行业投资评级 - 报告对计算机行业给予“推荐”评级 [4] 核心观点 - 报告认为，伴随智谱、MiniMax等国产大模型的突破，叠加我国稳定、低价的电力等基础设施成本，我国Tokens出海与“龙虾”（类全场景个人助理Agent）两大增长引擎已全面开启，在云服务涨价趋势下，我国云计算产业或将迎来重大拐点，有望迎来收入与利润同时高增长 [4][31] 根据目录总结 1 本周观点 1.1 Tokens 出海+ClawBot 带动 Tokens 需求快速提升 - **国产大模型性能与性价比全球领先**：2026年3月1日，智谱GLM5（50分）、Kimi K2.5（47分）等国产模型处于全球大模型性能第一梯队，其中Gemini 3.1最高（57分）[14] 同时，MiniMax M2.5、DeepSeek V3.2等国产模型性价比优势显著 [14] - **国产模型调用量位居世界前列**：据Openrouter官网2026年2月数据，MiniMax M2.5、Kimi K2.5等国产模型调用量位居前列，且国产模型Tokens调用总量正在不断提升 [19] - **中国电力成本构成显著优势**：中国2023-2025年平均工业用电价格为0.097 USD/kWh，远低于美国的0.148 USD/kWh，低廉的电价保证了AI推理的低成本，为Tokens出海打下坚实基础 [22] - **“龙虾”类Agent催生海量Tokens需求**：以有道龙虾为例，这类全场景个人助理Agent能够7x24小时待命，完成数据分析、制作PPT、生成视频等各类办公事务，其持续运行将带来海量的Tokens需求 [25] - **云计算产业呈现收入与利润双增迹象**： - **收入端**：以顺网科技为例，其2026年股权激励计划显示，若100%完成，2026、2027年云业务收入目标值分别达到3.2亿元、6.4亿元 [28][29] - **利润端**：以优刻得为例，其2025年单Q4利润转正，2025年全年毛利率达到25.8%，连续五年持续提升 [28] 1.2 投资建议 - 报告建议关注四大方向： - **大模型厂商**：如智谱、MiniMax等 [31] - **云计算**：如阿里巴巴、顺网科技、首都在线、宏景科技、网宿科技、金山云、优刻得、深信服、青云科技等 [31] - **CPU**：如海光信息、中国长城、龙芯中科、禾盛新材等 [10][31] - **AI Infra（人工智能基础设施）**：如星环科技、达梦数据、海量数据、太极股份、超图软件、拓尔思等 [10][31] 2 行业新闻 - **中国香港成立AI+委员会**：将聚焦生命健康及具身智能两大领域，释放政策支持信号 [2][33] - **华为云发布CodeArts代码智能体**：基于千亿级代码库打造，集成了代码大模型、IDE和自主开发模式，并接入了GLM-5.0、DeepSeek-V3.2等模型 [2][34] 3 公司新闻 - **汇金股份**：筹划以现金购买库珀新能源股份有限公司20%股权，并通过表决权委托等方式确保拥有标的公司不低于51%的表决权，交易完成后库珀新能将成为其控股子公司 [3][37] - **开普云**：终止此前筹划的收购南宁泰克半导体有限公司股权的重大资产重组事项 [35] - **绿盟科技**：完成注册资本、注册地址的工商变更登记及《公司章程》备案手续 [36] - **润和软件**：计划以集中竞价方式减持不超过4,879,733股已回购股份，占总股本的0.6127% [37] 4 本周市场回顾 - **指数表现**：本周（02.23-02.27），沪深300指数上涨1.08%，中小板指数上涨2.87%，创业板指数上涨1.05%，计算机（中信）板块上涨1.23% [1][39] - **个股涨跌**： - **涨幅前五**：海联讯（+26.41%）、ST迪威迅（+23.75%）、川发龙蟒（+17.93%）、华胜天成（+17.59%）、御银股份（+14.13%） [1][45] - **跌幅前五**：开普云（-14.66%）、当虹科技（-11.59%）、科大国创（-11.41%）、国投智能（-11.34%）、深信服（-10.52%） [1][45]

华为云CodeArts代码智能体生态合作 - 华为云CodeArts代码智能体作为核心AI开发工具，与多家软件及服务公司形成生态协同，旨在提升软件开发效率、系统迭代速度与项目交付质量 [1][2][3] - 生态合作覆盖算力支撑、模型适配、行业解决方案、安全开发、国产化适配及全流程开发效率提升等多个维度 [1][2][7] - 合作方普遍认为，CodeArts的普及将显著降低研发成本，缩短项目周期，并推动业务向高端解决方案与产品化方向转型 [2][3][12] 人工智能与AI开发工具 - 多家公司拥有自主研发的AI大模型或智能开发平台，例如科大讯飞的星火认知大模型、用友网络的用友BIP平台、汉得信息的AI代码大模型，这些模型与CodeArts在代码生成、智能开发、自动化测试等方面形成协同 [1][3][10] - AI编码工具的普及被视为驱动开发范式全面升级的关键，将加速企业级AI应用开发、低代码平台发展以及行业智能化解决方案的落地 [1][3][4] - AI与特定领域结合，催生了AI+安全开发、AI+GIS、AI+能源、AI+金融科技等新增长模式，拓展了传统业务的市场空间 [14][15][22][23] 信创与国产化替代 - 中国软件、润和软件、东方国信等公司是国产软件、信创产业及国产操作系统（欧拉、开源鸿蒙）生态的核心参与者，业务深度覆盖金融、能源、政务、国防等关键行业 [2][5][33] - 国产化适配是合作重点，众多公司的产品已完成与华为鲲鹏、昇腾、GaussDB等国产算力底座及操作系统的兼容互认与深度适配 [2][5][20] - 在政策支持与国产替代浪潮下，相关公司在金融信创、政务云、工业软件等领域的龙头地位有望进一步巩固，享受行业需求与政策支持的双重红利 [2][16][33] 行业数字化解决方案 - 合作公司业务广泛覆盖政务、金融、医疗、工业、能源、交通、教育等众多行业，为各行业提供端到端的数字化、智能化解决方案 [1][2][3][4] - 在细分领域，已形成一批市场占有率领先的龙头企业，如金融IT的恒生电子、医疗信息化的卫宁健康、酒店信息化的石基信息、城市治理的数字政通等 [18][19][20][25] - CodeArts等AI工具将提升这些公司在各自优势行业中的项目交付效率、产品迭代能力和解决方案竞争力，助力其把握数字经济与智慧城市建设机遇 [8][9][13][24] 云计算与算力基础设施 - 神州数码、紫光股份、宝信软件等公司提供从云管理服务、算力设备到IDC数据中心的一体化服务，与华为在云计算、AI算力（昇腾）、服务器（鲲鹏）等领域深度合作 [6][16][17][38] - 企业上云、AI应用爆发及算力基建浪潮，直接带动了云服务、算力硬件及系统集成业务的需求增长 [6][16][38] - 形成“算力+软件+服务”或“昇腾算力+华为云+大模型+AI开发工具”的全栈解决方案能力，增强了在政企数字化市场的综合竞争力 [7][9][17] 具体公司核心业务与协同点 - **科大讯飞 (002230)**：AI龙头，星火大模型与CodeArts协同，面向多行业提供AI辅助开发服务 [1][32] - **恒生电子 (600570)**：金融IT绝对龙头，超60款产品适配华为底座，基于CodeArts打造金融级智能开发体系 [20][52] - **润和软件 (300339)**：华为鸿蒙与欧拉操作系统的核心生态共建者，业务受益于AI工具提升的生态适配与交付效率 [5][37] - **宝信软件 (600845)**：工业软件与IDC算力服务双龙头，依托华为云与AI技术推进工业软件研发与智能制造升级 [16][47] - **拓维信息 (002261)**：华为四大核心生态（鲲鹏、昇腾、盘古、鸿蒙）的全方位战略合作伙伴，专注AI算力基建与行业大模型落地 [9][41]

文章核心观点 - 人工智能最具经济效益的应用场景将出现在太空领域，地面电力瓶颈使得太空成为唯一具备长期可扩展性的算力承载地 [5] - 全球（除中国外）电力产出停滞，而算力需求正呈指数级增长，这一矛盾将催化太空计算产业的发展 [5] 相关行业与公司总结 - **核心计算与运营**：涉及的公司包括乾照光电、顺灏股份、中科星图、航天电子、郎搬察日、雷科防务 [6] - **计算芯片**：涉及的公司包括航宇微、光迅科技、北京君正 [6] - **通信与数传**：涉及的公司包括通宇通讯、腾景科技 [6] - **基础设施与制造**：涉及的公司包括超图软件、天银机电、软通动力、航天动力、领益智造 [6] - **地面应用与服务**：涉及的公司包括千方科技、优刻得-W [6]

行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持此评级 [10] 报告核心观点 - 计算机行业基金重仓超配比例已回落至近十年底部，向下空间相对有限，板块有望伴随AI应用商业化落地加速而迎来修复 [2][5][35] - 当前海外AI叙事重回乐观，算力需求有望持续上行；AI应用落地场景为王，国内推理爆发有望开启 [2][8][24] - 投资建议聚焦于应用与算力链，认为其有望持续获得机构加仓，同时关注板块轮动下的结构性机会 [8] 基金持仓总体分析 - **持仓市值大幅缩水**：2025Q4长江计算机一级行业基金重仓持股市值总和约为232.7亿元，较2025Q3的373.6亿元环比减少约140.9亿元 [2][5][19] - **配置比例降至历史低位**：2025Q4基金对计算机行业重仓持股占比为1.6%，环比减少0.7个百分点，处于2010年以来的历史新低位 [19][20] - **超配比例持续回落**：近一年（2025Q1至Q4）计算机板块重仓超配比例分别为-2.8%、-3.4%、-3.6%、-3.8%，2025Q4回落至近十年极低值 [5][20] - **行业排名靠后**：2025Q4计算机板块超配比例在长江一级行业中排名仅高于银行 [5][20] - **市场表现疲弱**：2025Q4长江计算机指数下跌7.31%，跑输沪深300指数约7.1个百分点，相对收益率在长江一级行业中排名第30位 [28][33] 细分板块持仓结构 - **持仓集中度提升**：2025Q4行业CR10（前十大公司）持仓集中度从2025Q3的65.9%提升至69.8%，CR5（前五大公司）从49.1%提升至57.8%，创近年新高 [7][43] - **子板块持仓占比**：2025Q4重仓持股市值占自由流通总市值比前五的细分子板块依次为IT基础设施（2.8%）、政务IT（2.3%）、工业软件（2.1%）、网络安全（1.7%）、汽车IT（1.7%） [6][34] - **子板块持仓变动**：多数板块持仓占比持平或轻微回落，其中政务IT环比提升0.6个百分点，能源IT回落幅度较大，为-1.3个百分点 [6][34] - **持仓绝对值普遍下降**：IT基础设施板块持仓市值下降最多，环比减少50.3亿元，其中中科曙光持仓市值减少35.4亿元；政务IT是少数上涨的板块，持仓市值增加6.1亿元，主要得益于开普云（+4.9亿）和超图软件（+2.5亿）的增持 [6][35] - **重仓基金数量减少**：计算机板块2025Q4重仓基金数为1084家，环比减少361家，为2025年最低季度，其中IT基础设施板块重仓基金数减少最多，达105家 [39][40] 重点个股持仓情况 - **持仓市值排名**：2025Q4持仓总市值排名第一的是海光信息（124.0亿元），其次为浪潮信息（25.9亿元）和金山办公（18.2亿元） [6][35] - **前二十大持仓股变动**：前二十大公司中仅3家持仓市值环比上升，分别为开普云（+4.9亿元）、中控技术（+1.5亿元）、中科星图（+0.2亿元）；17家公司持仓市值下降，降幅靠前的有中科曙光（-35.4亿）、德赛西威（-13.5亿）、纳思达（-10.9亿） [7][45] - **持仓占流通市值比重**：排名前五的分别为开普云（13.5%）、税友股份（11.5%）、深信服（6.8%）、海光信息（6.2%）、虹软科技（6.2%） [45] 行业估值与后市展望 - **板块估值仍处高位**：截至2026年2月3日，长江计算机最新PE-TTM（非负）为68.5倍，位于2016年至今91%分位数；同期沪深300 PE-TTM为13.3倍，位于78%分位数 [48] - **算力侧展望**：海外算力维持高景气，AI算力国产化是大趋势，需求和国产化率提升空间巨大；Agent落地将拉动对CPU及推理AI算力的需求，开启新一轮大周期 [8][24] - **应用侧展望**：2026年随着AI产业生态完善，Agent商业化有望全面加速；2C入口（关注互联网大厂及配套产业链）与2B侧规则化明确的高价值场景（如医疗、税务、法律、Coding、办公）有望率先迎来规模化落地 [8][27]

公司业务与市场地位 - 在国土空间规划业务方面，公司子公司上海数慧、南京国图占有较大市场份额，具有明显的技术优势和行业经验优势，处于行业领先地位 [1] - 公司在此业务领域形成了成熟的应用产品，积累了大量的项目经验 [1] - 公司已完成数十个省级国土空间规划项目 [1] 项目成果与行业认可 - 公司承接的“四川省国土空间规划‘一张图’实施监督信息系统(一期)项目”获2023年中国地理信息产业优秀工程银奖 [1] - “常德市自然资源规划信息化基础能力建设(一期)项目”获评2024地理信息产业优秀工程金奖，该项目构建了国土空间规划“一张图”实施监督信息系统和业务一体化管理系统 [1] 技术参与与行业贡献 - 2025年，公司作为自然资源部办公厅印发《国土空间规划实施监测网络建设技术指南(试行)》的起草单位之一，全程参与指南的编制工作 [1] - 公司结合在自然资源部和试点省市开展CSPON场景建设、AI智能化应用、数据治理等业务的实践经验，为我国CSPON建设提供了基于空间智能的技术参考与实践支持 [1] 发展机遇 - 国家的“一张图”新方案，为公司带来更大机遇 [1]

公司AI业务发展历程与定位 - 公司自2019年起即致力于AIGIS的技术研发及创新 [1] - 公司作为空间智能的核心厂商 [1] - 2024年推出地理空间AI技术底座 [1] - 2025年发布空间智能体及行业智能体 [1] 公司AI业务近期表现 - AI业务大幅上升 [1] - 实现重大标杆项目突破 [1] - 合同额快速增长 [1]

公司战略定位与技术发展 - 公司是空间智能领域的核心厂商 [1] - 公司自2019年起即致力于AI GIS的技术研发及创新 [1] - 2024年公司推出地理空间AI技术底座 [1] - 2025年公司发布空间智能体及行业智能体 [1] 业务与财务表现 - 公司AI业务实现大幅上升 [1] - 公司在AI业务领域实现重大标杆项目突破 [1] - 公司AI业务相关合同额实现快速增长 [1]

公司AI GIS技术发展历程 - 公司自2019年起即致力于AI GIS的技术研发及创新 [1] - 2024年推出地理空间AI技术底座 [1] - 2025年发布空间智能体及行业智能体 [1] 公司AI业务进展 - AI业务大幅上升 [1] - 实现重大标杆项目突破 [1] - 合同额快速增长 [1] 公司市场定位 - 公司是空间智能的核心厂商 [1]

公司股东结构 - 截至1月30日，公司股东户数约为3.8万户 [2]

行业投资评级 - 报告对计算机行业的投资评级为“超配”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 国内互联网巨头（如百度、腾讯、字节跳动）正通过投入巨额现金红包（如百度5亿元、腾讯10亿元）在春节档期激烈争夺C端AI流量入口，标志着AI应用竞争进入新阶段 [2][28] - 此类活动旨在短期内吸引海量用户接触或提高使用频率，推动AI应用实现全民级规模化渗透，有望加速AI应用的商业化进程 [2][28] - 后续投资机遇应关注：头部互联网厂商的AI商业化进展、与其形成战略合作或股权绑定的生态伙伴、以及直接受益于其AI算力需求扩张的IDC合作厂商与AI硬件设备及部件提供商 [2][28] 计算机行业行情回顾 - 近2周（2026/1/16-2026/1/29）申万计算机板块累计下跌5.32%，跑输沪深300指数5.37个百分点，在31个申万一级行业中排名垫底（第31名）[2][10] - 但板块1月及年初至今累计上涨9.08%，跑赢沪深300指数6.40个百分点 [2][10] - 近两周板块内涨幅前三的个股为*ST立方（132.53%）、网宿科技（40.94%）和优刻得（36.41%）；跌幅前三为淳中科技（-37.02%）、*ST汇科（-28.79%）和安居宝（-26.54%）[15] 板块估值情况 - 截至2026年1月29日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为59.79倍，估值处于历史高位，分别位于近5年96.66%分位和近10年91.70%分位 [2][20] 重点产业新闻 - **AI应用与红包大战**：腾讯“元宝”App将于2月1日上线春节活动，派发10亿元现金红包；百度“文心助手”从1月26日至3月12日推出瓜分5亿元现金红包活动 [2][22][28] - **AI模型与产品发布**：阿里发布千问旗舰推理模型Qwen3-Max-Thinking，称其性能可媲美GPT-5.2-Thinking等顶尖模型；字节跳动和阿里巴巴计划在春节推出新一代AI模型；MiniMax正式发布Music 2.5模型 [2][22][24] - **海外AI动态**：AI助手Moltbot（原名Clawdbot）在海外开源社区成为现象级产品，被视为未来智能体网络的雏形 [2][22] - **算力与成本**：谷歌云计划上调部分数据传输服务价格，其中北美地区价格翻倍；因云服务商扫货导致产能紧张，英特尔与AMD计划将服务器CPU价格上调10-15% [2][22][24] 公司公告摘要 - **科大讯飞**：预计2025年归母净利润为7.85亿元-9.50亿元，同比增长40%-70%，主要因AI应用规模化落地及“讯飞星火”大模型在C端加速落地 [25] - **超图软件**：预计2025年扭亏为盈，归母净利润为4500万元–6700万元，上年同期亏损1.71亿元 [25] - **首都在线**：预计2025年亏损收窄，归母净利润为-1.75亿元至-1.60亿元，上年同期为-3.03亿元，因智算云收入快速增长及成本管控 [25] - **拓尔思**：预计2025年归母净利润亏损2.50亿元-3.10亿元，主要因子公司商誉减值及业务转型期投入 [26] - **常山北明**：预计2025年扭亏为盈，归母净利润为3500万元，上年同期亏损5.93亿元 [26] - **海康威视**：2025年业绩快报显示，营业总收入925.18亿元，同比增长0.02%；归母净利润141.88亿元，同比增长18.46% [27] 建议关注标的及理由 - **广电运通 (002152.SZ)**：金融科技主业稳健，数据要素、算力等领域布局深化，有望成为新增长曲线 [29] - **神州数码 (000034.SZ)**：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，有望深度受益国产算力需求上升 [29] - **浪潮信息 (000977.SZ)**：聚焦智慧计算，人工智能服务器全球市场地位稳固 [29] - **税友股份 (603171.SH)**：国内领先财税信息化服务商，有望受益于新一轮财税改革 [29] - **软通动力 (301236.SZ)**：华为核心合作伙伴，在鸿蒙生态建设中处于行业领先地位 [29] - **赛意信息 (300687.SZ)**：积极布局AI Agent领域，推出差异化智能体解决方案 [29]