亿元人民币[2][5][6]。军民市场共振，行业景气具备韧性，燃气轮机、核电、新能源、高端制造等多下游领域共同发力，尤其是国产大飞机交付提速、商业航天快速发展，为行业带来结构性增长机遇[6] - **石药集团 (1093)**：报告核心观点认为公司创新研发实力强劲，近年进入创新药管线的收获期，同时公司通过搭建国际化的BD生态系统，达成了多笔重磅授权。首次覆盖给予增持评级，目标价16.58港元[2][8]。肿瘤管线中，SYS6010是全球进展最快的拓扑异构酶EGFR ADC[8][29]。在减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，2026年1月30日与阿斯利康签订战略合作，涉及8个创新长效多肽药物项目，石药集团将获得12亿美元预付款，最高35亿美元的研发里程碑付款和最高138亿美元的销售里程碑付款，交易总额达185亿美元[9][30] 行业事件快评：其他小金属 - **核心事件**：津巴布韦矿业部宣布立即暂停所有原矿及锂精矿出口，旨在加强矿产监管。未来仅持有效采矿权及获批选矿厂的企业具备出口资格[14][15] - **供给影响**：根据SMM数据，中国2025年从津巴布韦进口锂精矿总计119万吨，折算碳酸锂产量14.88万吨，津巴布韦对全球碳酸锂供给的影响较大。若政策持续，锂矿供给端将明显收紧[15] - **行业基本面**：2026年1月底到2月，SMM口径的碳酸锂库存持续5周下行，且去库速度逐渐加快，碳酸锂基本面保持偏强运行。预期随着春节后需求恢复，碳酸锂价格将偏强震荡[17] - **投资建议**：推荐藏格矿业、赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、雅化集团等[14] 行业跟踪报告：房地产 - **市场现状**：基于对27个一二线城市核心指标的模型测算，2025年四季度仅有19%的城市房地产市场呈现筑底迹象，市场整体仍处深度调整与筑底阶段[18]。2025年Q4，新房与二手房市场价格同比降幅均再次扩大[19] - **成交情况**：2025年Q4，受高基数与需求疲软影响，全国新房及二手房成交同比大幅走弱。一线城市新房成交同比下滑47%，二线城市新房同比降幅达43%。相比之下，二手房市场显现分化，一线城市韧性较强，成交同比虽下降26%，但仍高于2023年同期水平[19][20] - **库存压力**：2025年Q4，一、二线城市新房出清周期均呈现持续攀升态势，一线城市突破23个月，二线城市达到26个月的历史高位，库存去化压力加大[20] 公司跟踪报告：兆威机电 (003021) - **核心事件**：公司于2026年1月30日正式通过港交所主板上市聆讯，若H股成功上市，公司将迈入“A+H”双资本平台新阶段，募集资金将主要用于推进全球化战略[21] - **公司地位**：公司是中国第一、全球第四的一体化微型传动与驱动系统提供商（基于2024年数据），产品广泛应用于新能源汽车、消费及医疗科技产品、智能制造及具身智能领域[22] - **人形机器人布局**：公司通过布局驱动模组+灵巧手产品切入人形机器人产业。2025年1-9月，具身智能板块业务实现收入1553万元人民币，同比增长281%[23] 公司跟踪报告：五洲新春 (603667) - **财务表现**：2025年前三季度公司营收26.61亿元人民币，同比增长7.60%；归母净利润9848.29万元人民币，同比增长0.25%。2025年第三季度毛利率为19.71%，同比提升0.98个百分点[25][26] - **业务进展**：公司在新能源汽车领域深入配套丰田、宝马及国内主流造车新势力。在航空航天、燃气轮机等领域的高附加值轴承产品已获得小批量订单。在机器人核心传动部件——反向式行星滚柱丝杠上已获得多家客户小批量订单[27] - **定增布局**：公司通过定增募资投向高端丝杠及轴承项目，已对接字节跳动、新剑传动等厂商[27] 海外报告：石药集团 (1093) (重复/精粹部分) - **财务预测**：预测公司2025-2027年EPS为0.55元、0.75元、0.70元人民币，增速分别为48%、36%、-7%。采用可比公司相对估值法，给予目标价16.58港元[28] - **创新管线**：肿瘤管线EGFR ADC全球进展最快，多个早期管线静待2026年数据催化[29]。减肥代谢、小核酸等管线布局国内领先，与阿斯利康达成总额185亿美元的战略合作[30] 公司跟踪报告：聚杰微纤 (300819) - **收购拓展**：公司收购根银科技80%股权，拓展电子布领域。根银科技在安徽马鞍山拥有产能1000万米电子级玻璃纤维布[32][34] - **业务协同**：根银科技原实控人同为设备制造商根银机电的实控人，具备较强的设备改造能力基因，收购有望协同受益于设备端的灵活升级能力[35] - **半导体耗材**：公司生产的超纤无尘洁净布达到国际先进水平，广泛用于高端晶圆厂、PCB等行业，在国产替代和下游半导体扩产周期驱动下有望加速渗透[35] 行业跟踪报告：储能设备及系统集成 - **政策催化**：青海省发布了《关于建立青海省发电侧容量电价机制的通知（征求意见稿）》，这是国家发改委114号文后第一个出台容量电价的省份。容量补偿标准2026年为165元/（千瓦·年）[36][37] - **经济性测算**：按照青海计算公式，4小时储能电站的每千瓦年度补偿价格为153.77元。结合2026年1月青海独立储能参与现货市场充放电价差0.38元/度电测算，4小时储能系统资本金IRR可达9%，经济性走通[38] - **行业需求**：2026年1月，中国新型储能新增装机3.8GW/10.9GWh，同比分别增长62%和106%。储能电池销量为46.1GWh，同比增长164.0%。预计2026年全球储能增速达50%[38] - **投资建议**：建议增持储能板块，推荐海博思创、宁德时代、亿纬锂能、中创新航、阿特斯、湖南裕能等[36] 行业专题研究：投资银行业与经纪业 - **发展趋势**：国际业务已成为券商发力的重要方向。样本18家券商国际子公司对券商整体利润贡献从2018年的0.7%提升至2025年上半年的8.2%。中信证券、中金公司、华泰证券的国际子利润贡献分别达20%、55%、14%[40] - **战略意义**：在金融强国战略导向下，券商国际化发展是必然之路。国际化是国际一流投行发展的主要手段，也是建设全球一流投行的题中之义[41] - **业务结构**：多数券商国际业务以投资收益为主，财富管理、投行业务具备一定业务体量。随着中国企业出海及居民跨境财富管理需求增长，这些业务有望成为新的增长引擎[42] - **发展空间**：参考国际一流投行，其国际业务占比普遍在30%以上。看好国际业务在头部券商中盈利占比稳步提升，成为业绩成长重要驱动[42] 行业月报：机械行业（出口链） - **成本环境**：2026年2月24日，美元兑人民币即期汇率为6.88，环比下降0.38%；欧元兑人民币汇率为8.11，环比下降1.15%。主要航线海运费同比持续下滑，例如美西航线CCFI指数为824.72，同比下降25.73%[44] - **海外市场数据**：2026年2月美国住房市场指数为36，同比下降14.29%。2025年12月，美国成屋销量391万套，同比下降4.40%[44][46] - **细分行业**：2025年12月，中国高尔夫球车出口量1.21万辆，同比上升7.66%；出口额0.43亿美元，同比上升8.76%。摩托车出口量同比上升16.29%[46] - **投资建议**：建议重点关注具备全球制造布局、品牌输出能力与渠道整合优势的出口型消费企业，推荐巨星科技、银都股份、涛涛车业等[43] 公司首次覆盖：雪峰科技 (603227) - **业务模式**：公司形成民爆和能化双主业协同发展，打造“天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品”产业链。在民爆领域具备工程爆破一体化服务能力；在能化领域，拥有年产60万吨尿素、90万吨复合肥、66万吨硝酸铵等产能[47] - **经营情况**：2025年上半年，公司营业收入同比减少4.96%。其中，民爆产品及服务收入减少11.75%，化工产品收入减少13.64%，但天然气收入同比大幅增长136.85%[48] - **发展机遇**：新疆已成为国内炸药产量第二的省份。公司控股股东变更为广东宏大，后者承诺在未来3-5年内将民爆资产注入公司[49] 公司首次覆盖：联化科技 (002250) - **业绩表现**：公司是精细化工龙头企业，产品覆盖植保、医药、功能化学品等领域。2025年预计扣非净利润3.3-4.1亿元人民币，同比增长171.87%–237.78%[50] - **医药业务**：2025年上半年，公司医药业务收入10.18亿元人民币，同比增长43%；毛利4.35亿元人民币，同比增长42.6%。公司在连续生产、小核酸、多肽等领域研发能力增强[52] - **增长点**：2025年上半年，功能化学品业务（含新能源）收入2.65亿元人民币，同比增长108.7%。马来西亚基地计划投资2亿美元，目前第一期建设中，规划以生产植保CDMO产品为主[53] 基金专题报告：ETF配置策略 - **研究目标**：构建具有稳定投资回报预期的大类资产ETF配置策略，目标为预期年化收益不小于6%，年化波动率不大于5%，最大回撤不大于5%[54] - **模型构建**：战略层通过风险平价模型设定资产权重中枢；战术层通过构建10个高频宏观因子，对各大类资产进行月度定量打分，并据此进行战术性权重调整[55] - **回测结果**：在宏观打分模型下，两个高风险权重调整规则下的全球大类资产ETF策略年化收益表现最佳，分别达到10.85%与10.77%。以ES风险平价模型为基础的组合则展现出更优的风险管控能力[56]

市场整体表现 - 当日上证指数报收于4146.63，较上一交易日下跌0.01% [1] - 当日深证成指报收于14503.79，较上一交易日上涨0.19% [1] 海洋经济板块市场表现 - 2月26日，海洋经济板块较上一交易日上涨1.86%，表现强于大盘指数 [1] - 板块内，钢研高纳领涨 [1] 海洋经济板块资金流向 - 当日海洋经济板块主力资金净流出5.75亿元 [1] - 当日海洋经济板块游资资金净流出5.22亿元 [1] - 当日海洋经济板块散户资金净流入10.98亿元 [1]

市场整体表现 - 当日上证指数收于4146.63点，下跌0.01% [1] - 当日深证成指收于14503.79点，上涨0.19% [1] 深地经济板块表现 - 深地经济板块较上一交易日上涨0.43% [1] - 板块内领涨个股为钢研高纳 [1] 深地经济板块资金流向 - 板块主力资金净流出5.08亿元 [1] - 板块游资资金净流出2.42亿元 [1] - 板块散户资金净流入7.5亿元 [1]

市场表现 - 2月26日三大指数涨跌不一，创业板指盘中一度跌超1% [2] - 商业航天概念股表现强势，春晖智控、中科环保20cm涨停，华丰科技、钢研高纳、电科蓝天等多股涨超10%，航天动力、中天科技、烽火通信等多股涨停 [2] 核心观点与驱动因素 - 券商研究员表示商业航天板块仍是市场主线，近期有四大驱动因素：央地协同发力红利持续释放、融资IPO双爆发、高频发射序幕将启、技术突破催生大运力时代来临 [2] 行业规模与发展阶段 - 截至2025年底，中国商业火箭累计发射95次，标志着国家级星座开始进入规模化发射阶段 [2] - 中国商业航天市场规模在2025年已突破2.5万亿元 [2] - 从投资端看，火箭和卫星制造是主要投资领域 [2] 技术进展与未来展望 - 2025年末，中国多型可回收火箭密集进入回收验证阶段，为后续降本和高频发射奠定基础 [2]

高温合金板块市场表现 - 截至2月26日13:35，高温合金板块整体走强 [1] - 万泽股份、抚顺特钢两只个股涨停 [1] - 钢研高纳、图南股份、东方钽业等个股涨幅居前 [1]

市场行情表现 - A股市场商业航天股集体走强，多只个股涨幅显著，其中春晖智控涨幅超过16%，通光线缆涨12%，中科环保、华丰科技涨幅超过11%，云南锗业、鸿远电子涨停（10CM），飞沃科技、本川智能涨幅超过9%，应流股份、江顺科技、钢研高纳涨幅超过8%，长盈通涨幅超过7%，斯瑞新材、易事特涨幅超过6% [1] - 根据表格数据，春晖智控总市值为76.33亿，年初至今涨幅达80.22%；通光线缆总市值88.19亿，年初至今涨幅40.75%；华丰科技总市值562亿，年初至今涨幅21.77%；鸿远电子总市值150亿，年初至今涨幅19.14% [2] - 其他表现突出的公司包括：应流股份总市值491亿，年初至今涨幅73.17%；江顺科技总市值68.87亿，年初至今涨幅47.62%；东方铝业总市值273亿，年初至今涨幅63.52% [2] 行业催化事件 - 消息面上，中科宇航的可回收液体运载火箭力箭二号计划于今年3月下旬首飞，将搭载轻舟一号货运飞船初样实施发射 [1] - 力箭二号后续将承担卫星互联网组网及国家重大任务，年内已立项4次发射；其固体运载火箭力箭一号今年计划发射不少于8次，其中包含2次海上发射，以持续巩固商业发射主力地位 [1] - 中科宇航已向主管部门申报2026年发射计划，全年计划执行13次发射，并力争追加1—2次任务，发射频次与任务密度再创新高 [1] 相关公司列表 - 表格列出了多只商业航天相关股票的具体数据，包括代码、名称、涨幅、总市值和年初至今涨幅 [2] - 除涨幅前列公司外，列表中还包含锐科激光（总市值186亿，年初至今涨幅22.38%）、有研粉材（总市值70.64亿，年初至今涨幅-12.29%）等公司 [2]

市场表现 - 2月26日A股市场商业航天板块出现集体强势上涨，多只个股涨幅显著[1] - 春晖智控涨幅最大，达到16.30%，通光线缆涨12.00%，中科环保与华丰科技涨幅均超过11%[1][2] - 云南锗业与鸿远电子涨停，涨幅为10.01%[1][2] - 飞沃科技、本川智能、应流股份、江顺科技、钢研高纳等个股涨幅均超过8%[1][2] - 长盈通、斯瑞新材、易事特等个股涨幅超过6%[1][2] 上涨催化剂 - 中科宇航计划于今年3月下旬进行可回收液体运载火箭力箭二号的首飞，并将搭载轻舟一号货运飞船初样[1] - 力箭二号后续将承担卫星互联网组网及国家重大任务，年内已立项4次发射[1] - 固体运载火箭力箭一号今年计划发射不少于8次，其中包括2次海上发射，以巩固其商业发射主力地位[1] - 中科宇航已申报2026年发射计划，全年计划执行13次发射，并力争追加1至2次任务，发射频次与密度将创新高[1] 相关公司市值与年初表现 - 春晖智控总市值76.33亿，年初至今涨幅达80.22%[2] - 通光线缆总市值88.19亿，年初至今涨幅40.75%[2] - 华丰科技总市值562亿，年初至今涨幅21.77%[2] - 鸿远电子总市值150亿，年初至今涨幅19.14%[2] - 应流股份总市值491亿，年初至今涨幅高达73.17%[2] - 江顺科技总市值68.87亿，年初至今涨幅47.62%[2]